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酒飲微醺，花看半開——論半成熟資本市場之美 作者：陳嘉禾 世界上最美好的資本市場是怎樣的？ 是非常不成熟的市場嗎？顯然不是，這些市場中完全沒有規則可言，市場賴以生存的基石，如穩健的貨幣，不會朝令夕改的外匯政策，乃至市場的存廢與否，都並不完善。 在這樣的市場里，投資者很難賺取有保障的收益。 那麽，是成熟市場嗎？事實上也不是。雖然成熟市場可以保證投資者獲得穩健的收益，但是，這樣的市場波動太少，給投資者低買的機會不多，高賣的機會自然也不多。 世界上最美好的資本市場，是半成熟狀態的資本市場，正所謂：酒飲微醺，花看半開。 這樣的資本市場，既擁有比較穩健的基礎制度，如市場維系機制、貨幣機制、法律機制等，又缺少足夠成熟的投資者。因此，有經驗的價值投資者，在其中可以找到無數低買高賣的機會。 幸運的是，當前的國內資本市場，就是這樣一個半成熟狀態的市場。因此，我們也就看到在過去十多年的機構投資者發展歷程中，最優秀的投資者的長期CAGR（年度複合增長率），可以達到35%以上，高於美國等市場中投資翹楚所能達到的水平。 就目前來說，國內資本市場再次提供了一些讓投資者低買高賣的機會。 一方面，A股藍籌股估值仍然低廉，代表指數如上證50指數的PE（市盈率）估值僅為12.3倍（數據取自Wind資訊，下同），中證100指數僅為13.0倍，均低於美國、歐洲等資本市場的水平。 而另一方面，小公司股票指數的估值則極高，中小板綜指目前PE為70.1倍，中證500指數為60.0倍，創業板綜指則為120.2倍。 與此同時，H股指數的PE估值僅為9.3倍，甚至低於當前A股藍籌股的估值水平。 有經驗的投資者會記得，在上一次H股指數估值大幅低於A股指數的2001年前後，當時的H股指數PB（市凈率）僅為0.8倍左右，而同期A股上證綜指的PB約為3至4倍。 在當時賣出A股、買入H股的投資者，在之後幾年的時間里，取得了高達數倍的超額回報。 最後，當前國內房地產市場的房價與凈租金收入（即租金收入減去管理、稅務、空置等各項費用）的比值，在一線城市高達60倍以上，一些樓盤甚至達到80倍左右。 考慮到一般來說，租金收入最高的地區，每年的增長也只增長6%到8%，因而這種估值無疑是不具有吸引力的。 從以上的數據我們可以看到，當前中國的資本市場，給投資者提供了大量低買高賣的機會。無論中國經濟走向何方，這些機會都會增加投資者獲得長期超額回報的機會。而這種機會，縱觀當前的全球成熟市場，是極為罕見的。 盡管半成熟的資本市場給投資者提供了許多低買高賣的機會，但是，這樣的資本市場中也會充斥各種似是而非、由果推因的投資理念，讓未經仔細思考、交易頻繁的投資者虧損累累。 這種在半成熟市場中充斥的混亂理論體系，加上伴生的資本價格高波動性，導致許多投資者不喜歡這樣躁動的環境。但是，有經驗的價值投資者一定會清楚的認識到，這樣半成熟狀態的市場，才是世界上最好的資本市場。 （來自信達證券） 格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。 |
今年年初，一系列短視頻App迅速走紅。在社交網站上發布自己拍攝的短視頻，成為不少年輕人的“新潮流”。上周，中國青年報社社會調查中心聯合問卷網，對2009名受訪者進行的一項調查顯示，49.1%的受訪者每天瀏覽短視頻半小時以上，搞笑有趣（55.5%）、可以消磨時間（42.9%）和能學到不少生活“妙招”（38.5%）是短視頻吸引大批受眾的三個主要原因。66.3%的受訪者在網上發布過自己拍攝的短視頻。59.0%的受訪者發現視頻時長變短了，人們消耗在短視頻上的時間卻變長了。
張佩去年進入北京某互聯網公司工作，她坦言自己是一名短視頻App“重度用戶”，每天睡覺前，至少有半個小時在看各種短視頻。“每條視頻都只有幾十秒甚至十幾秒鐘，但一條接著一條看，就會停不下來”。
“短視頻非常好玩。”張佩說，現在她看一些長視頻甚至是專門搞笑的喜劇片，都很難真正被逗笑。但看普通人拍攝的短視頻，她經常被逗得捧腹大笑。張佩認為，短視頻有趣好笑的原因在於，短短十幾秒鐘的時間，能帶來出其不意的反差和喜劇效果，“就像網上那句話，高手在民間”。
調查顯示，49.1%的受訪者每天花費半小時以上瀏覽短視頻，具體來說，37.9%的受訪者每天花30~60分鐘，11.2%的受訪者每天花60分鐘以上。11.6%的受訪者瀏覽時間在15分鐘以內，34.6%的受訪者瀏覽時間在15~30分鐘。
華南理工大學研一學生陳婧怡認為，短視頻填補了人們碎片化的空閑時間。“排隊、等車、在地鐵上，隨時可以刷，隨時可以暫停。不像看電影，一旦中間停太久就會影響對情節的理解”。
短視頻最吸引人的地方是什麽？
在受訪者看來，搞笑有趣（55.5%）、可以消磨時間（42.9%）和能學到不少生活“妙招”（38.5%）是短視頻吸引大批受眾的三個主要原因。其他還有：互動性強（37.6%），可以了解其他人的生活狀態（25.6%），節奏感強（17.1%），花式濾鏡和特效（13.7%）以及暫停拍攝和倍速播放等功能（6.8%）。
在北京某高校讀大二的王嶸最初想去接觸短視頻，是因為看到身邊朋友玩得不亦樂乎。“比如最近流行的手指舞，光看別人玩，可能覺得沒什麽意思。但當自己親自嘗試拍攝時，就會因跟上節拍、標準地完成動作而特別有成就感”。
王嶸認為，人們在網上發布短視頻的原因，和發朋友圈差不多。都是為了記錄和展示自己的生活，只不過過去是文字和圖片，而現在是短視頻。
越來越多的人開始在網上發布短視頻。調查顯示，66.3%的受訪者在網上發布過自己拍攝的短視頻，其中19.6%的受訪者發布過很多，46.7%的受訪者發布過少數幾則。
關於在網上發布短視頻的原因，調查中，50.9%的受訪者認為是發布者期待別人“點贊”，50.3%的受訪者認為用短視頻可以記錄生活，41.7%的受訪者發現可以靠拍攝短視頻獲得收入，31.2%的受訪者覺得拍短視頻能實現自己的創意，31.1%的受訪者覺得這是在跟風趕潮流，14.2%的受訪者覺得錄視頻比寫字更輕松。
張佩分析說，短視頻能夠短時間內迅速走紅，與其強烈的社交屬性分不開。“有時候，你需要拜托別人幫你拍，有時候，你還會拉著別人一起來拍”。
短視頻的火爆也給人們帶來一些顧慮
調查中，59.0%的受訪者發現視頻時長變短了，人們消耗在短視頻上的時間卻變長了，49.3%的受訪者指出個別人為吸引網友眼球而突破底線，38.4%的受訪者覺得短視頻讓自己的時間更加碎片化了，28.7%的受訪者認為短視頻擠壓了長視頻的市場，嚴肅有品質的視頻越來越少。
“幾十秒的時間，很難承載足夠深刻、理性的內容。打個比方，就像不能因為零食而不吃主食，如果我們因為短視頻而放棄長視頻，會錯過太多真正精彩的內容。”王嶸覺得，短視頻App雖然好玩，但普通用戶應警惕自己陷入長時間“自娛自樂”中，“如果每天只想著怎麽拍出好玩的短視頻，讓別人點贊，就會無形中浪費很多時間”。
受訪者中，33.6%的人來自北上廣等一線城市，43.4%的人來自二線城市，20.3%的人來自三四線城市，2.9%的人來自城鎮及農村。00後占1.2%，90後占25.6%，80後占50.6%，70後占16.9%，60後占3.9%，50後占1.5%。