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中國內需市場起飛，成立37年的老牌飲料包材公司—大華金屬，決定大舉擴充產能，鮮少接觸媒體的大華金屬（9905）董事長姜靜宜在接受《Smart智富》月刊獨家專訪時表示：「3年內會在大陸再蓋一座新廠，那時候營收大概可以達到100億元。」

業務積極》連續擴建新廠誓言將大陸產能翻1倍

大華去年合併營收僅54億8,900萬元，要達到姜靜宜所說的目標，等於3年內營收將要翻升1倍。相較於過去5年，大華營收只成長31%，這家老公司確實展現了不同於以往的企圖心。

在 台灣飲料包裝材料業者中，大華是最老牌、也是財務最穩健的公司。攤開大華財務報表，這家股本30億元的公司，帳上現金連續5年都保持10億元高水準，長期 負債一直掛零，公司負債比只有16.68%，近2年毛利率卻維持在18%～20%之間。更厲害的是，過去12年每年都只配發現金股利，僅2008年因為金 融海嘯稍微減少，只有0.9元，其餘年年都配1～1.5元的現金股利。

由於家族持股比重高達7成，使得大華一直給外界低調、保守的印象，尤 其是相較於同樣做包材的上市公司宏全國際（9939），宏全原本只是生產瓶蓋、鋁蓋的小公司，卻在7年之間將營收規模從29億元滾成100億元，成長 2.4倍，而生產鋁罐的大華，同期間卻只成長58%，從原本營收規模比宏全大，到現在營收只有宏全的一半左右。

不過，保守的大華，看好中國 蓬勃成長的飲料市場，決定要急起直追了！去年才敲定在山東濟南斥資3,500萬美元（約合新台幣11.25億元）建造新的鋁罐廠，預計今年8月正式量產。 如今，新廠產能還沒開出，姜靜宜卻已宣誓還要再建一個廠，要把大陸廠的產能翻1倍達到40億支，在中國的市占率也將設法向前3名挺進。

財務保守》長期不負債、不籌資頂多考慮部分銀行貸款

雖 然在業務面積極擴張，但是，在財務上卻依舊保守。以山東廠建廠為例，第1期所需的2,300萬美元（約合新台幣7.39億元）全由公司自有資金支應，公司 完全沒有任何籌資計畫。至於第2期所需的1,200萬美元（約合新台幣3.85億元），姜靜宜表示，還是不會對外募資，只考慮部分用銀行貸款。而這已是這 家老牌公司30多年來的創舉，因為打從1973年跨入鋁罐生產後，大華就不曾向銀行借款。 不愛借錢的大華如今要大手筆擴產，法人圈盛傳，大華之所以大動作在濟南擴產，是因為手中已經握有中國第3大啤酒廠——燕京啤酒的單子，濟南廠絕大部分產能 是要供燕京啤酒使用。

兆豐證券研究部資深襄理陳右坤分析，大華經營相當保守，若非手中已掌握訂單，否則不會貿然斥資蓋新廠。

目前大華在中國的獲利正逐季向上攀升，若3年後營收能達100億元，他估計該公司全年每股盈餘將挑戰4元，會是目前獲利水準的2.25倍。

對手如林》皇冠、中糧包裝背景雄厚大華要靠靈活度搶市占

中國飲料市場目前已掀起一場大戰，康師傅就嗆聲要打敗可口可樂。這場戰火更直接擴散到包材廠，大華的鋁罐所要面對的對手，包括有可口可樂支持的美國最大廠皇冠控股（Crown Holdings Inc.）以及中國本地中糧集團旗下的中糧包裝公司（0906.HK）。

大 華在台灣擁有近3成市占率，為台灣市場老大。但在中國市場排名落後於皇冠、中糧包裝、太平洋製罐、寶鋼集團旗下的寶翼製罐，目前暫居第5。大華金屬財務部 協理姜筱梅說，濟南廠8月完工、年底投產後，大華總產能可達20億支，在中國市占率可達15%，將能擠下寶冀，站上第4名。

不過，大陸市場並非唾手可得。不僅大華在擴產，包括皇冠、中糧包裝等也都積極擴增產能，姜靜宜說：「今年底，大陸市場對鋁罐的需求量是150億支，但屆時總產能會增加到200億支，因此大陸將會看到一場鋁罐大戰！」

這場大戰，大華面對的是硬底子對手。皇冠不但在中國市占率最大，並且跟可口可樂關係密切的太古公司合資成立香港皇冠製罐，負責皇冠在中國生產基地的拓展。目前皇冠在北京、惠州、上海及佛山4處設廠，可口可樂是主要訂單來源。

追 蹤皇冠長達20年的基金操盤人O.S.S. Capital Management總經理奧斯卡．雪弗（Oscar Schafer）在近期美國《霸榮週刊》的圓桌論壇中，就把皇冠列為2010年下半年的推薦股。因為皇冠2009年營收為79億美元，其中有20億美元來 自中國、巴西等新興市場，且持續在這些地區進行投資，營運成長力道看好。

至於在香港上市的中糧包裝公司則是由中糧集團與涼茶大王王老吉的母公司加多寶所合資成立，大福證券研究部資深分析師黃薰輝認為，中糧包裝是中國本土第1名的包材業者，在中國擁有20間各類包材工廠，不僅在鋁罐占有一席之地，在寶特瓶、利樂包等飲料包材也都有涉入。

不像皇冠、中糧與飲料業者策略聯盟，大華客戶群分散，包括百事可樂、可口可樂、青島啤酒、雪花啤酒。面對這場大戰，大華要如何勝出？姜靜宜說：「皇冠跟可口可樂關係密切，中糧則是跟王老吉，大華在這方面是比較弱，但卻也多了訂單調配的靈活度，大家在經營上其實各有巧妙。」

跟 上述兩大業者比起來，大華看似弱勢，但鴨子划水的實力卻也不容小覷。姜靜宜對大華首度跨足華北市場顯得相當有信心，他說：「啤酒這種產品是愈冷愈有生意， 因為北方天氣冷，所以都待在暖房裡，對啤酒有一定需求量。」除了濟南廠今年12月可望投產之外，包括上海廠、重慶廠目前產能均已滿載，現有產能不敷使用， 因此，今年也將陸續有擴產計畫。

ECFA利多》鋁製品列早收清單關稅降低有利銷往大陸

問姜靜宜這麼多樂觀因素加總起來，大華 今年是否會比往年好很多？姜靜宜不改保守態度說：「會隨中國市場發展穩定成長。」不過，國泰證券研究部研究員王冠穎對大華獲利是樂觀看待。因為去年大華低 價購入大量鋁原料，使得今年毛利率可穩定維持在18%～19%間，每股盈餘可望挑戰2元。

此外，大華在台灣市場還有另一個新利多，就是 ECFA。在這次ECFA簽署的早收清單中，外界忽略了鋁製品也是受惠族群之一。根據協議，中國出口到台灣只開放鋁片降關稅，並未開放成品，但台灣出口鋁 製品到大陸則可享有降稅優惠。姜靜宜分析，如果鋁罐被歸類為鋁製品，那麼未來大華可從大陸進口便宜的鋁片，製成鋁罐後再回銷大陸，可說是一大利多。

由於大華大陸廠產能幾乎全滿，台灣淡季時設備利用率卻常低於5成，因此未來若能因關稅降低銷往大陸，將有助於大華獲利拉高。針對這項利多，保守的姜靜宜還不忘提醒記者，要向經濟部再查證！

大華金屬（9905）

◎成 立：1973.11.26◎資本額：30.5億元◎董事長：姜靜宜

操作建議：挑戰近兩年高點27元

除息後在季線23元附近有強勁支撐，但上檔24元有短期均線壓力，後續10日均量應擴增到2,000張以上，才有機會攻過24∼25元的短壓。以EPS 2元估，今年有機會突破過去兩年的高點價格27元。

9月，學生哥放完暑假，從回學校大門。有仔有女的家庭，回復正常生活。對於投身股海的看官，日子並未有好過，無論是第三季度最後衝刺，或是為準備2010年結束而打好基礎，還看本月！

上月初股指上揚，沒有維持多久，加上美國數據的「一腳」，和甚麼omen，沒有定力的股民，心臟再次受罪！雖然內地A股還算堅挺，但日上日落，是留是守是進，誰敢定斷？

國策要等內部矛盾整合

看 官煩惱，筆者何妨不是，既然想多無謂，不如多方求教，或有疏通腦筋之妙！上周拜訪廣東投資友人，暢談今年末季方向。談話中，友人與筆者同時覺得，中央政策 形同「放暑假」，這段時間沒有真正的鬆緊，基本上是停下來，定眼看着市場變化，友人說敵不動，我不動；敵動我先動？很多的政策提案，在內地報道中，都說已 準備好，甚至交國務院審批，年底出台，但在友人眼裏，這些國策，並非時間性，更像政治任務，等的是內部矛盾整合，比如年初說得轟轟的金融國資委，和「一行 三會」上的金融行業監管統籌機構，最近也因為沒有一致意見，需要擱置。

友人身處內地，留着「A股的血」，當然特別關注「政策市」。不過這種停滯的動力，如何影響筆者這些「港燦」？友人以其投資港股的身份，勸告筆者，既然翻雲覆雨之力尚未到來，何不好好享受這段美好風光？

的確，友人最近「進出」港股頻繁，只求賺取生活費，不作從前翻倍的蠻勁，可謂小花也是花！美景當前，看官，心定一下嗎？

因念

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要做到別人恐懼時，我貪婪；別人 貪婪時，我恐懼的投資境界，不僅需要良好的心理素質與資金規畫，更需要強大的知識當後盾。

我們綜合專家意見，整理出針對股市、基金與房市危 機入市的十大準備供讀者參考。

撰文‧謝富旭、葉揚甲、歐陽善玲、梁任瑋

股票篇

準備1 認識巴菲特指標

總體本益比的計算公式為：上市櫃總市值除以當年度ＧＤＰ（國內生產毛額）預估值。這個指標又稱之為「巴菲特指標」。因為，股 神巴菲特曾指出，美國股市的總體本益比跌至七○％以下時，是一個最好的逢低買進點。長期投資者在這個數字下投資美股，大賺的機會很高。

利用 總體本益比衡量股市是否到達撿便宜貨機會，各國國情不同。美國是七○％以下，台灣則是八五％以下。根據基金達人王仲麟的統計，台股總體本益比（上市櫃總市 值除以今年預估ＧＤＰ）跌至八五％以下時，歷史經驗顯示，加權指數總是伴隨最低點出現。相對地，如果總體本益比觸及一六○％以上，則往往是台股過熱見頂的 時候，最好逢高調節持股。

此外，台灣的ＧＤＰ年增率如果由負轉正，絕對底部也通常跟著出現。大華投顧董事長杜金龍指出，「台灣股市發展三十 年來，只有三段時間季ＧＤＰ年增率為負值，分別為一九七五年、二○○○年及○八年，而股市在這三段期間都出現了絕對底部。

今年四月底，台股 總體本益比衝到一六二％，加權指數對應價位為九○四九點，目前七六○○點價位，總體本益比為一三七％。王仲麟建議：「台股的絕對底部還未到，不單從總體本 益比觀點，以及景氣對策信號或領先指標觀之，台股離絕對底部還有一大段距離，資金有限的投資人稍安勿躁！」

160％以上 過熱

85％ 以下 超跌

杜金龍

現職： 大華投顧董事長經歷： 大華證券自營部副總

股票篇

準 備2 景氣對策信號

景氣對策信號又稱為「景氣燈號」，是一項由九項指標（貨幣總計數Ｍ１ｂ、工業生產指數、股價指數、海關出口值、非農業部 門就業人數……等）所組成，能夠反映景氣狀況的指標。其係以五種信號燈分別對應不同的景氣狀況，從景氣熱絡到低迷依序為紅燈、黃紅燈、綠燈、黃藍燈及藍 燈。

景氣對策信號最低是九分，最高是四十五分，過去台股二十多年的歷史顯示，加權指數漲跌與景氣對策信號呈高度正相關。長期投資人穩健的入 市原則可採「買藍賣紅」策略，亦即景氣低迷連帶股市重挫時買進，景氣熱絡股市漲翻天時賣出。較穩健的投資方式是，景氣對策信號綜合判斷分數跌至十六分以下 時分批買進，持有至三十二分以上時逢高調節。今年七月，台灣景氣對策信號分數來到二十四分。

16分以下 分批買進

32 分以上 分批賣出

股票篇

準備3 月ＫＤ 值

要掌握賺取波段財富的祕訣，技術指標 月ＫＤ（隨機指標）值頗值得參考。攤開過去指數月Ｋ線走勢圖，不難發現每當月ＫＤ值在低檔形成黃金交叉時，對應指數位置都是在相對低檔。杜金龍說，「最好 的長線買點，就是月ＫＤ值跌到二十以下的位置。」最近十年來，這種難逢的進場機會出現兩次，一次是○一年網路泡沫破滅，另一次則是○八年金融海嘯。對此， 禮正投顧總經理毛仁傑表示，「月ＫＤ值從低檔區往上交叉當然是首選的長線進場點，但在短期沒有重大危機、釀成系統性全面下挫發生的情況，想要賺取指數小幅 或中幅修正過後的波段財，建議在月ＫＤ值至少回落到五十以下時，再行進場會相對安全。」危機事件通常是互相獨立的事件，而每次影響的深淺範圍又不盡相同， 毛仁傑提醒，當股市在高檔盤整一段期間時，碰到大事件造成重挫，這時先別急著進場撿便宜，因為無法預測指數還會跌到哪裡；反而股市在低檔盤整許久，突遇危 機的利空襲擊，最好再搭配月ＫＤ在低檔，這時就可大膽進場撿便宜。

80以上 過熱

20以下 超跌

股票篇

準備4 列出你的希望名單有句諺語說：沒有每天都在過年的。同樣的道理，逢低買進的機會不會經常出現，但在財富尚未來敲門時，並不是什麼事都不做。反而應該勤做投 資功課，鑽研個股基本面，列出屬於你自己的「希望名單」。等財富來敲門時，你才能從容地打出一手好牌，免得機會來時反而慌了手腳，買錯股票錯失良機。

富 蘭克林基金公司傳奇操盤人約翰．坦伯頓曾指出，手中時常保有一份「希望清單」，即使當下因價格過高沒有買進，但一旦市場機會降臨，按照這份清單操作，將可 使你避免受到情緒干擾。這是危機入市情緒管理的最佳處方。

晉昂投顧總經理洪瑞泰說，「以高ＲＯＥ（股東權益報酬率）、高現金殖利率，且兼具 產業地位，三項嚴格條件篩選出績優股後，唯一必須遵守的，只有『等待』」。耐心等待股價因危機而修正到便宜且安全的位置時進場，短期即使股價再下檔、空間 也有限，而若拉長時間，股價終究會反映其合理的價值。

你，也準備好希望名單、貪婪地等待下一次危機來臨了嗎？

洪瑞泰精選！

10 檔績優的財富敲門磚

公司名稱 近五年平均

ROE(%) 上半年EPS(元)大統益 20.03 1.83 和泰車 17.73 6.52 華 固 37.91 6.04 中 鋼 15.39 1.16 正 新 21.92 1.80 台達電 22.20 2.36 台 橡 23.84 4.61 亞 泥 12.05 1.92 華 立 18.22 3.02 中 保 17.99 2.08

股 票篇

準備5 Ｍ１ｂ年增率

Ｍ１ｂ貨幣供給額是衡量股市資金活水的重要指標之一，Ｍ１ｂ是由通貨淨額、活期存 款、支票存款以及活期儲蓄存款所組成。從一九九九年來，台股加權指數與Ｍ１ｂ年增率呈亦步亦趨的高度正相關關係。

從一九八七年以來，Ｍ１ｂ 年增率如果超過二○％以上，再度降回二○％以下，台股經常伴隨著中期性回檔。相反地，Ｍ１ｂ年增率跌破零後，再重新站回零以上，台股經常出現一波頗大的漲 勢。如○一年九月以及○九年一月，Ｍ１ｂ年增率均出現由負轉正，當時進場獲利均相當可觀。

今年七月，台灣Ｍ１ｂ年增率為七．六％，根據基金 達人王仲麟建立的計量模型推估，他預測台灣Ｍ１ｂ年增率將在明年一月或二月落入負數，並在七月由負轉正。換句話說，王仲麟的模型預測，台股落底的時間約在 明年七月，提供讀者參考。

20％以上轉折警訊，

由負轉正是好買點

毛仁傑

現 職：禮正投顧總經理

經歷： 元大證券自營部經理

基金篇

準備6 ＩＳＭ指數

ＩＳＭ（Institute for Supply Management，供應管理協會）指數是目前市場上判別美國景氣榮枯最重要指標。由於美國與美股是全球經濟的龍頭，從ＩＳＭ指數可以抓出海外基金的低 檔買點，四十五以下逢低買進海外基金獲利勝算高，一般六十以上視為出場點。

當ＩＳＭ指數超過五十，代表製造業景氣擴張；反之，當指數低於五 十，就代表製造業景氣收縮。從危機入市觀點來看，寶來投信副投資長劉興唐認為，ＩＳＭ指數在四十五以下，都是長線布局海外基金的好買點。

以 過去十年來說，ＩＳＭ指數有兩次跌破四十五，一是二○○○年科技泡沫、另一是○八年的金融海嘯。對照當時美國Ｓ＆Ｐ五○○指數，可發現兩者走勢關聯度 高，ＩＳＭ指數甚至具有領先大盤反映的功能。

60以上 獲利了結

45以下 定期定額

基 金篇

準備7 ＶＩＸ恐慌指數

ＶＩＸ指數（Volatility Index），又稱波動指數或恐慌指數。主要反映投資人願意付出多少成本，去規避投資組合風險。因此，當ＶＩＸ數字愈高，代表所付出的避險成本愈大、市場 恐慌程度也愈強；反之，則表示投資人對後勢樂觀，不願為投資組合進行避險。

施羅德投信投資長陳朝燈指出，當ＶＩＸ愈高，表示投資人預期市場 波動加劇，反而是危機入市的好時機；而當ＶＩＸ指數愈低，代表投資人預期市場波動將趨緩、對盤勢失去戒心，就應該找賣點出場。

劉興唐表示， 一般ＶＩＸ指數在四十五以上，就是入市訊號；若ＶＩＸ跌破十八，則可留意賣出時點。以過去二十年ＶＩＸ指數來看，僅金融海嘯期間最高飆至快六十，再對照當 時Ｓ＆Ｐ五○○指數，確實已接近底部。

45以上 找買點

18以下 找賣點

基 金篇

準備8 高收益債利差

高收益債利差，意指高收益債因違約風險高，須付出較高利率差額，以吸引投資人購買。

劉 興唐指出，當高收益債利差擴大時，代表經濟疲弱、景氣轉壞，此時債券價格會下跌；反之，當利差收縮，表示基本面相對健全、景氣狀況無虞，高收益債價格就會 上揚。如果要布局海外基金，秉持危機入市原則，就要在高收益債利差高檔反轉時進場，在利差收縮時反轉向上，找機會出場。

以過去十年Ｓ＆Ｐ五 ○○指數來看，當高收益債利差明顯攀升時，正好都是指數相對低檔位置。特別是金融海嘯期間，高收益債利差大幅躥升、最高來到二○○○基本點（一基本點代表 ○．○一％），當時Ｓ＆Ｐ五○○指數已跌破八百點。目前高收益債利差超過七○○個基本點，近期又有擴大趨勢，未來當利差出現反轉向下時，或許可特別留意未 來進場時機。

利差自高檔反轉

危機入市

房產篇

準 備

9 法拍屋件數

法拍物件數是觀察房市危機入市的重要指標。台灣房屋研究中心執行長邱太煊指出，房地產市場景 氣熱絡，房地產物件流入法拍市場的件數就會減少；相對地，當房市景氣差，流入法拍的件數就會暴增。

二○○三年ＳＡＲＳ疫情爆發時，全台法拍 屋件數衝到二．四萬件，房地產也在這一年觸及谷底。○九年金融海嘯造成景氣蕭條時，法拍物件竄升至一．六萬件，房價也跟著顯著回檔。投資人如果秉持危機入 市精神，在法拍屋件數暴增時勇於進場，往往比較容易撿到便宜貨。

根據山水法拍搜尋引擎統計分析，全台灣法拍物件量持續走低、今年前七月僅達 四二八○件，是近三年來的低點，顯示房價仍在高檔盤旋，還不到進場撿便宜貨的時候。

暴增時

可大 撿便宜貨

房產篇

準備10 買賣移轉件數

信義房屋不動產企研室經理蘇啟榮說，根據 過去歷史經驗，買賣移轉件數的最低點，通常就是房地產市場的谷底，假如隔年買賣移轉件數逐步往上，即可進場布局。

觀察過去二○年買賣移轉件 數可發現，一九九○年掉至二三．六萬戶，隔年逐年攀升，正好對應台灣房地產大跌後的一波反彈。一九九六年因中共試射飛彈危機，引發移民潮，買賣移轉件數暴 增至五○．八萬戶後，逐年走低，房市進入不景氣週期，一直到二○○一年二五‧九萬件的低點後，隔年再度重新走高，台灣房地產至此展開迄今已長達九年的多頭 走勢。

二○一一年台灣成屋買賣移轉件數預計將與去年持平，約落在三十九萬件至四十萬件之間，仍處於中高檔水位，顯示房地產景氣依舊暢旺，房 價居高不下。想趁危機入市的投資人，可能還需耐心等待一段時間。

反轉向上：

進場

反 轉向下：

觀望

二○一二年台股有一對兄弟檔潤泰全、潤泰新，年漲幅分別高達四五％和八五％，在集團股中表現名列前茅。特別的是，潤泰雙雄的獲利有八成來自業外，且都來自集團企業中國大潤發和南山人壽。

買不到兒子，只好買媽媽

仔細分析這兩波股價上漲的共同軌跡，都是「打造龍頭企業，然後掛牌上市，為母公司股價添柴火。」

首先，打造產業龍頭，創造現金流。潤泰集團旗下中國大潤發，是中國最大量販賣場龍頭，而南山人壽也力拚台灣壽險業第一名，對母公司的獲利、股價產生槓桿倍數的利多效果。

接著，籌備掛牌上市，拉抬「母以子貴」的身價。在高鑫（中國大潤發）赴港上市前，投資人因為「買不到兒子，只好買媽媽」，先壓寶潤泰全和潤泰新。潤泰全股價從二○○九年初的十九．一元漲到破百元，短短一年半漲了四．六倍；潤泰新同期也大漲二．二倍。

而南山人壽計畫二○一四年上市，為符合規定，南山人壽勢必要連續三年交出亮眼的獲利，也讓持有南山人壽的潤泰雙雄股價充滿想像空間。

不過，雖然二○一二年南山人壽賺逾九十三億元，但對潤泰雙雄只是財報上認列的數字，仍無法獲得盈餘分配，因為當初潤成（潤泰雙雄與寶成等合資）接手時，南山人壽累計虧損逾兩百億元。南山人壽財務長許妙靜表示，到二○一二年年底，賺到的錢仍未能填平過去虧損。

精明交易，南山股價已翻倍

凱基證券金融產業分析師曾繁仁表示，南山人壽掛牌上市，不見得能複製大潤發行情，因為保費收進來就是負債，有別於大潤發每天有現金入袋。不過，當初潤泰新、潤泰全以每股十元參與潤成增資，目前南山人壽未上市股價約二十三元，已經翻倍。

潤泰集團總裁尹衍樑的事業版圖橫跨通路、營建、水泥、壽險、生技等，旗下潤泰新、潤泰全「左擁中國大潤發，右抱南山人壽」，這種母雞、小雞互惠的股價鍍金術，堪稱股市一絕。

【延伸閱讀】2隻金雞，拉抬母雞潤泰全

高鑫在港2011年7月掛牌上市的前一年，已帶動潤泰全股價破百元南山人壽帳面獲利與上市題材，讓潤泰全股價2012年爬高

註：高鑫即中國大潤發資料來源：XQ全球贏家

三十八歲的陳家豐，精通籌碼分析，搭配基本面與技術面的交叉檢視，自創一套投資台股得以長線不敗的獲利模式。

三年前，他不但為自己創造千萬元的身價，也賺到了財富自由。

撰文．林心怡

陽光和煦的平日午後，陳家豐總是帶著老婆、孩子四處旅行，享受優閒愜意的親子時光，過自己想要的生活，羨煞不少昔日同窗。的確，三十八歲，正是許多上班族工作最繁重的時候，但陳家豐卻能藉由自創一套穩健的台股獲利模式，提早賺到財富自由，並且能細水長流地持盈保泰。

攤開陳家豐近年來的台股績效獲利表現持續亮眼，除了二○○九年有超過一二○％的報酬率外，接下來每年獲利也都超過三成五；即使去年台股操作難度提高，整體獲利仍逾四成。事實證明，他在台股能賺到錢並非偶然。

跟主力》三階段投資 押寶獲利翻倍標的分析陳家豐的算股邏輯，首先，他會挑選技術面轉佳，其次是籌碼面開始轉強的標的，接下來就是檢視該公司有無實質題材面與業績面的利多。其中，他尤其重視個股的籌碼變化，他認為「有主力、法人進場的股票股價才會動」，否則即使股票基本面再好，股價也可能不動如山；因此，從籌碼面挑強勢股，是他賺取超額利潤的重點觀察指標。

而一○年讓他獲利一倍的中石化就是典型的例子。陳家豐表示，其實早在○九年十月，他就發現中石化獲利有逐漸攀升的趨勢，觀察○九年中石化前三季的毛利率變化，可以明顯發現該公司第二季已從負五．四％轉為正的八．五％，第三季更跳升至一一．九一％，月營收成長率也開始逐漸上揚。雖然當時並無特定籌碼進駐，股價也沒有特別表現，但陳家豐認為，一旦有更吸引的題材發生，這樣的個股將有機會成為主力作多的標的。

直到一○年中石化爆發經營權之爭的題材，陳家豐發現四、五月間主力券商例如兆豐大同、凱基復興、統一敦南等證券點的籌碼大舉進入，爾後他又查到當時主力平均成本約十四．五元附近。因此，他開始跟著主力作多，從股價十五元開始布局，分三階段投資策略，一路加碼到九月分平均成本十六．四二元。而當一一年他發現主力券商在四十五元附近慢慢出脫持股時，他也跟著獲利出場，從四十二元一路至三十二元調節完畢，獲利翻倍出場。

觀籌碼》從融資變化推測主力鎖單與否只是，投資人若要觀察「主力券商」的籌碼變化，大多還是要借助專業的看盤軟體；不過一般人還是可以從融資餘額變化，來判斷該股是否有主力介入作多。

陳家豐指出，傳統觀念會認為融資餘額高的個股籌碼凌亂，但其實近幾年來，也有不少獲利把握度高的主力，會拉大槓桿，用融資來鎖單。

這個時候要判斷是否為主力用融資鎖單，可搭配融資維持率觀察，若融資餘額高、同時融資維持率也高，就很有可能是主力用融資買進看好的股票，投資人也可以順勢搭上獲利順風車。

打開筆電自備的看盤軟體，陳家豐熟稔地敲出龍邦的線圖解釋道，「以龍邦為例，去年底我在十九至二十幾元附近就開始買，這波上漲以來，融資增加，而且融資維持率持續拉高，代表使用融資鎖定籌碼的是主力。」陳家豐補充說，「一般散戶做股票賺錢時常抱不住，不是上漲後就賣掉，就是頻繁做價差；但我們可以從龍邦的維持率來觀察，這波以來最高飆到二七五％，代表以融資持有的主力，抱得很緊；然而隨著股價上漲，該股的維持率也一路攀升，股價在一月一度站上三十七．一五元，前後才兩個月股價漲幅就超過八成。」賺波段》三標準賺除息行情陳家豐分析，從市場傳出某主力大舉買進控有台壽保經營權的龍邦股票，想間接爭奪台壽保經營權的消息，亦可間接解讀「市場有人在拱該檔股票」，因此在操作類似股票時，投資人宜慎防主力高檔倒貨造成股價下跌的風險，一旦出現爆量下跌，就該留意出場點。同時，像龍邦這種籌碼大多由主力用融資操作的個股，也不可視為長線題材，須用短線波段操作策略看待。

此外，陳家豐也會在台股多頭時，趕搭除息行情的順風車。他解釋說，因為除息的行情並非年年都有，必須在台股處於多頭時，或個股線形呈現多頭排列，獲利勝算才會高。

陳家豐指出，要賺除息行情最好是挑公司前景好、月營收成長、ＥＰＳ（每股稅後純益）成長的公司。根據他多年的研究，通常業績好、現金殖利率三％至四％、可扣抵稅額大於二○％的公司，都是大戶偏愛挑選作多的投資標的。

而這些個股通常都有一個特性，就是在股票除息前十五個交易日前，就會開始發動，因此若想提前賺取個股的除息行情，就得先了解每年五至八月間，欲投資公司的除息日。

以裕融為例，該股去年七月股價線形呈現多頭排列，月營收持續成長，且若以一一年可配發兩元的現金股利，當年度四月低點五十五．二元計算，現金殖利率達三．六％；加上可扣抵稅額達二○．九四％，因此推測基準日八月一日的前十五個交易日附近，股價就會開始有漲勢。而事實證明，裕融股價也確實在當時除息前十五個交易日附近，從六十六．八元一度漲到除息前高點七十四元，漲幅達一成。

挑題材》從資產粗估與董監改選議題著手展望未來，陳家豐認為，在全球「印鈔救市」的氣氛下，未來將導致物價上漲，使得稀有商品的價格水漲船高，因此具備土地資產、經營權爭奪等題材的公司股價也有較佳的表現；例如擁有相關題材的黑松，未來股價都值得追蹤。

陳家豐分析，從黑松一三四五坪微風土地，由潤泰集團以八十二億元標走來看，黑松租給微風一期四千六百坪土地，未來至少也值二八○億元；二者合計約三六二億元，以目前股本五十三億元計算，每股就有六十七元的價值，而這還不包含黑松在深坑一萬一千七百坪的土地與其他資產。因此，布局成本在三十幾元的陳家豐認為，未來黑松股價仍極具潛力。

其次，三年一次的董監改選行情，也是黑松今年即將在六月召開股東會的重頭戲。觀察三年前，黑松曾爆發經營權爭奪戰，當時由微風廣場廖偉志家族聯合嘉泥前董事長張永平買進黑松一○％持股，與黑松張家發生經營權爭奪；其間，黑松股價從當年二月初的十九元，一路漲到當年度的高點二十九．二元。而今年再度傳出，先前在中石化大賺一筆的好樂迪前董事長盧燕賢等人，已轉進黑松並陸續增加持股，似乎正在醞釀一波股權爭奪戰。

除了留意市場消息面的變化，黑松大股東持股變化也可看出端倪。首先，從黑松的股權分散表觀察，近三年來，黑松持股達一千張以上的大股東比率逐年增加，已從一一年三月的七九．四八％，增加至今年三月的八一．六七％，多出了二．一九個百分點，股價也從一一年三月十七日的低點二十一．九五元逐步墊高，一二年九月二十六日更創下五十一元的新高紀錄。

若從歷史經驗來看，過去董監行情最早會從董監改選前一年的十、十一月開始發動，也就是每年三至六月股東會召開的四至五個月前，去年黑松股價自十月的低點三十四元附近，一度漲到今年一月的高點四十一．四元。當時持股一千張以上的大股東持股比率，也從去年十月的八二．七五％，跳升至一月的八三％，由此推斷部分主力籌碼已悄悄布局。

看著陳家豐快速地秀出電腦內關於股市投資心得的上百張Power Point檔案，以及精心設計的台股試算統計資料，不難發現他對研究台股下的準備工夫，以及專屬於他的股市獲利祕笈。

陳家豐

出生：1975年

現職：專職投資人、金融研訓院講師資歷：券商營業員、寰宇仲才企管講師

陳家豐的算股密技

1 看籌碼

1觀察融資變化 融資維持高檔，且融資維持率上升，推測有主力用融資鎖單，推升股價短線急漲。

2技術面翻多 股價站上均線，股價轉強。

2 看業績與題材

業績方面包括營收、毛利率是否出現負轉正、持續成長者；題材方面包括是否有資產題材、董監改選題材、熱門產業題材。

1董監改選行情 2010年6月初董監改選前的3月初曾發動過一波董監改選行情，成交量放大，股價從19元漲至29元，漲幅達5成。

2資產助漲題材 2012年3月傳出黑松擬賣微風二期土地，潛在獲利具想像空間。

3 賺除息行情

1除息行情 賺除息前15天左右，股價拉高的報酬。選股方式以現金殖利率3~4%以上、可扣抵稅率大於20％的公司。例如裕融就符合上述邏輯。2012年8月就曾發動一波除息行情。

日本代表物之一的凱蒂貓（Hello Kitty），也在變。

過去，為維護凱蒂貓形象，品牌商三麗鷗對其版權授權嚴加控管。不只與海外企業的聯名款必須送回日本總部、歷經重重審核，肖像使用也僅限於文具、服裝、公仔等特定商品。不過，二○○八年起，凱蒂貓的百變程度令人嘆為觀止：她不僅化身為怪獸、貞子、長條狀香菇、穿著高衩泳裝的金髮美女，就連隱形眼鏡、甜甜圈、肉包都能看見凱蒂貓的身影。

讓凱蒂貓「放下矜持」的關鍵轉折，來自三麗鷗的經營瓶頸。

下放授權許可，加速海外公司決策

○八年前，三麗鷗的主要獲利來源為直營店的商品販售所得，但是，隨著凱蒂貓熱潮消退，日本國內超過三百家店面的維持成龐大負擔；當年，三麗鷗甚至交出稅後虧損十四億日圓的慘烈成績、債務攀升，讓創辦人長子、副社長辻邦彥下定決心重整旗下經營模式，找來不到四十歲的鳩山玲人掌管美國子公司，全力衝刺海外授權事業。

鳩山上任的首要改革，便是說服公司高層，大開授權限制，允許旗下卡通明星一定程度的「變裝」、「變身」，徹底告別三麗鷗近五十年的閉門主義。

不僅如此，鳩山也在制度上大開方便門，下放授權許可的權限至各地子公司、撤回派駐當地的總部員工，確保子公司擁有獨立決策的空間，審核時間因此從過往的一個月，大幅縮短至幾小時，並無形間加速三麗鷗的「賺錢效率」；不到三年，海外事業獲利就從九十億日圓成長至一百八十一億日圓，增加整整一倍。

歐美合作廠商也從原本的兩百家，增加超過三倍，包括美國最大量販店沃爾瑪、西班牙服裝零售業龍頭Zara、奧地利高級水晶業者施華洛世奇、法國化妝品業者絲芙蘭（Sephora）等都是凱蒂貓的「聯姻」對象。

目前，海外事業營收雖僅占集團總營收四成，卻貢獻總公司九成獲利，成為最重要的金雞母；再加上近五年，日本國內關閉的直營店超過百家，海外大賺、國內止血，讓三麗鷗在今年重回零負債體質，二○一三年，營收有望再創新高。

三麗鷗奇蹟再起，被許多網友笑稱是凱蒂貓「賣身救父」的結果；但不可否認，合理的讓步、加快決策速度，確實是增加日本企業國際競爭力的關鍵，「溝通、審核曠日費時，一直是日本人在海外市場的弱點，」鳩山許下宏願：「未來，希望能和迪士尼一爭高下！」

一度自以為投資功力修成正果，Ted放棄近億元的配股，離開兩年後將掛牌上市的觸控大廠；沒想到，隨之而來的一場金融海嘯，讓他財富折損大半。經歷一年多不為人知的痛苦、枯燥練功過程，終於再讓他嘗到連續兩年獲利一○○％的甜美果實。

撰文‧施禔盈

「在股市做投資，跟在大聯盟投球沒什麼不同；我們熱愛股市，就如同小小郭熱愛棒球一樣，但你不見得可以在股市生存下來，這一切都跟你如何定位自己有關。」二○一○年七月，Ted在自己的部落格「非主流投資人的家」，有感而發地寫道，「就像你可以選擇成為一位先發投手、中繼投手或是終結者；在股市裡，意味你可以選擇當沖進出、看線圖操作，或像巴菲特一樣，做一位價值型的投資者；重點在於你是否了解自己。」離開觸控大廠 遇金融海嘯在家當「煮夫」經歷○八年的金融海嘯，Ted財富縮水大半，沉潛了一年多之後，終於對投資有了全新的領悟，這才於一○年七月再於部落格發聲。也許，人只有歷經大起大落後，才能淬鍊出最踏實的人生智慧。

Ted，這位曾在美股一天賺到一倍報酬率，也曾輸過美國一棟房子的資深投資人，雖撐過科技泡沫的大風大浪，卻仍躲不過金融海嘯的衝擊。海嘯前，憑著自己的投資績效斐然，他瀟灑地離開當時正夯的觸控大廠，以為從此可當一位財富自由的快樂投資人。

然而，老天總愛和聰明人開玩笑，○八年六月離開職場，十月就碰到金融海嘯來襲，「本來決定好好做投資，沒想到好不容易從科技泡沫後站起來所累積的資產，竟被吞噬了大半。那段時間很低潮，每天會打電話給我的就只有我媽，經常試探我是否去找工作。而我甚至不好意思與朋友聯繫，只有天天等兒子下課，然後煮一頓飯給他吃。」Ted回憶起那段超悶的日子，苦笑地說：「當時練出了一手好廚藝。」Ted自○八年初開始寫部落格，如今累積了近五百篇的文章，但九成九的文章都是在一○下半年起陸續完成，篇數的多寡，代表Ted對投資掌握度與清晰度的高低，「海嘯後，當我發現寫不出文章時，就知道我的投資模式出了問題。」過去Ted是巴菲特的忠實信徒，但他發現自己雖然有耐心，卻還不到可以放一輩子的程度；同時，他看到金融海嘯時，巴菲特的投資組合也大幅縮水四成，這更不是一般口袋不深的投資人可以承受的。

於是，在股海浮浮沉沉了十多年後，他決心再度出發尋找「適合」自己的投資模式；就像大聯盟的棒球選手一樣，惟有找到自己的定位，才有辦法精進再精進。只是，這一段路要走到柳暗花明，談何容易。

花一年苦功練基本面 算出個股合理價「我大概花了一年的時間在尋找吧！」Ted做的第一件事，是到台大推廣部選修「財務報表與企業評價」的課程，了解如何評估一家公司的內涵價值。「我記得當時是分組做報告，每組大概五個人，可能大家都在上班，只有我一個人無業，所以我最積極。」到最後練這門功的，幾乎只剩Ted一人，組別報告「面板產業：奇美電的分析及企業評價」由他一人獨自完成，「做這份報告耗費很大精神，我向ＬＣＤ界朋友要相關資料，因為根本不知道要看的重點是哪些，只好土法煉鋼把所有面板廠過去三到五年的年報全部拿來一頁頁翻看。」摸索了一個多月，這份四十五頁大報告才完成，過程中，所有數據都是Ted一人靠手算、靠EXCEL公式跑出來；雖然繁瑣，但練到的功是自己的，從此他對如何評估一家公司的價值，有更清楚的模式與思惟。上完課，Ted馬上學以致用，○九年初，他算出精華光學的每股價值落於一○六元與二三八元之間，於是他在精華光學九十幾元時買進，一百五十幾元賣出，獲利逾六成，也算是皇天不負苦心人。

之後，只要是Ted打算買的每一檔股票，他都會下苦功去計算、評估。「真的很痛苦，因為評價的東西需要仰賴營收成長率、毛利率、折現率的數據來計算，但市場資訊一直在變，必須一再更新，而且買一檔股票，不是只看單一公司的相關資料，必須連周邊的公司一起評估。」有一段時間，Ted天天與數據為伍，除了把他有興趣的投資標的，以及主要競爭對手過去五年的年報拿來翻閱外，還把每一個財務報表的數字重新輸入對EXCEL檔，「一點生活品質都沒有。」研究財報犧牲生活品質 轉攻趨勢財「更何況，投資是看未來的趨勢，過去的事已經過去了，應該著重的是對未來的判斷。」Ted提到，財務分析師與投資家是有差異的，多數人都是拿過去的財報數據做分析找標的，但好公司不見得是好股票，「最棒的事情，是提前看到大家所沒看到的趨勢。」「趨勢」，這是一個有點縹緲的詞，每個人都想找趨勢、跟趨勢，但是，到底怎麼做才能看到趨勢？對於Ted來說，這是一段漸進式的訓練過程。

回顧練功期，他一天要看三份報紙，一個月要看四本《今周刊》、四本《商業周刊》、四本《先探》、兩本《財訊》、兩本《天下》及一本《遠見》；除此之外，他還大量閱讀投資相關書籍。「我真的很認真，但也很吃力，因為抓不到重點，所以閱讀的時間拉得很長，一本雜誌要花上我半天的時間，主要是初期無法做篩選，篇篇讀。比較糟糕的是，我感覺被資訊帶著走，卻沒有能力判讀資訊。」回想打底的那段日子，Ted形容那是一段看書看到「黑暗暝」的歲月。

「一本年報一百多頁，看一本要一整天時間。」但現在想來，他依然認為這是一段必經的過程，沒有下過苦功，不會有後來「有所為、有所不為」的能耐。

就這樣蹲馬步大量閱讀，把滿滿的資訊充斥在腦袋裡，再學習研判資訊。一○年下半年，Ted終於非常確定自己「想」做，並且也有「能力」做個快樂的「趨勢投資人」。於是，中華電信這類定存概念股他不愛、趨勢告終的如觸控產業也不碰，「這沒有對錯，就是一定要找到自己的定位。」Ted再次強調。

當他於一○年後期開始能夠輕鬆對待投資時，他知道，「他通了」；而這也可以從一一、一二年連續兩年，投資報酬率都達到一○○％高水準獲得印證。

能這樣清楚「認識」自己，Ted整整花了一年多的時間，也在認識自己後，才有能力把投資信心再找回來。曾經，他對於離開電子業，少了公司上市後可能拿到的一、兩百張配股懊惱；如今，他為自己毅然離開職場而歡欣，「因為，如果我沒離開電子業，我大概永遠找不到適合自己的投資模式。」至於讓他折損大半資產的金融海嘯，現在他也慶幸自己遇過，「畢竟沒經歷過這場百年難得一見的風暴，我也修不成我的投資思惟。」Ted正面看待這些曾有的磨練。

總結Ted的投資心法，由於他認知股價是反映未來，而不是過去，所以財報依然重要，但不要過度解讀，重點還是未來；甚至他發現多花時間去思考、去想像的投資生活有趣多了。

而說到Ted的精采戰役，台股代表作包括勝華、基亞，其中，勝華二十幾元買進、五十幾元賣出，基亞平均成本不到五十元，於一五○元賣出；港股電動汽車股比亞迪，港幣九元多買進、三十六元賣出。

發掘有夢最美潛力股 不空手就有希望此外一定要提的是，這兩年暴紅的美國電動車廠Tesla。Tesla股價今年來大漲逾三○○％，Ted早在一○年七月就開始注意，並於一一年股價不到三十美元時買進。能領先市場好幾步發現，是因為一次Ted常看的Yahoo!、fool.com、bloomberg及Seeking Alpha等網站，出現了Tesla的介紹。研究過後，他發現Tesla的執行長頗有賈伯斯的味道，且設計出來的車款讓人聯想到手機中的iPhone。

另外，一般電動車電池續航力不優，Tesla卻改善了這個缺點，公司也規畫了電動車最大的難題：充電站。重點是相較於其他廠商，Tesla的充電可做到在十五至二十分鐘完成，而非四、五個小時的漫長等待，「標準的有夢最美潛力股。」「類似的股票，剛開始的股價由夢堆積，因為沒有人知道未來會怎樣，而做投資就必須判斷這個夢是不是會踏實。我的研判是今年Tesla出貨兩萬輛，明年四萬輛，後年八萬輛，以等比級數上去，只要出貨的斜率維持陡峭，股價就會持續創新高，即使回檔了，終究會漲上去。」這是Ted判斷趨勢股動能的方式：未來營收及獲利斜率維持陡峭，還是變平了？

只是「練富」終究不是一蹴可幾，Ted雖知道只要趨勢沒改變、股價斜率沒變平，都沒理由賣出，但因為他當時找到了另一檔標的Clean Energy Fuel，所以在Tesla四十多美元時賣過一趟，之後才又忍痛在一一三美元附近追回。他強調賣股票的理由千百種，當時賣Tesla的理由是轉買另一標的，「但是，當趨勢沒改變時，過程可以加減碼，就是不要空手，一定要參與。」這是他從Tesla得到的體悟。

現階段Ted仍持有當時賣出Tesla所轉入的標的：CLNE。Ted分享，該公司代表的是美國頁岩油革命的趨勢，他以資料數據分析，美國每天在高速公路跑的大卡車超過一百萬輛，如果有一定比率的大卡車轉換成液化天然氣，就是很大的市場。「不過我抱了快一年，股價都沒怎麼動，但這次可不能再犯像買Tesla的同樣錯誤了。」顯然，忍耐力也是「練富」的精髓之一，所以Ted很喜歡邱永漢的一句話：股票的利益是忍耐的報酬，賺錢有十分之一是靠聰明，而十分之九是靠忍耐。

有一句朋友送他、他也極度喜歡的話：「專業，才能安心偷懶！懶，才有優雅的幸福。」Ted正在過這樣的日子，每年出國旅遊數次、每個月抽兩天到老人院，陪他們話家常、幫他們刮刮鬍子……，而這樣盡其在我的自在生活，絕對是「苦練」出來的。

Ted

出生：1960年

現職：專業投資人

經歷：映泰集團副總、宸鴻光電副總學歷：美國雪城大學MBA

投資經歷：16年

部落格：非主流投資人的家

Ted 練富 3 部曲

首 部曲 1997～2000 年科技泡沫化，資產大起大落1997年在美國電腦公司上班，科技大好年代，買賣股票大賺錢。但之後科技泡沫化，投資的兩家公司WorldCom、Novell，讓他的資產幾乎化為泡影。

教訓：1. 沒有不會倒的大型企業。

2. 靠明牌做投資，這輩子都不可能富有。

2部曲 2001～2008 年金融海嘯衝擊，財富縮水2008年之前因投資績效大好，毅然離開兩年後將掛牌上市的觸控大廠，想當快樂的投資人；沒多久金融海嘯來襲，人生陷低潮。

教訓：1.沒有不會倒的金融機構，甚至國家。

2.一定要做好資產配置，因為不知道 什麼時候會出現「黑天鵝」。

3部曲 2009～2013 年沉潛閉關，

練出翻倍獲利法

2009年沉潛，大量閱讀財經書籍與雜誌，好書讀三遍以上（書目見P.94）；同時看上市公司年報，積極練算功。

成果：找到適合自己的趨勢投資法，近兩年年報酬率約100％。

謹慎追夢，成長型股票操作心法──以Tesla 股價為例成長型股票的特色是，投資人通常願意賦予極高的本益比（或本夢比），但Ted提醒投資人在追夢的同時，還是要建立一套管理機制。

管理機制1.資金不要一次買到位假設目標是持有100張，買1/3或一半，因為市場通常會給大家機會以更低的價格買到，而分批買進可降低平均價格。

管理機制2.每季財報公布前適度減碼投資人對於成長型股票的營收和獲利都有過度樂觀的預期，往往財報公布前就會把股價炒高，在盈餘公布前減碼是很重要的機制。尤其是追高時，必須防範財報不如預期的傷害。

注意事項

1. 留意落下的沙子

留意造成崩壞而落下的「沙子」，如營收成長趨緩、毛利率下降，或經營者錯估新產品的銷售等，當經營者對公司遠景的掌握度變差，就要考慮減碼或出清持股了。

2. 適時避險

成長型股票特性之一是會大漲也會暴跌，只要夢沒破，股價總是會再創新高，所以遇系統性風險可先減碼。

3. 夢還沒破，不要空手趨勢沒改變、股價斜率沒變平時，過程可以加減碼，就是不要空手，一定要參與。

Ted 練富４大祕笈

聞趨勢

《一個投機者的告白》

Ted評介：如果連這本都看不下去，建議不要走進投資領域。本書告訴大家：市場趨勢＝心理＋貨幣。貨幣寬鬆有利股市，並且重點不是現在的環境，而是要眺望未來1、2年的變化。

避風險

《黑天鵝效應》

Ted評介：本書教人怎麼看風險。大家擔心的事情我不擔心，大家不擔心的事情我反而擔心。為了小心市場的黑天鵝效應，一定要做好資產配置。

找機會

《資本家的冒險》

Ted評介：可學習如何發掘投資機會。例如今年初我去廈門，發現過去隨處可見的盜版DVD居然銷聲匿跡；市場在改變，於是前一陣子買進美股Bona Film Group，看好的題材是大陸文化娛樂產業趨勢將起飛。

抓景氣

《景氣為什麼會循環》

Ted評介：目前全球主要國家如美國、歐洲都明顯復甦，中國起碼維持7.5％的經濟成長率，美國低利率也可望維持到2015年後；這樣寬鬆貨幣的環境加上復甦的景氣，股市沒理由不好。

Ted現階段看好個股，都可從生活中挖寶

個股名稱 看好理由

台股 醣聯（4168） 目前全世界正積極開發醣抗體藥物，此為其中一家。醣抗體新藥優勢是只會攻擊癌細胞，不會攻擊正常細胞。

中租（5871） 以中小企業租賃為主，版圖擴及中國大陸。

美股 Tesla

（代碼：TSLA） 有夢最美潛力股，汽車產業的Apple。

3D Systems Corp.

（代碼：DDD） 如果你觀察到連NASA太空站的零件、Nike跑鞋的鞋底都是3D列印出來，就不能忽略其潛力。

Clean Energy Fuel Corp.

（代碼：CLNE） 代表美國頁岩油革命的趨勢。

Bona Film Group Ltd.

（代碼：BONE） 代表大陸文化娛樂產業趨勢起飛。

很難想像，一間公司的改變，竟然是從一件衣服開始。

穿最貴的粉紅洋裝，卻讓日本社長小看她

七年前，四十歲不到的李琳媛以第二代身分，接下奇士美化妝品總經理一職，正式赴日本拜會總社社長。那天，她為表示慎重，特意換上衣櫃裡最貴的粉紅色麻料小洋裝，結果卻讓她大失所望。

「社長看著我，就只是閒話家常、安慰我不要緊張，一件正事都不跟我談，」台灣大學化學系畢業、寶僑（P&G）亞太區總部商品開發部出身的李琳媛，論學經歷都是頂尖，但是，當時年紀已近四十的她，卻自覺受到不對等的對待。「社長自始至終都很溫和、對我很好，但我知道，在他眼裡我就是個小女孩，不是總經理！」

穿萬用的深色套裝，卻讓員工怕她、閃她

社長不把李琳媛當一回事，自然也不願正視台灣市場的意見，雙方會談無疾而終。不過，當時她遇上的麻煩，還不只這一項。

當年，奇士美在台連年虧損，內部更顯死氣沉沉，「明明是賣化妝品，公司竟沒人化妝、也不打扮，」但力圖改革的她，卻因外表嚴肅讓同事避而遠之，甚至常背著她開會、決定事情。

對內，她不得人心，在外還被「小看」，讓那次和社長的會面，成為壓死駱駝的最後一根稻草，「我知道，我的穿著一定出了問題。」

後來，她才知道，原來粉紅色容易給人可愛、小女生的印象，而麻質又帶有休閒、輕鬆的感覺，「這是用來吃晚餐、不是見社長的服裝！」

但是，知錯容易，不再犯錯卻難。李琳媛花了超過五年，才跳脫穿衣的瓶頸，也走出事業的困境。

實驗室出身的李琳媛坦言，比起時尚雜誌，她更寧願把時間用來閱讀科學書籍，對於美感這種「沒有標準答案」的學問，她不擅長、也沒有興趣。所以，過去她不是不花錢治裝，而是再怎麼買，就只會買深色套裝，讓身為空降主管的她，更顯高高在上，員工不敢跟她溝通。

出門時想表現專業權威，穿的卻是粉紅色衣服，對內想表達親和領導卻穿了深色衣服，雙雙失敗下，她開始回頭思考自己的定位。

對外，她是公司門面，必須顯得專業，但又帶有化妝品公司的流行感；對內，她是員工的目光焦點，她必須讓自己變漂亮、充滿親和力，才能讓員工相信她也能讓公司煥然一新、並且易於溝通。

檢視外形換亮色系，終於找對各場合穿著

於是，李琳媛上了兩年形象管理課程，從了解膚色、個性做起，終於知道「黑色不是人人能穿」。她分析，自己鼻樑高、身材高大，黑色只會讓她看起來更嚴肅，於是她開始嘗試大地色系的套裝。甚至，為營造時尚產業的活潑感，連橘色、膝上十五公分的裙子，都開始出現在衣櫃裡。

為自己定位是第一步，在不同場合都能有效溝通，是她的第二步。

「分不清合宜和漂亮」讓李琳媛曾經跌跤，所以，她花了三年，將所有可能的工作需求全部列出，依希望呈現的形象、溝通目的搭配衣服，拼貼出五十套最適合她的穿衣範本。她分析，在為公司爭取權益時，她傾向選擇深色、傳統形式的套裝，看起來相對強勢。在社交、建立關係的場合，她又會讓粉紅、亮色系柔和她的五官。對內主持會議，視要盯業績或鼓舞士氣，則決定了她西裝外套的穿脫。

至於誓言「扳回一城」的日本出差，她也找出必勝服：素面、灰色調的衣服，搭配亮眼的豹紋包包，表達出穩重與品味感。從此之後，她再也沒有被小看的煩惱，日方甚至會主動向她請教意見，讓她從中獲得自信：「不確定感消失了，好像做什麼都更省時、省力，別人也聽得懂我說話了！」

和李琳媛共事多年的奇士美業務部經理劉柏廷觀察，她的改變，讓公司氣氛煥然一新：「老闆都穿那麼漂亮，自己當然也不能穿太醜！」他說，過去許多小妹妹都不敢和李琳媛說話，公司要有創新的點子談何容易；但現在大家一起動腦、嘗試異業合作、海選代言人等活動，都像順理成章。

七年過去，就像催化劑一樣，李琳媛的改變，讓奇士美七年內，在她手中轉虧為盈、營收翻倍。她發現，讓自己在外表上更有身為「化妝品公司總經理」的說服力，事情不只變得容易推動，員工似乎也更認同她的領導地位。採訪這天，她在鏡頭前邊聽部屬指揮站姿、邊互開玩笑，讓她無奈笑道：「妳看，她們都不怕我了！」

【延伸閱讀】李琳媛．穿搭密碼拆解

告訴員工我很值得信任：全身以不超過3個顏色為原則，60％～80％須由中性色組成，其餘色彩可依產業活潑性決定亮度。此外，全身至少有3個亮點，如服裝對比色、腰帶等配件。

讓人集中注意力的耳環：珍珠耳環靠近臉部，能讓他人在溝通時，目光集中在臉上。墜飾不超過10元硬幣大小，可做到打亮卻不喧賓奪主。

適合談業務的風衣外套：款式強調專業，但深色看起來太兇，加上產業強調創意，選擇大地色系中最亮的橘色。長袖在社會心理學是權威感的象徵，風衣融合該職位應有的專業與創意，適合面對外界業務窗口。

傳遞親和力的衣裙顏色搭配：因外套鮮豔，為維持權威感，內搭還是要有一些傳統的大地色系。橘色配深咖啡的對比色是亮點，而深、淺咖啡色比黑白色更能傳達出親和力，脫掉外套後適合內部管理。裙裝高腰設計帶來行動力、速度快的聯想。

展現架勢的硬皮質包款：首重皮質，黑色系可拉回橘色的輕鬆感。包款硬挺、外型線條明確，讓人感覺有架式、有精神。包上的圓扣和風衣扣子、珍珠耳環相互呼應，有協調感。

易於行動管理的高跟鞋：選擇搭配外套的棕色跟鞋，粗跟便於行走。3至5公分高的跟鞋是女性必備的戰鞋，業務場合以細根較有幹練感，內部走動式管理，益於行走的粗根可符合需求。

【延伸閱讀】除了黑色，主管還有很多選擇

黑，是所有主管的代表色。但形象顧問陳麗卿指出，黑色在色彩學上具自我保護訊息，容易給人不可商量、距離遙遠的印象。大面積的黑色，較適合已樹立風範的願景型領袖，如蘋果前執行長賈伯斯。但對領導立基不穩，或希望扭轉嚴肅形象的主管來說，深藍、灰、白，或大地色系，是更好的選擇。

深藍給人信賴感，適合布達政策、促進合作的溝通場合；灰色則有精準的含義，適合討論KPI或財務數字。對女性主管來說，大地色系可有效拉近距離，適合彼此深談；白色則有開放、親切感，適合輕鬆聚會。（文●郭子苓）