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昆明機床 (300) 出了2007年全年業績,香港會計制度計賺2.41億人民幣(下同),比去年增長約1.35倍。內地會計制度計2.43億,和香港會計制度相差不遠。既然維斯和紅猴都已經寫了分析,我就只再深入一點的補充,不浪費篇幅了。
維斯的評論: http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=2750 紅猴的評論: http://redmonkeyblog.blogspot.com/ 以下係我做既分析,所有數據係用國內會計制度,貪佢有四季數,中港制度又差異唔大。2006年數字並無重列。睇數 1326739-300.xls 第一個見到的是07Q4 盈利 RMB 70884k, 比07Q3的RMB77730k 下跌。原因之一是毛利率由07Q3的42.4%下跌到07Q4 的36.6%,這個數字應和鋼價下半年上升較快有關。一部機床平均要做幾個月,幾多個月就唔知。現在的成本應是反映幾個月前的鋼價,08年鋼價再升,對毛利率會有一定壓力。表面上是如此,以下再講。原因之二就是結束虧本業務的費用一之過入賬,也會再講。 看看row 39 的存貨,存貨佔全年成本的5成左右, 其中row 41-43的在產品、未交貨成品和其他佔全年的成本由06年的36%增至07年的40%,這些在產品才是真正反映製造時間,由於昆機機床產品不斷大型化、重型化,時間長了是合理的。原材料佔成本增加1%到10.5%,數目之小,應只是反映鋼材零件等存量因應產量上升的同比例上升,而非刻意增加原材料存量對抗成本上漲。 以前我提過一個term 叫 sales purchase pricing lead time, 即是銷售定價的時間早還是買料的時間早, 因為轉嫁力要看產品供求之用外也要看企業有沒有報錯價,不重複了,想詳細看的可click 這link.http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=806479 昆機的原材料應以鋼鐵和鋼鐵造的零件為主。要看sales purchase pricing lead time,一要看佢keep 幾多extra 原材料存貨,通漲期內,在生意唔憂做的行業,存貨尢其是原材料越多越好,因可鎖定成本,鋼板肯定是不會過期的存貨。昆機似乎沒有 build extra raw materials buffer。 二是要看預付賬款,買原材料要先比訂,這個數越大即是越多原料已預訂已鎖死成本,這個數字由06年的7%減到07年的5%,雖然不知道付訂百分比有沒有改變,但應該沒有刻意在這方面下功夫。 三是看預收賬款,大陸做生意通常會比訂。這個數字由06年的25%增至07年的33%;一是代表生意多到做唔切,收單收到手軟。如果以30%訂計,如果08年的產能和07年不變,差不多08年的產能已經滿負荷,帶來了規模效益。不好的一面便是整年銷售價格已定,但沒有買足一年存貨,有機會會受原材料漲價影響。重點是收單之時有沒有預算到原財料升幅而提升售價,這個財報中肯定不到的,只可大概估計。預收賬款升得最快是07Q3, 這個時候鐵礦石談判大加價之說已甚囂塵上,鋼鐵成本重的企業沒有可能留意不到,道理上可假設它已知道成本會大漲,提早加價。對於收多幾個月單的公司我們可用這方法,但像東機這樣收多4年單的製造股,計錯數的機會很大,通漲期優勢企業收單正是「越長越見鬼」。 但是08產能是不是和07差不多呢? 不是! 看看row 35 的固定資產成本,由第三季的RMB576m 增至第四季的RMB631m. 這個數字怎計出來呢? 由於第三季大陸財報沒有折舊數字,唯有將第四季的固定資產成本- (第四季淨值 - 第三季淨值) - 下半年折舊/2, 增加約RMB55m, 其中再看07Q3 到 07Q4, 在建工程減少了RMB40m左右, 看看P86 Note 10k有廠房/大型機器投產,再看看07Q4 的sales 比07Q3 增長72%, 比07Q2 增加39%,引證出產能在07Q4大升。在建工程仍有48m, 08年產能可再上一層樓。 剛才說收單長,原材料buffer 不足,雖然產品強勢,但成本有機會因計錯數報錯價而受壓。但再看看下面row 48-56, 擴產的肯定都是機床,機床毛利率37%、機床加工52%、新產品附加費只有sales 沒有cost毛利100%。壓縮機動感設備等低毛利產品應不會增加產能,整體毛利將會因機床產品佔total production mix % 上升而拉高。 另外,昆機07年有擔心稅務優惠被取消的考慮,到12月底才知過關,揸住 d cash 無所事事。現在3億多現金,再加上每季近億的現金流,將可大量增加extra raw materials buffer/ 加快擴建速度。毛利率一方面,老實說我認為會小降,但不會是大降,以37%的高毛利率看,小問題矣。 07Q3 因收回幾年前的陳年爛賬收回二千多萬、07Q4因為結束屢改無效的舊業務而需要作出固定資產處置、還有RMB6m 在建工程因施工方停工的一次過損失,這些都是不應該放在08年的forecast 內的。 還有,營業用收入大部份是機床的增值稅退稅,看看 row 18,它是極不均勻的,應是按cash basis 收到先計。國內稅法規定增值稅票要在90日內登記,再加上政府的行政時間,退稅比開發票日遲幾個月不出奇。所有國產數控機床都有50%VAT refund, 昆機07年的數控比率是70.93%,如果假設P32 中銷售增長超過50% 的機床品種(卧式銑鏜床、落地式銑鏜床、刨台式銑鏜床)有70%是數控機床, 未收到錢未入賬的增值稅退稅收入約為RMB33.7m (cell I34),這筆錢入落任何一個quarter 都會對業績有大影響。 07年ROE 約為40%,如果極保守地假設08年產能和07Q4無大分別,銷售價升10%,毛利率下跌10%,成本上升10%,第一季盈利約為1億,比去年28m 增長2.5倍,全年計不理人民幣也會增長60%。現價13倍PE不夠,昆機可能不是千里馬,但它會是工業革命的大得益者- 汽車。
11月22日,大連機床集團有限責任公司(下稱“大連機床”)發布公告,該公司2015年第三期短期融資券(15機床CP003)在逾期一天之後,完成了兌付。
15機床CP003應於2016年11月19日兌付本息(遇節假日延遲至11月21日),22日早間,該公司曾發布15機床CP003的延期支付本息的公告。
22日下午,《第一財經日報》按公告提供的聯絡方式致電大連機床,該公司相關聯系人告訴本報記者,由於系統問題,違約“純屬意外”。晚間發布的公告中稱,公司已於11月22日兌付15機床CP003全部本息,並補足延遲一天的利息。
15機床CP003發行總額2億元,本計息期債券利率6.00%,主承銷商為興業銀行股份有限公司,主體評級AA,債項評級A-1。
目前,該公司存續期內的債券還有8只,余額38億元。其中2016年內償付的有兩只16大機床SCP001和15機床CP004,本金均為5億元。
大連機床大股東為民營企業大連高科技發展有限公司持股比例65%,二股東為地方國有企業大連市工業發展投資公司持股20%。2016年三季報顯示,該公司總營業收入93.35億元,同比下降1.58%;利潤總額2.77億元,同比減少6.43%。歸屬母公司股東的凈利潤0.77億元,同比下降19.51%。
上清所12月26日發布《大連機床集團有限責任公司關於16大機床SCP002獲得有條件豁免違約的公告》稱,根據《大連機床集團有限責任公司2016年度第二期超短期融資券募集說明書》約定的豁免違約及救濟方案機制,興業銀行於2016年12月15日主持召開了“16大機床SCP002”持有人會議,並由持有人對“16大機床SCP002”的豁免違約方案進行表決。
依據《大連機床集團有限責任公司2016年度第二期超短期融資券持有人會議決議公告》和《遼寧法大律師事務所關於大連機床集團有限責任公司2016年度第二期超短期融資券持有人會議之法律意見書》,《關於有條件豁免“16大機床SCP002”違約的議案》獲得“16大機床SCP002”持有人會議表決通過。因此,由銀行承兌匯票墊款引發的“16大機床SCP002”交叉違約事項已獲得“16大機床SCP002”持有人有條件豁免違約。
公告稱,按照《募集說明書》相關要求,自“16大機床SCP002”持有人會議決議生效之日起(即2016年12月21日)30日內,公司將為“16大機床SCP002”提供以下任一救濟方案,包括:為“16大機床SCP002”本息償付增加抵押、質押或保證等擔保措施,擔保金額或抵質押價值應足以覆蓋本期債券本息;或對“16大機床SCP002”進行贖回。
若公司在2017年1月19日仍未完成以上任一救濟方案的法律手續,則上述交叉違約事件未獲得豁免,“16大機床SCP002”將在辦理法律手續期限屆滿後次一日,即2017年1月20日立即到期應付。
昆明機床在聯交所公告稱,公司決定於2017年4月25日披露2016年年度報告,年報披露後公司A股股票將自4月25日起連續停牌,此後不再交易。自公告發布之日(即4月21日收市後)起至年報披露日(即4月25日)僅剩下1個交易日,請廣大投資者註意交易安排,關註投資風險。
公告稱,公司由於2014年、2015年已經連續兩年虧損,2016年被實施退市風險警示。若2016年仍然虧損,公司將被實施暫停上市。截至目前,公司判斷2016年度公司仍將虧損且不存在盈利的可能。根據相關規定,公司A股股票將於2016年年度報告披露後被暫停上市。
公司涉嫌財務違規,已於2017年3月22日收到中國證券監督管理委員會調查通知書,根據調查結果,公司如觸發股票上市規則重大違法強制退市條件,公司A股股票將被強制退市。
美國商務部在美東時間 4 月 16 日宣布,將禁止美國公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟件和技術7年,直到2025年3月13日。
群智咨詢全球手機產業鏈資深分析師王健向第一財經記者表示,此事涉及範圍非常廣,不止是芯片,還包括軟件和技術。以消費電子產品來說,芯片類,手機的SoC,高通和MTK,但是高通的占比很高,尤其高端領域;電腦的CPU壟斷性最高,intel和AMD都是美國的,處於壟斷地位;面板的IC,新思的份額也很高;柔性OLED面板和量子點技術用的發光材料里面的陶氏化學和UDC的部分,其他供應商很難替代。
總體來說,中國在芯片、面板和半導體的制造設備方面對美國的依賴度比較高。如果未來禁運範圍擴大的話,影響範圍也會隨之擴大,政府和企業都要引起足夠的重視、做好防範。
沒有掌握核心技術,產業被遏制的情況不止中興一例。自從2016年下半年開始的存儲芯片價格暴漲也讓國內終端廠商苦不堪言。雖然紫光旗下的長江存儲正試圖實現中國存儲芯片的突破,但離真正的規模量產仍需時間。
中國是世界上最大的集成電路市場,占全球份額一半以上,也是全球最大的存儲器市場,但在萬億規模的芯片領域,中國目前主要依賴進口。長江存儲一位員工對第一財經記者表示,存儲器芯片約占芯片市場的三分之一,主要分為易失存儲器和非易失存儲器,前者包括DRAM和SRAM,後者主要包括NAND Flash和 NOR Flash。
DRAM和NAND Flash是存儲器的兩大支柱產業,中國嚴重依賴進口。其中,NAND Flash產品幾乎全部來自國外,主要用在手機、固態硬盤和服務器。NOR Flash主要用於物聯網,技術門檻較低,中國企業基本已經掌握,但應用領域和市場規模不如DRAM和NAND Flash。
目前,長江存儲作為中國首個進入NAND 存儲芯片的企業要在2018年才能實現小規模量產。到2019年其64層128Gb 3D NAND 存儲芯片將會進入規模研發階段。上述長江存儲的員工對記者表示,今年將出的第一代產品技術相對落後,“我們主要為了技術積累,不是一個真正面向市場的量產產品。可能到明年我們第二代產品出來後,會根據市場需求量產。”
為何中國芯片產業發展緩慢?此前,在第六屆中國電子信息博覽會(CITE2018)上,紫光集團董事長趙偉國歸結為三大原因:資本不足、人才斷層和機制缺乏。他認為,發展芯片產業必須要有國家戰略推動、政府支持,並進行企業市場化的運作。現在中國憑借市場、資本和人才即企業家精神的三大因素共同發力,有可能把芯片產業發展起來。
趙偉國稱,芯片產業六個環節分別是軟件(EDA工具)、設計、制造、封測、材料、設備。目前,我國芯片設計尚可,但是制造偏弱。而芯片制造的特點是資本密集、人才密集、技術密集和全球競爭。以英特爾、三星、臺積電三巨頭看,每年都要投入上百億美元。
不僅手機等消費電子產品的儲備芯片、柔性AMOLED面板,在飛機發動機等大型裝備領域,中國也同樣受制於人。
作為飛機的“心臟”,每年中國從空客和波音公司引進的商用飛機上,都需要裝載更多數量的發動機,而這些發動機,基本由世界三大發動機供應商GE、羅·羅和普惠供應,即由這三家英美企業壟斷。
民用飛機的發動機研制難度很大,研制時間長,從研制到生產需要15年。而且發達國家大多嚴禁向國外轉讓航空發動機核心技術,甚至在西方國家之間也不例外。
盡管中國的軍用飛機已經配備了國產發動機,但國產客機新舟60、ARJ21卻仍要使用國外的發動機。
曾經參與過多款國產飛機研制的飛機制造專家周濟生告訴第一財經記者,與國外的發動機相比,國產發動機的差距主要在工藝、冶金、設計、制造等多方面,而與軍用發動機相比,民用發動機在安全性、可靠性和經濟性等方面的要求就更高了,加工制造業也更加複雜。
在這背後,中國的很多制造設備依賴進口,尤其是超精密加工機床,而發達國家是不會將尖端技術輕易示人的。像美國哈勃太空望遠鏡,1990年就上天了,用於加工哈勃太空望遠鏡鏡面的超精密機床那時已經制造出來,而這種機床對於加工航空發動機葉面卓卓有余,然而20年後的今天,中國還在苦苦探索。
面板、芯片領域也一樣。雖然中國總體的液晶面板產能將超過韓國,但是液晶面板很多關鍵的生產設備都由美國企業提供。半導體制造也一樣,就算中國擁有相關技術,外國公司不賣生產設備也做不了,即使賣給中國的也是落後好幾代的設備。所以,中國真正需要的是在超精密機械裝備上實現自主研發、創新突破。