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企業資金“入實”始增 銀行還在動房貸的腦筋

一直備受關註的“中國企業陷入流動性陷阱”問題，似乎迎來了轉機。

央行上周末公布的8月份金融數據顯示，M1(狹義貨幣)與M2(廣義貨幣)的增長“剪刀差”為13.9%，較7月的15.2%出現收窄。

另一方面，8月份新增人民幣貸款暴增9487億元，同比多增1391億元。其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。這與7月份人民幣貸款同比少增1.01萬億形成鮮明反差。一些專家表示，當前企業層面的“流動性陷阱”有所改善，部分資金已經進入實體。

第一財經記者從一些制造業企業了解到，雖然投資數額依然保守，但它們近期確實為M2增長做出了貢獻。不過，多位經濟學家在接受第一財經記者采訪時均表示，M1和M2增速背離的趨勢短期內仍將持續。

“剪刀差”收窄

8月份金融數據公布前，資金“脫實入虛”的情況引發了廣泛關註。

上半年數據顯示，M1余額44.36萬億元，同比增長24.6%;M2余額149.05萬億元，同比增長只有11.8%。兩者增速的“剪刀差”當時達到了2010年2月以來的歷史最高值。7月，“剪刀差”繼續擴大，達到15.2%，創出歷史新高。

“M1、M2增速‘剪刀差’之所以備受關註，主要是二者之差反映了資金有沒有投入到實體經濟中去。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良告訴第一財經記者。

央行調查統計司司長盛松成7月中旬曾公開表示，中國貨幣政策陷入了“流動性陷阱”。他認為，資金“脫實入虛”的情況已經形成了企業的流動性陷阱。大量貨幣並沒有迅速拉動經濟，企業沒有進行有效投資，M2增速因此沒有提高，這些錢一直停留在企業的活期存款賬戶上。

盛松成

上周末公布的8月M1、M2增速終於出現轉機。M2同比增長11.4%，增速比上月末高1.2個百分點，比去年同期低1.9個百分點;M1同比增長25.3%，增速比上月末低0.1個百分點，比去年同期高16個百分點。兩者的增速“剪刀差”為13.9%，較7月的15.2%收窄1.3個百分點。

對於M2增速回升，浦發銀行金融市場部高級分析師李瑞敏表示，去年二、三季度股市波動較大，為維護市場穩定註入了較多的流動性，使得當時的M2基數大幅擡高，近幾個月M2同比增速出現了明顯下降，但隨著上述基數因素的消退，M2增速已如期回升，預計9、10月份仍將保持回升趨勢。

招商證券宏觀研究員閆玲也基本贊同上述觀點：“M2同比增速升至11.4%，主要受去年低基數的影響。”

企業走出“流動性陷阱”?

“剪刀差”迎來拐點是否意味著企業將走出“流動性陷阱”?

九州證券分析師鄧海清表示，M1、M2“剪刀差”收窄表明企業層面的“流動性陷阱”有所改善，並不表明經濟活化程度降低，因為M1增速已經太高，活化程度早已足夠。不過，海通證券分析師姜超、顧瀟嘯等則表示，M1增速依然維持在25.3%的高位，反映出雖然企業資金充沛，但由於經濟情況不佳，投資意願依舊偏弱。

以身處第三產業的湖南出版集團為例，這家公司是典型的資金富裕型輕資產企業，基本沒有銀行貸款，“峰值時賬上有100億元。”該集團下屬財務公司管理人員告訴第一財經記者，他們公司的資金歸集率在80%左右，有七八十億的資金。

對於這筆資金的用途，上述財務公司人士告訴第一財經記者，集團一些板塊的子公司需要三四億左右用於日常使用，另外還有數億元在進行投資，剩下的90%都在做同業業務，“M1的增量我們也有貢獻，拉大了‘剪刀差’。”

並非所有企業的情況都與湖南出版集團相似。“我們掌握的情況是，鋼鐵、煤炭等傳統的制造業企業，由於大環境不好，很少有資金趴在賬上，很多錢都是從外面融來的，這種類型的企業很缺資金。”天津市經南區的一名政府內部人士告訴第一財經記者。

該人士表示，經南區內的民營制造業企業和工業企業居多，總體上看，企業對於實體經濟的投資比去年同期有所好轉，但仍未達到理想預期，“科技類的企業情況好一些”。

第一財經記者從一些制造業企業了解到，它們近期確實為M2增長做出了貢獻。“今年主設備不會擴大，但會投資一些上遊材料生產線(3條)和下遊的薄膜深加工(1條)，下個月能夠到廠安裝，但相對金額比較小，大概2000萬元。”廣東德冠薄膜新材料有限公司副總裁王韶峰告訴第一財經記者。

該公司是一家資產規模約5億元的制造企業，年銷售額在15億元左右。王韶峰表示，企業之前有錢就會用來還銀行貸款，資產負債率已從60%降到了現在的50%。

資金不投資、多用於還貸款的“保守”做法在能源企業中更為常見。湖北能源財務有限公司的一名管理人士告訴第一財經記者，該公司可歸集的集團資金高達90%，除了對技術改造與新項目投入，基本都會用於還銀行貸款。

東方證券首席經濟學家邵宇對於M1、M2“剪刀差”是否已經迎來拐點的判斷並不樂觀。“雖然對比上個月數據來看，‘剪刀差’有所緩解，但整體而言還有很多資金處於觀望狀態。”邵宇向第一財經記者表示，還要著重觀察民間投資的進展、PPP(政府和社會資本合作)項目的達成比例等數據。

“8月份的增速之差雖然有所收窄，但仍處於極高的水平。M1增速上漲背後主要反映出企業存款的活期化，而目前造成企業存款活期化的原因並沒有消退。”李瑞敏說。

按揭貸款仍是主力

與上月金融數據類似，8月份的新增貸款雖然出現大幅上漲，但仍然以居民按揭貸款為主。

數據顯示，8月份，新增人民幣貸款9487億元，其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。8月當月社會融資規模增量為1.47萬億元，比去年同期多3600億元。

從結構來看，住戶部門的居民中長期貸款占全部貸款的比重為55%;企業短期和中長期貸款規模下降，主要是票據融資增長2235億元，占全部貸款比重為24%;非銀行業金融機構貸款增加1463億元，占全部貸款比重為15%，創近一年來的最大漲幅。

“貸款中值得註意的是，居民中長期貸款增長是主力，說明房地產市場貸款需求旺盛，但實體經濟貸款增長仍然有限，值得關註。”昆侖銀行戰略投資發展部李建軍表示。

國泰君安銀行分析師王劍表示，按揭貸款有時被歸入房地產貸款，但其還款來源是居民未來的收入，而不是房地產的交易量或房價(和房地產開發貸款完全不一樣)，所以其風險水平和房地產形勢並沒什麽太直接的關系，只要居民不出現大面積失業，還款不會出現問題，因此不用擔心按揭貸款的資產質量。

另一方面，從各國有大行公布的半年報看，上半年銀行都在爭做“房貸王”。僅僅6個月，16家上市銀行里有6家的個人房貸余額增長超過20%，民生銀行的個人房貸余額在過去的一年半里增長了近三倍。

這樣的腳步仍沒有停止的跡象，多家國有大行的管理層已明確表示，下半年將繼續發力住房按揭貸款。農業銀行董事長周慕冰8月底時就大談了“按揭+”戰略，他表示，農行基於個人住房貸款的綜合性個人金融服務將積極發力。