造假案爆發時，投資者損失慘重，為何有人毫髮無損全身而退？
證監會進駐後，「暗莊」如何在稽查組眼皮底下拉升股價？
PE拿捏綠大地
在2009年一年中，儘管監管部門開始調查綠大地，寶島投資與歌元投資仍然順利地以近20倍投資收益全身而退，兩位PE資本玩家套現接近6億元之巨。
何學葵為什麼要接連製造一個比一個大的騙局？據知情人士透露，有些時候，她身不由己，已成為兩家來自香港和北京的PE公司擺佈的棋子。
在中國股市，這類隱秘的PE公司被稱為私募股權公司，幹著「比販毒還賺錢」的倒賣股權生意——在公司上市前低價買入原始股，等到上市解禁後轉手賣出，往往能獲利數十倍。
就在蔣凱西為綠大地引入龐明星的2003年，綠大地引入香港資本玩家王聰德的PE投資公司——Treasure Land Enterprises Limited（中文簡稱「寶島公司」）。寶島公司出資約1820萬元，獲得綠大地1100餘萬股原始股權（持股比例約18%，為第二大股東）。
此後，綠大地由民營公司轉變為中外合資企業。
不久，香港上市公司「深圳科技」在其2003年中報裡披露了一條簡單信息：公司以六千餘萬港元價格，收購了寶島公司全部股權，而寶島公司唯一資產就是其持有的綠大地股權。
換句話說，寶島公司的實際控制人左手以1820萬價格收購綠大地18%的股權，右手就以6000萬港元的價格賣給了「深圳科技」。
「深圳科技」的主業是計算機及IT信息，為什麼要大手筆投資一家跟自己主業毫無關係的綠大地？
南方週末記者調查顯示，「深圳科技」曾是深圳市為IT信息產業融資的「窗口公司」，從2003年起，深圳國資部門退出「深圳科技」控股股東地位。此後，新任董事長——香港資本市場「資深人士」王聰德進場。
有香港證券業人士表示，「深圳科技」自新股東進入後，不但公司年報連續虧損，而且股價也停留在底部毫無波動，已經是一隻典型的「空殼股」形態——這種「空殼公司」正是「財技高手」們拿來做資產重組等各種資本遊戲的方便工具。
在2003年收購寶島公司股權後，深圳科技再未披露過任何有關寶島公司的運營及收益情況。直到2006年底綠大地第一次過會失敗後，深圳科技公告宣佈，以4000萬元價格將寶島公司全部股權轉讓給了香港「農科控股」。
隨著綠大地二次過會的成功，寶島公司所持綠大地股權的資本收益高達20倍左右，而本應分享這筆財富的「深圳科技」流通股東們，與此失之交臂。
在此期間，2004年2月，另一家神秘PE公司——北京歌元投資諮詢有限公司也購買了綠大地10%股權。歌元投資的實際控制人為何道峰，與何學葵是老鄉，也是上市公司昆百大的實際控制人。
調查顯示，蔣凱西正是為綠大地引入這兩家PE的關鍵人物。調查發現，這兩名PE股東獲得綠大地原始股的成本十分低廉，寶島公司2003年購買價為每股1.62元；北京歌元在2004年支付的價格為每股1.95元。
而這兩家PE所持原始股權的解禁期，恰好遇上2008年金融危機，此後綠大地股價跌至上市以來的最低價。
有市場人士向南方週末記者指出，此時綠大地已被監管部門注意到，從常理而言，合理做法是停止造假，甚至可以借金融風暴之機報出虧損來「撇賬」——這是把虛增造假的資產和利潤銷賬的最好時機。
但急於套現的寶島公司和歌元公司，不願意何學葵報業績虧損。何學葵只能「硬著頭皮」繼續造假虛增業績，以此提升股價，讓兩家背景深厚的PE玩家高位退出。
在2009年一年中，儘管監管部門開始調查綠大地，寶島投資與歌元投資仍然順利地以近20倍投資收益全身而退，兩位PE資本玩家套現接近超過6億元。
就在他們退出後的2010年，隨著證監會稽查組的進駐，所有股東都被堵在了「市場化退出」的大門外。而何學葵接受公安機關介入調查的時間，更是恰恰在其所持股權解禁期限的前一天。
暗莊「老鼠搶貓糧」
暗莊操縱下，綠大地出現奇觀：一邊是監管部門緊鑼密鼓的調查；另一邊卻是新訂單刺激下股價不斷高漲。
2010年初證監會稽查組的進駐，使得綠大地在資本市場中的信用等級一落千丈。短短幾個月內，銀行追貸、債主封門，已經簽訂合同的工程項目也幾近停頓。
資金捉襟見肘的何學葵，只能以未流通的股權為抵押，以各種方式籌措公司的運營資金。也正是在這一過程中，一場「暗莊」鬧劇在2010年前後粉墨登場。
一位曾任職於某投資機構的市場人士向記者介紹，在何學葵接受公安機關調查後，某「莊家」代理人於2011年初曾找到他，希望他所在的投資機構接盤綠大地的部分股權。
在溝通過程中該人士獲悉，這位初出茅廬的「莊家」本來是從事貿易業務，後來進入股市。急於融資的何學葵四處找錢，這位「莊家」於是決定「大賭一把」，以上億元資本投入打算「坐一把莊」。
「暗莊」先以股權質押方式向何學葵借出數千萬元，再由何轉借給綠大地以解其流動性危機。同時，暗莊向綠大地派進操盤手，控制公司發佈利好消息，同時在二級市場操縱股價。
所謂的「利好消息」，也就是一個個公佈綠大地所簽下的綠化工程訂單。在這半年中，股民們見識了綠大地股價「一半火焰、一半海水」的股市奇觀：一邊是監管部門緊密的調查；另一邊是上市公司若無其事公佈「利好」消息新獲訂單，股價不斷創新高。
2010年3月，在證監會稽查組進駐的重磅利空消息下，綠大地的股價卻從年中開始了一波狂飆，到年底時股價已從不足20元直衝到40元以上。
「這簡直是『老鼠搶貓糧』，只有不知死活的股市新手才幹得出來。」一位證券業人士向記者表示。
2010年12月21日，綠大地的幸運之門徹底關上，何學葵被公安機關調查。這也是她所持股份解禁的前一天。二級市場辛苦拉到高位的股價，也在連續幾個跌停之後，「一夜回到解放前」。
資金鏈崩斷的「莊家」不得不四處尋找下家接盤，最終不得不在政府部門「寬容大度」的協調下乖乖退回低價收購的質押股權，黯然離場。
神秘暗莊何許人也？綠大地在2011年底公告的詳式權益報告書中透露出一絲線索。根據公告，何學葵曾被質押的2，300萬股中，有200萬股質押給黃慶紅，200萬股質押給王嗣明，質押日期為2010年4月27日。
南方週末記者發現，王嗣明和黃慶紅是北京利百勤投資顧問公司控制人。在2008年某媒體的「能源新富總榜單」中，王嗣明以持有上市公司金風科技406萬股，位列富豪榜118名。
不過有知情者透露，王嗣明和黃慶紅只是暗莊的分倉，真正的暗莊另有其人。
綠大地中，依然還埋藏著無數的秘密。