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如果從今年的台股，選出最讓投資人喜出望外的公司，相信華亞科絕對榜上有名。一年前，華亞科的股價還落在約兩元的低點，但十一月二十九日，收盤價卻來到二十一．一元，足足漲了約十倍，更在十一月十九日脫離全額交割股，是台灣第一間被打入全額交割後，還能恢復正常交易的DRAM公司。 為什麼華亞科能在今年脫離「慘業」命運，讓巴克萊、花旗、瑞銀等外資都給予買進評等？ 從大環境看，DRAM產業已是「三強鼎立」，三星、海力士與美光組成寡占市場，供需較平衡，價格好轉，加上海力士無錫廠大火，造成產能下降。 出運，脫離「慘業」行列從負債千億，變成外資搶進 從華亞科本身來看，則是美光取得華亞科九五％產能，成為華亞科「養父」後的效益。今年初美光對華亞科持股一度高達四成，市場解讀為美光取得華亞科主導權。此舉使華亞科標準型DRAM以外的產品比率增加，同時計價方式也改以市場價格制，利潤更佳。 但這齣「換爸爸」的戲碼，背後主因既不是市場先前解讀的，南亞科與台塑不願再金援華亞科；也並非投資銀行或管理顧問公司的建議，一切其實是華亞科董事長高啟全，兩年前開始醞釀的一紙提案。 二○一一年，DRAM產業景氣不斷下探，華亞科跟南亞科兩家公司的負債都在千億上下。 高啟全接受本刊專訪時承認，當時他明顯感受到危機，深知如果再不改變，「下一個下市的（DRAM公司）可能就是華亞科或南亞科，」於是開始有說服台塑方將華亞科產能讓給美光的構想。 關鍵，全在一紙提案力搏三贏，大膽轉移產能 高啟全解釋，南亞科市占率只有五％，很難跟三星、海力士及美光競爭，當時還要負擔華亞科一半的研發費用，成本高，賣價卻比人差；但如果由美光取得華亞科產能，未來南亞科只靠投資持股華亞科獲利，能省下龐大研發費，專注於利基型DRAM。 二○一二年二月，日本大廠爾必達宣布破產倒閉，更加速高啟全提出此計畫的決心。他預見，要是南亞科跟華亞科下市，美光將被連累，屆時DRAM市場可能只剩兩家韓國廠商獨大。 為拯救華亞科，也替DRAM產業留下非韓系大廠，高啟全在去年下半年提案，希望由美光取得華亞科產能，創造三贏的局面。 雖然結果證明，當時高啟全的決定正確，但提案時，卻花了一番工夫才說服台塑與美光。 畢竟對台塑而言，要「先蹲後跳」，面臨南亞科規模縮小的現實；對美光而言，雖然獲華亞科近全數產能，卻得擴大支出。 高啟全回憶，當時他將所有可能結果試算給台塑，分析利弊；另一方面，每天凌晨三、四點起床，開始寫e-mail跟美光集團溝通。經過半年協調，終於得到台塑與美光支持。 高啟全強調，美光先增加持股，拿下華亞科的產能，後續台塑加碼投資，雙方持股恢復平衡，這都是計畫內的事情。目前董事席次仍相當，台塑並未放棄主導權。 「現在所有美光儲存的功力，好的客戶或產品，都給了華亞科。雙方現在合作頻率很高，畢竟以前南亞科和美光兩間公司一起拿華亞科的貨，彼此間會防備；現在好的產品進來，美光可以放心安排，因此把很多好產品放進華亞科完全沒有保留。」高啟全解釋由美光取得華亞科產能後的差異。 工研院IEK半導體研究部經理楊瑞臨認為，由美光取得華亞科產能，的確對華亞科、南亞科和美光及投資人都好；台大副校長湯明哲也認為，要避免華亞科與南亞科倒閉，這在當時的確是最好的一條路。 考驗，還有一波在眼前美光再整合，華亞科恐失寵 雖然華亞科與美光目前合作無間，但市場上也有聲音認為，美光買下爾必達和瑞晶，二○一五年下個世代製程整合後，「嫡子」受到的關愛，可能會勝過華亞科這個有三分之一股權在台塑手上的養子。對此，湯明哲認為，只要華亞科的產能都供應給美光，最後的好處都能回到美光身上，那麼股權結構比例，不會是影響華亞科是否受美光青睞的關鍵。 雖然換了「養父」後，華亞科獲利改善，股價飆高，但未來是否能持續得到關愛，關鍵還是得回歸技術面，在新製程衝出好表現，才能抓住美光與投資大眾的心。 【延伸閱讀】「洋爸爸」美光帶旺，華亞科股價一路漲——華亞科近1年股價走勢 2012/12/32.33元近1年股價最低點 2013/2/226元華亞科私募案通過，美光持股4成 2013/11/1920.35元脫離全額交割股 註：數據統計自2012/12/3至2013/12/2資料來源：Google Finance 整理：吳中傑 | ||||||