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Accumulator翻版銀行生吞廠佬-卡森國際(496)、鴻興印刷(450)、威發國際(765)

>2008-06-19  NextMagazine年 中結算，人民幣兌美元持續升破七算，加上勞動法出台，原材料成本上漲，廠佬早已站於垂死邊緣。近月十多隻工業股相繼發出盈利預警，不過廠佬並非因為「本 業」經營不善而損手，而是中了一隻翻版Accumulator的綑綁式衍生工具。推出這種產品的，正是把廠佬一手湊大的銀行，以優惠的匯價買入人民幣做餌 與他們對賭，廠佬的結局是名副其實的「贏粒糖、輸間廠」。連印刷業老行尊鴻興亦中招，不單一鋪蝕一億六，控制權亦被迫拱手相讓。

一向穩打穩紮，屬傳統基金愛股的鴻興印刷，在今年五月初率先預告會「出事」。該公司發出盈利預警，表示衍生工具虧損達一億六千九百萬元，市場中人都感到非常愕然。

今年七十九歲的鴻興老闆任昌洪，五十年代在中環開山寨廠起家，逐步擴展為專業彩盒和瓦通紙箱印刷及製造商，並在九二年進身為上市公司。今次因為勁蝕須批股集資，眼白白喪失了公司的控制權。

該 公司發行三億多股新股，全數批予由梁伯韜打骰的歐洲第二大私募基金CVC。集資所得的八億多元，其中四成多將用於終止若干衍生工具合約。交易完成後CVC 將持有三成半股權，變成鴻興最大股東，且可委任四人加入董事局。而原先持有五成股權的創辦人任昌洪家族，股權被攤薄至三成二，不單淪為第二股東，連董事會 主席位亦不保。

鴻興曾於○○年和○二年被《福布斯》選為全球三百家最優秀小型企業之一，有分析員表示，今年初探訪公司時，仍未見任何異樣， 運作正常，不知為何爆煲；而翻開鴻興印刷截至去年九月的最新中期業績，流動資產中的衍生金融工具金額只有一千零七十二萬元，在今年中卻變成了巨額虧損，公 司購入的是何種衍生工具，鴻興都未有公布。

美國減息廠佬損手

據熟悉鴻興內部運作的人士透露，鴻興出事在於購入了人民幣與息口掛鈎的遠期結匯衍生工具，這種工具近年由銀行的財資部「發明」。

本 刊取得一份由渣打銀行向廠佬推介的衍生工具合約報價單，玩法是銀行與廠家協定，以「倫敦銀行三個月美金同業拆息」（Libor）掛鈎以兌換廠家日常所需的 人民幣。假設廠家每月要買入八百萬元人民幣，合約期十二個月。若然三個月美金Libor在三釐至六釐之內，廠家即可以「優惠價」，即一美元兌八元人民幣的 匯率買入人民幣。當Libor在三釐至五釐的區間外，廠家要以高於一兌八算的匯率購入人民幣，最惡劣的情況是整個月都在所訂的區間以外，廠家就要以一兌四 的匯率購入人民幣，即二百萬美元兌換八百萬人民幣，廠佬每個月因應Libor的走勢與銀行結算，直至合約完成為止，結算日以十二個月的平均匯價找數。

一名上市公司財 務總監指出，有廠家甚至為取得更優惠匯價，與銀行協定「苛刻」條件，在Libor跌出區間後甚至肯以一美元兌一元人民幣的匯價「接貨」，「銀行推銷時，話 經過詳細研究，預計○八年Libor會在三點五釐至四釐之間，而且○六、○七年Libor都在四至五釐之間，因此為廠家提供三至六釐的區間範圍相對安全， 很多廠家都以為風險不大而採用，結果出事。」

今年初，美國為拯救次按危機不斷減息，在三月初美金Libor就跌穿三釐水平，玩這種衍生工具的廠佬就損失慘重。

記者曾致電鴻興執行董事任浩明，向他確認其公司是否買入此種合約，他只說：「我唔會回應你任何問題。」說罷，便立刻掛斷電話。

去年銀行力推的投資產品Accumulator，隨着美國次按惡化，港股大瀉而爆煲，不少富豪蝕過億，甚至開記者會公開銀行的推銷手法。（《蘋果日報》圖片）

一鋪清袋後悔莫及

除了印刷業一哥，沾手這種衍生工具的，還有部分名不經傳的工業股。事關這些工業股都是在內地設廠，日常營運開支都是以升勢凌厲的人民幣找數，而原材料價格持續上升，貨品卻是出口到歐美，賺的是不斷貶值的美金，公司盈利漸漸被蠶食。

其 中一間損手廠家威發國際，亦於今年二月發出盈利預警，披露公司由於去年曾買入兩份與美元同業拆息及人民幣匯率掛鈎的合約，前後虧蝕四千八百五十萬元。主要 生產塑膠包裝的威發國際，過去連年虧損，直至○六年因為收購了日本名牌玩具製造業務才開始轉虧為盈，○七年全年溢利有三千六百多萬元，亦因無長期負債，派 息比率高達六成，是收息一族的愛股。今次一鋪「輸身家」，其財務總監袁志偉，本以題材敏感拒絕回應，但仍以無奈的語氣拋出一句：「總之我哋以後都唔會再買。」

卡森國際首席財務總監鍾劍堅持不與銀行對賭，只買一份基本「不交收人民幣遠期合約」，結果一年賺一千八百萬。（廖健昌攝）

堅守本業拒絕對賭

卡 森國際亦曾被香港某大型銀行推銷掛鈎衍生工具，不過其首席財務官鍾劍就能獨善其身，堅拒購入，他說：「我哋賣辦公室傢俬去歐美，一向收入都很穩定，但去年 開始我哋喺美國接嘅訂單愈來愈少，已經感覺到美國的上游經濟情況好唔樂觀，嚟緊一定會減息。個市場前景咁不明朗，同美金libor對賭的風險是很大的。公 司賺錢係應該靠主要的業務，而不是金融工具。」結果，為了對沖人民幣升值風險，他們只買入一份基本的不交收人民幣遠期合約（NDF），與銀行協定以七點三 兌換人民幣，每個月付三百萬至四百萬的美金，於○七年度更賺了一千八百萬元。

卡森購入的NDF既可對沖人民幣升值，風險亦較低。○五年中， 人民幣單日上升百分之二，香港幾間銀行包括渣打、滙豐及星展等，就推出NDF這種合約。假設廠家與銀行協定，每個月賣出十萬元美金，遠期兌換價是一美元兌 八點零三元人民幣，年期是十二個月。約滿後，當美金兌人民幣是八算，那廠家就可賺取差價，每月賺得到三百七十五元美金。而這份NDF就可以增加做生意的穩 定性。

鴻興印刷在大陸設廠，但人民幣升值，公司與銀行對賭，投資翻版Accumulator對沖風險，結果公司的控制權亦喪失。

百搭對賭銀行自肥

但 銀行推銷基本NDF利潤很低，「嗰個部門啲Sales，花紅誇張到少則六個月，多則四十八月。久而久之，佢哋要孭嘅quota就愈來愈大；傳統嗰啲外匯、 利息產品根本滿足唔到佢哋，唯有設計啲一次可以賺幾十萬美金的產品出嚟自救。」一名在銀行界工作的人士說。於是，銀行的財資部就把人民幣的利率與各種可量 化的指數掛鈎。就像「車仔麵」般，可因應買家的需要而自由配搭。除了Libor，香港銀行同業拆息（Hibor）、黃金、石油，以至食材價格，都可以是掛 鈎的工具之一。部分銀行甚至推出孖展，廠家只要存入買入金額最少一成，就可以「對賭」，與到澳門賭場無異。

「當初廠家考慮買NDF，原意是為了保本，你知道一年內匯率係幾多，咁同買家報價都方便一些，但因為呢一年出口生意實在太差，要心急幫公司賺錢，廠家心態咪由投資變成投機囉！」一名熟悉這種投資工具的廠家說。

瑞信研究部分析員劉紹文說，近年這類以利率與外匯貨幣掛鈎的工具大行其道：「有廠家簽好約已經後悔，由於這些合約要以市值入帳，令上市公司的P&L（損益賬）一係賺好多，一係蝕得好緊要，非常波動。」他認為上市公司應要理解這些工具的遊戲規則，不能盲目簽合約：「就好似去年令好多富豪『蝕入肉』，被謔稱為I Kill You Later的Accumulator（累積股票合約）。買時只會想到可以賺幾多，並無想過，結局是『贏粒糖，輸間廠』。」

翻版Accumulator玩法

假設銀行與廠家協定，廠家每月必買入?800萬人民幣作日常營運開支，合約期為一年。

於合約期內，若該月美元同業拆息於3%-5%內，廠家最多可以$1美元兌?8人民幣的「優惠價」購入人民幣。即廠家該月只需付$100萬美金。

若然該月的美元同業拆息不在3%-5%之內，廠家要以較高成本價購入人民幣。最壞的情況是，Libor在該月每天都不在3-5%內，廠家則要以$1美元兌?4人民幣購買人民幣，即廠家要付$200萬美金。

Libor狂瀉廠佬損手

中招工業股

公司賭輸錢員工孭飛

一向經營媒體業務的星島集團，同樣沾手遠期外匯衍生金融工具，連同若干商品合約，○七年虧損達一億元。結果集團以司庫未有遵守集團投資指引為理由，要司庫個人承擔一切因此而來的成本、費用及負債；而大老闆何柱國更要以個人名義，向銀行作出五千多萬元擔保。

經營媒體的星島集團亦沾手衍生工具，虧損近億元。圖為集團主席何柱國。

大股東拿錢-卡森國際(496)

今日看到一些舊聞，很簡略地寫，但香港沒有人提過這些小事。


(1)


卡森國際創辦人朱張金，初 期以皮革貿易起家，後來涉足皮家具業務，因擴張太急，故有上市之念。在2003年引入華平投資，在2005年上市。


但不久，因人民幣升值加上成本上升，盈利空間大減，業績亦大幅下降，股價低落，公司回購股份，並對 股東負責，決意開拓新業務。


2007年3月起，公 司宣佈與本文主角之一，海寧中國皮革城股份有限公司前身海寧浙江皮革服裝城投資開發有限公司(下稱「海寧皮革城」)成立合營公司海寧皮革產業投資開發有限 公司合作進軍房地產， 其後增持至75%。7月後又拍得海寧皮革城4.92%股權。


其後公司分途出擊，向大股東收購，又或是以標得方式，在海南、江蘇等開拓房地產業務。此外公司向Emporio Holdings Plc，購入擁有 Easyliving Furniture品牌的英國家具零售商Sofas UK Plc，進軍英國品牌業務。


(2)


在2010年2月，公司公告海寧皮革城上市。

但是細閱海寧皮革城近日的招股書，及中國媒題報導，發覺大股東朱張金和這家公司大有牽連，或有間接利用卡森資金之嫌疑。


(1)在收購海寧皮革城後，朱張金在2007年11月至2008年12月曾為該公司監事，後由卡森國 際財務總監葉劍接任。


(2)2007年海寧皮革城 曾借出5,000萬人民幣予卡森國際附屬卡森置業拿地，後於當年歸還，但在海寧皮革城2009年6月的報表中，把他們的合資公司海寧皮革產業 投資開發有限公司暫收回投款5,000萬，列作其他應付款，為何只是暫時收回投資，還要再付出去?

(3)公司上市後不久，即向森橋實業購入皮革城商貿市場開發有限公司 51%股權，作價1.267億人民幣，估值2.48億人民幣。


這家森橋實業，但據卡森2008年年報稱，只含糊地提出大股東間接持有30%以上，不過在海寧皮革城招股書卻明確地指出，李時倫先生持有公 司31.06%股權，但李時倫以信託方式代朱張金持有，故實際控股人為朱張金。這就顯出朱張金有套取上市公司款的嫌疑。


事緣，最初森橋實業先在2007年3月出資，在5月和海寧皮革城合資動工建議，其中雙方均以現金出 資，共5,235萬元人民幣，取得51%及49%股權，後皮革城商貿市場開發有限公司現金返還予森橋實業 2,670萬，取回土地使用權。


其 後2009年6月才正式成立合資公司，據中國傳媒引述招股書稱，該地皮2009年10月僅當時估值為1.1億人民幣，12月才動工，但 在短短幾月間估值突增至2.48億，據中國傳媒引述資料，以附近的地皮估值計，該地塊價值僅約1.48億人民幣。


但是公司後來發佈澄清公告稱，是估值公司評定的。但據估值報告稱，其所用的方法主要是一般我們經常在香港上市公司購入垃圾資產時所使用到的預計銷售收入的倒推，實際只是把未來的收入完全折 現，但是未來如何，實無法預料，故此這估值多為虛構。


但是他們的估值報告完全把折算方法完全披露，實在值得香港公司學習，香港常以披露為本為 原則，但披露則是選擇性披露，完全不能令投資者信服，結果導致某些人能從含糊中從中漁利，輸得不心服口服，但中國這些不實的報告卻令你知道是否真實。


(3)


至於朱張金森橋實業的業務，大家可以參看這個網站，實際規模不少，甚至大於上市公司。


http://www.sunbridgegroup.com/


據簡介稱，公司2007年銷售收入93.215億人民幣，利稅4億多，其業務包括制革、房地產及零售，完全和上市公司業務重疊，在卡森國際年報亦有 不少關連交易呢。

由於私人本業資金需求龐大，故此亦需向有資金的地方取得足夠資金維持營運，是公司要抽走資金的原因。

卡森：差點成為少年殺人犯的“天才之手”

來源: http://www.infzm.com/content/113481

奧巴馬在臺上7年，美國的種族問題並沒有得到緩解，反而有沖突加劇的趨勢。弗格森、巴爾的摩等地方出現的由種族因素引起的大規模騷亂，使得美國的種族關系進入一個新的緊張階段。在這種情況下，出生於黑人貧民窟的卡森成為許多共和黨人心目中希望的象征。

2015年11月底民調：卡森在共和黨內支持率為22.2%。競選口號：“康複、激勵、重生”。

在2015年的金秋到來時，共和黨參選人里面在民調中緊追特朗普的是本·卡森。他們兩人得到的支持率都在百分之二十多，相加起來等於共和黨選民的一半。

從很多方面說，卡森與特朗普無論從經歷還是個性上都冰炭不同爐——特朗普是來自富裕家庭的白人，卡森是來自貧窮家庭的黑人；特朗普粗聲大氣地誰都要冒犯，卡森慢聲細語地令人感到親切；特朗普行事張揚，卡森為人低調。但是，無論是黨內大佬還是基本選民，卡森對共和黨人有著不可抗拒的吸引力。

從拿彈簧刀到持手術刀

在第一次電視辯論中，主持人讓每個候選人都談談各自的特長。輪到卡森時，他笑著說：他是在辯論中唯一沒有說過自己過去做過什麽其他候選人沒做過的事情的，所以他要談一下。“我是唯一用手術分開過連體嬰兒的人，唯一給母腹中的胎兒動過手術的人，唯一切除過半個大腦的人。不過你要是去華盛頓的話，你就會知道有人在我之前就做過了。”後面這句拿首都政界的腦殘現象開涮的話贏得了滿場觀眾的捧腹大笑。

這位曾經是世界上最著名的兒童腦神經外科醫生有著極為傳奇的人生經歷。今年64歲的卡森，出生於汽車城底特律市一個貧窮的黑人家庭。他母親與他那個當汽車工人的父親結婚時只有13歲，連字都不認得幾個，根本不知道如何閱讀。在卡森8歲的時候，母親發現父親原來另外還有妻子兒女，於是帶著兩個孩子離開了丈夫。為了撫養卡森和他的哥哥，當母親的在外給人家做清潔，同時打幾份工。雖然窮得叮當響，可是這位單身母親卻非常有誌氣，每天監督她的孩子讀書，同時自己也在當傭人的地方讓主人教她認字，最後竟然也能看書了。

在卡森14歲的時候，他差點就成了少年殺人犯。那次他與同學爭吵，一氣之下拿起一把彈簧刀向對方的肚子捅過去。一瞬間，所有人都驚呆了。不幸之中的萬幸，刀子捅到了皮帶的鋼扣上折斷了。被自己的行為嚇得六神無主的卡森顫抖著跑回家，發誓從此要控制情緒。在這以後，原本脾氣暴躁的卡森換了個人，直到成長為一個能夠做世界上最複雜手術的外科醫生，在醫療史上創造了多個奇跡。2008年，布什總統授予卡森以平民能夠獲得的最高榮譽之一：總統自由勛章。

1992年，卡森出版了他的自傳《天才之手》（Gifted Hands）。2009年，好萊塢將其拍成電影。扮演卡森的是著名演員小古博·古丁。

本來與政治沒有多少關系的卡森卻在一次偶然的機會中卷入了政治的中心。2013年，奧巴馬總統按照慣例，舉行每年一次的國家早餐祈禱會。卡森被邀請到會進行主講。他站在講臺上沒有看講稿說了25分鐘。他在講話中嚴厲地批評了美國社會中“政治正確”的傾向以及奧巴馬政府提高福利的政策。“我們國家的債務已經達到了16500億美元。看看我們的稅法，複雜成那個樣子，沒人有辦法遵守。”卡森批評道。他甚至以醫生的身份批評奧巴馬的醫療改革政策。卡森警告說，美國的道德和價值標準正在下滑，如果繼續下去，這個國家就會步古羅馬的後塵。

當時，離卡森只有大約三米的奧巴馬總統看上去好不尷尬，而共和黨人卻像是聽到了福音。對於共和黨人來說，卡森是傳統的美國夢的化身，更是共和黨價值觀念理想的代言人。

在這次講話之後，共和黨許多基層選民自發推動起“卡森當總統”的運動。根據卡森自己的說法，他是被這個由成千上萬的選民參加的運動所推動才投入競選的。

醫人者能否醫國？

腦神經外科醫生卡森的政治立場並不比特朗普溫和，但是在說話方式上卻完全是特朗普的反面。民調專家查爾斯·庫克說，卡森的支持者中婦女比較多，經濟狀況也要好一些。筆者近日到弗吉尼亞州北部的勞頓縣去參加卡森的一次集會，到場的幾千人中有許多帶著孩子的中產階級婦女。

筆者還註意到，雖然卡森本人是黑人，可是到會支持者中黑人和其他少數族裔的人數並不多，仍然是以白人為主。在筆者身旁的一位拉美裔移民，手中捧著卡森的自傳《天才之手》，在卡森出場時激動得熱淚盈眶。一問之下才知道，十多年前卡森用手術刀挽救了他兒子的生命。

相對特朗普來說，卡森的演講給聽眾的是完全不同的感受。特朗普說到哪里就算哪里，一味煽動臺下的情感；卡森同樣沒有講稿，說話慢聲細氣，在大講臺上幾乎是喃喃私語。但他講得有條有理，記錄下來就是一篇漂亮的文章。他著重訴諸支持者的理性而不是感性。

對於共和黨人來說，卡森的吸引力是很明顯的。自從上世紀六十年代的民權運動以來，共和黨在種族問題上被民主黨打得擡不起頭。在貧窮的黑人社區中，政府發放的福利越來越高，卻使得那些社區陷入了永久性的依賴。同時，福利制度也在很大程度上導致了貧窮社區中家庭結構的解體，因為婚姻與穩定的家庭有可能導致福利的喪失與收入的下降。而家庭結構的解體卻又直接促成了青少年犯罪率的上升。納稅人的負擔不斷增加，可是那些社區卻日益陷入貧困與犯罪的惡性循環中。

共和黨歷來主張削減政府、減少社會福利。但是這些年來，任何改革社會福利制度的企圖都被貼上了“種族主義”標簽，讓共和黨在公眾輿論上經常處於下風。少數族裔特別是黑人選民一面倒地傾向於民主黨。在2008年總統大選中，黑人的選票93%投給了奧巴馬。甚至許多共和黨的上層和知識分子也倒戈。筆者曾經問過在里根政府中擔任過顧問的一位共和黨外交問題專家，為什麽會捐款、投票給奧巴馬。他回答說，盡管他不贊同奧巴馬的意識形態，但是他希望美國能選出一位黑人總統，以緩解歷史上積累下來的種族問題。

奧巴馬在臺上7年，美國的種族問題並沒有得到緩解，反而有沖突加劇的趨勢。弗格森、巴爾的摩等地方出現的由種族因素引起的大規模騷亂，使得美國的種族關系進入一個新的緊張階段。在這種情況下，出生於黑人貧民窟的卡森成為許多共和黨人心目中希望的象征。

在勞頓縣的演講中，卡森說的一番話最受歡迎：“窮人也有自尊。他們並不需要別人可憐，不需要別人為他們提供一切。他們只需要機會。”他提到他那貧窮但教給孩子們自尊自愛、努力讀書的母親，“我母親要計算每一分錢，都要用到恰當的地方。如果她是財政部長的話，美國的財政狀況絕對不會這麽糟糕！”

他說的另外一番話也使全場掌聲雷動：“政府不應該向人民大量征稅。大家工作都是為了給自己掙錢，沒有人專門想要去養政府！”卡森批評美國政府大量印鈔票，用這種方式來變相剝奪人民。他還指責奧巴馬全民醫保法案在坑害消費者。

顯然，哪怕是在共和黨的保守派中，卡森也是保守的。一位曾經競選過當地學區董事的共和黨中年婦女對筆者說，卡森並不是一個非常有魅力的人，“但是他讓我感到共和黨有希望。”這大概能代表多數卡森支持者的看法。

特朗普與卡森這兩位非正常候選人如今是共和黨2016年總統大選提名競爭中的領跑者。但是他們在這場持久戰中能堅持到最後嗎？參照往年的情況，在這期間領先的候選人——比如2008年的前紐約市長朱利安尼，2012年比薩餅連鎖店老板赫爾曼·凱恩——都沒有後勁。共和黨選民這次是否也會像以往那樣，先去和卡森、特朗普“談談戀愛”，到了投票時卻“轉嫁他人”呢？面對今年的情況，連最有經驗的競選分析家現在也不敢隨意公開作預測。

卡森伯格：《功夫熊貓》絕不只是“對了這邊胃口”那麽簡單

來源: http://www.infzm.com/content/114991

“熊貓阿寶就跟每個人一樣，都是普通人，也都夢想著在自己身上發現某種非凡本領。”夢工場動畫CEO傑弗瑞·卡森伯格用一句話總結了《功夫熊貓》系列電影吸引大眾的秘訣。

2008年6月，《功夫熊貓》公映，1.5億，成為內地第一部票房過億的動畫片。2011年5月，《功夫熊貓2》公映，6.17億，至今仍是內地票房最高的動畫片。2016年1月29日，《功夫熊貓3》公映，它是這個系列里第一部中美合拍片，上海“東方夢工廠”的二百多名動畫電影人參與了影片創作。

在這次公映前四個月，2015年9月25日，美國總統奧巴馬在白宮舉辦晚宴迎接到訪的中國國家主席習近平，傑弗瑞·卡森伯格在主桌有一個位置，與奧巴馬夫婦、習近平夫婦同臺。和卡森伯格一起落座主桌的還有蘋果公司CEO蒂姆·庫克、Facebook創始人馬克·紮克伯格、迪士尼主席兼CEO羅伯特·艾格、微軟CEO薩提亞·納德拉等美國企業家。

《華盛頓郵報》報道說，得到這個席位，是因為從2007年以來，夢工場動畫CEO卡森伯格共給民主黨捐了540萬美元。

2012年2月，時任中國國家副主席習近平訪美，美國副總統拜登和國務卿希拉里·克林頓在國務院舉辦歡迎午宴，卡森伯格也在。那次，習近平與隨行經貿代表團簽署、宣布了一批中美合作協議，其中一項便是由華人文化產業投資基金（CMC）牽頭中方公司，與夢工場動畫合資，在上海成立東方夢工廠。 東方夢工廠如今有大約250名中國員工。《功夫熊貓3》是他們在動畫片制作上邁出的第一步。《捉妖記》導演許誠毅曾協助培訓東方夢工廠的創作人才。許誠毅與夢工場動畫長期合作，曾是《怪物史萊克3》的聯合導演。

“剛培訓時，把他們逼得很厲害。以前他們做東西，可能做到這個程度就夠了，我們覺得這才只是開始——不夠啊，你看看夢工場的動畫，迪士尼的，皮克斯的……”許誠毅說。

2015年12月9日，許誠毅正式加入東方夢工廠，擔任電影監制和高級創意顧問，東方夢工廠將要制作的三部電影，都由他負責創意指導。

十年前拍《功夫熊貓》，創作團隊通過互聯網和書籍資料做了海量功課，來讓影片里無處不在的中國元素顯得“正宗”。“很艱難，但我們也很努力，後來中國觀眾反應很好，他們覺得還挺正的，我說為了找到準確的信息，我們可是吐了血哦。”韓裔美籍導演呂寅榮在那部電影里擔任故事總監，並成為後兩部《功夫熊貓》的導演。

《功夫熊貓2》之前，創作主力去了北京、河南、四川等地采風，拍回去1TB的照片。“不過美國團隊能做的也就到這兒了，所以第三集一開始就設定為合拍項目。想要做到更正宗，只有求諸中國同行了。”

與前兩部相比，《功夫熊貓3》中文版更“深度本土化”：不可譯的搞笑段子，由本土編劇專門寫了中國版；不只由中國演員配音，人物口型也重做動畫，完全用普通話口型。連人物的表情和動作都更向中國人貼近。“中國版動畫，要讓角色看上去就是中國人在說話。而且不是由一個西方動畫師來畫他們眼里中國人說話的樣子，是由中國動畫師來畫。從嘴唇的細節動作，到行為、姿態都是中國人的。他們時不時會對著鏡子揣摩，我是不懂的，非常微妙，沒有中國團隊可做不到。”呂寅榮告訴南方周末記者。

中美合作將不止於電影本身。2015年10月21日，國家主席習近平訪英，隨行的CMC董事長黎瑞剛在倫敦宣布，與英國默林娛樂合資成立公司，著手在上海及周邊地區開發家庭娛樂主題樂園“樂高樂園”，未來還將在全國範圍內開發一系列中小型室內外現場娛樂及主題公園項目。

中國市場一直待我們非常好

如果是進口片，我們可進不了這個檔期

卡森國際(0496) 低招賣殼

(待寫)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1110/LTN20151110802_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1202/LTN20151202688_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1211/LTN20151211489_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0126/LTN20160126599_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0202/LTN20160202006_C.pdf

筆者個人認為坐擁巨大資產賣盤的公司，其實不用受到這些無腦財技人的唆擺，造到這樣低級賣盤，明天筆者會找時間再寫。

黑人名醫本•卡森被特朗普提名為住房部長，去年曾競選總統

據美聯社報道，美國候任總統特朗普將選擇前競爭對手本·卡森擔任美國住房部長。

卡森去年曾與特朗普競選總統候選人

本·卡森是著名的黑人醫生，是首位成功給腦部連體嬰兒實施分離手術的外科醫生。他也是2016年美國總統大選共和黨競選人中唯一的非裔。

自去年5月宣布參選美國總統後，卡森一度人氣極高，民調支持率甚至曾超過特朗普，在共和黨十余位競選人中排名第一。

然而卡森在此後多場共和黨電視辯論中均表現平平，在初選正式開始後，他的得票率基本都在個位數徘徊。在3月1日的“超級星期二”選舉中，卡森在5名共和黨競選人中的排名幾乎都是墊底。

今年3月4日，卡森正式宣布退出競選美國總統。他表示，自己做了“計算”，研究了目前贏得的代表票數量、各州的選情和要求，意識到未來不可能獲得共和黨總統候選人提名，所以不想再參與(競選)進程。

卡森國際(0496)專區

1 : GS(14)@2010-09-04 15:30:36

大股東拿錢-卡森國際(496)
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/15080

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2 : GS(14)@2010-09-04 15:30:43

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100830147_C.pdf

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3 : GS(14)@2011-04-09 16:11:20

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201103301112_C.pdf
買隻牌子唔識管理...實際蝕少了

由於貿易環境嚴峻，本集團英國零售業務表現遠低於預期，並自本集團收購以來蒙受重大虧損。本集團現建議財產管理Sofas UK，此將令本集團能夠實現其於Sofas UK權益的價值，並將其資源及注意力轉移至可為本集團產生更佳回報之其他經營附屬公司。於該財產管理結束後，本集團將退出英國的傢俱市場。有關財產管理Sofas UK的詳情，請參閱本公司日期為二零一一年三月二十九日的公佈。

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4 : GS(14)@2011-05-11 22:20:13

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110511529_C.pdf
買地

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5 : GS(14)@2011-07-01 22:11:21

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110630738_C.pdf
政府買廠地

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6 : GS(14)@2011-09-06 20:54:28

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110825754_C.pdf
轉虧為盈，賺幾百萬，有3仙息派，負債不重
未來計劃及前景
製造業務
全球傢俱市場前景並不樂觀，顯現諸多不確定性。鑒於業務環境不明朗，本集團將專注於主要客戶及生產線，以確保盈利。汽車皮革業務將繼續為本集團皮革生產分部中的核心部分。於二零一一年上半年，由於原材料價格急劇上漲，故溢利率受到不利影響。為克服挑戰，本集團將實施積極成本節約計劃，涉及靈活採購政策及優化資源分配，以提高溢利率。
物業發展
本集團的長期目標乃成為中國領先旅遊地產開發商。由於中國國內經濟快速增長，加上居民可支配收入迅速增加，故中國國內旅遊行業需求旺盛。為把握該行業的巨大潛在機遇，本集團將拓展其業務至度假旅遊服務。於截至二零一一年六月三十日止六個月，本集團成立「四海度假俱樂部」，專為物業擁有人及其他潛在高端客戶提供度假安排及服務。依靠與旅遊勝地其他開發商展開合作，以及憑藉本集團所開發的度假勝地項目，四海度假俱樂部的目標為向客戶提供獨具特色的假日休閒體驗。
為在物業發展業務方面建立知名品牌，本集團正竭力為客戶提供至優物業、亮麗景觀、節能技術及個性化服務。未來，本集團將繼續改善產品質量及改進服務，以提升本集團在中國國內物業市場的企業形象。
預期於二零一一年下半年，本集團於博鰲、鹽城、海寧及長白山多個項目的可供預售單位將較本年度上半年有所增加。此外，於二零一一年下半年，亞洲灣及錢江方洲將有更多收入可確認。綜合以上所述，本集團對物業發展分部的財務業績持樂觀態度。

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7 : greatsoup38(830)@2012-04-06 17:06:48

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201203307079_C.pdf
虧損擴大3.5倍至1.8億，債不輕


發展中及持作出售物業3,319,575 1,350,981

經營支出、稅項及擁有人應佔溢利
於二零一一年，本集團的其他收入約為人民幣67,100,000元，較二零一零年的約
人民幣65,800,000元輕微增加約人民幣1,300,000元。
於回顧年內，銷售及分銷成本下降至約人民幣149,500,000元，而二零一零年則
約為人民幣238,600,000元， 乃主要由於(1)財產管理Sofas UK Limited （「Sofas
UK」，本集團前全資附屬公司）導致失去對Sofas UK的控制權，故Sofas UK自二
零一一年三月至二零一一年十二月期間的財務業績並無綜合計入本集團截至二零
一一年十二月三十一日止年度業績。失去對Sofas UK的控制權使Sofas UK的經營
租賃租金及政府差餉、銷售人員的員工成本、銷售佣金及市場推廣開支等主要銷
售及分銷開支合共大幅減少約人民幣117,900,000元、(2)歐洲銷售下滑致令運輸成
本減少約人民幣15,000,000元、乃由(3)支付大多由中國物業發展項目而產生的市
場推廣開支及銷售人員佣金開支增加約人民幣32,800,000元，及(4)由於在二零一
零年作出撥回於以往年度已確認的中國門店租約租金，以致中國門店租約租金較
二零一零年門店租金增加約人民幣5,400,000元所抵銷。因此，於二零一一年，本
集團的銷售及分銷成本與營業額的比率下降至6.7%，而二零一零年則為10.3%。
於二零一一年， 行政成本約為人民幣124,600,000元， 較二零一零年的約人民
幣117,800,000元增加約人民幣6,800,000元， 增加乃由於(1)上述財產管理Sofas
UK及失去對Sofas UK的控制權使Sofas UK的管理開支大幅減少總計約人民幣
19,900,000元、乃由(2)於回顧年內，支付此等新成立的中國附屬公司及新的中國
物業發展項目所產生的行政開支增加總計約人民幣18,100,000元、及(3)物業、廠
房及設備折舊（不包括Sofas UK的折舊）增加約人民幣7,100,000元所抵銷。
於二零一一年，本集團的融資成本約為人民幣78,300,000元，較二零一零年的約
人民幣60,800,000元增加約人民幣17,500,000元，乃主要由於回顧年內銀行借貸利
率及本集團借貸均增加所致。
於二零一一年，本集團的其他收益及虧損所錄得的淨虧損約為人民幣7,700,000
元，較二零一零年的淨收益約人民幣25,300,000元減少約人民幣33,000,000元。詳
情請參閱上述附註6。
於回顧年內，因失去對Sofas UK的控制權產生收益約人民幣72,300,000元、及搬
遷一家中國工廠產生收益約人民幣361,100,000元。有關詳情請分別參閱附註15及
14。

...
未來計劃及展望
製造業務
二零一二年，因美國及歐元區國家的經濟復甦低於預期，本公司預計環球傢俱市
場仍將有波動。此等發達國家的客戶或不願花錢購買家用傢俱。本集團將繼續監
控市場狀況，並努力鞏固與主要OEM客戶的關係。

本集團將不斷努力提升生產效率及成本控制。我們已在工廠內施行先進的ERP系
統，過剩產能將會進一步削減。
汽車皮革業務將繼續作為本集團製造業務最具成長的業務分部。在過去數年裏，
本集團已在中國汽車皮革座椅行業成功樹立了品牌形象，並與中國主要汽車製造
商（如大眾、通用及福特等）建立了穩固的業務關係。與本集團在中國的競爭對手
相比，本集團在研發、大型產能、團隊管理和市場拓展能力上擁有無與倫比的優
勢。本集團對汽車皮革分部的前景充滿信心。
物業發展
於二零一二年，本集團預期中國房地產市場將依然受到中國中央政府降溫措施的
壓制，且近期此等規管措施將不會放鬆。然而，鑒於旅遊行業在未來數年內勢將
成為支柱產業之一，故本集團仍對休閒度假物業市場持樂觀態度。於過往年度，
本集團側重於在海南、長白山及浙江等中國頂級旅遊地區收購土地。在即將到來
的二零一二年，海南亞洲灣及長白天地將有更多物業可供出售或交付，這將對本
集團的財務表現作出更大貢獻。
旅遊相關服務
於回顧年內，本集團成立「四海度假俱樂部」，專為物業擁有人及其他潛在高端客
戶提供度假安排及服務。於二零一二年，四海度假俱樂部將提供名為「度假置換」
的服務，為客戶提供更多度假地的選擇。於二零一一年，本集團已收購位於浙江
省杭州市的一家旅行社，這將進一步提升本集團的服務能力。
股息
中期股息每股普通股人民幣2.46分（相當於約3.00港仙），總額約人民幣28,565,000
元（相當於約34,869,000港元）已於二零一一年內支付予股東。董事不建議派發截
至二零一一年十二月三十一日止年度的任何末期股息。

業績好，不派息，不是好現象

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8 : GS(14)@2012-08-22 14:03:34

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120822116_C.pdf
卡森國際控股有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）注意到， 於二零一二
年八月二十一日，Warburg Pincus Private Equity VIII L.P.、Warburg Pincus
International Partners L.P.及Warburg Pincus Partners LLC為普通合夥人之其他基金
向杭州巨星科技股份有限公司（其股份於深圳證券交易所上市之公司）之全資附屬
公司香港巨星國際有限公司（「香港巨星」）出售彼等各自於本公司之股權，合共為
135,699,057股股份，佔本公司已發行股本約11.67%。於上述交易完成後，香港巨
星將成為本公司第二大股東。

應該是賣給老細好朋友

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9 : GS(14)@2012-08-22 14:04:52

http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2012-08-22/61458304.PDF
根据中国证监会《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》、深圳证券交易所《股票上市规则（2008年修订）》以及《公司章程》、《关联交易管理办法》、《独立董事工作制度》等有关规定，我们作为杭州巨星科技股份有限公司（以下简称“公司”）的独立董事，经过认真审核，并听取公司管理层的说明后，依照本人的独立判断，现就公司全资子公司香港巨星国际有限公司（以下简称“香港巨星”）对外投资事项发表如下独立意见：
1、本次香港巨星拟使用自有资金以不超过183,498,255港币收购卡森国际10％-13%的股权，目的是提高公司的资产收益率和持续盈利能力。
2、本次股权收购不涉及关联交易，也不构成中国证监会《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，同时本次股权收购事项是以战略投资为目的，购买的卡森国际股份超过总股本的10%，且拟持有3年以上，不涉及风险投资。
3、本次股权收购以卡森国际股票二级市场价格为依据，交易价格公允，没有损害公司及中小股东的利益。
4、本次股权收购已经公司第二届董事会第十三次会议审议通过，审议程序符合《公司法》和《公司章程》、《深圳证券交易所上市规则》的相关规定。

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10 : GS(14)@2012-08-22 14:05:50

http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2012-08-22/61458302.PDF
一、交易概述
杭州巨星科技股份有限公司（以下简称“巨星科技”或“公司”）全资子公司香港巨星国际有限公司（以下简称“香港巨星”）拟使用自有资金从二级市场收购香港上市公司卡森国际控股有限公司（以下简称“卡森国际”）超过116,232,299股但不多于151,101,988股股权（占总股本的10%-13%），交易价格以交易当天的市场价格为准但不高于1.2港币/股，并支付交易佣金、股票印花税、交易征费、交易费在内的各项费用，合计金额不得超过183,498,255港币。

...
話持有3年以上

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11 : GS(14)@2012-08-22 14:08:22

http://www.jdnews.com.cn/jdpd/jd ... content_2964352.htm
　杭州市委常委、宣传部长翁卫军出席签约仪式并讲话。江干区委书记徐立毅、副区长王国强，我市领导陈春雷、董悦、徐志生、章舜年、吕平、张早林等参加了签约仪式并共同在签约时鉴签。市长董悦、副市长吕平代表市政府，分别与浙江卡森置业有限公司董事长朱张金、巨星联合控股集团有限公司董事长仇建平，签订了双方战略合作协议和新安江温泉度假村项目协议书。市委副书记章舜年主持签约仪式。

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12 : GS(14)@2012-08-22 18:34:14

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120821529_C.pdf
本公司董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東及有意投資者，根據對本集團截至
二零一二年六月三十日止六個月未經審核管理賬目進行之審閱，預期截至二零一
二年六月三十日止六個月本公司擁有人應佔本集團純利較截至二零一一年六月三
十日止六個月同期將有所下降。根據本公司可獲得之資料，董事會認為，該下降
乃主要由於截至二零一二年六月三十日止六個月確認之因喪失對本集團附屬公司
之控制權而產生之一次性出售收益較去年同期有所減少所致。

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13 : GS(14)@2012-08-30 17:07:05

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120829770_C.pdf
轉盈為虧蝕900萬
未來計劃及前景
製造業務
在皮革生產業務方面，位於中國江蘇省的新工廠將於二零一二年下半年投入營
運。新工廠目前擁有每天加工3,000件牛皮的產能，並將有助本集團完成不斷增
長的客戶訂單。汽車皮革業務將繼續成為本集團製造業務中最具前景的板塊。未
來，本集團將繼續通過加大技術及研發投入，或通過收購兼合併增強其在中國汽
車坐墊皮革市場的領先地位。

全球傢俱市場因世界經濟低迷而於短期內不會即時復甦。為渡過難關，本集團將
對傢俱出口業務採取改革措施，包括改組管理團隊、優化製造流程，並對銷售人
員採用新激勵措施，以鞏固與主要客戶的關係及提高利潤率。
旅遊相關物業發展及服務
預期房地產監管措施短期內不會大幅鬆綁。本集團在拓展房地產業務時將堅持審
慎策略，並將投放更多資源發展位於海南、長白山、江蘇及浙江的現有項目。海
南亞洲灣及江蘇錢江方洲將有更多物業交付，這將對本集團的財務表現帶來巨大
貢獻。長白山長白天地的公寓建設將會持續，並準備於二零一二年年底前開始預
售。海寧王庭世家於過往半年的銷售表現良好，該項目後續發展物業將按計劃投
放市場。
中國中央政府已於二零一二年上半年出台政策刺激旅遊業，這進一步提升本集團
投資旅遊相關服務的信心。
本集團已與世界最大皇家馬場甘肅山丹馬場建立合作關係。山丹馬場位於甘肅
省，擁有豐富旅遊資源，包括湖泊、雪山、草原及數千馬匹。本集團將於馬場內
興建精品酒店，將其發展成為對全世界遊客極具吸引力的旅遊目的地。
在海南博鰲，一座由本集團全資擁有及營運的現代演藝中心將於二零一二年下半
年對遊客開放。該演藝中心位於亞洲灣，在博鰲將屬獨一無二。
本集團將於其海南三亞的項目中動工興建一個大型水上樂園度假區。該度假區名
為「三亞鳳凰夢幻水上世界度假區」，乃由在主題景點、娛樂設施及主題環境規劃
及設計方面處於全球領先地位的Forrec Limited設計。於二零一三年全面竣工後，
其將成為世界頂級水上樂園之一。

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14 : greatsoup38(830)@2013-04-05 00:55:42

496
轉虧為盈賺1.5億，債一般

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15 : greatsoup38(830)@2013-04-24 01:26:13

496

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16 : GS(14)@2013-06-20 01:25:26

496

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17 : GS(14)@2013-07-09 00:24:51

496

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18 : GS(14)@2013-07-09 00:25:06

馬來西亞地哈哈

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19 : GS(14)@2013-08-17 18:08:44

496
轉虧為盈，賺7,800萬，重債

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20 : GS(14)@2013-10-29 00:04:36

有d增長

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21 : greatsoup38(830)@2013-11-17 10:45:03

投地

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22 : qt(2571)@2013-12-05 22:29:00

同一賣家買第二塊地

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23 : GS(14)@2013-12-06 17:01:39

買地

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24 : GS(14)@2014-02-16 16:01:47

496

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25 : GS(14)@2014-07-15 18:12:53

496

盈利增4%，至1.28億，重債

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26 : GS(14)@2014-08-21 02:03:30

496
轉虧6,400萬，重債

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27 : GS(14)@2014-09-05 00:25:58

轉虧6,000萬，重債

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28 : GS(14)@2015-02-17 02:17:53

盈警

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29 : greatsoup38(830)@2015-03-30 17:22:03

轉股權至家族信託

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30 : greatsoup38(830)@2015-05-17 11:56:38

賣股

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31 : GS(14)@2015-05-21 01:06:08

賺好多

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32 : greatsoup38(830)@2015-08-19 00:11:05

虧損降6%，至6,000萬，重債

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33 : greatsoup38(830)@2015-11-11 01:17:00

placing 346m shares @0.6

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34 : GS(14)@2016-01-20 21:40:37

盈喜

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35 : greatsoup38(830)@2016-01-26 21:09:52

柬埔寨開發及營運水上樂園

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36 : GS(14)@2016-02-02 15:39:40

暗手賣殼，取回上市業務

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37 : GS(14)@2016-03-07 18:04:40

2016-03-07 HJ
卡森遭質疑賤賣資產爆內訌 主席反駁第二大股東欲吞併   

浙江汽車皮革，軟體家具及家具皮革製造商卡森國際（00496）董事會上月初通過出售旗下皮革業務，以4.93億元（人民幣．下同）售予主席兼大股東朱張金的兩名女兒，以便主力發展旅遊業務，但事件卻引伸出一場股東內訌。小股東代表向本報投訴，批評售價過低，又踢爆朱張金本身欠下40億元巨債，質疑他私相授受，把公司最賺錢業務轉手予家人圖利，估計是替他將來申請破產鋪路。小股東代表已向證監會及港交所舉報，意圖阻撓集團召開股東大會通過交易。

本報致電朱張金求證，他反駁稱，是第二大股東杭州巨星科技（持股15%）有意侵吞公司，原本計劃把皮革業務售予對方，但遭拒絕，豈料竟被反咬一口。他強調作價是按第三方評估所得，交易協議遵守法律及港交所規則；轉攻旅遊業是希望刺激股價以回報股東，並說他個人不可能欠債40億元，無懼與對方當面對質。

小股東轟廉價轉讓家人

據買賣協議，卡森計劃出售7家子公司，涉及其汽車皮革及家具皮革製造業務，總代價4.93億元，預期所得淨額3.06億元，擬用於償還債項、派息，以及用9368萬元投資旅遊相關業務；買家為朱張金的女兒朱嘉允及朱靈人。

小股東代表稱，朱嘉允及朱靈人分別年僅24及19歲，均無正式職業，也從未參與卡森任何經營管理，且其資金來源成謎。已就交易委託盛源資本（香港）進行財務評估，推算出售資產的市值約8.74億至12.87億元，「姑勿論賣掉皮革業務是否符合集團戰略發展，總之這個價錢（4.93億元）明顯是賤賣。」

小股東代表透露，去年底開始，卡森董事會進行連串人事調動【表】，直到今年春節前，朱張金突然宣布翌日臨時召開董事會會議，並於短時間內決定通過有關交易，小股東才開始懷疑朱張金事先在董事會安插「自己友」。

他指出，交易有待股東大會通過，但卡森去年底按市價折讓逾50%配售23%新股，買入該批新股的股東有可能是朱張金的關連人士，不排除計及朱張金的33%持股後，將可手握50%以上股份，強行通過交易。

朱張金否認欠債40億

小股東代表又踢爆，本身從事農業生意的朱張金，近年因經營失誤及期貨投資虧損，懷疑欠下40億元巨債，在國家最高人民法院的全國法院被執行人信息查詢網上，也顯示名為「朱張金」的人士拖欠至少3筆由6220萬至2.36億元不等的債務，「我們懷疑他已經做好破產準備，因此才把卡森最賺錢業務抽走，為未來打算。」

朱張金回應，說不會損害股東利益，卡森上市10年來股價只跌不升，故希望進行產業調整，日後主力發展旅遊業務，可刺激股價，為股東帶來更好收益，但第二大股東從中作梗「想吃掉我」。他又表示，為企業發展有需要向銀行借錢，但否認欠下巨債。

據小股東代表提供的港交所回覆，港交所已把投訴記錄在案，亦已向卡森透露投訴資料以便其作出回覆，並會考慮是否採取監管行動，但要求投訴方於3月11日前提供更多相關資料及證據。

卡森上周五公告，就出售皮革業務向股東寄發通函的日期，由3月4日延遲至3月18日或之前。按規定，在寄發通函之前，股東大會不能召開。

採訪、撰文︰許鎮邦、陳遠威

#要聞 - 卡森遭質疑賤賣資產爆內訌 主席反駁第二大股東欲吞併

皮革主業下半年驟轉差   

卡森國際（00496）是次出售的7家全資附屬公司，主要在內地從事汽車皮革及家具皮革製造業務，翻查該公司過往業績報告，截至去年上半年，相關業務佔總營業額約54%；另有20.8%貢獻來自軟體家具業務。

小股東代表質疑，卡森把主要收入來源的業務出售，卻是使用賬面價值方法來估價，有欠公平，或導致售價被低估，推測主席朱張金意圖轉移資產後低買高賣圖利。

小股東代表提到，卡森出售相關業務，未有向股東解釋餘下業務及新業務如何能夠彌補或支撐該公司往後發展，擔心該公司盈利將受打擊，長遠損害盈利表現及派息能力。

柬埔寨搞旅遊惹質疑

他說，朱張金聲稱今次交易所得資金將用於柬埔寨開發及營運水上樂園，事實上集團旅遊業務以往表現並不理想，選擇柬埔寨更令人摸不着頭腦。

卡森的汽車皮革及家具皮革業務 一向表現出色，2013及2014年12月底止年度的稅後溢利淨額，分別是3786萬元（人民幣．下同）及3943萬元，但在去年下半年忽然顯著走下坡，截至去年9月底止9個月的溢利淨額，只有237萬元。

朱張金稱，原本不想出售有關業務，但公司股價長期下跌，故希望日後改為以文化旅遊度假為主業，刺激股價回升。小股東代表稱，懷疑朱張金事先進行了利潤轉移，營造汽車皮革及家具皮革業務「無得做」的假象，以合理化是次出售交易。


#要聞 - 皮革主業下半年驟轉差
分析：難推測出售原因   

卡森國際（00496）2005年上市，招股價2.55元，但近年股價長期沉底，上周五收報1.05元，升3%，較去年10月收市高位1.55元累跌32%。

表面看或部署賣殼

對於出售皮革業務轉攻柬埔寨旅遊，大股東及小股東各執一詞，股評人認為，單憑表面資料及協議內容，很難判斷背後的動機，並指上市公司出售主要業務套現，一般而言有可能是部署賣殼，惟需有進一步資料才能判斷。

新鴻基金融財富管理策略師溫傑表示，大股東持股不足40%，把主要業務轉走，引入新業務，加上早前的配股動作，不排除涉及經營權轉變部署。

永豐金融集團研究部主管涂國彬說難以推測其背後原因，相對於買家身份，公司套現後的發展方向更為重要。康宏證券及資產管理董事黃敏碩表示，新業務與原有業務的協調效應有待商榷，該公司應提高透明度，讓股東能夠權衡利益。

?

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38 : greatsoup38(830)@2016-04-06 12:33:33

虧損降3成，至1.05億，重債

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39 : GS(14)@2016-06-08 02:21:43

買垃圾拿殼價

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40 : GS(14)@2016-10-20 17:17:37

購回浙江卡森實業集團有限公司發行之可交換債券

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41 : greatsoup38(830)@2016-12-21 23:58:00

買垃圾

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42 : greatsoup38(830)@2017-03-19 15:54:59

甩資產給主席下一代

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43 : GS(14)@2017-04-06 15:20:26

虧損降58%，至5,000萬，輕債

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44 : GS(14)@2017-09-20 14:47:58

虧損增2倍，至1億，輕債

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45 : GS(14)@2017-09-26 20:07:13

PROFIT WARNING

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46 : GS(14)@2017-10-28 00:38:13

終結騙錢交易

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47 : GS(14)@2017-11-03 14:10:16

終止須予披露交易
茲提述本公司日期為二零一六年一月二十六日之公佈（「該公佈」）。除非本公佈
另有界定，否則本公佈所用詞彙與該公佈所界定者具有相同涵義。
誠如該公佈所披露，本公司之全資附屬公司浙江卡森於二零一六年一月二十六
日與Cambo Guilincity訂立合作協議，據此，浙江卡森與Cambo Guilincity同意成
立合營公司，以在柬埔寨開發及營運水上樂園。隨後，由於難以獲得合適土地用
於開發水上樂園，訂約方相互決定不再執行合作協議。於本公佈日期，合營公司
尚未成立，而合作協議之訂約方概無向合營公司作出任何注資。
因此，浙江卡森與Cambo Guilincity於二零一七年十一月二日訂立一項終止協議，
據此，訂約方同意終止合作協議，且訂約方已獲解除合作協議項下之所有責任及
承擔。任何一方並無就終止合作協議已付或應付終止費用或其他賠償。
董事會認為，本集團的營運及財務表現不會因終止合作協議而受到重大不利影
響。

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48 : GS(14)@2017-11-04 16:28:49

買地

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49 : GS(14)@2018-01-04 12:44:09

合營協議
茲提述本公司日期為二零一七年十一月三日之公佈。
董事會宣佈，於二零一八年一月二日，Cardina、范先生及林女士訂立合營協
議，據此，(1) Cardina、范先生及林女士同意成立合營公司，而合營公司將由
Cardina、范先生及林女士分別持有49%、36%及15%股權。向合營公司作出之最
初資本承擔將為約27,400,000美元；及(2)於合營公司成立後，合營公司將與潛
在賣方訂立正式買賣協議，以自潛在賣方收購該地塊，建議代價為約16,400,000
美元。
於合營公司成立後，Cardina將於合營公司之股權中擁有49%權益並將有權委任
或罷免合營公司董事會之大多數成員。因此，合營公司將作為本公司之非全資
附屬公司入賬，而其財務業績將併入本集團財務報表。

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50 : GS(14)@2018-01-13 10:56:13

呃錢

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51 : GS(14)@2018-02-06 12:18:21

根據本集團截至二零一七年十二月三十一日止年度未經審核管理賬目之初步審
閱，本公司董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東（「股東」）及有意投資者，相
較二零一六年同期，截至二零一七年十二月三十一日止年度之本公司擁有人應
佔綜合淨虧損預期將錄得約人民幣1.75億元的大幅增加。根據董事會現時可獲得
之資料，虧損的增加乃主要由於本集團物業發展分部預售物業額於截至二零一七
年十二月三十一日止年度大幅增加所導致有關銷售成本大幅上升，而此預售物
業預計將於二零一八年和二零一九年交付。

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52 : GS(14)@2018-04-13 07:31:06

笑

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53 : GS(14)@2018-04-13 07:32:45

賣走旅行社

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54 : GS(14)@2018-05-10 04:59:42

須予披露及關連交易
進一步收購柬埔寨地塊

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55 : GS(14)@2018-05-19 03:03:28

買垃圾

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56 : GS(14)@2018-05-24 15:50:02

代理協議
董事會宣佈，於二零一八年五月二十三日，Fun Waterpark（本公司非全資附屬
公司）及林女士訂立代理協議，據此，Fun Waterpark已同意委託林女士促使及代
表其收購該地塊，代價為3,780,000美元。根據代理協議將予收購之該地塊將由
本集團用作在特別經濟區建設發電廠或其他經批准工業項目。

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57 : GS(14)@2018-07-06 05:49:58

須予披露及關連交易
位於柬埔寨之斯敦豪國際港口和特別經濟區之進一步地塊收購
茲提述本公司日期為二零一八年四月十二日、二零一八年四月二十四日、二零
一八年五月十八日及二零一八年五月二十三日之公佈，內容有關本公司於特別
經濟區之潛在投資、設備購買及先前地塊收購。
代理協議
董事會宣佈，於二零一八年七月五日，Kasen Cambodia（本公司全資附屬公司）
及林女士訂立代理協議，據此，Kasen Cambodia已同意委託林女士促使及代表其
收購該地塊，代價為3,000,000美元。根據代理協議將予收購之該地塊將由Kasen
Cambodia之控股公司用作在特別經濟區開發經批准工業項目。
...
有關該地塊之資料
該地塊（由位於斯敦豪區干邊分區的約一幅地塊組成）與柬埔寨特別經濟區相
連，總地盤面積為約100,000平方米，於本公佈日期由地塊擁有人持有。該地塊與
本公司於二零一八年四月十二日公佈的潛在地塊收購中提述的地塊相連。該地
塊現時空置並獲准作農業用途。就董事經作出一切合理查詢後所深知、盡悉及確
信，該地塊並無附帶一切租賃、產權負擔或第三方權利。
完成轉讓該地塊業權予Kasen Cambodia後，Kasen Cambodia將申請變更該地塊之
許可用途，費用約為5,000美元。目前預計該地塊將用作土地儲備並將用作開發經
批准工業項目，以配合本公司於特別經濟區之潛在投資。
進行地塊收購之理由及裨益
茲提述本公司日期為二零一八年四月十二日、二零一八年五月十八日及二零
一八年五月二十三日之公佈，內容有關（其中包括）與Attwood Investment Group
Co., Ltd.訂立有關本公司於特別經濟區內開發火力發電廠之潛在投資及本公司
於Attwood Investment Group Co., Ltd.之潛在股本投資之合作協議。現時預計，根
據代理協議將予收購之該地塊將用作在特別經濟區開發經批准工業項目。該地
塊位於特別經濟區與海岸之間的優越地段。經參照該地塊其他毗鄰土地之市價
後評估代價，董事認為，代理協議項下之條款及條件屬公平合理。

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58 : GS(14)@2018-07-11 07:55:25

茲提述本公司日期為二零一八年四月十二日、二零一八年四月二十四日、二零
一八年五月十八日、二零一八年五月二十三日及二零一八年七月五日之公佈，
內容有關本公司於特別經濟區之潛在投資、設備購買及地塊收購。
董事會欣然宣佈，於二零一八年七月十日，Kasen Cambodia（本公司之間接全
資附屬公司）就本集團於柬埔寨特別經濟區之潛在投資訂立合營協議。
第一份合營協議
於二零一八年七月十日，Kasen Cambodia、Attwood Investment與范先生訂立第
一份合營協議，據此，Kasen Cambodia、Attwood Investment及范先生已同意就開
發電力項目成立合營公司A，並由Kasen Cambodia、Attwood Investment及范先
生分別持有49%、30%及21%股權。合營公司A之總資本承擔將約為180,000,000
美元，且合營公司A之初始資本承擔將約為1,800,000美元。
第二份合營協議
於二零一八年七月十日，Kasen Cambodia與范先生訂立第二份合營協議，據此，
Kasen Cambodia及范先生已同意就開發造紙項目成立合營公司B，並由Kasen
Cambodia及范先生分別持有49%及51%股權。合營公司B之初始資本承擔將約
為1,000,000美元。

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59 : GS(14)@2018-07-15 10:13:37

戰略合作協議
本公司董事會（「董事會」）欣然宣佈，於二零一八年七月十三日，浙江卡森實業
集團有限公司（「浙江卡森」，本公司之全資附屬公司）與中國電建集團國際工程
有限公司（「中國電建」）訂立戰略合作協議（「戰略合作協議」），以建立訂約方的
戰略合作關係。
根據戰略合作協議，訂約方已同意（其中包括）以下事項：
(1) 浙江卡森將利用其在海外工業領域、能源領域、重工業及基礎設施方面的投
資優勢，而中國電建將利用其在規劃、設計、建設、營運及管理方面的市場
優勢，深化彼等於潛在基礎設施項目方面的國際業務合作；
(2) 中國電建將運用其豐富的海外經驗及網絡為浙江卡森優先提供有關海外項
目機遇的資料，使浙江卡森能夠按其認為合適的方式投資。中國電建將為
EPC（設計採購施工）之總承包商，並在相關法律法規的規限下負責有關項
目產生的所有建設及融資工作；
(3) 訂約雙方將保持密切溝通，以在亞洲地區（作為彼等主要合作區域）選擇適
合共同開發的項目；
(4) 浙江卡森將優先考慮中國電建作為其自有或通過招標獲得的項目的總承包
商，惟須符合項目所在國家的相關規定；及
(5) 中國電建將為浙江卡森在訂約方主要合作區域的項目提供規劃、設計、建
設、融資及營運服務。
戰略合作協議載列訂約方之間合作之框架。在有關合作項目確立後，訂約方將就
合作條款之詳情進行進一步磋商，並將就各項目訂立個別最終協議。
有關訂約方的資料
浙江卡森為一家於中華人民共和國（「中國」）成立的有限責任公司，為本公司的
全資附屬公司。浙江卡森主要從事軟體傢俱製造及為旅遊業提供資源及服務業
務。
中國電建是中國電力建設集團之國際業務集團化建設的總部及核心企業，此公
司為中國國務院直屬中央企業，二零一七年位列《財富》世界500強第190位，《工
程新聞記錄》(ENR)最大250家全球工程承包商及最大250家國際工程承包商榜單
中第6位和第11位，在電力建設領域均位列全球第一，是全球最大的電力工程承
包商，是服務「一帶一路」建設的龍頭企業之一。中國電建主要從事以亞洲及非
洲為主的基礎設施開發提供一系列服務，包括諮詢、設計、採購、融資、建設、營
運及管理服務。
訂立戰略合作協議之理由及裨益
浙江卡森致力於打造中國最大的旅遊資源及服務供應商品牌，目前經營多家酒
店及度假村。本集團近期亦積極於亞洲（例如柬埔寨）開拓其他機遇，以進一步
提升其收入來源。浙江卡森亦於柬埔寨成立了全資附屬公司Kasen International
Eco-manufacture Co. Ltd.（「Kasen Cambodia」）。Kasen Cambodia將作為本集團
於柬埔寨斯敦豪國際港口及特別經濟區投資及開發的主要投資渠道，並於二零
一八年七月十日簽訂了一份協議，成立一家合營公司以在經濟區內開發火力發
電項目。
浙江卡森與中國電建戰略合作協議的簽訂，將利於訂約雙方在柬埔寨基礎設施
建設領域充分發揮各自的優勢及核心競爭力，實現互惠互利的雙贏局面，其符合
中國的「一帶一路」倡議及「走出去」戰略。
戰略合作協議使訂約雙方可充分利用各自的長處及優勢相輔相成共同投資及開
發項目。浙江卡森與中國電建亦積極開拓於亞洲市場的潛在項目，從而利於浙江
卡森開發電力項目等新業務，並進一步提升本集團的收入來源及擴大股東回報。
本公司認為訂立戰略合作協議屬公平合理，並符合本公司股東的整體利益。

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60 : GS(14)@2018-08-09 18:21:42

0.3 SPECIAL DIVIDEND

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61 : GS(14)@2018-08-12 17:31:39

根據本集團截至二零一八年六月三十日止六個月未經審核管理賬目之初步審閱，
本公司董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東（「股東」）及有意投資者，本集
團已向其客戶交付總建築面積約84,138平方米的物業並於截至二零一八年六月
三十日止六個月產生收入約人民幣627,100,000元（未經審核及未扣除任何稅項支
出）。因此，本集團預期截至二零一八年六月三十日止六個月錄得本公司擁有人
應佔綜合純利，而本集團於二零一七年同期錄得淨虧損約人民幣78,800,000元。
根據董事會現時可獲得之資料，本集團業績之有關改善主要由於截至二零一八
年六月三十日止六個月本集團於中國物業發展項目住宅樓宇交付增加以及本集
團物業發展分部預售物業所產生的有關銷售成本減少所致。

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62 : GS(14)@2018-11-15 17:25:46

訂立該等協議之理由及裨益
茲提述本公司日期為二零一八年四月十二日之公佈，內容有關（其中包括）本公
司於柬埔寨特別經濟區之火力發電廠之潛在投資。茲亦提述本公司日期為二零
一八年七月十日之公佈，內容有關（其中包括）成立合營企業（即發包方），以按
合夥形式開發及運營於特別經濟區的兩座分別為1,200兆瓦及25兆瓦之燃煤發電
廠。經考慮承包商之背景，董事認為，承包商於提供有關主承包商服務予大型發
電廠及配套設施建設項目方面具備相關經驗及專業知識，而訂立該等協議及其
項下擬進行之交易（包括但不限於）承包商提供EPC服務及浙江卡森於融資完成
前作為臨時措施預付建築費用乃為加快項目進度，確保電力項目施工順利及圓
滿完成之基本要素。因此，董事認為，該等協議項下擬進行之交易符合本公司及
股東之整體利益。
訂約方之資料
有關本公司、發包方及浙江卡森之資料
本公司（透過其附屬公司）主要於中國從事(a)提供旅遊度假區相關業務、經營餐
廳、酒店及提供旅遊相關服務；(b)物業發展；及(c)製造及買賣軟體傢俱業務。
發包方（本公司之非全資附屬公司）為一家於柬埔寨註冊成立之有限公司，其由
Kasen International Eco-Manufacture Co., Ltd.（本公司之全資附屬公司）、Attwood
Investment Group Co., Ltd.及Fan Dehua先生分別持有49%、30%及21%，以便於特
別經濟區的兩座分別為1,200兆瓦及25兆瓦之燃煤發電廠之開發及營運。
浙江卡森（本公司之全資附屬公司）為一家於中國成立之公司，現時從事投資控
股及進出口買賣作為其主要業務。
有關承包商之資料
承包商為一家於中國成立之公司並為中國能源建設股份有限公司（「中國能建」）
之全資附屬公司，而中國能建之股份於聯交所主板上市（股份代號：3996）。中國
能建從事工程項目規劃諮詢、勘測設計、工程建設、裝備製造、投資運營為一體
的綜合服務商。承包商主要從事建築活動。
就董事經作出一切合理查詢後所深知、盡悉及確信，承包商及其最終實益擁有人
均為與本公司及其關連人士並無關聯之獨立第三方。

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63 : GS(14)@2019-02-02 15:12:18

本公司董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東（「股東」）及有意投資者，根據
本集團截至二零一八年十二月三十一日止年度未經審核綜合管理賬目之初步審
閱，本集團已向其客戶交付總建築面積約374,214平方米的物業並於截至二零一八
年十二月三十一日止年度產生收入約人民幣2,721,000,000元（未經審核及未扣除
任何稅項支出）。因此，本集團預期截至二零一八年十二月三十一日止年度錄得
本公司擁有人應佔綜合純利，而本集團於二零一七年同期錄得淨虧損約人民幣
219,400,000元。根據董事會現時可獲得之資料，本集團業績之有關改善主要由於
截至二零一八年十二月三十一日止年度本集團於中華人民共和國物業發展項目
住宅樓宇交付增加以及本集團物業發展分部預售物業所產生的有關銷售成本減
少所致。

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64 : GS(14)@2019-03-10 10:14:11

轉盈4億，輕債

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