羅傑斯：當心！你正處於「愚人天堂」

http://wallstreetcn.com/node/58815

著名投資人羅傑斯(Jim Rogers)稱在新加坡接受CNBC採訪時警告稱，美聯儲退出量化寬鬆政策將使美國股市遭遇嚴重打擊。他提醒投資者「謹慎」為妙。

羅傑斯稱：「因為美聯儲的QE計劃，美國股市遲早會遇到『毀滅性的』(devastating)問題。」他還補充表示，全球範圍的刺激政策也只是提高了股市下跌的幾率和程度。

根據對羅傑斯的採訪總結如下：

美國股市：

「美國股市可能已經大幅上漲，但是這並未立足現實。投資者應該知道，他們正處於『愚人天堂』，還是小心謹慎為妙。比如，『當有人開始唱讚歌是，我就會提前離開盛宴，因為我知道是時候離開了』。」

美國經濟衰退：

「首先，縱觀歷史，美國會每隔4-6年遭遇經濟增長放緩。這意味著，在接下來幾年（最多3年）的某一時刻，美國會遭遇麻煩，造成麻煩的原因也可能五花八門。」

問題的嚴重性：

「比如，與2001年和2002年的問題相比，2007年和2009年的問題更加嚴重。」

「因為美國的債務水平是如此之高，因此美國下次遇到的問題將更加嚴重。與此同時，每個國家的債務水平都在提升。」

中央銀行的侷限性：

「全球範圍內所有主要央行都在發行貨幣，這種情況有史以來首次出現，因此全球範圍內正面臨大量流動性的局面。」

「這種人為造成的流動性總有一天會消失。當這一天到來之際，我們遇到的災難甚至更加嚴重。的確，這種災難正在向我們走來。」

金價正處於十字路口

http://wallstreetcn.com/node/65643

儘管最近陷入低迷，但是黃金仍然是全世界最重要的價值儲備工具。

對黃金的總體需求依然強勁，正如Sprott Asset Management資產管理公司CEO Eric Sprott所言：「你只要想一想全球黃金需求量，是全球金礦產量的兩倍，就會感到心頭一震。」

中國現在是全球最大的消費國和生產國。中國經濟未來的發展，將支撐金價進一步上升。

黃金踏腳石是你的朋友

目前來看，金價走勢基本趨勢仍然是好的。因為黃金正處在十字路口，尋找回調「踏腳石」點下注是我們最後的選擇。

下圖展示了金價踏腳石點，以及23個月移動平均線走勢。

這個走勢總體而言，C點高峰價位，通常是後一輪跌幅的支撐點D。這就像是一個牛熊轉換點。

一個有意思的數據是，今年6月份1200美元的低位，仍然高於2008年的高位1000美元。

黃金用了一個異常長的時間段，到了達2011年高峰C，隨之而來到D下滑期長度同樣超出以往。如果未來幾天我們黃金明確的跌破6月份的低點，那麼將測試2008年峰值1000美元。

如果真的如此，那麼後金融危機時期黃金所有漲幅都將被抹掉，這也是最壞的假設情況。

跟隨銀行家的步伐

當操盤者壓低黃金價格之時，央行通常會發現價值並選擇買入。

歐洲央行行長德拉吉就曾經明白的解釋過其中的理由：

「我從來不認為賣出黃金是明智的，因為它是央行保證安全的儲備」

德拉吉曾經表示，黃金是「非美元」國家對抗美元波動的良好工具。

美聯儲主席伯南克則不願意發表自己的看法，他曾表示

「沒有人真正理解黃金價格，我也不會裝著理解他們。  」

被高估80% 美股正處於史上第三大泡沫期？

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如果投資者的記憶力足夠好，就完全可以猜得出以下幾個年份的共同之處：（更多全球財經資訊，請加微信號：wallstreetcn） 1853, 1906, 1929, 1969, 1999  答案是：美國股市泡沫的巔峰時期！ 股市泡沫越大，投資者的回報率就越慘。不幸的是，根據金融咨詢公司Smithers & Co.董事長Andrew Smithers的最新報告，美股當前正處於1802年有記錄以來的史上第三大泡沫期，僅次於1929年和1999年。 Market Watch報道援引Andrew Smithers觀點稱，以某些重要的綜合性長期評估標準來看，美股當前被高估了80%。   他指出，一旦美聯儲退出超常規的貨幣寬松政策，或者企業停止借款、啟動股票回購，或者出現類似20世紀70年代的停滯性通脹，美股泡沫便存在破裂風險。 他還進一步表示，在泡沫破滅、股市大崩盤之前，美股甚至可能進一步走高。 不僅是Andrew Smithers，就連彭博新聞社對562名交易員、分析師和投資者的調查結果也顯示，47%的調查對象認為美股接近不可持續水平，而14%的人已經看到了泡沫。 隨著當前生物科技股市盈率超過500倍、巨量交易再度重現、債券銷售創紀錄，對於價格過高的憂慮正持續升溫。標普500指數目前較2007年的峰值還要高出30%。而自從2009年3月美股正式進入牛市以來，該指數漲幅已高達193%。 Dane Fulmer Investments掌門人、擁有40多年股市和債市交易經歷的Dane Fulmer在接受彭博新聞社調查時表示： 這就像是暴風雨來臨之前，你無需像一個天氣預報員一樣去觀測雲層的具體情況。 不過，美聯儲可不這麽想。上周，美聯儲表示，美股整體仍與歷史水平保持一致。 Andrew Smithers的分析是基於以下標準：未來30年的股市回報、以及將1900年之後的歷史數據與被稱作“Tobin’s q”的重要衡量標準作比較。“Tobin’s q”是用來計算企業淘汰舊資產更換新資產的成本。過去一百年，在預測投資者後續30年的股市回報方面，沒有其他任何指標能夠超越“Tobin’s q”。

大佬Icahn：我們正處在一個股市大泡沫中

來源: http://wallstreetcn.com/node/104456

一個月前，著名投資人Carl Icahn向CNBC表示，他對美國股市感到“非常緊張”。他認為，美聯儲主席耶倫對自己行動的後果很無知。Icahn表示，他對美聯儲印鈔感到擔憂。今天他表示，我們正處於一個持續增長的資產泡沫中。

Icahn稱，

目前，我認為“一個無可爭辯的事實”是，我們必須改變選擇CEO的系統，來保持競爭力，讓我們擺脫極度危險的財務狀況。我們再也不能僅僅依賴美聯儲來為市場提供資金。美聯儲主席耶倫最近表示，在維持金融穩定上，貨幣政策面臨很大的局限性。耶倫的言論表明，我們正處在一個資產泡沫中。

此外，標準普爾發布了一份題為《收入不平等如何抑制美國經濟增長以及可能改變形勢的方法》的報告。報告稱，

數據和研究使我們認識到，目前美國的收入不平等正在抑制GDP增長。目前，美國正努力從金融危機中複蘇，而政府需要資金來支持老齡化的人口。美國的養老基金目前也形勢嚴峻。美國公司CEO和董事會的失敗正在使得美國大眾蒙受損失。

Bridgewater Associates的研究顯示，85%的公共養老基金將在30年內破產，並只能達到4%的資產回報。

這些糟糕的數據主要是由於養老基金和共同基金經理在投票時並沒有站在股東的角度進行思考，而是簡單的將票投給了現任管理人員。

Icahn稱，

我們當前的公司治理制度保護了平庸的CEO和董事會。而他們對公司不良的管理必須改變。現在的系統不能滿足美國大眾的需要，也沒能為資產泡沫的破裂做好準備。

諾貝爾獎獲得者、哥倫比亞大學經濟學教授Joseph Stiglitz最近向CNBC表示，

這些非常強勁的股價在某種意義上是經濟疲軟的一個癥狀，而不是經濟強勁複蘇的表現。在美國，從2009年到2012年，95%的收益進入了1%富人的腰包，而普通美國人正在耗盡他們的儲蓄。

Icahn表示，

我相信美國大眾需要激進投資者來改變經濟的命運，並改善我們目前面臨的諸多問題，包括一個不斷壯大的資產泡沫。

明陽風電電話會議紀要：公司基本面正處拐點時期 作者：格隆匯 賴燊生

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1907&extra=page%3D1

明陽風電（MY）2014年第二季度業績發佈會電話會議紀要，供大家參考。關注海上風電的進展，未來公司將以海上、西部、海外三大戰略並舉，並以產業基金作為平台，公司基本面正處拐點時期。

MY 2014Q2業績發佈會紀要     20140825
公司出席人員：董事長、財務總監、投資者關係專員
記錄人:賴燊生

第一方面：重點講講宏觀和行業政策方面的情況。中國政府 6月13號召開中央財經第六次會議，講了國家能源戰略問題，突出了清潔能源的戰略地位，把能源大基地，大通道，風火打捆，風水打捆，分佈式能源提高到國家能源戰略來抓。預期未來一年及」十三五「期間，風電等新能源發電量佔比發電容量會有大幅提高，對新能源行業營造更加積極的從業環境，行業生態將會優化。

第二方面：國家能源局強力推動海上風電和電網消納問題，並醞釀清潔能源配額機制。六月份公佈了海上風電標竿電價，2017年前投運的風電項目，近海 0.85元/KWH，潮間帶0.75元/KWH。這次海上風電電價政策出台，將成為刺激海上風電啟動發展的強心劑。近期，國家能源局還召開推進了海上風電的推進會，公佈了近海風電建設規劃，容量達到 10GW，國家規劃2020年將達到30GW。海上風電遠景市場目標4500-6000 億市場，整機及零部件製造市場將達到3500億市場，國家能源局落實清潔能源配額制，強制要求發電企業承擔清潔能源發電義務，電網企業消納清潔能源義務，用戶消費新能源電力義務，此舉將極大解決清潔能源發展問題。從機制上保障了可再生能源的發展。
  
今年行業市場情況持續改善，十二五第二、三、四批批准項目到了實施期，直接利好設備製造企業。今年 H1新真呢過風電招標11.5GW，同比增加40%(去年同期 8.0GW)，估計今年總體招標量20-23GW，招標量提高將拉高後續建設量，整個行業回暖趨勢明顯。上半年新增並網容量6.32GW，累計87.2GW，YOY+23%,風電上網電量767億千瓦時，YOY+8.8%.

風電並網進一步改善。  

剛才介紹行業宏觀層面，接下來重點介紹公司市場拓展和運營層面：  上半年公司市場拓展，營運能力明顯提高，產品線已經形成，產品競爭力凸顯。我們著力引導客戶需求，推動定製化產品和服務來拓展市場。2Q新增訂單617MW，已簽訂總訂單3.6GW，其中2Q確認收入 303.5MW，其中1.5MW確認了229.5MW，2.0MW 確認了74MW；  


運營方面，我們堅持以客戶需求為導向，實施項目封閉管理，優化成本。保毛利，降成本，搶收款，擠佔壓，項目實施封閉式管理，自主開發投標運營系統，大部分新簽訂單毛利率都達到16%以上，淨利率3-5%。上半年期間費用率得到控制，資金清理專項行動，通過走訪客戶，與客戶深入溝通，從市場、技術、工程多個方面進行客戶需求的管控，解決客戶反應的問題，引導客戶真實需求，落實訂單，加快資金回籠並解決歷史資金積壓問題。上半年
回款完成預算的 103%  ；

技術方面，突出技術創新能力和產品線建設，完善現有產品線，滿足低風速市場和三北戰略大市場需求。投入2.0MW118米葉輪產品，其中SCD-3.0MW3葉片預計春節前下線，同時投入明陽4.1MW大機組研發工作。我們致力於構建明陽適應性強、競爭力強的產品線體系，1.5MW-89米機組成功獲得全球首張GL-2010認證證書，技術各項指標獲得了迄今為止最嚴格的GL-2010測試認可，標誌明陽風電1.5MW機組製造平台的建造，運行、測試
獲得國際認可，為明陽風電海外大批量製造，銷售及風電並網提供綠色通道，將加快明陽海外市場的拓展。  


7月份，我們包括SCD-3.0MW海上風機在內，超過 200台抗颱風風機經受了」威馬遜「的檢驗，除了因為風場電網被損壞而停止運行外，明陽風機全部完好無損，充分證明了明陽風機的高穩定性和可靠性，贏得了市場的高度認可。


第三方面：推動重大戰略的轉型問題  
MY 已經超前規劃了支撐未來 5-10年的發展的第二部戰略，海上風電，海外戰略，產品創新規劃戰略，新商業模式的拓展，這些措施的實施都將極大促進公司的收入轉型。  


海上風電戰略，優勢凸顯。從現在-2020年，海上風電將作為中國風電開發主戰場，我們與南方電網合作的廣東首個海上風電示範項目-珠海桂山風電進展順利，已經按照風基島的模式啟動生產，預計9月份導管架吊裝工作將開始。珠海市桂山風電是中國第一個海上風電商業化項目，具有里程碑效應。另外，採用明陽SCD-3.0MW粵電海上風電項目也將近期啟動，如東300MW合作協議正加速推進。跟中廣核，粵電， 華能新能源簽訂捆綁協議，啟動陽江120萬千瓦海上風電的建設，預計未來 3年內建成投產。  


創新新年能源開發模式：正在規劃新能源投資基金，聯合各大合作體，以產業基金為平台，號召政府引導資金和社會資本，促進風電項目開發。同時使用金融租賃的創新模式，盤活金融資源，規劃開發平台，並規劃併購整合百金新能源公司，與其合作，控股風電建設項目。
今年預計開工500MW，同時有一大批項目進入國家風光核准計劃。  工程運維和EPC建設等服務業務，打開了新的盈利局面，形成新的盈利點。我們積極投入運維市場，工程服務部門簽訂2000萬的合同，估計未來時期，風電場運維和技術改造服務市場將達到4.0億多RMB，我們正在籌備工程運維服務公司，為公司轉型打下基礎。EPC建設逐步規範，已經開工的華能汕尾的工程項目，完善了明陽的 EPC開發模式，建立了工程建設--管理--回款的完整體系，為今後的建設積攢了經驗和立下了標準。  


海外市場方面，我們突破了產品出口限制。MY1.5MW-89米機組獲得了GL認證，推動我們突破了印度市場。印度市場，將成為我們海外的巨大增長點。我們將進一步推動西部戰略，推動西部優質資源的開發，佔領市場制高點。我們重點推進云南、青海、西藏，寧夏，內蒙，新疆等優質資源的開發，推動項目核准並落實新訂單。MY 將成為三大廠家中，唯一一家能同時在西南，西北，華北佈局的公司。  


MY 將堅定實施第二步戰略，確保產品領導地位，海上領導地位，產品創新地位。我們也將實施創新的商業模式，確保產品戰略，確立明陽的領軍地位。  
互動環節問答：

Q：1.5MW價格較年初和去年同期價格，改變多少？行業今年新增裝機20-23GW，15年展望？


A：1.5MW價格，整體來看，比2013年新中標價格高了5-8%，還是在上升，是大的趨勢。但客戶的要求，服務和配置也比往年有所改變。整體新接訂單毛利率可以達到 16%以上。毛利率上升一方麵價格上升，另一方也來自運營成本的降低。我們公司下半年生產經營和經營形勢比較繁忙，預計市佔率會在去年基礎上有一定提升。對 2015 年，已經接到的訂單3.6GW，同時西部戰略，海上風電，海外，新的能源開發公司，在未來四個月還有新的訂
單，我們對明年公司經營情況保持穩健發展有充分信心。  

Q：管理層，剛剛提到新的訂單毛利率會上升。能否披露新訂單的價格，或者三季度風機價格？二季度銷售費用有所上升，全年G&A3-4Q費用率是什麼情況？新訂單啥時候執行？

A：關於平均銷售價格，基本在4000元/KW 以下，包括了增值稅。預料到 2Q 費用會輕微上升，預計這個數字全年會佔到收入比重10%左右 。
      銷售費用增長是財務整合的問題，今年的交付比去年增幅很大，尤其今年下半年交付量大以後，運輸成本會增加，現在確認的收入是去年交付的產品，兩者對比比例上升；另外一種情況，新簽訂單會在明年上半年交付，確認收入是明年下半年。當然，我們上半年新簽訂單和下半年交付訂單價格是相近的，是台階式上漲。 

烏克蘭經濟正處於崩潰的邊緣

來源: http://wallstreetcn.com/node/208491

提到烏克蘭，媒體們近來總是喜歡連篇累牘地報道其與俄羅斯持續不斷的地緣沖突，蒙面武裝分子的故事總是更加吸引人們眼球。

但是，很少有人去註意，烏克蘭如今已經處於崩潰的邊緣，而背後的援引不是俄羅斯大兵，而是烏克蘭的經濟。

需要說明的是，早在與俄羅斯的沖突之前，烏克蘭的經濟和財政狀況就已經出現了很明顯的問題。

如今，烏克蘭經濟更是陷入衰退。近幾個月，與俄羅斯緊密的經濟聯系更是嚴重拖累了烏克蘭經濟。今年至今，烏克蘭的出口暴跌了19%，預計還將持續下跌。

一個很好地例子就是烏克蘭的安東諾夫飛機公司。該公司在蘇聯時代就以出產大型運輸機出名。在與俄羅斯的軍事合作結束之後，該公司的安-148運輸機瞬間失去了市場。俄羅斯可以輕易更換采購對象，但安東諾夫要在競爭激烈的國際市場上找到買家可是難上加難。

下面的一些數據從各個側面反映出烏克蘭經濟的急劇惡化。

1、該國GDP增速已經從兩年前的5%降至-5%，步入萎縮。

2、烏克蘭零售銷售的下滑速度僅次於金融危機時期，目前已經接近金融危機水平。

3、工業產出同樣直線下滑。

4、盡管有嚴格的貨幣管制，烏克蘭貨幣貶值嚴重，目前正處於歷史低位。上周五，大量資本外流導致烏克蘭貨幣格里夫納史無前例地暴跌11%。

寒冬將至，在貨幣急劇貶值的情況下，烏克蘭是否有能力確保人們的基本能源需求，成了烏克蘭人民最關心的事。

5、烏克蘭通脹率高達14%，而且隨著未來貨幣繼續走弱，通脹將會繼續走高。這意味著人們手頭的實際工資正在面臨嚴重縮水。

6、最後，烏克蘭的財政狀況已經是捉襟見肘。為了保衛幣值穩定，基輔政府已經快要用盡外匯儲備。目前，烏克蘭政府只能寄希望於IMF的援助了。

7、債務飆升。據惠譽計算，烏克蘭政府債務較2008年時翻了四倍。很多經濟學家認為，隨著經濟的日益惡化，該國的公共債務很難解決，違約可能性不可避免。

高盛就指出，烏克蘭的公共債務今年可能將增加70%，明年將增加77%，遠高於IMF規定的可持續水平“高風險臨界線”。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

我們正處在“震撼全球”的美元大牛市開端？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210229

美元六個月來升值了10%，創六年來最快季度升速，但美元的牛市還遠未結束，至少匯豐和摩根士丹利的分析師們這麽認為。

匯豐銀行（HSBC）首席貨幣分析師David Bloom認為美元正處在“震撼全球的”大趨勢開端，未來12個月可能升值20%。

Bloom稱1980年至1985年的美聯儲主席沃克爾（Volcker）主導的緊縮政策使得美元出現了超級大牛市，升至達到90%。隨後通過行政手段簽下“廣場協議”才使得美元進入熊市。

“我們正處在美元大牛市非常早期的階段。當前的上漲與我們以往看到的都不同。對於市場和預測者來說最大的風險是他們沒能調整的自己的行為來迎接一個全新的世界。”Bloom說道。

美元指數歷史走勢圖，有即將上破長期下行壓力線的可能

摩根士丹利（Morgan Stanley）外匯策略師Hans Redeker也表達了類似的觀點。他認為美元的上漲幾乎是不可阻擋的，因為美元經濟強勁複蘇，以及歐、美貨幣政策未來數年內都將截然相反。

“我們認為美元將有一個4~5年的牛市。整個外匯系統在尋找新的平衡，”Redeker稱，“我們認為歐元明年將跌至1.12，而且在下跌的過程中可能比日元更弱。”

Redeker稱美國一些基金在新興市場進行了大量投資，他們投資沒有考慮到匯率風險。“未來他們可能被迫對沖保護自己的頭寸，這樣將更加推高美元。”

國際貨幣基金組織（IMF）的數據顯示，全球以美元計價的跨境貸款約有11萬億美元，其中大部分沒有進行匯率對沖，當美元出現空頭逼倉時，這些貸款將十分脆弱。

IMF數據還顯示有6500億美元的資本因QE流入了新興市場。如果未來投資者轉向美國尋求更高的收益率，新興市場可能面臨資本大規模外逃的風險。

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張五常：世界很可能正處於經濟大蕭條之中，中國的應對之法是什麼？ 辨卻先生

來源: http://xueqiu.com/7401664031/32972066

張五常：世界很可能正處於經濟大蕭條之中，中國的應對之法是什麽？

（李俊慧按：以下是張五常教授最近在深圳做的一場演講的內容，鳳凰網已經發布了演講內容，但里面有不少錯誤，我在其基礎上做了一些修正。本文題目也是我擬的。）

各位朋友，我說話有一個慣例，幾十年來都是如此的：我可以不說，但我不能夠說我自己不相信的話，是士可殺不可辱。（掌聲）

我幾十年來都是這個樣子的，後來就是我不想講，因為中國這幾年的經濟非常不好。我是對中國最樂觀的人，我跟進了35年，以前的30年我都很樂觀，最近的5、6年我轉到悲觀了。現在經濟政策非常不明朗，聽不到有些什麽是我自己能夠認同的政策，那個路向非常不清楚，所以這就是屬於我可以不說的話我就不說了，因為沒什麽意思了。今天我不是要說給你們聽，為什麽突然間自己持有悲觀的看法。我要從另外一個悲觀的看法，帶到中國應該怎麽做的問題。中國現在目前的情況我不講。

那另外一個悲觀的看法就是，從國際上來看，我認為情況也不好，中國不好，國際又不好。這個大蕭條的概念，在經濟學上從來就沒有比較可靠的定義，我認為大蕭條並不是說經濟垮了下去就是大蕭條。1968年香港的地價跌到零，沒問題呀，隔幾年就上去了。香港1975年恒生指數從1700點，兩個月之後跌到120點，沒問題。你說它是泡沫也好，怎麽說都沒問題。中國在90年代，房地產的價格跌了四分之三，也沒問題。但大蕭條怎麽說呢？顯然不是因為經濟垮了就是大蕭條，我個人認為大蕭條的定義，就是經濟衰落以後不需要很多的衰落下去，有簫條，但不需要大蕭條，但是要經過很長的時間都不能夠再翻身，因為這個長的時間的小簫條就變成大蕭條。所以我常認為這個長時間的問題，翻不了身的問題，才是大蕭條。美國30年代的經濟大蕭條，人人都說會翻身，證據是翻不了身。美國30年代的經濟大蕭條是到第二次世界大戰才脫身的，

另外一個經濟簫條了以後不能再翻身的例子，就是日本。日本在80年代後期，1987年、1988年左右經濟衰落下去，樓價下跌，經濟下去了。二十六七年後的今天也沒翻過身，這才算是大蕭條，這種狀況才叫做大蕭條。

為什麽會這麽麻煩呢？日本的例子我們常常都聽到，二十多年來每年聽到幾次，日本經濟開始好轉了，好轉、好轉，每年講兩三次，年年都說，可是沒有好轉。你看看現在安倍，安倍說經濟好轉了，其實沒有好轉。

說起來大概是6年前出現美國的經濟大蕭條，同樣的問題，整天說“好轉了”，又說失業率怎麽好了，基本上是根本沒有好轉。這個是麻煩很大的。為什麽有的東西衰落下去會再上升，為什麽有的東西又上不去呢？你看看失業率大幅的改善，但是伯南克他說得很清楚，這不是好現象，只不過是有些人放棄了不去找工作了。你看看股票上升，現在股票制度改了，現在股票的制度變成國際化了。很明顯的證據，美國令人很失望的證據，就是經過這個量化寬松，花了很多錢，利息低的不得了，這個量化寬松搞了這麽久。其實伯南克是很有本事的人，你不能說他不懂，結果怎麽樣呢？你說失業率怎麽進步了。三個星期以前，有個數據出現是恐怖性的，哪一個恐怖性的數字？美國的債券，美國的十年債券，它的息跌到2厘以下。什麽意思呢？也就是說市場看到前景是沒有希望的。問題就是他們已經放出去這麽多錢，而市場的預期十年以內不會有通脹。這是一個很麻煩的問題，也就是說大家都看到是沒有前途了。美國算他們看錯，我自己也看錯。我對北京的朋友們說過，我說不要買那麽多美國債券。我怎麽會繼續買債券呢，這樣子亂把錢丟出去，應該有通脹的，一通脹的時候利息就上升了，那麽美國的債券一定會跌的很厲害。那就算是我錯的一塌糊塗，前三個星期美國債券去到最新高，這個問題怎麽看呢。也就是說不是說我錯，不是我一個人錯，只是我搶先認錯。貨幣是很難理解的。

我一位很熟的朋友弗里德曼，他對貨幣的認識是很權威的，假如你說他不厲害，那就不是良心話了，這個人真的是很厲害的，我跟他是很熟的朋友。他對全世界貨幣數據都很清楚，思想敏捷，是統計學的天才，經濟學的根底又好，而且非常用心、非常客觀。你們想想看，他從1982年對通脹的推測，一直錯到他2006年去世的時候，你說難不難、你說難不難？那你說我錯一下有什麽關系呢！（熱烈掌聲）

今天早上有一位同學打電話給我，他說伯南克他到底厲不厲害？他能挽救幾年前的美國金融風暴？（按：張五常教授這里說的“一位同學”就是我……。當時我的意思是伯南克至少使得美國沒有陷入嚴重的通縮，雖然他本來是想搞起通脹的目的也沒達成，但總算是成功了一半，比起1929年那次大蕭條中美聯儲的糊塗政策造成極其嚴重的通縮，已經算很好了。）我說伯南克最厲害的那一點，就是他決定了不再做美聯儲的主席了，這一點是最厲害的，最本事的。我知道假如他繼續做下去一定倒黴的，一定倒黴的。弗里德曼對這麽多屆美聯儲的主席他都批評的，只是對格林斯潘沒有批評，他只是稱贊，在我面前稱贊他。格林斯潘曾經是一個非常紅的人，他拿過無數的名譽頭銜，他不僅是美國經濟的控制大師，他是全世界經濟的第一把手。結果怎麽樣？結果怎麽樣呢？結果聲名狼藉收場。這是一位學者，他對中國是好的，對中國是善意的，現在對中國有善意的外國人不是那麽多了，所以我對格林斯潘很有好感。他這樣子收場，是因為他把利率調上調下，結果就是調錯了節奏。

貨幣，是用來協助貿易的，不是用來協助調控經濟的。貨幣是不應該用來調控經濟的，把它用來調控經濟的話，很容易闖禍的。我不是批評周小川先生，我覺得他做得不好，不是因為他不好，而是不管什麽人坐那個位置都是麻煩的，你叫我去做我怎麽會做得比他好呢。你要用這個貨幣制度，中國搞這些利息自由浮動，為什麽搞成這個樣子？你現在去借錢8厘借不到，哪有什麽投資可以有8厘的回報呢？這個貨幣政策根本不能用，貨幣只是用來協助貿易，沒人叫你用來協助調控經濟的，現在變成貨幣調控經濟。美國要用，他不用不行，因為他用貨幣刺激了他們的經濟制度。中國，我寫的很清楚怎麽樣把人民幣鉤住用一攬子的物價指數，就不要用貨幣來調控經濟，這樣子才能使利率跟投資回報率看齊。現在亂七八糟，我寫了很多次很清楚，我寫了十幾年的。你要放棄用貨幣政策來調控，因為世界上沒有人成功過，可以十年八年很好的，但是一下子就壞了。其他國家沒有這個選擇，美國需要用貨幣政策刺激他們的經濟。

現在在這個世界，面對這個可能真的有個大蕭條的情況發生，我不是說有，我是說“可能真的會有”。你想它六七年都完全沒起色，總是有人說好了好了，日本講了二十多年，為什麽搞的這樣子呢。你們聽我講清楚，他們這些所謂大蕭條，我認為很長時間的簫條才叫大蕭條，原因就是因為信貸膨脹的很大，然後收縮，而得到的結果。人類歷史只有幾個這種經驗的，這個問題從1929年開始。信貸膨脹並不等於貨幣膨脹，就是說信貸膨脹可以是沒有通脹，就是你借我也借大家都借，借到信貸很高，一下垮了。平白無故的財富跌了，你看不到怎麽樣才能把它調上去。收入的預期又沒有辦法調上去，就跟著平白無故地跌下來，然後它就前途茫茫了，大家都是采取防守政策。這種經驗不是那麽多的，信貸膨脹引起的收縮，1929年美國出現過，八十年代後期日本出現過，美國2008年也出現了，這種是很難有的現象。而它麻煩就是經濟衰落下去很難再起得來。

在這種情況之下，那我們覺得中國應該怎麽做呢？中國現在其實是處在（與世界其它國家相比）最好的情況，因為我們沒有面臨信貸破裂的問題，基本上中國沒有大問題。結果又搞出這個4萬億，又地區政府欠了20萬億，這是大問題，就搞的目前這個樣子。國債方面，這個大麻煩大家都知道，我也不要再講了。對這個國際形勢中國該怎麽做？我自己認為，解決的方法不是沒的，因為中國現在面臨的問題還不像美國、歐洲那樣的面臨那麽大問題，我認為：

第一件要做的是中國要取消進出口關稅，打開世界自由貿易的大門。中國有這個能力做得到，也不需要害怕，因為這一點是對整個世界有好處的。30年代的大蕭條，其中一個原因就是因為大蕭條開始引起保護主義，國際貿易大收縮。我覺得中國要掉過來調政策，中國有這個實力去做，所有關稅取消。你看最近說國內的汽車公司怎麽壟斷，都是亂來的，他當然是賺暴利，這麽大的進口稅保護他，那關他壟斷什麽事呢。你把進口汽車關稅取消，那些汽車公司馬上叫救命。保護主義保護了這麽多年，保護其實保護的是劣質產品，你看中國的國產汽車，太離譜了。你去買一輛韓國的車子，跟國內買的車子，仿韓國的車子，那個水平差的多遠啊，那要這些劣質車子幹什麽呢。中國人怕什麽，中國人完全可以贏別人，這個怕什麽。先找些國家，不要搞什麽亞洲自由貿易區，一放就放，很簡單的，就跟他們說大家一起取消關稅。中國是有這個實力去帶起整個世界的，中國不要害怕。這一點是很重要的。

第二，關於所謂的金融自貿區，也是搞的一塌糊塗，怎麽講得通呢。浦東搞自貿區，為什麽不在陸家嘴做？外國的金融機構早就在陸家嘴買好樓盤了，準備等你金融開放給他，為什麽不在陸家嘴搞。搞的這麽久搞什麽東西出來呢，為什麽搞來搞去搞不出來。你看過哪一本書，從事經濟政策的他們看過哪一本書，全世界哪里有地方不是說要放馬上就放的，德國的經驗、到處的經驗都是這樣。那就開放吧，你把銀行制度搞好了，把金融法律搞好了，那就開放吧。陸家嘴開放，那外資自然就進來了。不要偏袒香港，搞些什麽人民幣中心，要放就放了。三年之後我們的敵手不是香港，而是華爾街。一下子就把他們的陣地搶過來了，中國有什麽做不到，沒有理由做不到的。

我十幾年前見過一個“傻子”，我覺得他講話講得很厲害，我覺得這個人蠻有本事的。他英文說得非常好，他也沒去過外國，我說這個傻乎乎的中國人怎麽英文講得這麽好呢，中國真的是有厲害的人的。這個傻子的名字後來我才知道，他叫“馬雲”。（眾笑）

你可以問他，我真的見過他的。我說這個人這麽本事，他那時候沒錢的，當年我假如說買了他股票就發了。所以中國人不需要擔心的，要開放就開放。那就跟著我說的那個方法，把人民幣放出去。你做這麽多亂七八糟的東西就變成利益團體多的不得了，有哪個不想趁有這個政策去找回一筆錢的。當年我跟香港財政司彭勵治做朋友，他說我只聽你一個人講，其他人我從來不聽，因為你從來沒試過為了自己知道內幕而賺過一毛錢的，你從來沒為任何利益集團說過一句話。真的滿街都是利益團體，你要做什麽就放開做，你一說出去了大家都各自設立一個山頭。

第一點，外貿，放開它；

第二點，外匯市場，放開它。

我認為，雖然我不滿意現在的央行政策，我不是批評周小川他這個人，央行里面哪一個厲害我都沒見過，因為那個位置真的很難坐的。但是貨幣政策要換一個，不能再用這個貨幣政策來調控經濟，那麽就少掉權利了。我覺得把陸家嘴做一個國際金融中心，我認為周小川他會做得很好的。他英文講得好，樣子也很好看，外國朋友又多。

中國的地區制度，我稱贊的很厲害的，現在又搞壞了。2007年的時候非常好，後來就搞壞了。那個制度稍稍改一改是很好的，現在搞的一團糟。該怎麽說呢？競爭制度，一個縣長5000塊錢人民幣一個月，另外加一些應酬費，再加一點獎金，獎金並不穩定的，那怎麽辦呢？又不準他貪汙，那他有兒子到外國讀書，他只有5000塊錢一個月，你叫他怎麽辦？有的是很離譜的。有些幹部我認為他們是很厲害的，對經濟貢獻非常大，我不曉得發生了什麽事，聽說平白無故又不見了，這些我不敢講。（笑）

回到2007年，把那個時候的制度稍稍改一下，要把分配制度搞好，那些貢獻大的幹部，一定要讓他們有適當的收入才對。我知道有一些幹部為國家做了兩個項目，為國家賺了15億，他只有8000塊錢一個月。這是不對的，這是不對的，這樣做是不對的。所以要從頭再改。

跟著我再說，中國的大學制度。中國人很聰明的，念書又念得好，怎麽會搞到今天這個樣子呢。改革開放幾十年來出過什麽人才？你去看看，一團糟，搞人事關系，又數發文章多少篇，一下又要去做什麽報告，權力鬥爭。言論上面又多多的阻撓，這個不能講、那個不能講。試過很多次了，突然間去演講說不準我講，兩三次。我知道他們是下面的人自作聰明的，***從來沒有管過我。我幾十年都是這樣講話的，我關心國家。我不服氣，我們這是一批經歷過20世紀大戰的人，逃難幾乎餓死，然後到外面讀書。誇張地講一句，我是打遍天下無敵手的，中國人怎麽會輸給外國人。很多中國人比我還厲害，為什麽這麽多年大學教育都搞不起來，學校一團糟，這個要大肆改的。

目前這個形勢是很關鍵的，我希望利用這一次機會。我認為西方有這個大蕭條的情況，是很可能的事，而大蕭條並不是垮下去那種，而是持續的、長久的不景氣的情況。最重要的資料是三個禮拜前，十年的美國債券，這不是普通一般的債券，是成行成市的可靠的債券，它的利率跌到2厘以下，這個現象在30年代的大蕭條出現過的。所以以中國目前的實力，應該在國際上再起來做一些事情，而順便大大修理目前中國的情況。

最後一點建議，我認為中國的數據，那些國民收入的數據，歷年來都有點疑問，而且那些問號越來越多，多到大家都不好意思。我認為，應該停止公布那些數據，過幾年考慮清楚怎麽統計，然後再公布。

現場提問：

【問】有人說中國經濟只要保持足夠的投資增長速度就能夠維持一個比較高的8%左右的速度，而增加投資就必須依賴擴張的貨幣政策，您怎麽評價？

【張五常】我反對任何貨幣政策，我講了貨幣是要協助貿易的，不是用來調控經濟，拿來調控就很多懸念產生，要把這個切掉。誰說貨幣是要調控經濟的。這個問題很清楚，60年代初的時候財政政策就是放錢出去。格林斯潘把利息調高調低，開始時弗里德曼反對，後來不反對了。他不反對幾年之後，就調上調下調錯了節奏。

當年我作為一個中國的學生，我在美國是很幸運的，差不多所有20世紀的大師們都是我的朋友，他們很喜歡教我的，私底下什麽都說的。但是他們在對外的時候就不像我一樣是公開講。弗里德曼對我的教誨是很重要的，那就是原則問題：“你可以不說，但是不可以講你自己不相信的話。”所以關於貨幣這方面的問題，我是說不要考慮用貨幣來調控經濟。

【問】非常感謝張老師剛才的演講！您提了有一個，就是建議中國政府取消相關的關稅，我的問題很簡單，您的這個建議如果向美國政府提，美國政府會做什麽樣的反應？謝謝！

【張五常】是啊，雙方一起取消，你不同意的話我也不同意。所以先找友善的國家一起，有很多國家會同意的。美國不同意我就不跟你取消關稅，你不取消我也不取消，我取消你也要取消。通常來說，外面的國家不會那麽蠢的，德國會同意的，英國一定會做，澳洲都會做。

【問】如果取消了關稅，那麽如何保證香港作為全世界最大的自由港？

【張五常】為什麽要保障它（香港）？你去問那些占中的人，問他為什麽要保障他們（香港）！（熱烈掌聲）

港股汽车及汽配业:正处于变革期，孕育新动力

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13864

作者：梁勇活

行业观点：

1)行业进入中低速持续增长阶段：乘用车需求受普及率上升以及替换需求增加推动，增长动力具有持续性，周期性特征相对弱。但是由于基数大、限购和道路交通压力上升等原因，增长速度从高增长向中低速增长回归。商用车具有投资品属性，受宏观经济影响大，周期性特征显著，拖累行业整体增长。前4个月乘用车同比增长7.7%，商用车下跌19.1%，整体增长2.8%。预期全年汽车销量同比增长3-5%，行业同比增速回落。

2)竞争更趋激烈，行业分化加剧：分品牌看，更看好本地化策略和平台战略领先的欧系和美系汽车制造商，而日系处于产品线下行期，中日政治风险削弱其品牌美誉度，竞争压力相对大。自主品牌则避开合资品牌具有品牌优势的轿车领域，重点突破以性价比优势为竞争点的SUV市场，市场份额趋于上升。分车型看，SUV受惠于替代轿车的替代效应以及消费升级需求，预计仍是全行业中增速最快的细分市场。预计豪华车市场降温，处于产品线上升周期的品牌(例如奔驰)具有竞争优势。

3)行业处于变革期，孕育新的增长动力：整车制造方面，对新能源汽车支持政策加码，以及传统燃油车的油耗标准严格限制，推动新能源汽车进入持续快速增长阶段。产业链方面，反垄断政策推出以及产业政策调整，令汽车经销商和整车厂之间的利益更趋平衡。中国汽车保有量已达1.4亿辆，后市场有望成为新的投资热点。互联网与汽车产业链的嫁接，在汽车制造、流通渠道和后市场催生新的业务模式，有望形成新的业态。

选股建议及投资主题：

1)关注产品线处于上升周期，竞争力上升的公司：尽管豪华车市场竞争加剧，但是部分豪华车品牌例如奔驰、沃尔沃等品牌进一步加强中国的本地化进程，推出更具有竞争力的车型，令其产品线竞争力上升，价格竞争压力相对低，市场份额上升。股票推荐：北京汽车(1958.HK)推出全新的北京奔驰产品线，重整销售渠道和品牌，竞争优势从落后到反超。不看好华晨中国(1114.HK)，其产品线暂处于竞争劣势阶段。

2)关注新能源汽车投资机遇：中国明确提出汽车强国战略，而发展节能与新能源汽车是汽车产业方向。预计新能源汽车制造商、动力电池供应商、充电配套设施供应商将长期受益于这个国家战略。

股票推荐:泰坦能源技术(2188.HK)充电站设备和充电桩供应商，也是新能源汽车政策下的受益者。

3)关注新业务模式和新业态形成的机遇：汽车经销商处于转型时期，与厂商的利益关系有望更趋于平衡，领先经销商积极发展独立售后模式扩大其业务的版图。二手车、汽车金融等延伸服务成为新的增长点。关注转型速度相对快的公司例如和谐汽车(3836.HK)，以及快速扩张汽车后市场连锁规模的新焦点(360.HK)。在汽车智能互联网汽车方面，中国借助数字化、网络化、智能化技术推动产业升级，发展智能互联网汽车提升汽车产业竞争力。关注元征科技(2488.HK)，公司正在从汽车维修检测设备制造商向车联网企业转型。

股价催化剂︰

1)支持新能源汽车产业政策的推出：支持新能源汽车产业政策的推出：中国新能源汽车发展尚处于发展初期阶段，与传统汽车的性价比优势不明显，因而需要更多的支持性政策的推出，包括充电网络的配套、购车补贴、免费获得牌照、税费优惠等。支持性政策推出将利好整个新能源汽车行业链的公司。

2)新的汽车品牌管理办法的推出︰新的汽车品牌管理办法有望扭转原政策中汽车厂商绝对强势的地位，经销商话语权有望提升，与汽车厂商的利益关系有望趋于更加平衡(尤其是压库存、搭售等)，经销商的运营成本有望下降，利好汽车流通渠道相关公司。

推荐股票

北京汽车（2883.HK）︰北京奔驰开启新的产品周期，重塑品牌形象和销售渠道，2015年进入持续高增长期，成为公司盈利增长最重要的推动力。北京现代受产能限制，通过调整产品结构以增强经济效益。北京品牌技术积累进入收获期，产品结构和产能利用率提升，盈利逐步走出低谷。

来源：招商证券香港

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小米要與多家川企籌建民營銀行？正處初步磋商階段

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4644483.html

小米要與多家川企籌建民營銀行？正處初步磋商階段

一財網 劉佳 2015-07-13 11:47:00

和邦股份日前發布公告，宣布公司擬與小米科技、新希望、紅旗連鎖等企業共同發起設立民營銀行（籌），首期註冊資本30億元人民幣。