經濟觀察報 記者 宋馥李 山西這輛重化工業的卡車，在中國經濟彎道中，轉向仍然艱巨。
山西省社科院近期發佈的《山西省經濟社會藍皮書（2013）》顯示，2012年，山西的工業經濟效益仍在持續下滑，工業增長動力尚未恢復，山西仍舊面臨著產業結構調整瓶頸難以突破，轉型跨越任務艱巨的局面。
1月23日，山西省兩會召開。山西省代省長李小鵬在政府工作報告中說，山西要著力創新產業轉型促進機制，支持民間資本有序進入鐵路、公路、金融、能源、電信、市政、教育、醫療等領域，積極推進財稅體制改革，加快金融改革發展，創新用地機制。
山西的民間資本實力雄厚。如何開發民間的錢，為山西的經濟轉型服務？歷任主政者，都會提出一套方案，開列出一個長長的單子，為民資流向設計通路。與浙江資本內引外聯、上天入地的投資風格相比，山西的資本更為隱秘和保守。這一次，出身國企掌門人的李小鵬，能為山西的資本找到路徑嗎？
晉財外流
「山西的煤炭資本轉向金融，是最好的方向，山西人搞金融，有深厚的文化底蘊，那是天經地義。」1月5日，晉商聯合投資股份有限公司（簡稱「晉商聯合」）總裁耿向陽對記者說。
晉商聯合成立於2010年，這個「山西味兒」很重的公司，總部位於北京。在山西當了十幾年銀行行長的耿向陽認為，山西的金融業有著前所未有的機遇，山西的錢，可以有更大的作為。晉商聯合旗下有典當行、擔保公司、基金以及私募，幾乎涵蓋了全鏈條的金融服務。這家公司的董事長、總裁，以及17家股東，都是山西人。耿向陽毫不諱言說道：他們大多數是煤老闆。
從2010年開始，山西省委書記袁純清對山西轉型方向多次定調，袁純清說，作為資源大省，山西的資源優勢是既定的，關鍵是要佔領市場，要堅持資源資產化、資產資本化、資本證券化。換言之，山西不只是簡單的挖煤賣煤，要通過資本市場工具，撬動更多的產業資本投資山西。
山西的民間資本到底有多少？耿向陽說不清，山西的政府官員和金融業界人士，都說不清。是2000億，還是6000億？一份來自德意志銀行的報告則大膽預測——可能「超萬億」。
資源富集的山西，經過30年的煤炭開發以及3年前的煤炭整合，沉澱了巨量的民間資本。在一些重點產煤縣，財富過億的人，動輒二三百人。山西的銀行存貸比，多年以來一直居於高位，為山西獨有的現象。
始於2009年的新一輪煤炭整合，在國退民進的同時，也是一場財富變現的盛宴。時值中國經濟高速增長的年份，煤炭的市場行情一路高歌猛進。作為整合主體的上市公司，在收購過程中，整合煤礦的多少成為體現成長性的最佳指標，由此出現了大量的溢價收購。大集團拿到了煤礦，一些煤老闆拿到了高額回報。
也正是從2009年煤礦整合開始，山西資本外流拉開序幕。
臨汾市的煤老闆鄭華（化名），就是在這輪整合大潮中被整合的一員。2009年，他的煤礦被山西焦煤集團下屬的西山煤電整合。整合之後，鄭華能想到的投資項目，首選還是煤礦，為此，他跑到了甘肅，盤下個煤礦，繼續當煤老闆。
但幹了一段時間之後，鄭華發現，那裡的煤質並不好，市場前景黯淡，只好再次轉手，鄭華曾經試圖投資過幾個行業，但總是難以持久。幾經波折，又回到山西。幹不成煤老闆，他幹起了還算熟悉的洗煤廠。
在鄭華的朋友圈子裡，有到云南開金礦的，也有到新疆開煤礦的。鄭華自己說，對別的行業不瞭解，只有投入到煤礦，才覺得有把握、能賺錢。
晉中市中小企業局局長朱希偉告訴記者，在他接觸的煤老闆中，大多數還是選擇煤炭或煤炭相關產業。煤礦整合後，有人去內蒙古、陝西，有人去甘肅、新疆，有人去云南、貴州，有的甚至跨出國門，到資源豐富的蒙古國等地尋找商機。在他們熟悉的採掘業，煤老闆的熱情不減。
雖然沒有詳細統計，但選擇繼續開礦的比例始終是最高的。朱希偉認為，「隔行如隔山，與煤相關的各個產業技術門檻低，利潤比較高，俗話說就是『來錢快』！」除此之外，就是涉煤的各個行業，真正轉型出來的並不多。
山西已經無礦可開。煤礦整合之後，山西對煤炭物流的整合也緊隨其後，而焦化產業，也正在新的整合之中。可以這樣說，在佔有優勢的煤、焦、冶、電四大行業，山西的民間資本，已經無處可去。
耿向陽認識的大多數企業家，都面臨這個困惑，現在，似乎只能幹個洗煤廠、水泥廠之類的。而他的朋友，也多數選擇了出走，到外省區繼續投資煤礦。所以，山西民間資金外流的第一大流向，便是其他省份的煤礦和能源領域。
民資的煩惱
鄭華的朋友范小將，是臨汾市古縣一個專門從事煤炭運輸的老闆。在煤礦整合之後，當地的煤礦產量銳減，再加之煤炭行情日益低迷，范小將也籌謀轉型。但轉型之路並不順暢。
2011年，他先後投資了蔬菜種植、生豬養殖、生態旅遊等產業，但很快發現，這些產業並不賺錢。只有當地的特產產業——核桃，贏得了市場的認可。不過，希望繼續擴大面積的范小將，如今則遇到了難以踰越的資金難題。
他投資的鴻昌綠色農業示範園，2011年被列為農業產業化項目，享受政府的貼息貸款。但時至今日，總額70萬元的貼息貸款也沒有拿到。范小將也曾和周邊的煤老闆朋友們商談，希望他們一起來投資農業項目，但都被拒絕，「人家都嫌這個投資回報太慢，又辛苦，風險還不小。」范小將說。
晉中市經濟管理促進中心主任、山西龍毅投資顧問有限公司董事長范浩裡說，煤炭整合以安全生產為目標，但在煤老闆退出時，並沒有為這些資金設計適合的產業來承接。在產業兼併的同時，忽視了產權的組合、資本的整合。這正是山西今日的尷尬。一方面，當地的民間資本可以投入的方向太窄，巨量民間資本投資苦尋投資路徑，一方面，傳統的輕工業、現代農業缺乏融資渠道。
范浩裡說，與鄂爾多斯、陝北類似，山西的小額貸款公司遍地開花。隨著這兩年銀行信貸收緊，民間借貸的利率逐年攀升，他聽說，一些地方，短期拆借資金的月利率，7分8分已經不算稀奇，個別地方甚至能上到1角。
「外來的和尚會唸經！」朱希偉說，比如土地政策，如果是外來的資本，解決個幾百畝甚至上千畝有時很容易。但只要是本地企業，解決幾十畝都很難。這樣一比較，山西的企業家們，自然也樂意往外跑，去享受當地的優惠政策。
於是，留在山西當「兒子」，還不入贅外省當「女婿」。這在各地都一樣，對外來的投資，總是優惠的，對本地資本，反而另眼相看。山西本土的中小企業，更願意到外省，因為到外面更受歡迎。
除了現代農業、養殖業、生態旅遊業，退出來的山西煤老闆們，可選擇的行業很窄，投資選項並不多。2012年，是山西省大力度招商引資的一年，在「以煤為基，多元發展」的方針下，山西省的招商項目，多集中在一些煤炭延伸產業上，招商對象，也偏重於央企、以及外省市的大集團。
山西省政協經濟和人口資源委員會副主任劉道友認為，要想留下巨量的山西民間資本，關鍵是以重化工業為特徵的山西，能否向民間資本進一步開放。劉道友曾做過山西物流業的調研，他說，山西的煤炭年產量超過10億噸，焦炭年產量3億噸，幾乎所有的大集團都是自銷自運。
與此同時，山西的輕工產品，90%是從省外運進來，數量估計也將近10億噸。多年來，山西維持著計劃經濟形成的產運銷一體化格局。如果能打破這個局面，把物流產業向民間資本開放，起碼給山西一年要增加300個億的產值。
金融路徑
山西的富人們，對風險較高的炒股並不「感冒」，這是山西地域特點所孕育的獨特投資文化。近幾年，知名券商紛紛入駐山西，私人銀行也屢見不鮮。不過，在太原以及呂梁等產煤市縣，證券交易所紮堆兒開業，卻鮮有人頭攢動的場面。
與證券營業大廳門庭冷落形成鮮明對比的是，有的券商所代銷的信託產品卻異常火爆，儘管單只產品的申購門檻最高可達300萬元，但經大戶們的口口相傳，很多信託產品常常在幾個小時就售罄。
范浩裡說，實際上，這幾年投入到PE中的山西資本，絕不在少數。來自北上廣等城市的一些創投專家，一直盯著山西的資本，而從煤焦領域退出的一些企業家，也有一部分人開始嘗試進入這個領域。
「煤炭資本轉金融，是山西最好的轉型方向。」耿向陽說，山西人是有500萬，才敢貸500萬，不像溫州閩浙商人，有500萬就敢撬動上億資金。穩健、或者說保守的地域文化，最適合做金融業。
耿數了一遍周圍這些煤老闆朋友們，似乎沒有一個可以稱得上成功轉型的。山西的煤炭老闆們，雖然人在北京、在海南，但他們的社會關係始終還在山西。「現在亡羊補牢也不晚。」耿向陽說，
實際上，在2012年9月舉行的首屆世界晉商大會上，耿向陽也向山西省高層進言：政策應該再放寬一些，把金融業搞活了，對實體經濟也好。而山西要轉型跨越，為民間資本找一條出路，金融業是最好的方向，因為山西的資本都是現金資本，而金融業就是「現金為王」。
山西人很保守，只願意投資看得見摸得著的東西。所以他們最喜歡買房子。實際上，山西在金融業的機遇，政府也注意到了，但山西在推進金融市場發展上，還是滯後，推進速度很慢。
這幾年，山西的金融業態全面開花，無論是小貸公司、租賃公司，還是擔保公司和村鎮銀行，都已出現，但在現有的金融政策體系下，每種業態都很難有大的突破。耿向陽希望，在未來，晉商聯合除了提供金融全鏈條的服務，還能推動更多的山西民營企業上市。
山西晉中市中小企業局局長朱希偉十分看好PE在山西的前景，他說，通過資本市場這個平台，投入到實體經濟中。通過規範化的渠道，民間資本可以反哺實體經濟。按照初步規劃，「十二五」期間，山西省將培育不少於20只規模、10億元以上的大型私募基金，募集資金500億元，形成有影響力的私募基金產業集群。
為此，晉中市早在2011年就率先出台了鼓勵私募發展的意見，為私募基金提供營業稅、所得稅返還等優惠政策。
晉中市被列為山西資本市場改革的創新示範區，主管全市金融改革的中小企業局局長朱希偉透露說，2012年10月26日，晉中市政府和天津股權交易所簽署區域股權交易市場的戰略框架協議。下一步，山西將把天交所一部分功能搬來，做一個區域運營中心，培養一批做市商、承銷商和一些保薦機構。
當這個市場培育好後，一些國內外的風投和創投機構自然會過來。朱希偉說，這樣，就可以通過諸如基金的方式，把資本市場激活，為巨量的民間資金，尋求更便捷、更安全的投資通道。
這兩年，來自北上廣的創投公司、私募股權基金，都將目光聚焦於山西。在他們看來，山西是一塊蘊藏著巨大資源的富礦，亟待挖掘。朱希偉看到，變化正在發生，過去兩年，在做PE市場的過程中，他做了很多的培訓和說服工作，並推動了幾家企業到天交所掛牌上市。而這個過程中，一些企業開始從PE投資中嘗到了甜頭，思想漸漸開始轉彎兒了。