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TSC 5月8日電話會議紀要 利弗莫爾一平

http://xueqiu.com/8510627167/29160589
出席人：公司IR顏小姐   公司財務總監鐘文禮

主要問題及相關重要信息：

對於今天的大跌怎麼看？

鐘：個人認為是美國OTC石油展（the Offshore Technology Conference）大會舉辦之前，有投機資金期望公司在OTC大會上能拿下大訂單，於是買入推高股價。昨天OTC大會結束，未公佈訂單，所以造成了資金出逃。我個人認為雖然公司沒有在OTC大會上明確拿到訂單，但是這次大會的成果是積極的，讓很多公司都瞭解到了我們公司的相關情況，增進了瞭解。

今年的發展情況如何？

鐘：今年前3個半月，公司新增訂單3500萬美元，加上去年結轉的訂單1.78億美元，目前在手訂單2.13億美元。今年利潤率預期在7.2%-10%之間。爭取有所提高接近10%。

Shelfdriling為什麼遲遲沒有消息？

鐘：首先，我們要明白海工是個比較複雜的行業，所以很多進度並不是想像的那麼簡單的流程。根據我的瞭解，客戶年初最早糾結於在中東做還是在中國做，不過根據近期的情況，估計在中東做的可能性較大。另外在船型方面，客戶也有2-3個方案在選擇，我們也會積極的爭取中標。現在還是在等客戶的進度，客戶其實也著急，但是另外一方面，因為客戶計劃上市，而且客戶的高管也在海工行業有資深經驗，所以他們對於船型的選擇是非常謹慎小心的。當然，他們要求的核心：高效、低價。這個是TSC有能力提供的。關於shelf的訂單，總的來說還需要等待，關鍵是看客戶的進度和決定。

對於公司的增長有什麼目標？

鐘：公司還是會繼續向161計劃（16年10億美元營業收入）不斷邁進和努力，雖然有難度，但是還是表示樂觀。具體可以跟蹤每一個年度持續觀察。今年公司得到了中海油的認可，他們購買了我們的兩艘船，中海油不是誰的船都隨便買的，從這點看，對於TSC的品牌的認可和示範效應意義很大。

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以下是個人分析：（偏保守）

保守估計TSC今年完成2.7億美元營業收入，淨利潤率8%，年淨利潤約為2160萬美元，折合每股收益約為0.24港幣，同比13年增長54%。以今日收盤價3.82元計算，13年靜態市盈率約為24.5倍，14年動態市盈率約為16倍。

今年公司其實有兩件事非常有意義，一個是得到了中海油的認可，公司的船得到了中海油的命名；另外一個是得到了委內瑞拉石油公司的認可，負責對委內瑞拉石油公司進行頂驅設備維護和維修。這對於公司打響品牌以及未來的海外拓展都有重要的戰略意義。

催化劑：接到了來自類似shelf driling企業的鑽井包訂單，正式走向國際市場。

風險：公司新增訂單不及預期，導致15年在手訂單相對於14年發生下滑。

操作建議：

公司目前股價基本處於合理略微低估狀態。但是考慮到今日收出大陰線，形態走壞資金出逃，並且外圍市場也並不好。我還是堅持我昨晚說的，目前多觀望，一定要買，也是分步建倉，不要逆市滿倉+槓桿。如果出現接到海外大單的超預期事件，則4元以下可以放心介入（怕有人看不仔細，再強調一下，是出了海外大單的前提下）。

PS：對於今天的下跌市場還有另外一個說法，就是南海中越對抗。據瞭解，目前中國在南海的鑽井平台只有海油981號（即本次對抗的主角）。並且南海要開發，不會是短期的事情，因為政治因素複雜。對於TSC來說，這個事件更多是心裡層面的衝擊，實質對於現有業務沒有任何影響，TSC的業務範圍目前沒有南海。而是中東，墨西哥灣，巴西以及中國的渤海等海域。

從盲人摸象到博采眾長---論投資的鐘擺理論 利弗莫爾一平

http://xueqiu.com/8510627167/29693113
各位雪友，大家好，我是一平，今天我為大家主講的題目是，從盲人摸象到博采眾長。希望通過這次演講，能和大家分享一下我的複合型交易系統，以及我對交易的一些認識。

九一年諾貝爾經濟學獎得主科斯的代表作，企業的性質，為我們揭示了企業存在的意義，即當企業的內部營運成本小於實體經濟市場的交易成本時，企業就有存在的價值。這一認知讓後來創辦企業的人有了明確的思路：公司要尋找交易成本高的領域，在這一領域儘可能降低交易成本，創造價值。最為典型的案例就是當今的互聯網經濟，如BAT三巨頭。

那麼是否有關於金融市場性質的討論呢？對於這一問題的探究，市場從未停止，格雷厄姆巴菲特的價值投資派流派，卡尼曼索羅斯的行為金融學流派，以及近些年大行其道的高頻交易流派，每個流派，都在其各自的領域中取得了巨大的成功，而與他們交易理念相關的著作也為我們清晰地闡述著他們對交易不同的理解和認知。

在雪球上，我們也可以經常看到，不同流派的人群在為捍衛自己流派的理念而爭論不休。這讓我不禁想到小時候成語裡那個的盲人摸象的故事。A流派摸到大象鼻子的說大像是管子，B流派摸到大象耳朵的說大像是蒲扇，C流派摸到大象腿的說大像是柱子，D流派摸到大象尾巴的說大像是草繩。言下之意，大家或許只看到了事物的一部分，而不是全局。

我不敢說自己看到了事物的全局，但是因為在價值投資，行為金融（趨勢投資），高頻交易三個領域，我都實戰過，並且在大學和研究生期間也研究過相關理論，因此在今天，在總結前人的經驗並結合自己的實戰體會基礎之上，我想試著為大家來描述我這個或許是摸得多一些的盲人眼中的金融市場。

在描述這個市場的全貌之前，我要引入一個概念，無效價格和有效價格。有人可能會想，這個我知道，就是價格終將回歸價值。但是，在我的邏輯框架裡，價格的有效和無效並不是這樣定義的。我不認為有什麼固定不變的價值，是可以等待價格去到達的，因為事物的發展是動態的，這個世界唯一不變的就是一切都在變，價值也不例外。因此我的定義是，在特定時間內一定會出現的價格，就是有效價格。除此之外，都是無效的價格，偏離有效價格越遠，無效性越大。

有了這個定義以後，我將把高頻交易、趨勢投資、價值投資，這三種看似並無關聯的投資流派整合起來，給大家一個清晰的輪廓。在此之前，我們先來瞭解這三個交易流派。

首先是高頻交易，高頻交易就是大家通常所說的超短線交易，成功的高頻交易者通常呈現日內買賣，交易頻率高，盈利穩定等特點。高頻交易的種類方式眾多，這裡我說一個最簡單最容易理解的高頻交易套利模式，就是當股指期貨迅速拉升時，現貨時常會有幾秒的滯後性，高頻交易者所要做的事情就是在這幾秒之內迅速買入現貨，然後在現貨上升達到股指期貨的拉升幅度時把買入的現貨出掉，從而實現套利。這是一個最為經典的價格從無效到有效的過程。它的特點是時間短，盈利空間小，但是確定性極高。

然後是價值投資，價值投資者根據對行業和具體公司的深入研究，得到一個未來這個公司的潛在目標價格，在當前交易價格距離公司潛在目標價格有一定空間的時候，價值投資者會以現價買入，等待市場在後期到達其目標價格。這一過程短暫數月，長則數年。特點是時間較長，盈利空間大，確定性根據價值投資者的洞察能力而定，但是相對於高頻交易，要低。

最後是趨勢投資，趨勢投資者依據行為金融學對群體性情緒的認知，認為趨勢是有延續性的，交易應該順勢而為，並在趨勢改變時終止。索羅斯在金融煉金術裡提到過，他喜歡的交易部位就是在價格低位企穩加速上漲時做多，在高位橫盤破位後做空。主要依據是投資的反身性即投資者情緒自我加強理論。主要關注的是趨勢運動的方向以及趨勢是否加速了。

有了價值投資、趨勢投資、高頻交易這大象身上重要的三個部位，現在我要試著描繪出大象的輪廓了。（投資的鐘擺理論）

有意思的是，它非常類似於物理學上的鐘擺模型。我們把鐘擺的擺動軌跡看作是價格運動的軌跡，它的表現形式是鐘擺的一段圓弧。從微觀的角度說，我們把圓弧用微積分的方式來拆解，圓弧是由無數的連續的小切線構成的，這些無數的極為細小的切線，對應的正是時間短、幅度小、確定性高的高頻交易。從宏觀角度說，價值投資者在尋找一個目標價（目標價即鐘擺模型的最低點），我們假設在目標價的左側價格是低估的，在右側價格是高估的，價值投資者喜歡在左側買入，然後等待價格到達其目標價之後賣出。而趨勢投資者則在這個圓弧上尋找趨勢運行的方向，以及捕捉趨勢加速的進入時機（鐘擺的最低點，即有效價格區間鐘擺的瞬時速度最快），然後順勢持有，直到趨勢徹底扭轉。

查看原图

看似不相關的三種交易策略，其實都能在這個鐘擺模型中找到屬於自己的位置。高頻交易是價格無效到有效的微觀表現，它貫穿價格波動的始終。價值投資是價格無效到有效的宏觀表現。而趨勢投資很好的體現了市場低估時和高估時人的悲觀與樂觀情緒。也就是說，鐘擺模型體現出了市場是一個理性（表現為價格有效性）於情緒（表現為趨勢）共存的複合體。

有了這副全景圖以後，讓我們重新審視一下如何才能把交易做得更好。

一、估值永遠是地心引力，一切的低估值或者高估值都會向價值區間進行回歸，價值區間為我們指明了一個大致的方向，而有效價格與無效價格的距離，則為我們提供了潛在的交易獲利空間。

二、市場的波動要比價值區間的波動大的多，我們在利用有效價格定位市場的同時，別忘了趨勢也能給我們帶來豐厚的利潤。

三、要把趨勢投資和價值投資的優勢結合起來，以有價值的趨勢為起點，以無價值的趨勢扭轉為終點，以此獲得時間利用的高效性以及收益幅度的最大化。

四、利用鐘擺模型尋找現階段市場所處的位置，以此制定交易策略，深刻的明白自己此時對應市場情況的策略應該是什麼。

以上就是我個人對投資的理解以及交易體系的大體構建，謝謝大家。

註：因今日雪球嘉賓發言時間安排緊促，現場演講時間受到了較為明顯的擠壓，有一些思想無法完整呈現，在此將原稿發出。再次衷心感謝各位球友的支持。

鐘擺理論的意義：鐘擺理論推崇的是一個複合型的模型，目的是避免單一理論的應用導致的先天缺陷。鐘擺理論的實操應用，首先是要去找到當前市場在鐘擺模型裡的位置，然後根據當前位置去選取最有利於此位置的複合型策略。

投資的鐘擺理論的實戰應用 利弗莫爾一平

http://xueqiu.com/8510627167/29759691
不少雪友提出，投資的鐘擺理論理論和實戰之間有什麼關係？

我們首先要明白兩點：

一、關於投資這個事情，不能單憑價格計量，時間和價格，是一筆投資需要重視的兩個因素。

二、投資的可操作點實際上並不是時刻存在的。除了買入和賣出，還有一種操作叫做持有，持有並不代表著不作為，持有，是經過考慮後的決定，持有本身也是一種策略，是思考後的表現。

價值投資的問題有兩個：

1、價值投資雖然把控住了價格，但是在投資時間利用方面表現的並不理想。所謂的「輸時間不輸價格」。時間真的無所謂嗎？我想不是的，想想那些08年至今依舊沒有起色的一些價值股，這麼多年，價格或許變化不大。但是08年的錢，和現在的錢，還是一樣的嗎？08年的200萬或許夠在一線城市買套小房子，現在還行嗎？所以價值投資在時間上的弱點，是不能不重視的問題。

2、價值投資者在達到他們認為的價格以後，會拋售出自己手裡的股票，但是我們在實例中經常發現，價值投資者持股一年，有時候賺的不如拋售後的一月。泡沫瘋狂的時候，他的波動要遠遠超出價值投資者的想像。錯過了一半甚至以上的利潤的話，這種操作方法是不是值得再思考一下呢？

趨勢投資的問題在於：

雖然強調了順勢而為，利用時間效率，但是沒有安全邊際，趨勢投資者如果在趨勢投資的末端買入，那麼他賺的趨勢尾端的錢可能還不能彌補他意識到趨勢扭轉止損後已經虧損的錢。而且如果中線趨勢多次變軌，形成震盪走勢，那麼趨勢投資者可能來回被打，損失大量的資金後才意識到這是震盪市。

鐘擺投資目的實際上是優化時間和空間這兩個問題。

從買入操作來看：通過找到有效價格區間，要求在價格低估時買入，但這同時又要滿足另一個條件，那就是趨勢必須向上。二者缺一不可。

從賣出操作來看：必須順勢而為，在價格超過有效價格區間以後，如果趨勢不變，不要急於賣出，直到趨勢改變，價格高估再賣出。二者同樣缺一不可。

這樣的操作，能讓我們節省投資上付出的時間，並且多爭取獲利的空間。這是投資的鐘擺的理論的初衷，儘可能優化時間和空間這兩個投資要素。

在左側節省時間，在右側節省空間。吃鐘擺裡又快又長的一段。

這裡問題又來了：

1. 有效價格區間是不是一個偽命題？

答：如果有效價格區間是一個偽命題，那麼價值投資就是個偽命題。（否則價值投資者如何定價？不好意思，把價值投資派綁架了），其實，就像我在鐘擺的投資理論中說的：事物一直在變化，不可能有恆定不變的價值，所以，我們只能去尋找一個相對模糊的「有效價格區間」，這個有效價格區間，需要你有深厚的基本面研究功力，功力越強的人看的範圍相對小一些准一些，功力弱的或許看的大一些更不確定一些。如果現價偏離你的有效價格區間較遠（所謂的安全邊際較大），那麼你就滿足了投資的「空間」要素，時刻準備趨勢的迎合了。如果你覺得你研究的東西你無法確定有效價格區間或者覺得安全邊際不夠大，怎麼辦？不做！我們都不是神，我們無法去判定所有的機會，但是我們可以去等待我們有把握的機會出現（比如在這個領域的股票，你的能力圈能覆蓋，你的定價能力強，它剛好又出現了機會。投資有時候是等待，勝可知，不可為。如果覺得自己等的太難受，那就去增加自己的能力圈，這個是繞不過去的）

附帶一句：有效價格區間，在較長的投資時間內，它是一個移動靶。比如成長股，它或許不斷右移；比如衰退股，它或許不斷左移。在做有效價格區間的時候，還要考慮時間段內股票的成長性。當然，有效區間的區域，相當於人性的恐慌和貪婪，相對於鐘擺的擺動幅度，總的來說還是不大的。（企業實際價值，雖然在幾年內會發生變化，但是股價的變化往往更大，那是因為股市本身就是人性的一個放大鏡）

2. 如果我用了鐘擺理論，低估時，趨勢向上時買入，但是趨勢忽然變了，怎麼辦？

答：那麼你最多變成了一個價值投資者，沒辦法，這種事情確實會發生，但是你至少給自己爭取了一次價值和趨勢共振的機會，不是嗎？鐘擺理論也無法解決所有問題，但是你執行的多了，它起碼能提升你的投資生涯的效率。其實，一切都是一個概率遊戲。鐘擺理論只是一個提升效率的工具而已，僅此而已。

3. 鐘擺理論的低估高估區間是否也能找找？

答：這個是可以找些東西參考的，最好的參考就是所謂的歷史PE區間帶。為什麼我在創業板1500點清倉了？因為當時創業板的pe達到了70PE，這是歷史極值區間帶，所以當創業板的網宿華誼第一次在1500點附近早早跌停帶動創業板大跌時，我清倉了。利用PE區間帶，在趨勢出現苗頭不對的時候，還能儘量出在相對高位。（此戰術第一次介紹，好吧，又暴露了一點乾貨，不過沒有鐘擺理論做基石，這個參考pe區間帶的策略也無從結合）

最後說一下當前階段用投資的鐘擺理論判斷市場所處的位置（主板和創業板）：

主板目前處於鐘擺的左側，但是還未有向右擺動的跡象。有效價格區間有向左移動的可能（如果經濟硬著陸的話，這個需要跟蹤）但是很明顯，目前我們需要繼續等待。

創業板價值上處於鐘擺的右側（20%的增長對應60PE，20%還是收購併表後的增長速度），技術走勢上已經在向左擺動，受益於新經濟的啟動，有效價格區間是向右擺動的趨勢）。所以，創業板目前需要關注的是新經濟的成長，有效價格區間能否通過向右擺動，縮小創業板的調整空間，以成長去換取調整空間，甚至以成長去掀起新一波上漲，這都是我們需要關注的。

以上就是投資的鐘擺理論的實戰化意義以及具體案例應用。

重溫大作手利弗摩爾的勸誡

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1559

一年港股权证辛酸路——重走杰西·利弗莫尔之路 linjie0419

http://xueqiu.com/9616765230/50549716

2010年1月1号和同学一起建了个帐户，每人放了近3万块钱做股票，到2014年1月1号每份股份有近8万，收益还是相当不错的。一路有错误，但更多的 是开心，有发现优质股票的的兴奋和自豪，我们基本中长线持有优质股票，期中包括国投电力，华南城，融创中国等涨幅超过200%的股票。
          到2013年底，事情开始变味了，由于港股帐户和我的个人帐户合用，我开了港股融资帐户，并且在融创5港币左右融资满仓买入，结果可想而知到2014年中 融创中国跌到4港币以下，我的融资盘不断被迫卖出，其中开始少量接触港股权证，也是步步下跌，最后帐户上只剩20多万港币，融创发出公告收购绿城中国，成 为后者大股东，这么大的利好被看成利空，融创复盘大跌近7%到3.5港币，我实在看不下去了，开始分批建仓融创9月到期的行权价5港币的权证，最低建仓价 0.1港币，建了120W份权证，平均成本0.15左右。必须要说明的是我非常了解融创中国这只股票，从2012年2.5港币建仓融创就一直是我的最重仓 股，仓位70%以上，融创所有的项目我都了解，孙宏斌是地产行业里我最看好的，当时我认为融创总有一天会进地产行业前3名。孙宏斌在公司战略上和行业发展 的把握上都非常到位，有前瞻性。融创中国的执行力非常强，在我看来超越万科保利，狼性十足。而此前成功收购绿城的项目并成功融合，让我印象深刻，我坚信融 创有足够的财力和能力吞并绿城，（后来事实证明我的判断是对的）。而这样一个重大利好竟然被当成大利空，是一个很大的错误。从那之后股票开始大幅上涨，到 8月股票已经上涨到了6块以上，我在权证0.8港币开始减仓，最高卖出1.5港币，平均下来卖出价1.2港币，到9月初帐户上有了130W港币，足够填补 所有的损失。我开始对权证迷恋，对于股票缓慢的收益不削一顾，在我看来靠着权证完全可以把帐户做到1000W以上。
         结束融创权证后，我试着做一些其他的股票，主要是中国平安，中国信达招商银行海通证券等也有参与，因为内地股市开始表现出牛市特征，感觉降息降准随时可 能到来，加上保险行业复苏明显，中国平安成我最重仓的权证，但是看着人寿太保等纷纷走强，中国平安却始终向下走，我的130W很快变成了40多万，在十月 二十号左右，我的手里拿着平安，融创和海通3只权证总共近50W资金，10月27号是平安的季报公布期，我查看券商的预期，有80%-90%的可能平安的 季报会超预期，有可能大幅超预期。于是我把其他权证全部换成超短期的平安权证，一月左右到期。事实证明换的很成功，平安业绩公布后立马高开，第三天涨到 62港币以上，我的资金立马回到140W。我开始纠结要不要换回原先的三只权证，考虑平安的业绩优秀，以及内地股市强劲，随时来临的降息降准，沪港通马上 开通，我觉得平安完全有可能突破70港币，按照当时的权证数，如果在一个月内平安到70港币，帐户会有超过400W资金，我决定等待，在62附近犹豫的走 了5-6天之后，黑天鹅出现，我清楚的记得11月07日晚上，平安发公告定向增发获批，（为什么说黑天鹅，一没增发方案，二没增发对象，就一个平安年度股 东会时的一般增发授权，就可以上报证检会获批，谁碰到过这样的增发），我当时看到消息腿就软了，周一一开盘跌去2-3个点，资金马上回到30多万，我只能 放弃，全力保命，留了一部分卖不掉的，剩20万出来。11月17日沪港通开通，高开低走，觉得重大利好被误读，我决定进去，重仓腾讯，融创权证，接着港股 继续下跌，我的超短期全证基本血本无归，我基本破产了。
        戏剧性的一幕出现了，央行降息降准来了，幅度很大，我的平安还剩2天的交易日，回到了行权价以上，我的帐户出现了2W的可卖出股份，管不了其他，我立马把能卖出的权证都卖了，得了2W的最后子弹。
                                  （时间不够下回继续写后面的，跌宕起伏，好累的经历）

大师拿什么支撑交易人生：从巴菲特索罗斯看利弗莫尔和刘强

http://www.xcf.cn/cfsh/zbsy/201507/t20150727_753720.htm

　　我本人对刘强先生和期货圈子的事情并不熟悉，对于他的事情，除了同情和惋惜之外，并没有写一点东西的打算。

　　周日从张北回来，对于他的事情和做投资的人的人生，脑海中突然有了一些想法，写出来与大家共勉。愿在另一个世间以飨逝者。

　　其一，长期有志于做交易的人，一定要把赚取利润经常取出来花掉，用来消费、旅游、做慈善等等都可以，这样可以是我们保持对金钱价值有个清醒的认识，从而避免自己迷失于账户净值数字变化的虚拟惊喜和恐惧中。

　　其二，每一个长期从事交易的人，都必须客服三个方面的问题：溶于生活中的信仰和价值观、投资和投机生存之道的本质、赌博性刺激的诱惑。

　　最后一点问题多数存在于初学者，如同沉迷于香烟、酒精、有戏和美食等其他反复性精神刺激兴奋中一样，他们还没有发现在市场中的生存之道。

　　倒数第二个，有不少人已经掌握了投资或者交易的诀窍甚至是精髓，他们交易利润可观，生活衣食无忧，但是随着对交易的理解的深化，精神上却是更加疲惫和迷茫。刘强先生恐怕如此，他的偶像杰西·李佛魔也是如此。正如他自杀时说的那一句话：“我的人生就是一场失败！”

　　不是亏就是赚，其他任何事业都从没有像投资或者投机这样如此的起伏，投资或者投机做到一定程度，需要用它以外的东西，来支撑交易生活的延续。这就是第一个问题所在：信仰和价值观。

　　举个例子，譬如练武，招数相同，内功不同的试出来完全不是一个档次，内功达到一定境界，再想有所精进，必须依靠佛法慈悲或者为国为民的侠者仁心化解副作用、打开新的境界。扫地僧如此，乔峰也算是如此。

　　在投资和投机领域内，最顶尖的两个宗师级人物，巴菲特和索罗斯，无具有他们独特哲学观和价值观，除了慈善之外，索罗斯甚至还涉足政治，以在另一个层面实现自己。

　　我本人只不过是刚接触投资的后辈，但是最近依然仿佛在杰西·李佛魔身上看到了自己的未来。如果不是刘强先生的事情，让我认识到了这类问题的严重性。或许我未必比他们自杀的晚多少。

　　(本文作者介绍：新浪财经外汇编辑)