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投資五部曲之前言::志不在股,而是在利 Franky fan

 

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我曾經跟很多人一樣,認為要在股市中賺錢,要靠找出好”冧把”。然而,在股市生存了一段時間,漸漸發現”冧把”最多只是成功因素的五份之一。

不少人認為科網股、8號仔及其他一樣暴升暴跌的熱潮,都讓投資者死傷慘重。然而,有多少在其中大賺其利的,會站出來,顯現在大眾之前呢?他們是先行者,或者專業的炒家。他們如何做到?全因志不在股,而是在利。

志不在股,而是在利?誰不是這樣?否則,志不在利,為何買股?然而,細心觀看大眾行為,有多少不是在意自己的股,多於自己的利潤嗎?可能他們認為注意自己的股票,便可以獲利,但總而言之,他們的注意力都放在股票身上,而不是利,更沒有談上風險。

 

那志不在股,而是在利,要怎樣做?其實釣魚要用好的魚桿,但志不在魚桿,而是在魚。魚桿只是釣魚的工具,而不是魚。魚桿是很重要的,沒有魚桿就不能釣魚,但釣魚除了魚桿之外,還有很多很多的事情。那是必要條件,但不是必然條件。

 

曾經有不少人問我”冧把”,或許是電視上的人都喜歡談冧把。基於側隱,我很少正面 回答。這就像百里外有一座城堡,中間有個有猛獸出沒的的密林,而人 們問我城堡的方向一樣。城堡的確就在那邊,但我真的要他們就這樣進入那危險的密林嗎?如果他們也是熟識天時地型戰術及逃跑的獵人還好,但一般而言,始終良 心始終還是側隱作祟。

 

志不在股,而是在利。在投資中獲利,股是不足夠的。未來一段時間,希望我分享的投資心得,可以讓大家少一點傷痕,到達城堡(如果你真的要走過去的話)。


投資 五部 曲之 前言 不在 是在 Franky fan
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投資五部曲之一:價值投資 franky.fan

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價值投資是投資五部曲之首,因為沒有價值,不能談得上是投資,而單是價值投 資,也足以在市場上獲利(但技巧要求很高)。

價值投資,就是相信股價跟公司的價值有關。不相信價值的人,就等於相信一切股票只 是不同的賭台,有著不同的價格在亂舞。

價值投資之所以有效,是因為市場的確有根據價值行事的人,這些包括公司及其員工, 也有不同的價值投資者。這些人在股價高估時賣出,低價市買入。他們 只在極端價格讓市場的供求產生根本性趨勢的變化。其餘一切的價格波動,大部份都跟他們無關。

之前提及,獲利才是主角,價值投資是手段,因此對於一切公司的價值,我們還要保持 靈活及客觀。執行價值投資,有以下的因素要注意:

1要了解公司

這是唯一執行價值投資的方法。有價值的公司未必需要是完美的公司,一切市場被低估 的公司也可以是價值投資的機會。

2要了解有可能出現價值投資機會的市場條件

這是極其重要的。價值投資的機會遠比大部份人想像的少,而重視基本因素並非等於價 值投資。因為市場其實是很有效率的,很多高概率事件也會被市場消 化。在正常的情況下,公司被嚴重低估的情況,只可能在中小型股有著重大基本面改變,或行業出現大型低潮,或熊市才能出現。同時,基本在牛市中,大部份價值 將會被反映,甚至高估,在牛市後期找到價值投資機會的可能性十分低。

3要了解價值投資失敗的因素

正如一切的方法,也有死穴。價值投資是十分預測性的投資行為,成敗很取決於預期的 準確度,而往往基本因素會滯後於市場反應。因此,單純出於短期基本 面或估值模型,是不足以發揮出價值投資的威力。價值投資者需要對經濟周期、公司管治、行業本質及競爭力作出發點,去配合中短期基本面。同時,價值投資機會 很多時在市場持反向意見時,更甚至是大眾不甚有興趣時出現。

價值投資是爭趣高回報的預測性行為。基於其風險所在,所以一切的價值投資機會必定 要有足夠的升幅及有限的下跌空間才可考慮。一個只能獲利20%回報 的投資機會,絶對不值得稱上是價值投資。

討論:高增長性低估,低估值性低估,誰較容易出現?

巴菲特認為增長是估值的組成部份,所以不用分別兩者。然而,我卻認為在執行上,現 今有少許分別。

買入增長相對高,而估值不高的股票的投資方法,是假設市場並未完全認識公司的發展 前景。因為市場往往只反映公司較短期的高概率發展,所以如果未來增 長是可持續的話,的確會讓其投資者持續獲利。可惜的是,很多時高增長的公司會面對不少增長的地心吸力,或者很多時高增長公司的增長只是受其行業周期的上行 所帶動。真正高增長的公司必定要有可持續的競爭性及再投資機會。這類公司不多,但很多時市場也會有效反映。近年很多市場難以理解,或者說增長高得難以接受 的公司,如網絡公司,則屬這樣的情況。

很多公司也受著經濟周期所影響而出現盈利周期性的幅波動,甚波動性往往甚至比其成 長性為高。因此,大部份價值投資的機會,都出現在低估值的情況。只 要周期性好轉,其盈利恢復,市場便能反映其價值。因此,價值投資者必需對競爭力、行業周期有所認識,同時不能只看中短期的基本面。更重要的是,經濟周期其 實影響著大部份的行業周期。因此,在經濟熾熱時,千萬不要對自己能夠挑選出價值股抱太大的信心。

總結而言,價值投資是熊市後期的重要工作,是牛市初中段最有效的獲利手段,在其他 時間必須了解價值投資的適用性及挑戰性。同時,對經濟及行業基本面 要有全面而謹慎的認識,切忌見指忘月,忽略經濟及市場周期的影響。

價值投資,是全攻型的方法,就如同拳擊比賽中的重拳,只能攻其不備,而不能持之而 恆,否則便有被攻其不備的機會。

投資 五部 之一 價值 franky fan
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通脹、政局與核危機:突發事件與市場走勢 franky.fan

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股市已調整差不多4個月了,不少股份已回吐了2010全年升幅的很大部份。期 間,受著中國通脹及緊縮、利比亞及鄰國政局不穩以及最近日本九級地震核問題所困擾。大部份股票都拾級以下,情況很容易讓投資者擔心。

然而,股市其實有自己一套消化事件的機制。因為股市實際上是人們交易而成的集體結果,尤其以內幕知情人士及價值投資者的積極影響的最大。對於近日發 生的事件,市場恐慌情緒彌漫,相信不小投資者在這段時間已損失慘重,甚至重提熊市來臨。

熊市是否來臨,現在還是言之尚早。然而,昨天日本在前日下跌6%後,更出現13%的跌幅,明顯地日本的情況已經到達難以分析及界定的情況。往往進入 這種一切也未知的時候,股市將進入恐慌性拋售的階段,而底部往往就是在恐慌性拋售及出現極大成交時形成的。雖然恐慌的情緒未過,但恐慌的人已把手上的股票 沽清,換到較長線的投資者手中,所以即使不確定性維持,指數卻可以緩緩上升。同時,那恐慌性拋售的低位,將讓短線炒家及沽空者有一個很大的支持及回購點, 形成很大的支持。等待事情慢慢明朗化,即使壞的情緒真的很壞,股市也未必能回覆到最低位,這就是市場能夠預先消化事件的情況了。

階段一:已知-已知:市場正常運作

階段二:已知-未知:下跌

階段三:未知-未知:急跌

階段四:未知-未知:緩跌/升

階段五:己知-未知:升->急升

階段六:己知-己知:緩升/跌

投資者如果能掌握投資的方法及市場的運作方式,其實並不用太擔心事件本身。因為事件本身每次都不同,但市場的運作往往是周而復始。如果我們只關於事 件,很容易被大眾情緒干擾,從而失去了在市場因勢利導的平衡。更壞的是,在底點出現後,還停留在恐慌的事件陰影中,從而影響日後的表現。因此,投資的成功 之道,不在乎事件的預測準確度,而是貴乎跟據市場出現的有利情況進行操作的手法。

對於核危機,我個人認為現在是第三至第四階段,同時通脹及利比亞事件或者至是第五與第六階段了。即使核危機進一步惡化,市場已有一定心理準備,相信 跌幅不會比最近的跌幅為多。相反,如果事情緩解,市場極有可能出現明顯的化彈。值得留意的是,其實很多股票已經沒有創下利比亞事件時的新底,並開始進入緩 升及上升階段。後市不宜看得太淡。除了突發事件,我們更應該關於股票的價值,以及宏觀大氣候的基本情況。


通脹 政局 與核 危機 突發 事件 市場 走勢 franky fan
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財務智商(10):阿燦個fan累身家 笨發

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父子與驢的故事相信大家都聽慣聽熟,這裡試下講一個現代版的故事。

筆者小時候(是很小很小的時候)看經典搞笑節目《笑星救地球》,最深印象不是阿燦扮的乜太或者笑星拍板,而係以下一個小故事。

話說阿燦快樂地食緊檬檬牌甜筒,好幸運地中了一個「大哥大」電話。

大哥大

80年代尾90年代初,拿著個大哥大電話出街真的是身份象徵,阿燦雖然一介平民牛記笠記,但亦感到好不威風。

此其時,阿燦個fan走出來說道

「嘩阿燦,你拿住個大哥大咁勁,都唔俾少少錢裝下身?唔係點襯得起個電話呀~」

阿燦一想又係喎,於是便拿拿聲走去變身當時大熱的MARK哥裝束,一身名牌,此時又更威威了。

阿燦個fan又現身說道。

「嘩阿燦,你成身名牌加埋個大哥大成個明星咁,唔係仲同人排隊等車呀?梗係買番架車啦~」

阿燦一想又係喎,於是便豪盡積蓄去買番部二手BENZ,行出黎簡直係威威食鷄。

一如你所料,阿燦又有fan現身了。

「嘩阿燦,乜你撈得咁掂,又BENZ又成身名牌,但你唔怕架車擺係街俾人劃花咩?好心就洗多少少買個車位啦~~」

阿燦此時已經面有難色了…不過咬一咬牙又決定去馬,買番個車位先。

之後就到上會買樓了。

最後,一個經濟大浪,已經周身債的阿燦便頂唔順破產了。回想一生,所有的起源便是因為那個檬檬牌甜筒及一眾「阿燦個fan」的言論。

這個故事已經廿九幾年前了,唯筆者到今天仍然印象深刻。一路長大,亦親眼目睹許多人因為「好心就XXXX,唔係仲XXX呀話?」

呢D「阿燦個fan」的言論而不自覺洗大左,最後陷入財困而不自知。

按照自己的實際情況而量入為出,盡量抽離「阿燦個fan」的言論,可能便是你將來貧與富的關鍵了。

財務 智商 10 阿燦 燦個 fan 身家 笨發
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