押宝网购“独木桥”富士胶片化妆品内地市场策略受质疑

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110126/2199754.shtml

　　每经记者 陈时俊 发自上海
2011年1月，经历了淘宝官方店上5个月的网络试销后，富士胶片正式宣布“在中国内地市场开展‘富士胶片化妆品官网+淘宝旗舰店’的网络销售”。
在大牌林立的中国化妆品市场，对富士胶片这张“新面孔”的质疑声并不小。
有业内人士对 《每日经济新闻》表示，目前中国化妆品行业比较庞大，各大化妆品巨头充斥其中，市场竞争十分激烈。此前毫无“群众基础”的富士胶片，却又采取网店销售的模式，消费者在短时间内并不一定会轻易尝试，要获得消费者的认可还需要一个过程。
专攻网络渠道
在后数码时代，以柯达胶卷、富士胶片为代表的众多老牌企业纷纷面临转型的压力。转型后，在医疗健康等领域加大投资的富士胶片，在谈及化妆品业务的具体投入及销售回报时，并未给出相关数字。
“可能尚未达到集团1%的销售收入”，该集团内部人士透露。
2010年9月，富士胶片旗下的化妆品品牌首次以在淘宝平台上开设专卖店的形式进入中国内地市场。早在2009年，该品牌的化妆品已在中国香港地区开设有实体店。
而试销情况似乎并不令人满意。
“其实光在网站上开通网店，把产品放上去，不做任何宣传的话，消费者一点都不了解产品，不会自发跑过来购买产品”，富士胶片株式会社副总裁青木良和在接受《每日经济新闻》采访时坦言。
在淘宝试销5个月后，富士胶片化妆品开设中文官方网站，通过2个网络渠道进行销售。与此同时，实体店的销售模式依然未被富士胶卷集团采用。“我们希望官网和淘宝旗舰店能够起到相互协同的作用，并通过各方面的宣传促销活动，将网络销路打开”，富士方面表示。
“与传统渠道一样，化妆品企业专攻网络渠道都有相关的风险。成功案例如雅诗兰黛，1年在淘宝平台的销售额可达到几亿元，一些不知名的化妆品企业也可依靠 网络渠道每年销量破亿。但也有许多失败的案例。”国内化妆品行业营销专家张兵武对 《每日经济新闻》表示，“较之传统渠道，把‘宝’押在网络渠道上的机会与风险很难一概而论，需要结合不同企业的实际情况。”
张兵武指出，目前许多化妆品企业都是以“多渠道、多模式”的方法在进行销售，选择不同的模式与其战略和投入资金有着直接的关系。化妆品网络渠道的“方便、平价”的优势已渐渐被大众接受。
“日本模式”或难成功
有业内人士评价富士胶片化妆品在中国的销售为 “照搬日本模式”，即起初依赖网络销售渠道，随后根据销售反馈及市场研究发展实体店业务。然而，对于习惯进入百货商超选购化妆品的中国消费者，能否对富士 专攻网络渠道的策略 “买单”？中投顾问化工行业研究员常轶智表示“很有挑战”。
“一是中国消费者能否在较短时间内完全认知其产品的技术诉 求，并且愿意使用其产品；二是网店的销售形式使得消费者无法现场体验其产品功效”，常轶智指出，“三是现在化妆品网购市场竞争日趋激烈，富士胶片化妆品在 中国市场的销售还将面临兰蔻、雅诗兰黛、倩碧、碧欧泉等知名化妆品牌的挑战。”
“对于这些已经进入中国市场很长时间、犹如巨人一样的竞争品 牌，我们不可能和他们采取同样的方法来竞争，我们必须要有我们自己的特点。在和消费者沟通的时候，表达产品优势方面的诉求，彻底地传递到消费者那里，让消 费者认知我们的品牌”，富士胶片（中国）投资有限公司总裁横田孝二对 《每日经济新闻》表示。
横田指出，此前该品牌在日本的销售也是一开始在网络销售，后来才开设了店铺，“目前还没有在中国内地开设实体店、开发针对中国的品牌或建立工厂的计划。不过未来也不排除进入电视购物、店铺销售等其他销售渠道的可能。”
对于富士的“过分乐观”，多名行业人士表示“网络渠道销售并不能完全取代传统销售，富士试图复制的‘日本模式’并不一定能在中国内地市场上奏效。”
日化业资深营销专家冯建军曾明确指出化妆品单一网络销售渠道的弊端。“原本网店渠道作为一个新兴渠道，很多企业也都认为这将是未来市场发展的一个趋势， 但是由于很多企业并没有建立和形成适合自身的目标渠道策略以及准入机制，仓促上阵、盲目竞逐，自然就造成了网店业务对于主渠道的反噬现象。”
“当前富士胶片化妆品最大的问题是，中国的网购发展水平远不及日本规范，且消费者对于网购的‘习惯培养’也尚属于发展阶段，直接以网络销售作为唯一渠道具有很大的风险”，前述业内人士指出。

基建投資獨木難支 中國固定資產投資增速創近13年新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/210652

基建投資獨木難支，中國固定資產投資增速仍然放緩至2001年12月以來的新低。

國家統計局今日公布的數據顯示，1-10月中國城鎮固定資產投資同比增長15.9%，預期增長16.0%，前值增長16.1%。

民生證券宏觀團隊評論稱：

1-10月固定資產投資回落至15.9%，制造業投資放緩拖累固定資產投資。分項看，房地產投資同比增速繼續回落至12.4%。雖然銷售數據轉暖，但庫存高，融資緊，房地產投資短期還難見底。經濟政策轉向穩增長，但基建投資上升還不足以抵消房地產負面沖擊，終端需求不足，產能過剩的制造業投資進一步放緩至13.5%。

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌評論稱：

固定資產同比增長放慢至15.9%，盡管房地產投資微幅回彈。本次數據依然顯示當前有效需求不足。結合前日發布的通脹數據，經濟負產出缺口明顯。我們仍認為進一步的寬松政策十分必要。

從項目隸屬關系看，1-10月份，中央項目投資19406億元，同比增長10.4%，增速比1-9月份回落1.8個百分點；地方項目投資386755億元，增長16.2%，增速與1-9月份持平。

分產業看，基建投資苦撐固定資產投資增速：

1-10月份，第一產業投資9829億元，同比增長28.9%，增速比1-9月份提高1.2個百分點；第二產業投資170261億元，增長13.4%，增速回落0.3個百分點；第三產業投資226071億元，增長17.4%，增速與1-9月份持平。

第二產業中，工業投資166994億元，同比增長13.1%，增速比1-9月份回落0.4個百分點；其中，采礦業投資11497億元，增長2.2%，增速回落1.4個百分點；制造業投資137035億元，增長13.5%，增速回落0.3個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資18462億元，增長17.7%，增速提高0.2個百分點。

第三產業中，基礎設施投資（不含電力）67733億元，同比增長22.6%，增速比1-9月份提高0.4個百分點。其中，水利管理業投資增長21.9%，增速回落1.6個百分點；公共設施管理業投資增長25.2%，增速提高0.9個百分點；道路運輸業投資增長18.9%，增速提高0.3個百分點；鐵路運輸業投資增長25.1%，增速與1-9月份持平。

華爾街見聞網站上周介紹過，在10月16日到11月5日這21天的時間里，國家發改委先後批複了16條鐵路和5個機場共21個基建項目，這些項目總投資達6933.74億元。分析認為，當前中國經濟下行壓力較大，國家發改委密集批複基建項目，釋放出明顯的穩增長意圖。

分地區看，中西部地區投資增速快於東部地區。1-10月份，東部地區投資185747億元，同比增長14.6%，增速比1-9月份回落0.3個百分點；中部地區投資113768億元，增長17.6%，增速回落0.2個百分點；西部地區投資103336億元，增長17.8%，增速回落0.1個百分點。

受房地產市場降溫、內需平淡和信貸收緊拖累，中國三季度GDP增速降至7.3%，創近6年新低。

今日的數據顯示，盡管中國當局擴大了定向寬松和微刺激政策，中國今年GDP增速仍然朝著近二十年的新低奔去。

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證金獨木難支再探救市底 五日失血4700億機構低倉

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4675402.html

證金獨木難支再探救市底 五日失血4700億機構低倉

21世紀網-21cbh.com 2015-08-22 14:09:00

匯豐晉信動態策略基金經理郭敏則認為，市場經過連續兩個交易日下跌，指數再度逼近3500點大關，距離上一次調整的低點僅一步之遙。不過，短期來看，由於前期政策底已明確，政府可能在前期低點附近再出重拳，因此短期內市場跌破前期低點的可能性或許並不大，指數有望在低點附近企穩反彈。

北京積分落戶： 800萬北漂“新獨木橋”

來源: http://www.infzm.com/content/119161

隨著北京實行積分落戶制度，暫住證將徹底退出歷史舞臺。（北漂/圖）

按照上海和廣州等特大城市的積分落戶實施情況，預計北京每年通過積分拿到戶口的人不會超過1萬人，而目前北京市有大概800萬“北漂”，大專以上學歷的約300萬人。

“從幾百萬人里梳理出符合積分落戶條件的幾千人，跟大海撈針一樣複雜。均等性積分，是一個粗選，特殊性積分項目，能增加申請人的識別度，迅速刷下來一批人。”

2016年8月中旬，北京市對外發布了《北京市積分落戶管理辦法（試行）》（下稱《辦法》），從2017年1月1日起實施。按照“辦法”，符合一定條件的“北漂”（特指在京工作的非京戶籍人員），可通過積分落戶申請獲得北京戶口。

北京市發改委相關負責人在新聞發布會上表示，北京每年根據實際申請人員規模，結合年度人口調控目標要求，通過綜合測算統籌研究確定落戶分值。每年的落戶分值和規模均不確定。政策試行三年，三年後根據具體情況做出相應調整。

從已經實行積分落戶制度的幾個特大城市的實踐經驗來看，每年通過積分落戶拿到戶口的，一般都在5000人左右，比如上海和廣州。

考慮到北京作為首都的特殊性，目前輿論普遍認為，北京每年的積分落戶名額不會太多。比如，北京市社科院市情調查研究中心副研究員李曉壯就對媒體表示，他認為北京每年積分落戶不會超過1萬人。

北京市社科院今年6月發布的《北京社會治理發展報告（2015—2016）》顯示，2015年北京市常住外來人口為822萬余人，其中，近六成為高中以下學歷。這部分人符合一定條件也可以申請積分落戶，但勝出的可能性非常小。剩下有大專以上學歷的北漂，目前差不多有300萬人。可見，積分落戶相當於千軍萬馬過獨木橋。

對於北漂來說，在積分落戶政策之前，北京市已經有多個落戶渠道，比如人才引進和投資創業等。這些渠道每年釋放出來的戶籍資源都很有限。

這一次積分落戶，給北漂們新增了一條拿到北京戶口的渠道。但由於北京嚴控人口規模，註定了北京積分落戶每年落戶數只能是“杯水車薪”。

加分項

45歲以下的能加分，是因為北京老齡化現象太嚴重。將職住因素列為重要導向指標，是為了呼應“京津冀一體化戰略”。

北京的積分落戶政策可以總結成“4+2+7”。即4個資格條件、2個基礎指標和7個導向指標。

北漂族只要滿足“持有北京市居住證、法定退休年齡以下、在京連續繳納社會保險滿7年和無刑事犯罪記錄”四個條件，即可申請積分落戶。自今年10月1日起，北京市將用居住證替代實行多年的暫住證制度。

大多數資深北漂都能符合上述四個條件，尤其是新政策下，居住證的辦理難度，跟之前辦理暫住證的難度差不多。

“2項基礎指標”指的是合法穩定就業和合法穩定住所。“7項導向指標”包括教育背景、職住區域、創新創業、納稅、年齡、榮譽表彰和守法記錄。其中，導向指標是積分落戶的關鍵。

具體來說，大學專科學歷積10.5分，本科積15分，碩士積26分，博士積37分。年齡在45歲以下申請者，加20分。

一位要求匿名的消息人士告訴南方周末記者，45歲以下的能加分，是因為北京老齡化現象太嚴重。官方公布的數據顯示，2015年北京60歲以上的戶籍老年人，占總人口的23.6%，遠超10%的國際老齡化社會標準。

有房的申請者每年積1分，租房的每年算0.5分。如果申請者居住地和上班的地方，都從城六區（指北京的東城、西城、朝陽、海澱、豐臺、石景山這六個中心城區）搬到郊區，每年能加4分，最多加12分。如果只是居住地搬到郊區，但還在城六區上班，每年也可以加2分，最多加6分。

中國社會科學院城市發展與環境研究所副研究員黃順江對南方周末記者表示，政策制定者將職住因素列為重要導向指標，是為了呼應“京津冀一體化戰略”。

如果申請人是省級以上勞模或者全國道德模範，或者見義勇為者，加20分。自積分政策實施之後，申請人在北京被行政拘留過的，每條記錄減30分。

另外，申請人要經過公示才能落戶。弄虛作假的單位及個人，將被取消當年及以後5年的申請資格，已經落戶的也將予以註銷。

2016年北上廣深積分落戶申請條件。（北漂/圖）

政策背後的無奈

對大部分北漂來說，積分落戶很遙遠。設立一些特殊性積分項目，能讓一部分人脫穎而出，減少挑選難度。

在研究了北京積分落戶政策後，清華大學公共管理學院副教授賈西津得出的結論是，對於人才類和對北京有特殊貢獻的人（如見義勇為者）是好事，但對大部分北漂來說，積分落戶很遙遠。

目前的導向指標，大部分都是均等性積分項目，這些項目大部分申請人都能拿到相應積分。但同時政府又設立了一些特殊性積分項目。賈西津認為這是政府有意為之。因為北京的北漂群體人數基數太大，只出臺均等性積分項目，會篩選出很多符合條件的落戶者。這時候設立一些特殊性積分項目，能讓一部分人脫穎而出，減少挑選難度。

“從幾百萬人里梳理出符合積分落戶條件的幾千人，跟大海撈針一樣複雜。均等性積分，是一個粗選，特殊性積分項目，能增加申請人的識別度，迅速刷下來一批人。”賈西津對南方周末記者說，即便是政府從5萬個申請者里選出5000人，也是一個難度極大的工作。她建議政府擴大落戶口子，引入搖號機制。

對於特殊性積分項目如見義勇為等，賈西津認為過於特定化，她建議特殊性積分項目多跟誌願者和社區義工等城市公共服務結合起來。比如廣州的積分落戶政策，申請人做義工的行為可以折算成相應積分。

北京市協作者社會工作發展中心主任李濤告訴南方周末記者，目前北京市的外來人口，主要是外地進城務工人員和集中在中關村等地的高科技企業里的北漂族。

其中，外來務工人群對積分落戶政策仔細研究後，大都遺憾和失望，因為這些務工人員大部分都是非正規就業——沒有社保和繳納個人所得稅，比如小商小販、建築和裝修工人、家政、保姆等。

“他們提供的細微公共服務，覆蓋到政府公共服務難以涵蓋的地方，是北京看不見的一個穩定器，他們對北京的貢獻並不比創新創業的高學歷人才小。”李濤建議，目前北京市對於高科技企業的北漂們，有一個派發北京市工作居住證（俗稱北京綠卡，能享受大部分北京戶籍人口的同等待遇）的政策，所以積分落戶應該更多向普通勞動者傾斜。

一位社科院研究員告訴南方周末記者，目前北京市每年約發放兩萬多個工作居住證。

實際上，政府也意識到了這點。南方周末記者比較發現，《辦法》刪除了草案中的一些就業歧視條款，比如刪除了“在區域性專業市場、一般制造業、《北京市工業汙染行業、生產工藝調整退出及設備淘汰目錄》範圍內就業的申請人，就業每滿1年減6分”的規定。

要求更嚴門檻更高

“北京的積分落戶要求更嚴、要求更多，門檻更高，難度更大，口子較小。”

在北京之前，上海、廣州和天津等地已經出臺了積分落戶政策。

特大城市中，上海2013年7月首先實行居住證積分制度，規定滿足本科以上學歷、在滬投資創業等條件可以申辦上海市居住證。持證滿7年後，同時滿足參加上海市城鎮社會保險滿7年等條件後，可申請上海市常住戶口。隨後深圳、杭州、廣州等城市也都相繼出臺了居住證制度。

相比其他特大城市，首都北京的居住證制度前期準備工作更為謹慎。消息人士告訴南方周末記者，在“該不該搞、能不能搞”的問題上，北京市政府就討論了好幾年，直到2013年才確定要搞。

鑒於北京市面對的人口增長壓力，這並不奇怪。知情人士告訴南方周末記者，2004年時，北京市曾做過中長期規劃，到2020年北京的人口規模達到1800萬，然而等這個規劃經過國務院十幾個部門會簽，於2008年批下來時，北京的實際人口已經突破了這一數字。

爆發式增長的人口，對北京的教育、醫療衛生、交通和環保等資源形成了極大壓力。與此同時，大量非戶籍人口為城市發展做貢獻的同時，在購房、醫療、子女教育等方面無法享受到與戶籍人口同等的待遇，也成為一大社會問題。

2014年7月，國務院出臺了《關於進一步推進戶籍制度改革的意見》，要求把有能力和有意願長期在大城市就業的外地人轉化為當地城鎮居民，人口超過500萬的特大型城市，要建立和完善積分落戶政策。

北京發改委人士8月中旬在《辦法》公布的新聞發布會上表示，北京市正是在2014年成立了政策起草小組研究積分落戶制度，並充分借鑒了上海等城市的做法。

目前幾個特大城市的積分落戶政策，基本原則和積分項設立都比較相似，但落戶門檻有高有低。比如在社保年限上，北京和上海要求7年，廣州是4年，天津是1年，深圳則是半年。

各地也都有自己獨特的加分項。比如上海，突出強調緊缺急需專業的加分；廣州作為珠三角制造業中心，在積分指標里強調申請人的技術能力和職業工種；北京則在積分導向指標里，增加了住在郊區的申請人的分值，以疏散市區人口。

2015年12月，北京就居住證和積分落戶兩項政策公開征求社會意見，共收到了有效意見7658條。政府從上述意見中，選了以下幾條進行采納：一是調整了申請人的年齡規定，從不超過45歲，變成現在不超過法定退休年齡；二是調整完善了教育背景指標設置；三是刪除了部分減分項。

上述消息人士告訴南方周末記者，一開始政策制定者認為，很多人是工作之後再讀了碩士或者博士，而且大部分都是在職研究生身份。這些人在讀研究生期間已經享受了社保、就業、租房或者購房的積分，所以草案規定，只有全日制學歷才能獲得積分。

但在征求意見的時候，很多人認為，就業期間讀研究生是愛好學習的表現，政府應該鼓勵。

最後政策調整為非全日制學歷也可以積分。只不過，在職期間的學歷積分，跟在職期間的社保和居住積分，不累加。同時，刪除了獲得多個學位的加分政策。

此外，專科生的積分從9分，提高到了10.5分。碩士的積分降低了1分，博士的積分降低了2分。“這主要是考慮到很多高學歷人群本身就有了北京戶口，而且很多北漂的學歷都是專科。”上述匿名消息人士對南方周末記者說。

草案中被刪除的減分項包括，疏解行業就業、遷入城六區居住和就業、企業信用記錄等方面。官方的解釋是，需要“傳遞社會正能量”。

“總體上來說，北京的積分落戶要求更嚴、要求更多，門檻更高，難度更大，口子較小。”黃順江對南方周末記者評論說。

終極目標？

“未來的改革方向應該是，一個人只要在中國納稅，就能在任何一個地方享受到公共服務。”

新的“居住證+積分落戶”制度，也意味著北京市流動人口服務管理的升級。

在此之前，北京市管理流動人口的主要手段是暫住證制度。北京的暫住證分為A、B、C三種，並使用綠、橙、紅三種顏色。按照管理部門的解釋，綠色A類證發給來京合法從事務工經商5年（也曾說過3年）以上，對北京建設有突出貢獻的人員；紅色C類證則發給來京務工經商不滿一年的人員；時間上介於二者之間的人員發橙色B類證。

暫住證由北京市公安局統一發放。與暫住證並行的，還有上文提到的工作居住證，由北京市人社局發放。

對於中國大城市紛紛出臺積分落戶政策，賈西津對南方周末記者分析說，一方面大城市人口壓力太大，有調控和疏解人口的政治壓力；另一方面是社會輿論的壓力，要求大城市給外來人口落戶“開一個口子”。

盡管賈西津認為，這個小口子的象征意義大於實際意義，但她也認為，如果政府覺得這個口子可承受，方法慢慢成熟，很可能會擴大口子。她相信積分落戶只是大城市戶籍改革的一個步驟，政府最終的目標是取消戶籍制度。

在中國，大部分公共服務都附著於戶籍之上，造成大城市戶籍的含金量畸高。有網友統計過，北京戶口上附加了八十多種福利功能，以至於很多人願意用上百萬元去“買”一個北京戶口。

賈西津認為，中國的公共服務也將逐漸跟戶口脫鉤，但這將是一個漫長的過程，涉及稅收體制等配套改革的推進，現在是一個人必須在一個城市里納稅和繳納社保，才有可能享受這個城市的相應公共服務。“未來的改革方向應該是，一個人只要在中國納稅，就能在任何一個地方享受到特定的公共服務。也就是把人按照權利和義務來劃分，而不是按照戶籍來劃分。”她說。

希臘經濟複蘇緩慢 旅遊業獨木難支

不久前，希臘雅典工商會報告顯示，69%的希臘人表示今年無力繳稅和社保費，這一比例比兩年前提高了10%。78%的受訪者對經濟前景表示悲觀。

2009年10月初，希臘政府宣布，當年政府財政赤字和公共債務占GDP的比例預計將分別達到12.7%和113%，遠超歐盟規定的3%和60%上限。全球三大信用評級機構相繼調低希臘主權信用評級，希臘債務危機正式拉開序幕。

接受了三輪援助後的希臘依然債臺高築，債務占GDP比例已經高達180%。希臘經濟複蘇勢頭極為緩慢，2008~2015年間，除2014年為正增長外，其余年份皆為負增長。

雖然整體經濟極為慘淡，但作為希臘支柱產業之一的旅遊業表現還算不錯。近些年，旅遊業對希臘GDP和就業崗位的總體貢獻率占近兩成。

2015年，希臘旅遊業對GDP的直接貢獻為133億歐元，占GDP的7.6%；對GDP的總體貢獻為325億歐元，占GDP的18.5%。旅遊業對GDP的直接貢獻預計2016年將小幅下滑0.5%，至132億歐元。2016年，旅遊業對GDP的總體貢獻預計將下滑1.8%，為319億歐元，占GDP的18.6%；到2026年預計將增長至467億歐元，占GDP的22.4%，年均增長率3.9%（2016~2026 年間）。

2015年，旅遊業為希臘創造了40.1萬個就業崗位，占總就業崗位的11.3%，預計2016年增長0.6%，達到40.35萬個崗位，占總就業崗位的11.5%。

到2026 年，預計旅遊業將總計支持109.5萬個工作崗位，占總就業崗位的28%。

外國遊客在境內的支出是衡量旅遊業直接貢獻的一個重要指標。2015年，外國遊客在希臘的支出為148億歐元。2016年，預計希臘將吸引2402.1萬名遊客入境，遊客支出預計將增長2.2%。到2026年，進入希臘的國際遊客總人數預計將達到3797.2萬人，催生233億歐元的支出，使得2016~2026年間的年均增長率達到4.4%。

2015年，希臘旅遊業吸引到了27億歐元的投資，2016年或將下滑1.6%，但到2026年預計將增長至36億歐元。

雄安、次新集體熄火 保險獨木難擋股指跌勢

盡管以保險板塊為代表的藍籌股一度上漲氣勢如虹，但在雄安概念、次新股集體跳水的帶動下，滬深兩市股指周一還是出現了小幅下跌，成交量則有所增長，市場人士對於股指能否在目前止跌企穩也出現觀點分歧，但在操作建議上則均認為應保持謹慎、輕倉試探性操作為主。

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指在早盤一波殺跌走勢之後，很快在保險、油改等板塊大幅拉升的帶動下出現快速反彈，盤中一度翻紅。不過隨著雄安概念、次新等板塊集體出現回落，股指隨後進入震蕩下行的慣性之中。上證指數最後報收3075.68點，下跌14.95點，跌幅0.48%，成交1703億元;深成指報收9899.65點，下跌71.31點，跌幅0.72%，成交2167億元;創業板指數報收1788.08點，下跌13.00點，跌幅0.72%，成交625億元。兩市全天合計成交3870億元，較上一交易日增加約一成，兩市跌停個股家數增加明顯。

對於股指目前在上證指數年線附近的震蕩走勢，渤海證券宋亦威認為，經濟雖放緩但仍處於高位，並且其對市場的邊際效應已趨弱。短期內決定市場走勢的關鍵因素仍需關註一行三會的去杠桿節奏。此外，上周美國出現的政局動蕩也逐步成為潛在風險點。總的來看，資金面趨穩消除了市場的部分恐慌情緒，但是特朗普事件同時又加劇了全球的避險偏好。不確定因素此消彼長下，市場雖在上周二出現明顯上漲，但仍需關註雄安題材的熱點切換及市場後續有無新的題材跟進，一旦市場賺錢效應減弱，則反彈過程或將進入尾聲，市場將重回弱勢。配置方面，建議穩健投資者繼續等待市場明確信號的出現，而積極投資者可以在適當控制倉位的基礎上，繼續跟隨油氣改革、網絡安全、可燃冰等市場熱點適當布局。

中金公司策略分析師王漢鋒等則認為市場有望逐步企穩。近期政策風向邊際已經出現一定的調整跡象，從市場表現來看雖然指數初步企穩並終結五周連陰，但漲幅有限且成交也未出現明顯起色，表明投資者情緒雖然有所和緩但對未來的政策取向和市場影響疑慮未消。4月份的經濟數據已經基本出爐，在經歷了強勁的一季度之後4月份多數經濟指標在政策調整、原材料價格震蕩和基數擡升等因素的影響下增速上有所放緩，但情況基本符合預期，整體的增長依然健康，如一二線房價及銷售等受到抑制但三四線樓市成交依舊活躍，出口也維持相對可觀的增長等等。在持續調整後市場估值整體也已經回到相對合理的水平。

綜合來看，王漢鋒等對A股中長期前景不悲觀。短期來看，市場對政策以及金融去杠桿的預期或仍有反複，證監會在周末再度強調證券基金經營機構從事資管業務“不得從事讓渡管理責任的通道業務”、保監會也在展開對市場違規銷售行為的清查等等;且臨近端午小長假，節前資金需求的提升也將對目前並不寬裕的流動性帶來影響。另外，外圍不確定性隨著市場開始擔心美國總統受彈劾而有所上升，這對國內投資者情緒也有一定的影響。操作上建議投資者逐步逢低布局，穩守估值“實”、業績“實”的質量個股，部分優質成長在前期殺跌過程估值已經步入合理區間，把握低吸良機。此外，今年MSCI納入A股的概率在成份股數量大幅調整後明顯提升，個別全球性的基金公司也對今年的MSCI納入A股表示支持。目前時點已臨近決議公布(6月中旬左右)，建議關註相關公司的表現。

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基本養老保險獨木難支 專家建議夯實第一支柱降低養老費率

預期壽命的延長正在對養老金的充足性形成挑戰。

隨著老齡化程度的加深，高齡老人的照料成本也在不斷攀升，僅靠政府發放的基本養老金將越來越難以保障老年生活的質量，健全三大支柱體系已經成為我國養老保險制度改革的不二之選。

清華大學公共管理學院教授楊燕綏在近日舉行的第十屆清華養老產業高端論壇上表示，由於長壽所增加的日間照料開支是老年人日常生活成本的兩到三倍，這還不包括老年人醫療、康複所需的費用，養老金的充足性將關系到高齡老人能否擁有更有尊嚴的生活。

楊燕綏表示，養老金的充足性必須依賴國家、單位、個人三大支柱共同努力。我國應盡快夯實基本養老金，將第一支柱費率降到18%，為發展企業年金和個人養老金騰出空間。

從一枝獨秀到獨木難支

我國的養老保險制度由三個支柱構成：一是基本養老保險，二是企業年金和職業年金，三是個人儲蓄型養老保險和商業養老保險。

我國的養老保險制度長期以來都是基本養老保險一枝獨秀。第二支柱企業年金啟動13年，僅覆蓋了8萬多戶企業、2300多萬職工，只占到企業參加養老保險人員的6%。第三支柱在千呼萬喚中將於今年5月1日起在全國三個地區試點稅延型商業養老保險。

楊燕綏認為，進入深度老齡社會之後，我們不可能再靠增加年輕人的稅收，加大企業負擔來征收養老金。解決老年人養老金的充足性必須靠政府、企業、個人養老金三個支柱共同發力。

“從美國的數據可以看出，如果一個人能夠成功擁有這三種養老金，退休之後替代率將是他退休之前的102%。”楊燕綏說，這不是完全靠政府，還要靠職業生涯的積累以及個人的養老金理財。

政府所承擔的基本養老金替代率的下降已經是全球的趨勢。數據顯示，1952年國際勞工組織規定的養老金退休前收入替代率是45%，到上世紀60年代，歐洲國家提到60%左右，現在又普遍降到40%左右，美國則一直保持在30%左右。

全球老齡化研究所去年發布的一份名為《新興市場的自願性養老金》的報告稱，中國城鎮職工養老保險替代率在20多年前達到近80%，現在已經穩步下降。部分是因為個人賬戶層次在繳費時設計被賦予了一個遠低於工資增長率的收益率。關於未來的退休者，替代率不太會比50%高出多少。

基本養老金替代率難以上升與老年居家照料成本逐步攀升形成的資金缺口，迫切要求我國盡快發展第二支柱和第三支柱，以便人們在退休之後還能保持較為良好的現金流。

去年末，針對企業年金發展的種種困境，人社部、財政部印發了新的《企業年金辦法》，采取更加有力的措施鼓勵引導符合條件的企業建立企業年金。這一辦法實施的效果還有待觀察。

4月12日， 財政部、人社部等五部門聯合印發《關於開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知》，明確自5月1日起，在上海市、福建省（含廈門市）和蘇州工業園區實施個人稅收遞延型商業養老保險試點。試點期限暫定一年。

這一文件的出臺意味著我國養老保險制度運行20年之後“三支柱”體系終於完成了。中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文在兩會期間表示，建立多層次社會保障制度，能減輕國家設立的基本社會保障制度的負擔，提高企業的市場競爭力，有利於拉動內需和促進經濟發展模式的轉型。

與稅優健康險試點每省選取一個試點城市相比，稅延養老險試點範圍較小，上海、福建、蘇州這三個試點地區總體經濟發展水平高，社會保障體系建設較為完善。這也從一個側面表明稅延商業險在全國推廣會面臨更大的困難。

夯實第一支柱降低養老費率

清華大學就業與社會保障研究中心從2012年起發布養老金發展指數，在過去四年間，養老金發展指數的進步非常小。第一支柱過大、二三支柱弱小；企業費負過高、個人賬戶做空；結構性問題導致參保人積極性不高等都是影響養老金指數增長的因素。

楊燕綏表示，我國從年輕社會進入超級老齡社會一共只有40年的時間，一代人之間中國人口結構就發生了巨變，這麽短的時間表使得我國不能再慢條斯理地進行改革，而是應“兩步並作一步走”，在建立制度的同時也要調整結構。

調結構首當其沖的就是夯實基礎養老金，基礎養老金全國統籌和夯實繳費基數是夯實基礎養老金的兩大重要內容。

“雖然我國養老保險是28%的名義費率，但征繳上來的不到16%。如果我們能把繳費基數夯實，只需18%的總費率就夠了，這樣就可以把企業20%的費率降10%，企業負擔將大幅下降。”楊燕綏說。

基本養老金費率過高也是企業年金難以發展壯大的重要原因。楊燕綏認為，如果把基本養老保險費率降到10%，企業就會有更多的空間去做年金，這也將有助於縮小企業與機關事業人員養老金的差距。

 

獨木難成舟，金融服務小微要靠“幾家擡”

6月14日，第十屆陸家嘴論壇在上海開幕。中國銀保監會主席郭樹清在論壇上表示，金融業在著力破除無效供給的同時，應支持培育新動能，降低實體經濟融資成本。

他提到，2017年銀行業新增減費讓利440億元，今年一系列新的降成本措施正在陸續出臺。信貸增速繼續明顯超過貨幣供應量和GDP增速，小微企業貸款持續實現“三個不低於”目標。目前，小微企業貸款覆蓋率17.3%，申貸獲得率95.1%，但是解決小微企業融資難、融資貴還需做出新的努力。

中國人民銀行行長易綱在論壇上透露，央行正在會同協調有關部門，基於“幾家擡”的思路，出臺改善中小企業服務、增加對小微企業貸款的政策。

服務小微靠合力

關於“幾家擡”的解決方案，易綱具體介紹稱，央行將從準備金、再貸款和再貼現方面，支持小微企業服務；監管當局要建立差別化的監管，要充分考慮到小微企業的風險溢價；商業銀行應當從內部轉移定價機制（FTP）等方面為小微企業提供綜合服務機制；財政實行優惠的稅收政策等。全社會各個方面共同為小微企業服務，就能夠達到“增加貸款、降低成本”的目的。

他進一步表示，年初的定向降準調動了約4000億元資金，未來將大幅增加對小微企業再貸款和再貼現額度，符合條件的商業銀行可以獲得較低資金成本的再貸款和再貼現支持。

“美國中小企業的平均壽命為8年，日本中小企業的平均壽命為12年，我國中小企業的平均壽命為3年，註冊3年以後小微企業還正常經營的概率差不多在1/3。也就是說，小微企業貸款是有風險的。今年3月末，小微企業貸款的不良率是2.75%，比大中型企業高1.7個百分點。因此，如何既服務小微企業，又覆蓋風險，使得金融機構可以持續地為小微企業服務，是我們要解決的問題。”易綱表示，要促進小微企業財務可持續，調動金融機構積極性，增強金融機構服務小微企業的內在動力，“幾家擡”是一個思路。

易綱同時明確，小微企業也要積極提高自身素質，要提高質量，聚焦主業，規範經營，註重誠信，建立完善的財務制度，主動對接銀行的信貸審批標準。政策聚焦點和發力點主要在單戶授信在500萬元以下的貸款。

此外，易綱指出，由於民間融資成本更高於正規金融成本，正規金融要成為小微企業金融服務主要來源，民間融資是小微企業融資的重要補充。具體而言，金融機構給小微企業平均的貸款利率大約是6%，網絡借貸的利率大約是13%，小額貸款公司等機構的貸款利率在15%~20%左右。

“我們要堅持正規金融主力軍的同時，還要充分肯定民間融資的重要性。並且，正規金融服務多提供一些，就會使得小微企業融資的加權平均成本下降一些。”易綱強調。

普惠金融要講可持續

銀保監會普惠金融部主任李均鋒提到，仍有不少企業和群體沒有得到金融服務，2000多萬小微企業、5000多萬個體工商戶在銀行有貸款的大概只占18%。普惠金融領域客戶服務的成本較高、服務效率有待提升。另外，普惠金融客戶都是小而分散的，成本、違約概率也高，金融機構商業可持續性面臨挑戰。

李均鋒表示，下一步將從五個方面繼續推進普惠金融。第一，要從供給側解決精準發力問題，解決金融服務空白區。第二，要精準發力，采取辦法降低普惠金融成本，提高普惠金融效率，使普惠金融領域客戶享受到可承擔價格合理的普惠金融服務。

第三，要從機構側發力，繼續打造多層次的普惠金融機構供給市場。第四，要從普惠金融供給機制上發力。要求商業銀行對普惠金融業務建立單獨核算，資源配置、信貸人員、考核機制上要有專門政策。李均鋒同時提出，應進一步打造發展普惠金融的合力。

“郭樹清主席也提到，發展普惠金融需要金融機構的動力、監管部門的壓力以及貨幣政策這幾方面形成合力，金融機構做普惠金融才可以實現可持續並保證回報。”李均鋒還表示，應建立普惠金融領域監管透明度和市場約束機制。部分互聯網金融打著普惠金融旗號，實際上是在賺快錢甚至是非法集資，監管部門對這些機構要進行打擊。

上海銀行董事長金煜認為，普惠金融服務的可獲得性一直以來更受關註，但是在他看來，更重要的應該是要更加關註可持續性。從需求來說，企業獲得金融服務的價格需能持續促進企業發展。從金融服務的供應端來說，金融機構畢竟是市場化的商業機構，必須兼顧盈利性才有持續動力。而兩個可持續性的問題存在矛盾，價格過高接受服務需求方沒有獲得持續的發展，價格過低提供普惠金融服務的金融機構可能就沒有持續的動力。

“決定價格的關鍵變量是成本，通過科技金融的運用，我們可以比較好地減低運營成本。”在金煜看來，商業銀行應當利用科技金融來推進普惠金融發展，通過技術更好地突破業務發展的邊界，進而解決普惠金融可持續問題。

李均鋒也提出，普惠金融供給方一定要更好地借助金融科技的力量，讓金融機構在提高金融服務效率和渠道上提高覆蓋面與覆蓋效率。

中國人民保險集團董事長繆建民表示，正在發生的第四次科技革命正在動搖傳統保險公司經營的基礎，這對保險商業模式和技術運用提出很高的要求。一方面要求保險業轉變風險管理，比如運用車聯網和生命科學科學技術進行事先管理；另一方面，要求保險業延伸風險管理範疇，新技術下，過去成本不能覆蓋的小微風險也可以納入保險範圍了。

科技在為金融賦能的同時，也帶來了多重風險。金煜提到，在科技不斷創新發展以及不斷運用到金融行業過程當中，必須要高度關註隨之而來的信息科技風險、監管合規風險、社會風險外移等，只有平衡好風險、創新、合規等，才能使科技或者科技金融持續為社會進步作出貢獻。

中報眼|銷售費用狂增扣非凈利幾近歸零，龍津藥業單一產品獨木難支

半年報披露季正逢醫藥板塊的多事之秋，業績不怎麽好看的藥企在這個時刻更引人註目。

龍津藥業（002750.SZ）8月3日晚如期披露2018年上半年業績，報告顯示公司營業收入1.68億元，同比增長26.37%，但凈利潤僅有1092萬元，相比2017年上半年的2340萬大幅下降53.33%，扣非凈利潤更是同比驟降96.84%，僅有58.6萬元。

營收與利潤不同步的背後，是龍津藥業常年單一產品的業務結構、大幅增長的銷售費用、經年變化不大的研發費用以及理財收入占利潤比重近半，這對一家醫藥企業來說，似乎都是危險的信號。

營收增長VS減半的凈利潤

2018年1~6月，龍津藥業營業收入正向增長，公司稱是由於加快了在全國範圍內推進精細化營銷向深度分銷轉型的力度，以更高價格將產品銷售給配送商。因此，營收的增長可以歸結為產品銷售價格的上漲。

龍津藥業的主導產品一直是註射用燈盞花素，是一種高純度中藥凍幹粉註射劑，主要用於治療心腦血管疾病、中風及其後遺癥、冠心病、心絞痛等。產品不變，銷售價格上漲，為何凈利潤卻不增反降？

營業收入與凈利潤不同步一直是龍津藥業存在的問題。回溯近三年的年報，2015-2017年公司營業收入分別為1.8億、2.2億和3億元，每年穩中有進。

但凈利潤從2016年開始卻大幅跳水，從2016年的9100萬到2017年僅3500萬，一年內利潤幅度下降超過60%。

這樣的情況延續到今年上半年，營收保持超過20%的增長，但凈利潤下降超過50%，扣除非經常性損益的凈利潤跌幅更是接近100%。

業績的走勢和龍津藥業在二級市場的表現基本吻合。2015年登陸A股市場以來，龍津藥業的股價在上市第一年逐漸攀升，2015年末達到歷史最高的26.32元/股。此後，股價整體呈下滑趨勢，龍津藥業最新的收盤價為6.59元/股，相較於歷史高點市值已蒸發四分之三。

龍津藥業對今年1-9月經營業績的預測顯示情況也沒有好轉，預計前三季度凈利潤為1228.38萬元至2763.85萬元，變動幅度區間為-60%至-10%，公司對此給出的解釋是銷售收入增長的同時市場推廣費、宣傳費及差旅費等銷售費用增幅較大，同時研發費用投入增幅較大。

單一產品VS漲八成的銷售費

令投資者頗為憂慮的是，龍津藥業的凈利潤越發依靠理財產品的投資。2017年11月，董事會決定公司將使用不超過3.5億的自有閑置資金進行現金管理，為期12個月。2018年上半年，公司投資收益約6000萬，占利潤總額比例近50%。

除了對投資理財的依賴，龍津藥業作為一家藥企，最令投資者擔憂的恐怕還是單一的產品結構問題。

從上市以來，龍津藥業僅僅依靠註射用燈盞花素一款產品走天下。2018年半年報顯示，公司營業收入構成的產品中，中藥凍幹粉針劑占100%，產品毛利率為91.21%。

龍津藥業稱目前擁有10種藥品生產批件，但僅有龍津註射用燈盞花素在產，如果該產品的生產、銷售狀況發生不利變化，或期間費用大幅上漲，可能會對公司經營業績造成重大影響。

單一結構風險的對策，或是擴展業務領域，或者增加市場占有率。半年報顯示，在2017年燈盞制劑的市場排名中，龍津註射用燈盞花素排名第一，占燈盞制劑市場的49.47%，市場占有率接近一半。

目前來看，龍津藥業選擇在產品銷售方面下功夫，2018年上半年銷售費用高達1.23億元，相比去年同期6900萬增長77.79%，狂增近八成。2017年全年銷售費用為1.83億元，比2016年同比增長高達212.63%。

龍津藥業表示，銷售費用的增加是公司推進精細化營銷策略，直接負責或者共同建設原來由代理商負責的渠道管理等工作，市場推廣費、學術會、宣傳費及差旅費等響應增加。目前來看，龍津藥業用比利潤多10倍的費用來進行銷售，效果並不明顯。

銷售費用的增長也並未帶來銷量的增長，2017年公司銷售量為2857.48萬瓶，比上年3569.66萬瓶下降了約20%。

此外，龍津藥業在研發投入上一直非常“克制”。2017年末公司研發人數只有41人，對比2016年42人幾乎沒有變化，研發人員數量占比保持在18%上下，研發投入金額2017年為2700萬元，占營收比例不到9%。

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責編：杜卿卿

打拳 跳舞 賽車 獨木舟 虎爸錢小豪無犬子

1 : GS(14)@2015-06-11 12:43:31

2015-06-04 NM


當年跟天后鄭秀文合作過《大頭綠衣鬥殭屍》的錢小豪，年前幫Juno執導的《殭屍》埋位後，拍住花旦楊怡在電視劇《潮拜武當》擔正男一。現年五十二歲的他第一段婚姻觸礁，跟前妻所生的兒子關係亦遠不如現任妻子丘倩鳴所生的兒子錢穎德親密，虎爸錢小豪更全力培訓囝囝，操到十八般武藝皆能。跳舞有天分

跟丘倩鳴結婚十四年，兒子錢穎德已經十二歲，得老豆真傳，身手靈活。以為兒子是學武材料，幾歲大的穎德便開始學泰拳。「佢其實一直鍾意跳舞多啲，所以我冇逼佢，因為佢要對嗰樣嘢好有興趣，如果夾硬逼，對大家都唔好。」錢小豪自任教練，兩父子經常一齊練拳，亦以親子為主，打得出色與否，反而其次。

拍沈震軒MV

見兒子有舞蹈天分，錢小豪順其自然，並投放時間資源，安排穎德跟兩個老師學爵士舞及Hip Hop；去年沈震軒拍《親愛的》MV，便邀請穎德一起在中環街頭對舞。「我好開心個仔有自信，跳得亦唔錯，唔好以為跳舞好簡單，其實同打擂台差唔多，雖然唔似功夫咁有身體接觸，但要用晒身體肌肉，又要配合節奏感，普通一場舞五至十分鐘，八歲小朋友（穎德八歲開始學舞）要記晒十分鐘音樂，又要記咁多舞步，係要有啲天分。不過佢跳得好，好多女仔鍾意。」錢小豪說。跟老豆在拳館一起接受訪問時的穎德雖然甚少主動發言，但個人興趣全部偏向動態，除了泰拳和跳舞，去年他參加小型賽車亦拿了第四名。「我想佢習慣大場面，賽車起跑時後面有好多引擎聲，由紅燈去綠燈嗰一下好緊張，如果克服到呢啲情緒，對日後做其他嘢好有幫助。」錢小豪說。

邵氏出身

現年52歲的錢小豪，自幼習武，14歲在功夫擂台比賽中得銅牌，獲邀加入邵氏電影公司訓練班，更被名導演張徹收歸旗下，第一部擔任男主角的影片為《飛狐外傳》，因被公司力捧，帶挈胞弟錢嘉樂入行。演出超過百部影片中以動作片居多，跟林正英、許冠英合演的《殭屍》系列，最深入民心。02年一度淡出幕前轉做導演，作品包括《街燈》和《絲路豪客》。錢小豪經歷過兩段婚姻，與前妻郭秀雲90年在澳洲秘婚，誕下兒子錢景峰，但結婚三年便離婚。01年，錢小豪與現任妻子丘倩鳴結婚，婚後育有一子錢穎德。

親子最緊要

只要囝囝喜歡，錢小豪都支持，賽車外，穎德亦有玩越野單車、獨木舟、射箭及高爾夫球，去年開始學埋自由體操。「自由體操應該八歲開始，都遲咗幾年，不過佢身體柔韌性高，如果配合埋跳舞仲好睇，身體動作同腦筋轉得快有關連，身手好諗嘢會sharp，我梗係想佢樣樣都有成就。不過講到底，都係享受同個仔一齊成長，兩父子有共同興趣、話題，就唔會有青少年暴風期。」錢小豪用心良苦。為栽培兒子周身刀張張利，付出不少。

直升機老豆

「老」來得子特別難！不少男藝人做咗老豆之後，都會作出改變，搵命搏嘅唔好打攪佢，寧願有錢唔賺，日日陪住自己個心肝寶貝，日夜在孩子身邊盤旋，做直升機家長。

劉華

為避免寶貝女劉向蕙（Hanna）成為傳媒目標，劉華耗資二億買入加多利山獨立屋，再花過千萬裝修改建成安全堡壘；而為了有更多時間陪伴女兒成長，劉華唔再做牛華，每年只拍一至兩部戲就收手。今年九月女兒入讀K1，為讓女兒適應學校生活，原本準備開跨年騷都剎停，將工作盡量安排上半年做完，下半年專心陪Hanna。

魏駿傑

近年已全面北上搵食，但魏駿傑專攻登台和商演，長劇極其量只願客串幾集。有錢唔賺，全因唔想長時間留守內地，就算老婆是全職主婦，屋企亦有外傭，但湊女返學放學、睇功課一腳踢，不假手於人。

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