而究竟市場第一線發生了什麼呢？路透給我們帶來了特寫：
在週三（美國當地時間)美聯儲公佈聲明之前的幾分鐘前，交易員們還清楚的明白應該期待看到什麼。至少他們自己是這麼認為的。
隨後，他們驚呆了。
就在美聯儲發佈聲明的一刻，在Schroders紐約辦公室的交易部門裡，一個國債交易員尖叫道：「沒有收縮！沒有收縮！」。
國債市場開始做出了激烈的反應。如我們此前所報導的，10年期美債價格直線拉升，交易員們手忙腳亂的結束此前設置的錯誤交易，他們此前都預期美聯儲將小幅放緩QE。
Brean Capital的美債交易主管Russ Certo告訴路透：「當時所有人都急切的想搞清楚所有的信息，竭力理解字裡行間的意義。」
「（當時）證券的報價出現了極度的混亂。這讓交易員們無所適從。人們不知道這些證券應該如何報價。」
Schroders的交易員們以最快的速度採取行動。交易主管Sparks表示：「在價格走高後，我們減少了一些高收益債券的倉位，尤其是那些與美債同步的債券。我們購入了新興市場債券。」
當日10年期美債的收益率從2.85%跌至2.69%，創下近兩年來的最大單日跌幅。
據CME的統計，當日超過1140萬份利率期貨合約易手，而此前一日的成交量僅680萬，而8月平均交易量僅610萬。
MBS債券大幅走高，收益率下跌。3.5%票面利率的30年期房利美債券的收益率從3.58%跌至3.35%。
在美聯儲會議之前，對經濟學家和投資經理的調查都顯示大部分人認為美聯儲將收縮QE。ING的國債交易員Jake Lowery表示：「此前太多的預期使得「沒有收縮」的消息震驚了所有人，讓所有人努力想要理解美聯儲葫蘆裡賣了什麼藥。「
截至上週，10年期美債期貨的空頭倉位達到8.5萬口合約，儘管略低於此前兩週，但仍然遠高於5月前的水平。
Faros Trading的董事Brad Bechtel表示：「國債和外匯市場立刻表現出了慌亂的情緒。」
「波動性和成交量大幅走高，（所有人）都急著調整投資組合。」
RBC資本的Mike Cloherty寫道：「市場並不是完全自行得出美聯儲將在9月收縮QE的觀點的，是美聯儲引導每個人這麼想的。」
然而美聯儲主席伯南克並不這麼認為，在發佈會上回答記者提出的問題時，伯南克表示：「我不記得有說過我們將在這次會議上做些什麼。」
7月令市場驚呆的信貸數據報告引發了不小的慌亂，當天滬深兩市在午後雙雙沖高回落，收跌0.74%和1.09%。
不少人將市場跳水歸咎於當天發出的一份神秘研報，報告中稱，“由於昨日嚴重異常的信貸數據，我們修正此前‘三季度大概率能看到2400點’的判斷，短線改為2250點附近寬幅震蕩，可考慮獲利了結部分收益。”
這份報告之所以廣為流傳，正是因為其來自堅定的多頭——國泰君安，相比往日堅定的看多立場，報告明顯透露出悲觀情緒。
據《21世紀經濟報道》稱，8月14日，國泰君安投顧人員給客戶發送了最新市場觀點，正是上述內容。有投資者確實收到了這條消息。
但蹊蹺的是，國泰君安方面當晚緊急澄清稱，上述研報並非出自公司研究團隊之手，並奉勸“投資者不要相信來自其他渠道的謠言和傳聞”。
國泰君安首席策略分析師喬永遠當天也堅持表示，其策略團隊戰略看多的觀點並沒有改變，但也強調，在戰略上強化中長期做多。
上述報道還提到，國泰君安更是在當晚緊急向多家媒體記者發布一則名為“嚴正聲明”的消息稱，當天市場上流傳的看空研報並非出自國泰君安，且喬永遠策略團隊“對市場的認識沒有變化”。
呵呵。
海通證券首席策略分析師荀玉根認為，昨天股指跌幅超出預期，主要是因為杠桿交易放大了利空。由於目前市場杠桿率不到1.5倍，股市發生集體“踩踏”的概率很小。而且昨天晚間管理層的及時糾偏也將起到穩定市場的作用，所以投資者無需慌亂出逃。昨天，證監會否認監管層正在聯合打壓股市。
1、股指大幅下跌，源於杠桿交易放大利空
海通指出，由於上周五兩會聯合釋放利空，周一股市下跌早有預期，但跌幅之大超出預期，主要是因為杠桿交易擴大市場了波動。
截止1月16日，融資余額達1.1萬億，較14年 6月末的4035億有顯著增長，融資交易占市場成交的24.1%，較6月末增長10個百分點。此外，傘形信托通過銀行理財配資等提升交易杠桿的方式發展迅猛，此類杠桿資金推算在萬億以上。
杠桿交易的運用使得市場更敏感，生怕踏空或被套，利好預期下恐慌性大漲，利空預期下恐慌性殺跌。
05-07年、08年底-09年兩輪牛市中上證綜指單日振幅5%以上共30次，占比5%，而本次11月21日降息後市場加速上漲以來，上證綜指單日振幅5%以上3次，占比12%。
2、不用恐慌，暫難引發融資平倉的踩踏
海通進一步指出，目前市場的杠桿率不到1.5倍，暴跌引發“踩踏”概率小。
根據相關規定，客戶使用現金融資杠桿率可以達到2倍，使用標的券融資杠桿率可以到1.4-1.7倍，而當客戶資產負債比降至130%時將引發強制平倉。由於客戶信用賬戶內保證金融資比例一般低於上限，且部分持倉非兩融標的，因此目前市場兩融客戶的平均杠桿率不到1.5倍。
如果要觸及130%的強制平倉線，其股票市值的下跌幅度要達到57%，這意味著其所持股票還要經歷5個以上跌停才能引發強制平倉，發生概率極小。
此外，預計目前傘形信托的規模大約在萬億，杠桿率一般在3-4倍，當產品凈值下跌至0.8-0.85時會引發強制平倉，相對兩融而言傘形信托的強制平倉壓力會更大，但考慮到期倉位和持倉集中度會相對較低，單日跌停引發強制平倉的概率不大。
50萬以內及違規展期客戶占比小，對市場影響有限。證監會1月16日通報中強調賬戶資產要在50萬以上，而且融資到期後不得違規展期。14年末，資產50萬以內賬戶數量占比95.96%，資產占比12.39%，盡管賬戶占比較高，但資產規模占比相對較小，其中開展兩融業務的資金占比就更小，對市場影響不大。
根據草根調研，目前市場展期的兩融賬戶比例大約3%-4%。並且，對於此類違規操作，證監會的處理意見還沒有公布，不排除進行新老劃斷而非強制平倉的處理辦法，預計總體對市場影響有限。
3、政策或糾偏，無需慌亂出逃
海通還認為，管理層的及時糾偏也將起到穩定市場的作用。類似錢荒，監管層態度微妙變化。19日市場大跌後，證監會新聞發言人鄧舸回答記者采訪時指出“你所提到的幾方面的情況，被市場解讀為監管部門聯合打壓股市，這與事實不符”、“對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產低於50萬的客戶，繼續按證監會原有政策和規定執行，不因為這一資產門檻而強行平倉”。
這說明政策信號已經微妙變化，政策背景上，119市場大跌與13年6月錢荒類似，政策如微調會改變市場情緒。2005年來牛市和震蕩市中，上證綜指單日跌幅超5%的情況共有12次，其中有9次發生在中級調整期間，有3次是短期行為，如06年6月7日、07年2月27日、14年12月9日。
從歷史經驗看，中期調整通常需要比較強的多因素共振，貨幣政策從嚴、地產政策從嚴、基本面持續差，是較常見的誘導因素。海通認為，目前融資從嚴單一因素本身難引發中級調整，不過杠桿交易讓市場波動加大，但情緒的變化會受政策信號影響。
持有金融，無需慌亂出逃。上周五政策出臺後，利空金融股是共識，但1月19日金融股幾乎集體跌停，尤其是券商股開盤跌停，實際上第一天賣出機會很小，問題是第二天是否要賣出？海通建議繼續持有，第一，短期市場情緒極度悲觀，但管理層態度已微妙變化，觀察後續政策是否微調。13年6月錢荒後，央行防水之後股市上漲，6月跌幅居前的資金敏感性行業，如地產、非銀、銀行，第一波反彈均居前。
第二，展望未來，可能利多因素包括：降準降息、地產政策進一步松、短期打新資金解禁、歐元區量化，可能利空因素包括：宏微觀數據不佳、美國議息會議幹擾流動性、俄羅斯、希臘事件惡化。對比看，融資從嚴後，春節前利空因素出現概率偏低，反而利多因素出現概率更高，金融股受益。風格上，13年的創業板一枝獨秀難現，更可能均衡化，符合政策方向的互聯網金融、信息安全更優，主題方面，關註“一號文”和“京津冀”。
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