[轉載]高崖水庫：巴菲特的精髓/復盤上輪牛市 管我財
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dy1i.html 在李馳的博客上，看到了「sw」的留言，關於巴菲特、價值投資、長期投資的，我認為很有見地，遂整理了一下，放在這兒與大家共享。
許多人動輒巴菲特，動輒價值投資，其實對巴菲特、價值投資又瞭解多少呢？
我不是說學習巴菲特的理念有什麼問題，巴菲特確實值得學習，問題在於我們該學習巴菲特什麼。大部分人僅僅是學習了點巴菲特的皮毛，對於精髓部分根本就沒悟到，或者說曲解了巴菲特的投資理念。
假如僅僅是把巴菲特的理念倒背如流就可以在證券市場生存，炒股票是不是太簡單了點兒？我們更重要的是學習他的心態與分析、發現、判斷能力，這個可不是容易學到的。
巴菲特的精髓是內在價值與市場價格的比較結果，而不是大多數人所認為的長期投資。也就是說，巴菲特的精髓是「價值」投資，而不是「長期」投資。價值投資不等於長期投資，長期投資不等於價值投資。說起來很簡單的理念，就那麼給搞錯了，我只能一聲嘆息。
巴菲特的精髓在於瞭解經濟的運行，瞭解企業的內在價值，假如你沒能力進行企業內在價值的分析，談什麼價值投資？
巴菲特的精髓在於拒絕噪音，拒絕所謂的內幕消息。尋找未來的成長股，尋找被市場錯殺的未來的好公司，而不是市場公認的好公司，因為被市場公認的好公司就不會有好價格。
巴菲特的精髓在於本金的重要性，所以在初始投資的時候就該慎之又慎，所以就有了「你不想持有十年的股票五分鐘也不要持有」的話題。
巴菲特的精髓在於當投資標的物的市場價格超過了內在價值、出現了一定的泡沫以後就應該毫不猶豫的賣出，而不是繼續持有。如沒有、或者說找不到標的物，那麼就等待，等待也是一種投資方式。巴菲特的賬面上經常有著幾百個億的資金在等待機會。
巴
菲特長期持有的那幾個股票，嚴格說是不得已，而不是巴菲特的本意。有人喋喋不休地說巴菲特長期持有的股票賺了多少多少錢，實際上根本沒去計算這些股票的複
合增長率。其實，巴菲特長期持有的幾個股票的複合增長率是低於他的全部資本的複合增長率的。它持有的90％以上的股票，不到一二年就賣了。你怎麼解釋這個
結果？
當然，巴菲特創造的高額複合增長率裡面還有一個很重要的原因，就是巴菲特的運用資金大大高於自己的本金。也就是說巴菲特的增長率是負債經營的結果，而不是全部本金的投資效益。奇怪的是關於這個運用資金與本金的關係卻沒人說起過。
巴菲特的精髓是以長期投資的態度去選擇價值低估、在下跌之中的股票，不求買在最低，安全就好；在價格上漲、不值得長期投資以後賣出，不求賣在最高，賺錢就好。比如他最近賣出的中石油。
巴菲特的精髓，用一句話來表達就是：因為市場是非理性的，我就利用市場的非理性，尋找價值低估的公司買進，在價值相對高估的時候賣出，然後耐心等待另一個價值低估目標的出現。
理論是理論，實踐是實踐。我們儘可能的不要成為理論上的巨人，實踐中的侏儒。我們需要的是靈活與悟性，需要拿來主義，需要學習別人的經驗與教訓，但應該儘可能的不要拘泥於某一種理論，需要尋找一個適合於自己的操作模式。
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李馳為數不多的博客首頁鏈接中有個叫高崖水庫的博客,據李馳說他是同威許多忠實客戶中的一個,甚至是相當熟悉的一個，也是朋友（成功的投資者都相似，失敗
的投資者各有各的失敗(2007-11-10
15:15:15)：本次深圳之行的最大收穫是見到了深圳市同威資產管理有限公司的李馳總經理，通過交流，看到了差距，看到了希望。）.他的中短線判斷回
頭看確實是對的。清明節假期把高崖水庫的博客從頭到尾大概看了一遍，確實是高人啊，復盤一下高崖水庫對上輪牛市的主要判斷：
再次空倉(2007-10-12
15:15:15)：今天將持有的股票全部賣出了。這是本人自2005年以來第二次空倉。上次空倉的時間是2007年5月23日。其後滿倉銀行股（銀行雙馬(2007-06-12
15:05:05)：招商銀行，超級白馬。興業銀行，超級黑馬。一白一黑，相得益彰，逐鹿中原，笑傲江湖！）。上漲100％後減倉50％。本次空倉的理由：沒有了安全感。飯要一口口吃，錢要一把把賺。
別再有任何幻想(2007-10-25
15:15:15)：割了莊稼現出狼。今日暴跌，徹底宣佈大牛市的第一波行情已結束。應把2005年6月6日998點－－2007年10月16日6124
點的上漲看作一波完整的行情。該漲的都漲了，該賺的都賺了。看看股票，哪個不是在天上，哪個不是估值高的嚇人？現在就是防禦的時候、修心養性的時候。
上輪中籤者反應淡 「白居二」再推2500個
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GS(14)@2014-11-25 11:37:52http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141125/news/ec_gbb1.htm
【明報專訊】房委會通過明年3月再推出俗稱「白居二」的白表免補地價買二手居屋計劃，名額有2500個，中籤後有一年時間揀樓。「白居二」去年推出以來，居屋第二市場樓價上升幅度，高於同期私樓樓價升幅，令中籤者卻步，到9月5000個名額少於一半完成交易；但資助房屋小組委員會主席黃遠輝說，計劃推出後確能幫到部分有需要的家庭，又指在居屋不足夠應市下，暫可加推一輪。
政府去年推出「白居二」計劃，反應熱烈，共有6.6萬份申請，超額13倍，但至今年9月，中籤的5000只有2161人、即不足一半買了二手居屋。但基於年底發售的新居屋，第一批只有約2100個單位，而且要兩年後才落成，居屋第二市場仍有需求，故房委會決定明年再推出多一輪計劃，但名額會減半至2500個，最快明年3月啟動新一輪申請；申請人的入息及資產限額會在明年初釐定。
居屋第二市場樓價升35%
過去「白居二」已被指推高二手居屋樓價，前年8月至今年6月的物業成交中，中小型私人住宅樓價上升22％，而居屋第二市場的樓價則上升了35％。房屋署數據更顯示，綠表買家以居屋第二市場「上車」，在「白居二」推出後大幅縮減，由以往每年2100個，按年減至1193個，減幅高達43％。
但黃遠輝認為，私樓價格高出市民負擔，將「白居二」臨時計劃延續多一次，令市場多一個渠道置業。另一委員黃國健說，首批新居屋推出後，將相隔一段時間才有第二批居屋，新一輪「白居二」可紓緩「真空期」內白表家庭對住屋的需要。
中原：料加推反應更淡
中原地產研究部高級聯席董事黃良昇指出，「白居二」推出一年多，因應整體樓價持續向上，部分抽中的市民買不起，以及因市場選擇少等因素而放棄入市；即使加推一輪，預期整體申請反應會更淡。但祥益地產總裁汪敦敬則認為可提供更多上車機會予白表家庭，而對比房協綠悠雅苑及房委會天利苑均有逾六成「甩底率」，「白居二」的入市反應不算太差，又說屯門、天水圍等地區，二手居屋市場仍有200萬元以下上車盤，對於部分白表家庭而言，可「即買即用」。