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IPO觀察| LED芯片陷入價格戰，人均年薪30萬的晶豐明源將如何闖關

在半導體這個高科技領域，國內企業要麽暫時無法掌握最核心技術，要麽深陷價格戰怪圈。特別是能夠實現較高利潤的電機芯片、手機芯片、通訊芯片等，國內企業技術水平還有待大幅提高。最近不少企業已經加大了研發投入，比如格力電器（000651.SZ），董事長董明珠日前就高調宣布，投資500億也要進軍芯片領域。

但是，對半導體領域某些產品而言，因為產能的大幅擴大，部分行業已經陷入價格戰的怪圈。比如2018年一季度，面板行業龍頭的京東方（000725.SZ）已經因為面板領域的價格戰，單價銷售下滑而業績並不理想。

LED照明驅動芯片同樣已經陷入價格戰，即將沖刺IPO的上海晶豐明源半導體股份有限公司（下稱“晶豐明源”）又要如何闖關？另外，較高的應收賬款和存貨，以及人均超過30萬元的年薪，都是晶豐明源所要面對的挑戰。

享有近三成份額，價格戰依然激烈

LED芯片的價格戰，已經影響到晶豐明源的運營，其兩類主要產品近年都陷入了價格戰，即使是晶豐明源在國內已經有逼近30%的份額，依然需要靠降低價格來搶占市場。

晶豐明源是目前國內領先的LED照明驅動芯片設計企業之一，“LED 照明驅動芯片作為公司核心主營產品，其技術含量、工藝水平等性能指標在行業內處於領先地位，已經達到或接近國際先進水平。”LED照明驅動芯片產品下遊主要客戶為 LED 照明生產廠商，晶豐明源與國內外主要的 LED 照明產品供應商如飛利浦、歐普照明、雷士照明、陽光照明、三雄極光、佛山照明、得邦照明等均建立了長期的合作關系。

招股書稱，“根據國家半導體照明工程研發及產業聯盟（CSA）統計，2016年我國國內LED照明產品產量約為80億只，公司2016年LED照明驅動芯片國內銷量為23.04億顆。按照每只 LED 照明產品通常配套一顆LED照明驅動芯片測算，公司2016年國內LED照明驅動芯片市場占有率約為28.80%，市場占有率較高。”

不過這種市場占有率較高，其實是用低價戰略獲得的，“公司通用 LED 照明驅動芯片產品報告期內銷售單價分別為0.2795 元/粒、0.2201元/粒、0.2190元/粒。2016年及2017年單價同比分別下降 21.25%、0.50%。通用LED照明驅動芯片銷售單價2016年較2015年下降幅度較大，主要原因系通用LED照明驅動芯片市場競爭較為充分，為擴大市場份額，在晶圓等原材料以及封測費用下降時，發行人在保證合理毛利率的前提下，主動降低了通用LED照明驅動芯片的銷售單價。”

晶豐明源智能LED照明驅動芯片產品報告期內銷售單價分別為0.3829元/粒、0.3775元/粒、0.3405元/粒。2016年及2017年單價同比分別下降1.41%、9.80%。智能LED照明驅動芯片2016年銷售單價與2015年基本持平，主要原因系智能LED照明驅動芯片系晶豐明源2015年度在原有通用LED照明驅動芯片基礎上研發推出的新產品，較通用 LED 照明驅動芯片具有產品性能更優、功能更多及技術附加值更高的競爭優勢，並且2015年及2016年發行人該類產品的同行業競爭產品較少；因此，2016年智能LED照明驅動芯片在營業成本下降6.26%時，銷售單價僅下降1.41%。

不過智能LED照明驅動芯片2017年銷售單價較2016年下降9.80%，主要原因系同行業企業推出了相似產品，發行人為進一步擴大市場占有率，通過優化產品銷售策略，在保持產品合理毛利率的前提下主動降低單位產品售價。

由此可見近兩年LED照明驅動芯片都面臨著價格戰的問題。

曾經在華南某知名家電企業任職的一位資深半導體工程師向第一財經記者表示，其實深圳華強北專門有幾棟樓是做LED產業的，驅動方面的技術可以說幾乎沒有秘密可言。低端的直接幾個二極管和電容就可以驅動LED，稍微高級一點的用大廠家的驅動IC（Integrated Circuit，一種微型電子器件或部件），前幾年調整色溫還是很高級的技術，現在其實也很普及了，這個市場進入了看誰廉價就可以迅速鋪貨的時代。

晶豐明源主要競爭對手之一，半導體明星股士蘭微（600460.SH）2018年一季度業績也並不理想，營業收入上升10.48%到6.5億元，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤下跌10.22%。

人均年薪近31萬，存貨應收賬款較高

有不少業內人士呼籲，要提高半導體專業人才的待遇，才能更好促進產業發展。而從晶豐明源的情況看來，人均近31萬元的年薪，這已經遠遠高於不少知名制造業企業水平，早已經靠攏某些知名金融企業水平。晶豐明源的應收賬款、存貨，以及現金流量狀況也不算樂觀，按照晶豐明源的說法，大量對外采購是主要原因。

2015年到2017年，員工平均薪酬分別為26.72萬元、30.88萬元和30.93萬元，呈現逐年穩定增長趨勢，相對於上海“信息傳輸、軟件和信息技術服務業”職工平均工資，處於較高水平。晶豐明源稱，員工平均薪酬高於同地區平均水平，主要系公司作為國內領先的驅動類集成電路設計企業之一以及國內LED照明驅動芯片等細分領域的領先企業之一，為吸引更多人才，保持競爭優勢，制定了較有吸引力的薪酬制度。

2015年末、2016年末及2017年末，公司應收賬余額分別為6,575.84萬元、8,242.05萬元及11,087.16萬元，占營業收入的比例分別為18.41%、14.44%及15.88%，應收賬款周轉天數分別為47天、47天和50天。

2015年末至2017年末，公司存貨的賬面價值分別為4,177.08萬元、3,869.85萬元和8,696.06萬元，占總資產的比例分別為 15.15%、13.94%和 23.72%。公司主要進行集成電路設計，采用Fabless（無晶圓廠的集成電路企業）經營模式，主要負責芯片的設計、生產工藝技術的開發及產品質量管控，晶圓制造、封裝、測試等生產制造環節通過定制化采購或委托加工方式完成。

晶豐明源向晶圓供應商提供版圖設計，由晶圓供應商將版圖中的圖像數據轉移至矽片上形成包含版圖設計信息的晶圓產品。晶豐明源的采購對象包括華虹宏力、中芯國際（00981.HK）、華潤上華等。

2017年，晶豐明源凈利潤為7611.59萬元，然而經營活動現金流量為-660.07萬元，主要原因是：隨著業務規模的不斷擴大，發行人為生產經營采購的晶圓等主要原材料有所增長”隨著業務規模的擴大。2017年晶豐明源為采購生產經營的原材料晶圓以及預付封裝測試服務費使得預付款項增加2135.78萬元。此外，隨著業務規模的擴大應收賬款也有所增加。