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工商建設的業績比較 味皇

工商建設中銀的業績比較 味皇

CB及認股權的成本比較(留言回覆)

投资者如何比较不同的公司 Barrons

國內銀行股比較 麟記雜貨

時富系賣殼方法的利弊比較--時富金融(510)、時富投資(1049)

(1)

昨日見到這隻股再升，但是覺得有點問題，特找出舊留言的分析，供其他有意購股的人參考。

在7月19日，系內公司宣佈，「一名獨立第三者以書面形式正與時富投資和時富金融接洽，表示其有興趣收購時富金融的金融服務業務及/或者以收購時富投資於時富金融的現有股權，成爲時富金融的一個主要股東。」

在7月26日，時富投資(1049)配售2,000萬股，每股2.5元，集資約5,000萬，另外控股股東兌換在2008年向其注入的物業換取的4,280萬股的可換股票據中的650萬股。

在7月30日，系內公司再宣佈，「潛在買家已確認會集中討論可能收購時富金融的金融服務業務之有可能之交易，有關金融服務業務包括

(i)公司及個人客戶的資產管理服務；

(ii)互惠基金和保險相關投資計劃產品之財務諮詢及經紀業務；

(iii)期貨及期權之經紀業務；

及(iv)證券、股票期權和槓桿式外匯交易合約之經紀業務（「金融服務業務」），....可能構成時富投資及時富金融之非常重大出售事項，但將不會涉及收購時富金融之任何投票權，亦不會導致潛在買家及其一致行動人士須根據公司收購及合併守則（「收購守則」）就時富金融提出強制性全面收購。」

所以，很明顯的，他目的就是金融業務。

(2)

那如果是買金融業務，小弟在8月3日的留言中，分析以下約6個可能性。

如果是單純的購入，有以下3個可能性:

(1) 直接買510證券業務
優點: 成本低
缺點: 無上市平台

(2)兩隻殼買晒
優點: 有兩個上市平台
缺點: 成本高，垃圾多，整理需時，兩家上市經營成本好高，披露麻煩...

(3) 買510上市地位:
優點: 進可攻，退可守
缺點: 成本較淨買業務高，況且經營上市公司成本不低

但是，如果想減少未來的，麻煩還有些更複雜的:
(4) 那人用1049買番510證券業務，以網遊業務交換，不足金額以1049補給510，然後關先生賣1049，購買番510股權
優點:和510上市地位相若
缺點:交易麻煩，時間太久，可能市況突轉，對交易不利，並不一致。加上510上市地位的缺點。

(5)買家以人頭買入1049約20%新股，然後向關先生買1049的29.9%股權，那他就持有近50%控制公司(近排批股好似做緊呢樣...)
優點: 避開全購，收購成本低
缺點: 和(2)相若

(6)買家以人頭買入510 20%新股，然後向1049買入510的29.9%股權，510再向多人頭賣出股權
優點:成本最低，並擁有(3)的優點
缺點:控股權不太穩定，加(3)缺點

總的來說，如果是正常要買業務買家，我會選擇(1)和(3)吧，因為麻煩少成本低。如果是想玩財技，但(4)卻是一了百了的方法，因為雙方均可取自己喜歡的東西，但時間最久，而(2)、(5)、(6)只是適合財力夠，又想玩財技的人選擇，如果單純要業務，這個是不適合的選擇，當中(2)是成本最貴，(5)(6)是縮骨版，也對股東不利。

小股東在這6個情況中，前3個一定直接觸及時富金融(510)的小股東，但對時富投資(1049)並沒有直接影響，後3者也是兩者都有影響，但時富金融一定較多。

總的來說，時富金融應該最受惠，但為何前者會炒得快一點，後者會炒得慢一點，真是十分奇怪，可能之前時富投資(1049)賣了很多時富金融(510)的股票吧，導致持股不集中吧，或者可能有些人不知道時富金融才是持有股票金融業務的主體?

请教：统一企业利润率为何远低于康师傅？味丹与阜丰集团的比较？ value91

比較 茶怪老作

http://milkteamonster.blogspot.com/2010/12/blog-post.html

最近讀佛經，領略到一個道理，就是煩惱來自比較，至少我自己的煩惱是這樣。

比較高低、好壞、善惡，是人之常情。但這樣是常態可以是無時無刻地困擾著自己，而自己不發覺的。

例如朋友、同輩之間的比較。看見比自己差的，自然生出自大。見到比自己好的，又自卑。原來自大的人，同樣是自卑的。與小朋友或者老人家相處，自然放下比較心理，就舒服一點，由此可見比較心理的影響。

即是好壞善惡，原來一比較起來，又會帶來煩惱。好的、善的，故然容易接受，雖然佛家始終教人不要執著好與善。即使是壞、惡，原來都不要批評。我是個批判性 頗強的人，一直以來都認為人應該立在好、善的一邊，極力排斥壞、惡的人或者行為，所謂正邪不兩立，邪不能勝正這樣的思想根深柢固。讀佛經才發覺原來對待 壞、惡、邪還有別的方法，就是不執著它們。佛法並非站在善的一邊，而是不分善惡，包含在裡面，又不受善惡影響。

我開始減少批評人，見到不好的行為，要盡量保持自己不受影響。發覺原來批評人多，就會生出自大，到生活上有些少阻滯，即使是出門忘了帶鎖匙，也會非常不快，猛是對自己說，我真無用。這只是我原先自視過高，才視些少阻滯為不能接受。

所以，批評人，到頭來是自己受苦。自己發脾氣、黑面，對身體有害之餘，又影響家人的心情。因果關係可以這樣微妙。

從兩間速食企業比較看內需體育服裝公司 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5960

巴黎：


幾乎所有價值投資人都討厭付債重的公司，利息支付和盈利的比較成為他們標淮的選擇條件。
以下是大家樂和大快活的2010年業績。

大快活：







從大快活的經營溢利的$111M比對它的利息成本1.332M，可能一般人認為有8-9倍，是非常安全，因為這說出它的盈利即使下跌很多，仍然足夠支付無情的債主而不致於倒下。

不過，如何再看大快活的支出中有關租金的支出$212M，我們發現情況並不如表面。

Graham說，一間有固定物業經營者，可能需要大量的借貸去購買物業，並支付利息，另一間卻以租金而不是舉債，兩者的固定支出實無分別，如果相對地這部份的支出佔它的盈利的大部份，都是不安全。

按Graham的計法，大快活的固定支出比，應是(111M + 212M) ：(1.33M + 212M)，情況真是天與地的分別，大快活的盈利和固定利息、租金比例連一倍也不到，即稍為有風吹草動，地主就來要租，或向法庭告你。

我們再看看大家樂：




大家樂：

租金支出為5.45億，固定租金利息前的盈利為6.17億加5.45億= 11.62億，即有2倍多。

寫到這裡，我們真是要對麥當勞的經營模式致最高的敬意，它把所有的固定租金的風險完全轉到承辦商身上，無論它開多小的鋪。

年前有一間發展甚速的國內速食企業倒閉，正是這個不起眼的原因。Graham說，因為種種的合作、報告方式的不同，研究這些零售公司的固定租金支出有時非常困難。
當然，在經濟起飛的時候，這些實際是高槓竿的企業快速成長，甚至可在短時間進佔到行業領導者，或者給一些機會那些投機客賺錢，並吹噓一番自已如何獨具慧眼。

但是對於以資金安全為首要條件的我們，先說股自已這間公司不會成為經濟無聲轉懷的最先倒下的受害者是必要的第一件事情。

最 近國內的體育服裝、時裝零售企業的股價大都跌了很多，相對於速食，其服裝行業天性更受經濟轉壞影響，有興趣尋底的Blog友不妨看多一步有關租金、利息對 盈利的比例，比較比較，並Post上來研究研究，一時三刻可能你們的成績沒有太大的分別，甚或因市場誤解而更差，但長遠來說，有道理的投資人的成績必定更 好，畢竟資本主意第一課就是這樣說。

安踏與動向比較 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6236

巴黎：



有Blog友認為因為安踏上市後的增長理想，其投資價值較動向佳，巴黎特意列出幾年成績比較：  


  (人民弊)            
    -------------安踏------------------                               安踏            動向
 (百萬)      2010    2009    2008   2007   2006         (2007-2010)   (2007-2010)
Sales       7408      5875     4770   3182   1250       總 21,235       13,264
稅後盈利 1551      1251       895   538      147        總  3,935          6,020
Dividend      963       767        613    181     23          總  2,547         3,220
總資產   7055      6103      4942    4630   856       平均 5,682         7,455
權益值   5678       5080      4481    4151  237        平均 4,847        6,872
現金       4300       4006      3493    3233                平均 3,758        5,639

市值：
高        39200      26600     24900     22200              39,200          32,300
低        21400        8000        6100     14600              6,100             9,500
P/E：
高           25          21.2         27           41                    41                      40
低           13           6.4         6.9           27                    6.4                     6.9

現價的市值                                                               25,800          12,200


先說明，我對動向和安踏並沒有任何預設的偏好，我堅持的是分析股票時的原則，而不是分析後的結果，如果有一支我之前誤會是無吸引力，但Blog友卻舉出很強的理據(當然原則要一致)，我分分鐘會立刻改變之前的做法，我為何和錢過不去呢？！

又比較企業的價值時，應該以總市值而非每股看，因為這樣你才能有一種自已正在經營一盆生意的知覺，以這種經營角度去評價會較為全面。