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中海油大檸樂 思想花園

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/07/blog-post_2335.html

我不明白，為什麼還沒有投行，就中海油渤海漏油事件出報告。

事件爆光已經半個月了，內地的新聞也很多，還說不知道，是說不過去的。

不禁想起，現在從事A股研究，也曾在香港外資投行工作過的的朋友說，外資投行分析員所做的只是翻譯工作，把一些內地資料翻譯成英文而已，而從來不會有自己的分析和判斷。

中海油大檸樂在五個方面：

1，渤海油田是其最大油田，如果要停產，打擊之大，難以想像。

2，事件說明海上油田的安全投入很不足，將來全部要追加，將是天文數字。中海油的全球最低成本公司地位不保。

3，中海油每年增產計畫都很進取，是帶動股價上升的主要因素。現在為避風頭，公司的增產計畫很可能削減。

4，外資和中海油合作會更謹慎。

5，中海油在國內已犯了眾怒，有11個環保組織聲言要「搞」它。已向美國證監會投訴，美國那邊的反應很難預料。

最重要的，也是投行不會寫的，中海油的CEO已經換了人。原來的CEO在美國石油公司待過，而新的管理層不懂得應付這類危機，才搞得這麼被動。

為什麼說中海油大檸樂？回依馬達 思想花園

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/07/blog-post_21.html

http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20110713/072510138278.shtml

“此前中海油也發生過一些小事故，而且渤海所產的石油油品不理想，因而公司希望進一步開发油品更好的東海和南海的石油。但近期相關重大事故的相繼發生，將可能延遲其“深海大慶”目標的實現。”

這段文字就是我說的大檸樂，因為它說明新管理層唔掂，這就意味著：

第一， A股上市無望，現在壇野都搞不掂；

第二， 中央不會再放那麼多東海和南海油田資源給它，要觀察一段時間。

而這兩點，恰恰是一直以來中海油最吸引人的地方。

渤海漏油的關鍵，不是在於賠償，而是在於越來越朝中央對中海油觀感惡化的方向發展。

另外，回答你為什麼中石油可以無事，而中海油大禍：

第一， 中石油資產多數不上市，而中海油資產多數上市。

第二， 中石油是“共和國長子”，朝中高層很多是中石油出來的，照得住。中海油沒有政治背景。中石油董事長是中央委員，而中海油不是。

第三， 陸地漏油和海上漏油，對生態的影響截然不同。

第四， 不可忽視的是，美國人會不會出什麼招，把水攪混。

中海油大收購遭遇內幕交易

　當中國海洋石油有限公司（00883.HK/CEO.NYSE，下稱中海油）7月23日宣佈出價151億美元收購加拿大石油企業尼克森公司，內心喜悅的恐怕不止交易雙方，還有中國最大民營船企熔盛重工大股東張志熔。

　　7月28日，美國證券交易委員會（SEC）發佈公告，有來自新加坡、香港的多個賬戶涉及提前獲取此項收購的內幕消息並在紐約股票市場上操作，非法獲利超過1300萬美元。美國證監會已緊急凍結這些賬戶，並著手調查。

　　張志熔實際控制的Well Advantage即是被凍結的涉案賬戶之一。另外兩個是新加坡輝立證券、花旗銀行賬戶，美國證監會新聞發言人以正在調查無法透露細節為由，拒絕透露實際控制人。

　　中海油這一交易若順利完成，將成為中國企業迄今最大金額的海外併購，也將洗刷2005年中海油185億美元收購優尼科未果的遺憾。就在中海油忙於準備加拿大、美國、英國等多國監管部門批准之際，內幕交易無疑將橫生波折，令交易能否獲得美國政府批准又多了幾分不確定性。

　　美國證監會已將Well Advantage，新加坡輝立證券、花旗銀行的尼克森交易涉案賬戶列為被告，並啟動官方調查。

　　「整個案件的調查需要持續數月，甚至是更長的時間。」美國證監會新聞發言人耐斯特7月30日接受財新記者採訪時表示，「我們所知道的全部就是這 些交易可疑，因此我們目前先凍結資產，同時調查人員鑑別這些交易的進行是否有法律基礎，還是其中存在非法行為。」不過，耐斯特拒絕對張志熔是否涉案做出評 論。

　　根據美國證監會7月27日發佈公告，其所獲得的法院緊急令共凍結資產超過3800萬美元。「Well Advantage和這些交易員通過非法使用內幕信息獲利的模式太為人熟悉。」SEC執行部門及紐約地區副主任以Sanjay Wadhwa表示，「儘管對海外交易賬戶的調查充滿困難，但美國證監會已經以最快的速度凍結了上述涉嫌違法人員的資產，並會將其繩之以法。」

　　知情人士告訴財新記者，美國證監會已向中海油發函，要求中海油澄清相關問題，中海油內部也已在進行排查。

　　誰會洩密

　　根據美國證監會披露， Well Advantage賬戶在7月19日通過瑞銀證券和花旗集團，購入尼克森公司83.1萬股，當時總價為1430萬美元。

　　7月23日，中海油宣佈併購尼克森，出價相當於每股27.5美元，比尼克森7月20日的收盤價溢價61%。交易宣佈當天，尼克森股價上漲了近52%。

　　按收購公告發出當日收盤價計算，Well Advantage賬面短短幾天獲利超過700萬美元。
　　因此，美國證監會負責調查此案的桑賈伊·瓦德瓦說，Well Advantage與其他未知賬戶顯然濫用內部信息，實現極為精準的買入賣出，並從此非法行為中獲取暴利。

　　財新記者採訪的多位投行人士均表示，從這次內幕交易涉案金額判斷，像Well Advantage這樣果斷出手、買盤金額上千萬美元，一定是獲得了確切消息，而非單純聽信市場傳聞的行動。

　　確切的內幕消息來自何方？對於內幕交易者，最重要的交易細節包括交易對象、公佈時間、溢價空間等。在交易中能夠接觸到上述準確信息大致有三個渠道：交易雙方公司內部、中介機構和相關政府審批部門。

　　在中海油公司內部，知道此次併購交易人範圍很小。一位知情人士透露，只有併購項目組成員和部分公司高層——據信為副總裁級別以上者才有可能知情。

　　中海油的海外併購一般由中海油副董事長楊華、負責國際業務的副總裁方志為核心的團隊負責。

　　此前與中海油有過併購合作的一位業內人士評價分析稱，包括中海油前董事長傅成玉在內，上述幾人行事風格謹慎小心。
　　其次，為交易提供服務的中介機構也能提前獲知內幕信息。

　　根據此次交易公告，中海油公司的財務顧問為BMO和花旗，法律顧問為Stikeman Elliott律師事務所以及Davis Polk & Wardwell律師事務所。

　　尼克森公司的財務顧問為高盛和加拿大皇家銀行，法律顧問為Blake Cassels & Graydon律師事務所和Paul， Weiss， Rifkind， Wharton & Garrison律師事務所。此外，尼克森董事會的法律顧問為Richard A. Shaw Professional Corp.和Burnet， Duckworth & Palmer律師事務所。

　　雖然資本市場上不乏中介機構監守自盜、內幕交易的案子，但是業內人士一般認為中介爆出內幕消息的可能性相對較低。一位接近交易的人士對財新記者表示，這次交易涉及的中介機構很多，但每一家都簽了保密協定。如果有中介的人洩密，相信能查得水落石出。

　　中海油財務顧問之一為花旗，而涉嫌內幕交易的賬戶之一也開在花旗銀行，故有媒體暗指這其中是否存在巧合之外的因素。

　　一位接近交易的人士對財新記者表示，花旗給中海油提供交易中介服務的部門，與涉案花旗賬戶所在部門之間有防火牆，平時如果不同部門之間溝通，需要花旗的合規部門居中協調；至於在中海油併購尼克森這個項目上，「兩個部門則完全沒有溝通」。

　　除了交易雙方企業內部高層和中介機構外，由於中國對海外投資的政府審批，相關政府部門內部也可能提前知道交易內容。

　　據一位在央企負責海外油氣資源的人士介紹，有了收購初步意向後，央企需要向發改委能源局和國資委進行「信息報備」，報備內容大致為準備在哪個國 家、哪個地區和哪個公司進行交易。如果央企與對方簽訂非約束性協議後，就要向相關國家部委報告交易的具體細節。「因此很難做到完全保密。」上述央企內部人 士說。

　　不過，多位業內人士根據以往案例認為，政府機構這個渠道不太可能是內幕消息洩漏的來源。

　　上述接近交易的人士還表示，消息並不一定是從亞洲洩露出去，目標公司位於加拿大，北美華人圈也有可能是消息來源。

　　
完美獲利

　　從1993年中石油中標秘魯6/7區項目開始，中國的石油企業海外併購已經走過近20年，也有過不少併購金額很大的交易，為何此前這麼驚人的內幕交易案並不多見？

　　一位資深投行人士分析認為，中國的石油企業多數海外交易是在非公開市場上進行的，譬如「貸款換石油」等國家間協定，其次很少有收購同時具備全資收購、高溢價、公開市場這幾個關鍵因素，內幕交易也有風險。

　　中海油併購尼克森交易溢價高達60%，而且是全面收購，為獲得內幕消息的人提供了一個絕佳的操作空間。「只要跑得快，肯定賺錢。」他說。

　　張志熔雖然未被美國證監會直接列為被告，但是他的名字在證監會向法院提交的訴狀裡被多次提及，直接被認定為Well Advantage賬戶的間接控制人。

　　今年44歲的張志熔生於江蘇，在2011年《福布斯》中國富豪榜中排第26名，是兩家香港上市公司熔盛重工（01101.HK）和恆盛地產（00845.HK）的大股東兼董事會主席。

　　財新記者從美國法院查詢的資料顯示，張志熔名下還有多個離岸公司，這些離岸公司之間又是層層控股關係。其中，涉案的Well Advantage賬戶在英屬維爾京群島註冊，由張志熔通過其名下一家公司控制的Rongying Assets Management Holdings間接控制。

　　根據財新記者採訪，Rongying大約有十幾名工作人員，為張志熔打理股票方面的投資。

　　公開資料顯示，張志熔與中海油的交集主要集中在兩點：其一，中海油耗資百億建造的「深水艦隊」深海鑽井船隊中，3000米深水鋪管起重船「海洋 石油201」由張志熔的熔盛重工建造。該交易是2007年雙方簽訂合同，2011年完成建造；其二，熔盛重工與中海油在2010年曾達成戰略合作協議，協 議內容雙方均未披露。

　　此外，熔盛重工2010年11月在香港上市時，中海油作為基礎投資者，按照發售價最高認購4000萬美元熔盛重工股份，顯示出兩家公司的密切關係。

　　至於張志熔是否通過熔盛重工與中海油的合作便利從中海油內部獲得內幕消息，目前尚未可知。

　　目前，在美國證監會申請下，美國法院已緊急凍結涉案賬戶共3800萬美元的資金。

　　張志熔的損失則還遠不止於此。受內幕交易案消息影響，熔盛重工及恆盛地產股價7月30日開盤急挫，截至8月1日，熔盛重工股價下跌22.8%，報收於1.08港元；恆盛地產亦下跌14.39%，報收於1.13港元。

　　
審批影響

　　在北京的中海油總部，這或許是董事長王宜林最不願看到的意外。因為尼克森是他去年4月接替原董事長傅成玉掌舵中海油之後的最大收購，無疑將鞏固他在中海油乃至所有央企幹部中的地位。

　　由於尼克森主要資產分佈在加拿大、美國墨西哥灣和英國北海等地，根據程序，收購除需尼克森股東大會通過外，還需要獲得加拿大、美國、英國監管部門的批准。這本身已經是一個充滿不確定的過程。

　　中海油原本預計交易在2012年第四季度完成。由於美國SEC將對內幕交易調查，是否會影響此項交易的進展，尚未可知。

　　中海油股份公司投資者關係部媒體負責人表示，對於所有內幕交易相關問題均「不予置評」。尼克森的法律顧問公司也拒絕回答此類問題。

　　國際商會仲裁院委員陶景洲律師對財新記者分析認為，從美國法律來說，美國證監會的調查理論上並不會影響交易的交割。美國底特律韋恩州立大學法學院教授、曾在美國證監會和美國司法部任職的恆寧（Peter Henning）也認為，涉嫌內幕交易案並不會影響整個收購，是一起孤立事件。

　　他對財新記者分析說，美國證監會會就內幕交易案要求兩家公司提供相關信息，但他們在其中只充當信源的角色而已，而證監會的這些詢問會被律師「輕鬆處理」。

　　對於案件後續發展，恆寧認為，如果張志熔被最終確認犯罪的話，美國證監會未來將起訴他涉嫌內幕交易。但是張志熔可以不應訴。根據美國法律，如果被告在60天內（有時可以更長一些）沒有出面應訴，美國證監會可以要求法庭宣佈其單方面贏得訴訟。

　　如果訴訟進入「不應訴審定」，被告可能被沒收非法所得，並處以3倍罰款，罰款可從美國證監會現在凍結的3800萬美元中扣除。

　　此外，美國證監會也可以將收集到的證據交給美國司法部，由美國司法部來考慮是否起訴張志熔。

　　恆寧分析認為，如果真的判刑，張志熔1300萬美元獲利對應的刑期將在六年至七年左右。但是他認為出現這種情況的可能性不大，因為那樣還要牽涉到引渡問題。

　　根據以往案例，美國證監會或司法部起訴的內幕交易案也多以和解了結。比如2007年香港東亞銀行主席李國寶捲入的道瓊斯公司股票內幕交易案，最終由他同意支付800萬美元，換取美國證監會放棄民事訴訟。

　　李國寶否認有不正當行為，但是迫於輿論壓力，他不得不辭去了香港行政會議成員公職，保留香港立法會議員及東亞銀行主席的職位。

今年全球市場最重要圖表：美國產油大爆發

感恩節前最後一個交易日，標普500和道指雙雙創收盤新高，今年美股有望繼續挺進新紀錄。但更牽動人心的還是跌入熊市的石油市場。

華爾街見聞上月文章曾援引美國德州咨詢機構Stratfor副總Reva Bhalla的觀點說明石油的重要性。Bhalla評價，石油是“對地緣政治最為重要的大宗商品，影響世界各國經濟”。

今年6月以來，國際油價跌幅約有30%。在上周供應量占全球四成的石油輸出國組織（OPEC）會議決定不減產後，國際基準油價布倫特原油價格跌破每桶70美元，創四年新低。

油價重挫的理由不止一個，除了OPEC，另一個新興的供應源不可小覷：頁巖油推動產油量創新高的美國。美國能源署（EIA）數據顯示，今年11月第一周，美國原油日產量增至906萬桶，創至少1983年1月以來新高。

如果覺得數字還不夠震撼，下圖可以展示金融危機以來美國產油量大爆發的激增勢頭。發布下圖的德意誌銀行經濟學家Torsten Slok認為：

“油價下跌最重要的理由是，近幾年美國原油產量急劇增加。預計美國日產油量明年將增加100萬桶，到2020年，年均增加產量為每日60-70萬桶。換言之，可以預見石油供應量將持續增多。”

金融與科技新聞網站Business Insider的前總編Joseph Weisenthal在Twitter上轉發了Slok的以上圖表，稱這是今年他“提名的《時代》年度人物”。其他業內評論人士也在Twitter上高度評價這幅圖，稱它展現了“近幾十年影響最深遠的經濟/歷史事件”。

這不是華爾街見聞第一次展示美國石油產量大逆轉的圖表。去年我們就曾用下圖回顧“孤星之州”德克薩斯的V形逆轉道路：短短三年內德州產油量翻倍，由2010年1月的日產110萬桶增至2012年12月的222萬桶。

上月下旬，華爾街見聞文章還提到，同樣來自德意誌銀行的報告預計，如果油價持續下跌，標普指數的每股收益（EPS）是負面因素，特別是能源、工業和原料類股。預計明年標普500股指EPS增長5%，其中金融類股漲10%，能源類股下滑10%，除這兩類以外其他類股EPS整體增長6%。國際油價每桶下跌5美元，能源類股的收益就會下降5-10%。

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油價持續反彈 布油大漲2.6%直逼63美元

自上周五反彈之後，原油價格連續第二天上漲，擴大自2012年10月以來的最大漲幅。沙特此前表示，隨著全球經濟增長刺激需求，相信原油價格將會反彈。

北京時間周一下午15:50，布倫特原油價格上漲1.59美元至62.97美元/桶，漲幅2.6%。沙特石油部長Ali Al-Naimi周末稱，油價下跌主要是由OPEC以外國家增產所致。卡塔爾能源部長Mohammed Al Sada表示，原油市場每天有200萬桶的過剩供應。

自11月27日OPEC決定維持產量不變之後，油價已經下跌了約20%。阿聯酋能源部長Suhail Al Mazrouei稱，歐佩克之外額產油國應該削減他們“不負責任的”過度產量，正是這些產量傷害了市場。

彭博援引Ayers Alliance證券首席投資官Jonathan Barratt的評論稱：“我們可以預期未來會有更多的磋商，努力使價格回歸。市場上比較平衡的價格約為70美元。我們馬上將進入聖誕的低流動性期，所以波動性將會繼續。”

布倫特油價今年以來已經下降43%，創2008年以來最大跌幅。上周五大幅反彈了3.6%。WTI今天也上漲了1.4美元至58.53美元/桶。

在國際油價近乎腰斬之後，全球抄底原油的情緒高漲，對沖基金已經開始蠢蠢欲動。根據商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，截止12月16日的一周，WTI的凈多倉增加了14%，這是今年2月來的最大增幅。

這三周來，基金經理的原油凈多倉已經增加了34%，期間油價因為OPEC堅持不減產持續下跌。多頭們的樂觀情緒還反映在追蹤油價的ETF上，這些ETF本月吸引的資金規模達到四年來新高。

Ali al-Naimi周末稱，“如果他們（非歐佩克國家）想要減產，那麽歡迎，不過我們是不會減產的，尤其是沙特阿拉伯不會減產。”

Ali al-Naimi在本周末於阿布紮比舉行的一個能源會議上稱，沙特和其他歐佩克國家已經嘗試恢複原油市場的供求平衡。但非歐佩克國家不予配合, 這導致了原油價格的持續下跌。“現在就讓最有效率的生產者來生產吧。”

這是沙特石油部長在三天內第二次重申該國沒有改變產量的打算，他傾向於讓市場自己穩定下來。

“我覺得我們不需要減產，我們之前給過他們機會，但是他們不願意這麽做。”Ali al-Naimi提起11月OPEC維也納會議之前他接觸非歐佩克國家時的情形。維也納會議上OPEC決定維持3000萬桶/天的原油產量不變。

Ali al-Naimi表示他對油價的表現“百分之一百的不滿意”，OPEC國家將改善油價，只是不知道什麽時候才開始。

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