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中國百貨零售股是否長線投資的好選擇??? 維斯手記

Fromhttp://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=2092铜锣湾时代广场


中 國百貨零售股，一直以來都為市場所喜愛，因此它們亦較其他類別的股票享有更高的P/E估值。原因之一，這是中國內部消費市場越來越強勁，剛巧現時中國百貨 零售股的Business Model完全可以食正這個利好商機。再加上歐美經濟衰退對它們影響不大，而且人民幣持續升值亦給予那些在香港上市的中國百貨零售股享有雙重盈利上升的優 勢，這幾年它們的盈利持續上升表現亦給予市場很強的信心，因此各主要的中國百貨零售股一直跑贏香港大市。


圖表


中 國百貨零售股的Business Model，主要是將百貨店內空間拆開不同位置，然後把這拆開的位置即是飾柜租予不同品牌種類的零售商。一般而言，這些零售商除了需要支付定額的租金外， 另外它們還是需要繳交一定百分比的飾柜銷售額予百貨店。假如某些租戶的飾柜銷售額未能達到百貨店的要求，那麼百貨店便有權利將其他更有實力的租戶頂上，從 而保持店內飾柜銷售額持續增長。

如是這樣，百貨店的Business Model除了賺取穩中有升的定額租金外，亦可以分享旗下零售商租戶的利潤，從而盡享強勁的中國內部消費市場和國內物價持續上脹的優勢。

根據上述分析所得，中國百貨零售股的Business Model看似是Perfect，完全可以無憂無慮地食正這個利好大環境。不過，情況亦是否如此樂觀呢？

其實大家都可以想想，八十年代開始百貨公司曾經獨佔香港的主要零售市場，家家戶戶都是喜歡到百貨公司購物，不過直到今天此情此景已不復在了。

究其原因，首先大家一定要緊記百貨公司只是其中一個貨品銷售渠道，它們並非會自行出產獨特兼具市場競爭力的貨品，因此百貨公司並不享有市場壟斷即是不可替代的競爭優勢。

百 貨公司所面對的威脅，除了是越來越多的百貨公司進入中國市場所形成的同業競爭外，最致命的是萬一市場突然出現一個可以替代百貨公司的貨品銷售渠道，從而把 國內消費者的消費習慣轉向這個新的貨品銷售渠道時，那麼國內不少百貨公司便會在短期內兵敗如山倒了，香港不少獨當一面的大型日資百貨公司最後陸續退出香港 市場亦是這個原因。

這些可以替代百貨公司的貨品銷售渠道，可以是各大主題商場如香港的Mega Box、大型購物廣場如香港的時代廣場、屋苑旗下商場、網上商店、各大品牌商的自設門市、以及其他全新概念的銷售店如國內的ITAT等，因此可以說是變幻 莫測。尤其是國內地產市場的高速發展，假如各房地產商為旗下每個屋苑都興建一個購物商場，那麼這便會對中國百貨公司構成一個強勁的競爭威脅了。

亦 是如此，假如大家是中國百貨零售股的投資人，那麼必須要經常監察該百貨公司的最新消息，以及國內零售市場的最新變化。因為當國內市場突然出現一至數個可以 替代百貨公司的貨品銷售渠道時，百貨公司的盈利大倒退是會在短時間內顯現出來。再加上因盈利大倒退而引至市場收回百貨公司所享有較高的P/E估值時，那麼 中國百貨零售股的短期跌幅是可以嚇壞人的，例如這是好像今天2689因盈利增長大幅低於預測和Profit Margin倒退等問題，即時令市場收回其較高P/E估值而引致出現40%單日大暴跌的嚇人情景了。

因此，中國百貨零售股的潛在風險是真的不可不防，敬請留意!
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中環在線：零售王國第二把交椅吳光正愛女接棒差一步 李華華

2008-08-06  AppleDaily

商 界唔少女兒代父從軍，噚日The Lane Crawford Joyce Group（簡稱LCJG）宣佈，現任連卡佛總裁吳宗恩（Jennifer，吳光正愛女），8月尾開始兼任LCJG副主席。集團旗下嘅Joyce、 Pedder Group等總裁，都直接向佢滙報，加埋時裝女王Joyce Ma（Joyce創始人馬郭志清）退下火線，吳宗恩大有潛力成為第二個時裝女王。

老竇揼本二億試身手

家陣，吳光正透過私人持 有嘅LCJG揸住Joyce（647）近52%股權，上年Joyce Ma唔玩，由吳光正愛將吳天海做公司主席，照咁嘅安排，吳宗恩距離做Joyce話事人兼執掌連卡佛王國，仲差一步。Jennifer條青雲路一早由老竇鋪 好，9年前加入連卡佛學嘢，由市務推廣、買手到財務，乜部門都去實習，打好個底；跟住老竇揼本2億銀畀乖女，將國金二期同太古廣場兩間連卡佛嚟個大翻新。 老竇嘅苦心經營，Jennifer一啲都冇辜負，初次擔大旗落手落腳指揮project，連《時代》雜誌都讚佢Sharp eye（銳利眼光）。國金二期開幕時，吳氏一家三口齊齊亮相，吳光正夫婦擺明係撐愛女。之後，Jennifer整頓內地業務，將內地合營嘅連卡佛執晒，搞 到市場誤會連卡佛敗走，原來係重新定位再重鎚出擊，佢手起刀落嘅膽識，可以話技驚四座。

摺起內地合營顯膽識

除咗 Jennifer，富豪家族中叻女仲有幾個，好似富豪（078）主席羅旭瑞個女羅寶文，細時係資優兒童，04年開始幫老竇手，首次擔大旗賣赤柱富豪海灣， 結果喺沙士後嘅逆境中，依然賣到8000蚊呎，幫公司進賬唔少。至於糖王郭鶴年女兒郭惠光就喺SCMP（583）幫手，佢喺哈佛大學畢業，曾到SCMP做 財經同時裝記者，04年正式升做執董，不過暫時未見代表作。電郵：[email protected]
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中環在線：稅控機成零售業殺手 李華華

2008-09-01 AppleDaily

今 年開始內地推行新稅制改革，企業所得稅由以往33%降至25%，唔少內地上市公司上半年盈利增長動力之一，就係受惠稅務支出減少。不過，大陸嘅服務零售尤 其係上市嘅食肆唔好開心得咁快，因為另一個隱形殺手正伸出魔掌，將大大加重佢哋嘅稅務支出。呢隻魔掌就係「稅控機」！

有份參與國內「稅控機」計劃嘅浪潮國 際（596）主席孫丕恕同華華講，為咗堵塞大陸零售服務業逃稅漏稅，當局陸續要求全國4300萬工商企業安裝稅控機。裝咗呢部稅控收銀機後，店舖嘅收入狀 況完全喺稅局掌握之中，因為稅控機直接跟稅局聯網。

家陣已經有幾十萬個商戶安裝咗部機。佢舉例話，北京一家食肆上半年因為裝咗部機，要畀成千萬人仔稅，比 舊年交嘅200萬稅多4倍，咁就知舊時食肆逃稅嘅情況幾嚴重。唔知呢個係個別事件，定係內地食肆同業「行規」，否則上市嘅食肆股就大件事。
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海域化工擬5億購金至尊　棄批發業務只買零售資產

2008-12-24  AppleDaily


【本報訊】海域化工（2882）昨於開市前停牌，消息指，海域計劃斥資約5億元收購金至尊（870）。消息稱，由於海域有意連同上市地位一起收購，但只是對金至尊的零售業務有興趣，故出售前臨時清盤人將為金至尊進行重組，把批發及製造業務抽出。記者：陳健文

消息指，海域收購計劃分兩個部份，海域首先會斥資約2億元購入一批金至尊股份，並再斥資約3億元購入一批優先股，成為金至尊控股股東，價格仍在商討中，相信會有一定幅度折讓。消息人士相信，由於仍需時間落實細節，海域短期內不會復牌。

許浩明：看好內地零售

海 域化工執行董事許浩明不肯證實有關傳聞，只是再三強調公司看好內地零售市場。據理解，今次收購金至尊是由海域主席黃英豪及許氏促成，特別是熟悉內地情況的 黃英豪，認為於全球經濟前景不明朗的情況下，內地零售市場仍然「有得做」。據德勤所撰寫的財務報告指，金至尊現時於內地共擁有超過230個銷售點，並指內 地零售業務是公司最賺錢的業務。德勤預期，於截至09年3月底止年度，內地零售業務將錄得約1.43億元的除稅及利息前溢利。除海域外六福（590）及鄭 裕彤家族的周大福，亦曾有研究過收購金至尊內地零售業務，但於初步審核財務資料後，只有海域仍有意進行收購。市場人士指，由於金至尊批發及製造業務的資產 較為複雜，若只是收購內地零售業務，所需的時間將較短。

盼保留上市地位

黃英豪早前曾向傳媒表示，有意收購金至尊主要是看中其 內地零售業務，早於金至尊開始出問題時已留意這項投資。他當時亦特別提及，金至尊於批發及黃金貿易的「糊塗賬」較多。他希望若成功購得金至尊後，可保留其 上市地位並讓其復牌。金至尊出現問題，事源於其創辦人兼主席林世榮於今年9月尾去世，繼而爆出金條失竊、被債權銀行追債，及管理層連番換人的事件，令公司 被法院委任清盤人進行清盤，最後導致被海域收購。

金至尊事件簿

9月26日事件：金至尊創辦人兼前主席林世榮逝世9月29日事 件：林世榮妻子陳吟揮出任公司主席9月30日事件：金至尊暴瀉60%後停牌10月14日事件：被東京三菱UFJ銀行入稟，要求退還總值2400萬元的金條 10月15日事件：商罪科拘捕數名金至尊員工，指涉嫌偷取總值約1.79億元金條10月17日事件：法庭委任德勤會計師行為臨時清盤人11月6日事件：陳 吟揮辭任公司主席12月14日事件：海域化工宣佈，有意收購金至尊12月23日事件：海域化工停牌，市傳計劃以5億元收購金至尊零售業務
 
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珠寶零售聖誕銷情淡　六福冀放寬自由行刺激市道

2009-01-12  AppleDaily


【本報訊】經濟不景，奢侈品消費首當其衝。綜合4家本港珠寶零售商，上月聖誕假零售銷售額僅錄得單位數增幅，部份更出現倒退，零售商寄望放寬自由行以刺激市道。

記者：余志浩

聖誕期間，六福集團（590）在港澳地區零售銷售額升7%，同店銷售則持平，幸而本月1至4日小黃金周按年增幅達24.5%。六福行政總裁黃偉常表示，「最緊要放多啲自由行落嚟，由量補番！」目前六福逾半零售額來自內地旅客。

六福聖誕銷售僅升7%

他 表示，前景難料，故早前決定擱置台灣開店，及減慢本港業務擴充計劃。不過經濟差，消費者傾向購買黃金及鉑金保值，去年12月相關銷貨值按年升50%，反觀 毛利率較高的珠寶產品則跌逾10%，平均消費單價跌10%至5000元。今年適逢雙春兼閏月，他指視乎內地環境，增設約10間自營店，每間投資額介乎 500萬至600萬元人民幣。周生生（116）董事兼副總經理周允成說，本港零售額自去年第3季放緩，內地業務表現亦受壓，希望加快在內地開設自營店，支 撐業績持續增長，預料今年度新增20至25間。

周生生：內地業務受壓

謝瑞麟（417）副主席及行政總裁黃岳永表示，據悉農曆 新年酒店訂房情況理想，惟假期完結後，失業率會飆升，負面影響將進一步浮現，今年會審慎開店。景福集團（280）總經理王嘉琪則稱，客人消費態度趨審慎， 旗下零售店擬多做宣傳推廣，例如購買特定商品後贈送現金券，吸引顧客再來光顧。景福今年4月在北京三里屯開旗艦店，暫無意在本港開新店。

部份珠寶金飾零售商聖誕假期銷情

股 份：六福集團（590）港澳地區零售銷售額：增長約7%09年展望及應對方法：前景未必如想像般差，現階段集中開拓內地自營店股份：周生生（116）港澳 地區零售銷售額：中單位數增長09年展望及應對方法：3至7月零售市道最艱難，透過內地增設新店，抵銷相關影響股份：謝瑞麟（417）港澳地區零售銷售 額：低單位數跌幅09年展望及應對方法：料2至5月失業情況惡化，審慎擴充業務，專攻婚嫁市場股份：景福集團（280）港澳地區零售銷售額：下跌逾 10%09年展望及應對方法：09年零售市道放緩，集團會多做宣傳推廣，優化商品款式
 
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零售店態度 左丁山

2009-02-05  AppleDaily


 

又 話經濟不景，消費不前，但一啲低水平嘅零售店始終本色不改。年初五，沙田陳太到區內商場買熨斗，諗住無謂去電器連鎖店啦，幫襯吓街坊電器店好過。點知入到 去，售貨員態度冷冰冰，十問九唔應，陳太見到一隻P牌（據內行人講係熨斗銷量冠軍），係歐洲牌子，售價並不便宜，於是再向售貨員問清楚產品特點、保養，是 否耐用等等。點知售貨員答：「唔知道咁多嘢噃。」如此售貨員，簡直倒米，唔怪得咁多人去大商場之電器連鎖店，起碼售貨員嘅產品知識好好多，呢類街坊店舖， 遲早受淘汰，唔關人事，領匯點肯繼續在公屋商場內租地方畀呢類店舖吖。

之不過，一啲店舖生意太好，原來亦會招上麻煩。沙田陳太到土瓜灣親戚 家拜年，親戚經營地舖，因歷史悠久，熟客甚多，於是有人隔幾個舖位開番一間同樣產品嘅店舖，同親戚W爭過。本來競爭冇所謂，好難有獨市生意啫，但呢間新店 X居然冒認與親戚W有關連，搶親戚W嘅熟客，親戚W去抗議，新店X對佢講：「好叻咩，第日我哋有好嘢畀你睇o架！」何謂「有好嘢畀你睇」，陳太聽唔明，問 親戚W：「佢哋想送禮畀你呀？」親戚W為之苦笑，良家婦女係唔會明白呢啲市井之言o架嘞。

 

親戚W之店舖以靚貨多著稱，故此 熟客常來。供應商亦肯以優惠條件供貨，令新店X睇唔順眼。究竟內裏有何營運奧秘？親戚W話：「好簡單啫，我哋只賣代理貨，不入水貨，不在大陸設廠造貨與代 理貨競爭，人哋就在內地設廠製造，但又問代理攞貨，賣貨時就向客人講歐洲日本貨較貴，佢哋有啲平貨好啱客人用。啲代理唔係笨蛋，會巡舖嘅，發覺之後，當然 唔會益佢哋啦。」咦，萬變不離其宗，即係以前肥佬黎教落嗰條橋，自己賣T恤，造成衣，但唔會去開一間布廠，故此周圍可以買到靚布、平布。但呢個咁簡單嘅道 理，偏偏有好多人唔信，開零售店賣外國名牌，又賣自己嘅內地製造貨品，以為好聰明，點知人客唔儍，入口代理商更唔笨，呢類貨品就成為滯銷貨品，影響盈利。
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女生投資周記：零售股業績何解突走樣？ 王雅媛


2009-03-17  OrientalDaily




恒 生指數不知不覺間又彈回12,525 點，除了一些內房股及個別龍頭股之外，很多股票的股價仍上不了之前的水位。近日大市反彈，由於我只把大約40% 的資產買入股票，再加上內房股只佔投資的一小部分，所以投資未能跑贏恒生指數。對於後市的看法，我認為出現波幅市的機會仍然是最大，因此如果現在走去追 貨，資金被綁死的機會相當大。現時一動不如一靜，以免之前低位不買貨，現在高位才買貨，連犯兩個錯誤。

早前安踏（02020 ）公布了不錯的業績報告，○八年全年純利8.95 億元人民幣，按年升66.38% 。業績公布後，該公司股價連升了幾天。但對這類急速擴充分店的品牌，我仍是有點戒心。

分清企業經營模式

投 資者買入這類股票時要分清楚，究竟營業額中，有多少是真的銷售給了消費者，而又有多少只是上了架，還沒有賣出去的。意思是甚麼？品牌企業主要以三種方法去 增加它們的分店，一是公司自己經營，二是分銷商自營，三是通過加盟商去經營。當分銷商或加盟商開始一間新的分店時，它們會向品牌公司拿貨。實際上，那些貨 物只是上了架，而還沒有賣到消費者手上，品牌公司仍沒有收到全部現金的。

上架貨可當營業額

然而在會計制度上，品牌公司是可以把上了架的貨物當作營業額的一部分。情況可以想像為，一間可以退款的美容公司，美容公司剛開業的第一年大受歡迎，因此預售了很多套票，導致該年的營業額超好。

但 過了一年後，由於金融海嘯，消費者都紛紛要求退款。這個會計上的漏洞，令到公司可以將之後一年，甚至幾年後的營業額都推前顯示。所以我們要留意的是品牌公 司跟那些分銷商及加盟商簽定的條款，如果它們之間的協定是當零售店賣不出貨物時，是可以退貨的話，那麼大家便要小心上市公司業績出現突然走樣的情況。

曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。



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股場放大鏡：本地零售股有吸引力 歐陽風

2009-03-19  AppleDaily






 

近 期公佈業績的公司當中，零售股表現可算不俗，例如周初永旺（984）公佈08年全年盈利微跌2.5%至2.73億元，但若不計及07年的專利權使用費的回 撥，盈利實質增加26%，擬派末期息27.9仙，在去年本港經濟備受外圍衝擊之際，有此業績已難再苛求。管理層稱，該公司未來業務會集中於本港及華 南，09年落實在華南開設兩間綜合購物百貨公司，而本港則會開設兩間超市及1間JUSCO Living Plaza，對於公司今年首兩個月表現，管理層聲稱符合預期，但無披露詳細內容。根據以上業績，永旺現價往績PE僅8.9倍，並提供5厘股息回報，有一定 吸引力，可惜成交疏落不易買貨。

交投疏落 耐心收集

另一隻本港零售股堡獅龍（592）昨公佈截至去年底止中期業績，期內盈利 達 5151.7萬元，按年上升27.3%，每股盈利3.24仙，派發中期息每股1仙，勝於去年同期沒有派息。期內營業額為11.86億元，增長2.3%，毛 利5.94億元，升2.6%，集團往績PE本來已相當低，僅4.8倍，息率5.1厘，根據這份中期業績，若全年賺1億元的話，市值僅3億元的堡獅龍PE便 只得3倍。不過堡獅龍成交也是疏落得驚人，如何買貨的確考起。尚未公佈業績的本地零售股、金飾股可能都會跑出。六福集團（590）截至去年9月底止的6個 月，半年純利增長3.8%至1.2億元，六福今年的重點將投放在內地，事實上六福也是少數能夠成功打入內地市場的港商，目前集團在內地合共擁有逾400家 分店。六福也屬低成交一族，有心買貨要好有耐性逐日儲。歐陽風



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股場放大鏡：本地零售股有吸引力 歐陽風


2009-03-19  AppleDaily




 

近 期公佈業績的公司當中，零售股表現可算不俗，例如周初永旺（984）公佈08年全年盈利微跌2.5%至2.73億元，但若不計及07年的專利權使用費的回 撥，盈利實質增加26%，擬派末期息27.9仙，在去年本港經濟備受外圍衝擊之際，有此業績已難再苛求。管理層稱，該公司未來業務會集中於本港及華 南，09年落實在華南開設兩間綜合購物百貨公司，而本港則會開設兩間超市及1間JUSCO Living Plaza，對於公司今年首兩個月表現，管理層聲稱符合預期，但無披露詳細內容。根據以上業績，永旺現價往績PE僅8.9倍，並提供5厘股息回報，有一定 吸引力，可惜成交疏落不易買貨。

交投疏落 耐心收集

另一隻本港零售股堡獅龍（592）昨公佈截至去年底止中期業績，期內盈利 達 5151.7萬元，按年上升27.3%，每股盈利3.24仙，派發中期息每股1仙，勝於去年同期沒有派息。期內營業額為11.86億元，增長2.3%，毛 利5.94億元，升2.6%，集團往績PE本來已相當低，僅4.8倍，息率5.1厘，根據這份中期業績，若全年賺1億元的話，市值僅3億元的堡獅龍PE便 只得3倍。不過堡獅龍成交也是疏落得驚人，如何買貨的確考起。尚未公佈業績的本地零售股、金飾股可能都會跑出。六福集團（590）截至去年9月底止的6個 月，半年純利增長3.8%至1.2億元，六福今年的重點將投放在內地，事實上六福也是少數能夠成功打入內地市場的港商，目前集團在內地合共擁有逾400家 分店。六福也屬低成交一族，有心買貨要好有耐性逐日儲。歐陽風



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內地零售股上月銷情轉弱　百麗、中動向同店生意跌

2009-04-120  AppleDaily




【本報訊】內地鞋類及運動產品等零售銷情，經歷1、2月的短暫復蘇後，踏入3月份再度表現疲弱。百麗國際（1880）向證券界表示，3月份鞋類製品的店舖同店營業額錄得單位數字倒退，中國動向（3818）亦透露，該月同店營業額下跌15%。

記者：陳健文

內地最大鞋類零售集團百麗的管理層，在分析員會議上表示，首季度鞋類製品同店營業額增長8%，但若單計3月則錄得單位數字倒退，主因銷售量下降。旗下運動類產品首季度則錄得6%同店營業額倒退，因銷量及平均售價下跌。

百麗維持增店15%目標

百 麗管理層亦表示，自去年10月起，集團已留意到沿海城市銷售表現較內陸城市疲弱，但到了今年3月情況出現變化，部份內陸城市的銷售開始「跑輸」沿海城市， 相信是滯後效果。百麗仍維持今年增加店舖10至15%的目標，但強調可以調整。中國動向管理層則向瑞信證券表示，雖然今年首兩月同店營業額增幅18%，但 被3月份銷售拖累，首季度同店營業額增幅降至只有6%。中動向相信3月銷售倒退是受到金融海嘯影響，集團會密切留意3月份數據到底是一次性，抑或是銷售下 滑的開始。中動向管理層又表示，通常在假期後顧客的消費情況會先跌後升，但今年的反彈幅度較以往弱。中動向特別指出，中國首季度經濟數據有見底迹象，集團 將研究往後數據的變化。大華繼顯亦發表報告稱，其他運動服零售企業亦面對類似問題。新鴻基金融分析員黃凱欣表示，可用「疲弱」來形容內地零售表現，特別是 沿海城市。她說：「傳統上，內地沿岸城市較內陸城市發展快，故金融海嘯對沿岸城市影響較顯著，亦因為這個原因，相對較依賴沿岸城市的一線品牌，料受到較大 衝擊。」

二三線品牌料跑出

她表示，雖然很多一線品牌已表明今年「強攻」二三線城市，但基於該等城市消費力較弱、市民收入不高，相信幫助不大，反觀價格較便宜、已於二三線城市具一定知名度的二三線品牌，在現時市況下，表現可較一線品牌更理想。

鞋業及運動服股價表現

股 份：達芙妮（210）上周五收報（元）：2.45變幅（%）：+16.67股份：百麗國際（1880）上周五收報（元）：5.20變幅 （%）：+10.87股份：中國動向（3818）上周五收報（元）：3.37變幅（%）：+10.86股份：李寧（2331）上周五收報 （元）：15.90變幅（%）：+7.43股份：寶勝國際（3813）上周五收報（元）：0.81變幅（%）：無升跌股份：安踏體育（2020）上周五收 報（元）：6.00變幅（%）：無升跌股份：特步國際（1368）上周五收報（元）：2.56變幅（%）：-0.78
尚待觀察　達芙妮：市道仍不明朗




 

在二三線城市具有龐大銷售網絡的達芙妮（210），其總經理陳英杰表示，雖然首季度銷售表現回穩，但仍需數月驗證增長能否持續。公司今年旗下兩個主要品牌「達芙妮」及「鞋櫃」的同店銷售增長目標，分別是10%以下及逾10%。

上季銷售回穩

陳 英杰指，內地市道表現仍需時間觀察。他說：「與去年第四季比較，今年首季表現確實回復平穩，但第二、三季是非常關鍵的觀察期……現時很難估計下半年度市道 能否反彈，仍有很多不明朗因素。」達芙妮首季整體同店營業額錄得單位數字增長。達芙妮助理總經理張晉熙表示，基於市道不明朗，今年「達芙妮」銷售點的同店 營業額增長目標為單位數字，「鞋櫃」增長目標則為雙位數字。08年度「達芙妮」銷售點的同店營業額增幅約8.2%、「鞋櫃」為22.6%。截至08年12 月底，達芙妮共有3642個銷售點，除54個位於台灣外，約436個（12%）銷售點位於一線城市，餘下位於二三線城市。
 



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