| ||||||
【本報訊】海域化工（2882）昨於開市前停牌，消息指，海域計劃斥資約5億元收購金至尊（870）。消息稱，由於海域有意連同上市地位一起收購，但只是對金至尊的零售業務有興趣，故出售前臨時清盤人將為金至尊進行重組，把批發及製造業務抽出。記者：陳健文 消息指，海域收購計劃分兩個部份，海域首先會斥資約2億元購入一批金至尊股份，並再斥資約3億元購入一批優先股，成為金至尊控股股東，價格仍在商討中，相信會有一定幅度折讓。消息人士相信，由於仍需時間落實細節，海域短期內不會復牌。 許浩明：看好內地零售 海 域化工執行董事許浩明不肯證實有關傳聞，只是再三強調公司看好內地零售市場。據理解，今次收購金至尊是由海域主席黃英豪及許氏促成，特別是熟悉內地情況的 黃英豪，認為於全球經濟前景不明朗的情況下，內地零售市場仍然「有得做」。據德勤所撰寫的財務報告指，金至尊現時於內地共擁有超過230個銷售點，並指內 地零售業務是公司最賺錢的業務。德勤預期，於截至09年3月底止年度，內地零售業務將錄得約1.43億元的除稅及利息前溢利。除海域外六福（590）及鄭 裕彤家族的周大福，亦曾有研究過收購金至尊內地零售業務，但於初步審核財務資料後，只有海域仍有意進行收購。市場人士指，由於金至尊批發及製造業務的資產 較為複雜，若只是收購內地零售業務，所需的時間將較短。 盼保留上市地位 黃英豪早前曾向傳媒表示，有意收購金至尊主要是看中其 內地零售業務，早於金至尊開始出問題時已留意這項投資。他當時亦特別提及，金至尊於批發及黃金貿易的「糊塗賬」較多。他希望若成功購得金至尊後，可保留其 上市地位並讓其復牌。金至尊出現問題，事源於其創辦人兼主席林世榮於今年9月尾去世，繼而爆出金條失竊、被債權銀行追債，及管理層連番換人的事件，令公司 被法院委任清盤人進行清盤，最後導致被海域收購。 金至尊事件簿 9月26日事件：金至尊創辦人兼前主席林世榮逝世9月29日事 件：林世榮妻子陳吟揮出任公司主席9月30日事件：金至尊暴瀉60%後停牌10月14日事件：被東京三菱UFJ銀行入稟，要求退還總值2400萬元的金條 10月15日事件：商罪科拘捕數名金至尊員工，指涉嫌偷取總值約1.79億元金條10月17日事件：法庭委任德勤會計師行為臨時清盤人11月6日事件：陳 吟揮辭任公司主席12月14日事件：海域化工宣佈，有意收購金至尊12月23日事件：海域化工停牌，市傳計劃以5億元收購金至尊零售業務 | ||||||
| ||||||
逢周二見報 由於內地的燃氣使用比率一直都遠低於其他國家，所以市場一直都憧憬中央會持續推出政治，鼓勵使用比較清潔、安全及經濟的天然氣，令燃氣股的市盈率一直高 企。對於Victoria來說，除非是一個行業的超級龍頭股，不然市盈率高於十倍的股票，現在我都是沒有多大的購買意欲；也因為這個原因，之前我一直都沒 怎樣仔細地去看燃氣股。直至早前，留意到升幅榜中出現了一隻燃氣股———中國燃氣(384)，Victoria才開始多看一點這個行業的股票。 Victoria認為要於內地搞天然氣，最重要的便是要有強勁的背景，中油香港(135)便是一個好例子。其母公司是中石油(857)，以它於內地的財力 及資源優勢，中油香港搞天然氣業務自然事半功倍，因此我認為中油香港是一隻值得長期留意的股票。另一隻我想說說的，就是同樣有強勁母公司，剛剛變身成功的 華潤燃氣(1193)。它去年十一月才正式轉名，由華潤勵致轉至華潤燃氣，看一看年報，發現這幾年，華潤燃氣改變業務的速度，跟時下年輕人轉換手機型號的 速度沒有多大分別。 追蹤業績都有困難 集團於正式收購燃氣業務前，是經營設計、製造半導體及生產和銷售混凝土業務的。混凝土業務是○七年十二月才收購回來的，不夠一年時間，去年集團便把它出售了。而半導體業務則比較好，經營了一段較長的時間，直至去年才正式結束。 在收購混凝土業務前，其實集團還有另一個業務，便是經營製造及銷售空調壓縮機。不過，於○七年八月左右，集團便把此業務出售了。 由○七年頭開始計起，兩年間集團便涉及了四種完全不同的業務，分別是空調壓縮機、混凝土、半導體及最新的天然氣業務。這公司給我的感覺，便如一個含着金鑰匙出世的太子爺，大學畢業後，老父出資給他搞生意，一檔做得不好，便再搞另一檔，直至搞到有起色為止。 雖然華潤燃氣符合了我之前所說，有強勁母公司作後盾的條件，但是因為它的業務實在是轉得太快了，連追蹤它的業績都有點困難，更不要說是投資了！ (王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票) | ||||||
| ||||||
| 【本 報訊】和黃（013）持股60.4%的和電國際（2332）再獻新猷，董事會已批准以實物分派方式，將香港及澳門電訊業務分拆，並以介紹形式上市，當中不 涉發行新股；和電國際行政總裁呂博聞昨日指，希望和電香港於5月初上市，無意售股集資，屆時可視之為「高息股」；至於和電國際則屬「增長股」。記者：余志 浩 和電國際將向股東派發和電香港股份作為中期股息，屆時會由母公司和黃直接持有上市後的和電香港約60.4%股權，惟仍須待聯交所批准始作實。 和黃或獲66億特殊收益 和 電國際提供資料顯示，和電香港截至08年資產總額約186億元。而德意志曾估計，和電香港業務總值約110億元。若以實物派息，有分析指和黃持股部份將可 錄得約66.4億元特殊收益入賬。但值得注意是，和電國際去年來自港澳業務的除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）為27.42億元，佔總 EBITDA的45%，是以色列業務以外的最大盈利來源；換言之，和電國際將會失掉一塊重要瑰寶。市場質疑是次分拆和電香港未有融資，為何選擇低迷市況上 市？呂博聞強調，是項決定以和電國際整體股東利益為依歸，想將現有業務清晰分割，釋放港澳業務的潛在價值，並非補償不派末期息，也不是從和黃利益出發；而 董事會商討分拆計劃已經「係幾個月嘅事」。 拓新興巿場 短期難派息 和電國際昨收報2.12元，升1%；和黃微升0.3%至 38.8元。呂博聞進一步解釋，「好多人唔明白你喺東南亞、或者以色列各方面生意，所以我哋覺得分開（分拆）會有好處，因為香港人比較了解香港電訊業，亦 起碼畀股東多一樣嘢可以買賣。」他坦言，和電國際須大額投資拓展高增長的新興市場，短期內難望派息，反觀和電香港收入穩步增長，可提供潛在股息回報。截至 08年底，其港澳客戶人數按年升11.3%至逾270萬名，3G客佔134萬名，增24.2%；呂博聞說，目前擁有10萬名iPhone客戶，其每月每戶 收入是一般月費客的2.5倍。 和電國際08年業績概要 營業額金額：237.25億元變幅：+16.3% EBITDA金額：61.38億元變幅：+16.8% 純利金額：18.83億元變幅：-97.2% 每股盈利金額：0.39元變幅：-97.2% EBITDA指扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利 大跌97%全年賺19億符預期 缺 乏出售印度電訊業務巨額收益，和電國際（2332）截至08年底止全年純利18.83億元，大幅倒退97.2%，與市場預期的19億元相若；不派末期息。 集團預計，今年撇除香港及澳門業務的資本開支預算約70億元，高於08年總資本開支的51.5億元，主要投放於印尼及越南業務，擴大兩地基站規模。期內營 業額增16.3%至237.3億元，除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）升16.8%至61.4億元。若撇除於08年錄得的一次性項目後，營 業溢利升29.1%至20.9億元。 擬悉售泰公司股權 行政總裁呂博聞說，集團已就出售泰國流動電話業務股權與合作夥伴CAT 達成共識，不排除悉售手持股權。分析員認為，旗下港澳業務或會剝離，未來兩、三年也要依靠以色列業務支撐業績。呂博聞稱，印尼及越南人口共3億，手機滲透 率低，尚有很大發展空間，故會集中資源發展這新興市場，暫無併購計劃，也沒有其他出售資產打算。他期望，印尼業務於明年達EBITDA正數。 | ||||||
| ||||||
| 【本報訊】中港兩地經營味千拉麵的味千中國（538），其行政總裁潘慰表示，4及5月店舖生意較首季改善，特別是內地，相信上半年內地店舖同店營業額可維持增長。她又說，有意在逆市加速開店步伐，今年開店總數可能超過100家。記者：陳健文 潘慰接受訪問時坦言，香港及內地經濟環境氣氛欠佳，對旗下店舖上半年生意構成影響，「好像香港業務首季同店營業額錄得負增長，4及5月有改善，但仍未回復到正增長」。內地方面，因很多廠房結業，沿海城市所受影響較大。 今年擬開逾百分店 她 相信，截至本月底上半年香港業務同店營業額，將持續錄得負增長，但好過去年全年錄得約5.1%倒退；內地業務則相信可保持增長。08年度味千內地業務同店 營業額增幅6.9%。去年香港及內地業務分別佔總營業額16.53%及84.28%。潘慰預期，今年盈利增長速度將高於營業額，因透過精簡架構及推出新餐 單，令毛利率最少能維持去年水平，並同時調整產品以提高平均單價。味千08年度毛利率約68%，本港及內地業務人均單價分別為58.5元及38元人民幣。 有關新店問題，她表示，由於目前市場氣氛欠佳，故內地很多合作夥伴均願意提供較佳的租務條件，如外資超市家樂福，現給予集團租約年期為12年，這可大大降 低店舖成本。她相信，今年新店數目會超過預期，預料最終可能超過100家。味千首席財務官劉家豪表示，集團今年原本計劃開設90至100家新店；而到目前 為止，總分店數目已達346家。他說，內地每家新店的投資額介乎120萬至130萬元，香港每家則約150萬元，約4至6個月便可達到經營收支平衡，約 18個月可錄得盈利。 下半年推新日式餐飲品牌 潘慰透露，集團有意在味千以外再創立另一個日式餐飲品牌，檔次高於味千，預算中 的平均單價約100元，最快今年下半年成事，會在中、港兩地同時開展業務。集團一直有留意有否合適的收購目標，暫未有具體資料可公佈。美林早前發表研究報 告，指味千雖已過了急速增長期，但相信未來數年可用一個穩定速度繼續增長。該行預期，過去兩年不斷下跌的毛利率，於今年應該可穩定下來，因受惠於成本下跌 及規模效益。美林現給予味千「買入」評級，目標價6.2元。 | ||||||
| ||||||
| 今 天要講一個私有化故事，關於四通控股（00409）。「今年過節不收禮，收禮只送腦白金」。這是每一位大陸的朋友耳熟能詳的腦白金廣告詞。一對動畫老頭兒 老太在每一輯廣告中變換為不同的衣服，不同的舞姿，用不同的曲調唱出這句廣告詞。Victoria除了佩服○八年奧運時候的「恒源祥」那令人崩潰的廣告 外，就是佩服腦白金的廣告了。「不怕老套，最緊要受」。 保健品銷售額龐大 保健品腦白金就是四通的產品。四通剛公布了業績，虧 損1.42億元，但是大股東卻宣布私有化。看上去，它的業務是一團亂。電子部分虧損，保健品部分的銷售額大，但賺不到錢。唯一好的地方是現金多，每股現金 有0.33元。其私有化的作價為0.48元，也就是等於大股東想用0.15元去買一個不穩定的業務，看上去對小股東很照顧。 廣告開支大幅增加 四通保健品業務中的腦白金和黃金搭檔，毛利率高達70%以上，可以用「暴利」來形容。對於毛利率的貢獻，廣告當然是功不可沒的。但是Victoria發現，四通的分銷成本（包括廣告支出）大幅增加，由上年的7.78億元增加至13.67億元，近1倍。 試 想一下，腦白金和黃金搭檔已經那麼深入民心了，即使今年集團減少廣告支出，營業額未必會因此大跌，而今年隨時可以由蝕變賺。大股東本身已經擁有公司超過 50%的股本，再加上公司本身擁有6.5億元左右淨現金。因此變相大股東只要拿出不多資金去收購公司。一門20多億元營業額，毛利率達70%以上的生意， 短期「回本」並不是甚麼難事。 去年集團業績認真不好，難免令到小股東認為公司根本一文不值，願意以0.48元接受私有化的建議。不過，只怕私有化之後，四通的業績好轉，投資者就算後悔也為時已晚。 | ||||||