ZKIZ Archives


精準的計算 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/06/blog-post_11.html
早前有位很少留言的blog友向止凡提出了一些問題,問題之中帶出了一些概念,可能其他blog友都會有所誤解,所以也發篇新文章來討論一下,也可以看看大家的看法如何。


聚寶盆168留言:

致止凡,某一日無意中看見你的一篇blog文章,後來花了我一段時間,將你以前寫的文章大致看了一次,發覺你越來越言之有物,可能是你博覽羣書的緣故吧!在這裏感謝你同我們分享你的理財、投資知識和智慧!閣下是一位非常值得欣賞及敬佩的投資者!

我看了2014年你的三篇「談談股東回報率」的文章,也知道你有投資(939)建行,現在有關於建行年報的資料想請教閣下:

1. 每股淨資產是否也就是每股股東權益?如果我沒有理解錯誤的話。

2. (939)年報公佈2013年度每股淨資產為4.30元人民幣,但etnet網站,卻公佈它的每股淨資產為4.264元。我以2013年度股東權益1,065,951百萬元人民幣除以2013年度總股數250,010.977486百萬股,得出4.264 元人民幣,不知是否應該這樣計算?但為何年報上卻說,每股淨資產為4.30元人民幣?我想不明白。

3. (939)2013年度的平均股東權益回報率為21.23%。我以2013年度每股收益0.86元人民幣除以,2012年度每股淨資產3.80元和2013年度每股淨資產4.30元之和的平均數,得出2013年度的平均股東權益回報率為0.86/[(3.80+4.30)/2]=21.23%。

如果平均股東權益回報率真是以上面方法計算出來的話,當我計算建行2012年度的平均股東權益回報率的時候,問題就出現了。我以2012年度每股收益0.77元人民幣除以,2011年度每股淨資產3.27元和2012年度每股淨資產3.80元之和的平均數,得出2012年度的平均股東權益回報率應該為0.77/[(3.27+3.80)/2]=21.78%,但這個結果卻和年報上2012年度平均股東權益回報率為21.98%的資料不一致,令我非常困惑。

4. 我在看(939)這些銀行年報的時候,發覺自己能力非常不足,有很多東西都看不明白。止凡兄有什麼書或者建議可以提供給我,讓我增長這方面的知識。

在此由衷地感謝!
唔該!唔該!
祝:止凡,事事勝意!身體健康!
聚寶盆168 敬上


止凡回應:

實在十分感謝你的讚賞,我應該沒有你講的那麼厲害吧

有關你所問的問題,我想可以很快地分享一下我的意見:

1. 你說得對,淨資產就是equity,正常地都是指股東權益,除非公司有大量少數股東權益,這會令這兩個數字相差很遠。

2. 每股淨資產4.3元跟4.264元應該就是四捨五入的問題吧,就算不是,誤差也不是太遠。給股票估價是藝術多於科學,不用太精準的,還記得芒格話過巴菲特的理念是找尋IRR,但芒格從來都沒有見過巴菲特計算過這些數字,因為精準的計算不是重點所在。

3. 這個跟第2點差不多,是小數後的分別,還有一點,年報可能會在之後作點調整的,這是很常見的情況,不知道這是否原因。

4. 坊間有不少教授年報分析的書籍,我是先看大學教科書的,有關financial accounting之類的,可能你會找到其他更容易讀懂的書籍。不過請記得,我們不需要做到會計師及核數師的精準,能看懂及明白這些數字,又能找到公司價值的感覺就足夠了。

我發現你很有心去學習,這是非常好的,建議你的學習方向可以是重視量多於質,即不需要太著意一家公司在一個年份的一個數字的精準,反而可以多看年報,例如畢這家公司的多年數字如何變化,又可以多看其他銀行的數字作比較。慢慢地你對這些行業不同公司都會有個感覺,這家公司的股東回報大約20%,那家則只有大約10%之類,這會對你幫助較大,不需花大多時間去解決21.78%跟21.98%的差別在哪裡,這些交給會計師吧。

聚寶盆168,你的名字很特別,有寫blog分享嗎?


聚寶盆168留言:

致止凡,好多謝你的回覆。我沒有寫blog,因為我的程度實在和你差太遠了,半桶水的半桶水都沒有。

「可以多看年報,例如畢這家公司的多年數字如何變化,又可以多看其他銀行的數字作比較。慢慢地你對這些行業不同公司都會有個感覺,這家公司的股東回報大約20%,那家則只有大約10%之類,這會對你幫助較大,不需花大多時間去解決21.78%跟21.98%的差別在哪裡,這些交給會計師吧。」

多謝你以上的分享。的確如你所說,如果比較工行、建行、中行這三間銀行的股東權益回報率,會發現工行和建行差不多同樣是2X%,而中行卻是1X%。我看得好表面,希望你可以多多分享。

另外,你對以下文章:石鏡泉的「內銀股選股兩法則」有何看法?
http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/wealth/arthurshek/25065

聚寶盆168


止凡回應:

寫blog的好處就是不論程度如何,也可以分享自己的意見,亦能作交流,使自己進步。

看來你明白我的意思,的確每家公司的數字在每年都會有所不同,最重要不是數字準確度,而是數字的感覺。了解不同數字的組合,你就會對不同的公司營運情況及盈利能力有個譜。

有關石先生的文章,我有時間會看看,就你的留言可能會另發新文分享一下意見,多謝你的留言。


後記:

很快看過blog友提供的石先生文章,這篇文章主要都是提醒內銀的呆壞帳及撥備問題,這都是耳熟能詳的觀點,其實這都不是這三兩年的事情了,由一批內銀股上市至今達十年之久,這類觀點從未有停止過,只是以不同角度及文字去理解分析而已。還是這句話,觀點都說過了,blog友自行分析,投資沒有對錯,只要向自己決定負責。

大家看到blog友的公司分析概念,可能這會是股票分析初學者的一個迷思,就是往往太著意數字,總要作出精準的計算,就算是小數點後幾個位數都要查過究竟。這樣的學習態度固然之好,不過分析股票又不用這樣精準,不妨花時間作宏觀一點,例如比較同類型公司,這會更有效果。

還記得我初初開始分析股票時,設計了一個excel表,在網上找幾百家公司的數字都輸入去作紀錄及計算,把數字都按巴菲特式的選股方法比較一次,但真實的年報就沒有拿在手中看過一遍。這個方法很快完成,結果出來後就買入,其實我對這家公司甚至其行業都不太認識,也沒有增長股及周期股等概念,總之看數字就決定。

這樣的投資會有好回報嗎?我這個經驗就沒有了,然而,如果這樣是行的方法,相信投資行等機構都會有多千萬倍的人手及資源去設計這類的表格,而事實上,這類的軟件,投資行多的是,這一招是行的話,沒有電腦的巴菲特就不可能長期跑贏這些投資行了。

我的留言中舉了芒格話從來沒有看見過巴菲特計算IRR的例子,其實還有一個我常說的例子,就是胖子及瘦子的分別,blog友在判斷一個人是胖還是瘦時,都不用拿一個磅出來,亦不用問這個人的體重,只要看一眼就能決定。這是把分析能力變成常識,巴菲特話他今天決定買入一家公司與否,只需要15分鐘就足夠了,這就是原因。所以不用太著意精準的計算,百分之一二的差別不太影響這家公司的價值,blog友在分析公司時可以留意。

有一點令我值得高興的,blog友在留言中話我的文章越來越「言之有物」,這證明blog友發現到我在進步之中,這也是我希望做到的,看到blog友這樣的感覺,實在安慰,不知大家有否這個感覺呢?
精準 計算 止凡
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=101931

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019