回首中國優酷網及土豆網在美國風光上市的情景，不過一年，這兩家網路電視公司的股價卻直直落，跌幅超過七成。在網路電視一片遠景背後，其實是血淋淋的殺戮 戰場，ＰＰＳ能在惡戰中過關斬將，究竟出了什麼奇兵？

撰文‧楊卓翰

你印象中最早的電視是什麼？是和一群孩子擠在鐵門外，從縫隙中搶著看鄰居那台神奇的黑白電視機？還是一家子在客廳搶遙控器，吵著要看自己喜歡的節目？那些 場景已經不復見。另一種更快、更方便、更多元的電視，正在慢慢殺死你熟悉的方盒子。

透過ＰＰＳ、土豆網及優酷網等網路電視，日、韓、歐、美各國的電影、影集、綜藝節目都只有一個滑鼠點擊的距離，不只有最新的《不可能的任務４》電影系列， 連原版《虎膽妙算》等古老的影集，都可以穿越時空帶到你面前。而且，幾乎不花你一毛錢。

這就是網路電視的魅力。

這樣的吸引力，讓中國及台灣超過三億人離開電視機，改用網路電視。中國用戶數量最大的網路電視ＰＰＳ總裁徐偉峰就指出，上海地區黃金時段的網路電視收視人 口，已經超過傳統電視。「二○一二年，中國網路視頻的用戶數會超過五億人。」

大餅誘人

產業大躍進 創投捧錢等投資類似的情況也發生在美國。一一年，全球最大的新聞頻道ＣＮＮ的收視率慘跌三六％；ＮＢＣ（美國國家廣播頻道）也下跌了一一％，ＮＢＣ總裁傑 夫．薩克(Jeff Zucker)更引咎辭職。他可能就是網路電視──一個年輕、難以捉摸的全新產業崛起的第一位受害者。

不只中國與台灣，全球的電視產業都籠罩在這一波網路電視大舉入侵的暴風雨前兆中。未來主宰觀眾眼睛的可能不再是龐大的媒體集團，而是像ＰＰＳ創辦人一樣的 幾個小夥子，利用網路把每個人「釘」在電腦螢幕前。當然電視台提供的節目精采內容不可或缺，但新媒體所引爆的產業革命與商機，又大又快，超乎你的想像。

根據中國艾瑞網路調查公司的報告指出，一一年中國網路視頻產業的市場規模達人民幣六十二．七億元（約新台幣三百億元），較前一年（一○年）成長了足足一 倍。

在一四年，整體規模更將突破人民幣二百億元（約九千億台幣）。如果預測成真，換算每年成長率（yoy）足足有四七％，但不過才六年前，網路視頻產業的規模 還是「零」，這種大跳躍式地成長預估，讓全世界的創投機構雙手捧著熱錢，等著排隊進場投資。

徐偉峰就說：「在這個行業，最資深的也不過比你多五、六年資歷。」的確，在YouTube和ＰＰＳ出現之前，根本沒有網路電視這個概念。短短幾年 內，ＰＰＳ就有四千萬用戶，並從中國蔓延開來，入侵了大多數華人的電腦。這種潛能，也帶給投資人無限的想像。

以有「中國YouTube」之稱的優酷網為例，在一○年年底於美國紐約證交所上市時，華爾街一時為之瘋狂，去年股價最高達六十二．八五美元，同一時間比股 神巴菲特最愛的可口可樂公司股價還高。

問題待解

頻寬與版權成本高 訴訟不斷不過，就在優酷網市值一度飆破七十億美元的同時，它在一一年前三季的營收僅有九千一百萬美元（約新台幣二十七億元），而且根本還沒開始獲利。而去 年八月在美國那斯達克上市的土豆網，同樣在上市時受到投資人的追捧，股價最高漲破二十七美元，享有四十倍的本益比。

上市公司在華爾街身價水漲船高，其他網路視頻公司也不吃虧。一位創投人士就透露，去年中國一個一千萬左右訪客的影音網站，在融資時一開口就是三千萬美元， 而國內外的創投基金仍然搶著投資，可見其魅力有多大。

網路電視產業的投資固然誘人，卻變化快速。不到一年的時間，優酷網的股價已從六十二美元的高點跌至二十三美元，土豆網股價也被腰斬至十三美元。中間到底發 生什麼事，這是一場夢嗎？除了市場競爭者如雨後春筍般殺進，最讓網路視頻頭痛的兩大成本問題也在威脅著這些視頻網站，不斷壓縮獲利空間。

網路電視營運商第一個要解決的，就是決定網路傳輸的「頻寬」問題。因為當使用者連上網站收看節目時，就要占掉一部分的傳輸量。而優酷網的平均同時上線用戶 超過一千萬人，其網路的頻寬成本自然相當龐大。根據財報，優酷網光是去年第三季就花了一千四百萬美元在寬頻設備上，占了總營收的四成。

另一個問題就是「版權」。隨著全球智慧財產權意識高漲，網路視頻侵權的問題也越演越烈，各國皆視中國的許多盜版及翻拍的視頻網站如毒水。不但在台灣，經濟 部智慧財產局打算封鎖這些網路電視，美國國會甚至發動ＳＯＰＡ、ＡＣＴＡ等大規模的法案抵制網路侵權，不惜與盜版決一死戰。

在這種壓力下，營運商勢必得花更多的經費購買節目版權。以優酷網為例，一年成本相當於三到四成的總營收。算一算，光是寬頻與版權這兩項成本，就占了總營收 的八成，也難怪一般的網路電視公司雖然用戶數不斷破新高，但獲利遲遲無法改善。更別提營運商之間此起彼落的侵權訴訟，進一步衝擊股價。

勝出關鍵

ＰＰＳ把頻寬費用拿來買版權但在這片激烈戰場中，ＰＰＳ為何能夠不斷獲得香港、韓國等創投資金的投入，去年第三季甚至獲得香港首富李嘉誠之子李澤楷所主導 的電訊盈科入股，電訊盈科近三千萬美元持股ＰＰＳ不到一成，換算每股價格約人民幣七十二元。

答案揭曉：因為此時的ＰＰＳ不但已經獲利，且逐漸和對手拉開距離，勝出關鍵就在於創辦人雷量及張洪禹所研發的Ｐ２Ｐ技術。Ｐ２Ｐ就是「Point To Point(點對點)」的傳輸，讓用戶的電腦可以互相傳輸資料。因此，當你使用ＰＰＳ看電影時，傳輸來源不是營運商的伺服器，而是其他看過、或是正在看這 部電影的使用者，而這也是當年讓徐偉峰一試傾心，甚至決定辭職加入ＰＰＳ的利器。

運用這項技術，ＰＰＳ不用像其他網站一樣負擔龐大的頻寬費用，而可以將經費拿來購買更多的內容版權，例如去年大手筆買下《哈利波特》全系列的電影版權，讓 觀眾免費收看，或是投資製作自己的節目，例如廣受好評的偶像電視劇《愛情公寓》等。

有這等實力，也許就是徐偉峰不急著上市，也不缺創投的原因。在投資的泡沫退潮中，網路電視的真實價值正逐步浮現，也逐步把傳統電視逼出賽局。想要免費一口 氣看完七集《哈利波特》嗎？別等有線電視播了，打開電腦，一起加入這個全新的世界吧！

中國三大網路電視營運商比一比

網路電視

營運商

總裁 徐偉峰 古永鏘 王微創立時間 2006年1月 2006年6月 2005年4月

資料傳輸系統

（使用方式） P2P

（下載專用軟體） 傳統頻寬（連上網站收看） 傳統頻寬

（連上網站收看）

主要影音分類 電影及電視劇 用戶上傳創作電影及電視劇 用戶上傳創作日均覆蓋人數 3069萬 3528萬 2083萬市值（億元新台幣） 100~150 600 100

2011年Q3營收

（億元新台幣） 6.13 12.36 7.05 上市 未公開發行 紐約證交所 那斯達克股價（美元） - 23.11 13.3 資料來源：各公司財報及官網股價及市值計算日期：2012/1/27

整理：楊卓翰

比較兩岸三地的人民幣牌告利率，雖然大陸銀行開出的利率條件最優，但考量結匯、匯款等各種因素，在台灣的銀行存人民幣，也有很多好處。

台灣人民幣定存：利率約二％，有外幣戶頭就可存

以往不少台灣民眾，趁洽公或遊玩之便，拿著台胞證就去對岸開戶，手續雖然簡便，但錢進去後，想要匯回台灣，卻不容易，因為台灣人若無人民幣所得證明，一天只能匯回五百美元（約合新台幣一萬四千五百元），超過這個金額，得先拿到官方許可。雙率（匯率、利率）利多看得到，要吃卻有一定難度。

但當人民幣清算機制上路後，一切就會改觀。民眾想在台灣賺人民幣雙率，只需要帶著身分證和另一張證件及印章，開一個外幣戶頭，一切就搞定，對已經有美元、澳幣等外幣帳戶的民眾來說，直接就可以在原外幣戶頭定存人民幣，更是連開戶的動作都免了。不僅不用花機票錢飛出國，定存利率至少二％起跳，優於新台幣定存利率，結匯也更自由。

雖然非香港居民在香港開人民幣帳戶，結匯同樣也很自由，不過由於香港人民幣資金氾濫，當地前兩大銀行中銀香港和滙豐銀行，開出的人民幣一年定存利率，分別只有○‧六％和○‧五五％，如果不是大戶，根本談不到好的利率。

因此，即使今年八月，香港擔心「離岸人民幣中心」被台灣取代，所以開放台灣民眾也可在香港存人民幣，台灣一位金融界主管Jerry，還是想等台灣清算上路時，再把過去受邀到中國擔任講師的人民幣所得，從保險箱搬到銀行存，「香港利率差，（比起大陸）台灣還是方便。」

而且台灣的人民幣定存利率，初期在市場競爭下，至少二％，甚至比今年來部分點心債基金績效還好，「頭腦清楚就會擺定存，（人民幣）定存熱，初期可能對一般的點心債商品產生排擠效應，但高收益點心債基金則會受惠。」施羅德中國高收益債券基金經理人李正和說。

高收益點心債：報酬率逾五‧七％，但風險集中

在香港發行、交易，以離岸人民幣計價的債券，暱稱為「點心債」，發行主體包括中國財政部、中國境內金融與非金融機構、港資企業、跨國企業等。

想投資點心債有兩個管道——直接購買點心債，或投資點心債基金，前者只能透過券商複委託或銀行財富管理中心購買，以人民幣計價，後者可直接在台灣資本市場購買，但目前只有美元計價與新台幣計價兩種。

目前中國十年期公債殖利率只有三‧五九％，香港離岸人民幣債券殖利率約三‧九％左右，以這類點心債為標的的點心債基金，報酬率如果沒比人民幣定存高太多，在國內銀行爭相抬高利率吸收人民幣存款時，這類基金就可能相形失色。

至於高收益點心債，殖利率動輒五‧七％以上，報酬率較人民幣定存高很多。雖然這些高收益債標的，部分發債主體沒有評等，但不少是內地企業透過境外子公司發債，之後再由擁有投資等級評等的境內母公司擔保融資，或是由不願意花錢做信評的中國大型國企發行。

縱使評等不清楚，但不少投資人看準人民幣離岸中心政策是由中國政府主導，有官方管控，且自二○○七年發行至今，僅近期一檔因技術型違約提前向投資人回購，相對其他債券，點心債信用紀錄仍佳，加上人民幣升值趨勢，這類債券仍頗受青睞。

不過，購買高收益點心債，一次要以人民幣百萬元為單位，買一張高收益點心債，就要把約合新台幣四百六十六萬元的資金壓在一家公司身上，風險集中，也不是一般投資人能玩得起。而買高收益點心債基金，因基金投資標的多，可以分散風險，缺點就是報酬率低於直接購買點心債。

點心債基金與陸股基金：想賺升值財，先看人民幣商品比重

不論投資人是想嘗鮮、還是壓寶人民幣升值，看準兩岸貨幣清算上路將帶動人民幣理財熱潮，投信界已經蓄勢待發，隨時準備發行人民幣計價的點心債基金和陸股基金，但台灣目前還沒有RQFII（人民幣境外合格投資機構）的額度，因此，就算投信未來發行人民幣計價商品，仍得先換成美元，再從美元換成人民幣進行投資，跟目前新台幣計價商品，把募到的新台幣換成美元，再換成人民幣投資，一樣免不了匯兌成本。

即便未來中國給予台灣RQFII額度，讓人民幣計價商品少了些許匯兌成本，但投資這類商品，民眾更應該考量的是，是否有人民幣長期資金需求，或是手上已有不少人民幣部位，想進行定存之外的投資分配。如果投資人只是想要同時賺到基金績效和匯率升值，則基金投資標的當中，人民幣商品的比重有多少，遠比新台幣計價或人民幣計價更重要，甚至可以考慮直接投資陸股的商品，因為「上海A股已經很便宜，走了兩年的空頭，正脫離破底，中國PMI（採購經理人指數）連三個月回升、發電量也往上走，新領導人上台，會更積極，」富蘭克林華美中國消費基金經理人游金智指出。

人民幣保單與寶島債：下一波熱點，利率估三‧五％至四％

人民幣理財，除了現有商品之外，全新的人民幣保單更會是明年第二季之後業者主打的商品。現階段，美元保單，包括南山、富邦等，年複利率都上看三‧五％，未來「人民幣保單利率一定會比美元（保單）好，」壽險業務主管透露。手上已有美元投資部位，想要多幣別資產配置、分散風險的民眾，不妨可以再等等。

另一個更讓中實戶期待的，則是未來將出現的「寶島債」或「玉山債」，也就是企業在台灣發行、交易，以離岸人民幣計價的公司債。

台灣企業包括中租迪和、亞泥、日月光、及永豐餘等，都已在香港發行點心債籌資，它們未來都可以在台灣發行人民幣債券，一旦發行量夠多，除了可以納入目前點心債基金的投資標的，未來也可能出現專門以寶島債或玉山債為標的的基金商品。

因為這一類公司債的殖利率預估上看四％，未來，不論是投資「寶島債基金」或「玉山債基金」，或一般民眾因對台灣的公司熟悉度高，直接參與認購「寶島債」或「玉山債」，報酬也可望比定存更誘人，將會是下一波熱點。

二○一三年耶誕節，描述美國黑心券商之王貝爾福（Jordan Belfort）的自傳電影《華爾街之狼》上映，美國首週票房告捷。不過，票房成績與影評反感走勢兩極，顯示觀眾愛「壞」英雄勝過「好」藝術，反映出「墮落容易、正義難求」的人性。

全片充斥毒品、色情與人性貪婪，這已是一面倒的認知，即使稱讚「好看，偶有笑點、不乏味」的《紐約郵報》也附帶批評「劇情過度膨脹、多餘，常不知所指」。經常挑戰導演意志的專業影評范恩（Marshall Fine）還問：「幹嘛給觀眾看這部片？」

對此問題，眾多媒體各有見解。《富比世》（Forbes）分析，一夕致富是好萊塢勵志電影最愛的題材之一，儘管是惡棍發跡的過程也無妨，它讓觀眾邊看邊想：用不完的錢、玩不完的性愛遊戲、High翻天的毒品，我也想體驗這種生活。道德、良心，都被穿插在電影中的心戰喊話情節慢慢消磨光了。

群眾冷漠，助長拜金貪婪

范恩也說，觀眾竟會認同這種非典型英雄，乍看之下似乎不可思議，但事實上，他們都被長達三小時的電影洗腦了：貝爾福的崛起對每個人來說都是很容易想像的故事，只要夠機伶、抓住貪婪人性海撈一筆，就算最後被抓包，代價只是二十二個月苦牢。觀眾出場前都會幻想著：貝爾福辦到了，我也可以。

此外，《富比世》進一步思考，拜金或是人性難改之惡，但冷漠才是助長歪風的推手。每隔幾年，華爾街就會爆出各種醜聞：安能（Enron）作帳詐欺、馬多夫（Bernard Madoff）吸金掏空等弊案，但說到底，該譴責的不是華爾街或資本主義本身，而是剝削濫權橫行，以及所有冷眼看待剝削濫權的社會大眾。

《哈佛商業評論》曾說，企業的決策，只要結果沒有顯示不好，不道德行為就很容易被所有人忽略，無意間就更加助長組織道德敗壞。金融海嘯過後，企業管理的大挑戰之一是，即使結果良好的行為也要檢查，同時，還要消除以成敗論英雄的價值觀。

然而，華爾街狂歡派對終有結束的一天嗎？當今全球公認最了解華爾街真相的經濟歷史學家高登（John Steele Gordon）不同意：「華爾街永遠只有兩種情感：恐懼和貪婪。」

「我也在等消息，所以特別把手機放在桌上。」問題保險機構國寶人壽及幸福人壽，在三月二十三日公開標售，剛好遇上國泰金控法說會，總經理李長庚面對外資法人追問，坦言正在等待投標結果，緊張全寫在臉上。

在歷經四階段投標、比價、議價後，國泰人壽最後以政府僅須賠付三○三億元，標下國寶與幸福兩家公司，不僅替金管會主委曾銘宗解決燙手山芋，也為國壽帳面獲利進補不少，關鍵就在於政府給予不少監理寬容。

雖然，國寶與幸福人壽淨值缺口高達五四六億元，但結果金管會只要賠付五成五，就是因為金管會送出的「贈品」誘人，尤其對滿手老保單的國壽來說效益最大。

這些監理寬容措施包括，第一、國壽可以死差、利差互抵，產生七百億元準備金認列至權益項目；第二、將部分保單準備金認列為當年獲利；第三、未來國壽可提高海外投資配額五％。因此不管怎麼算，買賣雙方皆大歡喜。

站在政府立場，由於前次國華人壽標售，全民買單墊付金額八百多億元，引起輿論抨擊，金管會被叮得滿頭包，所以國壽此次出手，不僅自己帳面獲利頗豐，也幫了曾銘宗大忙，及時拆除炸彈引信。

（梁任瑋）

近日，義美、大成長城和台北榮總因北榮生活廣場的經營標案鬧翻天，經《今周刊》追查發現，這原本只是一件單純的爭議，卻因為北榮處理失當，三方心結越結越深，為案情膠著的禍首。

撰文‧李建興、黃家慧

台北榮總醫院美食街（北榮生活廣場）原訂五月二日由義美子公司義美吉盛接手營運，但原經營者大成長城對新經營權的招標結果提出異議，導致得標者義美吉盛無法順利進駐，美食街則暫由大成持續經營，引起義美、北榮、大成互槓，還鬧到財政部和退輔會。

這原本只是一件單純的爭議，但《今周刊》追查發現，北榮在面對大成異議案時，一連串的處理失當，才讓雪球越滾越大、甚至僵局難解。

過去六年，北榮生活廣場皆由大成經營，由於期約於今年五月一日到期，北榮提前於三月五日舉行新經營權的投標作業，三月二十七日結果出爐，由義美吉盛得標，大成則為次優得標者（當原得標者喪失資格時，可優先遞補）。

開端》原經營者提異議

大成質疑義美吉盛投標資格義美表示，由於北榮生活廣場占地八四七坪，年營業額高達六億元，為各方積極爭取的賣場；於是，當四月一日義美吉盛和北榮進行議約時，大成卻認為，今年二月二十五日才成立的義美吉盛，怎麼可能在距離投標日三月五日只有一周的時間內，備好標案所要求的文件（公司登記、繳稅證明及信用證明）？同時也懷疑義美吉盛是用母公司的營運實績左右評審的判斷，因而提出異議。

隔天，北榮立即駁回大成異議，大成不服，四月九日又上訴到財政部促參司（因該標案法源為《促參法》）。

就在爭議尚未解除時，四月十四日，北榮居然先收下義美吉盛一千萬元的履約保證金；後來覺得難以平息，四月十五日簽約日當天，匆匆找來義美吉盛董事長高志明協商能否暫緩簽約；而高志明也允諾「在不損及義美權益，且一切合法的狀況下」答應延緩。

表面上，北榮及時說服高志明，似乎爭取到與大成解決紛爭時間，沒想到，北榮的後續動作讓事件更膠著。

協商當天，北榮只口頭預告在過渡期間，可能讓原經營者大成再展延三個月；當時義美吉盛單純認為，這是因為財政部對異議案審理期最長就是九十天，亦即審議一有結果，就會簽約，因此未作斟酌。

只是，後來義美吉盛要求北榮行文給個明確的簽約日和接手日，北榮僅以「奉上級主管機關退輔會指示，待異議案審議結果出爐後再行辦理」回覆。

北榮對簽約日期的含混其詞，讓義美吉盛心生警覺，查閱《促參法》才發現，簽約期限得在議約後的二個月內進行，這更讓義美吉盛心驚，若依法辦理，二個月沒簽約恐喪失資格，屆時大成將順理成章遞補，哪等得到三個月？

禍因》北榮兩邊討好

收保證金，又讓另一方展延此外，義美吉盛總經理詹成吉指出，北榮給予大成經營權展延到七月三十一日很不妥當。

照理說，財政部未來一判定義美吉盛仍為得標者，美食街就應立即還給義美吉盛經營。依《促參法》規定，該異議案最長審理期為三個月，而該案早於四月十九日就開始審理，最遲在七月十九日前就有結論，北榮卻硬是將展延期從五月二日舊約截止日，算到七月三十一日，平白無故多給大成十二天的營運期！

詹成吉進一步分析，由於展延期間正值醫院美食街旺季，估計月營業額就高達六千萬元，義美吉盛少賺不說，光目前已經到位的人事開銷、與下游店家延約的損失，一個月就多達六、七百萬元，「這還不包括商譽受損，義美可說是『人財兩失』！」至於有沒有把握勝訴？詹成吉針對大成的質疑解釋，義美吉盛雖為新公司，但投標前不但取得了營利事業登記證，往來銀行台銀也提供信用證明（由於還沒開過票，自然就沒有信用瑕疵）；至於繳稅證明，因為新公司也還沒開始繳稅，根據標案規定，是不用附的。投標時，也清楚列出義美食品和義美吉盛是兩家獨立的公司，何來魚目混珠？「更何況，北榮老早就駁回異議案，證明了義美吉盛就是得標者！」財政部促參司長曾國基則表示，「財政部已經行文給北榮，指『異議不構成義美吉盛緩進駐美食街的要件』，希望北榮可以留意。」同時提醒，按現行法規，北榮必須在與得標廠商完成議約後，二個月內讓得標廠商進駐，否則有違法的疑慮。

對此，本刊也數次去電詢問大成和北榮相關細節，大成低調回應：「全案目前已進入審理期，不便回應！」而北榮也只回覆：「本案依據民間參與公共建設申請及審核程序爭議處理規則第六條但書規定（民間參與公共建設申請及審核程序之進行，不因由申請人提出異議而停止，但主辦單位認為有停止進行之必要，不在此限），暫緩簽定本案契約，待前述申訴審議判斷確定後再行辦理，全案已委託律師處理。」無論結局如何，由於北榮尚未給予義美吉盛確切的簽約日和進駐日，一旦判定義美吉盛勝訴，何時要換手經營，恐還有爭議。

台北榮總生活廣場

面積：847坪，全國第二大醫院商場，僅次於林口長庚

經營範圍：美食街及商店

人潮：6億元/年（旺季6000萬元/月，平均5000萬元/月）

義美吉盛

成立時間：2015年2月25日

負責人：高志明

實收資本額：6600萬元