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聯手卡特彼勒 濰柴動力「突擊」變速器市場

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-11/2MMDAwMDIzMTU2Mg.html

中國千家企業利潤堪比卡特彼勒 海外併購重在技術突破

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-1/3ONDE4XzQwNTg3OQ.html

「2011年我國工程機械行業營業收入超過5000億元，同比增長17%，目前利潤還沒有統計出來，預計略有增長，2010年利潤是350億元。」中國工程機械工業協會一位專家昨天告訴《第一財經日報》。

這是全國1700多家機械行業企業去年的收入。而這樣的收入，險些被一家全球最大的工程機械企業超越。去年美國工程機械巨頭卡特彼勒營業收入高達601.38億美元（折合人民幣3816億元），淨利潤高達49.28億美元（折合人民幣312億元）。

這就是為什麼中國工程機械行業企業最近掀起海外併購潮的原因。在收購德國「大象」尚未塵埃落定之際，三一重工（600031.SH）昨天又宣佈與液壓折臂起重機市場上的領頭羊——奧地利帕爾菲格集團，組建合資企業，進軍全球起重機市場。

當然不只是三一重工，中國工程機械行業主要龍頭企業徐工機械（000425.SZ）、中聯重科（000157.SZ）、柳工（000528.SZ）等都通過海外併購、發展配套件等途徑提升競爭力。

大部分利潤被外資賺去

過去5年，是中國工程機械行業爆髮式增長的5年，銷售收入複合增長率高達20%以上，但是這個行業70%的利潤貢獻給了外資高端零部件配套商，中國主機生產企業賺取的只是微薄的利潤。

卡特彼勒一位銷售人員告訴本報，以6~8噸位的裝載機為例，卡特彼勒每台售價約為80萬~90萬元，而國產同類型的價格為60萬元左右。不僅是裝載機，挖掘機、推土機等工程機械大抵如此。

從 主機質量上看，國產機械在性能方面明顯遜於外資品牌。「比如裝載機，國產品牌可能只能用個兩三年就得大修，而一些高端品牌可以用個七八年，甚至十年。從長 期來看，一些工況條件差的，採購高端品牌是划算的，不過在有些領域，國產品牌已經達到了技術要求。」卡特彼勒上述銷售人員說。

「大部分利潤貢獻給了高端零部件配套商，主要是因為國內高端零部件做不出來。比如液壓件許多都進口川崎的，而且川崎一家的數量都不夠國內主機企業使用，供不應求，所以價格高。」山東力士德挖掘機公司一位高層告訴本報。

目 前，國內工程機械一般配套件生產供應是非常充足的，完全能夠滿足主機廠供應量的需求，且還有出口。《工程機械行業「十二五」發展規劃》中稱，高技術、高附 加值的關鍵配套部件主要依靠進口，平均每噸價格超過8萬美元。例如傳動部件、控制元件、柴油發動機及關鍵液壓件嚴重緊缺，能力過剩和結構性短缺反差強烈， 從而影響了中國工程機械向高端技術產品的發展。

以挖掘機的發動機和液壓控制系統為例，目前國產挖掘機基本都是配備美國康明斯、日本五十鈴、洋馬、久保田等國外品牌發動機，液壓系統則採用日本川崎、德國博世力士樂等主流品牌。

雖然國內企業一直在試圖突破配套件的核心技術，但是最核心的液壓泵、馬達、減速機和高端多路閥還沒有實現技術上的突破。另外，電控技術，特別是用於節能減排的微電子技術和國外還有很大差距。

而卡特彼勒不僅是主機廠商，同時也擁有完整的配套件生產體系，因此其競爭能力較強。

海外併購主要看技術

三一重工本月初剛剛宣佈以26.54億元收購全球混凝土機械的第一品牌德國普茨邁斯特，也是出於其技術和市場地位考慮。普茨邁斯特雖然規模不大，卻擁有液壓柱塞泵領域眾多世界紀錄，是中國之外的全球市場混凝土技術的領導者。

柳工選擇了在波蘭進行併購。今年1月18日，柳工在北京與波蘭工程機械企業HSW公司簽訂了柳工收購HSW工程機械業務單元的《初步收購協議》主要條款，標誌著波蘭收購項目基本達成。HSW公司是中歐最大的工程機械製造商之一，擁有全系列的推土機產品線及裝載機等產品。

此 次收購完成後，柳工將直接獲得HSW公司的全部知識產權和商標，並可以此為平台，在歐洲市場建立高效的研發、採購、生產、營銷及配件服務網絡，大幅度節省 海外新建工廠的費用與時間，快速把東歐市場建設成柳工第二本土市場，將推土機等產品直接銷往整個歐洲和北美等高端市場。

在海外拓展方面，幾家大型企業沒有人願意落下。去年5月，徐工機械一位高層就對本報透露，公司收購了德國和荷蘭兩家液壓件生產企業。那是徐工機械首次海外收購液壓件生產企業，公司計劃在德國投資研發中心，這兩家公司將成為研發中心的重要組成部分。

本 報昨天從江蘇省發改委獲悉，德國這家企業名為FT公司。「最主要的還是看重其技術，也是徐工最需要的。」徐工機械上述高層說。雖然徐工集團已經建成回轉支 承、驅動橋、變速箱、發動機、液壓油缸五大零部件製造基地，但是並非無憂。徐工機械在發動機領域，還通過與韓國斗山合資建立了發動機製造基地，從而大幅降 低發動機採購成本。

2008年6月，中聯重科聯合曼達林、弘毅以及高盛等共同出資以2.71億歐元收購了意大利混凝土機械巨頭CIFA公司。

不過海外併購並不能解決所有的問題，事實上，工程機械行業最核心的幾家配套件企業，如發動機品牌康明斯、五十鈴、洋馬、久保田，液壓系統品牌川崎、博世力士樂，並不願意出售給中國企業。中國企業併購的依然是在核心配套件方面處於第二梯隊，甚至第三梯隊的外資品牌。

中國工程機械工業協會上述專家告訴本報，未來中國工程機械企業發展出路有兩條——加強技術創新和實施「走出去」戰略。

鄭州四維陷財務欺詐，卡特彼勒被迫巨額減記5.8億美元

世界500強企業，全球建築工程機械、礦用設備和天然氣發動機生產巨頭卡特彼勒  (Caterpillar)集團於1月18日發佈公告稱：

通過一項內部調查，卡特彼勒發現其於去年完成收購的全資子公司鄭州四維機電設備製造有限公司多年來存在蓄意的不當財會處理，導致卡特彼勒去年第四季度5.8億美元的巨額非現金商譽損失，約合每股0.87美元。而去年卡特彼勒花費7.34億美元收購四維機電，此次減記佔到四維機電總價值的79%。

卡特彼勒的調查發現四維機電的幾位高級經理在公司被卡特彼勒收購之前幾年就存在刻意的會計操作不當處理。目前解除了四維機電幾名存在蓄意財務不當操作經理的職務，四維機電的公司運營職能也被卡特彼勒的中國集團運營部門所取代。

卡特彼勒已經向香港證券及期貨事務監察委員會會告知了此事，亦向美國證券交易委員會遞交了減記損失的文件。

2003年成立的鄭州四維機電設備製造有限公司是中國成長最快的採礦液壓支架製造商，曾在2010年借殼年代國際(ERA Mining)在香港上市，2010和2011年的審計報告由中瑞岳華出具無保留意見。而卡特彼勒為全球最大的工程機械、礦用設備製造商，已在中國布下27家工廠，2012年6月卡特彼勒宣佈正式完成對四維機電的收購。

卡特彼勒主席兼首席執行官 Doug Oberhelman表示：

這些被發現的個人行為是我們無法接受的，但這並不能反映卡特彼勒集團經營模式以及我們員工的工作態度。在我們完成調查並發現四維機電存在不當操作的時，我們果斷地採取了措施解僱了對此負有責任的經理。責任感是我們衡量一個人領導能力的關鍵。

卡特彼勒負責工業資源的集團主席Steve Wunning亦表示：「儘管四維機電存在上述不當操作，我們仍然認為收購這家公司有效加強了我們在中國煤礦業擴張的戰略。」

一位不願意透露姓名的卡特彼勒董事會成員告訴路透：

在收購四維機電的時候，卡特的管理層們將大量時間花費到其它的交易和業務當中，並沒有付出足夠的時間對四維機電進行詳細嚴格的調查，這次事件完全出乎我們意料，是一個恥辱，我們當初應當做好充分的前期調查。

這位匿名人士還透露當時極力推薦收購四維機電的核心人物是卡特彼勒前任首席財務官Ed Rapp，他目前擔任集團主席並負責中國的業務。Ed Rapp當時向卡特彼勒推薦並促成了這筆交易。

卡特彼勒隨後與1月19日證實公司的礦產產品部副總裁Luis de Leon將會離職。Luis此前於2011年6月加入卡特彼勒。

卡特彼勒宣佈調查結果後，其股價在盤後交易中下跌1.4%至96.25美元。受到大量庫存堆積以及經濟不景氣等因素影響，該集團近幾個月銷售緩慢，增長趨勢因此放緩。卡特彼勒將於1月28日發佈第四季度財報，分析師普遍預期該公司每股盈餘1.71美元，營收159.8億美元。

通過年代國際控股有限公司的年度報告我們看到，鄭州四維機電在2010年上市時是年代國際的全資子公司，當時擔任年代國際控股的審計方是中瑞岳華香港有限公司。

三一重工總裁向文波通過微博點評道：

有關更多疑問

問: 卡特在收購四維機電過程中盡調程序是怎樣的？

答：我們相信盡調是嚴格和有利的，參與人員包括卡特的人員和外部的審計、法律和財務顧問。特別重要的是，四維是一家上市企業，有著申請報告。我們在收購後發現四維的存在蓄意、多年、協調一致的會計不當操作，並被負責人員蓄意掩蓋。

問: 能否提供更多財務欺詐細節？

答：卡特首先發現這一問題是在2012年11月，我們發現四維會計賬上的存貨與實物盤點存貨不一致。實物盤點是卡特的例行程序。卡特對此發起了綜合性的審查和調查程序。審核發現了這種不當會計操作，包括不當的成本分配導致利潤虛高。審核進一步發現了此前的收入確認不當，以及沒有支持文件的收入確認。目前審核仍在進行中。

問：在收購後，卡特的員工是否也涉嫌或對此次四維財務欺詐知情？

答：我們堅信這次欺瞞事件是在沒有任何卡特彼勒員工參與或知情的情況下發生的。

設局卡特彼勒

經濟觀察報 記者 陳旭 李緣 6.53億美元收購的公司，在不到半年後卻發現已存在多年的5.8億美元財務漏洞。這讓以嚴謹著稱的全球最大建築和礦業設備生產企業卡特彼勒公司陷入輿論漩渦。

1月19日清晨，卡特彼勒美國總部發佈公告，其2012年6月收購的鄭州四維機電設備製造有限公司（以下簡稱「四維機電」）多年來存在不當財會處理，導致卡特彼勒四季度出現約36億元人民幣的非現金商譽損失。由於卡特彼勒英文縮寫為「CAT」，一些員工私下將這次事件稱為「老貓燒須」。

在此之前的幾日，卡特彼勒已將一個由數十名員工組成的調查團隊派往鄭州，在他們下榻的鄭州市諾富特酒店中，這個團隊日以繼夜地工作，他們的匯報對象除了卡特彼勒中國區的高管，還包括美國總部的管理層。

調查組一位不願具名的人士告訴記者，公司內部已經將四維財務造假行為定性為「個人行為」，目前已將四維內部涉及的7名高管開除。自調查組進駐以來，多次與河南省與鄭州市的政府高層官員接觸，希望在事件處理上獲得政府方面的支持。

然而，在本報調查過程中，亦有消息人士指稱，卡特彼勒收購團隊在明知四維機電存在財務問題的情況下依然推進項目，而四維機電原大股東李汝波和衛興華依靠低價收購轉賣獲取巨額利益的行為，被相關人士稱為「一場美國人騙美國人的局」。

對此，卡特彼勒則表示，「我們不對任何傳言及猜測進行評論」。

善後

不光彩！這是卡特彼勒和河南省當地政府對此次事件的共同感覺。在成功收購四維機電之後，卡特彼勒在中國擁有了礦產全業務鏈解決方案，但是對四維機電財務造假所造成的損失卻始料未及。

早在卡特彼勒發佈計減公告之前，卡特彼勒駐鄭州的調查組已經開始了相關工作。調查組成員來自卡特彼勒內部運營管理、財務、法務、政府關係等多個部門。

四維機電的業務條線被重新劃分，主要為三大部門：運營主管部門、銷售及產品支持部門以及研發部門。但在四維機電原管理團隊被大量解職後，等待工作組的任務依然沒有減少。

事件爆發後，與四維機電存在業務往來的企業及金融機構都得到了不許接受採訪的通知，當地一些與卡特彼勒和四維機電存在業務往來的機構曾表示，卡特彼勒希望解除該項交易並且撤出河南。由於四維機電員工眾多，河南省政府方面極力安撫卡特彼勒，並允諾了一些投資優惠政策。卡特彼勒隨後向當地政府表示，他們會全力安撫員工，並運營好四維機電。

在與當地政府的溝通中，財務造假追責亦為其中一項重要內容，「我們會配合相關的司法調查。」

1月25日，卡特彼勒調查組的大部分成員返回北京。這被視為收購案調查告一段落，但是公司內部員工對於這樣一家一向以謹慎著稱的世界大型機械企業為什麼會出現這樣的問題依舊沒有答案。

被指涉商業賄賂

雖然卡特彼勒官方始終表示「堅信我們的（盡職調查）程序是嚴謹和穩健的」，但一位參與收購談判的人士告訴經濟觀察報記者，收購團隊中有人接受了四維機電方面的賄賂。「地點在鄭州市的一家高檔娛樂場所內。」這位參與收購的人士認為，併購團隊中有人事前已經注意到四維機電的財務存在問題。不過，該人士的指述並未得到卡特彼勒方面的證實。

較為確切的是，卡特彼勒高層發現問題是在2012年11月。據一位知情的資深併購人士介紹，在2012年6月收購完成後，卡特彼勒聘請安永會計師事務所重新梳理收購的財務流程，安永方面派出一位美國合夥人負責具體項目，這單生意也為安永帶來了超過1000萬元人民幣的收入。

在隨後的調查過程中，安永方面發現四維機電存在嚴重的財務造假問題，隨後通知了卡特彼勒的相關高層，但這個結果直到去年11月才向部分高級別領導公佈，而中層領導知道這個消息已經是2013年初。至於一些卡特彼勒的普通員工，則是從中國區投資部門員工面色不佳及經常出差到鄭州，才判斷公司出現了大問題。

安永憑藉本次及時發現問題的調查，獲得了卡特彼勒方面的極大認可。上述資深併購人士告訴記者，不明白事前為什麼卡特彼勒不與安永合作，因為安永與卡特彼勒在全球業務領域都有長期合作，「如果事前的審計是由四大會計師事務所做，也許只需要幾百萬。」對此，卡特彼勒方面拒絕置評。

卡特彼勒鄭州調查組方面表示，此前，公司內部全權負責四維機電收購業務的，是卡特彼勒礦產業務的部門副總裁Luis　de　Leon。

2012年6月7日，四維機電的總裝車間內，河南省副省長趙建才、卡特彼勒集團總裁史蒂芬·沃寧等出席了收購儀式。整個收購過程歷時1年，金額高達6.53億美元，中國商務部批准後，在要約收購中，卡特彼勒獲得四維機電母公司年代煤機98.89%的普通股，以及大約98.26%的發行在外的購買年代煤機普通股的期權。

雙方約定，在2012年三季度完成剩餘股份的收購，當年10月4日，香港上市公司年代煤機正式退市，在此之前，Luis　de　Leon被指派為年代煤機的董事會主席。

卡特彼勒收購四維機電的整個過程受到了投行人士的多方質疑。一位曾任職於UBS香港的併購專業人士表示，在此類收購中，無論買方或賣方的財務顧問都只會看賬面是否有異常，因時間和條件所限基本不會去廠房仔細詢查。獨立財務顧問更專注於收購價是否合理，參考標的為過往股價，唯一會身體力行做盡職調查的只有審計師。

「如果審計師沒有把好關，收購對象故意設下陷阱，一定能騙得過財務顧問和證監會。」該人士補充道。

根據當時的收購文件，卡特彼勒一方的財務顧問是花旗，年代煤機一方的財務顧問為黑石（Blackstone）和百德能證券，獨立財務顧問是華富嘉洛企業融資。

目前，Luis　de　Leon已經從卡特彼勒離職。2011年，卡特彼勒斥資88億美元收購比塞洛斯之後，原比塞洛斯高管Luis　de　Leon來到了卡特彼勒。早在比塞洛斯時，他就希望主導比塞洛斯收購四維機電，進入卡特彼勒後，這項收購得到了延續。

對此，卡特彼勒官方告訴記者：「我們不對任何傳言及猜測進行評論。」而本報記者調查發現，四維機電原股東團隊亦在收購中扮演了非常重要的角色。

掮客團隊

2003年創立的四維機電，其歷史最早可以追溯至1995年，是目前國內成長最快的採礦液壓支架製造商，擁有4000多名員工。在2007年內資企業轉合資企業之前，這並不是一家聲名顯赫的公司，它從業務量大增到借殼上市，再到被國際機械巨頭你爭我奪，都離不開一個重要人物——E-mory　Williams，中文名字衛興華。

現年55歲的衛興華，在2005年至2006年間曾擔任中國美國商會主席。出身於商業世家的衛興華於上世紀90年代初來到中國。

1994年，衛興華成立了美國舒布洛克有限公司，目前該公司已經是中國最大的混凝土砌塊建材體系生產廠家。而衛興華真正開始在中國大展拳腳，是從2004年與李汝波家族共同創立國際煤機（International　Mining　Machinery　Limited，簡稱IMM）開始。

兩人相識於1997年。與衛興華同歲的李汝波曾經供職於原國家煤炭部。擔任過採礦工程師的李汝波於上世紀80年代赴美留學，隨後下海。在國際煤機創立之初，公司的業務範圍侷限於工藝簡單的液壓支架，但它很快迎來了一次良機。

1998年，國家部委調整後，兩家原屬國家煤炭部的國企雞西煤礦機械有限公司（雞西煤機）和佳木斯煤礦機械有限公司（佳煤機）管理權下放到地方國資委。兩家企業改制後，雞西煤機主要生產採煤機，國內市場佔有率為37%；佳煤機主要生產掘進機，國內市場佔有率為46%，都是名副其實的龍頭企業。

2005年8月，黑龍江省國資委宣佈兩家企業需盡快完成產權轉讓，彼時，兩家企業經營紅火，年淨利潤相加約為2億元人民幣，品牌在國內煤機領域有口皆碑。根據黑龍江省國資委的改制方案，收購這兩家龍頭國企的總費用為8億元。

公開資料顯示，2004年年初確定兩家企業改制後，黑龍江省國資委到北京拜訪了40多家世界500強企業及國內具有實力的企業，有4家企業表示有興趣，包括中煤集團、國際煤機、德國DBT公司和大連金澤集團，但發佈公告宣佈兩家企業進入產權市場進行交易時，只有國際煤機報名。

一位知情人士告訴記者，當時由於資金較為緊張，李汝波和衛興華邀請美國The　Jordan　Company參與該項收購。所以2006年國際煤機股權比例為The　Jordan　Company佔比60%，衛興華佔比15%，李汝波佔比25%。

依靠類似對雞西煤機及佳煤機的併購，國際煤機迅速壯大。2007年前後，衛興華又瞄準了四維機電。

2007年4月，四維機電工商資料變更，正式從內資企業變更為合資企業，衛興華斥資約2000萬元人民幣收購了四維機電25%股份。當年，四維機電的員工數量僅為目前的三分之一，但雄心勃勃地將2008年銷售目標確立為12億元。

在當年的簡介中，國際煤機非常自豪地宣佈公司成為「五機一架」的製造基地之一。在衛興華入股後，李汝波隨後也成為了該公司的股東，兩人持股約為50%。在兩人掌控了四維機電的實際運營後，2009年，四維機電的淨利潤同比增長了6倍。

自2009年開始，衛興華和李汝波開始謀劃旗下公司上市。2010年7月，通過複雜的反向收購，四維機電借殼年代煤機上市。上市之前，李汝波將所持股份以約3850萬美元賣給了自己的女婿湯普森三世。

湯普森三世的父親曾任香港美國商會主席、廉政公署貪污問題諮詢委員會委員，知情人士告訴記者，湯普森家族在香港政商兩界關係深厚。

2010年2月10日，國際煤機於香港聯交所上市，募資約5億美元，在上市慶功會上，原國家煤炭部多位官員出席。公開信息顯示，在國際煤機上市之前，李汝波、衛興華曾與美國私募基金Resolute　Fund商討，希望將四維機電打包進國際煤機，但最終沒有結果。

2011年7月，美國上市公司久益環球斥資110.5億港元收購了國際煤機100%股權，李汝波與衛興華最初的投資獲得了數十倍的回報，而2012年6月卡特彼勒收購四維機電，更是讓兩人賺得盆滿缽滿。

有香港投行界人士告訴記者，卡特彼勒收購四維機電的項目中還有一位重要人物，即現任花旗銀行全球銀行部企業兼併和收購部主管鄭堅平。

鄭堅平自2006年起任職於匯豐銀行有限公司投資銀行業務北京代表處，擔任首席代表。他後來跳槽至黑石集團任高級董事總經理，主管礦業項目，2012年一季度加入了花旗銀行。其履歷貫穿了項目雙方的財務顧問角色，但截至發稿，記者仍未能聯繫到鄭堅平本人。

自2007年入股後，衛興華在四維機電內所承擔的角色已經不僅僅是一個股東，在與李汝波共同控制公司後，所有的日常運營都由兩人操作。衛興華的一位校友在接受記者採訪時表示，「跨國收購中，騙外國人經常會有老外出面，但背後總是中國人，這是圈內潛規則。」

卡特彼勒巨額減記引發四大審計質量遭質疑

http://wallstreetcn.com/node/21762
卡特彼勒因其收購的四維電機發現財務欺詐而被迫減記5.8億美元。安永和德勤負責這起收購的盡職調查。普華和中瑞岳華分別是卡特和四維的審計師。中外大所合力仍未阻止財務欺詐的發生。

此前，卡特彼勒公司發現其全資子公司鄭州四維機電公司有會計欺詐問題，令卡特彼勒被迫巨額減記5.8億元。目前FT最新消息顯示，當初幫助卡特彼勒做這筆收購項目盡職調查的兩大會計師事務所是德勤和安永。

據FT引述知情人士透露，德勤和安永兩大會計師事務所負責了去年卡特彼勒收購四維機電交易的盡職調查，其中德勤負責審計四維機電的運營資本，而安永負責整體的盡職調查工作。

此前事件回顧：

通過一項內部調查，卡特彼勒發現其於去年完成收購的全資子公司鄭州四維機電設備製造有限公司多年來存在蓄意的不當財會處理，導致卡特彼勒去年第四季度5.8億美元的巨額非現金商譽損失，約合每股0.87美元。而去年卡特彼勒花費7.34億美元（該數字與FT提供的8.86億美元有出入）收購四維機電，此次減記佔到四維機電總價值的79%。

卡特彼勒的調查發現四維機電的幾位高級經理在公司被卡特彼勒收購之前幾年就存在刻意的會計操作不當處理。目前解除了四維機電幾名存在蓄意財務不當操作經理的職務，四維機電的公司運營職能也被卡特彼勒的中國集團運營部門所取代。

卡特彼勒已經向香港證券及期貨事務監察委員會會告知了此事，亦向美國證券交易委員會遞交了減記損失的文件。

更多詳情請參看 鄭州四維陷財務欺詐，卡特彼勒被迫巨額減記5.8億美元。

德勤和安永作為該筆交易的盡職調查負責方，也遭到了來自投資者和監管部門的指責，稱其沒有能夠審核出一系列海外上市公司的系統性詐騙端倪。

中歐國際商學院教授Oliver Meng Rui表示：

卡特彼勒對四維機電的指責，是對傳統的盡職調查過程的一個重大挑戰，一般來講，會計師只會審查目標公司的賬目，但通常不會審查其標的資產或商業模式。「有時候，會計師事務所也很難證實目標公司高管提供的數據的準確性，為了防止國際詐騙事件，這些有問題的跡象通常都被掩蓋了。」

過去兩年，多起中國公司財務欺詐問題被曝光，也有多家全球知名會計公司牽涉其中。去年12月，五個會計師事務所因為拒絕向美國SEC呈交中國9家公司欺詐調查的相關文件，而遭到SEC的處罰。

卡特彼勒公司的常規審計是由普華永道來負責的，而四維機電的常規審計是由中瑞岳華（RSM Nelson Wheeler）負責的。

德勤公司對此消息回應稱，「這與運營資本相關的盡職調查沒有任何關係。」並拒絕進一步評論。安永公司對此拒絕評論。

卡特彼勒下調全球經濟預期 查諾斯對中國和卡特彼勒的看法沒錯？

當地時間7月24日本週三，卡特彼勒（Caterpillar）公佈了令人失望的第二財季季報。當季卡特彼勒利潤下跌43%，每股收益1.45美元，低於分析師預期的1.68美元。

作為全球建築與採礦機械的大型供應商，卡特彼勒的業績被視為判斷全球經濟活動的可靠晴雨表。換句話說，卡特彼勒的壞消息對大家都不是好消息。

季報中，卡特彼勒表示：

今年上半年全球經濟增長放緩，我們會下行調整增長預期。雖然預計下半年會有所好轉，但這種改善將不及此前預期。

目前我們預計，今年全球經濟增長會略高於2%，略低於去年水平。

以下是卡特彼勒的相關預測主要內容：

1、今年上半年，全球半數以上國家表現仍不及經濟衰退前巔峰期，失業率依然高企。這些因素使通脹上升放緩，預計下半年通脹不會成為影響全球經濟的問題。

2、預計增長疲弱、失業率高和低通脹將促使大部分央行繼續採取傾向增長的政策。今年有18家央行降息，短期利率的平均水平已經比2009年低。

預計下半年平均利率仍將接近歷史最低水平。

3、近零利率致使一些央行採取QE政策向金融系統注資，鼓勵借貸，刺激經濟增長。日本最近採取了更激進的政策，顯然對提振經濟有效。預計這樣的成果將激勵其他國家採取類似行動。

在卡特彼勒公佈季報前，當日匯豐發佈的中國製造業PMI初值創11個月新低，讓人更加擔憂以中國為首的新興市場今後表現如何。

卡特彼勒對中國和新興市場有如下預測：

1、發展中經濟體上半年增長放緩，短期利率進一步下跌。近來一些新興市場國家上調了利率，這可能意味著平均利率接近低點。

預計發展中經濟體今年增長約4.5%，與2012年相同。

2、信貸吃緊成為中國的普遍擔憂。上半年信貸總體增長30%，增速無法持續。但通脹仍然低於政府目標，這應該會使政府延續傾增長政策。

3、在中國，推動建築與商品需求的經濟因素形勢最有利。基礎設施投資增長24%，新開工建築增長4%，鋼鐵產量增長9%。

4、預計中國經濟今年增長約7.5%，工業生產增長約9%。這些增速雖然比經濟復甦初期低，但應該會帶來建築施工和商品的更多需求。

卡特彼勒的形勢預測讓人不禁想到華爾街著名空頭查諾斯（Jim Chanos）的言論。
一週以前，查諾斯在接受CNBC採訪時說，做空卡特彼勒是自己今年最棒的投資點子。

為什麼這麼說？因為查諾斯認為商品超級週期結束了，中國經濟放緩了，卡特彼勒就是

在錯的時間做錯的生意。

鉀肥行業巨變：Uralkali退出價格卡特爾，預計鉀肥價格將下跌近3成

全球鉀肥兩大卡特爾之一的BPC（Belarus Potash Corporation）昨日出現分裂，其主要成員俄羅斯的Uralkali宣佈退出這個出口卡特爾，這使得整個鉀肥板塊的股票大跌。

FT將此舉類比成OPEC的分裂，Bernstein分析師Jeremy Redenius認為：「這就好比是沙特退出Opec，這在鉀肥行業是非常重要的問題。」全球鉀肥市場共有兩個卡特爾存在，分別是BPC和北美的Canpotex，後者成員包括 PotashCorp of Saskatchewan（PCS）、Agrium和Mosaic。這兩個卡特爾聯手將鉀肥價格維持在遠超邊際生產成本的水平上。

Uralkali（URKA）指責其白俄羅斯夥伴Belaruskali違反協議，在卡特爾之外出售鉀肥。Uralkali預計鉀肥價格將在卡特爾破裂後下跌25%。

在Uralkali宣佈其決定後，全球七大主要的鉀肥生產商的市值總額蒸發200億美元。BMO資本的分析師Joel Jackson將其稱為「我們當前所理解的鉀肥市場已經終結了」。

高盛在其研報中寫道：

在7月29日的董事會後，Uralkali決定停止通過BPC出口鉀肥，而是將所有出口通過Uralkali Trading來執行。此舉意味著Uralkali已將策略從「價格優先（price over volumes）」變為「數量優先（volumes over price）」，目標在2013年出口10.5mmt，在2014年出口13mmt。

在全球鉀肥行業供給結構性過剩的大背景下，此舉將會帶來更加激烈的競爭並導致價格快速大幅跌至邊際生產成本，高盛團隊的估計是300美元/噸（高盛此前對鉀肥價格的預計是445美元/486美元/520美元分別對應2013下半年/2013全年/2014年）。

高盛指出，URKA是全球成本最低的生產商（交付時的現金成本為171美元/噸，而離其最近的同行成本也在205美元/噸，而行業平均現金成本為240美元/噸），

此外，必和必拓也在密切關注鉀肥價格的前景。該公司正在決定是否投入巨資開發加拿大的礦山。

鉀肥卡特爾破裂事件發酵：白俄羅斯扣押Uralkali的CEO

上個月，全球鉀肥兩大卡特爾之一的BPC（Belarus Potash Corporation）出現分裂，其主要成員俄羅斯的Uralkali宣佈退出這個出口卡特爾，不再通過包括白俄羅斯國有企業Belaruskali在內的BPC出售鉀肥。

週一，白俄羅斯扣押了Uralkali公司的CEO，稱其犯罪計劃令政府陷入混亂，並引發了經濟上和政治上的損害。

彭博報導：

在邀請Uralkali的CEO Vladislav Baumgertner去明斯克談判的時候，白俄羅斯政府將其扣押。他現在仍然是Belarusian Potash Company的主席，該出口卡特爾還包括白俄羅斯的國有企業Belaruskali。

白俄羅斯調查委員會發言人稱，Baumgertner被指控虐待員工。若罪名成立，他並可能面臨最多10年的牢獄之災。

白俄羅斯政府也簽署了逮捕其他4位Uralkali高管的授權書，指他們參與Baumgertner的計劃，令政府遭受約1億美元的經濟損失。

俄羅斯對Baumgertner被扣押一事迅速了做出了回應：

俄羅斯第一副總理Igor Shuvalov稱，Baumgertner被扣押一事嚴重越軌；俄羅斯總理梅德韋傑夫要求與白俄羅斯解決這個問題。這事做的「不恰當，不像是一個合作夥伴的行為」。

Uralkali的發言人Alexander Babinsky稱，這種行為就是一種無恥的挑釁。Baumgertner被白俄羅斯總理Mikhail Myasnikovich邀請至明斯克，但是卻在機場被捕。

莫斯科Renaissance Capital的分析師Boris Krasnojenov稱：

「這件事令兩國很難回到從前，它們也很難再共同建立任何形式的貿易企業。白俄羅斯可能是懲罰Uralkali退出卡特爾組織並分割了市場。」

在週一逮捕Uralkali的CEO之後，白俄羅斯調查委員會宣佈，將考慮沒收這家俄羅斯企業的資產。

ZH稱，最後俄羅斯會贏得這場爭執，一個簡單的原因就是，俄羅斯控制著能源。歷史上，兩國在政治和經濟上均發生過爭執。2011年，因為價格問題，俄羅斯停止向白俄羅斯出口原油，最後白俄羅斯被迫屈服。

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