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宝安银泰茂业三箭齐发 产业大鳄围猎资本市场

富力合景逆市北上 粤派开发商百亿围猎京沪地块

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101110/2046174.shtml

每经记者 朱玲 发自广州
受政策严控的京沪一线城市，土地市场依旧交投活跃。近期，诸如富力地产（02777，HK)、合景泰富(01813,HK）以及合生创展(00754,HK)这样的传统粤派地产商频繁“围猎”京沪高房价区域地块，引人关注。
粗略计算，进入11月的第一周，据已公布的消息显示，仅这三家公司投入京沪区域的土地价款已达约108亿元。而富力地产以及合景泰富等则纷纷再次盯上上海一线城市区域。
新政之下，一线城市受政策调控影响巨大，在不少开发商转战二三线城市时，富力、合景、合生这样老资格的粤派开发商逆市而动，积极布局一线，原因何在？
地价款超百亿
近日，富力地产与合景泰富地产联合发布公告称，通过股权收购的形式，两家公司以约23.61亿元的成本价获得位于上海新江湾城的四幅地块。业内评价称，富力抓住此机会再次杀回上海。
据悉，该地块处于上海豪宅区域的新江湾城，目前楼盘均价高达5万元/平方米，去年12月，该区域拍出高达32484元/平方米的楼面价格，一度成为当时上海单价“地王”。诸如九龙、华润置地等大牌房企纷纷在此跑马圈地。
《每日经济新闻》记者注意到，11月以来，除了富力地产，合景、合生对一线地块也是虎视眈眈。3日，合生公布以68.75亿元的价格拿下北京通州马驹桥镇商业地块，紧接着又公布以15.59亿元拿下上海金山地块，一周时间，合生投入京沪地块已高达84亿元。
至此，这三家公司只用了一周时间，便在京沪投入107.95亿元地价款。上海房地产行业人士分析，新江湾城区域缺乏普通基础配套，而富力、合景拿下的商业综合项目，一定程度上弥补了该区域配套设施的“短板”。
辉立证券分析师陈耕认为，像富力、合生这样的粤派地产商在北方本来就有业务，目前只是加速布局。而合景目前正处于拓展阶段，加之今年销售业绩不错，加强上海的布局也势在必然。
后市资金受考验
“尽管受到严控，但像北京、上海这样的一线城市，首先它的经济地位就奠定了其市场需求依旧旺盛，特别是商业项目。”仲量联行投资部刘裕通表示，除了富力、合景等，雅居乐等房企亦对上海地块紧盯不放。
记者注意到，合景泰富今年9月首次进入上海市场，新江湾城地块已是其年内拿下的第4幅上海地块，地价斥资共计30亿元。
而合生创展今年已陆续在上海斩获3块地皮，总价超过40亿元。据了解，9月初，合生创展分别以12.46亿元和14.51亿元取得广富林2-5号地块和三林集镇住宅地块。
合景泰富副总裁罗国庆认为，此时拿地并不是因为低价，只是目前恰好是“好的时机”。作为上市企业，一方面要创造价值，从而对投资者负责，其次是出于对企业风险防控而拿地。
辉立证券地产分析师陈耕表示，当前情势下，地产商对市场的预期是不同的。但目前资金链逐渐收紧，肯定会对拿地企业后期的财务状况造成考验。
仲量联行刘裕通表示，这几家开发商主要是通过二级市场收购地块，境外资本投资达到一定年限，赚钱后变相退出。一般来说，通过股权收购相比市场拍地的土地价更便宜，未来的风险相对较低。
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提前完成年度目标保利前10个月掷423亿拿地
每经记者 叶书利 发自北京
继万科、龙湖、恒大之后，又一家提前“达标”的房地产企业上榜，这次是央企大佬保利地产。
保利地产刚公布的10月销售数据简报显示，前10个月公司实现签约金额达503.2亿元，从而提前两个月完成今年500亿元的年度销售目标。
在拿地方面，保利地产风采依旧。《每日经济新闻》记者将保利地产1~10月在拿地方面的开支汇总后发现，10个月里，保利地产已斥资近423亿元拿地。
保利地产发布的10月销售简报显示，10月份，公司实现签约面积77.78万平方米，实现签约金额89.24亿元。自此，该公司1~10月已实现签约总 面积560.61万平方米，同比增长25.79%；实现签约总金额503.20亿元，同比增长36.51%，超过500亿元的年度销售目标。
保利地产北京公司总经理刘翔透露，保利地产北京公司今年的销售额已接近65亿元，而今年的年度销售目标是50亿元。
按照保利地产年初曾透露过的“三年再造”的宏伟战略，2010~2012年三年内，保利地产总资产将翻1倍。业内人士据此推算，保利地产如欲实现该战略，公司多个财务指标必须在这三年内保持平均20%~30%的年增长率。
为了支持高速增长，保利地产必须一手抓销售，一手抓拿地。
保利地产发布的“关于本公司获得房地产项目的公告”中显示，继9月份豪掷近87.5亿元拿下9宗地后，10月份保利地产再次以77.2069亿元揽入9 宗地。保利地产三季报显示，前三季度，公司共花费346亿元拿地。至此，前10个月，保利地产共斥资近423亿元用以储地。
分析这一幅幅地块，记者发现，保利地产的土地池正悄然转向二三线城市。
9月份，保利地产所拿的9块地中，除了广州外，其余地块分布于福州、常州、成都、东莞、南昌等二三线城市。10月所拿的9宗地则全部分布于南京、中山、杭州、成都、南通、营口、厦门等城市。
中邮证券近日发布的研究报告指出，四月新政以来，保利地产仍然坚持其一贯逆周期炒地的做法，其土地储备逐渐向二三线城市倾斜。时下该公司的土地储备已遍 及全国23个城市，除了广州仍占据重要地位外，二三线城市如武汉、成都、重庆、佛山、沈阳等开始凸显分量，其中武汉的土地储备量更是挤掉了广州，排名榜 首。

「洋公司」圍獵中國歷史街區

http://www.infzm.com/content/67438

一家連辦公地點都找不到、涉及多起造假事件的「美國公司」，在中國文保規劃界攻城略地，被指破壞文物、違反文保法規。

業內人士認為，這樣一家公司之所以能在各地拿下一系列文保改建工程，是因為「波士頓設計」的方案，迎合了地方政府在文保工程上「重商」的喜好。

一家「洋公司」正在遭遇輿論「圍剿」。

1月3日，元旦假期尚未結束，清華大學建築學院副院長尹稚的微博裡的激烈發言已悉數刪除。尹稚表示，一天前的「大義舉報」不過是「在信息高速公路上酒駕」。

此前一天，他以罕見措辭，動員全國建築規劃界把「波士頓國際設計集團」（下稱「波士頓設計」）轟出中國。他的「酒駕」，讓在中國歷史街區改建設計界炙手可熱的「波士頓設計」，為輿論所關注。

在過去6年時間裡，這家自稱總部位於美國波士頓的「洋公司」不斷介入北京、寧波、重慶等多個城市的歷史城區改造。而他們的改造方案，則無一例外地被文保界人士痛批。「他們是在大規模毀滅老建築，把歷史城區做成逐金之地」，民間文保人士華新民告訴南方週末記者。

並不存在的「波士頓設計」

這家公司掛於官網的美國總部地址也並不存在。

對於波士頓設計總裁朱儁夫來說，他本可以安享新年假期。2011年12月29日，波士頓設計還舉行了公司年會，在這場主題為「傳承文化，保護歷史，精心規劃，注重細節」的年會上，引人注目的是清華大學黨委副書記鄧衛的列席。

平靜最先被來自大洋彼岸的一紙聲明所打破。

2011年12月30日，美國規劃協會在官網上稱「某美國規劃設計公司」，並無美國規劃師資質，「僅是中國留學建築學生在美註冊的建築設計公司」。措辭審慎的美國人並沒有在此點名。

美國規劃協會國際部官員方元告訴南方週末記者，2011年11月中旬，該協會高層來華出差，登上北京的鼓樓後發現，大規模拆遷已讓周邊地區面目全非。之後數日，北京一媒體將矛頭直指波士頓設計，並進而質疑美國規劃行業，「出於對本國規劃行業形象的考慮，我們開始介入」。

更嚴重的指控則來自「剽竊」，波士頓設計在自己網站上所掛出的唯一一個在美項目——波士頓空權項目被證實為其他公司所為。真正的項目負責人大衛·迪克遜與方元相熟，「一個電話便弄清楚了」。

據方元轉述，在聲明發出後的數日，朱曾經給大衛·迪克遜留言，「首先致歉，然後表示當年那張效果圖確實系他所畫」。

更為蹊蹺的是，這家公司掛於官網的美國總部地址也並不存在。南方週末記者請波士頓當地人士沿途尋找「波士頓劍橋市考克德大街1000號」。在劍橋 市，這條並不寬敞的大街到了599號就到頭了。而繼續向前行駛到鄰近的貝爾蒙特市，並沒有1000號這個門牌。根據地圖顯示，所謂的1000號是一塊被命 名為「岩石草甸自然保護區域」的綠地，而綠地對面，則是稀疏分佈的私人民居。

進入該公司位於上海浦東福山路的上海總部，前台背景便是那幅被指責為「剽竊」的「波士頓空權項目效果圖」，字體頗大的「波士頓國際設計集團」下方， 還有另外兩家並不引人注目的公司名稱：「上海霍波建築設計有限公司」和「上海波城建築設計有限公司」。根據工商註冊資料，這兩家公司分別註冊於2004年 和2005年，法定代表人均為朱儁夫。

與朱有過業務往來的多位人士表示，落款於國內諸多合同的便是這兩家公司，而對外開展業務則以「波士頓國際設計集團」的名義。

圍獵歷史街區

波士頓設計甚至連歷史街區限高的相關文保法規都不知道。

在一位規劃界權威學者看來，借用洋名的設計公司在中國建築規劃行業並不少見。「往往是幾個海歸在國外註冊一個公司，但業務幾乎全部在國內展開，招投標時再拉幾個外國人撐場面」。

據美國規劃協會國際部官員方元介紹，在加入WTO之初，美國商務部曾與當時的中國建設部就開放中國規劃設計和工程等行業市場磋商，希望能夠讓美國註冊規劃師在中國自由工作。「而美國規劃協會也是會談的主要成員。」

礙於種種原因，建設部仍然要求國外規劃公司在中國必須有一定數量的、有中國資質的註冊規劃師方能經營。於是，高門檻，最終讓多數美國規劃機構對中國市場「望而卻步」。

「資質問題成為攔住美國優秀規劃公司的攔路虎，但卻是波士頓這種公司的保護傘，」一位在華工作的美國建築規劃機構人士告訴南方週末記者，「這樣最終傷害的是中國規劃行業和中國的城市。」

位於市中心區的寧波月湖郁家巷成為朱儁夫最先試水的歷史街區改造，而這個項目也成為朱踐行「有機更新理論」的唯一已成形作品。2005年底，在經過 東南大學、浙江園林設計院等設計單位的數輪設計，「方案仍然停留在原址保護階段」，於是，朱開始介入，整個街區的名字也被改為「月湖盛院」。

5年過去了，這片曾經滿載寧波城市記憶的街區，已無人居住。「徹底變成了高端消費場所」。

寧波規劃界一位人士告訴南方週末記者，歷史風貌已經不再。原本「曲徑通幽」的街巷，為了商業開發的需要，被拓寬到8米之寬，原有的街巷格局被改變。甚至連名字也變了。

這就意味著，在具備行政執法效力的《寧波總體規劃》中，關於歷史街區「不得改變歷史街區內已有的道路骨架和街巷格局，不得破壞歷史街區內沿街建築和環境風貌」的原則被逐一突破。

讓這位人士最為不滿的是，為了興建地下停車場，地上的市級文保建築——盛世花庭也被拆毀。待停車場修建完畢後，一幢全新的建築被重新豎立起來，又掛上了市級文保單位的牌子。在歷經多位租用商戶更迭後，現在有一個拗口的名字：書房式會所。

自郁家巷始，波士頓設計在寧波先後承接了包括南塘河、蓮橋街、月湖西區等多個寧波歷史街區的改造規劃。

隨著東城區領導苦於「商業開發空間有限」，朱儁夫的角逐舞台重新回到京城。一個針對歷史街區改造的「波士頓模式」開始借由參與老皇城改造而形成。

在民間文保人士曾一智看來，「波士頓模式」，便是將歷史形成的原有居住形態完全改為商業業態，並遷走原住民，將隔斷北京的歷史文脈。

在2009年這一年，波士頓設計迅速拿下北京東城地鐵南鑼鼓巷項目、北京鐘鼓樓北京時間文化藝術區項目、北京玉河片區歷史文化保護與整治規劃等。

2011年12月中旬，曾一智分別向北京市文物局和北京市規劃委員會遞交了信件。在信中，曾一智將一系列在北京歷史文化街區內進行的拆遷改造計劃逐條批駁。

以最受關注的南鑼鼓巷改造項目為例，按照北京市地方立法為例，這一地區不僅位於南鑼鼓巷歷史文化保護區核心保護範圍，還是北京市文物保護單位僧王府的二類建設控制地帶。「因地鐵施工拆除的大片具有珍貴價值的四合院，原本應照原樣恢復」。

然而，依照波士頓設計網站上發出的效果圖來看，在以上不得新建擴建的法定地帶將興建「該地區充斥著與原有歷史風貌完全相悖的超高二層樓」。

「這不是開發和保護的兩難問題，這就是一個違法問題，」曾一智在電話裡難掩憤怒，「這足以證明，波士頓設計甚至連歷史街區限高的相關文保法規都不知道。」

最令北京市文保人士氣憤的是，根據效果圖，北京鐘樓和鼓樓之間將崛起一個名為「北京時間」的文化廣場。而這個廣場正處於鐘鼓樓這國家重點文保單位的建築控制帶上。

與寧波月湖盛院類似，這裡也將開掘地下空間，以成立一個博物館，並在鐘鼓樓內安裝電梯，「這是在損害作為全國重點文保單位的鐘鼓樓，這明顯違反了文物保護法。」曾一智說。

事實上，「波士頓設計」是否具備中國國內的規劃資質，至今存疑。中國城市規劃學會公佈的經過認定的12家外商投資規劃企業名單中，並沒有波士頓設計的身影。

對於文保規劃資質的授予更加嚴格。「針對歷史保護區的規劃編修，不僅需要住建部認可的資質，還需要國家文物局授予的文保工程勘察設計資質」，同濟大學孫施文教授告訴南方週末記者。

一個現實是，據國家文物局相關官員介紹，迄今為止，中國政府並未授權任何外國企業涉足國內文保工程。

「從未獲清華邀請」

「波士頓設計」的諸多宣傳材料，先後被證偽。

在過去數年少有的媒體採訪中，朱總是將參與「清華大學校園整體改造規劃」，作為自己在國內創業史的開端。而在他本人的表述中，當時是「清華校長親自邀請我回京」。

此後，對外宣稱「清華大學改造令自己一戰成名」的朱儁夫，開始轉戰中外。

然而，作為一個「洋公司」，朱儁夫的波士頓設計在海外的事業並不如在國內順利。在強勢進入北京東城區歷史街區的2009年，他參與的「迪拜世界」房 產項目成為了全世界最大的爛尾工程。其中一個被命名為「上海島」的小島上，朱儁夫曾經設想打造一個耗資12億的「海上皇宮」，然而經歷了迪拜房產危機後， 這一項目停工擱淺。

在波士頓設計官網上，對於企業的歷史，一度表述為「持續了史塔賓建築設計事務所的國際最高水平的設計聲譽」。據朱本人的表述，他在這家美國事務所從普通員工做起最後成為了高級副總裁。然而，在美國規劃協會發出聲明後，這段表述在官網中消失了。

參與清華大學校園改造規劃這一事實，直到今天被證偽。波士頓設計官網上懸掛的，僅是一幅至今仍未被採用的效果圖。據清華大學內部人士透露，自 2000年起，清華校園規劃皆由尹稚主持，項目最終通過，需要三次上報政府，審批極為嚴格，「朱儁夫最多就是自己畫畫圖，從未獲得校方邀請」。

在此次爭議中，「朱在校長支持下拿到校園規劃」亦屬外界對尹稚微博言論的誤讀。引發尹稚發火的真正原因是，朱儁夫團隊在清華相關領導的支持下，進入了該校法學院圖書館的第二輪招標。而在尹稚看來，投標方案「缺乏基礎建築和城規常識，應逐出清華」。

據悉，在尹稚微博炮轟後，清華大學已就此進行內部調查。「如何混進第二輪，這與顧校長無關，尹稚罵錯了，但肯定牽扯清華處級以上幹部。」前述人士告訴南方週末記者。

南方週末記者從浙江富商張興處瞭解到波士頓作假的個案：兩年前，張興和他的合作夥伴打算聘請波士頓設計參與自己投資的一幢星級酒店。

在詢問主持過哪些酒店的設計後，朱答覆，拉斯維加斯威尼斯酒店由其設計。「經過調查，這家酒店的設計由美國另一家公司完成，與朱本人沒有直接關係」，時至今日，張興仍難平心中怒火。後來，張興放棄了波士頓，此酒店的一期二期工程均由美國WATG公司主持。

但張興的酒店的圖片，仍作為波士頓設計的業績，掛於其的官網之上，直到不久前，因為「新春在即」網站改版，才撤下來。

地方政府的喜好

種種爭議背後，「波士頓設計」只是迎合當地政府的需求。

儘管頻遭質疑，但是對歷史街區的「改造」步伐並未停止。2012年1月5日，鐘鼓樓附近貼出了拆遷通告。而在千里之外的寧波，除了幾幢零落的舊樓外，月湖西區一期地塊已被夷為平地，忙碌的地下停車場正在建設之中。

略有變化的是，2011年8月，也許因為盛院開業後商業經營並不理想，波士頓設計已經退出了這一地塊的絕大部分規劃設計，改由同濟大學接手。當地拆遷戶袁勇被同濟大學一教師告知，「已經拆成這樣了，我們也只能盡力了」。

在袁勇等人的統計中，月湖西區一期中應該保留的35幢文保建築，至今僅存留5幢。

多位規劃界人士告訴南方週末記者，「涉及歷史文保的規劃項目，業界權威並不願意插手，因為容易背上罵名」，在民間文物保護人士華新民看來，「波士頓設計模式」更多的責任在於合同甲方，「波士頓設計只是迎合一種需求」。

監管部門的層層失守難以避免。在頒發月湖西區二期土地的《建設用地規劃許可證》時，寧波市規劃局將用地性質僅記載為「公共設施用地」，完全忽視《月湖西區歷史街區保護與更新詳細規定》關於此地塊包括居住和公共設施用地的規定。「這就是為以後進行商業開發留下了口子。」

目前，朱儁夫在寧波的另一項目——南塘河歷史街區的改造已經完成，一個嶄新的商業街區將在春節前開業。而來自寧波市規劃局的《寧波南塘河歷史文化街區保護規劃（批前公告）》於2012年1月6日才在官網上掛出。根據相關法律，只有在規劃出台後，具體的施工方能進行。

在同濟大學教授孫施文看來，因為外國公司不能參與具有法律效力的城市總體規劃以及詳細性規劃，往往以諮詢形式介入所謂的「修建性規劃」，政府往往希望這種審查較少的規劃，這就成為了波士頓設計的政策漏洞。

事實上，恰在朱儁夫介入歷史街區改造的2005年，《北京市總體規劃中》經過國務院批准，也明確了此次風波中涉及的東城區舊皇城區域的保護和復興任務，「其中最引人注目的是，」停止大拆大建「。」2005年後對舊城的拆遷都是違法的「華新民如是表示。

自2011年1月3日傳出爭議後，南方週末記者曾多次聯繫朱儁夫，欲就「波士頓設計」存在的諸多疑問進行核實，但始終未獲答覆。

硬件零利潤背後的內容圍獵 互聯網大佬「撞機」

香櫞創始人有欺詐前科 圍獵恆大之後是誰

6月25日，恆大地產(3333，HK)跳空高開後持續走高。

四天前香櫞做空事件的餘波，正逐步散去。但這次震動中國地產界的事件，遠未結束。

安德魯·萊福特(Andrew Left)，香櫞研究創始人，37歲，因2010年以來做空中國概念股而名噪一時。根據臉譜(Facebook)社交網站資料顯示，萊福特畢業於美國西北大學。此外，香櫞網站介紹稱，萊福特有17年交易經驗。

耐人尋味的是，萊福特曾有欺詐前科。

在美國期貨協會(National Futures Association，NFA)網站，《東地產》記者查到了一份編號為0253075，生效日期為1998年3月2日的處罰報告。

萊福特承認，在本次針對恆大的報告發佈前，他從未與恆大高管有過談話。事實上，萊福特也稱，自己並不具有信息優勢，因此研究中國公司時主要使用「常識」。基於 「常識」，萊福特也擅長於講故事。

不過，在此次做空恆大地產的過程中，萊福特的「常識」和故事遭到主流投行的批評和質疑。在恆大地產發佈澄清公告之後，花旗銀行、德意志銀行、美銀美林、摩根大通、瑞信、瑞銀、麥格理證券、星展銀行均發佈研究報告力挺恆大。

6月22日當天，在香港舉行的全球投資者大會上，恆大董事局主席許家印憤怒開聲：「這是和平年代的戰爭！他們是侵略者，是土匪，是強盜！我們一定要徹底打垮這些掠奪者，捍衛東方企業的尊嚴！」

香港一位資產管理公司投資經理談及恆大地產21日股價表現時不勝唏噓，「在資本市場的短期波動中，謠言和真相沒有差別，一切取決於市場心理。」

131億市值32分鐘蒸發

暴跌沒有徵兆。

6月21日9時30分，恆生指數小幅低開後震盪下行。恆大地產以4.48港元開盤後，呈小幅上漲態勢，在其後近一個小時的時間內，其股價表現一直強於恆生指數。

此前一天，這家中國銷售面積最大的房地產企業，與中國最大建築公司旗下中建二局剛剛簽署了一份戰略合作協議。

北 京時間10時30分，美國洛杉磯時間6月20日19時30分左右，一家位於洛杉機的香櫞研究機構(Citron Research下簡稱香櫞)在其網站發佈了做空恆大的報告。報告稱：「恆大地產其實已經資不抵債。而在過去，該公司一直向投資者匯報虛假的信息。」在這 份長達57頁的報告中，香櫞提出針對恆大的五項指控，包括：通過欺騙性的會計處理粉飾報表，掩飾資不抵債的事實；通過賄賂不法獲得土地；因融資困難、樓價 低迷產生的危機，恆大造出一個複雜的龐氏風格的融資計劃；投資足球、影視等高風險、沒有回報的產業等。

在報告發佈的同一分鐘之內，恆大地產下檔買盤被賣盤打掉，成交量迅速放大7倍至346萬港元。在此後的10分鐘內，市場溫和放量，股價緩步下行，市場情緒逐步醞釀。10時41分，恆大地產股價加速下跌，成交量顯著放大，至11點整時，股價跌幅已達7.59%。

11時09分，股價加速重挫。在其後六分鐘內，市場恐慌性拋盤洶湧而出，股價重挫，成交量急劇放大，6分鐘之內成交額達到2.5億港元，股價最低跌至3.60港元，最大跌幅達到19.6%，這意味著，131億市值在32分鐘內蒸發。

恐慌情緒在進一步蔓延。受恆大暴跌影響，富力地產(2777，HK)、世茂房地產(0813，HK)、華潤置地(1109,HK)等內地房地產股票均遭到拋售，跌幅均超過5%。初步統計，中資地產股350億港元市值在半小時內化為烏有。

截至中午收盤，恆大地產下跌幅度達17%。

當天中午，香港中環的多家茶餐廳裡，恆大地產的暴跌成為金融從業人員茶餘飯後的主要話題。

一次震動中國地產界的做空事件中，做空機構究竟是何來頭？又如何獲利？

香櫞與萊福特其人

香櫞研究，一家位於洛杉磯的研究機構，2010年以來以發佈報告做空中國概念股而聞名，曾因做空東南融通並導致其退市而名聲大振。

關於欺詐前科，美國期貨協會當年針對萊福特的處罰報告認為，其發佈虛假和誤導性的信息以欺騙或詐騙客戶，其行為違背了公正和公平交易原則，禁止萊福特三年間與NFA成員有任何聯繫，命令他接受道德培訓課程等。

一位曾實習於香櫞研究的留學生稱，香櫞研究主要有兩人，萊福特負責專門寫，另一合夥人負責交易。該留學生還抱怨，萊福特不願意支付報酬，讓留學生看了報告後自行投資，收益當成報酬。

與以往盯住美國上市的中資概念股不同，萊福特及其香櫞研究如何取道香港，又如何盯上香港上市的恆大地產？

6 月22日，在回覆《東地產》郵件採訪時，香櫞研究創始人安德魯·萊福特稱，「我決定不和恆大逐點爭辨，我的觀點已經陳述，讓各地投資者閱讀並作決定。」 (I have decided not to go point by point in arguing with the company. My case was presented and let the investors of the world read information and make a decision. )

對於《東地產》「香櫞如何從中漁利」的採訪提問，萊福特則避而未應。

對沖基金做空獲利的進退時機

6月21日交易席位數據顯示，當日恆大地產的交易中，主要賣出方為摩根香港，主要買入方為高盛亞洲。

是誰在透過摩根香港的交易平台做空恆大？還是已有機構通過高盛亞洲回補了空頭頭寸獲利了結？香櫞背後，是否有更具實力的對沖基金介入？

一 位香港資產管理公司投資經理認為，從恆大地產市場表現看，在香櫞發佈報告前，股價和成交量並沒有明顯異動。換句話說，並沒有大資金介入做空。「如果是有大 資金配合做空，通常會在報告發佈前做空，報告發佈後肆機獲利了結，報告發佈的同時主要以大筆打壓為主，不會再主動性地大舉賣空。」

此外，該投資經理表示，「大型對沖基金很少會做出數額較大的單向對賭，通常在持有空頭頭寸的同時，會持有同類股票多頭頭寸，從關聯較大的幾隻中資地產股表現看，沒看到類似跡象。」

《東地產》對恆大地產此前20個交易日的成交數據統計也發現，恆大地產股價在5月初曾有一輪下跌，成交量略有放大，但6月市場很快收復失地。如果是5月初做空的投資者，即使考慮了因報告引起的大幅下跌，至今也未能全身而退，虧損多日後發布報告的可能性偏低。

一 個可能進場做空的時點來自於6月18日。當天，恆大地產呈高開低之勢，成交量略有放大，為7.85億港元。不過，即使萊福特及其背後的資金佔據當天20% 的成交量，也不超過2億港元。此前6個交易日，恆大地產成交量僅維持在2至5億港元，做空資金即使進場，其規模也相對有限。而更早一週，恆大地產股價出現 了較大漲幅。

另一個跟香櫞關聯性較大的交易來自於10時30分一筆346萬港元的成交。在報告發佈的同時，下檔買盤被打掉。據業內人士分 析，按照一般的操盤邏輯推算，並結合市場表現，如在報告發佈前已建好七至八成左右的倉位，在報告發佈時以兩至三成籌碼打壓。照此推算，與香櫞實際相關聯的 資金不超過3億港元。

前述投資經理也認為，從市況表現看，市場的恐慌導致了技術性止損盤的湧現，很多股票持有人加入殺跌行例，最終導致股 價暴跌，也為香櫞獲利退場提供空間。如果按照6月21日前3個交易日的平價股價3.54元進場，以6月21日收盤價3.97元退場，收益率為16.1%， 如果運用一倍的資金槓桿，收益超過30%。

不過，前述投資經理認為，「由於存在法律和道德風險，這種做空手法不可能成為主流。」

恆大強硬反擊

6月21日午間，恆大地產發出澄清公告，稱「報告中的指控乃屬失實，會稍後進一步發出澄清公告。並提醒股東及投資者於買賣公司股份時務請審慎行事」。

恆大地產當日10點半看到了該份報告，隨後召開緊急會議。會上，董事局主席許家印要求公司高管立即查明幕後真相。

13 時30分，董事局主席許家印、總裁夏海鈞等恆大高層出面召開了證券分析師電話會議。許家印對於報告中指出的公司現金不足、土地收購不規範等問題表示憤慨， 稱香櫞的指責太荒唐、完全是在造謠，希望股東團結一致、打擊造謠行為。許家印稱：「對方的指責太荒唐了。一個上市公司賬上有多少現金，都是有會計師事務所 在審計，怎麼會虛假，不可能。我們覺得非常地氣憤。」

對香櫞報告中質疑的現金流和土地收購問題，許家印也逐一反駁：「(公司)最低的現金130億港元以上，在一季度現金比較低，都不少於130億港元，4-6月銷售很好，現金流改善明顯。現金很健康，但是不如去年下半年。全年任務800億港元不會下調。」

下午13時港股開市時，恆生指數小幅跳空低開0.05%，恆大地產跳漲1.76%，截止當日收盤，恆大地產股價收報3.97港元，最終跌幅為11.38%，相較於最低點，反彈近10%，成交量急劇放大至37億港元，股價收復大部分失地。

6月22日，恆大地產再次發出澄清公告，對香櫞報告逐條回應。

恆大公告稱，公司財務結構良好，實際借款只有517億(以下皆為人民幣)，短期借款更只有約102億，淨負債率處於67%的健康的水平。

針 對恆大地產董事局主席許家印的個人質疑，恆大集團也作出澄清並表示：公司投資足球、排球，以及涉足很少的文化產業並不是因主席的個人愛好，而是公司提升公 司品牌的行為，這些投入也遠沒達到香櫞指控中所稱162億元。此外，公告還強調，公司所有的項目都是依法依規取得，從來沒有一塊閒置土地。

彈無虛發還是亂石擲鳥

如果萊福特的香櫞已在發佈報告當天獲利離場，那麼他的下一個目標會是誰？

如何完成調研成為解答案這個問題的關鍵。

在接受國外媒體對如何完成中國公司調研的提問，萊福特稱「針對項目僱傭中國顧問。」

《東地產》在分析其此前的多篇研究報告中，均看到了具有轟動性和煽動力的故事講述。

摩根大通研究報告認為，香櫞報告中大部分對恆大地產財務上的指控均不正確，而大部分的分析亦忽略了內地房地產行業的基本會計準則。大部分負面指控亦非新事。

花旗銀行的報告稱，香櫞報告在一定程度上反應了在中國如何做生意，有一些關於信託、政府關係、促銷等做法是中國發展商及中國企業普遍存在的現象，呼籲東西方理性看待；花旗認為Citron報告中絕大多數觀點是不實的，且已不是新聞，花旗呼籲大家深入觀察事情的本質。

星展銀行認為，Citron的報告確實有誤導性的信息，並錯誤的解釋了會計處理方法，星展銀行還對恆大地產管理層的快速反應事件和不間斷的努力表示高度讚賞。

值得注意的是，國際投行普遍認為，市場的負面新聞正好為投資者提供了買入良機。在上述報告中，花旗銀行予以恆大地產的目標價最高，為8.3元，德意志銀行給出目標價最低，為5.0元，上述價格相較恆大6月22日收盤價3.83元分別有30.5%-117%的上漲空間。

但一個值得深思的現象是，靠「常識」推斷的萊福特，此前為何能彈無虛發，將多家中國概念股挑下馬？

一 位中概股危機以來參與某企業赴美上市未果的投行人士表示，「大部分暴出問題的中資概念股多出自借殼上市，在國外投資者追逐中國概念股潮流中，利益驅使下， 一些企業被過度包裝甚至造假，這些少量企業的不誠信導致整個中國概念股形象的坍塌；同時，東西方文化差異放大了中概股危機。做空機構亂槍打鳥，總能抓到一 些。」

與上述觀點相佐證的是，在做空中國概念股之前的六七年間，香櫞和萊福特默默無聞。香櫞網站列出了18家做空中國概念股的成績單，其中在新東方教育和哈爾濱電氣上失手，做空失手的企業中，還包括未列入的奇虎360。

對 於後續作法，6月22日，在給《東地產》記者的郵件中，萊福特稱，「過去我來回應對多家中國公司所做的，不過是增加了更多混亂。」(I have dealt with many Chinese companies in the past and back and forth has done nothing but add more confusion。)

此時此刻，如果萊福特繼續尋找做空目標，他的下一個對象是誰，他又會講怎樣的故事？

【麻煩大了】“土狼” 圍獵三星

老主突病，長子上位，接著長女與身居要職的夫婿離婚，三星集團密集上演的這場豪門家族故事，相當符合標準版的韓劇情節。

常言道“家和萬事興”，果不其然，三星2014年一季度運營利潤同比下滑4.3%，二季度同比下滑24.5%，三季度更是同比下滑達59.7%，自由落體式的下滑業績讓業界深感震驚。

作為三星支柱的移動業務，在全球最重要的中國手機市場，一直面臨來自蘋果和中國大陸手機廠商在高端和中低端的雙重夾擊，前有強敵，後有追兵。

但三星最大的問題是它還未能正確認識“中國制造”。短短幾年，小米、華為、聯想、中興及一大批中國二三線手機廠商群起逆襲，三星市場蛋糕被不斷啃食。2014年8月，易觀國際公布數據顯示，小米取代三星成為中國市場頭號智能手機制造商。

這群“土狼”從“山寨”到“價格戰”，看似笨拙低劣，上不了臺面，卻兇殘有效，一招致命。有人總結說，哪個行業只要中國企業一打價格戰，就血肉橫飛，甚至玉石俱焚，外企巨頭就沒了活路，以前在服裝、家電、PC等領域屢次上演，現在手機市場再現，小米、華為等企業同室操戈，結果搞殘了三星。

用最快的速度把高科技搞成大白菜，這似乎是中國市場一項神奇的能力。這兒總有一群貪婪成性的土狼鍥而不舍地在後面追趕，在你看不上眼的時候，已經悄悄逼近，完成了圍獵。

只有像蘋果這樣的絕頂高手，跑得夠快，拉開得距離夠大，才有真正的安全。這就是中國的市場，生態繁多，殘酷激烈，野性十足。

禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。當初成就三星奇跡的，恰恰又是造成今日三星危機的。人人皆知，當年三星以大屏機Galaxy系列一戰成名，成功抓住了市場空白。更快的CPU、更大的內存、尺寸更大色彩更鮮艷的顯示屏，成了三星的競爭利器。事實上，當年三星奇跡並非是靈光閃現的“點子”制勝，而是三星以硬件為核心強大的供應鏈整合能力的自然結果。

問題是，標準化與可複制性是工業化生產與市場交易的本性，中國手機生產商的供應鏈整合能力迅速趕超，性能一樣，價格卻比三星便宜許多的手機充斥大街小巷，三星的危機如約而至。

想當年三星因大屏曾一度風頭直壓蘋果，現如今Galaxy Note 4還是那麽大，但是iPhone6卻變大了。不差錢的消費者依然追逐蘋果。講性能、講實惠的已經有大把國產手機可供選擇。三星沒法跟上蘋果，陷入中國群狼的圍獵成為必然。

硬件廠商出身的，思維也很硬。面對危機，三星選擇的對策還是繼續拼硬件，同時還要拼價格，這樣兩線作戰的結果只能是腹背受敵，雪上加霜。

三星似乎沒有意識到，時代變了，現在已經是靠拼軟件的年代了，智能手機廠商只有通過軟件帶來的用戶體驗，來形成自己的賣點。蘋果自不待言，其顛覆性的創新體驗以及為產品賦予文化，證明了這種高大上的核心競爭能力才是王者無敵。連中國“土狼”們也開始與時俱進了，在互聯網營銷、本土市場個性化設計等方面做得有聲有色。

太陽底下沒有新鮮事，頑冥不化一條路走到黑的諾基亞王朝覆滅了，偏執於硬件的HTC如流星般隕落了，現在，諾基亞、HTC的幽靈遊蕩在三星的世界，黑雲壓城，星光暗淡。

“圍獵”阿里巴巴

潛伏已久的“華爾街禿鷲”終於找到了一個絕佳的機會，他們開始向理想的獵物——中國電商巨頭阿里巴巴發動攻擊。

1月30日，阿里巴巴正式遭到集體起訴。美國羅賓斯·蓋勒律師事務所（Robbins Geller Rudman & Dowd LLP）向美國紐約南區法院遞交起訴狀，指控阿里巴巴違反美國證券交易法。阿里巴巴集團董事局主席馬雲、副主席蔡崇信、CEO陸兆禧、CFO武衛四人成為被告。

這是阿里巴巴在美國上市以來遇到的第一起集體訴訟，距其上市不過才5個月。一時間，輿論嘩然。

對於此事，阿里的官方回應是：“最近提起的訴訟中的指控是沒有依據的，阿里巴巴準備積極為自己辯護。”

一場持久戰才剛剛開始。

從美國史上最大IPO到被告席

阿里巴巴在美上市受到了空前的關註。

在投資者的狂熱追捧之下，阿里巴巴去年9月19日正式登陸紐交所，按68元的招股價計算，融資規模超過218億美元，成為美國史上最大規模的IPO。

此後阿里巴巴股價一路上漲，最高接近120美元。馬雲因此成為中國首富，阿里巴巴躋身全球市值最高的互聯網公司之一。

只是，圍繞著這家明星公司的除了耀眼的光環，還有伺機而動的律所、投機者、做空機構、公關公司。

由工商總局觸發的 “白皮書”事件讓他們找到了一個絕佳的“縫隙”。

1月29日，在集體訴訟方面經驗豐富的美國知名律所Pomerantz宣布對阿里巴巴就涉嫌違反證券法展開相關調查，隨後Rosen、Howard G. Smith、Holzer &Holzer以及Bronstein Gewirtz &Grossman等四家律所響應介入。

但這幾家公司只是宣稱進入調查階段，目前第一家也是唯一一家遞出訴狀的只有上述提到的羅賓斯•蓋勒律師事務所。

在22頁的起訴書中，該律所列出了阿里巴巴在“集體訴訟期”（在2014年10月21日至2015年1月28日期間）存在的不當行為，主要包括阿里巴巴隱瞞 “關鍵事實”，同時質疑阿里的第四季度財務情況。

該律所指出，阿里巴巴沒有披露去年7月與工商總局的會談，在上市之後，投資者也不知道兩位創始合夥人馬雲和蔡崇信賣掉了價值數百萬美元的股份一事。

訴狀提到，被告“涉嫌在股票發行日前或在發行後不久，提供誤導性的公司報告以及媒體披露”。其認為，阿里巴巴在公司前景和業務上欺騙了投資者，人為擡高了阿里股價，使得投資者以虛高的價格購買股票。

阿里巴巴的股價在事件發酵期間遭到重挫。1月28日，在媒體披露“白皮書門”事件後，阿里股票跌了4%，收盤報102.94美元，次日，受到四季度財報不及預期的影響，阿里股價暴跌近9%，收盤僅89.81美元。

僅僅兩天，阿里巴巴的市值就蒸發300億美元，如果從股價的高點算起，其跌幅超過25%。

工商總局白皮書“捅婁子”

整起事件的導火索其實是官方的一份網絡正品調查報告。

華爾街見聞曾梳理過這場“年度大戲”的前半場。1月23日，工商總局公布《工商總局發布2014年下半年網絡交易商品定向監測結果》。調查顯示，淘寶網的正品率只有37.25%，是所有樣本中最低的。

一直以來對“假貨”頗為敏感的阿里巴巴做出了強硬的回擊。1月27日淘寶網官方微博發表“一個80後淘寶網運營小二”心聲，文章不僅言辭激烈地炮轟工商總局抽檢程序失當，還點名指責工商總局網絡監管司司長劉紅亮“吹黑哨”。

一家企業與官方如此“掐架”著實罕見。1月28日上午，國家工商總局公布了一份名為《關於對阿里巴巴集團進行行政指導工作情況的白皮書》，將整個事件推向了高潮。

這份白皮書其實是半年前一次內部座談會的紀要，主要是關於阿里巴巴IPO前工商總局對其進行行政指導的內容。但文件明確提出，阿里系網絡交易平臺存在主體準入把關不嚴、對商品信息審查不力、銷售行為管理混亂、信用評價存有缺陷、內部工作人員管控不嚴等5大突出問題。

監管層關於淘寶假貨問題的披露立刻引來了西方媒體的關註，“中國扣留這份報告，直到阿里巴巴IPO後才公開”成為不少媒體的頭條。

這份白皮書也成為美國律師眼中的關鍵證據。

即便後來“阿里巴巴與國家工商總局握手言和”、工商總局出面稱這份文件不具有法律效力，依然沒能阻止事態擴大。

“工商總局的新說法只是從形式上將‘白皮書’稱為了‘會議記錄’，但對內容的真實性並未否認，等於進一步確認了相關內容的真實性。” 中國律師郝俊波在接受《每日經濟新聞》采訪時提到。

“行政主管機關提出了五大方面的違法違規問題應該就屬於重大事實。至於這些事實是寫在白皮書上還是黑筆記本上並沒有實質性區別。”

圍攻中概股

阿里巴巴不過是在美上市中概股中遭到集體起訴的最新案例。而高調宣布對阿里進行調查或起訴的上述幾家律所更是圍攻中概股的常客。

“這些律所的操作手法一般是：先以代表投資者之名發布調查聲明，然後鼓動投資者作為原告委托他們調查、向法院提交訴狀。也就是說，如果最終沒有投資者願意委托這些律所發起訴訟，它們的操作就無法進行下去。” 《每日經濟新聞》提到。

在集體訴訟中，如果原告勝訴，首席原告相較於其他投資人可以獲得較多的賠償，律所也會拿到豐厚的代理費。據上述報道稱，若原告與被告達成和解，律所可以分走和解費的30%。

看看近年來遭到集體訴訟的中國企業，以下是界面和新京報報道：

2001年，美國Milberg Weiss等兩家律師事務所對網易提起集體訴訟，最終令其賠償了435萬美元。2004年，網易被美國證監會（SEC）翻舊賬，再次被調查，稱SEC準備就網易公司2年半以前修改公司有關財務數據的行動提出控訴，依據是網易公司的行為違反了聯邦證券交易法。

2007年12月28日，美國律師事務所Coughlin Stoia GellerRudman& Robbins對上市剛一個月的分眾傳媒發起集體訴訟，但由於律所未征集到足夠的投資者作證，此案最終以庭外和解結束。

2012年7月，美國7家律師事務所向新東方發起集體訴訟，指控新東方發布了虛假和誤導信息，包括財務報表誇大了資產規模或者現金流。訴訟目前仍未有明確結論。

2014年5月聚美優品在紐交所上市，7個月後遭PomerantzLLP發起集體訴訟，指控聚美優品及其特定高管向投資大眾發布了錯誤的、誤導性的聲明。隨後4個月里，聚美優品市值縮水60%以上，但該案至今尚未有定論。

蘭亭集勢是為數不多公開承認存在虛假和誤導聲明，而已賠償和解的公司。2013年8月美國4家律師事務所發起集體訴訟，指控蘭亭集勢作出了虛假和誤導性聲明。2014年9月，蘭亭集勢宣布以155萬美元就集體訴訟達成和解。

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星河集團布局金控 房企“圍獵"金融牌照掀高潮

“在我們的‘十三五’規劃中，金融是發展的重中之重，要發起或收購更多金融機構，並且已經有了實際行動。”近日，在旗下互聯網金融平臺星鑫寶成交額破億慶祝會上，星河集團下屬的星河金控人士如此表示。

成立於1989年的星河集團，主要業務為房地產開發，但在此之前，其已大力布局金融業務，並成為陽光保險集團、深圳創新投等金融機構重要股東。而其最新動向是，該公司計劃發起設立或收購銀行、保險、證券公司等金融機構。

與星河集團一樣，房地產企業近年來掀起了一波“圍獵”金融機構的高潮。最近一年左右時間里，房企發起、收購的保險公司，數量至少已經達到12家。其中，部分房企實現了銀行、證券、保險等金融業務全牌照。

星河集團轉型金融

公開資料顯示，星鑫寶於2016年1月正式上線，是星河集團唯一的互聯網金融平臺，由該公司100%控股，目前已與深圳銀順通小貸公司、深圳浩森小貸等進行了合作。

星河集團成立於1989年，經過27年發展，已形成房地產開發、商業地產運營、金融投資“三駕馬車”的業務組合。據該公司提供的數據，2015年全年其房地產銷售額達152億元，預計2016年將突破200億元。

作為轉型的突破口，早在此前的2009年，星河集團就開始金融業務布局。先後成為陽光保險、深圳創新投、深圳福田銀座村鎮銀行的重要股東。此外，該公司投資了國家級中小企業基金、前海母基金、紅土創業基金等，形成囊括保險、銀行、股權投資、小貸、小企業孵化、融資租賃的全產業鏈布局，現有金融資產規模超過80億元。

工商資料顯示，深圳福田銀座村鎮銀行成立於2010年，由臺州銀行發起成立，註冊資本4億元，其中星河地產出資4000萬元，持股比例為10%，為該行第二大股東。

星河金控集團副總裁、人力行政中心總經理周為稱，陽光保險集團此後進行了數次增資擴股，星河集團雖然沒有參與，但目前仍是其重要股東，在陽光保險集團的持股數量為3.6億股。而按照星河集團的規劃，除了做大房地產業務之外，未來將大力向金控投資控股集團轉型。

實際上，星河集團向金融業轉型的步伐已經進一步加快。2016年4月，星河集團成立了二級集團星河金融集團。據其內部人士介紹，除了已經入股的保險、銀行等金融機構外，星河集團計劃全面布局金融業，尋求包括銀行、保險、證券公司等在內的更多金融牌照，除了新發起設立外，未來不排除采用收購、入股等方式。

實際上，星河集團副董事長兼總裁姚惠瓊此前就曾表示，星河金融集團未來謀求有限金融牌照布局，同時精選產業，做產業投資與資本運作，形成包含產業投資、PE、上市公司並購重組、定增在內的完善的投資產品線，逐步實現“保險+基金+股權投資+債權”模式，五年內形成規模超百億的金控平臺。

房企“圍獵”金融牌照

與星河集團一樣，房地產企業近年來已經掀起一波“圍獵”金融機構的高潮。此前7月18日、7月19日，上市公司黑牡丹、皇庭國際先後發布公告，計劃發起成立保險公司。

據《第一財經日報》記者不完全統計，僅今年以來，房企計劃發起、收購的保險公司至少已經達到4家以上。更早些時候，新城控股披露，計劃與紅星美凱龍、紅豆集團等聯合發起設立國峰人壽。此外，迪馬股份也在6月份公告稱，其全資子公司迪馬工業擬最高出資2億元，發起籌建三峽人壽。

如果將時間拉得更長一些，最近一年左右時間里，房企發起、收購的保險公司，數量至少已經達到12家。其中，中天城投去年一口氣宣布收購、發起成立三家保險公司。2015年8月，新華聯也宣布，擬與泛海控股旗下子公司、巨人投資等，共同發起設立再保險公司。2015年5月26日，福建房企泰禾集團、陽光城，聯手多家福建企業，計劃共同發起設立海峽人壽。

與此同時，房企收購保險公司，也已屢見不鮮。2015年11月，恒大地產以近40億元的價格，獲得中新大東方人壽保險近50%股權。當年12月，萬達集團也從時代萬恒受讓百年人壽1億股，將持股比例提升至11.55%。

部分房企在金控集團的路上越走越遠。2015年收購中新大東方人壽50%股權後，恒大地產更是形成了“左手銀行、右手保險”的金融布局。今年2月份以來，恒大地產連續多次買入盛京銀行H股，並斥資百億元收購該行內資股，目前持股比例為17.28%。今年3月，恒大集團還上線了互聯網金融平臺恒大金服。至此，恒大地產的金融版圖已經隱現雛形，形成了銀行、保險、互聯網金融三足鼎立的格局。

而中天城投收入囊中的金融牌照更多。已經覆蓋銀行、券商、保險、股權投資等四大領域。2015年11月，中天城投以約30.11億元的價格，競得海際證券66.67%的股權。此前，該公司已參股貴州銀行、貴陽銀行。

公募圍獵次新股：711只基金持倉同一股票

在二季報公布不久之後，2868份基金中報陸續披露完畢。

從中報來看，伴隨著上半年股票市場震蕩向下，公募基金正在追逐防禦及避險資產，白酒成了公募基金的一大偏愛。另一方面，在眼下資產配置荒時代，隨著資產收益率的普遍下降。基金對新股的熱衷度也空前高漲，今年以來，大批公募基金正抱團持倉次新股。

基金圍獵次新股

相比二季報，中報更能充分反映基金對上市公司的持倉情況。從2016年的基金中報來看，次新股成為公募基金爭搶的大熱門。

據Wind資訊統計，截至2016年6月30日，基金抱團持有數量排名前15名的均為次新股，其中中國核建拔得頭籌，共有711只公募基金持有其股份;另有洪匯新材、哈森股份等12只股票獲得600多只公募基金抱團持有。

值得註意的是，盡管獲得數百只基金持倉，但這些基金相較上市公司的股權占比並不高。以中國核建為例，711只基金合計僅持有其1585.21萬股，占流通股的比重僅為3.02%。平均一只基金僅持有223手中國核建股份。若以6月末20.92元的收盤價來計算，平均一只基金持倉中國核建市值約為46.6萬元。對於上億規模的公募基金來說，這點“投入”僅僅是九牛一毛。

基金"抱團程度"緊隨中國核建後面的14只個股情況也與之類似。其中，696只基金持倉洪匯新材的股份占流通股的比重僅有4%，但這一占比已經遙遙領先普通的次新股，上述15只個股中持股比例最低的久之洋由396只基金持倉50.26萬股，占流通股的比重僅有1.68%。

數量如此之眾的基金抱團持倉對應如此低的持股比例。事情的發生並非偶然，這符合新股發行過程中的配售比例(或者中簽率)。

2016年新股發行施行了“先申購後繳款”的新政策，投資者打新熱情高潮，這也大大拉低了新股的中簽率及網下配售比率。在網下打新方面，公募基金仍具備一定優勢。按照規則，新股發行優先安排不低於本次網下發行股票數量的40%向公募基金和社保基金投資者兩大A類機構投資者配售;然後再安排一定比例的股票向保險資金、企業年金進行配售，具體配售比例由承銷商確定;剩余部分再向其他投資者配售。

盡管具備優勢，但在極低的中簽和配售比率面前，公募基金獲配數量並不多。以中國核建為例，在網下配售對象中，公募基金及社保基金有效申購了2134.5億股，僅獲配2152.4376萬股，占網下最終發行股數量的41%，獲配比例低至0.01008404%，但仍高於其他兩類投資者不到萬分之一的獲配比例。

避險情緒高漲

除了次新股之外，上半年公募基金另有其他偏好。一季度A股市場在熔斷機制的助推下再度上演了一輪的斷崖式下跌行情，在其後的二季度對於投資者而言是休養生息的一段時期。當季上證綜指下跌2.47%。市場避險意識較強，白酒股因防禦性獲得機構青睞。

相比一季度，按申萬三級行業分類統計，白酒股成了基金市值增長最多的板塊。基金持倉市值較一季度增長了620.2億元。截至二季度末，16只白酒股前十大流通股股東名單中出現了公募的身影，在一季度末13只的基礎上又增加了三只白酒股：酒鬼酒(000799)、水井坊(600799)、今世緣(603369)。而基金抱團持倉數量排在前述15只次新股後面的是貴州茅臺和五糧液兩只白酒龍頭。346只基金持有4256.22萬股貴州茅臺，占流通股的比重為3.39%;335只基金持有五糧液25097.56萬股，持股占流通股的比重為6.61%。

排在白酒之後，軟件開發、稀土板塊方面，公募基金的市值也出現了較快增長，變動金額分別為255.5億元、222.2億元。

相比這些避險品種，基金在銀行、房地產、鐵路建設等板塊的配置上出現了市值縮水。持股市值變動金額分別為-20908億元、-2142億元、-2042億元。

盡管如此，相比一季度基金倉位微幅上升。在有統計的641只主動標準型偏股型的倉位從一季度的82.32%上升到了83.46%。有業內人士對《第一財經日報》稱，一季度股市大跌，基金大幅降低倉位。但在大幅下跌後，基金開始加大白酒等避險品種的倉位，隨著市場的回暖，基金的股票倉位也出現了上升。

公募圍獵次新股 新晉44家上市公司股東

無需先繳款的“打新”新規一經推出便激發了各路資本的參與熱情。作為網下配售的A類機構投資者，公募基金自然積極應對。

wind資訊顯示，據不完全統計，公募基金在三季度新晉44家次新股股東，並呈現出一家基金公司旗下多只基金抱團持倉的情況。

截至目前，上市公司三季報僅部分披露。若近3000份上市公司三季報披露完畢後，公募基金三季度新進非次新股十大流通股股東的情況，也將被外界普遍所知曉。

公募圍獵次新股

三季度，A股市場經歷了上半年的大幅調整後，出現了觸底回升的勢頭。截至9月30日，當季，上證綜指上漲2.56%，深成指上漲0.74%，創業板指跌3.5%。然而，多數基金公司抱團買入的次新股的強勢遠遠超過了大盤的表現。

三季度最能吸引基金抱團買入的股票是一些次新股，作為機構投資者，大量基金通過網下配售獲得一定的股份，並在上市之後，獲得不錯收益。截至目前無錫銀行(600908.SH)仍未披露三季報，但從目前的公開信息開看它顯然是新股中的熱門。截至9月30日，25只基金公司持有該公司16.9438萬股股份，占流通A股的比重為0.09%。其中國泰基金一家就有9只基金持有該公司5.7223萬股股份;長城基金旗下四只基金持有2.8322萬股無錫銀行股份。無錫銀行9月23日以4.47元的發行價上市後，連續8個交易日封漲停。截至10月14日，股價最高達到13.97元，漲幅超過200%。如此漲幅對持倉該股的基金凈值產生一定向上的影響。

緊隨無錫銀行之後的兆易創新(603986.SH)。雖然截至目前該股仍未披露三季報，但據wind資訊顯示其三季度吸引了20只基金駐足，累計持股36.5456萬股，占流通股的比重達到1.46%。其中國投瑞銀基金旗下各有6只基金持倉該股0.4342萬股;長城基金旗下四只基金累計持有0.4154萬股。不過，這兩家公司合計的持股數量均遠遠少於富國基金，後者旗下的富國消費主題一只基金就持有34.8032萬股該公司股份，占流通股的比重高達1.39%。

雖然持股的基金數量有所減少，但其他42只次新股也或多或少吸引了公募基金三季度買入，但基本上均是從網下配售而來。

打新效應使然

公募大量持倉次新股並非偶然。2016年起，新股發行改革後，各類投資者只需先申購確定中簽後再繳款，使得一時間打新熱情大幅升溫，中簽率隨之變得微乎其微，跌至萬分之幾的水平。

作為機構投資者，公募基金更傾向於通過網下配售的途徑來參與新股申購。在有效報價投資者確定以後，主承銷商對參與申購的網下投資者進行分類，同類投資者將獲得相同的配售比例。公募基金與社保基金委A類投資者，配售完成後，兩者合計獲配數量占網下實際發行數量的比例不低於40%。

雖然配售比例相比中簽率獲得大幅提升，但從當前的來看絕對數值仍是萬分之一至千分之一的區間中。對於大資金申購的A類投資者而言，仍能配售到一定數量的新股。在資產配置荒時代，沒有多少去處的前提下，多數公募基金公司顯然熱衷於打新。

不過，在打新熱潮下，一些公募基金公司也牽扯了違規打新的問題上。據中國證券業協會日前披露，因參與豐元股份、哈森股份、海波重科等新股網下申購時“提供有效報價但未參與申購”或“未按時足額繳付認購資金”，61個股票配售對象被列入黑名單，期限從2016年10月18日至2017年4月17日。其中，安信基金、摩根士丹利華鑫等幾家基金公司赫然在列。

為規範首次公開發行股票網下投資者及其配售對象的詢價與申購行為，今年年初中國證券業協會（下稱“中證協”）發布了修訂的自律規則《首次公開發行股票承銷業務規範》(下稱《業務規範》)和《首次公開發行股票網下投資者管理細則》。根據上述兩項自律規則，中證協建立首發股票網下投資者黑名單制度，將主承銷商、協會、證券交易所、監管部門在業務開展和監測檢查中發現存在《業務規範》第六章所述違規行為的網下投資者列入“黑名單”，並在協會網站公示。

據相關媒體報道，這並非中證協首次披露黑名單。2016年至今還有5份類似的黑名單公告，首份黑名單是發布於1月26日，當時只有10個股票配售對象被列入黑名單。而到了第3份公告，也就是6月8日，這一數據突然激增至68個。而到了這第6份黑名單，人數總量仍維持在61個。如果統計總數來看，今年共有235個對象被列入了網下配售黑名單。