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期市何以創新

鋼材領跑期市 「鐵公基」影響被誇大？

鋼材價格似乎在「金九銀十」突然重獲新生了。

由於庫存積壓、需求不振等原因，國內鋼材市場的低迷幾乎已經持續了一年時間。從 2011年9月至今年9月初，滬螺紋鋼期價的總體跌幅已超過33%，疲弱的走勢嚴重影響市場信心，甚至在9、10月份這個傳統的消費旺季到來時，鋼材價格 仍一度不被看好。然而從9月6日以來，鋼材期、現市場突現戲劇般地扭轉，滬螺紋鋼期貨主力合約的價格過去9個交易日的反彈已超過10%，發改委「鐵公基」 項目批覆的推出似乎瞬間成為市場的「救心丸」。

就在鋼材市場回升前一天的9月5日，國家發改委網站集中公佈多項城市軌道交通建設規劃，涉 及項目25個，總投資約7000億元。9月7日，發改委又批覆了13個公路建設項目，總里程數達到2018公里。據業內粗略測算，軌道交通每投資1億元， 可消費鋼材1.12萬噸，7000億元投資將拉動鋼材消費量約7800萬噸，而此次發改委批覆的鐵路公路項目總用鋼量為7870萬噸左右，佔2011年國 內總用鋼量6.8億噸的11.5%。

雖然基建需求總量非常可觀，但亦有業內人士表示，這些大多數工程的建設週期都在4~5年，短期內對鋼 材終端需求的實際影響較小，鋼材價格近期的快速回升或許只是市場在政策推動下的短期行為。且具體到螺紋鋼上，該品種本身也並不在上述基建項目刺激消費的範 圍之內，其期貨價格上漲更多是受到現貨鋼市普漲的推動。

其實國內鋼材市場的去庫存化進程正悄然加快，鋼材庫存量有所下降。據統計，近期國 內主要城市建築鋼材總庫存約為721.12萬噸，較一週前減倉幅度大約為2.18%。鋼材庫存量下降，說明需求在釋放，矛盾正在緩解。同時，上週進口礦港 口現貨庫存總量繼續下滑，較前一週大幅減少約42萬噸。三大主流粉礦庫存量均下降，其中，澳礦庫存量降幅最大，幅度在17萬噸左右，巴西礦庫存降幅在11 萬噸，印礦庫存降幅也在約6萬噸。

在鋼材價格反彈的同時，鋼鐵原料價格也在回升，剛性成本支撐動力增強。最近鐵礦石、鋼坯等原料價格有所上揚，監測數據顯示，上週進口礦港口現貨市場價格上漲幅度在75~115元/噸，個別品種漲幅較大。鋼鐵原料價格的反彈，鋼廠的成本壓力再度加大，出廠價格下調已無空間。

不 過，根據光大期貨近期對國內多家鋼鐵企業的調研，現貨企業對鋼材後市的看法遠沒有期貨價格看上去那麼樂觀。有企業表示，近期鋼價出現上漲，但是總體上來看 是礦石價格上漲幅度大於鋼坯價格上漲幅度，鋼坯價格上漲大於鋼材價格上漲。且企業的鋼材銷售並不理想，庫存依舊處於高位，貿易商進貨並不積極。雖說出現生 產虧損，但是多數企業並沒有停減產計劃，目前壓縮成本是企業唯一實施的相應措施，甚至部分企業新增產能在價格合適時也會投入使用。近期鋼材價格上漲後，企 業就更不會停減產，未來的市場供應只可能有增無減。

光大期貨分析師呂肖華亦指出，由於短期內發改委批覆項目對消費的拉動有限，而國內鋼鐵供應在價格上漲後有增無減，所以預計此次鋼材價格反彈的高度和時間都有限。

中國期市夜盤擴容在即 與國際接軌更進一步

據路透報導，繼今年7月上海期金和期銀連續交易成功上線後，期貨夜盤陣營或將在年底開啟擴容步伐，滬銅等重量級品種將「連夜登場」，將進一步帶旺整個期市的交投人氣。這意味著中國期貨業在與全球接軌的道路上更進了一步。

上海期貨交易所週四宣佈，今年12月7日和8日將啟動全市場測試演練，以配合單邊收取交易保證金和有色金屬品種連續交易的順利推出。被納入夜盤（21:00-次日2:30）測試的品種除原有的黃金和白銀外，還包括了銅、鋁、鋅、鉛四大有色金屬品種。

路透引述業內人士稱，有色金屬的夜盤交易最早將於12月下旬上線，範圍即是上述測試的四個品種。不過上期所相關負責人在面對路透詢問時未明確表態，僅表示相關準備工作正在積極推進。

上海期貨交易所曾在今年6月初發佈通知，宣佈6月25日至7月2日開展夜盤模擬交易測試，緊接著7月5日黃金、白銀期貨連續交易正式登陸上海期貨交易所。自此，國內期貨市場晚間交易時段的空白得以填補。

由此來看，滬銅等產品在年底上線的可能性很大。

此外，不僅是上海期貨交易所，大連商品交易所也正在進行夜盤交易系統方面的準備，預計明年上半年推出。

路透提到，連續交易制度的全面推進，不僅意味著交易標的擴容，從各大交易所高層近期的表態看，交易時間也有望進一步增加，「傍晚盤」和「假期盤」在不遠的將來都有望成為現實。

大連商品交易所稱，將首先要覆蓋CME，還有油脂油料的時間，棕櫚油的交易時間也會考慮。

如要覆蓋棕櫚油交易，則可能增加15:00-18:00的交易時間。

目前上期所夜盤交易時段為每天的21:00至次日凌晨2:30，基本覆蓋了北美主要交易時段，對於傍晚前後的歐洲交易時段尚未涉及，而如果遇到春節、國慶等國外大部分地區正常交易的時段，更是會出現連續幾天的交易「空檔期」。

為防範假日期間的市場風險，目前各大交易所都在選擇在長假前後調高交易保證金比例，並擴大漲跌停板幅度的措施。

股市期市“齊飛” 鋼鐵的下一個風口要來了？

黑色系午後狂掀漲停潮。截至期貨市場收盤，焦炭、鐵礦石、玻璃漲停，螺紋鋼漲5.62%，焦煤漲5.61%，鄭煤漲4.92%，熱卷漲4.61%。

隨著黑色系大漲，鋼鐵板塊迅速發力走強，特鋼概念股表現喜人。截至今日收盤，沙鋼股份漲停，大冶特鋼漲9.56%， 方大特鋼漲8.88%。

消息面上，今日起到31日， 唐山市政府對全市采礦企業、建築工地、軋鋼廠、鋼鐵廠和焦化廠等企業實施限產、減排或停產措施。第一階段為7月12日到31日，一般強化措施要求唐山市采 礦企業和建築工地全部停產、停工;使用煤氣發生爐的軋鋼、鍛 造等企業對加熱爐實行停產，鋼鐵企業燒結工段減少排放汙染物50%等。第二階段是從25日至月底，在一般強化措施基礎上實行重點強化措施，全市所有鋼鐵企 業燒結機實施停產，所有焦化企業停止裝煤、出焦。

而隨著G20峰會的臨近，長三角區域大氣汙染防治也已經提上議事日程。上海市要求8月24日至9月6日，全市石化、鋼鐵和水泥等255家生產企業限 產。同時，根據環保部和長三角區域大氣汙染防治協作小組對G20峰會空氣質量保障工作部署，山東省濟南、青島等9市也參與保障配合工作，當地將對“高架 源”(通過45米以上的煙囪排放)的鋼鐵企業實施嚴格管控。

從全國線材、螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板五大品種庫存總量來看，全國綜合庫存總量為874.05萬噸，環比減少14.1萬噸，降幅為1.59%。總體來看，全國鋼材市場庫存連續第七周下降，目前全國鋼材庫存水平較去年同期下降32.07%。

國金證券認為， 本周發改委主任徐紹史表示確保2016年去產能任務完成， 鋼鐵供給側改革加速跡象明顯,。結合近期寶武合並、寶鋼不銹高爐停產等事件，預計三季度開始供給側改革將進入執行及落地期，繼續重點推薦特鋼新材料。

國內期市午盤 化工系農產品多下跌 黑色系逆勢上漲

周一(7月25日)，國內期市午盤，多數品種下跌。

化工系橡膠跌超3%，瀝青、聚丙烯、甲醇跌超1%;農產品雞蛋、菜粕、棕櫚油跌超2%，豆粕、菜油、豆油跌近2%;基本金屬滬鎳跌超2%，滬錫跌超1%，滬銅和貴金屬滬銀跌近1%;黑色系逆勢上漲，焦炭漲超4%，焦煤漲超2%，熱卷漲超1%。

國家統計局數據顯示，6月鋼材產量為10072萬噸，日均產量創歷史新高。社會庫存有所增加，鋼廠庫存較6月下旬增加，整體庫存仍處於低位，繼續關註庫存累積情況。基建數據維持高位，房地產投資增速明顯放緩。南方天氣炎熱，影響工地開工，近期整體偏弱，核心在金九銀十需求。目前鐵礦石整體矛盾並不明顯，隨著鋼廠利潤波動，鐵礦石價格出現震蕩走勢。

國內期市午盤漲跌不一

周二(7月26日)，國內期市午盤，各品種漲跌不一。黑色系鐵礦石漲超1%，熱卷、螺紋鋼漲近1%，動力煤跌近1%;化工系玻璃漲超1.5%，瀝青漲近1%，塑料、橡膠跌超2%，PVC跌近2%;農產品澱粉、鄭棉小漲，菜油豆油跌超1.5%，豆粕跌近1%;基本金屬滬鎳跌2.5%，滬銅跌超1%，滬鋅跌近1%。

黑色方面，工業和信息化部副部長馮飛25日在新聞發布會上表示，據初步統計，今年上半年鋼鐵去產能的量達到1300多萬噸，是今年目標任務的30%左右。持倉結構方面，螺紋及鐵礦石多頭增持力度均大於空頭，焦炭及焦煤凈空持倉小幅上升，空頭加倉積極表明焦炭焦煤上漲過程將比較曲折。

化工方面，加拿大與尼日利亞產量縮減大約有150-200萬桶每天，使得全球原油市場可能在三季度就能進入平衡狀態，需求端夏季成品油消費旺季來臨，煉廠開工上行，環比改善，短期對原油不看太弱，但50美金的絕對價格偏高，60美金即可實現遠端套保開出產量，因此上方空間也有限。這個階段整體看圍繞50上下區間震蕩。

農產品方面，近期大豆壓榨利潤出現較大幅度的修複，國內豆粕基差走弱，豆油基差維持弱勢。存欄母豬數量並未出現持續回升，國內養殖恢複情況可能不會樂觀。總體而言豆粕期貨價格波動跟隨美豆，7/8月份跟隨美豆天氣炒作，9月份以後觀察大豆和豆粕的需求情況，近期粕類利空集中爆發，但天氣因素所占比重更大。 從天氣模型看，美豆今年遭受不利天氣的可能性在減弱，豆粕很難回到上升通道中，飼料廠可隨買隨用。本周國儲大豆開始拍賣，且本周拍賣量增加至近60 萬噸。壓榨利潤方面，9-10月份國內買船還不足，因此壓榨利潤仍需繼續修複。

期市午盤：黑色系大漲 焦炭封漲停創逾兩年新高

隨著鋼鐵、煤炭產業“去產能”持續推進以及環保限產等政策影響，周一國內商品期市午盤多數走高，黑色系集體大漲，焦炭封漲停報1217元/噸，創逾兩年新高，焦煤漲4.74%，熱軋卷板、螺紋鋼、鐵礦石、動力煤分別漲3.8%、3.55%、2.88%和2.74%。

消息面上，國家發改委8月8日在網站上刊文指出，今年以來，各地區、各有關部門認真貫徹落實黨中央、國務院化解煤炭過剩產能實現脫困發展決策部署，嚴格控制新增，加快淘汰落後，引導有序退出，落實減量生產，推進兼並重組和轉型升級，市場供大於求矛盾得到了緩解，煤炭價格有所回升，企業經營狀況有所改善，貨款回收有所好轉。

一是煤炭產量明顯下降。上半年全國煤炭產量16.3億噸，同比下降9.7%，降幅同比擴大3.9百分點。其中4月、5月、6月產量降幅分別為11%、15.5%和16.6%，呈逐月擴大態勢。二是庫存出現“三降”。6月末，煤炭企業、重點發電企業、環渤海五港(秦皇島、京唐、曹妃甸、天津、黃驊)存煤分別下降8.6%、16.6%和45%。三是價格穩中回升。目前秦皇島港5500大卡動力煤市場價格420元/噸，比3月末上漲30元/噸，比年初上漲50元/噸。四是企業利潤降幅收窄。前5個月規模以上煤炭企業實現利潤35億元，同比下降73.2%，降幅比一季度收窄19.3個百分點。五是煤炭消費繼續下降。據行業協會測算，上半年全國煤炭消費18.2億噸，同比下降5.1%。六是受國內外差價影響，進口有所回升。上半年煤炭進口1.1億噸，同比增長8.2%。其中5月、6月同比增速均超過30%。

期市午間收盤：多數走低 黑色系悉數下挫

周四國內商品期市午盤多數走低，玻璃重挫3.64%領跌。黑色系悉數下挫，鐵礦石跌幅1.72%，焦炭跌0.95%，熱軋卷板、動力煤、螺紋鋼小幅走低。

近期統計發現，在螺紋鋼和鐵礦石的上漲熱度逐漸降溫之際，焦炭、焦煤卻近乎沸騰，而錳矽、矽鐵和鎳等“遠親”正在接力上漲。這些品種紛紛創出階段性新高，而且成交與持倉雙雙放量。業內人士表示，黑色系品種正沿著產業鏈條逐步升溫，未來仍是大宗商品市場關註的焦點。

現貨方面，旺季上漲氣氛延續，昨日華北沙河安全提價24元/噸，折合盤面價升至1140元/噸;華東山東巨潤、金晶提價16元/噸;華中湖北荊州億鈞提價24元/噸，湖北明弘提價16元/噸;華南江門華爾潤提價40元/噸，漳州旗濱提價24元/噸。月初以來部分地區累計漲幅超100元/噸，河北、山東、湖北等主要市場漲幅在40-60元/噸。

倉單方面，昨日鄭商所玻璃倉單增至3769張，再度刷新歷史新高。在交割壓力下近月走勢仍將承壓，多頭持倉的大幅縮減也有利於期現回歸，後市近月期現價差有望進一步收斂。

中信期貨建議，操作上，遠月多單中期持有，短線止盈參考1200元/噸一線。

期市午間收盤：橡膠區間震蕩延續 可適當做空礦石主力

期貨午間收盤，橡膠漲1.62%，瀝青漲1.11%，早稻漲0.73%;鄭煤跌3.15%，玻璃跌2.47%，菜粕跌1.85%，滬鋁跌0.28%，鐵礦石漲0.23%。

長江證券表示，受唐山地區限產影響,7月下旬重點鋼企粗鋼日產162.08萬噸環比超過往年,達4.08%,盡管如此,7月下旬重點鋼企鋼材庫存1284.01萬噸環比下降8.08%與往年相當,反映鋼廠彼時出貨並不順暢。8月以來,鋼廠開工逐步提升,貿易庫存有所累積,現貨實際需求未見明顯改善,短期價格繼續大幅沖高難度較大。不過,在地產維穩、基建托底疊加旺季預期之下,現貨價格短期恐難明顯回調,預計總體維持振蕩。期貨操作方面,考慮到目前高開工邏輯並不適用於遠月,疊加礦石遠期過剩邏輯未變,可以適當做空處高位的礦石主力合約。

國信期貨表示，全鋼胎廠家開工處在相對平穩的狀態,限電的影響因素在消退。個別半鋼胎廠家受配套車廠放假影響仍處在停產狀態,但持續時間不會太長,預計至中旬將恢複正常。近期全鋼胎內銷市場出貨情況仍不太理想,部分廠家出貨速度減慢。01合約走勢依舊糾結,目前12200-12800的震蕩走勢仍在延續,短線交易。

瑞達期貨認為，今日滬鋁1610合約振蕩整理至12370元/噸,仍有效企穩於均線組之上,顯示滬鋁上漲動力猶存,部分受杭州G20峰會前現貨供應趨緊提振。建議滬鋁1610合約可背靠12250元之上謹慎持有短多頭寸,目標關註12550元。

期市收盤：煤炭大漲 棕櫚油漲停

內盤期市全天收市，普漲格局明顯，主力合約中，錳矽、棕櫚漲停，焦煤漲4.75%，焦炭漲3.32%，橡膠漲3.24%，鄭煤漲3.21%，鄭棉、滬鋅、滬鎳漲超2%，鐵礦石、滬鉛、玻璃、大豆、螺紋鋼、菜粕等漲超1%;塑料、白糖等少數品種收跌。

黑色系下午開盤後依舊保持強勢，其中焦煤、焦炭進一步擴大漲幅，焦煤盤中最大漲幅逾6%。方正證券認為，發改委會議明確全年去產能和276天限產政策不動搖,預計年底前供給端整體仍將吃緊。隨著後續冬季取暖需煤高峰期的到來和政府主導基建和PPP項目的持續發力,需求端仍將穩步增長。

國家統計局昨日公布的數據顯示，1-8月煤炭業固定資產投資下降33%,降幅收窄。8月份,全國原煤產量27809萬噸,同比下降11%。1-8月份,全國累計生產原煤217887萬噸,同比下降10.2%。

國金證券亦認為，總體來看,目前煤炭行業去產能的主基調沒有變化,煤炭缺口依舊存在。另外受橫山煤礦事故影響,榆林礦區開始安全檢查,各礦限產保安全,近期供應量下降會比較明顯。雖然後期先進煤礦產能或將有所釋放,但仍需要一定的過程,目前煤炭供應缺口仍較大,下遊仍存補庫需求,仍將推動煤炭價格有所上漲。