昨天,安全貨倉〈0237)附屬標售持有的葵涌貨倉,消息令集團股價爆升了12%,可見現時炒磚頭升值的意慾很強,還有什麼磚頭股好追呢?不妨留意手持大量豪宅的大酒店〈0045)。
安全貨倉是次標售的物業,位於葵涌國瑞路132至140號,鄰近嘉里〈0683)發展的縉庭山,可貴之處是,地盤被規劃為可作多種用途發展類別,經補地價後可變為住宅,而附近縉庭山單位的呎價,現時已漲至6700元,市場估計這個項目價值12億元。
若數到手持大量優質物業,但資產大幅折讓的股份,非要數到大酒店不可。大家或許只留意到大酒店持有九龍半島酒店的一面,而忽略了大酒店手頭上豐厚的 貴重物業,包括淺水灣影灣園、山頂凌霄閣、中環聖約翰大廈,單是這批物業,市值已達到153億港元,現價較資產值折讓達到60%以上,有多抵買,大家不妨 拿計算機出來計一計。
筆者喜愛的是,大酒店對於物業的管理,有一定水平,還有相當的英倫風情,這批磚頭的價值如此落後,並沒有道理,筆者估計,於未來三個月,市場對於物業價值的折讓會收窄,屆時股價至少可升一成。
圖一:淺水灣影灣園(www.carrot-home.com)
圖二:大酒店旗下商用物業表。(資料來源:2012年中期報告)
清朝中後期著名思想家龔自珍有句名言:「欲知大道,必先為史。」意思是想知道掌握「大道」,必須先研究蘊含「大道」的歷史。
在《香港股史》看到百多年前香港報紙上的股票報價,有些感想。
圖:1873年香港股票報價
來源:《香港股史》(1841-1997,作者: 鄭宏泰 )
1,匯豐銀行傳百年:1865年香港上海銀行在香港註冊成立,創立時股本2萬股每股250元,1866年1拆2變4萬股公開交易,每股125元,1888年改名香港上海匯豐銀行,簡稱匯豐銀行。1866年11月15日《中國郵報》報導:香港上海銀行股票:舊股3%折讓,新股1.5%折讓。(意思是在香港上海銀行發行價每股125元上進行折讓,1865年上半年公司派息5元)。到了1873年,香港上海銀行股票的股價平均以125元溢價60%左右交易。(註:我查了下史料此「元」為當時貨幣「銀元」,應該是指西班牙銀元或墨西哥銀元,2者銀含量基本相同、等值。)
匯豐銀行1866年股本4萬股市值折合白銀20.76萬克(1枚墨西哥銀元銀含量371.57英釐(grain)相當於24.08克);匯豐銀行2013年市值16000億港元折合2063.19億美元折合白銀1858.73億克(現白銀價格1.11美元/克),147年後的市值是創建時市值的89.53萬倍,年復合收益率9.77%,毛估估計算扣除歷年集資後的年股息收益率3%(匯豐銀行有高派息的傳統,近年股息收益率為5%),毛估估計算投資匯豐銀行1866年至今含現金紅利的年復合收益率為12.77%。
銀行是百業之母,如果銀行老老實實做好吸收存款向企業放貸這一最原始的主業,並且嚴控風險,銀行的生命週期會比大多數行業要長的多。匯豐銀行成立不久就成為香港發鈔行,與其同期成立的銀行,存活至今也不多,在資本市場,活著太重要了。
2,
147年前如果對股票充滿恐懼捏著1根銀條不敢投資,留給後代到2013年1根銀條還是1根銀條,購買力基本沒有增加;而投資1根銀條在匯豐銀行上,現在會擁有89.53萬根同樣重量的銀條。(還沒記派息)
除了少數文物以外,不能產生現金流的資產沒有長期投資價值(以能否戰勝通脹為標準)。
你認為投資匯豐銀行賺的多嘛?其實匯豐銀行名義年復合收益率為12.77%只是比全球股票市場平均長期收益水平10%稍好而已(參見:神書推薦之《投資收益百年史》)
3,折價傳統永相傳:香港上海大酒店有限公司於1866年創辦,前身是香港大酒店,1890年代開始由猶太人嘉道理家族持有。首先大酒店是一家難得的好公司,但這個公司真是一貫有折價的傳統,1873年股價就是發行價打5折交易,近年基本也是淨資產打5~6折交易,真是折價傳統百多年永相傳啊!我前幾年剛看香港股票的時候也被大酒店淨資產打5折左右的股價迷住了,現在回想真是一身冷汗啊,如果一間公司的資產不變現,那麼股價按淨資產打多少折扣沒有意義,公司(股票)價值還是來源於公司每年產生的現金流啊!
那些號稱有天文數字的礦藏、老酒、林業、牌照等等的公司,要是有人以這些可能擁有的資產靜態總值來對公司估值,那是在忽悠人哦。
那麽問題來了,少數華爾街人士和一些國內互聯網分析師,還總是拿去哪兒的虧損說事。他們眼睛看到的是去哪兒的虧損,卻看不到去哪兒的戰略,那就是:市場機會太多,必須堅決快速做大。
“上市前我們就跟資本市場說的非常清楚:中國在線旅行目前正在高增長期,所以不要指望我們在很短時間內會有盈利。”為此,過去一年,去哪兒CEO莊辰超給公司制定的方案是:仍然以擴大市場份額、增加產品覆蓋以及用戶規模作為最重要的核心目標。
過去一年,去哪兒員工人數從2000多人增加到7000多人;包括酒店、機票在內的業務增速從上市前的90%-100%,在今年第二季度上升至120%。
莊辰超甚至認為,在線旅遊本身是一個錯誤的定位,其實只存在一個旅遊市場,而這個旅遊市場一年有3萬億左右的交易規模。所謂在線旅遊行業所有公司加起來,可能只占到整個旅遊市場的10%左右。
也就是說,機會還有大把,勝負尚未決出。面對大把的市場機會,保守者選擇盡快實現盈利,偏安一隅。激進者選擇短期戰略性虧損,狂飆突進!
已故國畫大師徐悲鴻家里掛著一副著名的對聯:“獨持偏見,一意孤行。”用現在的網絡流行語解釋,就是“要扛得起多大的贊美,就要hold得住多大的詆毀。”
天下事,從來都是Easy to say, Hard to do。尤其是當外界的壓力來自於資本市場、來自於輿論時,Hold住這個場面需要智力,更需要心力、意誌力。
【酒店達千萬:1年幹了攜程15年的活兒】
最讓全行業矚目的是,去哪兒酒店業務的狂野增長。隨著去哪兒酒店房間夜量突破1000萬,藝龍已拋在身後,開始發力追趕攜程。
財報顯示,今年第三季度去哪兒的酒店P4P(按效果付費)收入為1.117億元人民幣(1,820萬美元),同比增長98.1%;去哪兒網酒店間夜總數達到1000萬,超過藝龍的940萬間。與此同時,去哪兒網在數百個城市的酒店團購也超過了團購老大美團。可以說,去哪兒網在酒店業務上已經真正“坐二望一”。
從數據看,去哪兒網本季度的酒店間夜量猛增了84.6%,超過攜程增速的69%,是藝龍增速的4倍多。國際酒店業務預訂量則同比增長了4倍。
“去哪兒的酒店直銷業務尤為振奮人心,這一切得益於酒店直銷網絡的迅速擴張和技術的持續發展。第三季度我們酒店直銷量占酒店業務總量的51%,無線預訂量占酒店間夜總數的55%。”莊辰超表示。
成績的背後是戰略決心和執行力。今年伊始的1月4日,去哪兒網便成立了目的地事業部,前美團高管張強出任該部門總經理。該事業部從零開始,每個月在以新簽2萬家酒店的速度迅速推進直簽酒店的擴張。地面部隊在簽約的同時,還手把手教酒店主如何使用APP以及其他軟件。截止2014年三季度,直簽合作酒店數超過22萬家。“我們一年內幹的活,要比攜程和藝龍15年幹的都多。”張強承認,他每天的睡眠時間只有兩個小時。
事實上,去哪兒網目前在酒店市場的份額主要是在三星以下的低端酒店獲得的;而且這些份額不是來自其他OTA,而是之前沒有預訂習慣的線下用戶。目前中國市場上,很多酒店的無預訂散客數量占總住宿人數的30%-50%;去哪兒網現在這麽大力地直簽低端酒店,相當於在攜程和藝龍到達前先搶占了這個市場的用戶。
而從全球的在線旅遊來看,模式融合將是大勢所趨。作為搜索比價平臺,目前去哪兒網直簽酒店數占比高達總數的51%,直簽酒店規模已經遠遠超過了OTA對手攜程和藝龍。
【結束語】
相比同行,去哪兒更像一個技術驅動的互聯網公司。作為後發優勢,去哪兒網比較善於運用技術為旅遊信息整合出最短傳遞路徑。莊辰超不無自得地表示:去哪兒網快速直簽酒店的訣竅,就是管理和IT系統。
IT技術的特點就是厚積薄發。以“技術+酒店”為例:目前中國約有30萬酒店,而在線化的比例總共也不到10%。去哪兒網對線下酒店的迅速滲透,將有助於其搶占旅遊行業在線化、移動化的市場機遇。
再以“技術+機票”為例,去哪兒正憑借自身的技術數據平臺快速做深中小航空公司。7月東海航空與去哪兒合作,促銷期銷量翻5倍,長期銷量增長40%;9烏魯木齊航空與去哪兒合作,短短半天銷量激增,通過去哪兒網售出的座位超過50%。
看五年,想三年,認真做好這兩年。要做大事,就必須紮穩馬步,並且不理閑話。
明日預告《互聯網房地產的大變局》
加個人好友xintuquan,剽竊必舉報
==================================================
本文僅代表作者觀點,非i黑馬官方立場
點擊鏈接,和作者一起交流:http://ask.iheima.com/?/people/王冠雄
由嘉道理家族控制的大酒店(45)股價與資產淨值折讓逾四成,近日披露由一名僅三十二歲的坡仔蔡華波(Chua Hwa Por)從broker手上接貨至10%,即引來狙擊疑雲。 蔡華波此人從未曝光露面,但似乎水喉充足,年初花過千萬從英國買入贏過大不列顛錦標賽的「赤兔名駒」。蔡華波年紀輕輕且初次養馬,看其出手非等閒之輩;追查落去,發現他與習近平訪港時的大內總管栗戰書的女兒——栗潛心關係密切,二人共同成立一間叫Chua & Li Membership Company Ltd,二人同樣報住赤柱灘道六號,物業前身名為麗安閣,是新華社接待政要及上賓之地,前社長周南亦曾居於此,○七年由中國海外向中聯辦收購重建為豪宅,四年前由栗潛心為董事的海外公司,以$1.17億購入其中一間獨立屋,栗潛心曾任建銀資產管理聯席董事,現時在中信資本做副總裁,亦是紅色商會華菁會的副會長;蔡華波出手掃10%大酒店,資金動輒要廿億,自然財來自有方。以大陸官場之哲學,有權勢就有財富,栗潛心父親栗戰書是習近平愛將,任中共中央辦公廳主任,祖父栗政修為中共地下黨員。蔡華波同此深紅女子行得咁埋,掃起你大酒店都咪話冇可能! 中環寸嘴有錢佬放個屁都香啲 工廈大王楊耀松長子,八十年代往北美洲開山劈石,做一帶一路先頭部隊,自比為星仔變星爺前冇人懂欣賞其無厘頭文化,廿年後終於領略當中奧妙,與粉絲分享在北美洲各路人士交手經歷,絕不老點。 我不時都請朋友出海睇煙花;但七.一去咗回歸廿周年晚宴,初初講到習大大會出席,有銀紙都買唔到枱,要「飛士」搭夠,乜叫「飛士」,天曉得,總之臨尾有飛入場啦。以煙花嘅水準,我睇香港再過廿年都係咁!廿年前喺青馬橋放煙花pattern我最有記憶,雖然短短哋幾分鐘,好似瀑布咁,嗰次係得到小學同學蔡冠深眷顧,「掹衫尾」坐船去霸頭位睇煙花,啲阿太喺隻船度「啷吓啷吓」,嘔到好似小瀑布咁。香港一年放幾次煙花,環保團體都非常有意見;晚宴上兩個煙花贊助商嘅接班人,就上台講嘢,乜乜「欣欣向榮」,行貨到唔行,一啲都冇年輕人嘅活力創意,正一「幼承庭訓」,唔似得係「優化」咗嘅庭訓;雖然佢哋Born with a silver spoon,但都要百煉鋼先得,純銀度或飾金度太高,會軟「瀨瀨」o架。有人話我成日對飲食有所批評,其實我想幫吓香港咋,都唔知點解香港自稱飲食天堂,我唔篤爆佢又點自稱姓楊呀?有時啲企枱唔知,以為我好似普通「食評家」收咗紅包就講好,冇收就唱衰,好彩人哋話我堪稱香港最有錢食評家,直頭massage到我個soft spot!正所謂有錢佬放個屁都香啲,不過我又未去到神仙放屁,非同凡響嘅境界!以免影響大家食慾啦。 農場變上等人俱樂部 香港有錢家庭愈來愈多,高級會所會籍有價,新世界(17)旗下的Hong Kong Golf & Tennis Academy位於西貢大涌口村山坡之上,聽講要兩百萬入會費,仲要經過遴選,睇吓閣下是否golf及tennis運動底子先有資格;入到去恍如世外桃源,一幢幢別墅供會員度假,一於搞名牌效應,由世界級golf老手Jack Nicklaus設計課程,及網球名將Bruguera坐鎮,仲引入峇里名牌Fivelements有瑜伽班,又有spa,真係有錢就有生活品味。其實,呢幅地有段古,前身是華興農場,主人李祥記係西貢市經營糧油、雜貨及火水的商人,以往在大涌口村養豬務農,睇農場個招牌就知其政治立場,其子李秉禮曾任西貢鄉事會主席,六七年暴動曾經被拉,後來獲釋。聽西貢鄉紳報料,李秉禮已過身,現時在此高級俱樂部邊皮,仍有一排原是農舍的石屋出租作汽車維修,由李秉禮老婆收租;但拍埋一齊睇顯得大殺風景! |
有記者朋友來電,討論酒店股資產值及股價的關係,少不了說到近期忽然受市場熱捧的大酒店(45)。大酒店股價不但大升創了近年新高,股份成交也大增,而其中一名股東更連日大手增持股份,疑似狙擊大酒店,連帶其他酒店股亦備受關注。六月飛升 管理及經營酒店及出租物業的大酒店,年初股價在9港元以下,3月公布2016年全年業績,股價沒有太大變化,5月底股價是9.14港元,五個月僅升了6%,比同期恒生指數17%的升幅大為落後。踏入6月,大酒店的股價突然發力,持續上升,一個月升了54%,上週收市價是15.04港元,個半月升了65%,今年累計升了75%。今年以來,恒生指數升了20%,其他本地酒店股的股價表現(見附表)普遍亦跑贏恒生指數,當中僅朗廷酒店(1270)的股價表現較遜色。大酒店的股價升幅傲視同儕,或是大勢所趨,在香格里拉(69)及富豪酒店(78)的股價在今年五個月已升了五成下,大酒店的股價在6月發力追落後。可是,在7月恒生指數仍向上時,香格里拉及富豪酒店的股價卻開始輾轉回落,此情況對大酒店股價有任何啟示?大酒店股價又會否亦步亦趨? 七月狙擊 大酒店股價在6月發力,相信與在新加坡上市的文華東方(MAND),公布擬出售銅鑼灣怡東酒店的消息有關,消息令分析員重新審視酒店股的物業資產價值,並評估資產值與股價的關係。有分析員更對比不同酒店股的資產值及市賬率,藉此推介買入大酒店的股份。顧名思義,市賬率(price to book ratio)就是股份市值對股份資產賬面值的比率。由於資產賬面值來自財務報表,價值未必反映資產市值,例如物業最近的升幅,故此市賬率或需作出相關調整。以沒有任何調整的市賬率作比較(見附表),5月底時大酒店的市賬率是最低;但在股價急升後,大酒店的市賬率亦升了不少。假如將大酒店的市賬率作出如物業升值等的調整,調整多少值得再深入研究分析!大酒店股價在7月仍跑贏其他酒店股及恒生指數,相信應歸功於其中一名股東在6月底開始至上週仍持續的大手增持。有媒體懷疑增持是狙擊行動,亦有媒體懷疑增持另有所圖。假如增持不是狙擊行動或另有所圖,而增持總有停止的一日,那麼大酒店股價又將會如何?相信大家都會有自己的答案! 林智遠 Nelson Lam 執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。 目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 |
stevesteve在18樓提及
蘋果何車成日推呢隻(http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20170613/56822977),但我總覺得太大隻甲娜,湯sir可否給些意見?謝謝!