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九月十二日，《華爾街日 報》（The Wall Street Journal）、《財星》（Fortune）雜誌、《彭博商業週刊》（Bloomberg Businessweek）三大國際財經媒體，斗大的新聞標題上，居然同時出現韋斯勒（Ted Weschler）這個大眾全然陌生的名字。

他創立的基金十一年報酬率一二三六％

這一天前，韋斯勒只是個擁有高額財富的基金經理人，唯一特殊的事蹟，是他以匿名方式，在二○一○和二○一一年，連續兩年標下了著名的慈善活動「巴菲特 （Warren Buffett）午餐」，兩次得標價總計高達五百二十萬美元，等於新台幣一億六千萬元。

但現在，韋斯勒擁有了眾人欽羨的新身分。

巴菲特的波克夏公司（Berkshire Hathaway），在九月十二日正式發出新聞稿，指定他為巴菲特的接班人選。在高齡八十一歲的巴菲特退休之後，韋斯勒將與另外一至兩位投資經理人，共同 管理波克夏高達六百一十五億美元，相當於新台幣一兆九千億元的股票投資部位。

和巴菲特共進午餐的人何其多，為何，股神選上韋斯勒？

多年協助巴菲特撰寫波克夏公司股東信，也是《財星》雜誌資深主筆的盧米斯（Carol J. Loomis）指出，假設投資人在二○○○年，也就是韋斯勒創立半島資本顧問公司（Peninsula Capital Advisor）的第一年，就投資此基金，到今年第一季，十一年來獲得的總報酬率竟高達一二三六％，也就是每投資一元，可以多拿到十二元！

而波克夏公司，在約當二○○○年到二○一○年底，整體報酬率是一五一％，雖然仍大幅打敗幾乎零報酬的美股大盤，但相較於韋斯勒一二三六％，整整八倍的驚人 報酬率，仍舊黯然失色。

這樣突出的績效，當然讓股神另眼相看。

但，韋斯勒不僅是投資績效優異，事實上，他在投資策略和個人風格上，也和巴菲特有許多相似之處。

他投資的原則一旦進場平均持股逾三年

根據各基金公司每季向美國證監會（U.S. Securities and Exchange Commission）的申報資料，韋斯勒基金目前約十九億六千萬美元的持股總額中，只投資包括北美第一大衛星電視業者直接電視公司（DirecTV）、 一九五三年於紐約交易所上市的老牌化學原料公司格雷斯（W. R. Grace & Co.）等九檔股票。平均在一檔股票上，就投資超過兩億美元，也就是新台幣六十億元。

不僅如此，這九檔持股中，居然有兩檔已經連續持有超過八年，其他也持有平均三到五年的時間。

在過去十年變動快速、當紅產業不斷更替的投資市場中，這樣「以靜制動」的做法，看似不合常理，但卻與巴菲特曾描述自己「近乎怠惰的按兵不動」投資風格，完 美配對。

若說，長期抱股，是股神與接班人的第一個共通處。不眷戀繁華的紐約大都市，選擇在小城裡開始自己的投資事業，則是兩人第二個相同點。

巴菲特在紐約哥倫比亞商學院取得碩士學位後，一開始在投資名人葛拉漢（Benjamin Graham）位於紐約的投資公司工作。兩年後，年逾六十的葛拉漢決定退休，而二十六歲的巴菲特，也決定回到美國中部的家鄉奧馬哈（Omaha），開始自 己的投資事業。

在一九五○年代，選擇紐約以外的地方展開投資事業，其實是冒險舉動。連巴菲特的投資成績剛開始受到世人矚目時，《富比世》（Forbes）雜誌都以「奧馬 哈如何打敗華爾街」為標題大作文章，兩地差異可見一斑。

而韋斯勒在二十八歲時，也就是一九八九年，首次創立自己的基金投資公司。當時網際網路也不如現今發達，但韋斯勒卻選擇在距離紐約五百公里，維吉尼亞州一個 人口不到五萬人，相當於新北市中和地區八分之一人口的小城，夏洛特斯維爾（Charlottesville），開始他的投資生涯。而且一住就是二十二年， 直到現在，韋斯勒的驚人績效，都是在這小城裡創造出來。

此外，巴菲特對報業經營，也有著特殊感情。他在十九歲念大學時，就在家鄉的《林肯日報》擔任小主管，管理送報生，一九六九年更買下家鄉報紙《奧馬哈太陽 報》。在巴菲特的傳記書中，就曾提及，假如巴菲特不從事投資，那最有可能從事的就是新聞工作。

而早在十年前，韋斯勒除基金操盤外，就與友人共同創辦夏洛特斯維爾的一份當地報紙，做為私人投資。除了參加每季會議，也在報社的財務議題上，給予建議。

在今年七月二十六日，兩人第二次「巴菲特午餐」約會時，巴菲特主動對韋斯勒提出到波克夏任職的邀請。股神對媒體表示，其實自己對於韋斯勒是否接受提議「並 沒有多大把握」，因「他已在自己的基金中，賺到很多錢了，你可以從他的投標金額中看出。」

但以韋斯勒在短短一週內，就接受這份邀請看來，股神的魅力，凡人的確無法擋。

【延伸閱讀】前4大持股就占逾8成 ——韋斯勒基金持股與績效

北美第一大衛星電視業者 直接電視（DirecTV）26%報酬率比大盤高10個百分點

基礎化學原料老牌業者 格雷斯（W.R. Grace & Co.）25.1% 報酬率比大盤高3個百分點

美國第二大洗腎中心 達維塔（DaVita）19%報酬率比大盤高7個百分點

全球知名媒體巨人 自由媒體集團（Liberty Media）11.8%報酬率比大盤高13個百分點

其他18.1%

註1.報酬率指今年以來該股相對大盤（道瓊工業指數）表現，統計至2011年9月24日註2.其他包括微拉西斯（7.7％）、高信通訊（3.5％）、辛辛 那堤（3.4％）、WSFS金融（3.1％）、光塔（0.4％）資料來源：美國證監會網站、鉅亨網

賣得貴卻賣得多，普森專注出貨品質，拒絕殺價競爭，二十多年不聘業務，吃下中國高階市場五成市占，日本大廠也埋單。

一家台中的機械零件廠，員工人均產值竟比股王大立光多三○％！

它是普森精密主軸，在台灣三十多家專業工具機主軸廠中，它是營收最大的一家，二○一五年營收七億三千萬元；以六十位員工數計算，每年人均產值達一千二百萬元，比大立光二○一五年約九百萬元的人均產值，高出三成。

主軸是工具機的心臟，少了它，機器就無法靠旋轉加工零件；它是整台工具機中，僅次於電腦控制器的最貴精密零件。

在全球的主軸市場，德、日產品價格最高，約比台製高出一倍，台製品又比中國價格高出五成；普森的產品至少比台灣同業貴一成，定價介於日、台之間。它目前在 中國車床、磨床等高階工具機市占破五成，除了不怕中國紅色供應鏈，連精密機械強國、日本第二大工具機業者大隈（Okuma）都是它客戶。

奇特的是，它超過二十年沒請過一位業務。「我腦袋裡都有顧客分類，掌握高階三0％的客戶，」普森總經理彭森榮從不低價搶訂單，甚至敢挑客戶。

台灣工具機業約有三成訂單倚賴中國市場，主軸廠更高達五成。早期許多中國客戶只要低價，品質其次，許多台廠碰到中國客戶出價，能賺到錢就賣，普森則敢拒絕 以低價訂單快速搶占市場的誘惑，選擇聚焦中國工具機中占叩質、管理、生產、財務等綜合實力前三0％的A級客戶，捨棄剩下七0％的潛在訂單。

當有些同業為了搶占市場、業績，甚至願意不收訂金、貨款就先出貨，等產品沒問題再付款，普森卻堅持收到訂金、貨款才出貨，「我自己有核心能力，主動權在我手上，不是被顧客牽著鼻子定，」彭森榮不諱言，「用價格取得的市場，最終還是會死在市場的價格。」

二0一五年中國市場不景氣，台灣主軸廠平均業績衰退四成，普森僅衰退近兩成，衝擊相對有限，就是高階產品的市場定位發揮了功效。

「產品品質不是一百分就是零分，沒有模稜兩可的空間!」彭森榮早在近四十年前，就曾被派到日本工具機大廠學主軸技術，年輕時接收到的標準，深刻在腦海裡，他不只學到技術優勢，並堅信每個環節都要嚴格把關。

但要做高階產品，難度很高。標準比對手高一倍廠房設空調，零件用日本貨一旦主軸精密度有誤差，工具機生產的產品精密度就無法達到要求。例如，車床的主軸迴轉精度，台灣業界要求控制在三微米(0.000三公分)，加工出的產品要達到只有一根頭髮的二十五分之一般細緻。

追求更高的精密度，關鍵零件哪怕成本約貴五％，彭森榮仍堅持採購日本零件。為避免溫度熱脹冷縮影響產品精密度，普森廠房組裝生產線全都有空調，和一般機械業的黑手工廠大不同;他也從不考慮到台灣以外的低人力成本國家設廠。

「一般客戶七、八十分就算及格，它最低要九十五分才算及格。」供應商昆輝鐵工廠董事長謝在坤透露，有的客戶產品和設計圖差一點點沒關係，普森卻完全不接受，就連肉眼看不到的細微瑕疵都不行。

「精密零件一是一，二是二，不能含糊，一絲不苟精神很重要。」為提升品質，彭森榮還要求外包衛星廠，配合開發專屬模具、加工夾治具，符合他標準的外包衛星廠，就能跟著它壯大，一起賺錢。

雙方合作至今超過二十年的昆輝，第一年營收不過一百萬元，二0一五年已做到三億元，其中普森訂單超過一半，現在謝在坤的代步工具是千萬元的跑車賓利。

堅持品質，這讓普森的精密度比台灣同業的標準值更嚴一倍，也就是一根頭髮五十分之一的精密度，所以產品價格比同業貴至少一成。

「(中國同業)永遠不可能超越我普森。」語氣中，彭森榮流露出滿滿自信。

逢甲大學經營管理學院院長林豐智觀察，中國同業可以挖角、買最好的機器，卻複製不了普森長期累積的技術門檻和衛星工廠系統，「就像技術員和工匠的差別。」

中國景氣衝擊營運逆勢加碼投資，甩開同業不過，縱使聚焦A級客戶，普森營收仍不免受到中國景氣放緩衝擊，從二0一一年業績最高峰的十三億元營收，到二0一 五年七億多元，四年營收跌四成。幸好公司毛利率還是在三成以上，加上幾乎零負債，反倒讓它有選在谷底加碼投資的空間。

近兩年，普森共砸下上億元更新設備，近期再採購一台要價千萬元、全世界最精密的瑞士磨床。

營收下滑，為何不是砍成本，反倒加碼投資？

「這是景氣循環因素，」彭森榮認為，中國仍會是工具機主軸最大市場，單一客戶訂單都比其他國家高，再對照過去工具機產業平均六年會有一次景氣循環，現在已 是景氣谷底，所以該公司策略不會隨景氣波動大改，目前在中國市場比重占營收近五成，未來仍會維持至少四成;而加碼投資維持高品質，更是該公司在中國市場領 先同業的關鍵。

二0一六年一月初，普森接到中國A級客戶一次五百台的主軸訂單，另一客戶也準備下單，都透露中國高階工具機市場庫存已逐漸消化完，並有急著出貨的跡象。隨著景氣觸底回溫，普森選在谷底投資、拉大同業差距的策略，也到了驗收成果的時候了。

普森精密主軸成立:1994年總經理:彭森榮(圖右)主要業務:工具機主軸研發生產成績單:台灣營收最高工具機

主軸廠，2015年營收

逾7億元，毛利率

逾3成

撰文者萬年生