彼得林奇

1、股價已經下跌這麼多了,不可能再跌了。
    這種說法聽起來似乎很有道理。我敢打賭,在寶麗來公司股票從最高的143。5美元一路下跌的過程中,當股價下跌了1/3時,那些一直持有這只股票的投資者 一定在不斷地重複著這句話:「股價已經下跌這麼多了,不可能再跌了。」寶麗來是一家實力雄厚的公司,也是一隻著名的藍籌股,當寶麗來公司的銷售和盈利都大 幅度下滑時(我們前面對這種情況已經進行討論),許多投資者根本沒有注意到股價實際上已經嚴重高估了,相反他們不停地用一些自欺欺人的說法來安慰自己: 「股價已經下跌這麼多了,不可能再跌了,」或者「好公司的股票總是會漲回來了」「在股市投資上必須要有耐心」以及「由於恐慌而賣出一隻好股票是愚蠢的」
    寶麗來股價下跌到100美元,接著又下跌到90美元,然後又下聽到80美元,在這段時間裡,毫無疑問,無論是在家裡的業餘投資者,還是在銀行投資組合管理 部門裡的專業投資者,都會一次又一次地聽到這些說法。當寶麗來股價跌破75美元時,堅信「不可能再跌了」的投資者人數肯定增長到一幫人。在寶麗來的股價下 跌到50美元時,你會聽到每一個持有寶麗來股票的投資者都在一再重複「不可能再跌了」。
在寶麗來股票一路下跌的過程中,那些根據「不可能再跌了」錯誤理論而買入股票的投資者肯定會為他們買入的決定而後悔不迭,因為事實與他們的預期完全相反, 寶麗來股價再跌,再跌,再跌,一直跌到比他們想像得低得多的價位。這只一度非常輝煌的大牛股在不到一年的時間裡從每股143。5美元下跌到每股14。 123美元,此時才是真正「不可能再跌了」的價位。那些相信「不可能再跌了」錯誤理論的投資者,為此付出的代價實在太慘重了。
    根本沒有什麼法則能夠告訴我們股價大概會下跌到什麼程度,我是在1971年得到這一教訓的。當時我在富達公司是一個迫切希望成功卻相當缺少經驗的分析師。 當時凱撒工業公司已從每股25美元下跌到每股13美元。當股價跌到每股11美元的時候,在我的推薦下,富達基金公司買入了500萬股,那是在美國證券所歷 史上規模最大的一筆大宗交易之一,我非常自信地認為這只股票絕對不會跌破10美元。
    當凱撒公司股價下跌到8美元時,我趕緊打電話給我母親,讓她馬上買入這只股票,因為我認為這只股票絕對不可能跌破7。50美元,幸虧我母親沒有聽從我的建 議。1973年我非常震驚地看到凱撒公司股價從7美元跌到6美元又跌到4美元,在這一價位上才最終證明確實不可能再跌了。
    富達基金公司的投資組合經理購買了500萬股凱撒公司股票,當時是根據「不可能再跌了」這種投資理念認為每股11美元已經是相當不錯的買入價格了,其實後 來下跌到每股4美元時這只股票才真正是一隻質優價廉的好股票。由於我是推薦富達基金購買這只股票的分析師,所以我不得不一再用數據說服投資經理們凱撒公司 資產負債表非常穩固,事實上,當我們發現這家公司的流通股總數隻有2500萬股時,我們高興壞了,這意味著以每股4美元的股價計算公司總市值只有1億美 元,這筆錢當時足以購買4架波音747飛機了,但現今這筆錢只能買一架波音747飛機,而且沒有引擎。
    凱撒公司是一家擁有房地產、鋁材、鋼材、水泥、造船、混凝土料、玻璃纖維、工程管理、廣播電視以及吉普車業務的實力雄厚的公司,而股市竟然把這樣一家實力 雄厚的大公司的市值打壓到只相當於4架飛機的價值。公司的債務非常少,我們計算出即使把公司的資產完全清算拍賣之後每股至少也值40美元,如果是現在的 話,一定會有一家襲擊併購者對這家公司發動襲擊把它全部收購。
    不久之後凱撒公司的股價訊速反彈到每股30美元,但是在該股票下跌到每股4美元的最低點之前,就徹底治癒了我對股價下跌自以為是的想法,我再也不會信誓旦旦地聲稱「這只股票在這個價位不可能再往下跌了。」

2、抄底買入 你總能知道什麼時候一隻股票跌到底了
    抄底買入,就像把魚鉤放在水底釣大魚,是一種最流行的投資娛樂活動,但往往被釣的並不是魚而是漁夫。想要抄底買入一隻下跌的股票,就如同想要抓住一把下跌 的刀子。通常來說一個更穩妥的辦法是,等刀落到地上後,扎進地裡,晃來晃去了一陣後停止不動了,這時再抓起這把刀子也不遲。想要抓住一隻訊速下跌的股票抄 底買入,不但抄不到底,可能連你的老底兒都會輸個精光,因為你在錯以為是底部的價位買入,其實根本不是底部,離真正的底部還遠著呢,就像想抓住一把訊速下 墜的刀子,不但抓不住,反而會傷到手導致劇烈的疼痛,因為你抓錯了地方。
    如果你對困境反轉型股票感興趣的話,你應該找到一個更加充分的買入理由,而不是因為這只股票已經下跌這麼多了所以看起來可能會反彈。也許你買入的更好理由 應該是你發現公司的業務已經開始好轉,並且你在查看了資產負債表後發現公司帳上的每股淨現金為11美元,而股票交易價格為每股14美元。
    但是即使投資者已經研究得非常清楚,也難以在最低價抄底買入。通常股價在重新上漲之前都會振盪整理,一般來說這個振盪整理期會長達2~3年,有時候時間甚至會更長。

3、股價已經這麼高了,怎麼可能再漲呢
這種說法是對的,但是,如果所說的是菲利普.莫里斯公司和斯巴魯公司的股票,那麼這種說法就大錯特錯了。從圖表中可以很明顯地看出,菲利普。莫里斯公司的 股票是有史以來表現最出色的股票之一。前面我已經提到過,如果我們買的不是斯巴魯汽車,而是用這筆錢買斯巴魯公司的股票,那麼這筆小小的投資就會使我們現 在都成為百萬富翁了。
如果你在20世紀50年代買入菲利普。莫里斯公司的股票,當時股價是每股75美分,在1961年你可能根據「股價已經這麼高了,怎麼可能再漲呢」的理論, 禁不住入袋為安的誘惑以每股2。5美元的價格賣出,獲得了3。3倍的投資收益,但是你那時賣出以後,這只股票後來又上漲了7倍,對於20世紀50年代以每 股75美分買入的你來說,相當於錯過後來上漲23倍的投資收益。
任何一個投資者如果能夠一直持有菲利普。普里斯公司的股票,都會非常高興地看到這只股票從每股0。75美元的價格上漲到了每股124。5美元,也就是說原來1000美元的投資最後上漲到了166000美元,並且這還不包括在上漲過程中所獲得的23000美元的股息。
在斯巴魯公司已經上漲了20倍以後,如果當時我自找麻煩地問自己「這只股票怎麼可能再漲呢」,那麼我不就不可能此時還會去買入這只已經上漲了20倍的股 票。我查看了公司的基本面,發現斯巴魯的股價相對於其實際價值仍然十分便宜,於是就買入了這只股票,後來這只股票讓我獲得了7倍的投資回報。
關鍵是一隻股票能夠上漲多高並沒有什麼人為武斷的上限。如果一家公司的發展前景良好,投資收益會繼續增長,基本面也沒有什麼改變,僅僅因為「股價不可能再 漲」就放棄持有這家公司的股票實在是太糟糕了。那些建議客戶當投資上漲了1倍時就自動賣出股票的投資專家們應該為此感到恥辱和羞愧,因為如果投資者按照他 們的建議操作的話,永遠也沒有機會抓住一隻上漲10倍的大牛股。
像菲利普。莫里斯、shoney,s、麥當勞這些公司的股票已經一年又一年地不斷打破人們根據「股價不可能再不漲了」的理論設置的心理最高價位,一次又一次再創新高。
坦白地講,我也根本無法預測哪只股票能上漲10倍或者5倍,只要公司繼續保持良好的發展前景,我就會堅決繼續持有這只股票,希望它最終能給我帶來令人高興 的意外驚喜。這種意外驚喜並不是公司本身經營的成功,而往往是公司股票帶來的高回報。我記得我當初購買stop&shon股票是因為這是一隻經營 保守謹慎且支付股息的公司股票,後來公司基本面不斷改善,我才認識到我手裡持有的原來是一隻快速增長型公司的大牛股。

   4、股價只有3美元。我能虧多少呢
    你聽到人們說這句話有多少次了?可能連自己也這樣說過。當然你偶然碰到一隻股價只有3美元的股票時,你就會想:「這總比買入那些50美元的高價股票安全得多。」
    我在投資管理這一行幹了20年,總算明白了這個道理:無論一隻股票股價是50美元還是1美元,當這只股票股價下跌到零時,對於你來說都是老本虧了個精光, 虧損都是100%。一位投資者以每股50美元買入後虧損掉了99%的投資,另一位投資者以每股3美元買入後虧損掉了83%的投資,買入低價股的有什麼理由 嘲笑買入高價的呢?不過是五十步笑百步而已,二者的虧損程度其實差別不大。
    關鍵在於,當股價下跌時,一隻表現糟糕的低價股和一隻表現糟糕的高價股同樣非常危險。如果你以1000美元進行投資,不論是購買股價為43美元的股票,還 是購買股價為3美元的股票,如果兩隻股票都下跌到0美元的話,你所虧損的總金額都是同樣的1000美元,不管你買入的是低價股不是高價股,選擇一隻錯誤的 股票可能下跌的最大幅度都是一樣的,最大虧損程度都是100%。
    但是我非常肯定,許多投資者還是會抵抗不住一隻股價僅僅只有3美元的低價股的誘惑想要撿便宜貨,這種投資者總是會對自己說:「股價僅僅只有3美元,我能虧多少呢?」
    很有趣的是,我注意到那些依靠股價下跌來投機獲利的空頭往往都是股價底部附近建立空頭寸。對於他們來說在每股8美元或6美元建倉,與在每股60美元時建倉並沒有多大的差別,因為只要股價已經下跌到了零,在兩種價位上建倉他們所獲得的收益率都是同樣的100%。
    猜一猜空頭投機者在股價為8美元或6美元時把股票賣給了誰?肯定是那些對自己說著:「我能虧多少呢」想低價買入撿便宜貨的不幸投資者。

5、最終股價會漲回來的
    果真如此的話,西哥特人、皮克特人、成吉思汗的大軍最終都應該回來的。過去人們都說RCA公司股價最終會漲回來的,但65年過去了,它的股價仍然沒有漲回 來,儘管RCA還是一家世界聞名的非常成功的大公司。Johns-Manville也是一家聞名的大公司,它的股價最終也沒有漲回來,公司面臨一系列的石 棉損害訴訟案,東山再起的可能性遙遙無期。由於這家公司和Navistar公司一樣增發了數億新股,每股收益被大幅稀釋。
    如果我還能記起那些公司名字的話,也許我會列出包括規模更小的或者知名度更低的公司在內的一張永遠從證券市場消失的上市公司名單,可能你也投資過它們其中 的幾家公司,我可不願意想像我是唯一一個投資了這些公司的傻瓜。只要想一下有上千家已經宣佈破產的公司,還有那些雖有償債能力卻永遠無法重現以前繁榮的公 司以及那些被其他公司以遠遠低於歷史高位的股價低價整體收購的公司,你可能就會認識到「股價最終會漲回來的」這種觀念是多麼不可靠。
     保健組織、軟盤、雙面針織物、電子錶、移動房屋這些行業的股票至今都仍然沒有漲回來。

6、黎明前總是最黑暗的
人們有一種心理傾向會這樣認為:既然事情已經變得這麼糟糕了,那麼將來不可能變得更糟糕了。在1981年,美國作業的石油鑽井有4520口,到1984年 就只有2200口了。在那個時候許多人開始購買石油服務業的股票,因為他們相信最糟糕的時候已經過去了。兩年過去後還在作惡的鑽井減少到只有686口了, 到今天為止,也只有不到1000口鑽井在作業了。
那些購買貨車運輸服務業公司股票的投資者非常震驚地看到,運輸貨車總數從1979年95650輛的高峰下滑到1981年的44800的低谷,這是17年來 的最低點。那引起此時買入貨車運輸服務業公司股票的投資者中,肯定沒有人能夠想到這個行業還會變得更糟糕,但是他們後來看到,1982年貨車總數下滑到了 17582輛,到了1983年更是下滑到5700輛,這個以前一度非常興旺的行業竟然遭受了下跌90%的重創。
在黎明之前總是最黑暗的,但是有時在最後變得一片漆黑之前也總是最黑暗的。

7、等股價反彈到10美元時我才會賣出
     根據我個人的經驗,從來沒有一隻嚴重套牢的股票會如你所願地反彈到你設定的賣出心理價位。事實上,就在你說「等股票反彈到10美元我才會賣 出」的那一刻,就可能已經注定你將會面臨這樣的悲慘結局:這只股票在9。75美元以下的價位上上下下振盪幾年之後,然後直線下跌到4美元,最終一路大跌到 只有1美元的股票面值。整個痛苦的過程可能要持續十年之久,在此期間你得一直忍受這只你並不喜歡的股票一跌下跌對你的心理折磨,而所有這一切僅僅是因為你 的內心深處有一個聲音告訴自己:我要等到這只股票反彈到10美元才賣出。
    每當我陷入這種心理誤區時,我都會提醒自己,除非我對這家公司有著足夠的信心,在股價下跌時願意追加買入更多的股票,否則我就應該立刻賣出這家公司的股票。
用國人的話:如果你股齡夠長,就知道,當你的交易做得很好時,情況是這樣:你做交易的方式與市場階段相符,市場所處階段又同你的交易方法相符。當你的交易 做得不好時,情況是這樣:市場是大爺,它變來變去,你已經跟不上趟啦,你已經快被玩成白痴,中彈後連是誰下的黑手都不知道。唯一擺脫這個尷尬局面的辦法, 就是逃出來在床上躺著不動。有些智障在被打得摸不清方向時,居然採用的是站在市場裡不動,一輪轟後,把他老人家的屍體拼好,都頗費周折。

8、我有什麼可擔心的,保守型股票不會波動太大
兩代保守型投資者都是伴隨著這樣一種觀點長大的:投資於公用事業股票肯定不會出錯的。買入這些根本不用操心的公用事業股票後,你只需要把股票鎖進保險箱, 然後等著公司派發股息就行了。但是由於核事故問題和投資收益率基數問題,突然間即使像聯合愛迪生公司這樣過去一直表現非常穩健的公用事業股票也損失掉了 80%的市值。但和原來突然下跌一樣,後來聯合愛迪生股票突然又反彈了,不但完全彌補了以前的市值損失,而且上漲得更高。
由於造價昂貴的核電站引發了經濟方面和監管方面的問題,以至於所謂表現穩定的能源板塊股票的股價波動性已經變得很大,股價走勢變化莫測,就像儲蓄協會和電 腦行業股票一樣。現在有許多公用事業股票的股價已經或者將會上漲10倍,或是下跌到只有原來股價的10%。在公用事業股票上,投資者可能大賺,也可能大 虧,這完全取決於你在選擇公用事業類股票時是不是很幸運,或者是不是很謹慎。
投資者如果沒有隨著公用事業股票波動性的改變而相應改變投資策略,還是一味堅持原來的投資策略,肯定會在財務上和心理上遭受雙重的嚴重打擊。那些所謂的謹 慎投資者投資印第安納公司服務公司和海灣公用事業公司或新罕布什爾州公共服務公司這些公用事業股票,其實和他們投資於一個毫無名氣的新設立的生物遺傳公司 是同樣非常危險的,實際上甚至投資於公用事業股票的風險更大,因為投資者還根本沒有意識到風險的存在。
公司的發展是動態的,公司的發展前景是變化的,根本沒有任何一隻你可以不管不問只需一直持有的股票。

9、等的時間太長了,不可能上漲了
投資者肯定碰到過這種情況:你一直等待一家公司股價上漲,但等了很久卻一直也沒有上漲,於是你實在等得不耐煩了就放棄了這只股票,可是就在你賣出這只股票的第二天,你夢寐以求很久的上漲就發生了,我稱這種情況為「不賣不漲,一賣就漲」。
默克公司股票就是這樣考驗著每個投資者的耐心。從1972~1981年,這只股票的股價一動不動,儘管公司盈利平均每年穩步增長14%。後來發生了什麼 呢?在隨後的5年中這只股票股價上漲了4倍。誰知道有多少不幸的投資者因厭煩了長期等待,或者因為他們渴望「」而不是「等待」,過早賣出了這只後來上漲了 4倍的大牛股。如果他們能夠持續追蹤公司的發展情況的話,他們肯定不會那樣過早地賣出這只大牛股的。
生產職業服裝的Angelica公司在1974~1979年間股價上下波動幾乎不超過5美分;American Greeting股價整整8年死氣沉沉一動不動;GAFCorporation公司股價11年一動不動;Brunswick公司股價在整個20世紀70年 代都一直不動;史克製藥公司股價一直一動不動,從史克推出泰胃美之前20世紀60年代的後5年一直持續到70年代的前5年,HarCOHrt Brace在尼克松和卡特總統會期內以及里根第一個總統任期的整整12年內股價沒有動過;Lukens的股價更是長達14年沒有動過。
由於我已經習慣於一直耐心持有一隻一動不動的股票,所以我能夠一直持有默克股票。大多數情況下我賺到錢的時候都是在我持有一隻一動不動的股票三四年之後, 只有默克股票讓我等了更長的時間。只要公司經營一切正常,原來吸引我購買這家公司股票的因素沒有什麼變化,那麼我就非常自信我的耐心早晚會得到回報。
EKG公司股票已經好幾年沒有什麼波動了,我把這種一條直線似的股價走勢稱為「一塊石頭的心電圖」,但這卻是一個非常好的兆頭。每當我看到一隻吸引我的股票的股價走勢圖像一塊石頭的心電圖一樣時,我都會把它當做一種強烈的暗示:下一波大漲快要到來了。
持有一家你非常喜歡而所有其他人都毫無興趣不予理睬的公司股票,的確需要非同尋常的耐心。也許股價一直一動不動會讓你開始想是不是別人是對的而我是錯的, 但是只要公司的基本面表明公司發展前景很好,那麼你的耐心通常會得到很高的回報——Lukens公司的股票在15年內上漲了6倍,American Greeting公司的股票在6年內上漲了6倍,Angelica公司的股票4年內上漲了7倍,Brunswick公司的股票6年內上漲了6倍,史克公司 的股票2年內上漲了3倍。

10、看看我損失了多少錢,我竟然沒買這只大牛股
    如果你當初在瓶蓋塞封口公司的股價只有50美分(根據股票分割進行股價調整)時,把所有的資金都用來購買這家公司的股票,那麼你現在就會變得非常富有了。 儘管你現在知道自己錯過了發大財的機會,但此時你打開自己的錢包,檢查一下最新的銀行對帳單,你會注意到你的錢仍然一分不少地呆在那裡。事實上,和一秒鐘 之前相比,你的錢一分都沒少,只是你回過頭來一看,才後悔萬分地發現自己錯失了本來可以拿這些錢購買瓶蓋瓶塞封口公司股票能賺到的一大筆財富。
    這可能聽起來像是一件非常可笑、不值一提的事,但我卻知道我的許多進行股票投資的朋友們都經常受著這種痛苦的折磨:他們一邊仔細看著「紐約股票交易所十隻 漲幅最大的股票」,一邊想著他們由於沒有買入這些大牛股而少賺了多麼巨大的一筆錢。那些沒有購買升值很大的棒球卡、房屋、珠寶、家具的人也會出現這種由於 錯失賺大錢的機會而後悔萬分的情況。
    在股票市場投資中,認為別人在股市賺的錢就是我們自己賠的錢並非一種有益的態度。事實上,這種態度只會讓人完全瘋狂。你知道的股票越多,你發現你錯過的大 牛股也就越多,很快你就會責備自己損失了數十億甚至數萬億美元。如果你剛剛拋出了所有的股票,而當天股市就上漲了100點,你會半夜醒來,痛苦萬分地抱怨 自己道:「我今天遭受了損失1100億美元的嚴重打擊。」
    這種想法最糟糕的地方是會導致人們為追逐最高的回報而盲目購買他們本來不應該購買的股票,他們這樣做只是為了避免像以前一樣由於錯過大牛股而「虧損」掉一大筆錢。這樣盲目投資經常會讓他們發生真正的虧損,而不僅僅是由於錯過大牛股而產生心理上的虧損。

11.我已經錯過了一隻好股,我一定要抓住下一隻。在大多數情況下,最好是對那些即使股價在高位最好的公司股票進行投資,也不要對那些價位較低的可能會成為好公司的股票進行投資。
12.股市上漲,所以我一定是對的。股市下跌,所以我一定是錯的。如果我一定要選擇一個最大的投資謬誤,我相信是當股市全面上漲時,你認為自己做了一筆很 好的投資。然後你會一直持有這只股票,直到它下跌才意識到自己投資的股票並不是很好。其實,股價的上下波動只能說明有人願意付更多或更少的錢去購買同一種 商品而已。