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中環在線：東方表行主席呻基金施壓

2008-09-26  AppleDaily

東方表行（398）噚日喺中環旗艦店開股東會，主席楊明標冇主持，但都有出席同班老股東打招呼，楊主席對同行宜進利（304）被臨時清盤人接管單嘢好慨嘆，話宜進利「做得太多」。佢係指擴充太快，舉債過高，所以搞到咁，楊主席話佢喺呢行50年，呢啲情況見得太多。

70幾歲的運動健將

至 於東方表行專注做錶，冇掂其他瓣數，董事林慶麟爆話，基金都有畀壓力佢哋，話佢哋冇乜做嘢（指開分店擴充之類）。不過楊主席堅持，公司要審慎理財，「寧願 賺少啲，好過瞓唔着」咁話。其實楊主席唔止瞓得，仲好玩得，今年70幾歲嘅楊主席朝朝先去行山晨運，再去游水，每個禮拜打一次golf，間中又打網球，十 足運動健將。至於生意，佢話好多決定都由阿仔，即係董事總經理楊衍傑自己搞掂，但楊主席就冇話退休，依然日日返工。咁又係，佢咁鍾意錶，淨係勞力士都收藏 咗廿幾隻，返公司對住咁多靚錶仲開心啦！

東方報業(0018)

持有淨現金近十億元，折合每股四毛多持續下跌的盈利開始改善

扣除特殊的利潤，假設以往下半年盈利約五仙計，今年每股賺約十一仙，折合市盈率約九倍。

預計息率有超過五厘

扣除其現金計，其市盈率約:

(24-10)/2.6 = 5.5 倍

以 傳媒股20倍的市盈率計，應值:
(10 + 2.6 x20)/24 = 2.58元
以現價1.03元計，有150%的空間

東方報業業績簡評(0018)

持有淨現金近十億元，折合每股四毛多

持續下跌的盈利開始改善

扣除特殊的利潤，假設以往下半年盈利約五仙計，今年每股賺約十一仙，折合市盈率約九倍。

預計息率有超過五厘

扣除其現金計，其市盈率約:

(24-10)/2.6 = 5.5 倍

以 傳媒股20倍的市盈率計，應值:
(10 + 2.6 x20)/24 = 2.58元

以現價1.03元計，有150%的空間

電影好難做-東方娛樂(9)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080205/LTN20080205337_C.pdf

黃柏鳴的電影公司-東方娛樂透過收購成都的地產項目，作價2.4億，以現金1億加以0.4元發行3.5億股(股票加可換股債)支付，完成後，兩名賣方每位會擁有18.9%的股票(即兩位共37.8%)。

雖然黃先生表面上仍是大股東(其持股量在完成後約30.3%)，但兩名賣方合共的持股已為該公司的大股東，這又是一種反向的收購。實際上已經等於賣殼。

這公司雖然上市後大部分年份都虧錢，但是總是無對小股東造成大傷害，前一陣的配股和供股應該是賣殼的一部分，不是特意為騙股東錢想做的。

下一步應該是黃先生賣出其持有的20%以上，30%以下的股份予"獨立第三者"，一來使其持股量降至少於10%，二來使兩位第二大股東成為第一大股東，三來使公司盤子較輕易於炒做(因"獨立第三者"的問題)，黃先生亦會退出此公司(包括辭任公司主席及其所派的董事辭任)。

其後，黃先生可能會把公司的電影業務買回，但是我不肯定這一步會不會實行。

黃先生早期有份創辦新藝城，其後在八十年代末，九十年初拆夥，以自己的能力創辦東方娛樂，九十年代初盛極一時，但其後受到盜版的衝擊，大受打擊，雖勉強支持，終於二零零一年九月中上市，上市前夕受九一一事件影響，股價由招股價0.9元，跌到上市首日的0.35元，收市仍報0.5元，跌幅近半，其後慢慢回升至招股價附近，但

其妻子患病的影響亦令公司接近停止發展，但零五年後的方向亦由港產片轉向大中華合拍片，又和橫店合作建後期基地，但轉型暫時看來亦已失敗，因現在以賣殼告終。

但是，由此可見到電影公司的生存環境是非常困難的。不知這家公司未來的路向會是如何，但我有預感以六毛錢以下買來的股票，長線來說可能真的會大賺，因黃先生上次已0.5元供股，賣股價應不會低於此價，其他人接手後應該要賺幾倍先會收手，所以六毛以下買的人必賺。

這家公司的賣殼手段，有華園賣殼的影子。



補記:
大股東之前委任兒子入董事局及今次供股行為，證明他決定保住上市公司地位，我今次完全猜錯，該公司是不是憑著供股賣殼?但是財技高手當道，損害公司價值，之前買入的建議取消。

食山埃杜老虎-東方娛樂(9)

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080704475_C.pdf

該公司宣佈，以0.1元，10供19，每股0.1元，發行不少於14億股，集資超過1.4億元，大股東承諾認購其部分，並由東方匯財作為包銷商，若無人參與供股，東方匯財將成為該公司大股東。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080619/LTN20080619428_C.pdf
東方匯財將會參與威利國際(273)供股，成為其中之一包銷商。

該公司經是已經是一年內第二次供股，上一次供股為1供2，每股0.5元，今次供股價格是上一次的20%，另外，在2007年亦進行2次配股，配股價分別是0.57及1.33元，較供股價低84%及92%，令上年供股、及配股接貨的小股東權益嚴重受損。

此供股事件相信是有預謀的，兩個多月前，公司建議擴大股本，由一億元，擴至十億股，分為一百億股，為大發新股留下空間。
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080429933_C.pdf

公司供股共集資1.38億元，其中約7,000萬支付未完成收購成都地皮的代價，剩餘約6,800萬暫用作公司流動資金，相信都是準備贖回為收購發行的可 換股債券之用，以備該等人士轉讓其所得的可換股債予「獨三第三方」，或亦不想他們把可換股債轉成股票，成為威脅大股東的潛在因素。
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080205337_C.pdf

我希望大股東只是受到包銷商的壓力，因近日市況不佳，降低供股價及提高供股比例，以集資應付收購，避免引狼入室，但是這樣是一項「食山埃杜老虎」的行為，若有三成股東不供股，實際上包銷商已成為大股東，到時反咬一口，可能會令自己喪失十多年的心血。

若是有能力改變的話，能不能改做低比例的供股，提高每股供股價，如2供1，每股0.30元-0.35元，或是3供1，每股0.40-0.45，又或是5供 2，每股0.35元或以上，這樣亦能集資到同樣數目，又讓小股東有喘息的空間，發的股票亦相對少得多，不致令他們傷害這樣重，就算要0.1元供股，可以將 供股比例提升至1供3或1供4，最多大股東之後以物業注入拿回款項，以降低供股成本，亦可使小股東的權益的損害減到最少。

但若果是有預謀的話，況且大股東已圍晒飛的話，這種做法簡直是一種可恥的行為，使他們變成千股。由於這隻股不宜久留，所以我建議股東立刻售出股票，由他們自生自滅。雖然他們的資金壓力很大，必須集資，但是該公司正在大大傷害小股東的權益，更損失小股東對他們信任。

我仍然希望這次供股是大股東是不懂財技之下被人半誘半迫的對策。

若小股東仍然想陪他們玩的話，建議出席股東特別大會，反對是次供股。

elmondland 的補充:

看了一些9號仔的資料，有以下發現：

1. 9號仔在成都收購商場物業，今年四月完成收購，五月發生四川大地震，極度黑仔

2. 被收購的商場牽涉多宗民事訴訟，如果敗訴，賠償額預計高達$1.3億。今次供股款項用途就有寫明『當中(i)不多於約138,000,000港元將用於抵銷本集團之未償還債務，包括但不限於源自收購事項的潛在法律風險（須待最終判決而定）』

3. 交易中聲稱本公司通過冼國林先生（本公司之主席兼執行董事黃聣鳴先生之顧問Wise King Consultants Ltd.之董事總經理）認識賣方。冼國林即是早前漢普頓酒店趕客事件中，表示會購入酒店，但被東亞質疑有關交易的真實性的第一信用財務的行政總裁冼國林。

4. 9號仔三月時委任李智聰為公司秘書，9號仔的法律顧問正是李智聰律師事務所。做公司秘書好過做老闆？

5. 今次供股的財務顧問是大唐域高，今年在創業版上市，法律顧問也是李智聰律師事務所

greatsoup:

1. 他近十年都幾黑仔。
2. 可換股債券有3,000萬是為這個法律問題而設，所以最多為此負擔一億元。
3. 變醜D昨天公告以2,000餘萬出售該公司20%股權，可能Next 講的東西有部份是真。
4. 可能都是熟人，他們又懶得請
5. 域高融資上市前派息派了1,900萬，上市集資約4,000萬，你可以猜他們在幹甚麼。我想委任李都是用人唯親，因為他們好熟吧。

gherc:

greatsoup之前葛文章系懷疑公司賣殼，玩埋呢次，就真的大股東位置可能無左

如果純粹爲還債，供股方案可以好似greatsoup講葛甘改下，現方案明顯大益包銷商

另一關鍵人物鄭生應該上次收左公司7000万，今次如果供就要用3000万左右

供股引緻股權變化果個表我覺得好似寫少左d野甘

greatsoup:

鄭生照睇應該有錢供，亦會供。

黃生前一陣委任自己個仔入董事局，殼地位應咬住不放，但是今次供股又這樣，難以解釋，我教他們一招，自己包銷埋，可以食D佣之餘，並降低成本，之後擺自置物業入公司，拿番幾千萬都好，這樣可以令別人有信心供股，又可賺點錢

因為有上次收購的部分股東會計入公眾持股入面，所以你看不見

增持東方電氣 CUP

From

http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11062


今日將前幾日沽出國泰 (293) 的資金，$18 增持了東方電氣 (1072)。

我認為東方電氣 (1072) 和昆明機床 (300) 這類股票，雖然波動巨大，但它們是國家大力扶持的戰略企業，一來不會倒閉，二來鋼價下調，三來隨經濟周期上升的動力也是不容忽視。暫且看一看個兩至三年先，說不定有意想不到的回報。

維他奶 (345) 在尾市突然逆市抽高 8.4%，這幾天看看有什麼消息，還是虛火。

Wal-mart 的銷售似乎並不如之前樂觀，利豐 (494) 仍然受壓。

中國的地產股仍然是不能夠看得通，暫時摸石過河。

中國的基建和內需股太多人看好，我認為好多此類股票暫時無甚投資價值。尤其是一些優質的中國 consumer staples 股票並不便宜。而假設我們賭經濟復甦的話，這些股票說不定會跑輸大市。

滙豐和中資銀行股，我仍然是抱觀望態度中。

我對美國的看法暫時未有什麼改變，且看奧巴馬上場後搞出什麼才再 review。

股票、商業和 board game（棋類運動），都是一些複雜的遊戲，在決定和行動的領域上，應有不少相似之處。

象棋大師 Bruce Pandolfini 認為能夠在國際比賽長勝的棋手，均有四種習性：

一、不會看得太遠。很多人以為好的棋手在思考策略時會想得很遠，例如十至十五步棋，但事實並不是如此。好的棋手只想未來幾步棋，想得太遠只會浪費時間，而想得愈遠，資料的確定性愈低。

二、想出不同的選擇，並在局勢不斷轉變的情況下時常審視那些選擇。好的棋手不會一想到好主意就走那一著，他們會先將好主意放入自己的 list 度，再想其他第二第三個可能更好的可能性，最後比較下才走認為最好的一著棋。

三、認識清楚對手。知己知彼，百戰不殆，唔使多講。

四、尋找細微的好處。佔對手不為意的小便宜，逐漸積小勝為大勝。

http://www.ftchinese.com/videostory.php?id=251

－－－－－－－

Stock Portfolio:

Manulife (0945)               26.5%

China Life (2628)             16.5%

Tracker fund (2800)         13.5%

Li & Fung (0494)              13.0%

Kunming Machine (0300)  8.5%

Vitasoy Int'l. (0345)           8.5%

SOHO China (0410)          6.0%

Dongfang Electric (1072)  4.5%

Below 4%: Ping An Insurance (2318)

東方海外連續兩月虧損

2009-02-23  AppleDaily

【本報訊】受到金融海嘯及全球貿易量減少影響，東方海外（316）財務總監金柏堅（圖）指，去年12月及今年1月公司錄得虧損，該公司計劃今年削減成本34%、調低運力4%及調高運費來對抗逆境，對前景仍有信心。 擬削成本34% 摩 根大通上周與東方海外高層舉行電話會議，公司承認去年12月集裝箱運輸量及運費齊急跌，至今情況未有顯著改善。不過，金柏堅預期，運費已經見底，近期船公 司已各自宣佈由今年4月開始提高運費，雖然市場一定抗拒加價，但重點是船公司面對現市況，打算加價而不是減價爭生意。此外，東方海外預期，燃油成本下跌 50%及歸還部份租船予船主，有助降低營運成本，目標是把今年成本削減34%。公司亦主要透過歸還租船來降低運力4%，新船仍會繼續接收。事實上，多家船 公司近月大力削減運力，令閒置運力由去年10月底的15萬個標準箱，佔全球運力1.2%，升至本周的110萬個標準箱，等於全球運力8.8%。市場估計， 今年全球集裝箱運輸沒有增長，但金柏堅比較樂觀，預期在美國零售商重新入貨及亞太區需求帶動下，仍有1至2%輕微增長，市場需求可能於今年底至明年初恢 復。可是，新船下水，令供過於求的情況持續，可能把航運業的復蘇時間推遲1至2年。財務方面，東方海外上月為地產項目支付開支23.4億元後，手持現金 133億元，負債187億元，今年資本性開支62.4億元。

火电困境：东方电气600亿火电订单300亿没批文

From


http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20090420/05346122153.shtml


　　东方电气(40.77,0.15,0.37%)很悲观：600亿火电订单300亿没批文

　　理财周报实习记者 赵宇剑/文

　　2008年新增700亿订单中，核电占23.5%，超过150亿元；风电占14.8%，超过100亿元

　　2009年已经过去近1/3，东方电气手持的火电新订单中有发改委批文的仅有50%，而2008年底手持的600亿火电订单中，有20%出现了交货延迟，主要原因是火电项目拿不到政府批文。在3月14日中金发布的东方电气分析师电话会议纪要中，传递出这样的信息。

　　“我们预测2009年火电毛利率受地震遗留问题影响仍将下降，国家发电结构调整将继续，火电比例将继续减少。”在与中金公司的电话会议上，东方电气高管如是表示。

　　2008年东方电气实现收入279亿元，同比增加12.3%，其中火电占其业务比重超过700%以上。2008年公司火电业务毛利率下降4个百分点，受其拖累，公司综合毛利率由19.12%减少到16.01%。

　　理财周报记者从东方电气董秘办得到最新数据，2008年新增的订单共700亿元，其中火电占45.1%，而从以往的业务比例看，火电占70%以上。显而易见，火电业务在东方电气的地位正在弱化。

　　火电困境

　　据年报显示，2008年东方电气火电业务收入虽较上年度有3.55%的增长，但增幅下降2.2个百分点，毛利率的下降更拖累了其2008年的业绩。“主要是汶川地震的原因”，银河证券分析师沈文春认为。

　　值得注意的是，余震并未过去，据中金公司调研分析，2009年火电毛利率仍将下降。其主要由外包比例上升造成。据了解，虽然受地震影响，火电设 备制造产能损毁严重，但是由于当时库存可以满足销售，外包业务并未急速上升。2009年伴随库存消耗殆尽，外包比例将被放大，而公司向大规模(百万千瓦) 机组的产品结构转型又将为毛利率下跌雪上加霜。据了解，100W机组的毛利率较低，只有14%-15%，相比较常规火电设备(60W机组)毛利率低出10 个百分点。

　　“除此以外，国家对火电项目上大压下的政策也起到一定的抑制作用。”沈文春认为。据悉，今年3月26日，国家能源局副局长刘琦明确表示要加快推 进上大压小政策，预计年内关停小火电厂转机组容量1500万千瓦，三年内关停3100万千瓦。在此基础上，对于新上的火电项目进行严格审批。

　　政策引导下，火电项目拿到批文的速度明显收缓。东方电气600亿火电订单中就有一半的项目没有拿到批文。受此影响，东方电气火电机组订单量滑坡 严重，且出现了延迟交货的情况。“今年到现在，东方电气可能还没拿到新的火电机组订单。”一位不愿意透露姓名的分析师质疑。但值得庆幸的是，东方电气董秘 办人员告诉记者，“取消订单的情况至今未发生。”

　　中电联一位不愿公开姓名的专家认为：“国家对火电的政策短期不会放宽，煤电顶牛和电力需求不旺仍会制约新火电项目上马。”另根据国泰君安调研，2009到2010年，除山西、内蒙以外的省份火电投资计划都不乐观，由此预测东方电气火电业务订单未来仍将下行。

　　寻找未来增长支撑

　　面临火电业务的收缩，东方电气似在寻觅新的业绩增长点。记者从董秘办了解到，新增的700亿订单中，核电占23.5%，超过150亿元；风电占14.8%，超过100亿元。对比往年业务比例，风电仅占5%、核电仅占6%来看，增量巨大。

　　2009年公司生产预计将明显强化风电和核电业务。据东方电气董秘办介绍，2009年排产总量将由2008年的3400万千瓦下降至2800万，但其中风电150万千瓦同比上升25%，另新增核电机组100万千瓦。

　　“火电比例下降，风电核电比例上升是一种趋势，”东方电气董秘办高管称，“未来几年中，我们将继续进行结构优化，加大风电核电设备比重，配合国家重大项目建设。”

　　据了解，新增风力订单项目主要为甘肃酒泉900台风电机组，核电设备订单主要有方家山、福清、台山核电站常规岛汽轮发电机组供货合同，中标台山2×1750MW核电站常规岛汽轮发电机组以及海阳核电站2台AP1000稳压器。

　　据银河证券研究报告分析，2008年风电机组生产800台，但实际收入仅增26亿，对应交货机组大致300台，而其余的机组收益将加至2009 年，预计2009年可确认1000台以上，对应收入87亿元，增长可能突破200%。另外，新增核电项目交货高峰在2011-2012 年，这会成为未来三年收入增量的主要构成部分之一。

　　管理费用技术滞后制约新能源开发

　　结构调整的同时，困难摆在面前。从中金公司分析师与东方电气的电话访谈记录中不难发现，公司在两大新能源开发上仍存难点。

　　其中，风电设备制造异地管理及核电国内技术滞后问题仍然困扰着企业。据了解，公司分别在天津和杭州设立风电装机厂，预计今明年投产。年报显示公 司2008年管理费用16.84亿元，同比上涨了接近1.54个百分点，而上述两厂投入使用，异地管理费用将大大提升，加之技术短期内难以成熟，成本压力 将增大。

　　核电方面，大功率原料由于国内技术欠缺，产量不足，大部分仍需进口，预计比例在58%以上，这也为核电业务的毛利率提升带上枷锁。

　　“这些问题都是困难，但不是瓶颈。”祁和生指出，“风电设备制造要么把厂房建到市场边上，要么加大运输成本，所有制造企业都面临这样的问题。但只要产业链条磨合流畅了，管理费用也会相应压缩。”

　　至于核电技术难关，上述人士则认为，“目前国产化进度加强很快，引进的技术也强调‘自主化’，虽然技术成熟需要一个过程，但不会太远。”

　　据年报显示，东方电气风机价格已降10%，未来随技术成熟仍会下跌，与此同时，毛利率则达到11.46%，同比上升了3%。核电方面，毛利率12%，同比上升2%。根据银河证券研究报告预测，2009年风机与核电机组毛利率将进一步上升至14%。

东方海外强征集装箱封条费遭货主联合抵制

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http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20090421/02556126893.shtml


　　可多收数十亿！东方海外强征封条费遭抵制

　　米华

　　继马士基带头增收码头操作费(THC)引来货主集体抗议后，又一家班轮公司东方海外货柜航运(香港)有限公司(下称“东方海外”)准备征收的一项“集装箱封条费”，惹来港澳和内地多家货主协会的集体抗议。

　　可多收数十亿元

　　根据东方海外4月15日的相关通知，5月13日起公司将向香港、澳门、华南5省区的客户收取集装箱封条费，按柜收取，其中香港和澳门25港元、 华南地区25元。如东方海外如愿，按照去年香港、深圳和广州的港口超过5600万标准箱的集装箱总吞吐量，公司仅此一项将增加数十亿元的收入。

　　深圳市国际贸易货主协会秘书处肖虹告诉CBN记者，“封条费实际上就是在集装箱的后面贴一张纸，也就是班轮公司曾经在厦门征收并被抵制成功的‘铅封费’，只不过改换了一个名头。”

　　2004年，马士基在厦门口岸连续将本该免费提供的每个“铅封”收费从10元、25元一直提升到45元。由于遭到厦门市国际货运代理协会、厦门市集装箱运输协会和厦门市外经贸易企业协会等3家协会的联合抵制，收费于2005年被取消。

　　东方海外此举同样遭到了货主的联合抵制。4月17日，深圳市国际贸易货主协会、香港付货人委员会和澳门付货人协会(下称“三协会”)联合发起抵 制，以“强行收取高额的、超过成本的封条费违反了市场经济的游戏规则，会加重广大进出口货主的负担”为由，将东方海外诉至中国交通运输部。

　　这不是三协会第一次联手。2月份，他们还联合发文，动员行业共同抵制马士基增收码头操作费(THC)。

　　“官司”虽然打到交通运输部，但后者对该“市场行为”并未强行干预。目前已有越来越多的班轮公司跟进增收THC，仅此一项，中国货主每年需多交200多亿元。

　　很多公司都在收

　　肖虹告诉CBN记者：“我国货主通常采用FOB(离岸价格)模式，按照该模式，海运费由买方承担，但是班轮公司却巧立名目向卖方收费，如打单费、换单费、码头操作费、燃油附加费、旺季附加费等有十多项，而且他们想什么时候收就什么时候收，想什么时候停就什么时候停！”

　　对此，东方海外负责投资公关的沈志澄在接受CBN记者采访时称：“类似封条费这样的附加费，很多公司都在收。如果他们(货主和货代)不把这些附加费计算在成本里面并且据此跟客户谈价格的话，就应该想想自己做生意的方法了。”

　　深圳市集装箱拖车运输协会秘书长许晓明对CBN记者表示，收取集装箱封条费是班轮公司利用国内相关法律法规不健全的制度漏洞，转嫁经营成本。他认为，班轮航线具有一定的市场垄断性，货主和货代们的可选择余地并不大。

　　业界一种相对极端的看法是，航运越不景气，班轮公司运费越低，一些航线上甚至出现“零运费”，于是班轮公司只能通过征收THC、封条费等方式谋求利益。沈志澄对此不予置评，但他表示：“附加费和运价，都是公司经营成本的一部分。”

　　业内人士认为，在本轮航运周期低谷，这些名目繁多的费用可能成为压垮华南数万家出口加工型企业的“最后一根稻草”。

重建、订单双向受压 东方电气50亿元增发解困资金链

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http://www.21cbh.com/HTML/2009-4-29/HTML_C44LK7S1Y96E.html


尽管灾后重建的东方电气(600875.SH、01072.HK)意气风发，但一季报略为单薄的业绩复苏，难以掩饰其目前的资金困境。

4月27日，东方电气公布的一季报显示，今年一季度实现净利润约3.2亿元。尽管同比降幅达25.03%，但以此粗略测算的逾10亿元全年净利似乎足以为挽回1.76亿元的业绩失调。而2008年通过一次性计提地震损失及相关减值准备，公司轻装上路的业绩诉求显露无疑。

但不确定性仍然存在，骤紧的资金链难以使其游刃有余。可以佐证的是，一季度东方电气经营活动现金流已转为负值，达-8.68亿元，同比增幅为-29033.33%。

“目前，存在‘订单付款推迟、预付款减少’情况，特别是火电设备项目，导致公司资金压力不小。”东方电气证券部人士坦言，外在客观因素使资金回流较慢，而自身重建复产投入却并未因此停止，所以资金量趋于外流。

在东方电气汽轮机厂，记者亲眼见到市区新建厂房已然落成。而异地重建的东方汽轮机厂汉旺生产基地正进行得如火如荼。

当日的50亿元增发融资方案，即直指灾后异地重建项目及个别项目运作的资金缺口。其中，汉旺生产基地灾后异地重建项目将投资17亿元；百万千瓦核电常规岛技改项目将投资7.9亿元；另外10亿元则着重缓解紧张的资金链。

受困火电项目

尽管东方电气一季度净利回升至3.2亿元，但花旗银行仍未改变对其看淡的预测——因产品需求趋弱，盈利能力将面临下行风险，维持H股卖出评级。

显然，经济状况不景气，东方电气已难以避免产品结构调整的阵痛。而2009年火电设备首当其冲。

“受国家政策指向限制，今年很多客户对火电项目较悲观，即使有订单的也要求进度放慢，延迟交付。”东方电气某火电设备项目负责人告诉记者，由于市场影响，一季度已订单减少的同时，预付款也减少，而行业内还出现退单情况。

此前一个月，对于火电，国家能源局副局长刘琦已明确表示，加快推进上大压小政策，预计年内关停小火电厂转机组容量1500万千瓦，三年内关停3100万千瓦。对新上火电项目更要严格审批。

尽管该人士称，目前东方电气还未出现退单，但受累行业低谷，仍难独善其身。

此前，东方电气高管公开表示，目前手持订单中有发改委批文的仅有50%，2009年其火电新订单将大幅下降，最困难时刻将发生在2010年，新订单会进一步下降。

一季报显示，公司新承接订单139亿元，比去年同期的200亿元有所下降。其中，火电占比41.2%，已低于去年全年的45%，而从绝对金额看，火电订单数量同比降幅约50%。

不仅如此，毛利润也成为火电项目短板。

中金公司分析师陈华认为，因外包比例上升和大功率产品增加，目前东方电气的火电设备毛利率已跌至15.5%，为5年来最低水平，而较去年同期和去年全年分别下降2.9和2.4个百分点，也低于全年预期。

或基于此，受金融危机和国家能源政策调整的影响，东方电气应收票据较期初增长251.05％，当期货币资金余额较期初减少11.77亿元。

不过，随着产品结构调整逐步完善，东方电气新能源项目呈上位之势。

一季报显示，公司水电设备订单占比从去年全年的8%升至21%；核电与风电设备占比分别为22%和14%，与去年全年水平相若。

前述高管认为，中国发电设备调整已是必然，逐步减少火电，大力发展风、核电投入，使其成为利润增长来源。

抛开业务调整，灾后重建的巨额投入成为压在东方电气资金链的重石。

据记者实地了解，汉旺生产基地灾后重建总投资高达51亿元。尽管其震后曾收到5.18亿元捐款，不过相较其确认的直接损失15.68亿元及巨额重建投入无疑是杯水车薪。

而50亿元增发方案明确，东方电气将投入17亿元用于灾后基地重建，占到其融资总额的34%。

不过，更大手笔显然还在于其对新能源项目的开发投入。

50亿元融资中，东方电气将募集7.9亿元用于核电技改项目，几乎占此项目70%资金投入。

而去年5月16日，为用于集团风电和核电项目发展，东方电气还曾通过公开增发不超过6500万股A股、募资不超过39.6亿元的计划。虽然最终只募集13亿元，远低于融资预期，但其发展新能源的资金需求显然更为强烈。

事实上，通过增发融资，东方电气的诉求在于缓解紧绷的资金链。

一季报显示，东方电气资产负债率高达95.3％，为行业内最高。除经营现金流量转为负值外，当期财务费用较上年同期增长113.79%。

东方电气的解释是，主要是上年同期未体现收购东方锅炉剩余31.61％股权应支付的对价款的利息支出，此外，公司本期新增贷款2.32亿元，利息支出较上年同期有所增加。

基于市场需求萎缩，国际投行花期预计东方电气今年现金流将保持负值。

根据融资方案，公司将拿出10亿元填补现金流。陈华认为，东方电气发行若顺利完成，其资产负债率将从一季度的95%降至88%，有助于减低运营风险，尽管将摊薄每股盈利达16%。

增发方案显示，为确保融资顺利达成，大股东东方电气集团将认购不少于3000万股且不少于50%的拟非公开发行股票。如果足额募资近50亿元，大股东将拿出25亿元填补上市公司资金缺口。

前述公司人士还表示，未来两年，东方电气计划有60亿－70亿元项目的资本支出，融资需求将进一步提升。

4月28日，东方电气收报38.37元，跌4.03%。