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有大陸量販店獲利王稱號的中國大潤發，原本打算七月十五日風光在香港掛牌，沒想到卻在上市前一天爆出財報烏龍，甚至連南山人壽交易案都被掃到颱風尾，背後有著不為人知的角力故事。

撰文‧林讓均、梁任瑋

七月十四日，對潤泰集團總裁尹衍樑而言，恐怕是他在商場上最五味雜陳的一天。

上午，台灣金管會通過潤成投資取得南山人壽九七．五七％股份申請案，尹衍樑還來不及開香檳慶祝；不到幾個小時，下午，香港證交所就要求高鑫零售(SUN ART)須重提財報，延至二十七日上市。

高鑫掛牌、拿下南山，原是尹衍樑「大陸零售王」與他重返台灣金融業新里程碑，未料，一個數字失誤，讓這件雙喜臨門蒙上陰影。

財報錯誤延誤上市計畫

原本打算以中國零售龍頭之姿，在香港風光掛牌的高鑫，在十五日掛牌前夕臨時喊卡，主要是香港交易所接到投訴，高鑫零售招股書中的ＥＰＳ（每股稅後純益）計算有問題，經過調查，港交所在最後一刻要求高鑫暫停掛牌。

高鑫零售七月上旬開始在市場募集資金，就取得逾四十一倍超額認購，凍結市場資金逾三四○億港幣，轟動兩岸證券業。如今發生這種離譜的錯誤，令中國大潤發、 歐尚高層發飆，「負責的會計師事務所（「畢馬威事務所」）不僅要抓起來打屁股，還應該要扣錢才對！」根據高鑫十四日當晚聲明，公司曾在今年六月底進行股本 重組，把一股拆成二十六股，但高鑫招股書內過去三年ＥＰＳ，都是以重組前股數計算，也就是去年ＥＰＳ要從人民幣四．八八元修正為○．一九元，差了近二十六 倍。

相差二十六倍的財報錯誤，震撼業界，呂張投資團隊總經理張献祥表示，中國大潤發與中國歐尚兩大集團合併，之間的股權整合與營收計算可能過於複雜，才會出現這種不該犯的錯。

這個財報烏龍也點出高鑫零售募集三四○億港幣資金背後，兩大股東潤泰與歐尚長期以來存在的衝突與矛盾。

兩大股東對上市不同調

十五年前，尹衍樑在台灣成立大潤發，面臨財務和轉型問題，歐尚適時伸出援手，雙方成為事業夥伴。當時大潤發將三分之二股權出讓給歐尚，潤泰只持股三分之一，之後又以合資形式發展中國大潤發和歐尚品牌賣場，使得大潤發與歐尚多年來都是生命共同體。

搭上中國內需成長，中國大潤發獲利躍進，五年前尹衍樑就計畫中國大潤發赴港掛牌，但香港聯交所認為中國大潤發與歐尚交叉持股，中國大潤發若單獨上市，則有向非上市公司輸送資金之嫌，因此要求中國大潤發與歐尚一併上市。

歐尚反客為主，成了中國大潤發赴港掛牌的成敗關鍵，但歐尚母集團經營策略保守，對於上市興趣缺缺，雙方對上市與否不同調。

不過，尹衍樑仍不斷加快展店腳步，近三年大舉在二、三線城市攻城掠地，只要有二十萬城市人口就開店。○九年以四百億人民幣營收，打敗原中國量販龍頭家樂福，成為中國量販店新霸主，每年營收都有二○％以上的成長。

為了大力扶植中國大潤發這隻金雞母，尹衍樑更加積極進行掛牌計畫，甚至不惜對歐尚做出讓步，儘管歐尚在中國只有四十一家店，但尹衍樑還是讓歐尚在高鑫零售 持股達五一％，大潤發僅持有四九％。不只如此，連未來高鑫零售的執行長都讓歐尚中國董事長梅思勰（Bruno Robert Mercier）當，做足面子裡子給歐尚。

尹衍樑的兩個讓步，終於讓歐尚點頭答應上市。但中國大潤發綁歐尚上市，在市場卻有雜音，因兩者獲利能力有別，卻整併為「高鑫零售」掛牌，張献祥分析，這不僅加深了投資人分析的困難度，而且連最基本的獲利數字都發生錯誤，短期恐怕會讓投資人卻步觀望。

南山人壽投資案受牽連

根據高鑫七月十四日公布配股結果，中籤率高達六成，等於抽兩手就可中一手，並沒有外界傳聞般搶手；不過，受到延後掛牌影響，逾一．七萬名散戶須於七月十八 日至二十日確認是否繼續認購。香港券商表示，「已接到不少台灣客戶反應『還沒上市就出槌，氣不好，』考慮要放棄；高鑫打掉重認的機率滿高的，未來若洽特定 人認購，充滿很大想像空間。」另一個讓投資人卻步的是，香港新股認購可向銀行與券商融資，成數最高達九成，延後兩周上市的空窗期，投資人還是要照繳利息， 「投資人還沒賺到蜜月期甜頭，就要先拿錢出來繳利息，實在是『虧很大』。」香港券商指出。

對於投資人的疑慮，大潤發表示，目前中國大潤發有一五六家店、歐尚有四十一家店，兩者合計一九七店，預計到今年底，中國大潤發將擴增為兩百店；也就是今年底前，高鑫零售集團至少將再擴增四十四家店，前景依舊可期。

不過，計畫趕不上變化，高鑫零售上市喊卡的時間點，剛好遇上潤成投資購買南山人壽的節骨眼，金管會要求潤成提供三百億元現金或等值資產，存放於主管機關認 可的銀行保管帳戶，且十年不能動用；潤成提供潤泰集團持有六．八八％高鑫持股做擔保，因此，高鑫延後兩周上市，也將成為尹衍樑吃下南山人壽的最大變數。

高鑫零售

資本額 ：24.67億港幣 (新台幣91.44億元)董事長： 鄭銓泰(潤成董事長)首席執行官兼執行董事：Bruno Robert Mercier (梅思勰，歐尚中國董事長)募集股數：11.43億股發行價格：每股7.2港幣募集金額：82.36億港幣 (新台幣305.28億元)高鑫零售股權結構複雜！

潤泰高層個人股東 10.67％潤泰 49％ 吉鑫 51％ 歐尚18.91％ 59.16％ 11.26％

高鑫零售

100％ 大潤發大賣場

100％ 歐尚大賣場

資料來源：高鑫零售

經常豪氣捐款的鴻海董事長郭台銘，2007年宣布捐百億元給台灣大學籌設癌症醫院，希望打造亞洲最大、最先進的質子治療中心，但7年過去，醫院還不見蹤影。

本刊調查，台大和永齡基金會交手多年，雙方磨合歧見導致進度嚴重落後。

而今醫療科技日新月異，昂貴的質子機優勢已不明顯，加上癌症醫院由原本台大分院拉高為第二醫院，需自負盈虧，未來缺乏台大醫院支援，恐營運困難，前途堪憂。

耶誕節將近，鴻海董事長郭台銘已經迫不及待，提前扮耶誕老公公，十一月二十四日，他出席中台灣產業論壇，豪氣喊話：「我一定會來台中投資。」隨後表示將在台中投入二千億元成立自動化創新園區。

郭台銘 小檔案

現職 鴻海董事長學歷 中國海專年齡 64歲家庭 與亡妻林淑如育有1子郭守正、1女郭曉玲，與曾馨瑩育有2女郭曉如、郭曉嬡、1子郭守善

豪氣捐款 撼醫界

身為台灣科技霸主，郭台銘不管投資或捐款，都毫不手軟。但外界不知，七年前他捐贈百億元籌建的台大癌症醫院，已陷入進退兩難的窘境。二○○七年九月，郭台銘家族的永齡基金會宣布捐款一五○億元給台灣大學，其中一○○億元興建具備尖端質子治療設備的癌症醫院，五十億元用於預防醫學及幹細胞移植等相關產學研究。這筆世界第五大捐款不僅震撼醫界學界，也創下國內私人捐款、公立醫院營運的先例。郭台銘表示：「將為台灣打造世界一流、華人第一的癌症醫院。」但本刊調查，這個位於基隆路、台大公館院區旁，樓地板面積高達一萬多坪，地上十五層、二百四十九個病床的癌症醫院，還在由達欣工程公司打地基，預計二○一七年底才能完工，最快二○一八年啟用，比原訂二○一○年啟用，整整落後八年。

質子設備 優勢退

離譜的是，郭台銘捐款是為了能採用質子機治療癌症，因為質子機可精準殺死癌細胞，同時不傷害其他正常細胞，是最先進的設備。但這幾年隨著科技的進步，光子刀（弧形刀、螺旋刀等）機器的效果，已與質子機相去不遠，而且價格只要新台幣一億元，是永齡基金會當初預訂質子機價格的三十分之一。和信治癌中心醫院放射腫瘤科主任鄭鴻鈞醫師說，光子刀的進步就是電腦的進步，因為電腦計算癌症的位置越來越精準，成效與質子機幾乎無異。這不但讓一向錢花在刀口上的郭台銘臉綠，且台大癌症醫院最快要到二○一八年才能營運，以質子機一台一億美元（約新台幣三十億元）的昂貴造價，治療費用將動輒三十萬元起跳，在已有其他便宜設備替代下，對病患的吸引力勢必大打折扣。「這下頭都洗一半了，不知要如何善後。」知情人士透露。其實，台大醫院早就擔心，永齡基金會捐建醫院與設備後，並不負責後續營運，日後恐有病人量不足、財務困難等問題。

小辭典 質子機 VS.光子刀

質子治療機是由機器發射質子束殺死癌細胞，由於進入人體能量僅20％，到達癌細胞才釋放100％，可避免人體不必要的傷害。由於設備相當昂貴，外界視之為醫院的軍備競賽。所謂的光子刀，也就是大家常看到的螺旋刀，是由機器發射光子阻殺癌細胞的治療方式，由於光子照射範圍較大，可能對正常細胞組織造成傷害，因此，每次施放劑量不能太大。隨著近年科技進步，光子刀已可在360度的不同位置施放能量，精準度大幅提升，副作用明顯降低。

醫生不挺 陷窘境

二○○八，前台大醫院院長陳明豐邀請前台大校長陳維昭、前台大醫院院長李源德、謝博生、楊泮池等醫界大老，開會討論後變更癌症醫院的興建計畫，將位階從原本隸屬於台大醫院的分院，拉高到第二醫院，「將彼此財務與營運做切割，未來癌症醫院盈虧與台大醫院互不影響。」參與該計畫的人士透露。此舉等同癌症醫院自立門戶，台大首開國內先例，在大學之下成立二家附設醫院，這讓台大醫院內部議論紛紛，許多醫師並不贊同，「醫療人事權、醫院智慧財產權歸屬誰？」一位台大醫生吐露心聲，「我們沒意願過去，因為癌症醫院不是分院，醫生年資無法延續，福利也不能比照台大。」「醫護人員不足，就沒有好的醫療品質，病人也不會上門，醫生就沒有績效獎金，這會變成惡性循環。」醫界人士表示。此外，依第二醫院的規模，位階只能是地區醫院層級，而非台大分院的區域醫院層級，資源受限；加上質子治療非常昂貴，又無健保給付，能夠負擔的民眾更是稀少；而且癌症是整合照顧，經常要靠內科、外科及其他專科協助，很難獨立。「癌症醫院正式營運後，每年將虧損一、二十億元。」台大商研所教授江炯聰訪談台大前後任校長、醫院與醫學院院長後直言指出。「和信治癌中心醫院從一九九○年成立迄今，仍處於虧損狀態，未來台大成立第二（癌症）醫院後，還將與第一醫院競爭，長期來說很難經營下去。」江炯聰說。參與計畫的台大高層更憂心，「斥資百億元、全球代工業龍頭和台灣最高學府的合作案，可能淪為外觀華麗的蚊子館。」從一個立意良善的捐助，演變為尾大不掉的爛攤，在於過程中有太多扞格與各自的盤算。

磨合歧見 歷二年

一位前台大醫院院長透露，早在郭台銘捐贈之前，台大醫院便已評估要買質子機設治癌中心，地點就在台大醫院西址（舊）院區，藍圖都已畫好，甚至建設公司也找好了，當時院務基金一百二十億元足夠支應，「台大不是沒有錢。」「當時台大校方有人去跟郭董說，在西址院區設癌症中心太寒酸，如果郭董願意，台大校本部可以在公館院區挪出空間，透過BOT的方式，幫郭董搞出全世界最大的捐贈案。」郭台銘聽了大悅，與台大校方一拍即合，但台大醫院卻不見得開心，而且方案改變，問題接踵而來。因為一萬多坪的癌症醫院最後坐落公館院區，除要拆除原本建物外，還要協調國防部，遷移原本在區內的宿舍，更要協調各方不同意見。同時，郭台銘與台大最初的合作計畫是永齡基金會單純捐錢，後來改成永齡先建後捐，之後不會有一毛錢進來，雙方談判就歷經二年才正式定案。「台大校方與永齡的合作計畫曾一度陷入僵局。」台大某高層透露，雙方對設備採購主導權與專利權等有歧見，二○○八年，台大醫院妥協將「預防醫學中心」與「幹細胞移植中心」委託永齡經營，但遭教育部駁回。

永續經營 恐受阻

事實上，台大前校長陳維昭就曾公開指出：「最大的錯誤就是，我覺得同仁有一個不好的心態，反正有永齡基金會的支持，虧了有他們來補，有這樣的觀念就錯了，醫院的永續經營就可能碰到問題。」二○○五年，郭台銘妻子林淑如和弟弟郭台成相繼罹患癌症，在台大接受治療。這些變故，讓身價千億的郭董感嘆：「有錢不代表快樂，健康幸福最快樂。」儘管二人的生命最後都無法挽回，但有感於台大的照顧，郭台銘動念回饋，卻沒料到，有錢竟也造成醫院的困擾。最終台大癌症醫院的命運，能否一如初心，情勢演變至此，已難預料了。

回應 台大：虧損應由政府負擔

台大癌症醫院院長鄭安理表示，許多決策要經過校務會議討論通過，時間會拖較長。原本計畫以BOT（興建營運後移轉）方式進行，後來發現法令規定BOT須透過公開招標，如此一來，其他廠商可能透過競標介入，橫生更多枝節，鴻海才改由先建後捐的方式進行。此外，質子機的採購非常專業，院方經過2年評估，才選定最高檔、價格高達1億美元的Varian設備。台大癌症醫院原本就不以賺錢為目的，依據財務規劃，營運後第7年才會打平，至於虧損部分，政府本來就應該負擔，不應該由鴻海繼續捐贈。永齡健康基金會副董事長吳良襄則表示，台大癌症醫院捐贈後，台大已有策略及規劃，永齡健康基金會完全尊重。

二○一二年的美國總統大選，媒體喻為「大數據之神」的席佛（Nate Silver）預測五十州結果全中，因而一戰成名；但這一回，他連初選都還沒開始就栽在狂人川普（Donald Trump）手下，因而坦承：「好沮喪！」

三月一日是全美初選階段的超級星期二，共十二州開票。至三月七日的累計結果是：共和黨總統參選人川普一共擒下十二州，比第二、三名對手加總還多出近一倍。儘管重量級媒體《經濟學人》等警告，這名會「挑起仇恨與暴力」的政客「不配領導偉大的美國」，聲勢就是不減。

「川普現象」跌破全球看官眼鏡，也打臉一票政論家、預測家，尤其是前兩屆零失誤的席佛。二月中，他在一場校園對談中說，去年中以來，每次民調結果出爐後，大家總是猜想，下一次應該就看不到川普的名字了吧，事實上卻是完全相反。

2016選情異於過往經驗

他接著說，到了八月，他和預測團隊就不敢再堅持己見，並聲稱，未來他們可能給出許多不良預測，因為非典型候選人川普是預測模型中的破壞因子，將在他的假設捅出漏洞：美國政黨影響力強大，各派人馬願意立足謀求最大利益的基礎推舉最適人選；「這一次，我們幾乎無法套用一貫的政治認知，理解今年的共和黨提名競爭。」

十一月，川普發表敵視穆斯林的言論後，民調直竄三九％，席佛立即撰文安撫「親愛的媒體朋友，別被川普的民調數字嚇傻了。」因為過往經驗告訴他，不按脾理出牌的候選人通常只會在初選前期表現出色，但是，到了今年二月底他不得不認錯，共和黨最終可能會提名川普。

《浮華世界》（Vanity Fair）分析，「演算大佛」認錯勇氣可嘉，也彰顯出，從專業人士到尋常公民，所有人都百思不得其解，這場略似走樣的選舉究竟是一場什麼樣的混戰；另一方面，對共和黨來說，川普崛起是特殊現象還是結構永久質變，可能得等全國初選落幕才見分曉。

撰文者邱碧玲