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困境中掙扎的中小企業或將迎來新曙光。
日前，中國工業和信息化部、中國社科院工業經濟研究所聯合發佈了《2011年中國工業經濟運行夏季報告》（以下簡稱《報告》）。《報告》顯示，今年後幾個月中國工業經濟運行環境將更趨複雜，但總體仍在可控範圍之內，預計全年規模以上工業增加值同比增長13.5%左右。
工信部相關負責人表示，今年以來，中國工業經濟運行有些波動，中小企業在波動中受到衝擊最為明顯，轉型已經成為迫切需要解決的問題。
《報告》中指出，將根據新的中小企業劃型標準，進一步分行業研究有針對性的扶持小微型企業的政策措施。
小企業困難加劇
雖然規模以上企業運行狀況良好，但困難企業更加困難，特別是小微型企業經營困難加劇，困難企業虧損程度在逐月加重。
工業和信息化部運行監測協調局副局長黃利斌表示，在今年外部運行環境總體偏緊的情況下，量大面廣的規模以下小微型企業，由於自身抗風險能力較弱，消化成本空間有限，面臨的困難更大。
工業和信息化部運行監測協調局局長肖春泉接受《中國企業報》記者採訪時說，產業轉型是一個緩慢的過程，中小企業轉型更需要時間。隨著產業轉型，原有的勞動力素質可能一時跟不上產業轉型的要求，因此轉型對中小企業來說是一次大考。
「中 小企業量大面廣，競爭實力比較弱，在創新轉型上存在難度，而轉型是一個長期漫長的過程，因此，轉型對中小企業來說存在一定難度，不可能很快完成轉型。」工 業和信息化部運行監測協調局經濟運行處處長何亞瓊告訴《中國企業報》記者，原材料價格、勞動力報酬等各種成本在不斷上升，倒逼中小企業必須轉型，不轉型將 必死無疑。
何亞瓊認為，中小企業轉型應首先考慮市場需求，從低端走向高端市場，在技術創新上加大投入。「中小企業必須適應大的環境，否則將被市場所淘汰。」他建議中小企業要利用好現有公共資源，在公共平台獲取自身需要的有價值信息資源，從中獲得實惠提高利潤。
事實上，小微型企業獲取銀行貸款難度加大，融資成本不斷上升。許多中小企業反映當前拖欠款現象嚴重，產成品資金佔用和應收賬款同時大幅上升，加劇了企業資金困難。
抱團取暖和練好內功或許是中小企業目前可以選擇的方法。何亞瓊表示，現在中小企業整體比較困難，同類型企業可以抱團取暖，形成相對集中的產業集群，以應對當前困難。同時，中小企應該練好內功，在管理上創新，從管理中出效益，提高企業競爭力，提升企業實力。
產業西進漸趨成熟
2011年以來，中國東部工業增速明顯放緩，中西部地區生產增勢和盈利狀況整體良好，中國工業生產的重心開始向西部轉移。
黃利斌表示，東部企業大多處於產業鏈的中下游，今年原材料和能源價格的大幅上漲推高了生產成本，造成東部企業盈利下滑。
據悉，從目前經濟運行狀況來看，中西部增長態勢明顯快於東部，外需不穩定是東部地區生產增速放緩的重要原因，而中西部地區生產增勢和盈利狀況整體良好。
中 國社科院工業經濟研究所所長金碚認為，東部經濟增長不如西部的明顯原因是資源問題，東部地區依靠速度擴張取得效益的發展模式需要改變，依靠產業結構調整、 轉型升級消化成本的壓力在增大。「更值得關注的是，東部地區製造業的資本正在流向更為賺錢的房地產、私募基金、股權投資等領域。」
「目前 產業轉移已經形成一種趨勢。」何亞瓊說，隨著西移速度的加快，用工緊張局面已逐步顯現，西部地區毫無限制的優惠政策已經終結，目前產業雷同情況有所減少， 無序開發建設的現象已經基本消失。在產業轉移過程中，國家的要求是在承接過程中，產業轉移要高起點，轉移的產業必須是創新的先進技術，行業要配套，並且對 環境要求也已經越來越嚴格，「如果不能做到高要求的轉移，那麼轉移方和被轉移方都不會達到預期效果，轉移也就沒有意義了。」新興工業示範區加快轉變發展方 式，從而提升和帶動當地工業發展。
中西部也出現了兩極分化的情況。何亞瓊說，加工行業虧損情況比較嚴重，但是資源型產業的增長比較明顯。虧損中更多的是小企業，佔70%—80%。從行業和產業鏈上下游看，受上游資源性產品價格大幅攀升影響，部分行業效益狀況惡化。
尋找新的增長點
宏觀增長數據依然保持兩位數，但金碚認為，「今年的工業經濟有點像夏季的感覺，比較『悶』，發展『不爽』，今年的工業經濟有點『悶熱』。」
金 碚表示，工業增長方式必須轉型升級，否則消化成本壓力將越來越大。「前兩年是訂單問題，目前是有訂單，但生產出來後供應存在困難。」中國製造業的優勢正在 消失。與金融危機期間相比，中國工業面臨創新升級的迫切性大大提高。金碚說，隨著勞動報酬的增加、土地的匱乏，「過去還是靠擴張之路，那麼目前擴張模式就 行不通了，技術模仿的空間越來越小。」
核心技術缺乏，工業轉型升級面臨重大挑戰。我國傳統產業規模大，但總體技術水平還比較低，「中國製 造」總體上處於全球產業價值鏈的低端環節，附加值較低。由於技術改造和研發投入嚴重不足，我國大多數行業和企業沒有自己的核心技術、知識產權和自主品牌。 必須加大對技術改造的政策支持力度，加快利用先進實用技術和高新技術改造提升傳統產業，盡快改變自主創新能力不足的被動局面。
工業轉型升級既要培育發展戰略新興產業，更要改造龐大的傳統產業，這是工業轉型升級最緊迫、最艱巨的任務。
金碚指出，我國產業結構不合理、企業創新能力和市場競爭力不強等問題比較突出。目前我國工業經濟已經發展到較高的水平，現在面臨的發展困境，比如新能源問題等在發達國家也沒能得以解決。因此我國工業發展需要突破自主創新的瓶頸，尋找新的工業經濟增長點。
從去年底的“破7烏龍”，到今年以來的穩中有進，人民幣走勢出現了“V”形反轉，市場的貶值預期也在逆轉。截至2月6日，在岸人民幣對美元收盤價報6.8637，較去年最低點升值近2%。
與此同時，美元指數也於近期開始下跌，目前在99.8左右徘徊，較去年特朗普當選美國總統以來的最高點(103.8)下跌近4%。那麽，在國內金融和資產泡沫有可能發酵和美元變數激增的背景下，“雙錨”匯率形成機制的人民幣匯率，2017年將何去何從?
內“錨”有望趨穩
2015年的“8·11”匯改讓人民幣中間價定價機制采取了“雙錨制”，即中間價取決於市場供求變化以及境外市場的波動，前者通過每日下午4:30的收盤匯率體現，後者通過隔夜一籃子貨幣匯率的變化體現。自此，“雙錨”開始共同決定人民幣匯率。
春節後第一個交易日(2月3日)，人民幣對美元中間價報6.8556，下午4:30收盤價報6.8740，二者偏離幅度高達184個基點，頗為蹊蹺。對此，外匯專家韓會師認為，這種即期匯率全天在中間價上方大幅偏離的情況，一般意味著當天銀行結售匯市場存在較強的購匯壓力，全銀行體系的當日結售匯很可能是逆差。
韓會師分析稱，“參考收盤價”和“參考一籃子貨幣”相結合的定價規則下，收盤價對中間價的偏離幅度直接決定人民幣對美元雙邊匯率能否跟隨國際市場美元的波動而波動。收盤價對中間價的偏離幅度越小，人民幣對美元大幅雙向波動的難度越低。除非美元繼續大幅下跌，否則人民幣在短期內挑戰6.85的可能性微乎其微。
在中國社會科學院經濟學教授、天風證券首席經濟學家劉煜輝看來，去年形成的“雙錨”的人民幣匯率形成機制是人民幣對外的“錨”，想要市場交易者相信和堅持這樣一個機制，更為重要的是找到人民幣對內的“錨”。
而所謂對內的錨就是“整個實體經濟和產業資本的ROE(凈資產收益率)，這才是人民幣貨幣定價的基石。”他稱，本國貨幣定價的基石受到長期的金融泡沫和資產泡沫的沖擊嚴重。
春節前後，央行全面上調貨幣政策利率，市場人士認為，此舉旨在“去杠桿”，防範金融風險和抑制資產泡沫成為2017年宏觀貨幣政策的導向。去年12月召開的中央經濟工作會議上給2017年的貨幣政策明確定調：貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩定。
劉煜輝對第一財經記者稱，約束金融泡沫和資產泡沫的過程就是一個找“錨”的過程，也就是重建人民幣貨幣定價基石的過程。如果中國能夠堅定不移地堅持去年7月以來形成的抑制資產泡沫、控制金融風險的政策導向，現行的“雙錨制”的人民幣匯率形成機制才有望常態化，並且逐步穩定人民幣的匯率預期。反之，如果金融泡沫和資產泡沫不斷發酵升級，那麽這一匯率形成機制在市場上受到的質疑和沖擊就會越來越大，人民幣就不能擺脫貶值的壓力。
美元變數激增
所謂的“變數”則主要來自海外，包含了以美國為主的經濟和政治不確定性——美聯儲1月會議並未顯露鷹派信號，3月加息的概率幾乎被腰斬(9%)，市場對2017年首次加息時點存在明顯分歧;此外，“近期特朗普團隊對‘弱美元’的推崇部分導致美元指數跌破100，市場對其一系列刺激政策(財政和貿易)上的不確定性等因素都利空美元指數。”資深外匯交易員崔榮對第一財經記者稱。
盡管中國正極力弱化美元對人民幣的牽制，但美元仍是一個核心變量。當前，各界對強美元周期的可持續性出現了分歧。
在特朗普去年11月當選後，美元和美股便走出了波瀾壯闊的“特朗普牛市”行情。因為市場開始提前將新政府大力推行財政刺激、重振美國經濟的政策納入預期，美元指數也一路突破了100大關，並在12月一度逼近104，市場樂觀情緒在短期內到達頂峰。
當時，第一財經記者采訪多方機構、學者後發現，保守方認為，今年美元指數將到達105，而較為樂觀的人士則預計，此輪強美元周期可能會沖上110點，甚至更高。
眼下，當市場回歸理性，看得更多的則是特朗普究竟做了什麽而非說了什麽。未來，美元的強弱將取決於兩點——美國經濟基本面以及特朗普的財政刺激政策的具體落實。
就基本面而言，美國的複蘇正在引領全球經濟上行。國際貨幣基金組織(IMF)1月時大幅上調美國經濟增速預期，IMF上調美國2017年和2018年增速預期至2.3%(+0.1)和2.5%(+0.4)。
此外，美聯儲1月的政策聲明提及，“就業增長保持穩定，就業率在低位徘徊”。上周五公布的1月非農就業數據更是大超預期，新增就業人數高達22.7萬人，遠高於新增17萬人的預期值，失業率為4.7%。不過時薪增長0.1%，不及預期(0.3%)。
招商證券(香港)宏觀研究副總裁宋林對第一財經記者稱：“總體而言美聯儲態度更偏謹慎，FOMC(美國聯邦公開市場委員會)部分投票委員也輪換更新，今年鴿派委員數量增多，預計5月或6月加息可能性更大。”眼下，美聯儲維持2017年2次加息判斷，若屆時預期落空，料將打擊美元上行動能。
對美元而言，最大的不確定性在於政策層面。特朗普財政刺激的核心在於減稅和擴大基建投資。減稅主要包括下調個人所得稅率和企業所得稅率、投資稅率以加速經濟增長。個人所得稅方面，其計劃將現行的8級稅率簡化為4級稅率;企業方面，大幅下調所得稅稅率至15%，下調投資邊際稅率。
中國社科院世經政研究所國際投資研究室主任張明則認為，已經較高的債務負擔將會制約美國政府財政政策的潛在擴大力度。相比里根時期，美國聯邦債務規模/GDP比值從1986年的不足50%飛升到了當前的 103%。然而，特朗普設想的減稅激進程度卻遠超里根，因此美國當前的財政狀況能否承受如此激進的減稅仍然存疑。
最後，市場仍在擔憂，此前多次劍指中國為“匯率操縱國”的特朗普會否再度正式提出此事?就在前不久，美國國家貿易委員會主席納瓦羅表示，歐元像“隱性德國馬克”，其偏低的幣值讓德國相對於其貿易夥伴更具優勢，歐元此後持續大漲。
“2017年，中美關系是中國面臨最大的外部不確定性因素。”摩根大通中國首席經濟學家朱海斌稱，包括中美雙邊在貿易方面的可能沖突(貨幣操縱國的標簽和對中國進口商品征收45%的關稅)以及美國貿易保護主義對全球的影響。
中國社科院學部委員余永定則認為，中國有手段應對特朗普可能的貨幣操縱指控，一旦特朗普宣布指控，中國可以放手讓人民幣匯率進行市場化調整，但中美間更應通過貨幣政策、資本流動管理等方面協作，達成縮小美國貿易逆差，改善中國經濟及國際收支結構的共贏局面。
新三板擬IPO公司定增，一直是投資者關註的熱點。統計顯示，2012年以來，有多達357億資金進入新三板擬IPO公司掃貨，拿下700多次定增。
此類定增，在2015年達到一個高峰，大批投資機構“入坑”。如今虛高的市盈率逐步回落，曾經激進的投資者趨於理性。
業績整體向好
據東財choice數據，截至4月21日，新三板市場共有414家掛牌公司正在接受上市輔導或已開始排隊。
其中發布2016年年報的有220家，平均營業收入5.1億元，同比增長13%。另外，營業收入同比呈現正增長的有174家，占總量的79%。
營業收入增幅前五名分別是安達科技（830809）、檸檬微趣（838966）、固德威（835209）等。它們2016年營收增長都超過100%，其中安達科技2016年營收達到9.1億元，增幅高達340%，排名第一。
營業收入跌幅前五名分別是美亞高新（832263）、金海股份（832390）、好買財富（834418）等，這些公司的跌幅都超過40%。
凈利潤同比正增長的有162家，占發布年報公司總量的74%，他們的平均凈利潤為6189萬元，同比增長9%，增幅同比超過或達到100%的有22家。
其中最顯眼的是檸檬微趣，凈利潤從2015年的247萬元，2016年猛增到6091萬元，同比增長1877%。
檸檬微趣是一家移動端遊戲開發、運營的公司，2016年9月23日在新三板掛牌。它的主要產品是《賓果消消消》這款遊戲，目前下載量超過一億人次。
其次是受益於有色金屬價格大漲的瀚豐礦業（833180），凈利潤從上年同期的68萬元增長到2135萬元，增幅達1345%。
跌幅超過50%的有好買財富（834418）、湘財證券（430399）和太爾科技（830886）等8家公司。
尤其是好買財富，凈利潤直接從上年同期的3182萬元，變為虧損9111萬元。
好買財富是一家第三方互聯網財富管理公司，主要通過互聯網向客戶提供包括公募基金、私募基金等在內的各類基金產品。
2016年，受二級市場熔斷及整體股票行情萎靡影響，好買財富僅私募基金業績提成收入就比去年下降了1.48億。
從整體數據來看，這220家發布2016年年報的公司，絕大部分營業收入和凈利潤的增長情況都還不錯，平均營業收入和凈利潤也都呈增長態勢。
不過，它們的平均凈資產收益率降幅卻比較大，從2015年的23.47%，降到2016年的19.32%，下降超過四個百分點。
357億機構資金掃貨
平均營業收入5.1億元，平均凈利潤6189萬元，這組數字既是這些公司沖擊IPO的底氣，也是他們贏得新三板市場眾多投資機構青睞的主要原因之一。
據證券時報新三板論壇記者統計，這414家新三板擬IPO公司中，有344家掛牌以來有過定增融資記錄，合計增發實施次數達702次，募集資金達357億元。
增發次數最多的分別是致生聯發（830819）、聯飛翔（430037）、艾錄股份（830970）、廣達新網（831839）等八家公司，掛牌以來增發實施次數達5次之多。
聯飛翔5次定增，參與認購的機構數量超過40家，為三百余家有過定增記錄的擬IPO公司數量之最。
投資機構中，又以寧波人保遠望二期投資中心(有限合夥)3600萬元投資額居首。
另外，單家公司募資金額最多的是南京證券（833868）：2015年10月，以每股6元的價格實施定向增發，合計募資達34億元。
南京證券這次定增，有31家機構參與認購，領投的是南京紫金投資集團有限責任公司，認購金額達4億元。而後，該公司成為南京證券第一大股東，持股30.16%。
從投資機構類型來看，這些擬IPO公司的定增，吸引了超過1600家投資公司、基金管理公司、信托公司等投資機構參與認購，總投資金額達357億元。
而從時間上看，2015年無疑是新三板市場融資最火爆的一年。這一年，機構投資金額就達170億元，占總投資金額的比重接近五成。
定增價格漸趨理性
值得註意的是，新三板定增市場經過2015年的火爆之後，2016年初開始逐漸降溫，這在擬IPO公司的發行定價表中可窺得一斑。
2015年之前，新三板掛牌公司定向增發平均市盈率都在10~25倍之間徘徊。這對被更多視作股權投資市場的新三板來說，較為正常。
擴容之後，新三板以全國性交易場所的身份進入公眾視野，隨著市場對政策預期的走高，企業的定增發行市盈率也隨之水漲船高。
以擬IPO公司的增發情況為例，2015年這些公司的平均發行市盈率為56.04倍；2016年降為45.15倍；而2017年，截至4月21日，這個數字已降至25.16倍。
從這點可以看出，新三板高價定增的潮水已開始退去：盡管面對的是炙手可熱的擬IPO公司，市場的資金也正在趨於理性。
對此，去年年底開始布局新三板的高搜易資本董事長、總裁陳康告訴記者，之前之所以沒有進入，就是有對新三板市盈率過高、流動性很差等因素的顧慮。
“現在覺得新三板利空出得差不多，也慢慢向利好過渡了。”高搜易資本開始積極布局新三板。
陳康認為，不少新三板公司的價值在回歸，投資的機會也隨之而來：“比如前幾年很多人為搶占市場，把價格擡得很高，但是現在都到了退出期，其實對我們來說是個很好的機會——撿漏的機會。”
新鼎資本董事長張弛在接受證券時報新三板論壇記者采訪時也表示，現在之所以很多私募基金都賠了，正是因為它們都是2015年上半年，即新三板高點的時候進去的。
那時候新三板指數是2200點，現在是1100點。“如果2015年下半年到2016年投的，這一波基本上是賺到錢了。”
半數最後一輪定增
市盈率低於23倍
新三板市場定增回歸理性，也就意味投資人對價格的要求，變得更為嚴格。
據證券時報新三板論壇記者統計，截至4月21日，新三板擬IPO公司中，已排隊的有85家，且均已停牌，其中有58家掛牌後實施過定增融資。
這58家企業中，以停牌前最後一輪定向增發算，大多數發行市盈率都在10~35倍之間，平均市盈率23.06倍，中位數為19.83倍。
值得註意的是，企業首次公開發行股份的發行價基本要求在23倍市盈率以下。這些企業中，有31家最後一輪定增的市盈率低於這個數據，占比超過一半。
這與陳康的判斷基本吻合：“考慮公司所處的行業，我們在選擇標的的時候，普通行業的市盈率要求在12倍左右，高的在17倍左右。”陳康在接受證券時報新三板論壇記者采訪時表示。
張弛也表示，一般的行業，尤其是傳統行業，投資的時候，會把市盈率控制在10-15倍以內。
但仍有高價定增募資的案例，有的甚至接近100倍。
業內人士提醒，盡管這些公司業績增速不低，但相比上市時的23倍市盈率，這個價格仍然很高。更別提IPO成功後，這部分股份還有至少12個月的鎖定期，解禁時能不能實現盈利套現退出，存在太多未知數。
但是嚴格的市盈率要求，一方面，對投資者來說，有助於控制投資風險；但另一方面，就相當於在壓低標的價格，標的方可能就不願意了。
陳康介紹，雖然對市盈率有上述要求，但其實按照這個標準是很難找到好標的的，因此可以把目光投向願意打折獲取流動性的基金那里，近期有不少基金存在退出壓力，也許會有一些好的機會。
不過，對於這些業績高速增長的新興行業，例如新能源、生物醫藥等，張弛的要求就和投傳統行業不一樣了：“這些行業業績每年可以按50%、60%的速度增長，所以就算市盈率到30倍、40倍、50倍也可以考慮投”。
張弛同時表示，挑選標的的時候，投資者不會只看看標的的價格，還要考量標的本身有沒有上市的硬傷，比如要考慮行業未來幾年發展的趨勢、團隊的能力、實控人的誠信程度等等，“要綜合判斷。”張弛說，“而一旦投進去，就只能等了。”