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| 「周亦卿賣咖啡」始於3年前，其士泛亞（00508）收購Pacific Coffee。Pacific Coffee在港店舖55間，平均每店每日營業額12,700元。 1年前，1杯Cappuccino的價錢只能買5股其士泛亞，今日可買21股。 近期股價大跌，估計是去年配售貨投降。 周亦卿的其士泛亞，在港經營55間Pacific Coffee店舖。出售的著名咖啡Cappuccino，中文名叫做「意大利泡沫咖啡」。泡沫，出現在其士泛亞近一年的股價上。 其士泛亞出售的意大利泡沫咖啡，售價每杯34元（另有28元及31元兩款）。去年5月，股價最高7.30元，一杯咖啡的價錢可以買5股其士泛亞。今天，股價跌至1.65元（高位下瀉77%）；一杯咖啡的價錢所能買得到的股數，大增至21股。 最高PE39倍 當然哀哉 去年最高價時，其士泛亞PE（07年盈利）高達39倍，貴過「咖啡王」Starbucks（美︰SBUX）。去年同一時間，Starbucks PE33倍。其士泛亞去年最高PB3倍，則仍低於當時Starbucks的8.4倍。以近40倍PE做股東，當然哀哉。 「周亦卿賣咖啡」始於05年5月。當時其士科技（後易為現名「其士泛亞」）以現金2.05億元，向怡和集團收購Pacific Coffee，收購價相等於當年對方純利2,100萬元的9.8倍（收購價PE9.8倍），較對方的有形NAV高出1.19億元（收購商譽1.19億 元）。Pacific Coffee當時在港經營39間咖啡店，另有6間在星洲。 其士泛亞轉型，專攻賣咖啡與餐飲業，原有的電腦及資訊通訊業務，售予母公司其士國際（00025），現時，其士國際持有其士泛亞56.29%。 08年（3月年結）上半年，其士泛亞營業額1.49億元，增23%。純利2,051萬元，升31%；每股盈利10.3仙，升13%。 半年盈利增長，主要來自出售電腦及資訊通訊業務予母公司，並有物業收益等共940萬元。不計非持續經營業務，上半年業績實際跌逾1成。 上半年Pacific Coffee在港的店舖55間，較1年前增加9間（較3年前收購時增16間），在星洲的有8間。上半年本港同舖銷售增10%，銷售1.26億元，大約每店 每日銷售12,700元。Pacific Coffee亦在上海及北京經營咖啡店，上半年關掉2間，尚餘8間。 其士國際去年收購Igor's餐飲管理集團，現時在港經營26間Igor's特色創新餐廳。 8年全年盈利預測4,100萬元，增22%。每股盈利19.4仙，微升4%。現價1.65元，往績PE8.9倍，預期8.5倍，不再偏高。 Starbucks亦因美股欠佳，過去一年股價下跌逾35%，現時預期PE降至21.4倍。 其士泛亞市值3.6億元，只及Starbucks（995億港元）的4%以下。 NAV2.69元 7年9月中期結算時，其士泛亞每股帳面NAV2.69元，PB僅0.61倍。Starbucks厲害得多，過去一年股價急跌後PB仍達5.24倍。 其士泛亞財政良好，手上淨現金2.03億元，每股現金0.94元。 其士泛亞06年8月以2.38元配售1,880萬股，去年5月以3.7元配售2,538萬股（未幾股價「踢」上7.30元）。 過去半年，這隻冷灶股跌幅超過一半，大概是去年高價接貨基金投降的結果。 ●其士泛亞這隻冷灶股，燒得過，當然注碼只宜克制，目標價是稍為接近2.69元的NAV數值。 假如我是周亦卿，我會將其士泛亞由其士國際私有化，所費只是一兩億元，然後將公司擴充，至一定規模時再包裝，在適當時候再以較高的PE與PB招股上市，將利豐（00494）的故事翻版。 本欄給予其士泛亞現價的風險級數（1至10級，10級最高），屬第2級。（08年6月11日周三） Email︰[email protected] | ||||||
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| 07年，中國郵政集團公司決定以廣東省為試點，試推LCD廣告媒體，08年7月，廣州、深圳、東莞全綫郵政廳裝設了1,500架LCD電視，中秋檔期初試啼聲，做了3億元（人民幣，下同）月餅生意。11月，香港旅發局亦假郵政廳播放「冬日節」亮燈宣傳短片推自由行。 LCD廣告媒體主要由中國郵政旗下的信源廣告傳媒負責，該公司新任行政總裁袁念祖，自言將力拓粵港商機，讓香港中小企受惠。 去年第3、4季，郵政廳的LCD廣告媒體還未正式向外宣傳，一些與郵局長期合作的舊客戶如華美食品，便成為首批試用其宣傳效力的客戶。華美是國內品牌、在港也有銷月餅。它採用的營銷套餐，除LCD廣告，還有明信片月餅兌換卡、數據庫營銷等。 三流合一 銷3億元月餅 雖然月餅專遞並非08新事，但在郵政廳打廣告，是近年新興的店內營銷手法（in-store marketing），可刺激現場購買氣氛。 與華美同期大收旺場的，還有4隻香港品牌，奇華便是其一。賣得最好的一隻，單是廣東地區便銷出逾5千萬元月餅。袁指：「中國郵政推月餅專遞至少有3大優 勢：⑴保證正貨：向供應商的國內廠或香港辦事處直接入貨。⑵三流合一：打廣告（信息流）、零售交易（現金流）、外地提貨（物流）一條龍。⑶客戶資料庫數據 龐大。」 郵政服務多元化勝香港 聽起來，這運作跟香港對郵政的概念很不同，袁念祖說：「香港郵政限制較多，而中國郵政已經公司化，涉足的服務較多元化。」它的主要業務當然仍是郵政，佔最大收益。其他還包括銀行、物流、廣告、零售等。 中國郵政儲蓄銀行是全國最多分店與存戶的一家銀行，其ATM機與銀通聯網，可以借貸，及替外省民工做payroll；中國郵政速遞服務有自己的飛機、車隊與馬隊，是中國主要物流供應商；信源傳媒可製作LCD廣告；中國郵政領正零售牌，可在郵政廳內展示並買賣，另代銷基金共145隻。 可滲透民工 鄉鎮 山區 信源傳媒負 責的LCD營銷，袁指「食正」郵政廳環境優勢：「雖然目前僅安裝了1,500部電視，但全個廣東省郵政廳共4千個點，全綫每日人流150萬，每月人流近 4.5千萬。全省郵政廳客戶多達5千萬，逾半為30至60歲，多為在職人士，高檔者不少，由於環境封閉，排隊時間由15至60分鐘不等，廣告強制性功能充 分發揮。較之樓宇LCD廣告平均僅3到5分鐘收看時間，及單一受眾更優勝。」 世界郵政組織規定，大城市每1-1.5公里、每3-5萬人口要有一家郵局（農村則為每5-10公里、每1-2萬人口），全中國約有6萬個郵政點，沒有銀行的地方一樣有郵局。另據信源調查，在珠三角郵政廳處理業務的人，9成為外來打工族，這都是外省郵政沒有的特色。 郵政佔盡地利 哪些港企特別能利用此LCD營銷優勢？袁指，針對自由行旅客的零售商、食肆及娛樂場所；主題樂園（如海洋公園）及景點；有中國業務的快流消費品均在此列。 而且，郵政LCD平台還有個特色，就是分層很細，顧客可指定在某個區某類郵政點打廣告，如金融產品只入有銀行業務的郵政點，專攻地方保健業務的企業可指定入樟木頭某10個點，播放點及收費均可靈活調節，對於金融海嘯後財政緊絀的中小企東主來說，可說是個內銷福音。 ---------------------------------- 如何以低成本攻內銷？ 袁念祖自言接觸過不少香港中小企，對國內市場都有夢想，但一落手做就很猶豫，怎樣過關、計稅、鋪點及向城鄉縣推廣，都令他們頭痛，準備不足隨時輸到一頸 血，1月初履新後，他以港人的營商觸覺陸續發掘了不少中國郵政的資源，打算未來與香港商業團體多會面，推出中小企可受惠的服務，舉例如「中小企打入珠三角 優惠套餐」。 怎樣幫助港企在海嘯逆境下，以低成本嘗試攻內銷？他指：「中小企可：⑴在郵政廳擺貨架，等於開了個免租零售點，更保證人流 暢旺；⑵藉郵政資料庫做DM（直銷推廣），可按產品特質鎖定鄉鎮潛在客戶，或地王大廈等最貴地皮的客戶，提高成功率；⑶透過郵政做物流搞通關，甚至滙款返 港。總之將成本及開業風險減到最低，到規模壯大時才獨闖市場。」 ---------------------------------- 郵政CRM潛在商機 客戶資料庫是企業最有價值的資產之一，袁念祖稱：「中國郵政的資料庫覆蓋範圍之大，堪稱數一數二。因為多偏遠山區都會有郵政，就算無車無電，騎馬騎駱駝都要送信到戶。」而且它有不少獨家資料如： ˙駕駛人士資料：例如駕駛年資、續牌時間、汽油量。因為郵政有個「自由一族服務」，逾9成駕駛人士登記，可在郵政廳續牌費、付保費與罰款。 ˙自由行人士資料：自由行要到郵政廳蓋印，隔多久到香港一次，有齊紀錄，假設主題樂園想推銷新遊戲，可針對性地接觸某些客群。 袁指：「假設有隻化粧品鎖定廣州環市路30歲左右的女士，我們可以辦到。但郵政過往沒有發展CRM（顧客關係管理），將來可望與電信公司及網絡合作，慢慢豐富手提號碼、電郵地址等資料，提高其商業價值。」 | ||||||
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| 繼 「樓蟹」之後，最新上市的新蟹就是「滙豐蟹」。我也是一隻「滙豐蟹」，還特地把改造成蟹形的滙豐標誌貼在辦公室。變成「滙豐蟹」有甚麼感覺？沒有太大的感 覺，有點無怨無悔的味道。為甚麼做了「蟹」也無怨無悔？先說一個非理性的原因。 打從開始工作有了點積蓄開始，心裏一直在盤算該怎樣投資保值或增值，第一個 目標就是滙豐銀行。這個選擇相信大多數人都會明白，因為滙豐是香港最大的銀行，又在積極走向世界，爭取更好的前景；把錢投資在滙豐等於投資在香港、亞洲的 增長前景。 當時的想法是，只有儲到一萬股滙豐才算真正有了點儲蓄，有了點資產。可惜滙豐股價增長的速度比我儲蓄的速度快，經過多年的努力距離一萬股的目標 仍然甚遠。直到最近幾個月滙豐股價大幅下跌，比以前平超過一半，我便把心一橫多買了一點，再加上今次二十八元供股，持有一萬股滙豐的目標終於提前達成了。 對我來說，這實在有點願望達成的味道。理性的原因很簡單。銀行、金融業是百業之母，是經濟增長的動力及最大得益者。目前的金融海嘯是暫時性的困難，只要經 濟穩定下來，回復增長，銀行、金融股反彈的速度將會最快；而滙豐是本地以至國際銀行的龍頭股，它大有機會比其他國際銀行特別是被國有化的銀行表現更好。當 然也要考慮投資收益的問題，在削減派息後，滙豐今年派息大概在三元左右，以現價不足四十元計算，回報率在七厘以上；跟只有零點一厘或零點零一厘的銀行存款 相比，滙豐實在不算差。這樣算來算去，還是決定做一隻「滙豐蟹」！ | ||||||
http://www.21cbh.com/HTML/2010-10-18/3MMDAwMDIwMTM3Mw.html
大卫·索科尔接过《理财周报》，虽然看不懂上面的中文字，他依然面带笑容，清晰而低声地说谢谢。
他是Berkshire Hathaway旗下三家公司的主席，是比亚迪的非执行董事，是巴菲特安放在奥马哈办公室的信封里极有可能出现的名字。
这个美国人，表现出英国人训练有素的礼节与亲和。他今年54岁，高大，西装修身而笔挺。根据公开的资料，他每周有五天都5点起床，练习哑铃并慢跑5公里。他从不在会议时迟到，因为他认为迟到即意味着不尊重。
猜测纷起，美国的多家媒体热衷于对比大卫和李路，分析到底谁有可能最后成功继位。李路，华裔，是通过他，巴菲特才知道了比亚迪。去年，巴菲特以一股1.03美元的价格收购2.25亿股比亚迪，截至今天，比亚迪的股价是55.15港币，价格上涨了7倍。
很多人没有注意到的是投资比亚迪的是伯克夏旗下一家叫中美能源的公司，而大卫正是这家公司的主席。
比亚迪缠绕的接班人之争
早在2003年，李路就结识了巴菲特的伙伴芒格，两人相见恨晚，言谈甚欢，李路就此获得了芒格一笔5000万美元的投资。
5年之后，李路给芒格打了一个电话，比亚迪进入他们的谈话之中。一向寡言而严肃的芒格没有克制心底的激动，几十年来他都在自己的办公室里阅读各种数据和资料，以寻找全世界那些还没引起足够重视却真正具有价值的公司。敏锐的职业嗅觉迅速在他脑中形成了判断。
84岁的芒格抓起电话，他知道有个人肯定能给他找出一个明确的答案。
大卫接到了这个电话。这之前，他甚至从未听说过比亚迪，可是能源却正是他的所长。大卫开始关注这家遥远而陌生的中国公司，两个星期之后，他决定去一趟中国。
王传福没有想到金手指正在朝自己伸过来。大卫在深圳拜访了王传福，并参观了整个公司。很快，王传福就接到了一个消息，巴菲特决定入股比亚迪。中美能源以2.3亿美元收购比亚迪10%的股份。
此消息一出，市场震动。比亚迪股价连日大涨。五天之内，最高涨幅一度达到9成。以现在比亚迪约55港元的价格来算，这笔2.3亿美元的投资已经接近16亿。
大卫·索科尔在伯克夏工作了10年，他掌管的中美能源2008年带给伯克夏17亿美元的利润。他陪同了巴菲特十月的中国行。
他两腿叠放，皮鞋一尘不染，挺直地靠在沙发背上。面对媒体汹涌提问，大卫有条不紊，对答如流。他看上去谦和而平易近人，但是在接管Netjets（飞机租赁公司）之后，对他个人管理风格的争议突然甚嚣尘上。
NetJets：流言中突围冲出
NetJets是一家成立于1986年的飞机租赁公司，1998年被巴菲特收购。曾经有人评价这是巴菲特一生中失误最大的一次投资。2009年全年，这家公司亏损了7.11亿美元。
大卫临危受命。巴菲特要求他去拯救这家濒危的公司。
甫一上任，大卫一举裁掉了800名员工，并取消了顾客的嘉宾和员工的朋友可以免费搭乘飞机的福利。一时之间，诘难、中伤、质疑纷至沓来。NetJets的前任CEO詹姆士·雅各布发表言论指责大卫将公司带入阴影之中。
大卫马上做出反击，严厉斥责詹姆士的行为太过荒谬。他说在他以往数十年的并购与商业生涯中，从未见过高管离任之后，竟然四处散布谣言，并召集消费者去伤害前公司。
不久之后，大卫给公司全体职工写了一封言辞恳切的邮件。在这封长信中，他谈了公司的新计划，已经取得的成效，以及迫在眉睫的伤害。
当 时面临的压力与阻碍在他的信中表露无遗：“前任高管和雇员们直接联系到我们的顾客，煽动他们放弃NetJets。”“一些在职的和离职的员工在公共网页、 论坛等地方发布大量毁谤的信息……”“公司的前任副主席甚至在平面媒体和电视上公开攻击我们的商业活动。在我看来，他们的行为就是赤裸裸地蓄意破坏 NetJets和我们共同的未来。”
在大卫的描写里，居心叵测的一部分前任高管、员工无所不用其极地想要毁灭NetJets，然而，在如此 艰难的境况面前，他措词激昂，号召所有员工共克时艰：“我们何其幸运和骄傲成为一家伯克夏公司，同时这也给我们增添了另一种责任。我们必须忍耐。我们正站 在十字路口，如上的那些行为只会让我们进入错误的方向。不要让自己被那些行为和言语而影响，他们的目的只有一个，那就是伤害我们……”
今年一季度，大卫用一个数字实现了自己最漂亮的反击。NetJets摆脱亏损，实现盈利5000万美元。他骄傲地说：“我们每一个月都在盈利。”
如大卫自己在信中所说：“在我去年刚来到公司的时候，我就承诺过一定会与你们每一个人之间保持开放和坦诚。”所以他毫不掩饰地坦陈了公司的困境，而在最后他收获了计划中的成功。
NetJets曾经的员工评价大卫说，众所周知，他听不进任何批评性的建议。一旦有人在会议上反驳了他，就会从他的受喜爱榜上直线下跌。
大卫在自己的自传中毫不保留地说他会给公司所有员工排名，如果出现问题就会依循这个排名进行裁员。
三十年能源行业背景
与巴菲特一样，大卫出身于奥马哈的一个中产家庭。本科毕业时，他拿到的是土木工程的学位。而最早，他本是意欲成为一名医生。可是第一次见到尸体的时候，他就吓得晕了过去，头还撞在了大理石桌边。
谁也没有想到二十年后他会成为巴菲特的“能源中尉”。
2000年，巴菲特注资中美能源之后，大卫留任首席执行官。早在1997年，受亚洲金融风暴影响，中美能源投资受挫，进而股价大跌。大卫主动联系了巴菲特，请求他注资。
从2001年开始，中美能源的盈利逐年上升，终于在2008年达到17亿美元，2000年时，这个数字还只有1.09亿。巴菲特曾经这样评价大卫：“他一天做的工作比我一星期做的都多。”
巴 菲特在每年一度的给投资者的信中说伯克夏将向工业财团转变，而逐渐降低其金融巨头的色彩。他也曾经公开表示已经将写有继任者名字的信封放在了奥马哈的办公 室里。关于大卫将成为继任者的猜测流传甚广。巴菲特却迟迟不肯公布到底谁是最后的继任者，关注伯克夏的一些人士猜测这是因为巴菲特对大卫到底是不是合适人 选而感到踟蹰。
当外界都在为这个猜测而激动的时候，大卫却表现得非常平静，他谦和地说巴菲特帝国至少还要持续到2050年。
对话大卫·索科尔：
我会给理财周报读者写一封信
大卫·索科尔穿着黑色西服，系暗红色领带，高大健壮，说话过程中伴随着简单的手势。
作 为巴菲特最热门的继任者之一，对这个问题他却显得非常平静。当谈到伯克夏公司是否会抛售比亚迪股份时，他情不自禁面露惊讶之色，以强烈的语气阐释价值投资 的理念。后来记者说到一些投资者因为跟风巴菲特而遭受损失的时候，他马上转过头，再次询问为什么巴菲特会让一些人亏钱。
理财周报：巴菲特得价值投资理念指引一代投资者成长，在中国也拥有众多追随者，但是据我们了解，有些人做得很棒，有些人却在不断犯错误，对那些想要追随价值投资理念，但至今仍在走弯路得人，您最想说的是什么？
大 卫·索科尔：所谓的“价值投资理念”，首要的就是在特定的经济环境中找到具备长期投资价值或者独特的核心能力的公司，我们选择这些有可持续竞争优势的公司 进行投资，这样的公司可以持续不断地超越竞争对手。第二个要素是以合理的价格买进股份。当然，什么是合理的价格，不同人有不同的理解，要对未来的投资风险 进行理性的分析，因此进行价值投资是既简单又困难的事情。
对我们而言，就是要挑选长期而言最有可能成功的公司，不管这个企业会成为比亚迪还 是IBM或是丰田公司。以这三者举例，我们不会投资IBM，因为我们对高科技行业不了解，我们无法评估这个行业的风险；丰田是非常大的成熟企业，在每个国 家都有业务，对这家公司进行基本面的综合评估是非常复杂的事情，因此我们也不会投资；但是比亚迪具备我们投资选择的所有要素。有时发展上佳的行业，却未必 能找到适合的公司投资，我们更着眼于个别公司的素质，不会以国家、行业先行。
理财周报：有传言说伯克夏公司将在巴菲特先生此次中国行之后抛售比亚迪的股票？
大卫·索科尔：我可以肯定地告诉你，这是一个谣言，我们的投资理念是投资和持有，并且持有的时间非常长。我们很少抛售股票。
理财周报：对巴菲特先生来说他有雄厚的资金，专业的团队来实践“价值投资理念”，而众多小投资者在追随巴菲特先生的投资行为之后，往往来不及适时抛售，只能蒙受损失，对此您有什么看法和建议？
大 卫·索科尔：巴菲特从来没有要求别人跟着我们买股票，他都是说任何投资者都需要对公司基本面做很好的分析。比如比亚迪，巴菲特没有建议投资者需要购买比亚 迪的股票，只是说我们基于什么样的理念和分析购买比亚迪的股票。对一般投资者来说，我认为有两点一定要注意，一是自己做好分析和研究，二是要关心你所购买 的股票。
理财周报：金融危机之后，您怎么看待中国市场的投资机会？
大卫·索科尔：我们可以看到在2008年和2009年的金融危机之后，中国 经济展现出强劲的后力。我觉得两个方面的原因促成了这个局面，一是政府采取了果断的措施；二是中国人民非常勤奋，受教育素质也非常之高，创业的企业家精神 也非常强大。综合以上这些因素，中国经济可以说具备了一个长期发展的美好前景。
就在这场危机中，美国和西欧各国可以说犯下了非常严重的错误，如银行对消费者投向过多的信贷，政府的负债水平逐渐升高等。而中国却很明智地避开了这些问题。在这种情况下，我认为中国和亚洲市场可以给我们提供很多很好的投资机会。
理财周报：你是如何让巴菲特和芒隔决定投资比亚迪的？
大 卫·索科尔：与大家想象的有点不一样。芒格先生在洛杉矶有一间办公室，在这里他研究各家公司，阅读他们的财务报告，许多年一贯如此。芒格先生首先发现了比 亚迪，并持续关注了这家公司好几年。他从来没有见过他们，他只是观察。在他的思想里，他认为比亚迪正在经营着一项对中国市场来说非常重要的事业。后来芒格 先生给我打电话，他说你应该去看看这家公司。在这之前我还从来没有听说过比亚迪，所以我去深圳拜访了王传福先生并提出了参观企业的生产经营活动的要求。他 欣然应允。我发现我观察到的现状与芒格先生的分析非常一致。6月初芒格先生打电话给我，9月中旬我们就公布了投资比亚迪的决定，整个决策过程大概三个月。
理财周报：在外界猜测的名单之中，您是巴菲特先生的热门继任者，您认为作为他的继任者应该具备什么资质？
大卫·索科尔：首先，关于继任者，这是董事会将要考虑的问题。因为在一个组织内，文化传统是非常重要的。在伯克夏公司内部有许多人都值得董事会去考虑。我认为最关键的资质是能够坚持巴菲特先生投资风格的文化。巴菲特帝国至少还要持续到2050年。
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=4959
巴黎：
一年前我曾經說過AIG會有一個大的Bonus，我試以今天的數字回到從前看看：
30/9/2010有一批買了Accumulator 債券者要被強制轉股 原債券值是US$5,880m，但現只能轉到 7.737M股，每股高達@760元，所以blog友千萬不要玩衍生工具，無論是買或賣的任何一方。
股本值 US$M 股數 每股
1.原來股東 3,487 135.116 @25
2. I kill u later 債券轉首通股 5,880 7.737 @760
3. 聯邦優先股-C系 轉首通股 23,000 562.868 @40.86
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as at 28-10-2010 32,367 705.721 @45.86
買AIG時的構思
上篇我已經說出AIA、ALICO、南山有US8.7B的隱藏帳值，而早半年，AIA若賣給保誠就有多出現在US5B利潤，因此，原本巴黎這個少股東的每股資產值是可以不止@45.86。
AIA買賣給保誠：
(US32.367B + 隱藏利潤US8.7B+ US$5B) 除以 705.721M股數 = US$65.2/股；
AIA公開上市：
(US32.367B + 隱藏利潤US8.7B) 除以 705.721M股數 = US$58.2/股。
未來的進程
不過我們非常不夠運，AIA賣不到給保誠，還不止，在AIA未上市前，聯邦政府便先定下所有的優先股E及F系的$48.98B總金額的轉換價，以上市前帳面值@45轉成普通股如下，我們的Bonus，就此判了死刑。
股本值 US$M 股數 每股
轉股前 32,367 705.721 @45.86
優先債轉成普通股 48.983 1092.1 @45
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81,350 1797.821 @45.24
AIA上市 8,700
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上市完畢、還錢完畢 90,000 1791.821 @50.
不過聯邦聯政也送了一個禮給原來及原Acummulator債轉股的共142.85M股的股東，每二股將獲一個以$45元認購的十年Warrant。每個Warrant以$41市價約值$12元。
約以現價41元計，又減除6元的warrant值= 實付$35，即是$50元的7折。
以下是變賣資產後AIG的未來利潤：
1. General Insurance = 3.8B
2. Domestic Life = 4.2B
3. Financial Service = 0.2B
4. Other operation = 0.9B
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9.1B
AIA 1/3盈利 0.9B
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10B
減利息： 2.7B*
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7.3B
ROI= 11%， P/E = 8.6倍，資本比約為13%
結論補充
單從AIA與AIG的P/E或ROI計算，兩者分別不大，以盈利看，AIA的穩定性可能佔優，另一方面即使AIG的股本大增，但AIA的資本比仍然大大高於AIG，有17.3%。
最 後，我並不同意CKM001君對AIA的一次不忠，百次不用的說法，AIA只是AIG的一個資產，某一方面想，它們的親密性和美國銀行持有建設銀行股票有 所分別，但是另一方面看，AIA並沒有涉及任何AIG的CDS或ABC，它從來都只忠於其自身的本業，就等同美銀改變不了建設銀行的既有商業模式。
巴黎不會在此出買、賣、轉股的建議，所有我的分析，都只是有興趣深入研究的Blog友的開始。
*股本大增後可能利息會因評級上升而下跌。
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因成功預言次貸風暴而在全球聲名大譟的危機經濟學家魯比尼，在某些人的眼裡，或許像是不斷製造恐慌的悲觀主義者；但他認為，自己只是說出真實世界的漏洞與錯誤，他說：「我學經濟，就是為了要讓世界更美好。」 撰文‧莊 芳 貨幣戰爭戰火愈熱，知名經濟學家魯比尼（Nouriel Roubini）的行程也就愈緊湊，光是近半個月，他就跑遍了大半個地球。 巡迴世界有如搖滾巨星 末日博士自認不是死空頭 十月上旬，魯比尼還在韓國參加世界經濟論壇；下一周，先到英國倫敦，隨後遠赴烏克蘭、土耳其到亞美尼亞，接著回到紐約僅停留一天，再飛到阿根廷。飛往各國的頻繁程度，讓他自嘲像在進行「巡迴演出」，說自己的移動速度，簡直要比四處流竄的國際熱錢還快。 略微鬈曲的黑髮、始終如一的標準服飾——黑西裝、白襯衫，上衣領口永遠有幾顆扣子敞開，只有上節目才勉強打上歪斜的領帶；皺起眉頭、憂鬱萬分的一號表情，好像總暗示要有大事發生，這就是被《紐約時報》封為「末日博士」的魯比尼。 正 當全球人士期望永遠維持太平盛世之時，偏偏，就有人喜歡和其他人唱反調，非要做個不受大眾歡迎且又特別引人注目的「烏鴉」。今年六月，《富比世》選出「華 爾街十大空頭」，魯比尼毫不意外地成為榜首的不二人選。但在接受本刊專訪時，他特別解釋，「我才不是大家說的『空頭死硬派』，我只是說出當下看到的事實而 已！」 從笑柄到先知 預言次貸風暴讓他炙手可熱現在言論經常受到國際媒體關注的魯比尼，在次貸風暴發生以前，是一位在紐約大學 史登商學院任教的經濟學教授；他在二○○四年成立魯比尼全球經濟研究機構（Roubini Global Economics, LLC），但名聲遠遠不及當時懂得跟隨潮流的主流經濟學家。 他首次獲得大眾注目，應該是從○六年的一場演講開始。那年九月，他受ＩＭＦ（國際貨幣基金）之邀，在許多經濟學者、專家面前發表演說。當時的他憂心忡忡，表示美國在接下來幾年之內，將會面臨此生難得一見的大泡沫。 只 不過，如此驚悚的言論似乎完全沒嚇到在場的人。台下的聽眾不但露出懷疑的眼神，還有人忍不住偷笑起來。的確，在當時美國失業率維持約四．五％、通貨膨脹率 約二％左右水準，經濟向上成長勢不可當的情況下，異聲喊出美國房市泡沫破滅、油價震盪，甚至還唱衰房利美、房地美兩大「國家級」的金融機構，會成為眾矢之 的並不奇怪。那時的魯比尼受邀上節目談論「末日預言」，還得忍受主持人以及其他來賓對他的冷嘲熱諷。 但隨著美國次級房貸問題爆發，市場與經濟情勢急轉直下，他的預言一一應驗，魯比尼立即成為炙手可熱的當紅炸子雞。○七年他再度回到ＩＭＦ演講時，在場沒有人笑得出來。過去對他不屑一顧的人，態度一百八十度大轉變，全都屏息聆聽他說的話。 魯比尼喜歡和別人走不一樣的路，大概從年輕時就可看得出來。他出生於土耳其，小時候隨父母陸續搬到伊朗、以色列與義大利等地生活。他說自己好比「走遍世界的游牧民族」，無論走到哪裡都能感到安然自在。 「我想，或許是小時隨著家庭的遷移，讓我早就習慣接觸多重文化背景。」魯比尼精通波斯語、希伯來語、義大利語和英語，接受專訪時，也帶著混合各國語言、無法明確分辨出到底是哪一國家的口音。 身 為家中長子，魯比尼的父親原本期望他能夠接手家中經營的地毯生意。但他偏偏不甘認命、接受安排，「我好像家中的害群之馬，對經營生意就是提不起興趣。」一 九七○年代期間，義大利正經歷政治動亂，整個經濟體面臨極大考驗，這讓魯比尼激發了腦中的社會意識。「那時我發現，經濟是一個國家的重要命脈，而我很希望 成為那一名能改善國家經濟的人。」魯比尼認為，成為經濟學家，不只能了解世界經濟的運作，還可將自己的思想進一步傳達給執政者，讓一個國家經濟成長、蓬勃 發展。 他還補充說，就像近五、六十年來中國與台灣，也是靠著許多經濟政策的實施，兩邊目前都有優異的經濟表現。對魯比尼而言，鑽研經濟不僅是個人興趣，還帶著不少比重的「使命感」成分，「經濟學是能讓國家社會富裕、市場發展蓬勃，使民眾過得更好的一項重要工具。」 獨特的歷史分析法 從過往經驗推測未來情勢 曾 有人批評魯比尼的分析、預測缺乏數學模型的支撐，這也成為他的獨特之處。他所採用的研究方法，乃是透過歷史資料與跨國比較來發展出結論。在部分專業人士看 來，鮮少運用統計圖表的分析方式或許「不太科學」，但他卻靠著這套理論架構，成為英國《金融時報》筆下，預言金融危機的「先知」。 經過金融 海嘯發生的準確預言之後，就連各國執政者也盯著魯比尼的一舉一動，深怕錯失重要的訊息。認識魯比尼多年的哈佛大學教授肯尼斯．羅格夫（Kenneth Rogoff）曾表示，「假使去問歐洲央行的人接下來可能發生什麼危機？他們會回答，『那要看看魯比尼怎麼說吧！』」魯比尼說，「我絕不是悲觀主義者。只 是，曾經研究許多金融危機的演變過程，對於它們的發展模式較有感覺。」相反的，他努力不讓自己太過負面思考，盡可能維持中立態度。他認為，全球經濟不是只 有黑、白兩面這麼簡單，也會同時存在成長和衰退的市場。「就像是，我也看好亞洲和新興市場的未來發展啊！」魯比尼特別強調，自己也有不是那麼「末日」的一 面。 比起悲觀主義者，魯比尼或許比較像是現實主義者。「坦白說，我看到泡沫和危機正在醞釀，就將其可能的發展途徑闡述出來，這只不過是說出 事實而已。」他繼續補充，「我主要目的是希望藉由自己提出的見解，讓國家經濟改善、恢復成長，而不是讓情況愈來愈壞。」然而，在達到這項最終目標之前，往 往要修正先前錯誤的政策，才能擺脫悲觀看法，並且轉向樂觀態度。 就像魯比尼曾說的，「也許等待經濟真正觸底，我會是第一個跳出來喊進的人，到時末日博士就要改名為『旭日博士』了。」目前魯比尼在美國紐約、英國倫敦皆設有辦公室，公司旗下有五十位經濟分析師與研究員，每個人都有專責研究的區域市場與產業，定期發布市場經濟評論報告。 對於手下陣容堅強的精英研究團隊頗感自豪的魯比尼表示，當然希望每次預言都會實現，「但世界經濟變化每天都在持續，市場不可能永遠好或壞。」因此即使預言在短期內未成真，他並不會感到太大壓力。 每一次預言都誠實以對 深 入基層了解國家實際狀況「我只知道，每一次經濟預言，我都是誠實以對。」魯比尼清楚地表示，「只要做好深厚的研究基礎，何必擔心外界的評論？」除了瀏覽網 路觀察各國情勢，他也喜歡用實際體驗去感受每個國家的現況。每到一個國家，他會盡量深入探訪、詢問當地生活的人們，包括計程車司機、媒體記者或是政府公務 員等等，透過實際的生活交流，了解最貼近真實情況的「庶民經濟」。 自稱吸收各種資訊、文化成癮的魯比尼，認識的人都覺得他時時刻刻帶有一股陰鬱的氣質，在大學教的又是聽來頗為嚴肅的經濟學，但「呆板」、「無趣」的形容詞絕對不適合他。 他很懂得利用網路作為宣傳，頻繁地更新個人網誌動態。喜愛廣交朋友的魯比尼，有空就會在家中大辦派對。近幾年來，他早已是美國各大財經電視頻道的常客，ＣＮＢＣ在介紹魯比尼出場時，還會固定播出熱鬧的迪斯可音樂當作襯底。這對擁有「末日博士」稱號的他來說，反差實在頗大！ 到目前為止，雖然從魯比尼口中說出，全是對經濟、政策感到擔憂的評論，讓人一看到他開口就不禁感到害怕，但在他心裡，還是對美好社會有所期待。希望藉由每一次發表看似「烏鴉」的言論，改善、修補原有的經濟漏洞，推動世界往更好的方向前進。 魯比尼Nouriel Roubini 出生：1959年，生於土耳其現職：魯比尼全球經濟研究機構創辦人美國紐約大學史登商學院經濟學教授學歷：美國哈佛大學經濟學博士義大利博克尼大學經濟學學士經歷：美國白宮經濟諮詢委員會資深經濟學家 預言金融海嘯一戰成名 2008年2月，魯比尼將其預測金融危機的發展步驟詳細公布於部落格；回頭來看確實一一應驗！ 美國史上最嚴重的房市衰退，房價大幅走跌次級房貸虧損增加，影響銀行放貸能力無擔保消費貸款巨額虧損，消費信貸緊縮 債券保險公司評級下調 商業房地產市場崩盤 大型區域性或全國性銀行破產金融機構的槓桿貸款損失擴大，信貸市場凍結 企業將出現一波違約浪潮 影子金融體系（如對沖基金）垮台股價進一步下挫，全球經濟趨緩金融市場流動性枯竭，投資人信心下滑虧損、資本減少、信貸緊縮、被迫清算和以低於基本面價格廉價出售資產的惡性循環展開 整理：葉揚甲 |
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http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_11.html
那位匿名仁兄多謝你經常稱呼我為散戶，一個自以為是的散戶，我在此承認我是散戶，你有勇氣承認你自己的不足之處嗎，一個人能虛心承認自己的不足並接受 這個事實，將為自己的投資和人生之路帶來重大的改變，天下間這千百種行業，就不相信一個人能夠每一種行業都通盤了解，我所說的了解並不是數字或知道公司在 幹什麼，而是一個透撤的深度的了解，基於此我絕對是一個散戶。如果你自己認為自己能了解很多行業，我絕對有心向你想請教的。
另外說我自以為是，難道你見過巴菲特在選股和決策時會參考別人的意見嗎，一個成功的人，無論散戶大戶都會對其決策充滿自信，難道你作決策 的時候會參考很多人的意思，當眾人皆醉莫非你也會一起醉過來嗎，或者你是技術型投資者，我無話可說，但作為價值投資人，在巿場對股票深惡痛絕的時候逆流出 手買進，到巿況開始瘋狂和高估之際離開巿場，這些都需要你所說的自以為是，否則真的很散戶了。
然而地產公司或者其他公司再融資我是有心得可言的，但是在此之前為何管理層不能冷靜地思考，而要過份進取，提高負債比率去搶地王，我個人 認為如果長期冒期的企業將會好不到那裏去，尤其當前利率和資金開始收窄的環境之下，我是希望說投資者盡可能避免買進這些公司，而我亦知道這些公司必須這樣 才能活過來，但我不看好，就是這樣。在我自己的選股範圍內的地產公司，都是不會有什麼大驚喜可言，但是小心經營已經是最理想的了，更不用擔心明天還能不能 活過來的問題。
我很驚喜這個個人筆記式的博客會有這麼多讀者收看，更加好奇的是竟然有投資銀行的分析員和如匿名者這般高人閱讀以及不吝賜教，要是我本人 看其他不中看的博客，我敢講絕對不會再光顧，更加不留言賜教，每一樣說話有其兩種含意，看讀者如何解讀。有些人喜歡說出一些事情希望別人認同，而我的對錯 巿場和公司業績最後會告訢我當日的決策是正確與否。我再次承認我知道和我認識的事物少之又少，我是超級散戶，看了這句你會感到爽嗎，我希望我的讀者們都感 到爽快。