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彼得林奇的投資語錄（三） 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/05/blog-post_1177.html
談到林奇，止凡不時都會想起PEG這個概念，就是市盈率再除以增長率，這是對一些高增長行業的公司的一種估值方法。一般高增長行業都會有一個很高的市盈率，如果單單從市盈率看公司價值，代表要有合理回本期才去考慮買入公司，即只能夠買入一些回本期最多十多廿年的公司，如果公司的市盈率是40的話，即不可能考慮。然而，高增長行業都會有著高市盈率，這代表靠市盈率這個估值方法是永遠不可能買入這類公司。


林奇就告訴大家一個針對高增長公司的估值方法，把市盈率除以增長率，以1.0為分界，即40倍PE也好，如果最近一年的增長率能有40%的話，PEG也只是1.0，尚算合理。如果最近一年的增長率有80%的話，PEG只有0.5，代表就算40倍市盈率還是非常抵買。

我個人就比較保守，沒有利用PEG捉緊一些高增長的公司，還是傳統地看市盈率而已。至於PEG是否科學或合理，這也可算正面的，因為大家可以留意到，始終還是看盈利，未能產生盈利或現金的公司，講到如何偉大，什麼鴻圖大計都是徒然，價值投資，還是要有「利」可圖的呢。


讓我們繼續學習林奇的投資語錄吧。

13. 如果你想投資麻煩叢生的行業，就買有生存能力的公司，並且要等到這個行業出現復蘇的信號時再買進。

止凡：當別人都恐慌時貪婪，這是應用在大市上落之時。在個別行業中，可能因為一場減價戰，可能是政策的改變，又或者行業周期性之類，令到這個行業可以很麻煩，大家都紛紛跳船之時，股票大跌，經驗告訴我這個是值得留意的投資機會。可是，經驗亦告訴我這未必是很好的投資時機，因為這個行業內的公司真的有麻煩，不同公司亦在為生存而爭鬥之中，不妨採納林奇的建議，等這個行業出現復蘇信號時，再買進還能生存的公司，也未算遲。


14. 如果你用1000元錢買股票，最大的損失就是1000元。但是如果你有足夠的耐心，你可以獲得1000元甚至5000元的收益。個人投資者可以集中投資幾家績優企業，而基金經理卻必須分散投資。持股太多會失去集中的優勢，持有幾個大贏家終生受益。

止凡：這是林奇在其著作中經常提到的一點，就是作為基金經理其實有很多限制，必須要分散投資是其中一個限制，這個分散投資的範圍是散戶難以想像的，例如每個國家有個上限，每個行業有個上限，每支股票有個上限。總之到最後，起碼要持有一千幾百支股票才算是符合要求，有這些限制加在基金經理身上，作為散戶其實操作容易得多。


15. 在每個行業和每個地區，注意觀察的業餘投資者都能在職業炒家之前發現有巨大增長潛力的企業。

止凡：巨大增長潛力的企業，其實很多時都在你身邊的一些生意，當它們還未被發現時，股票都不會太高，到它們成為了明星之時，職業炒家都會發現而炒個飛起。大家留意到澳門博彩股及內地科網股，今天日日在報章上討論著，這是已經被炒起了，作為業餘投資者，不妨留意其他股票吧，熱鬧的都不過去，冷清的反而可以多加留意一下。


16. 股市的下跌如科羅拉多州1月份的暴風雪一樣是正常現象，如果你有所準備，它就不會傷害你。每次下跌都是大好機會，你可以挑選被風暴嚇走的投資者放棄的廉價股票。

止凡：這又是巴菲特的名言，當別人恐慌時貪婪，著重價值投資的林奇所堅持的理念亦一樣，視大跌市為大好機會。有趣的是，作為滿手股票的投資者，還是每天望股市大升或大跌，兩個極端都是能賺大錢的好機會，因為這就能好好運用巴菲特的投資心法「當別人恐慌時貪婪，當別人貪婪時恐慌」。


17. 每個人都有足夠的智力在股市賺錢，但不是每個人都有必要的耐力。如果你每遇到恐慌就想拋掉存貨，你就應避開股市或股票基金。

止凡：沒有耐力，很難運用長線投資中最厲害的武器，即複利率。沒有複利率的威力，所有投資回報都會變得很普通，可能是10%，20%，甚至一兩倍的回報，但永遠不能理解林奇或巴菲特的幾百倍投資回報。


18. 總有一些事情需要操心。不要理會周末的焦慮和媒介最新的恐慌性言論。賣掉股票是因為公司的基本情況惡化，而不是因為天要塌下來。

止凡：很多學習價值投資或長線投資的人都有一個問題，就是懂買不懂沽，因為看到股神的永久持有實在太成功，於是買入股票後，就算公司盈利能力不太好，管理層表現不太好，投資者亦有點點替它們找個籍口的傾向，某程度上希望給自己一個繼續持有的理由。林奇建議不要為負面言論而沽出股票，但如果公司的基本情況惡化，就是一個合理賣掉股票的原因。


19. 沒有人能夠預測利率、經濟形勢及股票市場的走向，不要去搞這些預測。集中精力了解你所投資的公司情況。

止凡：當我起初學習投資時，不時都會留意宏觀經濟走勢，認為配合公司分析，加上對走勢作點預測，這樣才是投資王道。身邊不少朋友茶餘飯後都會問：「後市怎樣看？」。慢慢學習投資日子久了，發現未來實在不可能預測，只能作準備。分析好個股的價值，再對未來作好準備，等待好機會時出擊，這比花精神預測未來好得多。簡單問題，你能準確預測美國何時加息嗎？加多少息？對經濟有多少影響？可能三年前你已經預測過了，今天還準確嗎？
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