越南殺出新血路 中美貿易縫隙的生還者
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GS(14)@2010-11-07 18:05:402010-10-30 iM
繼莫斯科之旅後，本刊將視綫重新移到亞洲。近日中國為防經濟過熱，頻頻「收水」，同時工人加薪潮一浪接一浪，素有「第二個中國」之稱的越南，如何把握中國崛起所帶來的機遇？
金融海嘯一役後，越南憑着其年輕人口、廉價勞工殺出一條新血路，令經濟自谷底大幅反彈，今年首兩季GDP分別按年增長5.8%及6.2%，近期更被納入靈貓六國（CIVETS，即哥倫比亞、印尼、越南、埃及、土耳其和南非）而再受注目。
這位新興市場新貴，是否如市場所期望潛力無限，回復當年的神勇？為此，記者特意遠赴當地最繁華的商業城市胡志明市，發掘當地的投資危與機。
屬東盟（又稱東協）十國之一的越南，國內生產總值（GDP）在盟友中排第6位，今年全年料增6.5%，速度之快，因而被冠以「中國第二」的稱號。
不過，以越南目前的經濟體而論，要趕上中國，看來還須一段頗長的日子。記者親身走訪了在越南設廠的港商，分享業內的經營狀況，嘗試一窺中美經濟所帶來的危與機。
CASE1
服裝業5年內有優勢
長久以來，紡織成衣業是越南第二大主力的出口項目，亦是環球經濟的測溫器。目前該國約有2,000家紡織成衣企業，外資企業約佔25%，當中有不少是來越南掘金的香港商人。
位於胡志明市第八郡的慶侗（越南）成衣有限公司，離市區約45分鐘車程，港商區偉業在此經營製衣廠已近9年，全因美國給予越南最優惠國政策，令關稅大大減低，促使他於越南設廠，將貨品出口至美國。
但是，金融海嘯一役令區偉業的工廠定單驟減，盈利大受打擊。「早兩年我們不接單又死，接單又死，因為接單一定虧本，但不接又沒有工開。」區偉業憶述當時的慘況，不禁慨歎：「現在算是好一點，因為可以做的都做了，包括裁員、減產及提高效率等。」一直死守着工廠的他，為了度過這個嚴冬，不得不縮小營運規模，員工人數由最高峰時800多人，裁減至目前的約500人。
談及不少同行關門大吉，行內競爭減少，他眼睛忽然一亮，「開始見到一絲曙光，因為客人找不到工廠接單，只要捱過這一關，就會有好日子，能生存下來的製衣廠都在等待。」
定單雖有回暖的迹象，但區偉業憂慮明年美國又有新一輪的倒閉潮，因為大部分美國服裝公司今年上半年依然錄得虧損，周轉仍困難，他更多次大呼：「美國經濟真是很差！」「我們頭痛完，就輪到我們的客戶，因為他們不落單就沒貨賣，落單工廠又一定要加價，否則寧願不做。」
人民幣升值成本漲
近年人民幣頻頻升值，越南盾則不斷貶值，對區偉業而言，是另一個重大打擊，原因是越南的製衣廠要從中國進口大部分原材料。據越南工商部統計資料顯示，越南紡織業今年上半年共進口26億美元（約202.8億港元）的布料，以供生產紡織品出口之需，其外還大量進口棉、紗綫及紡織等副料，合共20億美元（約 156億港元）。
目前中國是全球最大的產棉國之一，加上整個紡織品工業的配套完善，各地服裝公司都紛紛向中國買貨。人民幣升值令原料價格上漲，打壓廠家的生計，區偉業亦只有逆來順受。「你不向中國買的話，基本上你在其他國家都買不到。」
不過，隨着中國的工資上升、勞工法落實及人民幣升值，其成本優勢正在減弱，越南便有機會突圍而出，至今已有不少日韓台公司轉至越南設廠。在中越兩地均有設廠的他，透露現時內地廠出價超過2,000元人民幣，都難以招工，然而越南工人仍然維持在八十年代末的中國農民工的水平，他們為了糊口而出城打工，每人月薪約150美元（約1,170港元），較內地低四成。
他笑言：「美國人再也買不到平靚正的中國貨，恐怕遲一點中國也要向外買平貨，一點也不出奇，所以越南的服裝前景很好，未來5年內有優勢！」
CASE2
政策收緊不利營商
相比起區偉業，同樣在越南設廠近10年的方世歷則顯得意興闌珊，打算數年後退出製衣業，轉投正在冒起的零售及旅遊行業。今年暑假，方世歷便推出了一本越南旅遊暢銷書，被冠為「越南通」，似乎有意在旅遊業大展拳腳。
方世歷徐徐道出當年遠赴越南打天下的故事，「當初看中越南，除了工資低、又有優惠政策之外，因為我們的文化相似，有很多華人聚居，只是將中國的營運模式搬字過紙而已。」
地價漲工廠租金增
由於愈來愈多外資於越南設廠，當局近年逐步收緊環保政策，並處罰違規污染環境的企業。今年9月底，味丹國際（02317）位於越南同奈的廠房，便因污染河水而被一度叫停產，股價亦由1.09元的高位下滑至目前的0.66元（截至周四）。
方世歷則指，越南的污染問題早已存在，只是當局時至今日才執行而已。此外，越南近年土地價格漲幅驚人，繼而推高工廠租金，「成本急劇上升，我不排除3年內不做製衣業。」但這並不意味他會放棄越南市場，只是轉戰新興行業。最後，他建議有意在越南設廠的投資者，不宜將廠房設於工業區，因易受鄰近廠房罷工影響。
CASE3
仿照中國經濟轉型
雖然越南的經濟基礎較弱，頗依賴製造業，但不容忽視其消費市場正逐步冒起（見另文）。
胡志明市的心臟地帶第一郡，繁榮一如香港的中環，記者跟當地投資公司VinaCapital首席投資執行官（CIO）Andy Ho會面。5歲已移居美國的他，畢業於美國麻省理工大學（MIT），曾於任職戴爾（Dell Ventures）及越南保誠。
適逢越南經濟起飛階段，吸引Andy廿載後回流祖國。「越南正由農業轉型至工業的時期，但仍以農業為重，就如中國一樣，要經歷這個轉變，逐步向上爬升。」
廉價出口主攻歐美
身為越南大好友的他，不忘揶揄中國，指其產品欠缺質素，如早前的毒奶事件，結果要向越南進口牛奶。不過，他承認越南公司若要進軍中國市場亦非易事，因為中國本土競爭已很激烈，加上中國的資源豐富，不須外求原材料。
因此，大多越資公司的定位仍以歐美為主，以大量廉價勞力製造產品外銷，或出口本地的商品如咖啡及大米等，不與中國正面交鋒。Andy強調：「歐美經濟衰退，令其國民更加要買平價貨品，所以沃爾瑪及麥當勞的生意愈做愈好，同樣地，越南貨品針對低收入階層，需求反而更大。」
越南基金風光不再
若時光倒流到2007年，越南可謂風頭一時無兩，股市牛氣衝天，更一度攀升至約1170點的高位。當時香港旋即掀起一股越南投資熱潮，JF及東方匯理便趁勢推出越南機會基金，深受投資者追捧。
可惜好景不長，越南股市在2008年重挫約66%，去年雖自3月谷底的250點反彈逾110%，但近3個月來徘徊於450點水平，距高位仍有61.5%。可想而知，投資越南基金的散戶有多坎坷。
東協基金持重獅城
本港目前僅有上述兩隻越南基金，兩者年初至今分別錄得-5.77%及-6.67%的負回報（見右表），遠低於亞太區股票基金平均39.3%的回報，更遑論與菲律賓及泰國等兄弟國比較。
翻查資料，越南基金並非只投資於越南證交所上市的公司，亦會涉足鄰近亞洲市場。截至9月底，東方匯理越南機會基金中，越南佔比約62%，而新加坡及泰國則分別約佔15%及7.4%。同樣持有六成以上越南股票的JF越南機會基金，除了涉足東盟國外，還投資香港、韓國及英國，以分散風險。然而，由於越南比重佔大多數，基金無法扭轉跌勢。
一向以來，單一新興國家的風險偏高，只宜視為資產配置的一部分。若投資者有意涉足其中，不妨考慮東協基金，投資在發展成熟的新加坡同時，又可受益於泰國及印尼等升市。年初至今，東協基金組別平均錄得約30%的回報，今期「議論紛Fund」詳細介紹JF及富達這兩隻東協基金，詳見120頁。
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拆局：越南投資危與機
總括一眾商家及投資主腦的說法，越南的投資機遇其實與G2──美國及中國息息相關，美國消費市道疲弱，廠商日子不好過；同時中國的崛起，卻又為當地帶來不少好處。
機遇一
中國加薪潮 資金轉戰越南
今年上半年，全球最大代工廠富士康（02038）深圳廠區發生一連串工人跳樓事件，引起社會極大回響。為了平息風波，富士康一周內加薪兩次，漲幅達 122%，幅度超過了過去10年加薪的總和。到了今個月，富士康近40萬工人的薪酬將大漲至2,000元人民幣，較市價高出近倍。
在富士康帶頭加薪下，內地掀起一片加薪潮，以珠三角一帶為甚。香港工業總會6月份的調查顯示，珠三角8萬多家港企之中，約有37%因勞工成本上漲，正打算將部分或全部生產綫搬離當地，搬往工資水平更低的國家如越南等。事實上，富士康母公司鴻海集團早於2007年已在越南北部設立兩間工廠，涉資1.6億美元（約12.48億港元），當年並宣布計劃5年內在越投資50億美元（約390億港元），勢要成為越南最大的外資企業。
別國開廠分散風險
中國工資上漲已勢不可擋，廠商惟有實行「中國加一」策略，即除了在中國設廠，同時也在別國開廠，以分散風險，而越南便是其中一個得益者，皆因越南最豐厚的本錢便是大量廉價的年輕勞工，現時越南全國人口約8,600萬人，當中25歲以下的人口已佔六成。
從事燈飾生產的真明麗（01868）正是一例，本來在江門鶴山設有龐大廠房，僱用過萬工人。3年前真明麗開始在越南設廠，將普通裝飾燈及勞工密集的工序搬到當地，以大幅降低成本。
由於今年平均工資上漲超過兩成，面對工資壓力，真明麗決定全面啟用越南廠房，工人會由300人大幅增至3,000人，預計明年將再增加至6,000人。可以說，中國工人富了，連帶越南也有「着數」。
機遇二
中產鍾情香港品牌
走在胡志明市最繁華的街上，大型購物商場及名店隨處可見，LV、Gucci及Versace等國際品牌已不在話下，甚至連香港品牌如鱷魚恤（00122）、思捷（00330）、堡獅龍（00592）及佐丹奴（00709），亦進軍當地消費市場，勢必分一杯羹。
越南在2007年加入世貿後逐步開放零售市場，發展非常迅速，以胡志明市為例，今年上半年服務業佔GDP達52.4%，比重高於工業及農業等傳統行業。目前越南中產人口約320萬，按年增加25%（香港貿發局最新數字），這群剛冒起的中產人士，對高質素產品的需求殷切，更甚為鍾情本港產品，因此今年上半年本港出口至越南的貨值增長31%，達19.6億美元（約153億港元）。
其實，港人瞄準越南市場的商機並非近年興起，新華集團早於上世紀六十年代末已進駐當地市場，做海產批發生意。時至今日，其業務已擴展至地產、金融等範疇。另一家在九十年代初到越南發展的陸氏集團（00366），目前除了擁有胡志明市第二高大樓──西貢貿易中心，還經營水泥及地產等項目，在當地商界甚具影響力。
對於越南這塊「肥豬肉」，不單港商垂涎，日本、南韓及台灣等投資者也虎視眈眈。
風險一
越盾貶值加劇通脹
近期，亞洲貨幣紛紛屢創新高，泰國及新加坡政府更出招壓升值，唯獨越南盾近11個月三度貶值，累積幅度達10%，刺激越人轉持黃金避險。
面對日益嚴重的貿易赤字，越南盾被迫貶值，乃在所難免。今年首8個月當地貿易赤字金額達81.5億美元（約635.7億港元），相當於越南GDP的約 8%，比重更有上升的趨勢。為了進一步控制貿易逆差，越南已要求最大貿易夥伴中國提供16項農林產品優惠進口政策，以增加越南產品出口。
貨幣貶值，固然有利出口，但同時加劇當地的通脹，尤其越南這個物資匱乏的國家，大部分必需品都依賴進口，於是通脹壓力更甚。2008年越南的通脹曾一度高達28.32%，其後逐步回落，但近來又有回升迹象，10月通脹率錄得19個月新高的9.66%。
風險二
政策頻轉不利營商
飽受通脹困擾的區偉業表示，「越南盾（兌美元）由去年初的16500貶至現時的19500，生活水平升得驚人，工人要求加薪的呼聲很高，結果1年加了20%人工，抵銷（越南盾）貶值的優勢。」
除了通脹問題，越南政策朝令夕改亦更令外商無所適從。區偉業抱怨當地官員操縱批地政策，「條例存在許多灰色地帶，非常有利本地發展商，而外資佔比很小。」言語間，他暗示當地貪污嚴重，方世歷亦為此感無奈。
今年7月底，國際評級機構惠譽（Fitch）基於越南外部融資疲弱、總體經濟政策架構搖擺不定，以及銀行體系不穩定，故將越南信貸評級從BB-降至B+，比投資級低四級。有意進軍越南市場的創業者，須多加留意當地的宏觀經濟狀況及政策風險。
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越南小資料
˙人口約8,600萬，全球排名第13位
˙越南是世界第2大咖啡出口國，僅次於巴西
˙1995年，越南成為東盟（ASEAN）成員國之一
˙2007年1月11日，越南正式加入世界貿易組織（WTO）