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建行2011年報解讀及預測誤差分析 基本面通訊社

http://blog.sina.com.cn/s/blog_8c91f07901010ztt.html

年報解讀

昨晚建設銀行(601939)發佈了2011年度報告,從業績上來看集團實現收入3970億元,同比增長22.8%,母公司所有者淨利潤1693億元,同比增長25.5%。其中利息淨收入達到3046億元,佔到總收入的76.7%。中間業務收入佔比較去年也略有上升,達到21.9%

從各項財務指標來看,由於本年度央行多次上調基準利率,建設銀行的平均貸款收益率和平均存款成本率分別由去年的5.09%1.27%上升到目前的5.71%1.59%。淨息差(NIM)也由去年的2.49%上升至2.70%。建行存款結構中活期存款佔比略有下降,從去年的57%下降至2011年的54%。這也部分推動了存款成本率的上升。

在目前監管層對存貸比要求日趨嚴格的情況下,建行的存貸比依然維持在65%的低水平(監管指標為75%)。這為建行今後業績的發展提供了充足的空間。建設銀行管理和成本控制仍維持在一個較高的水平。在收入增長22.8%的情況下,管理費用僅增長16.2%。對應的公司成本收入比降至29.79%,比上年下降1.68%

從資本充足情況來看,建行資本充足率為13.68%,核心資本充足率為10.97%。過去幾年,公司的資本充足率保持穩步上升。2011年底資本充足率比2年前提升約2%。其主要原因在於利潤的高速增長支持了核心資本的提高,201111月完成的400億次級債也有效補充了附屬資本。

從資產質量來看,建行2011年未實現不良的雙降,不良貸款的總規模較去年增長了62億元,但不良率由1.14%降低至1.09%。公司撥備也較為充足,撥備覆蓋率達到241.44%。公司撥貸比達2.64%,興業銀行(601166)這一指標為1.46%。指出一下,如果銀監會加強對該指標2.5%的監管要求,建行不需要計提更多的撥備,興業則必須更多計提從而影響短期業績。

12008-2011年建行主要數據    單位:億元

 

2008

2009

2010

2011

營業收入

2675

2672

3235

3971

增長率

 

-0.12%

21.07%

22.75%

淨利潤

926

1068

1348

1693

增長率

 

15.29%

26.31%

25.52%

中間業務佔比

14.37%

17.99%

20.44%

21.91%

財務指標

 

 

 

 

平均貸款收益率

 

5.57%

5.09%

5.71%

平均存款成本率

 

1.54%

1.27%

1.59%

活期存款佔比

52.86%

55.17%

56.62%

54.24%

NIM

3.24%

2.41%

2.49%

2.70%

存貸比

59.50%

60.24%

62.47%

65.05%

成本收入比

30.71%

32.90%

31.47%

29.79%

資本充足

 

 

 

 

核心資本充足率

10.17%

9.31%

10.40%

10.97%

資本充足率

12.16%

11.70%

12.68%

13.68%

資產質量

 

 

 

 

不良率

2.21%

1.50%

1.14%

1.09%

撥備覆蓋率

131.58%

175.77%

221.14%

241.44%

撥貸比

2.91%

2.63%

2.52%

2.64%

建行2011EPS0.677/股,每股分紅0.2365,分紅比例34.78%,分紅比例低於預期。俺的預期是維持201040%的比例不變。過去4年,建行的分紅比例以每年5%的絕對比例逐年下降。最新年度的分紅收益率5.03%

1:建行歷年分紅比例

建行2011年报解读及预测误差分析

預測誤差分析

我之前對建行全年業績進行過預測,公佈的業績低於預測。預測全年淨利潤1727億元,實際淨利潤1694億元,預測高於實際值1.95%。絕對值相差33億元。差異主要來自兩項:中間業務淨收入和貸款減值損失。2011年第2季度公司中間業務淨收入245億元,3季度中間業務211億元,環比下降13.9%。由於不太瞭解下降的原因,我對4季度作了增長率為零的預測。實際數據顯示建行4季度手續費及佣金淨收入環比繼續下降13.8%。這一點也反映在中間業務收入增長率上,2010年增長率為37.6%11年增長率降低到31.5%,下降了6個百分點。該誤差影響利潤21億元。

從歷年數據的規律看,建行一般會在4季度多提撥備。2010年各季度的信貸成本(貸款減值損失/貸款原值)分別為0.10%0.09%0.05%0.30%2011年前3季度這一指標分別為0.08%0.15%0.11%。我之前預測的2011Q4信貸成本為0.20%,實際披露的信貸成本為0.23%。這一誤差影響淨利潤14億元。


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