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喜歡追尋新鮮感的電盈主席李澤楷，與Rachel（羅愛茵）分手後，近日與英皇小花梁洛施（Isabella）的忘年戀，成為娛樂界焦點。同樣，收購逾八年的電盈未能帶來新刺激，在他眼中早已成為雞肋，本週五更會披剔出恒指成分股行列，認真無癮。

然 而這盤電訊業務並非如感情般容易「分手」；繼兩年前因部署出售電盈股權予外資，不但開罪中方弄至一鑊泡，還要老父李嘉誠出手收拾殘局。今次，適逢電盈第二 大股東網通面對內地電訊業重組，無暇干預業務相對濕碎的電盈，李澤楷遂以「新瓶舊酒」方式包裝電盈旗下業務，吸引投資者落疊，如順利甩身，李澤楷估計可套 回近三百億元作為彈藥，再追尋更有新鮮感的項目。

李澤楷與英皇小花梁洛施的戀情，成為娛樂界以至中環白領的話題，在上週四舉行的電盈股東大會上，被記者問及是否與梁洛施拍拖時，他就如沐春風，笑而不語。

事實上，五月初在美國三藩市為高中母校Menlo College畢業禮擔任演講嘉賓後，李澤楷與梁洛施雙雙回港，再出席股東大會。

而在股東大會上，他「不經意」地透露電盈的重組大計，會上有一名小股東問到電盈的稅務開支過重，李澤楷乘勢大談其鴻圖大計。

自從今年四月私有化盈大地產撻Q後，動作多多的李澤楷今番新作是以減低稅務成本為由，將現有的電訊服務、媒體及資訊科技解決方案，注入到新成立的控股公司HKT Group（下稱HKT）中，再向外出售HKT最多四成五股權。

消息一出，當日下午電盈股價即時上升逾一成，衝破五元大關，收報五點一元，錄得自二○○六年六月以來最大升幅，而成交激增至逾六億元。

電盈（008）公司變身後架構圖

減稅為名甩身為實

「難得個股價升番上去，我喺五蚊放晒啦，唔通仲期望李澤楷會帶嚟乜嘢奇蹟咩？佢連電盈最穩打穩紮嘅「老本」（固網業務），都夠膽賣出去，從來都無諗過我哋呢啲小股民，真係早走早着。」揸了電盈股份十年的李小姐心灰意冷地說。

電盈近年的稅項，一直佔稅前盈利的三成以上，交稅近十億元，十分沉重，比例更可說是本地藍籌公司之冠。不過，摩根大通上星期四發表報告，表示獲電盈方面的確認，重組架構對減輕稅款沒有大作用。

所以李澤楷這次精心部署，表面是減輕稅務負擔；但實情是想出售資產套現減債，為全面分拆上市鋪路。「李澤楷年初想私有化盈大吸水衰咗，依家咪試吓賣電盈最值錢嘅電訊業務搵錢，佢一直都想甩身，賣走增長有限嘅香港固網資產，賺到錢咪再去外國搵啲新項目。」一名投資銀行家說。

英超成本四網攤分

HKT Group內四瓣業務，盈利貢獻最多的固網，業務增長有限；而最有「可塑性」的就只有NOW。為了打造金漆招牌，NOW不惜在○六年以天價十五點六億元， 投得三屆英超聯獨家轉播權，足足是當年有線出價的兩倍；同時出價四億奪得歐洲國家盃三十一場賽事直播權，在「超強體育組合」帶動下，成功令NOW的安裝客 戶一年內急升一成六，達八十八萬二千戶，成為全港最大收費電視。

NOW雖然在短短四年間打響品牌，但仍然未有盈利。為了令NOW盤數更得體，電盈○六年先融合固網電話、流動電話、收費電視、寬頻網絡，稱之為「四網合一」，又以球賽內容會透過公司四個網絡出售為由，成本由這四項業務攤分，並且將有關成本按球季劃分三十六個月入賬，即是去年賬目只反映部分電盈成本，相反去年年底因獲得足球賽事直播權後而增加的上客量，相關收益就全數入賬，才令去年NOW虧蝕縮窄至三點九七億元，較○六年四億五少。

四網業績

照顧中方利益

除 了以NOW作為賣點，李澤楷更以資產轉移方式引入新投資者，巧妙之處就是不需要股東批准就可進行，以HKT內四瓣業務，按電盈公布的資料，資產共六百四十 億元計算，只要有投資者有興趣買起四成半，最少也可為電盈帶來二百八十億元的進賬，之後如順勢派特別股息，不單只李澤楷有錢落袋，持有電盈兩成股份逾三年 的網通，亦可撈一筆。 而電盈的固網資產，控制權仍在中國人手中，符合中方要求。

重組後，電盈的業務架構更清晰及簡潔，猶如一家空殼公司，正好方便李澤楷再作收購。只是作為電盈的小股東，收息後就喪失收入穩定的電訊業資產部分權益。

新瓶舊酒為套現

不 過李澤楷這個如意算盤未必輕易打得響。曾經參與收購電盈的投資銀行家指，所謂重組，只是新瓶舊酒。「李澤楷○○年買入電盈後，一直冇積極參與業務，只係想 賣資產套現。○六年賣控股權，本來賣俾香港人就冇問題，但以佢開嘅價，香港財團冇乜人有興趣。今次改為賣四成五，都係為咗幫外資開綠燈。」他認為，即使成 功分拆，是次電盈再出售資產，吸引力已遠不及○六年。「今次只係賣四成五，唔係控股權，一定賣唔到○六年，麥格里開嘅價（六百億元全購）。」對於李澤楷寄 予厚望的NOW，發展空間亦有限。「香港市場細，最多俾你拿到一百萬用戶，但而家都八十幾萬啦。仲有，買節目嘅成本好高，當時買英超聯轉播權，市傳要兩億 美元……講到最後，NOW到而家都蝕緊錢。」

他表示，中方資金入股機會甚微。「網通坐咗艇咁多年……至於其他內地電訊公司，更加唔會插手。」網通○五年初以七十八億元入股電盈，即是每股五元九角，較電盈當時的股價有兩成半溢價。

國內發展停滯不前

當時網通的總經理張春江還吹出一幅美麗圖畫，指會與電盈合作在國內的機樓搞房地產項目，以及借助電盈NOW的網絡電視技術，在國內齊齊透過網通寬頻，大搞寬帶電視（IPTV）。但網通入股電盈三年，房地產項目未有聲氣。電盈與網通各佔五成的網通寬帶的發展步伐也緩慢。

去年二月，網通曾於市場上以三億一千八百萬元人民幣，放售手上五成網通寬帶股份，雖未有成事，但反映雙方合作的IPTV發展並不理想，根據網通○七年年報，截至○七年底，公司IPTV的客戶，只有三十二萬四千戶。碰巧網通正面臨內地電訊業重組，上市的網通更與聯通合併，NOW與網通進入內地電訊業的故事，不再動聽。

另外，該投資銀行家指，電盈表示會將HKT分拆上市，此舉可能造成重複上市。「電訊及媒體業務等，是電盈最大的盈利來源及資產，分拆上市後，港交所都會留意，兩間公司的業務會唔會太相似？令人混淆？另外，電盈會有什麼新業務？旗下盈大地產嘅樓已賣得七七八八，又冇land bank（土地儲備）……」他表示，這也是網通最關注的問題。「當年，網通原意是買入電訊公司，而非地產或綜合公司，所以佢哋都好關注套現後，啲錢點用。」

以往網通的取態亦導致李澤楷喪失出售電盈的最佳時機；兩年前李澤楷一意孤行，打算以六百億元出售固網業務予澳洲的麥格里和美資的新橋資本，網通提出強烈反對後，老父李嘉誠出手，找來梁伯韜做「醜人」買起電盈來收拾殘局，最終因新加坡盈拓股東反對，收購才告一段落。

晉身娛樂大亨

多次未能「搣甩」電盈的李澤楷，傳媒及娛樂事業成為他的新寵。○五年四月，李澤楷以一千四百萬，向電盈旗下日本上市子公司Jaleco，買入○二年成立的唱片娛樂公司大國文化，活躍於中港台娛樂圈，陸續簽下郭富城及內地當紅小生黃曉明等。

其間，大國文化不斷透過併購擴充地盤，包括○六年，入股著名音樂人小刀旗下翼星娛樂五成股權，成為最大股東，後易名為大國翼星。○七年，先出資買入擁有李玟等藝人的台灣藝人公司大熊星，再於十二月，落實收購台灣滾石唱片，市傳收購價約為一億四千萬港元。

今 年三月，李澤楷被傳在媒人婆楊紫瓊搭路下，看中前英皇小花，年僅十九歲的梁洛施，成為各大娛樂新聞頭條。梁洛施與母親不但入住貝沙灣，更有傳李澤楷出資兩 億元為其向英皇贖身。贖身的可信性無從得知，但自緋聞出台後，便傳出梁洛施入稟法院，為求解約，不惜與英皇反面，而梁洛施自己則避走美國三藩市，進修英語 及演藝課程。近日才返回香港，為與英皇的官司作準備。及後，更傳李澤楷將注資林志玲所屬的台灣模特兒公司凱渥，為女友未來鋪路。

台灣地產尋寶

娛樂事業之外，地產亦仍是李澤楷的狩獵目標。原鍾情日本的李澤楷，○六年九月，已放售大部分在日本物業。

最近，李澤楷轉投剛成為投資熱點的台灣。去年三月，李澤楷應台中市長胡志強的邀請，前往台中考察，有傳其看中當地水湳機場經貿園區，是台中市在兩岸三通後的重點發展區域。李澤楷此行，更形成所謂李澤楷效應，當地地價馬上水漲船高。

之 後，台灣方面先後傳出，李澤楷有意入標台北地標，投資額過百億港元的雙子星大樓。近日還傳出他有意投資航空事業，但這些新項目只聞樓梯響。事關計及前年出 售東京盈科中心，淨袋六億美元（約四十八億港元），他私人持有的新加坡盈拓，現金只有二千萬港元，要東買西購，必須出售電盈套現才可。

債高稅重雙重捆綁

電盈交稅比例較高，主要原因是旗下部分公司如 流動電話，NOW的虧損，不能與其固網業務的溢利抵銷，事關電盈自○一至○五年期間，多次透過旗下擁有強勁現金流的固網業務香港電話，發行債券或為融資進 行擔保，部分債券除訂明利息會跟隨香港電話的信貸評級浮動外，還包括香港電話的派息比率及總欠債額不可超過EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前利 潤）五倍等，在債務條款捆綁下，電盈難以將虧損的業務劃撥至電訊盈科內扣稅。

不過更關鍵的，是李澤楷○○年為鯨吞香港電訊而借入一百二十億的巨額美元貸款，去年利息支出逾十六億元，卻不得扣稅，即是電盈要以扣除這筆利息開支前的盈利，來計算應繳利得稅，如果該筆款項可以扣稅，電盈每年的稅項支出起碼可以減少三至四成。

「電盈依家『綁手綁腳』，即使重組債務都未必可以減到稅。新控股公司儘可能以一個高於賬面值嘅價格收購固定資產，則折舊會較高，拖低盈利，咁稅款就可以降低，不過淨係可以喺初期發揮作用。」一名專業會計師道。

電盈收購合併消息多籮籮