經濟諾獎得主塞勒 組基金長期跑贏 行為學點出散戶死穴
1 :
GS(14)@2017-10-15 15:24:26【明報專訊】今屆諾貝爾經濟學獎得主塞勒（Richard Thaler）以解釋消費者的非理性行為而聞名，他在芝加哥大學任教之餘，也是一家基金公司的負責人之一。他有份創立的Fuller & Thaler資產管理，就是專門以觀察投資者的非理性行為來揀股，其為摩通管理的Undiscovered Managers Behavioral Value Fund（UBVLX）表現卓越。
明報記者 黃展翹
自2009年3月牛市開始，UBVLX累積升幅達512%，升幅較同期的標普500指數高近1倍。中國基金報稱，從成立日1998年12月底開始計算，若當時向UBVLX投入1萬美元，到今年9月底就獲9.3244萬美元，回報率達832.44%。同期「股神」巴菲特投資旗艦巴郡的回報率僅307%。
這隻勝過巴菲特的基金，獲基金評級機構肯定。由3年期、5年期到10年期，該基金都獲晨星（morningstar）的最高5星評級。Fuller &Thaler的操作，利用了塞勒的行為經濟學觀點，觀察市場人士的錯誤反應而捕捉買入的時機。根據Fuller & Thaler網站解釋，投資者往往有兩種錯誤行為，就是對壞消息過度反應，甚至恐慌。相反，他們有時對好消息缺乏反應，或根本沒有留意到好消息，造就了Fuller & Thaler撈底的時機。
散戶壞消息反應大 無視好消息
雖然Fuller & Thaler和巴菲特同樣是趁低吸納，也着重股票的基本面，但兩者的投資策略有很大的不同。Fuller & Thaler是捕捉市場短暫的錯誤反應來揀股，而巴菲特卻不理股票價格的短暫波幅，而着眼於企業的長遠價值。巴菲特偏好有內在價值的大藍籌，而Fuller & Thaler專注投資細價股，並以外部行為（投資者短暫反應）作為揀股的依據。除此以外，Fuller & Thaler也選擇有內部人士、股東增持的股票，或有大量回購的股份。
專注細價股 捕捉市場短暫錯誤
Fuller & Thaler認為，雖然細價股波幅大，但回報高於大藍籌，若找出有潛力的細價股將奇貨可居。UBVLX今年以來每日平均波動率為11.1%，低於追蹤細價股的Russell 2000指數的13.3%波動率。
雖然Fuller & Thaler的投資理念以塞勒的行為經濟學掛帥，但其並非由塞勒直接管理，而是由其他基金經理負責。該公司還有2002年的諾貝爾經濟學獎得主卡尼曼（Daniel Kahneman）效力。他同樣以行為經濟學見著，一家基金公司有兩位諾貝爾獎得主任職，在金融界非常罕見。
近1年美股乏壞消息 基金表現回落
不過在最近一年的美股牛市，該基金似乎沒有把握住機會。在理柏（Lipper）近一年的基金排名，在980隻基金中排名僅856位。分析認為，該基金在大牛市難以找到因負面消息而暫時大幅下跌的優質股。此外，該基金專注細價股，惟熱炒的科技股均為大藍籌，且其主要投資美國本土股票，多隻今年急升的中概股均不在其投資範圍。
[企業地球村]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4538&issue=20171015