ZKIZ Archives


TMT早期投資受關注 VC角力「超級天使」

http://news.imeigu.com/a/1321410374519.html

近期,中國VC/PE投資市場全面降溫,金融信息資訊服務機構ChinaVenture投中集團近期發佈數據顯示,繼第三季度投資規模增速放緩之 後,10月份創投投資活躍度達今年最低點。其中,TMT行業投資規模於今年第二季度達到歷史最高點後,三季度開始大幅下滑。而投資業界也從對泡沫的擔憂轉 變為對如何調整投資策略的討論,日前召開的2011年ChinaVenture投中集團北京投資年會上,轉向早期投資成為投資人共識。

對於未來投資生態,多為投資人表達了對天使投資人的關注,近年來崛起的「超級天使」顯示出較為明顯的VC化趨勢,而創投機構在向早期甚至極早期投資轉變的過程中,與天使投資人的競爭與合作關係,將深刻影響未來創投市場格局。

TMT投資規模下滑 創投探索極早期投資

近期,金融信息資訊服務機構ChinaVenture投中集團發佈的10月份VC/PE投資市場統計數據顯示,今年10月份國內共披露創業投資 (VC)案例26起,投資金額4.01億美元,環比分別減少27.8%和10.0%,投資活躍度達到今年以來最低點。從行業分佈來看,以互聯網為主的 TMT領域投資的減少,是近期VC/PE投資降溫的主要原因。

根據ChinaVenture投中集團旗下金融數據產品CVSource統計,從2010年第四季度開始,TMT行業(互聯網、IT及電信增值)投 資規模出現明顯增長,並於今年第二季度達到最高峰,披露135起案例、投資總額達34.50億美元。進入2011年下半年,TMT投資活躍度則有所下降, 披露投資金額也大幅下降,而第四季度至今僅披露23起案例,投資規模3.21億美元。

圖1 2010Q1-2011Q4中國TMT行業私募股權投資季度投資規模

從單筆投資規模來看,從2010年下半年開始,TMT行業平均單筆投資規模逐漸增長,並於今年的第二季度達到2592萬美元的最高水平,其後,平均 單筆投資規模又逐漸下降,第三季度及第四季度至今,平均單筆投資分別為1659和1396萬美元。這一現象源於多個因素,包括上市企業股價下滑導致的一級 市場企業估值回歸、IPO退出渠道受阻後投資者謹慎的投資策略,以及投資者向早期、細分行業深度挖掘過程中投資規模的自然下降等。

圖2 2010Q1-2011Q4中國TMT行業私募股權投資平均單筆投資規模

對投資機構而言,私募股權投資市場的整體「降溫」狀態下,投資策略的調整已成為業界共識,在ChinaVenture投中集團近期召開投資年會上, 多數投資機構都表示將加強早期及細分領域的投資,比如德同資本、紅杉資本、凱鵬華盈,以及本土的同創偉業、深創投等。而對於一些專注於TMT中早期投資的 美元基金,則開始向更具「天使」色彩的極早期投資探索。11月4日晚,凱鵬華盈(KPCB)北京辦公室的創業週末活動正式啟動,KPCB管理合夥人周煒親 自主持。這項創業週末活動成為KPCB接觸極早期項目的重要途徑,並將以種子基金投資其中意的項目,而據周煒介紹,其投資的規模基本上在幾十萬美元左右。

目前,激烈的行業競爭以及成熟市場格局下創投價值的回歸驅動,迫使VC機構開始向早期甚至種子期投資推進,以獲取更好的項目和更優惠的投資價格。而這一路徑,則與近年來崛起的「超級天使」投資有所重合。

「超級天使」迅速崛起 挑戰VC早期投資

不過,對於VC機構進行的極早期投資探索,「天使投資人」是創投機構必須面對的——可能是合作夥伴,也可能是競爭對手。在此前ChinaVenture投中集團投資年會的討論中,創投人也屢次提到「超級天使」的崛起對未來創投格局的影響。

天使投資人(Angel Investor)概念起源於美國,用以描述為種子期或初創期公司提供資金的投資人。天使投資是個人投資行為,是用個人資金進行投資,這是跟VC基金投資 的本質區別。近年來,中國TMT行業的快速發展激發了大量新興創業者,「創業投資」也為更多人熟悉和認可,因此,眾多已完成財富積累的高淨值個人加入天使 投資行列。目前,一些TMT領域優秀的創業企業,如凡客誠品、小米科技、拉手網等,背後都有天使投資人的身影,薛蠻子、雷軍、周鴻禕、蔡文勝、徐小平…… 這些活躍天使投資人已成為創業生態中重要的組成部分。

除了投資人,機構型「天使」也表現活躍,一種是依託發起人濃厚產業背景的項目孵化機構,比如創新工場和聯想旗下的聯想之星,這類機構除了項目孵化,也會對進行一些種子期投資;另一種就則是專業從事天使投資的創投機構,如泰山天使、險峰華興等。

天使投資的興起與中國創投市場的發展態勢緊密相關,隨著2009年創業板推出以及之後整個VC/PE投資市場的活躍,出現了VC投資PE化的現象, 大量創投資本追逐成長期投資,因此也為早期投資預留了更多的投資空間。在此背景下,天使投資人得以活躍,彌補了早期投資的不足,而另一方面,這些天使本身 也產生一定的VC化趨勢。

VC化的突出表現就是天使投資的基金化,目前,創新工場已具有明顯的創投色彩,相繼募集完成美元基金及人民幣基金;天使投資人方面,徐小平創辦了真 格天使基金,蔡文勝成立「創業園」,周鴻禕則聯合其他投資人設立「免費軟件起飛計劃」,近期,雷軍也成立了天使投資基金順為基金。在此趨勢下,業界也開始 稱這些天使投資人為「超級天使」。

表1 中國TMT領域活躍天使投資人

此前,硅谷已經經歷過一輪「超級天使」的崛起,初期是一些各具特長的天使投資人組成投資聯盟,以做到優勢互補,後期則是募集資金,做天使基金。這些 天使機構和天使基金即被稱為超級天使(Super-Angel),硅谷超級天使的出現打亂了VC投資的格局,甚至有些超級天使跳過了VC,直接對接PE機 構或者投資銀行。

在中國,之前幾年間創投機構VC中後期及成長期投資的關注,使得超級天使獲得發展空間,兩者之間也能夠順暢銜接。但隨著創投機構像早期投資的轉移,之前相對平衡的投資生態也面臨挑戰。

VC拓展投資產業鏈 早期投資將迎多元時代

對於早期投資的創投機構,與「超級天使」的關係不得不面臨另種選擇:競爭或是合作。

一般而言,天使投資作為VC投資的先鋒,是VC機構的重要項目來源。在ChinaVenture投中集團投資年會的討論中,啟明創投合夥人鄺子平特 別強調了這一點,此前,啟明創投已經有幾個項目與天使投資人合作,比如凡客誠品,雷軍在2007年投資凡客誠品,2008年時啟明與其他幾家創投機構共同 進入,隨後,啟明創投又跟隨雷軍投資了小米科技。鄺子平稱,緊隨天使投資的好處是 「公司管理層得以完善,公司內部的建制也比起過去看項目好得多。」

但另一方面,天使投資的出現,也對創投機構的成本帶來一定影響。事實上,天使投資除了為VC機構增加一個可靠的項目來源,給VC更大的刺激則在於天使投資與VC投資價格的巨大差異——天使投資或許只比創投機構早進一步半年或一年,但企業估值卻能在短期內增長數倍。

而目前「超級天使」投資的專業化、規模化,更是與創投機構的早期投資形成直接競爭。而在這個層面,除了天使基金規模相對較小之外,創投機構的優勢並 不明顯。天使投資人往往具有深厚的產業背景及行業人脈,因此在項目來源方面具有先天優勢,而旗下基金的成立,則使得其投資鏈延伸至VC階段,創投機構的接 盤亦非必然選擇。比如創新工場旗下擁有美元及人民幣兩支基金,總規模達3億美元以上,其資金實力完全能夠支撐創業企業進入Growth融資甚至Pre- IPO階段。

因此,對極早期投資的探索成為創投機構應對超級天使競爭的選擇之一,KPCB的「創業週末」即是VC產業鏈前移的重要探索,而聯想旗下的聯想之星創業聯盟,也成為聯想投資、弘毅投資所組成的投資鏈的有益補充。

ChinaVenture投中集團分析認為,從創業者角度而言,天使投資與VC投資的相互滲透,提供了更多的融資選擇,有利於改善創業環境。但對於 投資者而言,這一投資格局的變遷,對其原有的投資策略造成衝擊,加大了其投資風險。未來,不同投資階段之間的界限將更加模糊,投資者之間的競爭與合作關係 將長期共存,因此投資市場格局也將發生重要轉變,隨著天使投資人、創投機構以及戰略投資者的更多介入,早期投資市場格局將更為多元化。

TMT 早期 投資 受關 關註 VC 角力 超級 天使
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29313

外資VC的「神秘人」

http://www.eeo.com.cn/2011/1126/216589.shtml

經濟觀察報 記者 胡中彬 有一些隱藏在紅杉資本、凱鵬華盈等少數投資機構幕後的「神秘人」竟引得不少業內人士 紛紛打探。他們是在這些機構中為被投企業提供人力資源方面增值服務的高管,簡單而言,就是這些機構內部的獵頭,只是在業界非常罕見的職位設置為他們增添了 幾分神秘的色彩。而這種從硅谷而來的模式也正引得諸多本土機構躍躍欲試。

「神秘人」

不久前,一家正在融資的江蘇企業輾轉找到了紅杉中國基金的一位副總裁,這位副總裁在介紹紅杉時提到的一個細節引起了該企業負責人的極大興趣,「在紅杉內部,有一位神秘又很有實力的高管,專門為紅杉麾下的企業提供人力資源方面的服務。」

這家機械行業的企業業務橫跨多個區域,內部管理水平一直備受詬病,企業負責人也意識到了提升管理水平的迫切性,因此,在啟動融資的同時企業也已經開始通過各種渠道招聘人力資源管理、企業文化建設等方面的高管人才。

紅杉此舉無疑正投其所好。事實上,所謂的「神秘人」正是頭銜為紅杉中國基金人力總監的肖茉莉。之所以稱其神秘只是因為這樣的角色在本土PE基金中並 不常見。這家江蘇企業在接觸紅杉資本之前也和多家本土基金有過深入溝通,但未其他基金機構處發現設置了這種角色。肖茉莉也幾乎鮮有公開露面,甚至紅杉也有 意識地將其隱藏在了幕後,其工作內容也甚少向外界公開。

事實上,肖茉莉是一個80後生人,她在人力資源方面的經驗豐富。紅杉官網的介紹稱,其是國內最早一批從事PE/VC及所投資公司人力資源諮詢工作的 專業人士;在加入紅杉之前,她在2008年就創立了一家人力資源顧問有限公司,專注於投資領域人力資源工作,並為多家投資公司服務。

肖茉莉此前創業時就曾為紅杉服務,後深得沈南鵬賞識,遂被招至麾下。紅杉一直希望能夠在增值服務上不斷貼近創業企業的實際需求,肖茉莉多年的創業經歷,使得她對創業企業和創業者的理解更深入,把握創業企業的內在需求更到位,也更易精準地為它們找到志同道合者。

肖茉莉將她現在為紅杉被投企業提供人力資源的服務歸納為三部分:首先是為企業尋找「O級別」的高管人才,其次則是主動幫助企業建立團隊,紅杉也還會 幫助企業在基層團隊建設上提供一些服務。肖茉莉已經為紅杉資本麾下公司招募了數十位高管,近期引起市場關注的趕集網的首席財務官李女士就是其中一例。

目前在PE/VC基金中設置專職高管為被投企業提供人力資源服務的並不只有紅杉一家,另一知名創投凱鵬華盈(KPCB CHINA)則更早在國內設置這樣的高管,2009年加入的董事靳問正是這樣的角色。

同樣是獵頭出身的她負責幫助被投公司招聘高層管理人員,組織團隊建設和人力資源諮詢。在加入凱鵬華盈中國之前,靳問有十四年人力資源和招聘的經驗,曾經是全球十大招聘服務公司仕達富的中國區經理,並服務過電子商務公司亞商在線。

至今靳問已經幫助凱鵬華盈的被投企業物色到了數十位合適的高管,貝法易這個項目便是其中一例。

凱鵬華盈在年初投資貝法易的同時為其請來了一位大名鼎鼎的人物擔任該公司獨立董事,思科公司全球副總裁許良傑。「他在硅谷多年,是eBay歷史上首 位華人工程副總裁,而貝法易最大的客戶就是e-Bay。許良傑從策略層面幫助公司梳理了很多思路,並幫助公司在系統架構上和eBay的對接做了許多指 導。」

而除此之外,靳問還將另一位前亞商在線的高管挖到了貝法易,也具有豐富的電子商務經驗,現在已經成為該公司管理層中非常核心的成員之一。這兩位加入貝法易的實質作用雖然難以準確量化,但今年貝法易的業務發展蒸蒸日上,預計今年該公司的收入規模會在億元級別。

硅谷取來的經

諸如這樣的做法在國內還只是鳳毛麟角,但這種模式起源於硅谷早在國外許多PE/VC機構中已經算是較為成熟的做法。「凱鵬華盈在美國有兩位合夥人專門負責被投企業的人力資源服務。」靳問介紹稱。

站在機構的立場上,大量被投企業的人力資源服務需求積聚在一起而變得異常龐大,與其外包給第三方公司,不如在內部搭建一個小型的人力資源服務團隊, 更能夠深入瞭解企業在發展中的人力資源狀況,加深雙方的黏性,形成系統化的特色增值服務,還能有效避免核心資源向外部洩露,無疑是一舉多得。

不同類型、不同階段的公司需求也存有差異,早期項目對人才的需求明顯更大,因此採用這種模式的多為VC機構。

早期企業的團隊搭建任務艱巨,公司很難有專門的人力資源管理體系,全方位的人力資源服務深受其期待。此外,這些早期項目心儀的對象往往都是在大型企 業中任職,「小廟」如何能讓「大佛」動心,草根型公司如何能挖來大牌能人,借助投資機構的知名度和影響力,甚至信任感,無疑是個理想的選擇。

而成長期的企業則更多是查漏補缺,在公司發展的關鍵節點上尋找外部核心人才加盟,如對許多擬上市公司而言,一個經驗豐富的CFO、董秘則是普遍性的需求。

如今,本土PE/VC基金業尚處於探索發展期,開發項目、尋找資金往往是最為迫切的任務,儘管投後增值服務的大旗早已立起,但增值服務仍然還只是蜻 蜓點水,浮光掠影。當如今PE/VC行業已逐步從粗放式發展階段步入到精細化運作時,許多基金不得不在增值服務上為自己增添更多的含金量。

幫助被投企業提供人力資源服務的重要性已經成為PE/VC基金的普遍共識,但系統性地為被投企業提供該服務者寥寥無幾。儘管許多基金內部也設有人力 資源專員,但多是僅負責機構內部自身團隊的搭建和完善。「很多機構在遇到被投企業提出的招聘高管人才需求時,就只是將信息發到公司內網上,依靠機構內部的 資源去消化解決;或者乾脆就靠項目負責人自身的資源去試著找找。」一位業內人士稱。而這種方式的實際效果則大大受疑。

紅杉資本和凱鵬華盈的模式正在快速被本土基金學習借鑑,本土基金中有多位人士均對記者稱對此非常感興趣,前述兩家機構亦得到許多本土同行明確將借鑑的表示。

外資 VC 神秘
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29532

章蘇陽:VC是壞人中的好人

http://news.imeigu.com/a/1326332195585.html

整理/劉岩

我們IDG投了一些跟電商有關的項目,包括噹噹網。凡客是其中的一個投資案例,除我們之外,投資凡客的大概還有6家VC。從體量上來講,凡客目前在電商裡面規模也是大的。之前我也看到一些對凡客的非議,不知道是真是假,因為我沒有直接負責這個項目。

至於說凡客犯了什麼錯誤,我真的不知道。大家只是討論,無所謂的,犯錯誤是很正常的事情。我在DoNews上看到有人說「凡客買一送一代表什麼什麼」之類的東西,還說他們「跑了幾個人」,我目前得到的就是這兩個方面的東西。

我們最早投凡客的時候成本比較低,但是每一輪都是跟進的。很多公司做決策跟當時的規模有關,大規模時的決策和小規模時的決策是不一樣的。

說一下亞馬遜或者京東商城。三年前,我跟內部的人打賭,說京東商城做到45億美金流水的時候可以實現盈利,但現在還沒有盈利,這個可能跟策略有關,很顯然是要在更高的情況下盈利。

原理上視頻網站可以在2010年年底實現盈利,但是有一家上市了,所以拿更多的錢買資源過來,成本被抬高,造成大家都不賺錢了,至少在2011年三 季度以前看正式的財報是這樣的情況,2012年可能也是這樣的情況。大公司有大公司的競爭策略,發展階段不一樣,策略也不一樣。

企業到底要不要盈利?這個問題是需要平衡的,你規模不大的時候可能不涉及這個問題,但規模大了以後可能也會涉及到:我今年到底該繼續擴大市場還是要 盈利?這一點同樣也表現在優酷和土豆上面。這兩種考慮不一樣,比如說我投如家,投漢庭,怎樣來評判呢?第一、看市場有沒有足夠的空間,是不是你不拿市場別 人就拿掉了;第二、你的資金是不是能夠承受得住開新店的要求。這一點是通用的,大家始終在考慮這麼一點。

我到底要拿更多的市場為先?(當然有些可能黏度高一點,有些黏度低一點)還是展示財務結構為先?在錢比較富餘的時候以第一種為主,錢不富餘的時候以 第二種為主,這是不同的發展策略,根據企業不同的情況來選擇。因為大公司之間的競爭和小公司之間的競爭不一樣。小公司之間競爭是要比誰家產品做得更好,而 大公司的產品因為都做得很好,就要比看誰先犯錯誤。所以不同時期的策略是不一樣的。大部分投資人並不抽打企業的,我沒感覺到投資人整天抽這幫人,我們也有 很多VC在一起,大家抽企業的很少,十分之一不到。

事實上,大家不要把電商搞得太神秘化。就電商企業的前期,對客戶來說價格有可能會低一點,但最後跟百貨公司的毛利率、淨利率也差不多,不會有明顯的 差別,因為兩者的成本構成最後差不多。不要認為做電商可以賺大錢,不是這回事。投電商和投太平洋、百盛等百貨公司的情況差不多。只是說如果讓劉強東去做國 美沒有機會了,所以做了京東;你說讓陳年去做太平洋百貨都沒這個可能性。只不過有這麼一幫人活躍在網絡空間做生意而已。

有些人說,資本是為了逐利的,說VC進入後可能會快速催熟企業,給團隊施加壓力,容易導致企業在客戶服務、品牌等方面出現問題。這點我不同意。資本 進去以後客服就不好了?這是不對的。其實應該是資本投進去以後一定會對客服有更加嚴格的要求。但是資本投進去一定是為了賺錢的,資本不相信眼淚,因為只有 這樣才能夠做到賺錢。

據我所知,凡客的董事會沒有要求陳年要達到多少預期,說今年達不到要求就要把他殺了,我沒有這個印象,基本沒有這樣的事情,一般都是陳年自己報個東西給董事會,我沒有印象董事會要給他施壓。

大家都是實事求是地匯報情況,拔苗助長沒有意義,有VC進入的不一定是好公司,沒有VC進入的也不一定是壞公司,每個公司都有自己的規律,有一個小 氣候,也有和大氣候相結合的產物。如果是嚴肅的VC進入的話不會扭曲一些特別的規律,不會要求一定讓你做到什麼,有些東西是逼不出來的。

事實上,很多時候除非錢沒投進公司,但只要進去以後,這個命就定下來了,你改變不了什麼東西,很大的改變都是很艱難的,說VC可以起到很大的作用之類的話,都是瞎扯的,沒有那回事情。很多VC哪怕關掉企業都要關得乾乾淨淨,而且還要負責任,誰讓你幹這行呢?

VC在電商行業的發展過程中肯定會起到推波助瀾的作用,而不是煽風點火,煽風點火是貶義詞,VC投了這麼多錢對整個生態肯定會造成一定的影響,是正 影響還是負影響,個人見解不一樣,所以這個東西要看人民群眾對VC的看法。有的人感覺VC一幫子人全是壞人,有的感覺VC不是太壞,說VC全是好人的人也 不多。如果讓人看一眼就知道這個人想賺錢,這人基本不是好人,而VC就是為了賺錢的,所以一定不是好人,只能說我們是壞人中的好人而已。

任何產業都有一個週期,經濟發展也會有一個週期,在這些發展週期中,資本總是臭的,總是要逐利的,總會一哄而上的。我們說在這個世界上有幾類是屬於 「好了傷疤忘了疼」,VC、投行典型的屬於這類,基本將來還會重複(一哄而上搶案子)的故事。別以為2000年有教訓,其實沒有用。所以有一幫人是這樣做 的,過了幾年就忘了,還是重犯,就是這樣的情況。

有人講投資人投了很多錢到電商行業中,為了拿客戶等原因,企業可以在虧損的狀態做,於是很多人也都在虧損的狀態做,這個生態圈就不會太好了,但我們 相信市場的力量,它會自動修復這個生態圈,其中就包括:投資人可能投到這個領域的錢少一點,或者企業間的重組多一些,或者有些企業退出了等等,會通過市場 的方式自己來進行調整。

我感覺最近大家對電商非議比較多的主要原因是什麼呢?因為前兩年大家對它的期待、估值特別高,覺得只要是看到電商企業就感覺都是好的東西,全都要 投。實際上,現在就回到了大家以平常心對待電商的狀態:好的話就投,不好的話就不投。不要感覺電商這東西多厲害,想著將來肯定要怎麼怎麼樣(會有多高的投 資回報率),沒有那麼神,它就是一個平常的東西,就用一個平常心,把它作為一般的業務對待就完了。

實際上所有的行業都是如此,沒有一個不投不行的行業。不過網上現在很多搞自主創意,做自創產品、自創品牌的東西,就純通過網絡銷售,我估計將來肯定會有幾家成功。

我感覺電商拼到最後,最關鍵的不是拼產品,而是拼公司的管理。公司越大,管理難度就越大,以前跟攜程做一樣模式的企業至少有200家,為什麼到目前為止攜程還是老大?只有攜程做到了12000人的規模,所以跟電子商務有關的東西我從來不認為是產品的東西。

VC所有的想法是基於你要成為大公司的情況下所做出的決策。在這種情況下,你的管理能力一定是要極其強的,我們目前的電子商務如果有問題,基本都是 管理上的問題,不一定是產品上的問題。如果哪一個電商要管理好,將來變成一個好的電商公司,首先它是一個管理上非常好的公司,其次才是一個產品好的公司。

至於2012年的上市情況,資本市場如果能夠恢復的話,那肯定會有上的,只要投進去能夠產生規模,基本能上的可能性比較大。所以我感覺關鍵取決於 2012年的資本市場,或者說取決於2012年二季度以後的資本市場,因為一季度我估計肯定是黃掉了,也是不太可能的,至於二季度以後會是什麼情況,到時 候再看。

蘇陽 VC 壞人 中的 好人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30485

賽富十年:最「反潮流」的VC 自律性基因

http://news.imeigu.com/a/1326815259651.html

因為一條關於電商的微博,閻焱陷入爭議的漩渦。很多人不理解,作為凡客誠品的主要投資機構,賽富投資基金的掌門人為何如此抨擊B2C遊戲規則,套用時下比較流行的一句話,很多電商公司是「躺著就中槍了」。

更 有甚者,把閻焱的這番言論視作投資人故意唱衰中國電商行業、隨時準備進場收拾殘局的信號。「賽富要想投電商,早就大規模投了,何必等到現在?凡客是個特 例,因為它有自己的Branding。」2011年年末的一個下午,閻焱在賽富位於中環世貿的北京辦公室接受了《創業邦》記者的專訪。

這是 一個有意思的時間點。由「電商過冬論」而引起的「資本的冬天」一說正在中國創投市場蔓延開來,2011年下半年以來,境內外IPO窗口的日益緊縮是這一趨 勢的最好註腳。融資不易,套現更難,過去十年中,這一幕只有在2001年和2008年上演過;而對於賽富來說,這是再熟悉不過的「季節」了:2001年初 冬的空氣中還飄散著剛剛破裂不久的互聯網泡沫,軟銀賽富(賽富投資基金前身)就十分「應景」地誕生了。那一年陳天橋剛接觸網遊,池宇峰還在賣電腦軟件,陳 年的身份則是卓越網圖書事業部總監……

這些日後帶領各自公司成為賽富投資清單上明星企業的老闆們,當時根本沒有想過自己會引領一個行業,甚至可能都沒有聽說過閻焱或者羊東的名字,但他們無一例外地見證了一個歷史時刻的到來:中國入世了。這對於當時的賽富來說,無疑是「壞消息之後的好消息」。

「世界很大,賺錢的機會有的是,不要擔心錯過什麼。」這是李嘉誠有一次在香港當面對閻焱說的。事實上,在中國加入WTO的十年中,VC們要做到持續地錯過機會實在是一件小概率事件——難點在於,如何一次又一次地躲過泡沫或陷阱。

閻 焱經常把巴菲特那句名言放在嘴邊:當別人貪婪時恐懼,別人恐懼時貪婪。「自律性是賽富的一個基因,我們很少跟風。」在目前賽富投資過的約140家公司中, 只有2家B2C:凡客和天天網,賽富看重的是,這兩家一個有自己的品牌,一個屬於B2C裡毛利最高的品類,而且賽富從來沒有光伏、SNS、團購等熱門領域 的標的。「不是說這些領域不好,而是我們確實看不明白;賽富的一個投資原則就是,自己看不懂的堅決不投。」從賽富一成立就加入的合夥人羊東說。

對 於一家10年間在中國投資了30億美元的機構來說,衡量其決策水準的風向標不僅是投資回報率,即發現和挖掘的黃金種子,而且還在於自己作為種子選手,是如 何被LP看待的。一組數字似乎可以間接給出答案:2001年,賽富第一期基金的規模是4億美元,全部來自思科;2011年年底,賽富管理的基金規模是 36.5億美元再加50億元人民幣,其中美元LP中既包括哈佛、普林斯頓這種大學基金,也有J.P摩根、GE等金融大鱷的資本。

閻焱說,他人生的「第一桶金」是做知青時在生產隊獲得的,一年下來只有2毛7分錢。「經歷過那個年代之後,我現在最怕各種運動式的投資熱潮,烏泱烏泱的,真的怕了。」

身世

2011 年11月9日晚上,三亞麗思卡爾頓酒店金茂大宴會廳。炫麗的燈光下,200多人靜靜地看著台上大屏幕正在播放的一段視頻,裡面是一位10歲的小姑娘,在她 的祝福聲中,穿插著賽富員工的十年回憶。這是賽富基金十週年慶典晚宴,那個小姑娘是羊東的女兒,她和賽富同年同月出生。像她這樣在2001年及其之後出生 的小朋友,在賽富被稱為「富二代」。

這次十週年慶典來了近百位賽富新老員工,近百位賽富投資過的企業老總,還有海內外的LP代表、圈內好 友。視頻放過之後,閻焱對大家說,現在賽富的員工已經達到78人。毫無疑問,這個人數在國內美元基金公司中,已屬於「大中型企業」。而2001年賽富成立 的時候,員工總數是2人。

賽富的第一個員工其實是羊東。2001年年初,當時還在軟銀中國的羊東接到電話,希望他能夠加入即將成立的軟銀賽 富基金,當時負責此事的是美國軟銀的創始人Gary Rieschel。Gary其實是思科公司的代表,主要負責思科的投資業務。而思科之所以與軟銀產生交集,就在於孫正義。眾所周知,孫正義在日本做得最成 功的生意之一,就是代理美國各大IT公司的日本業務,後來慢慢演變成日本雅虎、日本思科等等。

「當時軟銀佔有日本思科大概20%的股份,目的很明確,就是要像日本雅虎那樣單獨上市,」羊東回憶說,「但後來思科又決定不上市了,這就使得孫正義少賺了很多錢,感覺被美國人『開了飛機』。」

事後思科覺得確實對不住孫正義,所以就決定成立一隻面向亞洲市場的基礎設施投資基金,思科拿出了10億美金,其中拿出一些股份送給了軟銀。「等於是還老孫一個人情。」羊東說。這10億美金中,有4億放在了中國,就是軟銀賽富一期基金的全部來源。

有 了錢,還得找人。Gary很瞭解中國,要在中國做投資,就必須找中國人。但當時中國的創投行業還遠不像今天這樣火熱,真正做投資的沒幾個人,而大陸人則是 少之又少。「2002年,我們舉辦第一屆中華創業投資協會(中華股權投資協會前身)年會的時候,也就十來個人,我、熊曉鴿這些人當時都是自己提著皮包去深 圳一家酒店報到的,服務員都以為我們是開皮包公司的。」閻焱回憶說。

從2001年年初開始,Gary就陸續招人,最後包括羊東在內,一共招到了8個人,與此同時,他還在為軟銀賽富物色一位Team Leader。據說,他前後一共見過四個人,除了閻焱,其他三位都是當今華人投資圈內名聲顯赫的人物:單偉建、梁伯韜、孫強。

面 試永遠是一個雙向選擇和博弈的過程。Gary當時的原則是,要為軟銀賽富找到一位既能做教練員,又能當運動員的老大,而閻焱多重的人生經歷無疑為他增分不 少:下過鄉、留過洋,工科出身,又研究過社會學和經濟學。當時閻焱的身份是AIG亞洲基礎設施投資基金董事總經理,他已為AIG服役8年。「而且我面試的 人,一定要經過我老婆的首肯。」Gary笑稱,之前確實因為朋友的關係,兩家人見過面。

閻焱也認為Gary是一個非常容易溝通的美國人,但他向後者提出一個要求:已經招完的那8個人,閻焱自己必須再聊一輪。「最後這8個人中,只有Daniel(羊東)留了下來。」Gary說。

羊東等於是在「兄弟單位」之間「轉崗」,所以很快就辦完了離、入職手續,而閻焱則花了一段時間處理自己在AIG的工作交接。「所以羊東比我入職要早,他才是賽富的第一個正式員工。」閻焱笑著說。

閻 焱簡單、直爽的美式做派是他贏得老美好感的一個原因;另一個不得不提的原因是,他是一個業餘高爾夫球高手。在賽富投資的項目中,就有很多老闆是在球場上認 識的,比如怡亞通創始人周國輝。而在來自美國的LP中,甚至有退役轉行做基金的職業球手,這都成為閻焱獨有的溝通資本。

加入賽富之後,有一次閻焱認真地跟羊東說,「我一般能打到70、80桿」,羊東當時心裡想:這哥們太能吹了!「中國人愛吹牛,特別是到了美國愛和自己的同胞吹牛,當時我真不信他能打到那個水準,但打過一次之後,算是見識了。」羊東說。

對 於早年有過一段專業排球運動經歷的閻焱來說,排球和高爾夫的共同點就是都屬於「手藝活」,而做投資,則看腳上勤快不勤快。有一次在深圳,週末早上打了兩個 小時的高爾夫之後,按照約定他去拜訪一家製藥企業,當他穿著背心、短褲,帶著一身臭汗來到這家企業門口的時候,被保安攔住了。人家問這位大叔想幹啥。

「我是賽富基金的閻焱,和你們老總約好了談投資,你讓我進去吧。」閻焱央求道。對方再次上下打量了一番,說道,「是有客人要來,但你不是閻焱,快走開吧。」直到老闆親自下來把閻焱接進去。

作 為當時賽富惟一的LP,思科的戰略很明確,就是以亞洲新興市場為目標,投資與通信產業相關的項目。但是,當賽富遇到了盛大,既有的投資原則就受到了挑戰。 首先,網遊一直都不是賽富關注的重心;其次,當時盛大在海外有兩宗法律糾紛,存在官司風險;再次,更重要的是,老外根本不理解網遊這種商業模式的可行性。

在 賽富當時的投委會中,一共6個人,只有閻焱一個中國人。投委會第一次審核盛大這個項目時,只有閻焱和Gary支持投資,其他人全是反對。賽富的中國團隊顯 然不想放棄這個項目,投委會第二次開會時,閻焱說如果賽富不投,他就自己投300萬美元進去。最後在閻焱和Gary的堅持下,投委會決定向盛大投資 4000萬美元,這在當時創造了中國互聯網公司的一個融資紀錄。18個月之後,賽富以5.6億美元的回報從盛大實現退出。

「盛大是賽富歷史上的一個分水嶺。」閻焱說。

基因

之 所以說盛大是賽富成長過程中的一個分水嶺,不僅是指其給賽富帶來了創紀錄的超額回報,進而確立了賽富在中國VC領域的位置,而且這個案子的「過會經歷」也 讓閻焱和他的搭檔們意識到,在中國做投資,找到好項目是一回事,能不能投它又是另一回事,因為這涉及到最終誰拍板的問題。

2005年,閻焱 和他的中國搭檔飛到美國,先是拜訪常春藤名校,接著是華爾街,他們的目標是能募到3億美元,結果帶回來6.5億美元。這也使得賽富成為中國第一隻以大陸華 人為主的團隊在美、歐市場融資自組的基金。簡單來說,從第二期基金開始,賽富的中國團隊開始有了獨立的決策權。

閻焱從美國回來就興奮地跟熊 曉鴿說:「曉鴿,你們也出去募吧,咱們都可以的!」但有了錢之後,如何更安全地花出去,成了賽富的新課題。2005年前後,光伏產業在中國突然爆發,各地 紛紛上馬多晶硅項目,各種VC、PE也是蜂擁而至,不少企業找到賽富,希望能夠投資。賽富的合夥人們出去轉了一圈之後發現,這是一個很有意思的遊戲規則: 做太陽能產品的時候,公司70%的成本是用電把砂變成多晶硅,而中國是一個缺電的國家,基本靠火力發電,這不僅消耗大量資源,還會造成嚴重污染。

「我 們統計了一下,中國電的成本是最高的,美國4美分,俄羅斯1美分,中國的電價在江西是0.48元人民幣,而江西省為了支持賽維,跟它簽了10年的協議,它 的電價是0.28元。這就等於說,你這個產品投入的成本,要遠遠大於你產生的效益,或者這個效益週期太長,每個十年、八年根本達到不了收支平衡,這不扯淡 嗎?」閻焱說,「你今天再看看這些公司的業績,不都原形畢露了嗎?」

當時閻焱建議同事們逆向思考,就是當別人都在瘋狂「造能」的時候,賽富能不能投「節能」的項目?很快他們找到了雷士照明,一家生產節能設備的廣東企業,雙方一拍即合,賽富前後3200萬美元的投入在雷士IPO時獲得了超過6倍的回報。

不 跟風也有不跟風的「代價」。2004年,已經關注了博客中國一段時間的羊東給方興東發了一封郵件,希望能見面聊聊。在今天看來,博客就是2010年年初的 團購,正在悄無聲息地等待大爆發。第一輪賽富獨家投了方興東200萬元人民幣,隨後又與其他投資人聯合投了1000萬美元。很快就是博客中國的瘋狂擴張, 進而是新浪跟進,最後又以極快的速度被新浪幹掉。

「後來我們也在問自己這個問題,如果再碰到什麼新模式,賽富還會不會投?我想還是會投的, 第一,當時我們並不是跟風,我們是第一波,根本就沒有跟誰;第二,對於一個新模式的領投,本身就有輸有贏,但如果成功的回報率要遠遠大於失敗的損失,那這 個風險還是值得冒的,」羊東說,「賽富現在之所以在移動互聯網上沒有出手,關鍵還是沒有看到讓我們心動的東西,但我們相信這個領域一定會有偉大的產品和公 司產生的。」

2010年年底,團購突然火起來之後,有一位創業者找到賽富,希望賽富能夠投資他的團購公司。在此之前,賽富與這位創業者有過 成功的合作經歷,所以當這位創業者選擇在團購領域開始新的征程的時候,首先想到了賽富。「他當時給賽富的價格很低,簡直就是人情價,但是我們想來想去,最 終沒投,」閻焱說,「不是我們不看好這位創業者,而是對團購這種模式確實沒有一個能夠說服自己的理由。」

在閻焱看來,一個值得賽富投資的模 式,必須滿足兩個條件:第一,不能是紅海,如果像當年搞運動一樣,創業者很激動,投資人也跟著激動,那八成要出事兒;第二,要有一個好的用戶體驗,能留住 用戶,也就是重複購買率很重要。「在中國做Promotion(促銷)這個事,跟美國還完全不一樣,中國現在的團購公司基本就是拿著投資人的錢去補貼消費 者,但中國有13億消費者,你補貼得過來嗎?」羊東說。

梁暉是掌中無限(PICA)的創始人,2010年成功把公司賣掉之後,他被賽富挖來 做了執行董事,主要參與TMT領域的投資。作為一個曾經拿過VC投資的創業者,梁暉對賽富的投資原則有一個直觀的感受。「第一,模式是否具有可持續性,即 這個錢你能賺多久,是一年、兩年,還是打算持續地做下去;第二,能否做到規模效應,即這個事你能做多大;第三,你的競爭門檻是什麼,即為什麼這個事該你來 做、這個錢該你來賺。」

在新農業每年都是投資熱點的時候,賽富早已完成佈局,目前,中國最大的有機蔬菜、有機水稻、有機化肥、有機農藥生產商,都已劃入賽富的Portfolios。「我們從2005年左右就開始下手了。」閻焱說。

有兩個英文詞組經常在賽富的內部會議上被提及:Be critical和Against trend。「現在大家都對盛大和網遊見怪不怪了,但在當時投它是一件很叛逆的事情,那時網遊在中國還是一個很新的模式,不僅老外看不懂,很多中國人也看不懂。」閻焱說。

外 界曾有一種說法,說閻焱20分鐘就敲定了對盛大的投資。「這都TM扯淡,誰能有那麼神?沒有判斷的時候我才不做決策呢!」閻焱激動地說,「你知道嗎,在投 盛大之前,我們已經看過兩家韓國網遊公司了,從產品到模式基本都摸清了,正準備投了,韓國政府出了一個政策,致使我們外資基金沒有投進去。回來後,當我們 發現盛大的時候,做決策基本就很容易了。」

事實上,到目前為止,給賽富帶來最高投資回報率的項目不是盛大,而是完美時空:800萬美元的投 入,4. 6億美元的回報。作為這個項目的負責人,羊東總結說,網遊在中國經歷了三個階段:盛大是1.0,完美和巨人是2.0,騰訊是3.0。「盛大和完美需要花錢 做宣傳,而到了3.0,就不需要什麼宣傳了,因為它已經變成了一個用戶平台。」

當時對於投不投完美時空,賽富合夥人內部是有分歧的,其中一個焦點在於,已經有過盛大的成功先例了,發現下一個盛大的可能性有多大?

當 時池宇峰不停地給閻焱打電話,希望他能去公司實地考察一下。閻焱終於受不了,正好賽富投的一家公司與完美時空是在同一棟樓裡,他就利用一次開董事會的機 會,提前半小時去了池宇峰那裡。據說當時池宇峰和團隊受寵若驚,熱情地帶著閻焱參觀公司,當把閻焱帶到技術部門的時候,一位負責研發的副總打開了一台電 腦,上面展示的是完美時空自行研發的一款「Game Engine」,一看到這個東西,百無聊賴的閻焱突然眼睛一亮,然後就是連珠炮式的追問。「賽富後來投完美,其實就是看重的這個技術。」閻焱說。

原來,早先投完盛大,賽富的合夥人們為了增強盛大的研發能力,曾走遍大半個美國,尋找能夠做出包括Game Engine在內的技術團隊。這一過程基本就讓賽富對網遊的技術路徑有了一個初步的瞭解。所以,當閻焱看到完美的技術時,一下子就明白了這個公司的價值。

「投資是一場馬拉松,不是百米賽跑,你的經歷越多,吃的虧越多,就越容易做判斷。」閻焱說。

血統

閻焱也吃過虧。賽富曾投過一家「概念很好」的公司,但錢投進去了,業績一直看不清楚。閻焱就找對方提供財務數字,但對方一再強調,「Andy(閻焱)你一定要相信我,你不相信公司就是不相信我!」最後這家公司漸漸消失在人們的視野之中。

「我 其實是一個很理性的人,就怕遇上那些感性的創業者,當一個創業者感性壓過理性的時候,就很危險了。投資人也是如此。」閻焱說。現在,賽富有一支6個人的團 隊,每月通過一款軟件對賽富投資的每一家公司的財務數字、庫存信息等進行分析、整理,哪家有問題,哪家有異動,一目瞭然。

對數字極為敏感,是閻焱的一個特點。「別看我整天風風火火的,其實哪家公司投了多少、股價怎麼樣,這些東西都在我腦子中裝著。」閻焱說。賽富一位副總形容閻焱是「既Tough,又Nice」。

在賽富所有投過的項目中,90%以上是領投或獨投,IDG、弘毅、高盛,是與賽富合作頻率較高的幾家著名機構。「領投的一個特點就是你要做出所有的投資協議書、框架書、法律文件等,這些賽富有一個固有的流程,專門的人做出來之後我們會直接與合作夥伴分享。」閻焱說。

在 賽富,80%以上的員工同時具有國內名校和海外留學背景。參與凡客項目的副總裁蔡翔最早畢業於清華,在國際知名諮詢公司做過一段時間之後加入賽富,而後又 離職去哈佛讀MBA。畢業後有一次去香港,順道拜訪閻焱。「我們約在賽富寫字樓下面的咖啡館,等了一會我看見他穿著大褲衩就下來了,非要讓我去樓上看看新 辦公室。到了上面一直跟我說,『看,夠氣派吧?』」蔡翔回憶說。就這樣,蔡翔又回到了賽富。

閻焱說這種用人取向至少保證了這是一群智商很高的人。某種程度上,這也與2005年賽富第一次在美國的成功融資有關,當時去的三個合作人,閻焱是普林斯頓畢業的,其他兩位也都是常春藤名校畢業的。「在美國非常講究校友圈子文化,如果你有這層資源,就很好辦事。」閻焱說。

但 再精英的機構,在中國做投資也需要接地氣。在東北投資了一家有機大米企業之後,閻焱把公司所有員工都拉到北大荒農場,體驗一下大米是怎麼種出來的。「那個 地方距離中俄邊界只有50里,真正是面朝黃土背朝天,」閻焱說,「什麼叫公司文化?就是你不能光喊口號,而是要把它變成一個Collective Behaviour,社會學上叫群體行為。」

同樣是畢業於清華、在美國留學的羊東有自己的投資「口味」:對草根創業者頗有好感。2005年 接觸58同城的時候,58的天使投資人蔡文勝還不像今天這樣知名,「普通話說得很差」。但是,這並不妨礙羊東對其產生敬畏。「他一說起來這個領域的事,會 很在行、很懂,」羊東說,「姚勁波也是,什麼背景也沒有,很年輕,一激動話就說不利索,但會讓你覺得他是真的相信自己。」

而在精英化團隊背 後,實際上是一個多元化的人才結構。「我對賽富最大的感覺就是什麼背景的人都有,有做投行出身的,有諮詢公司出來的,有大陸人,有海外華人,還有外國人, 這對看問題的視角非常有益。」賽富執行董事李堅說。事實上,李堅就是一個典型的「多元人」:廣東出生,移民到香港,在美國求學、工作,又回到亞洲、大陸。

當 一個機構的人才足夠優秀、足夠多的時候,最大的問題就是如何避免官僚化。賽富副總裁何明科曾在國際著名諮詢公司做過,而後去美國留學,來到賽富之後,他發 現工作過程中幾乎要與公司所有人處理事情。「這裡不像有的投資機構,找項目的只負責找項目,管項目的只負責管項目,而是每個人既可以找項目,也可以參與管 項目,而且業務上有什麼問題,可以找閻焱、羊東他們交流,沒有那麼多層級。」何明科說。

在賽富,過一個項目每個部門的人都會來參加,從投資顧問、投資經理、法律顧問、財務顧問、合夥人等等,都有權發表自己的看法,而且鼓勵大家「挑刺兒」。閻焱說,「我有一票否決權,但沒有一票贊成權。」

作為賽富「最老」的員工,羊東說閻焱其實是一個很樂於溝通的人。「比如他看到特喜歡的一個項目,會給我打電話,但如果我覺得有什麼問題,他也能聽得進去,就會慎重地做出選擇。」

但 不可否認的是,閻焱的直性子也總是讓身邊的人戰戰兢兢。不久前的《創業邦》年會上,閻焱受邀並發表演講,他在其中提到,中國有一些壟斷性國企做的就是猴子 生意(Monkey Business),即你把一隻猴子放到老總的位置上,企業照樣能盈利。回到公司,他的助理提醒說,以後您說話小心點,要不又像上次那樣得罪人。閻焱則像 一個剛被大人批評了的小孩,無辜地說道,「那又怎麼了?」

當年籌備盛大上市的時候,賽富派出兩支團隊,一支整天泡在盛大公司裡面,準備相關 文件;另一支則是處理盛大的法律糾紛。本來閻焱是與起訴盛大的那家韓國公司談判的,但幾個回合下來,暴脾氣的閻焱與那個同樣急性子的韓國老闆根本談不到一 塊,沒幾句話就會吵起來。後來改由賽富另一位合夥人、現TPG合夥人黃晶生出面。

「這個韓國人在會議室談著談著就摔東西、揪自己的頭髮,後 來我瞭解到,是因為他的兩個兒子剛剛服毒自殺。」黃晶生回憶說。他怎麼鬧,黃晶生都不會理他。後來事情突然出現重大轉機,就是韓國警方發現,他的兩個兒子 不是自殺,而是被他拋棄的那個情婦派黑社會殺死的。這個時候,他開始把所有精力放在了另一場官司上,也就顧不上與盛大糾纏下去了,很快就結清了官司,為盛 大IPO掃清了最大的障礙。「所以,對於成功的投資來說,運氣也很重要。」黃晶生說。

「我母親說我小時候後腦勺上長有反骨,」閻焱笑著說,「有話直說,這是我性格的一部分,我感覺自己不是得罪人。」那次在三亞,雷士照明創始人吳長江說,幾乎每次開董事會,都會和閻焱爭論,但從來不會傷和氣,因為大家都知道這是解決問題的一種方式。

如 果你問閻焱人生中做得最自豪的幾件事,一定包括他剛到美國時參加過的學生運動。「那時很辛苦,最舒服的時候就是晚上回到家聽聽音樂。」在賽富十週年的主題 演講結束之後,閻焱給在場的每一個人播放了他最喜歡的一首歌,來自Frank Sinatra的《My way》:「And now the end is near. And so I face the final curtain. My friend I'll say it clear. I'll state my case of which I'm certain. I've lived a life that's full I've traveled each and ev'ry highway. And more much more than this. I did it my way……」

賽富 富十 十年 反潮流 VC 自律性 自律 基因
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30658

頂級VC/PE拿走百倍回報:一級市場榨乾二級市場

http://www.21cbh.com/HTML/2012-1-23/yMMzEzXzM5NzAyMQ.html

\

\

2011 年大幕落下,PE/VC一年的座次已經排定。南都記者從投中集團所獲得的2011年VC/PE A股IPO退出回報數據顯示,依照賬面回報率和賬面退出回報兩項統計口徑排名顯示,新天域資本投資的華銳風電以184.5倍賬面回報率和IPO賬面回報 108億人民幣拿下兩項「冠軍」。

然而,在光鮮的背後卻是二級市場的慘淡。南都記者仔細查看了兩項指標的前五名案例共十家公司上市後各項 數據發現,這些公司的股價在上市至今全部呈下跌狀態,甚至有數隻慘遭腰斬,股價表現全部弱於上證指數,多數還弱於行業指數;業績的增長大多數不再強勁,甚 至有同比下跌的情況。

這些現象直指一個殘酷的現實:不少具有PE/V C背景的公司具有「包裝上市」的嫌疑,伴隨著PE/V C的逐漸退出,多數開始濃妝消退,顯露真實容顏。同時,一級市場的高定價,高市盈率均透支了企業成長空間,使其在二級市場難以有良好表現。特別是在如今二 級市場的估值水平已經降至了歷史低點情況下,一、二級市場估值的現象倒掛正在成為現實。

新天域資本拿下雙料冠軍

在賬面回報率的榜單上,新天域資本以184 .5倍賬面回報率居第一,而位居第三誠信創投投資的高盟新材就只有63.04倍,化工創投投資的華中數控以20.6倍擠入賬面回報率排名第十。

就行業分佈看,能源及礦業佔據三席,前兩名均屬於該行業,此外製造業亦佔據三席,化學工業兩席,顯示出傳統行業依然有著豐厚回報。

按照賬面退出回報絕對額排名看,新天域資本依然以108億人民幣高居榜首,而第二名高睿創投投資的亞瑪頓就只有13 .7億元,位居第十的是復星創投投資的佳士科技,回報了8.3億元。就行業分佈上呈現更加集中趨勢,製造業有五家,能源及礦業兩家。

在兩份榜單中,同時出現的只有新天域資本投資的華銳風電。而按照亮相排名統計,新天域資本均高居第一。而上述成績,即便放到全球市場,184.5倍的賬面回報率亦排全球第一,而108億人民幣的賬面回報僅次於軟銀集團投資的人人上市回報18.9億美元,位居全球第二。

而不容忽視的事實是,在華銳風電創下滬市最貴90元上市的背後大佬云集,除了近幾年在國內風頭強盛的新天域資本外,上海證券交易所首任總經理尉文淵、原申銀證券總裁闞治東等資本市場大鱷也現身其中。

光鮮數據背後的黯淡

榜單上呈現的數據無疑異常耀眼,然而南都記者記者仔細查看了兩項數據前五共十家公司上市後各項數據,卻發現了眾多令人膽寒的信息。

以最為耀眼的華銳風電為例,其以90元的發行價上市,在去年6月進行了一次每10股送紅股10股的分紅之後,至昨日股價已跌至15 .45元,其表現遠遠弱於上證指數。

在新天域這樣的風投機構賺到了豐厚的回報之後,不少機構也駐紮該股。截至去年三季度,共6家主力機構(保險公司3家,券商集合理財1家,券商1家,一般法人1家)持有華銳風電,持倉量總計1894 .44萬股,佔流通A股9.01%。

南都記者還注意到,華銳風電2011年前三個季度實現營業收入83.89億元,比上年同期下降27.3%。很明顯,公司基本面在上市時候已經被很大程度上透支,二級市場上介入的機構和個人基本上悉數被套。

記 者發現,在這十家「上榜」的公司中,華銳風電的上述特徵居然在這些公司中一致地存在。位居兩項數據第二的亞瑪頓,以38元價格上市後,股價一路下行,成交 量亦是逐漸萎縮,截至昨日收盤下跌22.09元,其在2011年前三個季度實現營業收入4 .4億元,比上年同期增長2 .53%。高盟新材、華中數控、貝因美、通裕重工、鳳凰傳媒、聚光科技等公司也概莫能外。

這種現象值得警惕:在二級市場估值已經降至歷史 低點時候,一、二級市場估值的現象倒掛現象最終不僅讓二級市場投資者紛紛被套,於PE/VC行業而言,二級市場退出的壓力必定會逼迫一級市場P E項目估值的大幅下滑。一旦機構和投資者均意識到PE/V C機構熱烈捧場公司存在較大陷阱時,選擇用腳投票的他們勢必讓PE/VC機構和上市機構都遭遇難堪。

頂級 VC PE 拿走 百倍 回報 一級 市場 二級
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30789

VC/PE投資電商熱情恐難續:整體估值已下滑

http://news.imeigu.com/a/1329329780019.html

2011年資本市場對電子商務的投資賺足了資本眼球,但到了2012年,資本對電子商務的投資熱情恐難以持續。種種跡象表明,目前VC/PE(風險投資/私募股權投資)基金對電子商務領域的投資腳步正在放緩。

China Venture投中集團分析師馮坡指出,1月最為活躍的互聯網行業投資總額僅有6760萬美元,行業佔比6.5%,相比去年全年佔比明顯下降。從細分行業來看,電子商務投資5起,依然是互聯網投資主流,但從投資規模來看,其整體估值已明顯下滑。

51比購網總經理陳呂祥向《第一財經日報(微博)》記者表示,2012年中國電子商務行業發展可能將進入盤整期,預計電商市場會出現一定的結構調 整。但未來隨著網上零售交易總額佔比不斷攀升,預計仍會有越來越多的投資機構參與到電商投資中,一些創新型的電子商務模式可能依然會受到資本青睞。

錢袋寶執行董事孫江濤也認為,目前就投資而言,資本對於電子商務投資的最高溫時期已經過去。儘管2011年電子商務投資事件案例數及投資金額均創歷年新高,相關投資賺足資本眼球,但這種熱況在2012年恐怕難以持續。

清科數據顯示,2011年下半年電商投資熱情明顯放緩,披露投資事件34起,佔全年披露93起投資案例的三分之一多,遠不及2011年上半年投資情 況。同時行業內部的無序競爭也在加劇,去年以來湧現出的淘寶商城事件、返利網和51比購網之爭、奢侈品電商裁員潮等都在考驗市場。

陳呂祥認為,二級市場IPO遇冷,加之行業內確實湧現出一些魚龍混雜的現象,未來資本對於電商的投資將更趨謹慎,投資將逐漸從跑馬圈地時代的瘋狂趨於理性。電商企業只依靠單一的盈利模式將岌岌可危,需要參與到用戶整個購買流程之中。

對於未來的投資熱點領域,清科研究中心分析師張亞男分析,2012年電子商務外包服務提供商、「輕」倉儲模式的電商企業(如票務類、婚慶類電子商務企業)、社交化電子商務企業及移動電子商務企業等模式的電子商務企業可能將不同程度地獲得資本的青睞。

孫江濤認為,隨著移動互聯網的興起,電商的良性發展期還將持續很久,並不會因為投資熱情的降低而倒退或者萎縮。分析人士認為,VC/PE經過了1月 低谷之後,預計2月份投資規模將有所增長,如果一季度一些中國互聯網企業赴美IPO窗口得以重啟的話,投資活躍度也將有所反彈,不過相比2011年同期, 市場環境已發生根本性轉變,謹慎的投資氛圍下,中國投資市場將難以重現當初的「火爆」景象。

VC PE 投資 電商 熱情 恐難 難續 整體 估值 下滑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31264

天使機構化:創業者的「福音」還是VC業的「攪局」者?

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-23/5MMDcwXzQxMjE5Mg.html

2010年底,當哥倫比亞大學技術創投部(Tech Ventures)創投實驗室(Venture Lab)的主任David B. Lerner和紐約州立大學水牛城分校管理學教授傑裡·紐曼(Jerry Newman)等討論美國是否還有超級天使(Super Angel)時,硅谷已經遍地都是天使投資基金。

硅谷教父羅恩·康威(Ron Conway)有了SV Angel,馬克·安德森(Marc Andressen)的安德森·霍洛維茨基金(Andreessen Horrowitz)籌集了一隻15億美元的龐大基金;此外Dave McClure則創辦了種子基金孵化器500 Start-up;谷歌前高管Aydin Senkut也設立天使投資公司Felicis Ventures;Twitter投資人Mike Maples則主持著Floodgate,Twitter的另一位投資人Chris Sacca也在2011年末設立了Lowercase Spur基金,等等。

其中中國人最熟悉的,大概是保羅·格雷厄姆(Paul Graham)創業裡的Y Combinator(計算機術語,意為「啟動其他程序的程序」)。原因是李開復主導的創新工場在模式上很像Y Combinator:每年兩次,Y Combinator都會在一輪面試後挑選創業者加入他們為期13周的創業公司孵化班,與此對等的則是入選者能獲得一筆投資,金額為1.1萬美元加上 3000美元、團隊人數的乘積;而Y Cominator則獲得其6%左右的股權。

在這輪天使投資的「結構化」浪潮中,中國似乎並沒有落 後於美國。創新工場之前有楊鐳的泰山天使;之後徐小平設立了真格基金,雷軍成立順為基金、蔡文勝則做了4399創業園。與美國超級天使轉身天使基金管理人 不同的是,國內有一些VC/PE基金乃至第三方中介機構都趕來插一腳。2010年,華興資本就成立了天使投資基金險峰華興;目前包括紅杉中國、同創偉業、 達晨、深創投等都在紛紛涉足天使投資基金。

「需求導向?」

供需依然是最終的理由。

「美國創投資金的總量 這幾年都在200多億美元的水平上。」北京海淀區創業投資及私募股權投資協會副會長曾軍解釋說,這是剔除了併購基金和房地產投資基金之外的數量。「中國的 相關數據也接近這個數了。」但是從結構上說,美國去年的284億美元創投資金中,有25%左右是早期投資的,「而中國的數據恐怕則只有5%左右」。

一 方面是龐大的資金缺口,另一方面則是持續蓬勃的創業活動。因此柳傳志認為聯想之星做天使投資「於國於民於己」都是有利的。但這依然無法解釋為什麼天使投資 在中國會提前「結構化」?這一點對由VC/PE而天使化,似乎更容易理解。「早期化」是避免競爭、減低由資本市場波動性而帶來的風險、提高投資收益率的重 要探索。

天使基金在美國由個人投資者而結盟繼而基金化的路徑似乎更為清晰。「大部分的個人天使都在某方面很有特色,但並不是全才」。據李 開復的觀察,Ron Conway的特點是人才、他幾乎認識硅谷所有的人,Dave McClure的特點則是對互聯網的深度理解,Sean Parker則有豐富的Web2.0的知識。這些人結盟的好處顯而易見:既能更好地理解項目、利用彼此專長,也可以分散風險。

結盟的下一步一定就是募集基金麼?「民間資金掛鉤專業機構,可能真的是一種趨勢。」聯想之星常務副總經理陸剛介紹說,與其有合作的機構天使往往是民間的鬆散聯盟,「不是專門做天使投資的,對此有興趣,又有自己獨特的資源」。

世 界天使投資協會理事、中國天使投資研究中心主任劉曼紅的經歷,或許也足以說明「非專業」的民間資本對天使投資的嚮往,「他們更希望找到好的投資人」。在她 任教人大MBA的課上有位溫州籍的女博士,她的很多老鄉找到她希望能學習、分享天使投資的研究心得。「浙江、山西的很多富人在親戚朋友之間的融貸行為其實 就是在做天使投資」。

「一把雙刃劍」

美國的媒體如此評價格雷厄姆的Y Combinator:它不僅使得創業公司的個體生存率比以往更高之外,還改變了硅谷的風險投資模式。

一則因為以往那些投資金額超出個人天使投資所能承受的2萬到5萬美金,以及風險投資上百萬美金投資夾縫中的創業公司,如今有了新的資金來源。以往這類公司在用完最初來自親朋好友的啟動資金後,如果等不到下一筆救命錢就只能等死。

另一方面則也提高了硅谷投資人挑到好項目的成本。因為更多人信賴Y Combinator,其入選和備選的公司都可能被Tech Crunch跟進並報導,於是要搶到一個好點子有時候就變成了分秒必爭的事情。後者是美國在線旗下、全球最大的科技博客。

這種情況有它的中國翻版。在增加供應量的同時,市場上也開始有了「市場規則破壞者」的議論。一家VC機構合夥人就明確指出:雷軍手裡的項目即使是在天使階段也很貴,因為「他身邊聚集了太多資本、他也善於和人談價錢」。

「在 移動互聯網領域確實如此。」一位天使投資人指出,這個領域的估值去年年底才開始有了一些理性回歸。高價的原因,一方面是移動互聯網的創業公司往往自視很 高、另一方面則是一部分關注早期的VC機構也在搶移動互聯網項目。「所以往往並不是天使投資對天使投資的競爭,而是天使投資與VC的交叉競爭。」上述天使 投資人說。

在其他領域,比如聯想之星的另兩個關注領域,醫療健康以及先進製造,「碰到機構天使的概率很小」。據瞭解其僅與創新工場有些合作,還是由於聯想控股也是創新工場投資人的緣故。

與美國同行們一樣,中國的天使基金及管理者也不得不面對這樣的質疑:結構化會斷送那些谷歌的潛在挑戰者,因為它們會在壯大之前就被賣掉。有人甚至尖刻地認為,那些能夠全身心地為新創公司提供幫助的超級天使們已經滅絕了。

天使投資人俱樂部創始人、楓谷投資董事長曾玉就曾表示:應該明確天使投資是民間投資行為,最好不要機構化操作,「否則就成了覆蓋早期投資的VC」。她認為惟有界限明顯,才有利於產業鏈的良好發展。

反 對者的理由也很簡單,一旦天使投資通過這些小型基金進行投資,就名正言順地成為風險投資家了。這種身份的轉變,也意味著工作重心由「全心全意地為企業家服 務」轉到必須對投資人負起信託責任。儘管哥倫比亞大學創投部創投實驗室主任David B.Lerner對此有不同看法:如果同屬天使投資人的朋友聚在一起,由其中一名負責管理「基金」日常運作而沒有建立公司兼職,其本質依然是天使團體。

對 中國的天使基金而言,或許離這樣的道德困境還有一段道路。「最重要的是能否活下去、賺到錢。」一家VC基金管理公司下屬的天使基金投資人指出:由於基金規 模偏小,所以天使基金的管理費用「往往很少」。「但團隊要人養馬喂,對早期團隊的投入又確實不少。」其中怎麼平衡?這還是個問題。

更大的 問題是,「無論是孵化的還是野生的,創業公司都需要幫助。」天使灣創始人龐小偉指出,除了資金外,核心團隊建設、基本管理方法傳承、產品/商業模式/競爭 的拷打等,都需要天使投資人用自己的「大資源」來幫助這些小創業者。幫扶的內容、方式和VC/PE有天壤之別,「VC關注的項目總不至於犯愚蠢的錯誤吧? 但種子期就可以會」。機構天使們是否準備好了?

或許在未來,還要看到這些機構天使們逐步調整到位。一則消息可資佐證,2011年10月31日,創新工場董事長李開復在Tech Crunch Disrupt北京大會上表示,經過兩年的嘗試,創新工場已經開始逐步降低孵化器功能,轉而向風險投資方向轉型。


天使 機構 創業者 創業 福音 還是 VC 業的 攪局
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32133

龍文瘋狂融資背後:VC難從教育企業獲期望回報

http://news.imeigu.com/a/1333954143732.html

龍文瘋狂融資背後:VC難從教育企業獲期望回報

砰!鬱金香形狀的杯子碰在一起,紅酒沿著玻璃壁流淌下來。

楊勇和劉映東相視一笑。4.5億元人民幣,這可不是一筆小錢,不管怎麼說也值得喝上一杯。更何況,祝酒可是任何一個融資新聞發佈會的保留節目,身為主角,怎能錯過。

「董事長。」劉映東側了側身體,讓楊勇站到最中間的位置。作為這家公司的總裁,劉映東向來明白自己的角色。誰是男一號,誰是男二號,什麼時候應該往 前衝,什麼時候應該往後退,這麼微妙又明擺著的道理,他懂。這一點,如果說在一年多以前,那次不為人知的「內鬥」中,他曾經有點吃不準,或者拿不定主意的 話,那麼現在,2011年12月12日,龍文教育宣佈第一輪融資成功的大喜之日,他完全知道該怎麼做。

內鬥。沒錯,楊勇就是這麼說的。

楊勇揮揮手,滿不在乎,又笑逐顏開。這是一個身材結實、舉止拘謹的年輕人,不過,他說話的口氣卻很大。他走過去,跟投資人、信中利集團創始人汪潮湧碰杯,又跟另外一位投資人、深圳創東方的總裁肖水龍寒暄。他不是軍人出身,但是身體始終繃得筆直,像一根上好的發條。

最後,楊勇坐到記者面前,大聲說:「只要培訓基地足夠強,龍文可以一夜之間佔遍全中國。」

龍文教育,諢號業界「成都小吃」,成立於2006年,主要開展中小學一對一同步輔導業務。短短5年時間,這家公司已經號稱「全中國規模最大的中小學 課外輔導機構」。龍文教育在全國54個城市擁有1068家分校,學生超過10萬人,專職員工1.5萬人,算上兼職員工則有2萬餘人。有未經證實的消息說, 龍文教育2011年營收12億元人民幣。相比之下,成立於2001年的學大教育,同樣做一對一同步輔導,儘管已經在紐交所上市一年,也不過273家學習中 心,年營收18.6億元人民幣。

汪潮湧說:「中國教育企業再出一個新東方,指日可待。」

劉映東說:「新東方規模40多億元,我們2012年營收估計有20多億元。只要翻番,我們就和新東方一樣大了。」

這時候,他們都不知道,再過短短三個月,這家公司將要經歷創業6年來最大的一次公眾危機。它會捲入一場「3·15」風波,從商業倫理到商業模式,都 遭人詬病。從報紙、電視台、網絡論壇到微博,關於龍文教育「無證經營」、「欠薪」、「擴張過快」、「管理渙散」甚至「黑社會」的爭議,會紛至沓來。在龍文 教育的離職員工中間,甚至有這樣的流言:「龍文擴張得太快了,騎虎難下,2013年會有大危機。」

一位投資人說:「1000多家分校,我不知道他怎麼管。要收入高,盈利又高,這決不可能。只有放慢速度,它才可能有利潤。」

一位龍文離職高管向《創業家》記者推算說,龍文只有20%的分校是掙錢的。他說:「教育培訓是預收費的行業,現金流很好,但是很大一部分是遞延收入。如果計算課時消耗減去支出,而不是收入減去支出的話,很多都是虧錢的。」

以匯眾益智為例。這家定位為數字娛樂職業教育的機構,曾經在2008年年初吸引到1000萬美元的風投。很短時間內,匯眾從全國10幾家培訓中心擴 張到40多家。因為擴張過快,又遇到2008年金融危機,風投資金並未到位。很快,它又以幾乎同樣的速度縮減至20家。有業內人士透露說:「現在,只有5 家賺錢,5家持平,還有10家都虧錢。」

一個耐人尋味並且已經從劉映東那裡得到證實的消息是:2011年,龍文撤換了總共54個城市中的15個城市的校區負責人,並計劃在2012年繼續撤換3-5位。劉映東反問說:「賠本你還繼續幹?」

另一位投資人說:「信中利是在一個非主流的時間,投了一家非主流的教育公司。我不懂汪潮湧為什麼這麼做。」

「熱三年,冷三年。」他分析說,「2006年新東方上市,所以2007-2009年這三年,有四五十家教育企業獲得了投資。但最近兩年,已經少有投資人關注教育行業了。」

教育行業的確一度被投資人看好。這個行業市場空間大,據德勤的報告顯示,市場總值在2012年將達到9600億元,平均複合增長率12%。此外,教 育行業是剛性需求、預付費模式現金流好、受經濟大勢影響小,這些都是利好因素。2006年9月,新東方第一個在紐交所上市,更是刺激了投資人的胃口。據統 計,2007-2009年三年期間,在融資成功的教育企業中,其中12家加起來的融資額就有6億美元。

又一個三年快要過去,這些增值套現的慾望並未得到指望中的回報。

「VC投教育,全是眼淚。」一位投資經理說,「IDG投精英教育,失敗了。軟銀賽富投華育國際1000萬,也失敗了。德同資本投東方標準,崩盤了。 啟明和SIG投巨人學校2000萬美元、凱雷投北科昊月5000萬美元、凱鵬華盈投資匯眾的遊戲學院1000萬美元,全打水漂了。這都是沒上市的,上市 的,軟銀賽富投環球雅思,要不是環雅賣掉,也出不來。鼎暉投學大,現在還出不來呢。只有老虎基金投新東方和學而思算成功,還都是陳曉紅一個人投的。」

2011年夏天,就在信中利為龍文做盡職調查期間,在美國上市的中國教育股集體股價大跌。到年底的時候,學大教育股價下跌73%,環球雅思股價下跌64%並在12月底出售給英國培生集團。

在這麼一個不冷不熱、不陰不陽的時機,龍文教育竟然得到號稱是「中國教育行業有史以來最大筆融資」。後續的消息是,2012年3月,中國平安已經開始做盡職調查,可能向龍文注資1.5億元人民幣。

(本文來源:創業家 )


龍文 瘋狂 融資 背後 VC 從教 企業 期望 回報
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32690

VC大佬閻焱被曝逼退吳長江:涉嫌操縱雷士股價

http://capital.cyzone.cn/article/229122/

雷士照明:無法回應

「創業者與投資人在根本利益上是一致的,他們是成功的搭檔,一榮俱榮,一損俱損。」今年4月,軟銀賽富基金首席合夥人閻焱在某論壇上呼籲,套利型VC會給社會帶來災難。2個多月後,南都記者收到的一封匿名郵件披露,閻焱不僅是逼退雷士照明創始人吳長江的幕後主謀,更涉嫌操縱雷士股價,從中獲取不可告人的利益。

匿名郵件詳述了閻焱操縱股價的四大證據,包括告知朋友及機構可以抄底雷士照明等,建議香港聯交所和證監會就此進行立案調查。

雷士照明發言人石勇軍向南都記者表示,「陰謀論」建立在假設基礎上,無法回應。並稱目前雷士的訂單沒有減少,經銷商也沒有出現問題「經營一切順利」。

閻焱被指操控雷士股價

郵件中稱,據多名機構人士透露,吳長江辭 職公告發佈前,閻焱親自打電話通知身邊的朋友及熟悉的機構,提前告知該消息,並表示吳長江辭職後,可以抄底雷士照明。5月25日,雷士照明董事長兼首席執 行官吳長江突然辭任,引起市場巨大波動,全天跌20%至1.76港元,創上市一年來新低。郵件指,吳長江辭職公告發佈後,雷士股價果然迅速下跌,「在公告 發佈後的第二、第三天,閻焱安排林和平(現任雷士照明非執行董事)及身邊的人去找持有雷士照明股票的機構,告訴機構雷士照明利空,他們可以接盤雷士照明股 票」。

自吳長江離職後,雷士股價持續震盪下跌,自昨日以1.48港元收盤,較5月24日2.36港元的開盤價大幅下跌了近4成。

「在雷士照明股票下跌時,雷士照明董事會已經通過了最多回購金額達到3.88億元的股票回購方案,但是由於閻焱不同意立即行使回購授權,一再拖延時間,導致雷士照明股價不斷下跌,損失慘重。而他本人卻通過有關相熟機構回收股票。」匿名郵件稱。

石勇軍則表示,股市當然會有波動,這是市場變化決定的,完全正常。

閻吳對發展戰略分歧明顯

吳長江微博的最後一條,提到了閻焱。「(6月)13號中午跟賽富大佬閻焱先生(我的投資者,多年的合作夥伴)一起共進午餐,晚上和我一幫朋友出去喝茶聊天,今天下午我還約了幾位朋友談事。我一切安好,謝謝大家!」

匿名郵件稱,是閻焱逼退了雷士照明創始人吳長江,「這在業內開創一個危險惡劣的『上位』先例,即在公司上市後依然戀棧不去,主動搶位」,更猜測施耐德或者已暗中許給閻焱更有誘惑力的股票退出價格。

事實上,吳閻二人對公司發展戰略分歧明顯。在吳長江看來,雷士目前還是應該把傳統領域產品的規模和效益做到極致,認為LED商業化仍待時日,盲目全 線進入該領域可能會增加風險。「我更樂於將來收購國內外的LED企業,那些已經幫你『養』了市場,但沒有活下來的『先烈』企業。」

但當吳長江辭職後,雷士作了如此的聲明:LED照明是公司未來的增長點。與此同時,對於渠道的重要性,新董事長閻焱與吳長江的看法完全相反:「雷士的競爭力絕不是營銷渠道。」閻焱對一眾證券分析師說,如果只是看到渠道,說明對公司認識不夠。

2005年,雷士照明曾爆發主導權之爭,吳長江以退為進,在經銷商的力保下取得公司控制權;這次與風投的對抗中,吳長江還能再上位嗎?


VC 大佬 閻焱 焱被 被曝 曝逼 逼退 吳長江 涉嫌 操縱 雷士 股價
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34794

金沙江丁健:VC界淡定哥 不疾不徐不做救火隊員

http://capital.cyzone.cn/article/232533/

投資人臉譜

他曾是亞信科技創始人,公認的「海歸」創業典範,可是,他最不喜歡的工作是CEO。

厭惡重複性工作,喜歡創新,他希望人生之中重複性的工作最好不多於10%。於是,他選擇轉型成為投資人。

和同行不同,他的生活節奏不快,不著急做決策,往往花更多時間呆在書房想問題、看書,尤其愛看哲學方面的書。他覺得,投資即悟道,自己不會做企業的「救火員」。

「技術控」眼裡的「性感」模式

在中國科技創投圈中,金沙江無疑是支重要的力量。目前,它旗下管理著4期約10億美元的基金,並與硅谷最老牌的創投基金MayfieldFund建有長期戰略合作關係。後者與AsiaAlternatives、淡馬錫控股等都是金沙江重要的LP。

定位投資早期高新技術初創企業的金沙江,在投資領域上並不是四處出擊,主要是結合團隊成員背景,把投資領域圈定在互聯網無線互聯網、新能源以及半導體材料等方面。

「我們選定的領域,一定是熟悉的,無論是從技術還是對行業的瞭解度,都必須投資人本身能看得明白的。」丁健以自己為例說,自己是亞信IT出身,投資關注點很自然放在了互聯網無線互聯網上。物理專業出身的投資人伍伸俊是個「技術控」,他的目標是打造全球最大的照明公司。

在關注領域中,金沙江的落點也有輕重。朱嘯虎介紹說,「互聯網和新能源是主線,而電子商務和LED照明又是各自的重點。」他的話有數字為證,在金沙 江所投的約50家企業中,電子商務、LED照明的企業數量分別有七八家,電子商務裡有佳品網、夢芭莎、蘭亭集勢等,LED則包括有晶能光電、易美芯光、上 舜照明等,各自的累積投資金額都有8000萬到1億美元。「從數量和資金量來說,電子商務和LED是絕對的重心。」

選定了賽道,如何確定選手就顯得格外重要。關於挖掘好公司,金沙江的做法是,在LED上看技術,在電子商務裡看模式。

比如,丁健和朱嘯虎都提到的一家LED企業是晶能光電。

2006年,金沙江等向晶能光電投資1000萬美元,這也是金沙江邁出其LED領域投資的第一步。丁健說,「選中這家公司,最核心的就在於其技 術。」據瞭解,在LED領域,成熟的襯底材料供應商從世界範圍來說都屈指可數,國際主流的藍寶石襯底和碳化硅襯底技術此前一直被歐美、日本壟斷,二者吃下 了產業鏈裡的絕大部分利潤,但晶能光電所突破的正是硅襯底技術,申請及獲得的專利技術有160多項,既降低材料成本,還繞開了美國、日本的專利壁壘。 2010年,這家公司的主營業務收入超過1億元,毛利率近40%。

晶能光電之後,金沙江又以技術為尺先後投資了易美芯光、上舜照明、晶和照明等其他7家公司,分佈在LED產業鏈的襯底、外延片、芯片製造、照明應用在內的全部環節。由於在LED上的如此大手筆,其他VC、PE中鮮見,金沙江也被稱為LED最篤定的投資者。

相比LED理性的技術,電子商務上金沙江更關注的是「性感」的商業模式。

「比如蘭亭集勢,和一般的國內電子商務不同,它玩的是跨國B2C。」朱嘯虎說,美國80%的商品都是中國製造,但傳統外貿要經過出口商、進口商、批 發商、零售商等多個環節,蘭亭集勢的跨國B2C是將中國工廠的商品直接連接海外消費者,自己獲得適當利潤,也把傳統貿易鏈條上損耗的利益直接返給消費者。

和蘭亭集勢一樣,夢芭莎、諾心蛋糕、佳品網等都以各自獨特的模式贏得了金沙江的青睞。

不做企業的「救火員」

和其他投資人忙碌的節奏相比,丁健不認為自己是大忙人。他認為,投資不靠時間,不是忙著看項目、找項目、參加各種論壇,大多時候是要加深對公司技術、行業的瞭解,而不是重複管理層忙的事,「寧願更多時候呆在書房,有點悟道意味,不是去做救火員。」

這種「悟道」的心態反映在投資上,是丁健及金沙江團隊關注技術、模式、財務之外,也看重創業團隊和公司所處行業的想像力。

比如,朱嘯虎印象深刻的是拉手網創始人吳波和團隊。吳波在互聯網做過多年,是焦點房產網聯合創辦人,焦點房產網有很多線下團隊,拉手網也需要線下團 隊,經驗可以移植。丁健現在常掛在嘴邊的一家公司是盒子支付,這是他眼中的中國版「Square」,手機上刷信用卡,在剛起步的移動支付領域「潛力很 大」。

此外「悟道」也使得金沙江的成績單不疾不徐。「投資的大多公司都還在成長期,我們不著急,只要它的商業、財務很健康就行。」丁健說。當然,其中不乏看點,比如它投資的移動安全服務提供商網秦在美國上市,早期投資的去哪兒獲得百度3.06億美元的戰略投資。

雖然已做投資多年,丁健對現在的投資生活仍有「抱怨」。

「坦率說,這是一個苦活、累活、難活,今天所投資的對象就是一張白紙,聽他們講故事還得天天戰戰兢兢,相對來說,炒股可能輕鬆很多,做晚期投資也要 輕鬆不少,但我們就喜歡做這樣的事情。」他說,自己屬於喜歡看著一個東西從無到有,從有到成功的這一類人,這種成就感遠遠大於錢所帶來的回報。

投資秀

太時芯光:高校實驗室走出的LED

2008年,金融危機投資機構「手緊」之時,金沙江卻聯合北極光創投聯合向一家剛從實驗室走出來的小公司太時芯光注入3000萬美金。為什麼會對它情有獨鍾?很簡單,它讓LED的技術從實驗室走了出來。

其實,太時芯光在2008年初才成立,它的前身是北京工業大學北京光電子技術實驗室。別小瞧了它,它的厲害之處便是技術,不僅擁有30多個LED相 關專利,同時在藍光LED和單芯片、白光LED方面具有一定的技術儲備,在國內的LED技術領域當中處於前沿。如此技術反映在產品上,是太時芯光相比同類 型的產品及技術,可節省近三分之一的成本,在LED行業中屬於技術高端的企業。

自然,LED的技術獵手金沙江不會輕易錯過太時芯光。金沙江創投董事總經理潘曉峰公開說,決定投資太時芯光,就是看中了它的技術實力,雖然它是從實驗室裡走出來的企業,成立時間比較晚,但還是看好LED市場前景。此外,太時芯光擁有技術壁壘,別的企業很難在短時間內進行超越。

諾心蛋糕:網上賣蛋糕

諾心蛋糕的創始人張嵐的履歷不一般,她曾是香港李奧貝納廣告公司的大客戶經理,也擔任過香港連卡佛百貨公司國際女鞋及飾品採購部經理,所以2010年當她創辦走高端路線的諾心蛋糕時,就引得了時尚圈關注。

由於本身的精緻生活,張嵐對諾心蛋糕的要求苛刻,比如全進口原材料製作歐洲口味的蛋糕。

像大部分蛋糕店一樣,一開始諾心lecake也在線下開有實體店,但經過一段時間的運營後,張嵐發現,線下店存在著諸多問題。最突出的是租金壓力 大,再者實體店「等人來買」的狀態讓她不夠暢快。在她看來,高品質蛋糕所要求的儲存條件高,若存放時間過長,就會導致蛋糕的口感變差。

於是,張嵐的做法是關閉線下門店,網上賣蛋糕。為此,諾心lecake投入上百萬美元,建設了諾心的加工工廠和冷鏈物流體系。目前諾心提供在線平台的蛋糕訂購服務,客戶下單後,冷鏈物流車將配合呼叫中心的運作在8小時內將產品直接遞交上門。

金沙江創投合夥人朱嘯虎看來,諾心改變運作模式是可行的。他認為,目前中國的烘焙業市場很大,但傳統的門店模式不僅運營成本高,擴張慢,一家家店開起來,太慢了。網上賣蛋糕,是趨勢。


金沙江 金沙 丁健 VC 淡定 不疾 疾不 不徐 徐不 不做 救火 隊員
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37523

VC十大忽悠用語:創業者,我看好你!

http://xueyuan.cyzone.cn/chouzi-vcangle/233231.html

編者註:這是一篇三年前的「舊文」。有趣的是,這些「忽悠術」即使今天看起來仍不過時,「我一會兒還有個會」、「很看好你,可惜內部討論沒通過」……這些話好像總在哪裡聽過。最近在微博上被翻出重提,看得人十分歡樂,仔細想想又全是經驗之談。重新發佈,並歡迎補充。

創業者在向VC融資的時候,會面臨VC對企業、對創業者、對所在行業和市場的質疑和調查,有些創業者會耍小手段,忽悠和欺騙投資人。但更多的創業者 在跟VC的接觸中,常常被VC忽悠了。下面就列舉VC常用的十大忽悠用語,以備創業者在融資時參考使用,明白自己的處境,不要被VC忽悠之後還說句:「謝 謝哦!」

1、保持聯繫。

這句忽悠用語的頻率是最高的,一個活躍的VC也許一天就要用這句話忽悠10個創業者,幾乎可以成為他們的口頭禪了。

在某個會議論壇上,一群創業者將某個大牌VC團團圍住,VC逐一分發名片之後,有一兩個幸運兒拉住VC要溝通一下他們的商業計劃,3分鐘之後,VC為了盡快擺脫,跟創業者握手及揮手:「保持聯繫!」然後一路小跑溜之大吉。

在VC的會議室,你和你的創業團隊給VC做融資演示,1個小時之後,你們興高采烈地邁出VC大門,依依不捨地跟VC道別,VC握著你的手說:「保持聯繫!」

這個忽悠用語極具迷惑性,初次接觸VC的創業者通常會非常興奮,以為VC真的還會跟他保持聯繫,其實這純粹就是一句禮節用語,跟「再見」一個意思。 如果VC真的對創業者的項目非常感興趣,他們會馬上查一下級別更高的「領導」的時間表,盡快安排下一次會面,要是跟VC演示完之後,他們說:「張總,我們 基金的主管合夥人本週五下午有空,到時候我們再詳細溝通一次,您看時間方便嗎?」再VC送創業者離開時,一定不會說「保持聯繫」的。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們研究一下再跟你聯繫。」「稍後給你電話。」通常情況下,潛台詞是:「有多遠走多遠,以後別再來煩我了!」

2、我還有個會。

VC做得最多的一件事就是開會了,他們的日程通常被各種會議塞得滿滿的,而跟創業者見面、溝通項目的會則是最多的一種,也是他們用來忽悠創業者常用的一個藉口。

還是在VC的會議室,你和你的創業團隊給VC做融資演示,100頁的PPT,你激情澎湃地講到第30頁,對面的幾個VC卻開始面色呆滯了,2個資深 的VC打斷你的話,說:「抱歉啊,張總,我們後面還有一個會,先過去一下,你們繼續。」於是只留下一個投資經理、分析員之類的小角色陪你們繼續後面的演 示。

要是真的是好項目,VC攆都攆不走。VC要是這麼忽悠你,證明他已經對你的項目失去興趣了,這要麼是項目本身的問題,要麼是你演示得太爛。在你做融 資演示過程中,要是VC不斷提問,根本不讓你有機會按部就班演示PPT,甚至2、3個小時還意猶未盡,到吃飯的時間就叫外賣盒飯邊吃邊聊,那你就離成功拿 錢不遠了。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我出去打個重要的電話。」「好……恩……不錯……行……再見。」通常情況下,潛台詞是:「什麼爛項目嘛,浪費我時間!」

3、我們內部討論沒有通過。

VC要看大量的項目,但通常只會投很少的項目,比例可能為小於100:1。所以要拒絕99%的項目,對於VC來說,就是要讓99%的創業者不高興 了。按說一天到晚拒絕創業者,那VC得口碑和人品應該遭到很多創業者的唾棄才對,但通常很少有VC會讓創業者因此而憎恨自己,那他們是怎麼做的呢?

很簡單——推卸責任。即便是某個VC自己覺得某個項目不好,他拒絕的時候,也會跟創業者說:「我很喜歡你們公司和你們的團隊,但是我們內部討論沒通 過。」這樣拒絕,會讓創業者覺得他人不錯,認可你的公司,但VC公司的「其他人」不認可,所以不要怪他。當然還有其他理由,總之,VC會讓創業覺得,不是 某個VC讓你受委屈,而是背後的VC公司的項目決策機制的原因,要怪就怪VC公司吧。因此,常常會聽到很多創業者罵VC公司,但罵具體某個VC合夥人、投 資經理的卻不多。真正挨罵的VC可能是兩種人:一種是VC圈最善良的人,他們願意告訴你VC拒絕的真實理由,並給你提出一堆建議;另一種是確實啥也不懂的 一幫VC混混。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「這個項目太早期了。」「我很喜歡你們公司,但合夥人投票3:2沒通過。」「你的融資額度太低了,我們不投1000萬美元以下的項目。」通常情況下,潛台詞是:「這是個爛項目,我老早就Pass了!」

4、如果有人領投,我們跟。

眾所周知,VC都是非常貪婪的,他們整天都夢想著能夠投資下一個Google,獲得幾百、上千倍的投資回報。可現實是,真正獲得超過10倍回報的項 目都可以被VC稱之為「明星」案例了。既然VC是貪婪的,那麼遇到好項目的時候,只有獨享才能保證利益最大。VC說願意跟投就如同是婉轉拒絕,這種忽悠 話,比「保持聯繫」更加赤裸和討厭。

VC還有一個特性,就是在投資前,儘量做足工作,避免出現投資風險,對擬投資項目做盡職調查就是VC避免投資風險的一個慣例手段。但有很多懶惰的、水平和眼光很差的VC也有自己的方法,那就是跟著大牌VC走,或者隨大流。像紅杉資本、鼎暉投資、IDG、賽富投資等大牌VC都看好的項目,他們一定哭著喊著要跟投,但是就怕人家不會帶他玩。所以,如果有VC跟你說「我們還需要討論一下,但是如果你能夠讓紅杉資本領投,我們願意跟投」,你就直接跟他拜拜,頭也不要回。

對於創業者來說,如果某家VC知道你同時還在跟很多其他的VC溝通,這家VC願意獨自投這一輪,創業者的融資額度他可以獨自消化,不願意或不需要其 他投資者的參與,那麼創業者才有理由相信這家VC是有誠意的。或者有VC說「如果你們還沒有人領投,我們願意。」這樣的VC也是真正認可你的公司的投資 人。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們對這個領域很感興趣,但是想跟一家更瞭解這個行業的VC一起做。」「我們的單筆投資額度沒有這麼大,你要是能找一個聯合投資者,我們就投。」通常情況下,潛台詞是:「你這個爛項目,能找到VC投資,那是活見鬼了!」

5、我們最看重的是團隊。

每家VC都有自己的投資準則,包括投資領域、投資額度、投資階段、等等,也有各自的評判項目的標準。可是,幾乎所有的VC,都會聲稱自己評判項目的標準中,最重要的是「團隊」。

這句忽悠話不知道讓多少創業者誤入歧途,很多創業者為了便於向VC融資,創業之初就拼湊所謂的「夢幻團隊」,這樣的團隊絕大部分是很難產生預期的公 司經營方面效果的,當然也對融資沒有幫助。現在VC基本都一窩蜂地看傳統行業的成熟項目,這些項目的創始人團隊和管理團隊很多甚至是農民企業家,沒什麼學 歷,不懂什麼管理學,有的是一身的市場打拚經驗、膽子和魄力。他們在5年前、10年前創業的時候,沒有人會說他們「團隊很強」。甚至像Google、騰 訊、百度、等成功企業,當初創業的時候,又有誰說過他們的團隊很好,VC投資的時候,這些創業的毛頭小夥怎麼看都不是「團隊很強」。

所以,「團隊很強」其實有點兒「事後諸葛亮」的意思,對一個成功的企業,說不清它怎麼成功的,就可以歸功於「團隊很強。」另外,從那些成功的企業裡 出來的人,在VC眼裡,也可以作為好的團隊的必要條件,可是這些所謂「團隊很強」的團隊,除了拿VC的錢方面比較成功之外,到底有幾家把公司做成功了呢? 連續創業成功的創業者又有幾個呢?

VC說「我們看重的是團隊」,其實這不是一句完整的話。儘管他們也許確實是投資這個團隊,但創業者千萬不要以為VC不會炒掉你,也許VC是因為你和 你的團隊才決定投資,似乎沒有理由炒掉你,但VC隱去的後半句是:「如果公司運作良好,我們是投資你們的團隊,否則,我們會炒掉你,因為沒有誰是不可缺少 的。」

VC看項目就跟姑娘相親找對象一樣:VC說看重的是團隊,就像姑娘說看重的是小夥兒的人品;VC說你的團隊不錯,就等於姑娘說小夥子「人好」。可大 家都知道,只有沒錢、沒好工作、沒好家境、沒長相、沒學歷……什麼都沒有的人,才會被姑娘用「人好」來「誇獎」的。因此,當VC真的這麼「誇」你的時候, 你也就知道他其實是想說什麼了。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們不會幹預創業者對企業的管理。」「我們評估項目主要看三點:第一是人、第二也是人、第三還是人。」「我相信你們的團隊可以把公司帶到上市。」通常情況下,潛台詞是:「你們這幫傻帽,要是能把公司做大,算我瞎了眼!」

6、我們的基金投過xxx等很多成功的項目。

幾年前,VC在國內還是新鮮事物的時候,拿著大把美元的外資VC是大爺,融資的企業得求爺爺告奶奶才能找到機會跟VC見上一面。現在的世道反過來 了,在國內A股和創業板的催動下,滿世界都是投資公司、VC基金、個人投資者。只要是好項目,就輪到項目方做大爺了,該投資人、VC做自我推介,說服創業 者來接受他的投資、拿他的錢。

這個時候就是投資人之間的競爭了,他們比拚的是什麼呢?除了投資價格之外,主要就是所謂的「實力」和「業績」了。說到實力,最重要的就是資金規模 了,這個外資基金有優勢。一般的外資VC基金動輒3、5億美元,有些甚至超過10億美元。而本土的大部分人民幣VC基金,盤子只有3、5個億人民幣,超過 10個億也不多。於是乎,VC在各種場合,鼓吹自己的時候,開口就會說自己手下管理著幾隻基金、合計有多大規模。可是這家VC管理的基金是面對全球投資、 還是專注中國?真正可以投資在中國的比例有多少?單個項目能夠投資額度有多大?這些才是創業者關心的。

另外,VC的業績不是表現在管理多少錢、投了多少項目,而是成功了多少個,回報情況怎麼樣。很多VC就靠著5年前、10年前的某個成功項目賺足名 聲,滿世界忽悠,可是從此再也投不到一個像樣的項目了;還有很多VC就靠著「傍大款」,跟著大牌VC屁股後面投,也能僥倖揀點漏;也有很多「成功」的 VC,只做2、3輪投資,甚至只做pre-IPO投資,1、2年之內沒有上市可能的項目根本不看。不要看VC吹噓自己的投資業績有多麼成功,只需要問他幾 個小問題:「您公司上一個成功的項目是幾年前上市的?是在第幾輪投資進去的?投資後多久上市的?您本人有過成功的項目嗎?」

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們有20家公司IPO了。」「我們正在募集一個20億的人民幣基金。」「目前為止,我們還沒有投資失敗的案例。」通常情況下,這類忽悠的潛台詞是:「這麼牛逼的VC,怎麼聽起來不像我們自己啊!」

7、我們能夠給企業帶來很大的幫助。

VC的錢其實跟別人差不多,比如山西煤老闆、江浙富二代,但VC自己絕對不會這麼看,他們常常號稱他們的錢更有價值,除了錢之外,他們還會附上「增值服務」。

VC的商業模式裡,最重要的一條就是「不把雞蛋放在同一個籃子裡」,如果把雞蛋放在10個籃子裡,即便打翻了9個籃子,打碎了9個雞蛋,只要有個1 個雞蛋孵出小雞,他們就算成功了。實際上,絕大多數VC公司不會只把「雞蛋」(資金)放在10個「籃子」(被投資企業)裡的,通常甚至VC公司的一個合夥 人都需要做「照顧」10多個左右的「籃子」——做企業的董事會成員。VC合夥人要是能夠為每家企業每月花5到10個小時去瞭解企業經營狀況,幫助企業出謀 劃策,就算是謝天謝地了。這些VC每天還要忙著見一大堆新項目,國內國外、省內省外、飛來飛去的,能夠帶來的「增值服務」可能僅僅是為企業省了一點兒廣告 費而已。

當然,也有少數真的能夠提供增值服務的VC,但數量少得可憐,應該不超過十分之一。如果某個VC碰巧剛好瞭解企業所處的行業,或者認識某個不錯的職 業經理人,也許還真的很給企業提供一點幫助。這些有價值的VC通常有過多年創業並成功的經歷,但他們中的大部分遠離企業經驗多年,對市場的感覺已經與實際 脫節。絕大部分VC所謂的「行業經驗」,真實情況是這樣的:你做新能源的,他也認識一個煤老闆;你做醫療器械的,他投資過保健品公司;你做B2C電子商務 的,他看過十幾家垂直B2B網站。最可怕的是那種投行出身或VC公司成長起來的VC合夥人,他們毫無企業經營管理經驗,卻可以拿被投資企業做試驗田,給企 業提供所謂「戰略規劃」方面的「增值服務」,常常會把企業整到溝裡去。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們在這個行業有很多經驗。」「我們能夠給公司帶來戰略價值。」「我們跟紅杉、鼎暉這些VC也很熟,跟摩根、高盛這 些投行的人很熟,以後的融資、上市我們很容易搞定。」通常情況下,這類忽悠的潛台詞是:「我們其實都是MBA出身,做過幾年投行券商,沒有經營過企業,什 麼行業發展、戰略、市場、營銷、人力資源我們統統不懂!趕緊上市撈一筆就好了。」

8、這是標準的條款。

創業者在拿到VC的Term Sheet的時候,是既高興又發愁的。高興的是,終於得到VC的一個書面的投資承諾(儘管沒有法律效力,並且還有一些前提條件),融資成功就近在眼前了;發愁的是,Term Sheet裡的條款稀里糊塗的,搞不明白其中的奧秘啊!

自己搞不懂那就請律師幫忙吧,可是律師的費用對於創業者來說實在是太貴了,動輒幾萬美金或者幾十萬人民幣。於是VC就說了,「其實這些條款都是標準 條款,也沒什麼好談的,要不讓我的律師給你解釋一下就行了。」有一些對法律語言本來就感覺囉哩吧嗦的創業者,稀里糊塗就答應了。VC說得沒錯,他給你的條 款基本都是標準條款,但是這只是VC保護自己的標準條款,這些條款都是大量的VC、通過大量的案例、經過費用昂貴的律師設計出來的,這樣的條款確實是可以 「標準化」地維護VC的利益,可以創業者的利益呢?這也是為什麼創業者也需要自己的律師。

其實,大部分的條款都是可以協商的。如果有律師幫忙解釋和溝通會讓你更有針對性,另外,如果你手上能夠拿到好幾家VC的Term Sheet會讓事情更為簡單,相互對比一下,你就能夠在談判桌上有更多的底氣。項目足夠好的前提下,同時又有其他VC的爭奪,這個時候,沉不住氣的VC會 主動鬆口的,很多苛刻的條款會被放鬆。

如果創業者是在做第二輪融資,最好是請第一輪VC聘請的律師,因為他最清楚他當初為了第一輪VC的利益,他給創業者設置一些什麼樣的條款,對創業者 有什麼樣的限制。這個時候一旦他掉轉身份,要維護創業者的利益的時候,就會在所有條款上想方設法跟第二輪VC「對抗」。這個時候,創業者就會發現:原來, 所有的Term Sheet條款都是可以談的呀!

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們所有項目的投資協議都是這麼簽的。」「這個條款絕對是不能修改的,這是行業慣例。」「其實,這些都是標準條款, 沒有什麼好談的。」通常情況下,這類忽悠的潛台詞是:「我們就指望這些條款保護自己的利益了,你千萬別找個高手律師來幫忙啊,不然就露餡兒了!」

9、現在估值太高對公司沒有好處。

估值問題通常是創業者在向VC融資時,最為關注的一個問題,也是他們最為迷惑的問題。一方面他們不懂估值方法,另一方面對於VC提出的估值結果,他 們也不知道是否合適。VC儘管有自己的一套估值方法,但估值通常是一件藝術性和科學性相結合的事情,對初創、沒有利潤、沒有收入的企業,更是藝術性大於科 學性,也就是所謂的「拍腦袋」。既然是拍腦袋,VC拍的和創業者拍的一定是不同的腦袋,雙方得結果也會相差十萬八千里,企業估值的最終確定通常是雙方協商 的結果。

VC的夢想是入1000萬到一個投資前估值為2000萬的公司,並因此持有下一個Google公司的33%股份,最終獲得超過100倍的投資回 報!VC非常看重回報的數額,同樣也以回報倍數來衡量投資的質量。如果某VC一直持有上面這家公司33%的股份直到上市,如果公司市值是30億,那麼VC 股份的價值就是10億,他就賺到了100倍。假如當初投資的時候,公司估值為4000萬,他還要佔33%股份的話,就要投資2000萬,那麼公司30億市 值情況下,VC的回報只有50倍。很顯然,兩種情況下,VC都賺了約10億,這是千年不遇的情況了,但回報倍數卻相差很大。

其實,VC一旦決定投資,是認為項目有很大的把握成功,這種情況下,多投100萬僅僅只會讓最後的回報總額降低一點兒而已;即便是看走了眼,投資失 敗,也只不過再多損失100萬而已。可是VC仍然會在投資的時候,儘量壓低公司的估值,告訴你「估值太高對公司沒有好處」,以便能在獲得同樣股份比例的情 況下,儘量少投資,這樣可以獲得更為好看的回報倍數。

對於企業來說,向VC融資一次,相當於是經歷一次磨難,要花費大量的時間、精力和資金,另外,融資的時機不是什麼時候都有的,一旦能夠抓住一次融資 機會,企業還是要把估值儘量抬高些,儘量多要些錢,省得以後還要受一遍罪。所以,VC通常比較討厭企業方聘請的融資顧問,因為顧問是按融資額度拿佣金的, 他們有動力幫助企業炒高價格。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「現在估值低有利於後續融資。」「現在的P/E倍數最多只能做到5倍。」通常情況下,這類忽悠的潛台詞是:「你要的價格也太TMD高了,我還怎麼賺100倍啊!」

10、我們投資以後咱們就是一家人了。

談判結束了,文件都簽署了,VC和企業雙方得慶祝一下,VC免不了要拍著創業者的肩膀,語重心長得說:「以後咱們就是一家人了。」真的就是一家人了嗎?當然不是!

如果把VC與企業的「結合」比作一個男人和一個女人結合的話,那VC跟企業「結婚」的唯一目的是盡快「離婚」,並瓜分家產。他們甚至都不願意跟企業 多培養幾年感情,因為他們不是長線投資者。VC基金的生命週期只有8-10年,這就決定了VC不可能跟企業真正成為過日子的「一家人」。他們如果高興,可 能雙方能夠一起過上3年、5年,如果不高興,1年都會嫌長。

VC想要讓創業者認為自己以後是一家人,無非是想創業者以後不要把他當作外人,公司經營管理、業務、財務、等等方面的信息不要對VC有隱瞞,日常的 事物定期匯報、重大事項單獨匯報。因為中國公司做假賬、欺瞞VC的事非常常見,VC是防不勝防的,那VC希望投資進來以後,就不要對他隱瞞了——大不了大 家一起做假賬嘛!

其實,在VC投資之前,想得最多的根本不是怎麼幫助企業做大做強,而是有沒有機會跑路、怎麼跑路。要是一旦發現短期內企業上市、被併購沒有指望,就會千方百計忽悠別的VC進來,多個「朋友」多條路嘛!一旦有上市機會,管他是NASDAQ、香港創業板、英國AIM、還是其他什麼人跡罕至、沒有融資能力的資本市場,只要能讓自己的股份可以流通變現,VC也會逼著企業去上市;一旦有買家感興趣,VC因為有優先權的保護,通常可以廉價將公司賣掉還能有不錯的收益,但可能就給創業者剩不下什麼了。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「咱們的利益是一致的。」「公司以後遇到困難,我們會盡力提供幫助的。」通常情況下,這類忽悠的潛台詞是:「只要公司按照你說的方向和速度發展,就是你好、我好、大家好。否則,別怪我TMD翻臉不認人!」


VC 十大 忽悠 用語 創業者 創業 看好
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37988

巴比饅頭廠的連鎖傳奇:拒絕VC年底開店3000家

http://www.21cbh.com/HTML/2012-10-25/2MNDE5XzU0NzY2Mg.html

記者走進位於上海市松江區巴比饅頭的兩層廠房時,彷彿進入了一個包子世界。這家擁有500多人、半自動化的包子工廠,每天消耗10來噸肉,是上海最大肉類 供應商愛森的主要採購商之一;每天消耗15噸蔬菜,是雙橋味精、金龍魚油、海天醬油的大客戶。它年設計產值5億元,但實際上截至今年9月已完成4.9億 元,成千上萬個包子每天由100多輛車源源不斷地送到長三角1000多家巴比饅頭店,其中700多家分佈在上海的大街小巷,某些區域的密度直逼便利店。

這是巴比饅頭的大「後廚」。「我們就是要做世界的包子大王」,主人劉會平描繪著巴比饅頭的未來:「巴比五年內門店要開到3000家,投資3億元建全自動化生產的新廠。」

14年前,劉會平從南寧坐火車到上海灘闖蕩,捨不得買臥鋪票,躺在火車硬座椅子底下,雙手緊緊地捂著口袋裡的4000元錢,那是他在老家和南寧賣了3年包 子的所有積蓄。如今,劉會平靠包子闖出了一片天地:他是年銷售約7億個包子的上海中飲餐飲管理有限公司(下稱中飲)掌舵人,他在2003年創立的巴比饅頭 已成為華東地區最大的包子連鎖品牌。

來加盟開包子鋪吧

劉會平是安徽懷寧江鎮人。據稱,兩萬江鎮人在全國各地開包子店,年總銷售額超40億元,純利近20億元。出生於包子之鄉,劉會平自然而然地選擇賣包子為生。「看到親戚朋友都在做,發現也能賺錢,於是夫妻投點錢開個小店。最開始還不是店面,只是在飯店門口擺個攤點。」

1997年,19歲的劉會平來到廣西南寧,以5000元價格租了個門店,開始帶徒弟做包子。1998年他又輾轉來到上海,到2003年積累下自己第一個100萬元,他拿出50萬元註冊公司,並投入80萬元,在2004年投產自己的包子工廠,加快開店步伐。

劉會平說,他對商業模式的理解就是:做什麼產品,怎麼賣。只要產品的標準化程度高,不存在區域侷限性,接下來就是考慮怎麼賣的問題。在他看來,肯德基、麥當勞無非就是賣漢堡加可樂,包子也是標準化程度很高的產品,為什麼不能去做一個連鎖品牌呢?

當時,開一家包子店只要投入3萬元左右,到2005年,劉會平已經在上海擁有七八家直營店。為消化工廠產能,他從2005年開始大規模發展巴比饅頭加盟店,當年即發展58家加盟店。目前所有新店全部是加盟。

劉會平解釋做加盟而不做直營的好處:其一,少交稅和社保。以一個單月銷售額10萬元的門店計算,直營店每月光6%營業稅就是6000元,還有員工社保約 3000~4000元;加盟店可以以個體戶形式繳稅,每月僅需100~300元。其二,管理簡單。直營店需給店長和普通員工很好的激勵才能不斷地提升業 績;加盟店自負盈虧,店主必須想方設法提高營業額。此外,「巴比饅頭有1000多家門店,如做直營,按每個店配5名員工算,員工就得5000多人,這些員 工流動性較大,管理難度顯而易見。」

其實加盟更是巴比饅頭低成本快速擴張的法寶。一家20平方米的標準巴比饅頭店,裝修約3.5萬元,設備約2萬元,店舖廣告和工裝等約1.5萬元,這還不包括店租等一次投入成本。如按開一家直營店約需30萬元投入計算,每年新開400家店就得1.2億元投入。

反之,如果採取加盟方式,每家新店需向中飲繳納一次性8000元(成品配送)或1.28萬元(現制現售)加盟費,每月500元管理費,以及 1000~3000元培訓費。被中飲評估為A類和B類的門店可享受優惠,比如加盟費減少一半或1/4。此外,合計約5.5萬元的裝修、設備費用開支都由中 飲指定的供應商統一提供服務。

巴比饅頭自稱是國內唯一掌握冷麵糰技術的公司,速凍的成品包子在門店稍加加工即能食用,口感跟手工做的包子差距不大。很多加盟商為了圖方便,都直接從劉會 平的工廠進成品包子。不過劉會平對這項從2005年開始研發的技術還不是太滿意,因為口感不能做到跟手工包子一模一樣。

巴比饅頭去年試驗過提供油條之類的油炸食品,結果這些新品過了上午10點後就沒人買了。而加盟店因賣油炸食品反而弱化了主要的包子產品。試點半年後,劉會平果斷停掉。

對於外界詬病加盟店難管理、食品安全得不到保證等問題,劉會平不以為然。在他看來,不同的品類應該選擇合適的經營方式,對於包子,加盟是較好的模式。在食品安全方面,巴比饅頭採取中央廚房統一供貨的方式,從源頭進行把控。

每天,經過加工包裝後,巴比饅頭的產品以餡料和成品包子兩種形態送到各個門店。擁有更多熟練的包子師傅的門店,只需採購餡料;有些加盟商完全是門外漢,他 們採購成品包子,毛利稍低於前者。也有部分門店既採購餡料也採購包子,一般他們配備一到兩位包子師傅。劉會平認為,巴比饅頭對加盟店最大的吸引力是價格。 如果單店每天材料需求是20公斤,「他不可能從我這要十公斤,然後去別處要十公斤,無論是價格和勞力成本都不值當。」

不過,一位不願透露姓名的原巴比加盟商告訴《創業家》,有些加盟商會在餡料到店後摻雜一些其他成分。這也給品質保證和食品安全帶來了隱患。

對此,劉會平說公司有一套監管和懲罰標準,「發現一次罰款2500元,再犯則取消合同,勒令賠償。」他承認,這個行業之前很多是髒、亂、差的夫妻店,想要一夜之間提升到跟肯德基、麥當勞相當的水平不現實,「只有等附加值、利潤率不斷提高後,管理的難度才會越來越小。」

據劉會平介紹,公司一年從1000多家門店獲得的營收在3億元左右,毛利25%-30%。巴比饅頭還有另外一塊重要的收入是給醫院、學校等團體客戶供貨。 這項業務於2010年推出,目前有50個客戶。該業務的負責人說:「目前工廠產能有限,在保證門店運營的前提下,我們才會逐步拓展該項業務。」

包子全產業鏈

2008年,劉註冊成立中飲,巴比餐飲成為旗下子公司。改名的緣由是,劉覺得巴比饅頭只是一個品牌,存在很大的侷限性。

在劉會平的設想裡,3億元投資的新廠預計2014年中期投產,每年可帶來15億元產值,屆時所有門店都能實現成品配送。「等新廠投產後,巴比饅頭就會著重 發力團體業務」,劉說,「未來和大型團餐公司合作,簡單易操作,可以快速遍地開花。」 他宣稱,巴比現在佔有上海100億元規模的早餐市場份額的6%,新廠投產後「巴比將佔據上海20%的早餐市場」。

除了建廠,劉還將投資建自己的養殖中心和農業基地。肉類是公司最大的採購品類,今年來自愛森和雨潤等供應商的採購量可突破一億元,未來將達數億元。而青菜價格波動大,損耗不易控制。

中飲還投資成立了全資子公司—中飲物流。劉會平希望此舉除了保證門店配送,還能綜合利用資源,因為目前配送工作都是在晚上完成,白天車輛閒置。按照他的規劃,新廠佔地100畝,其中70畝為工廠用地,另外30畝為物流用地。

顯然,劉會平要打造的是一條從農場養殖、種植到工廠加工、物流配送,到最後門店終端的完整包子產業鏈。他甚至準備將廣告預算拿出來搞點新花樣,與動漫廠商合作,推出巴比形象的動漫。

包子是劉會平事業的核心,但他表示「不會把雞蛋放到一個籃子裡」。為了配合巴比饅頭的發展以及減小單個品牌的風險,中飲在今年推出了全新休閒類快餐品牌— 樂兒心吧,首家實體店落戶上海浦東東昌路。樂兒心吧以賣標準程度高的麵食為主,主打休閒,店裡的餐桌上放有iPad,顧客可以用它來下單或消遣。劉希望樂 兒心吧可以開到1000家門店,並在十年內成為上市公司。

公司成立至今,巴比饅頭既沒有風投注資,也沒有貸款,完全依靠自有現金流不斷擴張。有不少風投曾與劉有過交流,但被一一拒絕。劉說:「現在公司不缺錢,引進投資做什麼呢,除了做包子,其他的事情我也做不了啊。」

劉會平是公司最大的股東,佔86%,其餘股份他贈送給了公司其他幾位高管。從一開始,劉就沒有讓他的親戚朋友加入公司,甚至是他的妻子。「中國很多家族企業發展到一定階段後難免出現內耗,所以從源頭我就杜絕了這種可能的發生。」他說。
巴比 饅頭 廠的 連鎖 傳奇 拒絕 VC 年底 開店 3000
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39138

高原資本:兩個人的VC 拒投山寨式TMT

http://capital.cyzone.cn/article/234333/

曾被人懷疑是皮包公司,卻投資了挑剔的周鴻禕和他的奇虎360;在國內投資團隊只有兩個人,6年只投了約10家公司,但一個項目回報就超過了它在中國的總投入的數倍,這家公司就是高原資本。

涂鴻川是高原資本中國創辦人、董事總經理。雖然和高原資本一樣,他在創投圈裡低調且有些神秘,少在公開場合露面,鮮於接受媒體採訪,但是,只要說起一個項目,高原資本和涂鴻川不得不「被高調」。

2006年,高原資本投資奇虎360。當2011年奇虎在紐交所上市時,作為最大的投資人,按照首日IP O閉市價,高原資本的投資回報超6億美金。

曾被懷疑是皮包公司

涂鴻川給創業者的印象就是拎著皮包到處跑。讓創業者吃驚的是,往往後來才知道這個能說會道的投資人在中國只有一個搭檔。是的,這家VC在國內的全部投資團隊只有兩個人。以致不止一次,涂鴻川被人懷疑,是不是一家皮包公司?

然而,只要稍對高原資本有所瞭解,便會找到答案。

在1988年成立、快滿25歲的高原資本,最早起源於美國。目前旗下管理著8只美元基金,總額大約37億美元,其LP主要來源於國家基金、大學基金、企業基金、退休金、保險公司等,其中很多LP都是超過10年的合作關係。作為老牌創投,高原在全球投資且創建了超過200家公司,包括L ycos——最早的搜索引擎,Staples史泰博辦公用品,Lululem on露露檸檬運動服等。

2005年,原供職於集富的涂鴻川加入高原資本,受命負責高原資本在亞太區的業務擴展,開啟了高原資本在中國的拓荒。幾年裡,涂鴻川一直是「孤軍奮戰」,直到2008年,葉冠泰加入高原資本,這家V C的投資人數終於完成「1」的突破,成為兩個人的VC。

雖然涂鴻川和葉冠泰性格各異,卻也合作無間。

比如,涂鴻川偏「動」,早年學過企業管理和市場營銷,性格外向,擅長與人交流。葉冠泰好「穩」,技術出身,思維理性,嚴謹務實。在具體投資看項目上,幾乎所有項目都是兩人一起去看,做盡職調查、談判,一起決定是否投資。「高原投的一半項目裡,我們兩個人都在一起擔任董事。」涂鴻川說,對於兩人,不會說一個項目是屬於誰,不關我的事,大家一起討論一起投資,一起替被投企業幹活。

團隊小,反映在投資節奏上便是兩人的不緊不慢,他們約定每個合夥人每年投資項目不得超過2個。而從2006至今,高原資本在中國才完成了將近10家公司的投資。

創投界的慢公司?

涂鴻川並不認為高原資本「慢」,「很難評判。」他說,高原資本看重的是成功率,而非量,6年投資10家公司,這在硅谷很正常,大家判斷VC的標準是退出時的回報,所投創業企業裡是否能成為家喻戶曉的公司。

此外,投資項目少,也能使投資人抽身幫助創業者成長。

「尤其在國內,我們發現很多好的公司,創業者是草根出身。草根有草根的很大優勢,但是公司到一定規模的時候,最需要就是投資人從旁協助。」涂鴻川說,如果一個合夥人一年投7個到10個項目,3年累計20多家的話,肯定沒有充裕的時間幫助創業者,他認為花在找項目上的時間,遠不如花在所投公司身上來得有價值。「投早期的V C和私募PE不同。VC更需扮演著ValueCreator(價值創造者)的角色」

不過最近,涂鴻川在團隊擴充上有了新計劃,「計劃今年或明年加多一位負責投資的同事。」他說,雖然很多人眼裡現在投資大環境不好,但他是樂觀預期,要加人手。很快,這家兩個人的VC將變身「三人行」。

「專長就是TMT」

無論是全球其他市場還是中國市場,高原資本的投資主線都非常單一清晰,即主投T M T行業,奇虎360、趣游、Viva(維旺明)、網康,途牛等,全都是此領域。

為什麼對TMT孤注一擲?涂鴻川笑言,這個問題他被問了幾乎17年。「最直接的原因,是我和葉冠泰兩人的專長就是TMT。」

涂鴻川認為自己在職業方向上是個幸運的人。1995年進入了集富集團總部擔任全球IT投資部門負責人,不僅接觸了大量TMT相關企業,還完成了對中國、北美和亞洲的數個寬帶通訊和網絡服務公司的投資。

高原資本的另一位合夥人葉冠泰,是典型的技術型資本家,他擁有美國半導體處理技術專利,曾任職於英特爾,瑞信投行,非常熟悉IT技術。

「沒辦法,我們的專場就是TMT。」涂鴻川說,雖然中國的投資機會特別多,包括零售業、傳統農業、新能源等,但自己並不理解熟悉這些行業,即便一個好的零售業項目送到面前,自己也可能誤判。

當然,涂鴻川還被問到另一個問題。只投TMT領域不是很窄麼?當這個領域飽和了,你豈不是沒活幹,沒地方投了?「問題很有趣,但也說明他對TMT的想像力不夠。」

在涂鴻川看來,TMT跟農業、製造、零售等相比,最大的特性是「變」。不像製造業,農業、餐飲業,某企業是領頭羊,行業老大的地位可能十年都不變,TMT是一個「小子撬動巨人」的善變行業,而且從創業到聲名鵲起,再到IPO的時間較短,回報可觀。

投資圖譜之高原資本

涂鴻川:

創業型投資人模式不是NO.1

投資人臉譜

涂鴻川早年學過企業管理和市場營銷,性格外向,擅長與人交流。

他從不投資純「山寨」公司,因為只有非山寨才有創新的原動力。在他看來,奇虎360、維旺明等都是此類型公司,在美國都找不到模板。

對於高原資本,啟明創投董事總經理鄺子平有一個評價,說高原資本的模式是,恨不得自己去創業一樣。

涂鴻川有點不好意思地笑了,他調侃說:「因為投資的公司少,所以才有大把時間與他們一起商量怎麼做。」

工作之餘,他的愛好是打羽毛球,網球,旅遊等。經常與創業團隊一起打羽毛球。

他以高原資本在美國投資過的一家搜索引擎公司Lycos為例。

1990年代,美國有家公司叫Lycos,它是世界上最早的搜索引擎之一,當時家喻戶曉。於是,大家覺得搜索市場已經被其佔領了。不過,後來的 事實是,Lycos被生力軍雅虎給顛覆了。於是,大家又說,搜索的市場已經有老大了,雅虎把以前的老大lycos給打了下來,沒人能夠再佔領這個市場了。 結果,不就出現了google嗎?不管雅虎以前多麼輝煌,老大已經不再是它了。15年,這個行業的老大就是這麼不斷替換著。

「還有手機,三年前全球市場的老大是諾基亞,現在完全已被安卓和蘋果給取代了。但在傳統領域,很難看到一個新興企業去顛覆市場原本的老大。」涂鴻川評價說,只有TMT是一個允許毛頭小子瞬間顛覆行業、繼而搶走大佬第一把交椅的領域。

投資清單無「山寨」

涂鴻川說,自己不投純「山寨」公司,因為只有非山寨才有創新的原動力。「尤其是TMT領域,很多創業者會模仿硅谷的新興企業,模仿意味著抄襲,有的甚至功能、界面都相像,但再模仿也只能是皮毛。」

在高原資本的投資清單中,幾乎找不到「山寨」公司。

奇虎360是涂鴻川繞不開的一個投資案例。這既是高原資本在中國的第一個投資項目,也是它的明星項目。最初投資奇虎,涂鴻川看中的便是它的不「山寨」和獨樹一幟。

在高原資本之前,涂鴻川曾供職的另一個投資公司集富亞洲曾投資過奇虎360創始人周鴻禕(微博)的3721。周鴻禕做奇虎時,曾被競爭對手稱為「流氓,騙子」,但在涂鴻川看來,周鴻禕團隊是中國真正瞭解互聯網的幾個頂尖團隊中的一個。2006年,高原資本投資了奇虎1750萬美元。

後來的事實證明了涂鴻川的眼光,2011年,奇虎在紐交所上市。有人這樣算了一筆賬,奇虎上市前,高原資本持有其17.69%的股權,是第二大 股東,上市稀釋後仍手握15 .94%股權。奇虎上市當天開盤報價是27美元,首日收報34美元,僅僅按此價格計算,高原資本在這個項目的投資回報超過6億美元。

涂鴻川說,直到今天奇虎的模式在美國也沒有模板,它做的是安全平台,主打木馬,防止彈窗,演化到瀏覽器、殺毒,後來涉足遠程存儲,導航,搜索甚 至手機安全,而且把這一系列都做成了免費產品。「奇虎的定位是安全平台,又免費,這個模式在北美是沒有的。」他說,今天在北美,殺毒軟件還是需要付費,也 沒有網絡殺毒公司還做瀏覽器、做手機、做應用的,找不到。

Viva亦是一家不「山寨」的公司。

涂鴻川說,在V iva之前,美國有家叫做Flipboard的公司,做的便是無線個性化閱讀。不過與後者不同,V iva做的東西不同,比如在北美沒有任何一個移動閱讀平台能獲得眾多有版權的雜誌,內容渠道有限。

除了模式不山寨,涂鴻川對所投公司還有一個硬標準,「很多時候,我既是一個『創業型』的投資人,也是一個『用戶型』的投資人。」涂鴻川說,「有 時模式不那麼重要,我更關心的是產品,尤其是產品的用戶體驗。」他說,所謂本土化,即瞭解國內用戶需求,用戶一用就愛不釋手,變成粘性很高的產品,這樣才 有投資價值。涂鴻川坦承,自己看企業時,一般不太重視有收入,更不要求有利潤,更加在乎的是創業團隊做的產品對用戶、對市場上是不是具有顛覆性。

投資秀

投資「六間房」重給社區電視機會

六間房是2006年5月上線的一個視頻分享類網站。

金融危機期間,六間房也難逃挑戰。六間房將250餘名員工裁減至60餘人,砍掉一批新業務,並縮減大量服務器帶寬成本。與優酷、土豆的順風順水不同,六間房是「熬」過了寒冬。

涂鴻川深知這家視頻老公司曾經遇到的挫折。「曾經的挑戰真的非常大,手頭上的現金流也非常緊張。但創始人劉岩從來都沒有考慮做『逃兵』,而是很有骨氣踏實地成功轉型。」即全面砍掉影視劇,主要做社區電視。前陣子六間房獲得了高原資本的投資。

「其實我們以前一直在找一些做社區電視概念的公司。當我們找到六間房時,連在硅谷的合夥人都很意外。」涂鴻川說,社區電視也叫「social T V」,與優酷、土豆不存在社區而言,社區電視能讓用戶作為一個可以互動的觀眾,是視頻的2.0。比如,很普通的草根歌手就在視頻裡唱歌,聽眾點播,每點一 下10塊錢,都是草根,就形成了粉絲會。

投資途牛 人對事對

去年,高原資本投資途牛。之所以投資,涂鴻川看中的主要是兩點,一是人,二是事。

「敦德不是職業經理人出身,是很踏實的創業者。」涂鴻川說,除了於敦德,途牛創始團隊還有一個核心人物CO O嚴海峰,兩人性格各異,一個對內、一個對外,「他們兩人很像奇虎360的周鴻禕和齊向東這對搭檔,搭配合宜。」

在做的事上,途牛不模仿誰,為用戶提供優質旅遊產品,也合涂鴻川心意。當然,最讓他青睞的還是產品。涂鴻川說,傳統旅行社門店輻射範圍小,途牛 是將它們搬上網,擴展其客源,提高成團率,而對用戶來說,比如以往去歐洲旅遊,一定是用戶配合旅行社的產品和組團時間,但在途牛上,用戶完全可依照自己需 求挑選合適行程、路線的產品。「解決了消費者的現實問題。」

第一人稱

「川」堅持而大膽

●講述嘉賓

維旺明創始人韓穎

●和高原資本關係

被投資人

熟悉涂鴻川的朋友都喜歡叫他「川」,他自己也挺喜歡這個稱呼,很親切。

2008年,通過朋友介紹我和涂鴻川認識了。當時,他也是聽朋友說我在做維旺明的項目,找朋友聯繫上了我。2008年正好金融危機來臨,我們也在那年底前談妥了投資合作。

我算是互聯網的老兵了,曾參與過亞信的創業及上市,後來曾任北京網通副總裁,兩家企業都還不錯。2008年時,我創辦維旺明才一年多時間,在高原資本之前,很多家創投機構包括美國的知名基金都找到過我,一直沒有做決定。不過,當遇到涂鴻川,我的感覺是「眼前一亮」。

為什麼這麼說呢?倒不是他長得特別帥,開玩笑哈。是因為他對移動互聯網產業的理解,與我之前見的投資人們不一樣。最有說服力的一個例子,可能是 他投資奇虎360。我和周鴻禕也是老朋友,很熟悉,他當時創辦奇虎時做了很多事,具體我不便說明,引發的結果是股東們經常吵架,對他的做法有爭議,但涂鴻 川給了他很多支持,持續投資了很多錢,最後變成了大股東。事實證明,奇虎在周鴻禕的帶領下上市了,涂鴻川的堅持是對的。

在對維旺明的判斷上,涂鴻川依然有獨特的眼光。

比如,在對投資人介紹項目時,我最初為公司的定位是手機視頻新媒體。北京奧運會後,我們決定轉型做手機雜誌。在這個轉型上,涂鴻川給了我很多好 建議,而且他認為我想做的事,趨勢是對的。說實話,他當時的投資比較大膽,因為2008年時,哪有什麼移動互聯網新浪潮的說法?大家對手機,最多是停留在 SP業務上,沒有真正的無線互聯網。涂鴻川的看法是,這一定是未來的趨勢,市場極大,於是支持維旺明的無線互聯網新媒體發展,還與我一起實現了像手機雜誌 的轉型。

除了業務上的精通,涂鴻川對如何處理與所投企業「距離」上也非常在行。

投資後,涂鴻川與創業者的距離很適度,既不過多干預企業管理,也不是不管不問,他會想很多辦法幫助你,給你介紹業務可能相關、互補的公司和人。 比如我和涂鴻川基本每週要麼通電話,要麼見面談,他每次都會把最近見過什麼人,看了什麼公司,有什麼心得,和你一起分享,大家的聚會更像朋友來往,而不是 投資關係。很多時候,我自己也覺得能找到涂鴻川這樣的投資人,很幸運。

他是自來熟

●講述嘉賓

途牛網CEO於敦德

●和高原資本關係

被投資人

去年,途牛網獲得了高原資本的投資。在「主動性」上,是我們主動找到了高原資本。或許有人覺得奇怪,途牛此前獲得投資時,投資方都是知名創投機構,而高原資本在國內並不是聲名赫赫的大牌VC,途牛為什麼還主動選擇了高原?

其實,在找融資方前,我們自己也做了不少功課,對高原資本有一些瞭解,它主投的就是TMT,雖單一,卻專業,投資項目不多,不過它們對所投項目 下的功夫很深,非常符合我們對投資人的預期。所以,當與葉冠泰、涂鴻川順暢交流之後,我們就決定接受對方的投資。前後的時間大概是幾個月吧。

我記得第一次和高原資本談,是我們去到他們的上海辦公室,它的核心投資團隊只有葉冠泰、涂鴻川,兩人的辦公室面積也差不多。可能由於人少,有的創業者會對高原資本有「皮包公司」錯覺,這種說法更多時候是一種調侃、玩笑,但我卻沒有這種感覺,只顧著和投資人交流了。

當高原資本進入後,途牛的確獲得了它的不少幫助,不管是用於增加出發地覆蓋,拓展優化產品結構,提升上游合作、加快市場推廣、加強團隊建設等的 資金,還有對公司商業模式的規劃,都提了很多意見,當然這裡我不能說得太細緻,呵呵。我個人印象最深的,是高原資本在財務方面給予途牛的幫助,不僅幫引薦 了合適的財務負責人,還一起參與設計財務模型,這都是公司和核心的方面。

因為葉冠泰是途牛項目的直接投資人,我和他溝通的相對更多,與涂鴻川也交流過多次,感覺他們二人是「黃金搭檔」。涂鴻川給人感覺很nice,熱情又謙遜,能迅速和陌生人拉近距離,葉冠泰則是穩重類型,說話邏輯性強,能幫你抽絲剝繭分析問題。

儘管在國內高原資本在在線旅遊行業並沒有什麼投資案例,途牛算是第一家,但並不意味著他們對此行業不瞭解。其實在海外,高原資本已經投資過幾家在線旅遊行業的公司。

現在,途牛和高原資本的溝通很頻繁,雖沒有固定的溝通頻率,但經常互動。而且很好的方面是,我們與之最常用的交流方式是當面交流,我們都喜歡面對面地探討問題,這在其他投資機構和被投公司裡,應該不多。我想,這也是高原投資少、成功率卻高的主要原因了。
高原 資本 兩個 人的 VC 拒投 山寨 TMT
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39209

VC天使五不投:有「天花板」的企業不投

http://capital.cyzone.cn/article/235059/

創業團隊不誠信不投

投資即投人,所有投資人都先考慮團隊品德問題。著名天使投資人薛蠻子表示,創始人不誠信堅決不投。

紀源資本管理合夥人金炯把選人的標準提煉為三個字「信、和、專」。她解釋,「『信』就是誠信誠實,我們會看他對股東、供應商、客戶、員工是否誠信,如果對他們都不能做到誠實守信,我們怎麼放心把錢交給他呢?」

不過,如何識別人的品行卻是考驗投資人功力之事。

以融資作為創業目的不投

起點創業營暨起點創投基金的創始合夥人查立表示,不少創業者以為創業不僅風光還有人給大錢,他們其實根本不是創業者。「我們一般不投只有『創意』的創業者,會要求創業團隊必須已經獨立註冊和運作。」

剛畢業沒有工作經驗的不投

雖然有蓋茨這樣的大學退學創業成功的榜樣,但多數投資不投沒有一點工作經驗的創業團隊。薛蠻子認為,剛畢業的學生沒有工作經驗及商業實踐,成功的概率並不高。「商業社會需要綜合能力,涉事不深的剛畢業學生很難具備。」北極光創投董事總經理楊瑞榮表示,其對團隊的企業運營能力比較看重。

在現實中,針對一些技術團隊,投資人都會幫助他們尋找具有商業運營經驗的人加入做高管。

有「天花板」的企業不投

投入就是為了退出,對於投資來說,獲利是第一位的。企業所處的市場空間也是投資人主要考量的標準,如果沒有足夠的成長空間,股權資本並不感興趣。

樂搏資本創始人楊寧表示,如果企業所處行業有「天花板」,不可能做大,那麼其他條件再好也不會投。所謂「天花板」,就是這家企業所在行業能容納幾家上市公司,是否已定型成熟。

非標準商品不投

楊寧表示,他不投非標準化產品、個性化強的行業。他舉例說,餐飲行業就是屬於非標準化的產品,菜品質量與廚師水平相關,每一位廚師做出來的菜都不可能一樣。「這類非標產品的企業不是說不能做大和做不好,只是管理有一些難度和不確定性較大。」


VC 天使 五不 不投 天花板 天花 企業
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39746

一個VC的吐槽:親,我們也不容易呀!

http://www.iheima.com/archives/34142.html
這些只是過去10年的數據,並不包括上世紀90年代末的互聯網泡沫。

我從中得出的結論是,這組數據中的風險投資回報率都沒有超過兩位數。我在上世紀80年代中期進入這一行業,我所學到的經驗是,要在這個行業做下去,你需要為有限合夥人至少創造20%的年回報率。

與公開市場10年的數據對比也是一種挑戰。納斯達克綜合指數超過了後期和擴張期基金,所有的公開市場指數超過了早期和多階段基金。

早期基金的表現尤其令人失望。你會預料到早期基金在頭幾年表現不佳。但是10年之後,你會期望看到早期基金的表現要好於多階段基金和後期基金。風險越大,回報越高。

這是Cambridge Associates的數據,來源於許多領先的風險投資公司,範圍涉及科技、生物技術、清潔技術以及其他領域,我認為,可以很好地代表美國風險投資業的整體表現。

早期投資是艱難的,失去比獲得的要多。如果要贏,就要贏得漂亮。後期階段投資要容易一點。你可以選擇更容易獲得回報的行業中的佼佼者。不過別人也會這麼做,每一筆交易都是一次競拍,獲勝者要出最高的價格。

因此,下次你在風投之間競價的時候,也許能同情一下我們。我們在做一個艱難的行當,要努力賺錢維持生計,以備他日再戰。我們和其他所有人一樣。

一個 VC 的吐 吐槽 我們 也不 容易
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=53098

李祝捷:跟頂級VC一起玩

http://www.iheima.com/archives/37676.html

近3個多小時的採訪時間裡,我一度十分懷疑李祝捷能否嚴肅、正經地談話。「自從雷軍顛覆了我的行業(李曾任賽龍手機聯合創始人),我內心就十分憂傷,決定去顛覆別的行業,迄今為止已經顛覆了10個行業了」、「大家都誤以為我很懂教育,於是我裝作很懂的樣子在投教育」、「我覺得每天做的事情就是改變世界,地上挖個坑也是改變世界嘛」……

這個本應在相聲界大放異彩的男人,自稱被徐小平忽悠後進入天使投資行業。他的話語經常充滿調侃的意味,但本質上,這個年輕人很謙虛。他對陳科屹大加讚揚,因為陳是他眼中2012年最傑出的機構投資者。他作嚴肅狀:「我的成績是,是要打折扣的,因為站在巨人的肩膀上。」他接著說:「我整天拿著真格基金的名片出去招搖撞騙,哈哈……」第二句沒有打嗑巴兒,這才是他的語言風格。

因為徐小平在江湖上的地位,李祝捷得以進入投資核心圈,和這個領域最有權威、最有智慧的人在一起,從而具備了「複合型」經驗。「徐老師如何把一個創業者說得熱血澎湃、激動得死去活來,我們都懂,但是投了不管是不行的,雷軍(投資)的成功概率要高得多。」李祝捷說,「我現在是用創業的精神做投資。」

位於北京慈云寺橋西南角的東區國際寫字樓裡,有兩家公司都是李祝捷投資的。他平時就在這裡上班,幫助創業者磨合團隊。「樓上那家已經融完資了,估值翻了N倍,我就下來了,再喝3個月茶、見創業者,等把商業模式驗證清楚,把下輪錢融進來,再到下一個地方去喝茶。」3個月前,他的工作完全是另外一個節奏:12個月裡看了600個項目,辦公桌上攢了9盒名片。「天使投資是體力活」,李祝捷說。最近他不怎麼看項目了,主要是做投後管理。

他的投資路線十分清晰,一條是早期教育,一條是電商和遊戲,都是商業模式已被充分驗證的項目。他投資的公司中,兩家線下教育公司(彩翼兒童美術館、貝樂學科英語)、兩家電商公司(優曼家紡、找鋼網)已經拿到A輪;最近的優肯體育也被幾家VC看中,而聶衛平圍棋教室去年營收已經達到1億元。

短短15個月,在外界看來,李祝捷已經像一個成熟的投資人那樣:穩、准、狠。對於近期密集在媒體上曝光,他有點不適應,「人們肯定認為新一代江湖騙子出現了。」他很清楚真格基金這個金字招牌對他的幫助,「這樣頂級VC才願意見你、跟你玩,而不是派個投資經理把你打發走。」隨著入行越來越深,他發現創投圈最主要的遊戲規則是——跟誰玩。

徐小平、薛蠻子、沈南鵬這樣的人是爬過8000米高峰的,要指導一個創業者爬到3000米很容易。他們把爬到8000米的風景呈現給一個創業者,這個創業者就具備了成功的基因,再告訴他們怎麼去爬山,甚至爬不過去的地方找人託過去,一個很平庸的人可以因此變成商業領袖。如果沒有人指導,即使能力很強也可能到處亂撞。「雷軍有那麼多VC盟友,再做一個項目拿不到投資才奇怪」,李祝捷說,「草根創業者一沒經驗,二沒信用記錄,要進入這個圈子還是蠻難的。」

他不同意天使投資越來越難做的說法。「只有笨天使才死掉,他到哪裡都是笨蛋!」但他承認,天使投資人的門檻是越來越高了。就在採訪的前一天晚上,李祝捷參加一個董事會,旁邊坐的投資人是百麗第三大股東,身價100多億。「都是這種人在指導別人玩,你怎麼出頭啊?」他感嘆到。

李祝捷有自己的玩法。投聶衛平圍棋教室的時候,他跟創始人洪波連續60天泡在一起,看項目都帶著洪波。當決定投資的時候,他得到的價格是當時估值的一半。某知名投資機構也想投,但覺得這個估值 too good to be true(划算得不真實),就派人去查賬。「天使階段,夢想是不可以被DD(盡職調查)的」,李祝捷說,「你跟別人講感情,別人就給你兄弟的價格;你跟別人談估值,那人家就公事公辦。」他認為,天使投資可以機構化運營,但不可以機構化運作,規避風險的時候往往把機會也規避了。

「在線教育今年是一個坑兒。教育是一個社交行為,你看過哈佛公開課就能說自己是哈佛畢業嗎?你如果真想當哈佛的學生,就必須在那兒,有你的同學和導師,泡裡頭的女生,孟母三遷就是為個環境嘛,今年有人覺得我傻,過兩年會發現是他自己傻。」最後,李祝捷這個「不懂教育」的投資人對2013年在線教育做了一個預判。

祝捷 頂級 VC 一起
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54457

一個體制內VC背影,深創投總裁李萬壽黯然離職

http://www.iheima.com/archives/39981.html

據《第一財經日報》報導,深創投總裁李萬壽已在4月初離職。而在4月下旬深創投的內部幹部大會上,公司宣佈推選由原集團副總裁孫東昇繼任。而該報還稱,據深創投內部人士稱,李萬壽離職為其個人原因,而新去向可能是中國中小企業協會。

雖說「體制內」的崗位變換,在官場上通常最正常不過,但作為該VC創始階段,便位居籌備組副組長的李萬壽來說,或多或少有些黯然神傷。
離職原因眾說紛紜

 

在《第一財經日報》的報導中並未提及李萬壽的離職原因,而在當時的微博上,雖然大家的紛紛表示「這是一件金融圈的大事。」但可能是由於身在圈中,最終對此事並未出現太多的「知情人士」。

不過還是有幾位口風略鬆的投資人表達了自己的觀點:

其一,一山二虎論。天使投資人桂曙光在微博中說道:「這算一山不容二虎,打算單干?」這或多或少是在調侃深創投公司內部管理體系的問題。而此前亦曾有一位業界大佬曾經在閒談時透露,體制內VC的隊還是要站好的。

其二,業績論。此前有報導統計在證監會財務核查風暴中,一向以穩健專業著稱的深創投翻了船。在截至今年4月3日,被證監會終止審查的166家企業中,深創投遭遇6個項目終止審查,2個項目中止審查,可謂傷得最重。而這8個項目佔據了今年深創投排隊IPO項目總數的40%。而在最新的「抽查中」,深創投所剩餘13個的排隊IPO,又有2個項目被抽中。被抽查意味著什麼,大家心裡自然有個數。在這樣的大背景下離職,李萬壽或多或少會被猜測與之有關。

其三,僵化論。正如漢理資本董事長錢學鋒調侃時說的:「節前發生的。PEVC行業應是最需市場化、專業化滴。」

 

改革,體制內永遠搬不動的大石

 

「體制內」的特點是安逸,即便VC也是如此,因此即便業績有所波動,幾家有官方背景的VC也少有主動裁員。但體制內另外一個特點便是「過於安逸」,在一口大鍋飯下,雖然大家吃的熱熱鬧鬧,但是否能論功行賞則是另外一回事了。

有一位業界的資深投資人士,曾講過一個笑話,「當時有一獵頭問我想不想看體制內VC的機會,說三年工作背景,底薪8000,當時我就震驚了。而且業內有段子該VC的一位合夥人跳至到美元基金後,薪水漲了10倍,如今一直還在被人傳頌。」

溫水必然煮蛙,但「青蛙們」並非沒有挑戰過,「據悉深創投曾經在內部做過一次改革,主要目的是決策體系、激勵體制、人員待遇、退出分配等向美元基金看齊,但在最後一個環節功敗垂成,導致管理層心灰意冷。 」

畢竟鍋還是有些深的。

 

在看完本文後,北大經濟學院金融系教授何小鋒感慨:「曾經有國企控股的PE管理公司老總對我說,最大的壓力是來自許多上級領導要求聘用有背景的子弟,平庸者留戀位置,人才留不住,公司變成有本事者的培訓機構,平庸者的養老所。」


一個 體制 VC 背影 創投 總裁 萬壽 黯然 離職
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=55423

VC投資茶產業背後的商業邏輯

http://www.iheima.com/archives/44631.html

【導讀】最近國內在茶業領域的一筆投資引起了人們廣泛的關注,國內茶業生產銷售企業八馬茶業獲得IDG資本、天圖資本、同偉創業創投、天璣星投資等4大風投機構1.5億元注資。這是迄今為止中國茶行業最大一筆、也是首筆過億元的私募股權融資。這讓人們再次燃起了對茶葉這個投資領域的熱情。

八馬茶業源於百年前名揚東南亞的」信記」茶行,是鐵觀音十三代傳人、國家級非物質文化遺產代表性傳承人王文禮創立的品牌,是一家從事基地種植、生產加工、出口與內銷的全產業鏈茶葉企業。目前在全國有上千家連鎖店,銷售額每年超過數億元,而在更早之前,該行業已經誕生了像天福茗茶這樣的上市公司。

資本緣何看好茶葉這個領域,八馬又是如何獲得風投青睞的,中國茶葉能否誕生一個世界品牌,面對疑問,i黑馬記者對話天圖資本合夥人張海燕,獨家解析中國茶業市場和神秘的八馬茶業。以下為天圖資本合夥人張海燕自述:

投資的兩個維度:知名度和廣譜性

茶葉是一個比較大的行業,整個行業的規模大體上是在千億左右的基礎。但中國的茶業市場非常散,佔有率和集中度非常非常低,這裡面最大的天福茶也就是3%左右不到的市場。原因是中國茶葉長期以來有很多品類存在。它比較分散,比較小,比較亂。在這種情況下,要想有一個企業一統整個茶葉行業會很困難。所以我們就要在裡面找比較大的可能達到百億的這種規模的細分品類來投資。因為我們認為在其中一些比較大的細分品類裡面,是有可能出現領導品牌的。

中國茶的歷史非常悠久。各地都有自己的所謂的知名的、特色的品種。細分品類又分為:綠茶、紅茶、烏龍茶等幾大種。而這其中綠茶有很多種,但他很大程度受到地域發展限制。最耳熟能詳的如西湖龍井。西湖龍井本身就不是一個品牌。西湖龍井它是一個地理標誌,寓意為在西湖這個區域所產的綠茶。綠茶裡邊類似這樣的也很多,基本上都是以產地命名的。在綠茶裡邊品牌意識萌發比較早的像竹葉青。但竹葉青呢要想依靠四川這個地方來發展,它所佔領的資源不太有利。大家想到綠茶的,首先是西湖龍井、碧螺春之類的。在歷史上,能夠想起竹葉青的並不多。所以綠茶要出領導品牌也不太容易。

另一類就是烏龍茶:在整個茶裡面,烏龍茶也是比較大的類別,大概佔到20%的份額。烏龍茶又分幾大類,比如閩南安溪這邊所產的鐵觀音,閩北武夷山一帶的岩茶,廣東潮汕一帶的鳳凰,台灣的東陵烏龍等。它的產地比較集中,就是在廣東、福建一帶。你很難聽到在其他地方還有烏龍茶。

從投資消費邏輯的來講,公司希望一個產品在它的原點市場擁有比較好的知名度。另一方面,這種產品要有一定的廣譜性。不是說只適合一個地方的口味,如果是這樣它就做不大,投資價值就會小很多。烏龍茶歷史上主要是在廣東和福建,但是近些年來,烏龍茶在傳統意義上的地區之外被人們接受的越來越普遍。隨著這幾十年中國各個領域的消費升級,對於喝茶越來越考究,越來越挑剔。喝茶也從傳統上日常的飲料到變成了帶有享受、欣賞,甚至社交的含義。這些年我們看到在全國各地,喝烏龍茶的人越來越多。這些讓烏龍茶有了廣譜性。另外從品類的選擇來講,目前它還沒有在全國非常領先的品牌。從這個意義上來講,烏龍茶是個不錯的投資標的。這就是我們為什麼會選擇茶葉裡面的烏龍茶的原因。經過了這一步我們要做的就是要在這個品類裡去選擇合適的企業了。

四點原因看重八馬

第一,緣於品牌信任度。數百年來不間斷的做一種茶葉,可能只有他們這一家。在別的地方可能也會有師徒的這種傳承,但是在同一門裡面,傳了十三代,傳了幾百年的,只做同一種茶葉的家族,我估計可能沒有。現在八馬掌門人王文禮他是鐵觀音作為國家非物質文化遺產的傳承人就有力的為這個品牌信任加上了籌碼。

第二,產品是否能夠真正的能被用戶所接受。這種接受是說,挑剔的客戶願意持續地、重複地購買。在這點上講,八馬有非常好的成績。它有一款茶,叫「賽珍珠」,賽珍珠是高端的濃香型鐵觀音。在福建和深圳賣得非常好,從我們投資之前對福建這邊市場的調研得到的普遍反饋來說,基本上,在福建的政商,有一定身份的人,基本上都喝賽珍珠。這說明它的質量是被高端客戶所認可,這是非常重要的。比如說,一款新的鐵觀音,北京的人都喝,我覺得他的說服力可能不如閩南的人都喝說服力強,因為那邊的人很挑剔,那是是鐵觀音的原點市場,那邊的人的鑑別力更高,而且將來它的輻射作用更強。

第三。八馬比一般茶企更早萌發營銷和品牌的意識。八馬是國內較早的為品牌請代言的企業之一,這件事情可能在其他行業領域的是比較普遍的,但是在茶企裡面還是比較少的。另外一點在於中國的茶葉有個特點,有品類,無品牌。有很多知名的品類,但每個品類裡面代表的品牌不多。在這裡面,哪個企業有這種率先的營銷意識,就容易從裡面走出來。像剛才說的綠茶裡邊的竹葉青,普洱裡面的大意,都是這樣。他們在品類裡面從質量上來講,未必是做的最好的,但是它的品牌意識更強它就有可能成為這個品類裡面的領導者。產品之間的差異沒有那麼大的時候,品牌的作用就很明顯。這個時候,誰先有這樣的意識,誰先做,進入到消費者當中所需要的代價就越低。如果是別人現在已經記住了,可能最好的這種而八馬的賽珍珠這個品牌就是抓住了這種機會,在別人已經認為賽珍珠是最好的濃香型鐵觀音之後,想讓消費者替換掉這種印象,認為自己這個是最好的,賽珍珠是第二好的,那你可能需要花10個億,甚至20個億你才能做到。所以在品牌建設上的先發優勢是很重要的。這點也是我們認同八馬茶葉的一個重要原因。在這一類需要率先建品牌的領域裡面,是否有好的品牌意識,並且已經做了一些對路的事兒。如果具備這樣的一些條件,我們就認為他就有比較好的基因。結合剛才前面所講的,有這樣一個在細分品類裡面建立品牌的機會,這樣內外兩個因素結合起來,你就能夠比較有把握的判斷,它在未來一段時間品牌的成長都會很快。

第四,創始人背景。他們雖然是家族創業,但是基本沒有出現過像其他企業所說的紛爭的問題,彼此之間沒有什麼猜忌或者不滿意的,比較團結。第二個就是能力和眼光。王文禮,學歷史出身,也在媒體工作過一段時間。他是這個家族幾百年來的繼承人,對茶也非常非常的有熱情。從他教育和早期的從業經歷,加上他到八馬茶業長期的工作背景,是在傳統行業裡面,比較難得的意識眼光能夠超越同行的。

挑戰

未來經營的挑戰,一方面,是如何把賽珍珠打造成為一個在濃香型鐵觀音裡面的領導品牌,現階段它處於領導位置,但如果它做的不好的話,有可能被其他人超過,畢竟賽珍珠的影響力主要集中在這兩個省。如何擴大品牌影響力到全國是一件比較有挑戰的事情。

另外一個風險就是它要把這個品類做大。因為品牌和品牌之間的競爭,首先是在一個品類以內,你跟你的直接競爭對手競爭,那麼當你取得了領導地位之後,你的使命就是把你這個品類做大,把你競爭者的品類的份額可能要搶過來。換句話就是說,接下來就是要吸引更多的人來喝濃香型鐵觀音;如果說,你已經是鐵觀音裡面的領導品牌之後,你可能就要淡化你濃香型鐵觀音的特質,而是要把整個鐵觀音的品類做大,讓不喝茶的人喝茶,讓原來喝其它茶的人喝鐵觀音,通過宣傳鐵觀音的功效啊,通過宣傳它文化上的一些內涵;進一步的話是整個烏龍茶你要帶大,在整個這個過程中間,如果你可能要給自己細分一個很小的品類,在濃香型鐵觀音裡面我可能挺牛的,但如果你要是考慮到,你需要成為茶整個行業裡面,一個更大的品類的領導者,八馬還有很長的路要走。


VC 投資 產業 背後 商業 邏輯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=63849

VC追逐手游背後:700萬2年燒光 1個APP都沒出

http://www.iheima.com/archives/45427.html

今年最火的手機遊戲是《我叫MT》,目前註冊用戶已經超過了2300萬,這款遊戲的開發商樂動卓越,去年窘迫到裁員度日,今年卻估值超過10億元。一夜暴富的神話,激勵著無數的年輕人在手機遊戲行業裡日夜奮戰。

「杭州目前大概有80支手游團隊,比較大的不到10家,只有四五家獲得了風投。」一位創投經理告訴記者,儘管手游市場很火爆,參與者眾多,但真正能賺錢的不到十分之一,更多的是在賠錢賺吆喝。

玩家從電腦轉向手機

手游成最大金礦

在某設計公司工作的李敏,一回到家,手機總會被兒子搶去,上面有幾款兒子最喜歡玩的遊戲,《植物大戰殭屍》、《憤怒的小鳥》、《神廟逃亡》等,最近又多了一款《瘋狂猜歌》和《我叫MT》。

李敏每次給孩子都設好1小時的遊戲時間。不一會兒,兒子會拿著手機走過來。「媽媽,能不能充一下值。」李敏無奈照辦,點擊下「確定」,幾元的收費就被劃走了。

手機等移動智能設備普及,讓手機遊戲呈現火山爆發之勢。2012年,手機遊戲迅速興起。

據應用商店分析機構Distimo調研顯示,《憤怒的小鳥》累計下載量突破10億次,《水果忍者》和《神廟逃亡》的累計下載量也分別達到3億次和1.7億次。國內手機遊戲中,《我叫MT》和《大掌門》的月度流水早已經過2000萬元,月流水過1000萬元的遊戲有《百萬亞瑟王》、《捕魚達人2》等款。

據易觀智庫給出的數據顯示,2013年第一季度,中國移動遊戲市場達到21.679億元的規模,環比增長30.26%,創下歷史新高。按照目前的增長勢頭,2013年手游市場規模很可能超越100億元。面對遊戲用戶從PC平台向移動設備遷移的趨勢,大型客戶端遊戲廠商們紛紛加快轉型的力度。

手機遊戲利用的是玩家的碎片化時間,睡覺前、乘坐交通工具、排隊、等車、等人或等餐,打開手機玩遊戲成了常見場景。統計顯示,80%的手游用戶單次停留時間在10分鐘以內;有30%的手游用戶每天啟動次數高於2次,且這一比例有擴大趨勢。

「手機遊戲的用戶多以年輕人為主,20——35歲的人玩手游最多,他們的需求也是我們開發團隊的研究重點。」杭州每日給力科技有限公司總經理丁懿告訴記者,他們之前開發的手游《文明復興》,核心付費群體為25——35歲,也就是俗稱的「高帥富」。這款遊戲給每日給力貢獻了超過千萬元的流水。

煤老闆房地產商

都想投資玩手游

去年6月,「每日給力」完成了一輪融資,估值突破5000萬元。在過去的一年,丁懿不斷接到各種拿著現金要求入股的電話。「有上市公司,有以前做端游、頁游和遊戲平台的,也有做手游的同行都要我們開個價。」丁懿說,最誇張的是,以前開煤礦甚至搞房地產的老闆,也跨界來做手游。

丁懿說,他們跟房地產、煤老闆等跨界資金談了兩句,感覺理念不同,都婉拒掉了。

「每日給力」目前有40多個員工,今年還將推出兩款手機遊戲,之前的《文明復興》等遊戲的流水都過1000萬元。對於這樣的公司,現在入股會是多少價格呢?

「現在他們一款遊戲流水過1000萬元,基本上估值要超過1億元,這就是目前的行情。」杭州一家創投機構負責人告訴記者,儘管A股IPO暫停,讓很多創投挑選項目慎之又慎,但手游公司的「熱度」卻在不斷升溫。「去年底,我們跟一家手機遊戲公司談入股,當時估值500萬元,我們覺得貴,現在另一家VC入股了,給的估值是1500萬元。」他說。

一款遊戲救活公司

《我叫MT》引來騰訊

最早一批手游廠商賺到了「第一桶金」。這令手游市場看上去像一座有巨大儲藏量的礦山,吸引了更多投資者。包括風險投資、手游開發者、平台商、終端商等手游產業鏈各方紛紛入局。

杭州另一家創投公司最近也在同時跟幾家遊戲公司洽談。這家公司的投資部經理告訴記者,現在杭州大概有60——80支手游團隊,比較大的公司不到10家,只有四五家獲得了風投,最近大概還有一兩家會吸引到外部資金。

他表示,現在投資遊戲公司,根據不同的時間點,有不同的估值標準。在初創期的手游公司,主要看創業團隊,尤其是團隊帶頭人。除非有「大牛」帶頭人,一般給的估值在500萬元以下。如果有行業名人帶隊,給的最高估值會超過1000萬元。

如果公司推出過遊戲,一般按照遊戲的月度流水給出估值,一般估值可達到月流水的50倍。「現在單款遊戲月流水超過1000萬元的公司,一般會估值在5億元左右,如果有資本介入,估值會更高。」一位創投人士表示。手機遊戲的生命力一般只有半年左右,一款成功的遊戲推出後,接下來的遊戲不一定會火,這也讓投資手游公司帶著些「賭」的成分。

手遊行業今年最大的黑馬是樂動卓越。公司之前開發的七八款遊戲,幾乎全軍覆沒,去年6月立項開發《我叫MT》,一度窘迫到裁員度日,CEO邢山虎怕談業績,甚至不敢開董事會。但今年1月推出的《我叫MT》徹底改變了公司的窘境,目前按註冊用戶數已經超過了2300萬,而每日的活躍用戶數在230萬上下,按照每個用戶每月貢獻10元,每月的流水就將突破3000萬元。

「現在的樂動卓越,行業老大騰訊都主動跟他們合作,估值起碼超過10億元,你投錢過去人家都不要。我們就是要找下一個樂動,創造一個傳奇。」一家創投公司的投資經理對杭州的遊戲公司很看好,期待挖出下一座金礦。

700萬燒光

一個APP都沒折騰出

「手遊行業,賺錢的可能只有5%,85%的遊戲開發者都是賠錢的,還有10%的盈虧平衡。」「每日給力」的CEO丁懿說,他們在正確的時間進入了手游市場,如果現在進入,估計成功的概率很低。

「做遊戲,資金、人才、渠道缺一不可,最主要你要一直活下去。」游任堂信息科技有限公司總經理蔣海鵬投身手機遊戲已經3年,前期投入的700多萬元已經燒完,但公司尚未盈利。

蔣海鵬現在的團隊,辦公地點就放在一套南都別墅裡,離馬云創業的湖畔花園一街之隔。「我們把再次創業的地點放在這裡,就想學阿里巴巴。」

蔣海鵬是個「80後」,不過已經跟遊戲打了10多年交道,第一桶金也是通過倒賣遊戲幣得來。2010年,他看到智能遊戲開始普及,也跟人合夥共投資創立了一家遊戲開發公司,先後招來37名員工開始了創業。

「我們走了太多的彎路,遊戲不能按照進度完成。我們一心打造精品遊戲,不斷添加附件,本來半年能做好的遊戲一直在完善。」蔣海鵬說,2011年,遊戲基本完成了,和盛大探討遊戲代理,本來基本談妥了,但由於費用問題又分道揚鑣。之後找了另一家遊戲代理公司,由於各種問題,遊戲沒有上線。撐到去年底,原來的公司倒閉了。

「37名員工的工資,一年就要近300萬元,加上30萬元的房租和水電費,再加上電腦和硬件等,一分收入都沒有,燒了兩年,700萬元就真的沒有了,還虧了幾十萬元。」蔣海鵬說,去年年底,他想讓各位股東再投入一點錢,讓公司繼續運行下去。結果每個人都不想再投錢,他最後把債務擔下來,公司就倒閉了。

「我現在就是破釜沉舟,房子、車子都賣了,只給孩子留了一套學區房。我們現在想融資500萬元——1000萬元,前面的坑我來填,投資人進來收成果就可以了。」蔣海鵬說,他們2011年做的遊戲,放在今天也很絢麗,已經收到了85萬元的預付款。今年9月他們會正式推出一款遊戲,會加上微操作。

VC 追逐 手遊 背後 700 燒光 APP 都沒 沒出
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=66338

小敗局:街庫網CEO潘求輝卷VC錢後消失 2億融資泡湯

http://www.iheima.com/archives/46565.html

「打造中國O2O行業整合營銷第一品牌」,如此宣傳口號曾經打動風投芳心,為O2O電商街庫網贏來兩輪融資。而今卻演變成其「業績不達標的佐證」。

接近街庫網的知情人士告訴南都記者,由於種種原因,街庫網B輪融資2億元的投資商華夏摩根股權基金早就撤資,街庫資金鏈緊張在公司內部已是公開的秘密,98%的員工已經離開。

街庫網CEO潘求輝採取逃避的方式進行處理,其本人微博已更名,手機號也已更換,身影難覓。市場瘋傳,潘求輝捲走風投的錢,跑路了。直到截稿時間,街庫網還未給南都記者回應。

  資金鏈斷裂

不願透露姓名的街庫網離職高管告訴南都記者,街庫幾乎裁了所有員工,98%的人員已離開,獨獨CEO潘求輝還在北京公司。「潘求輝將今日危機歸咎於『他們炒作』和『用人不當』,但拒絕披露詳情。」南都記者截稿時,街庫網官方的「CEO卷錢跑路澄清聲明」,遲遲未發。潘求輝的手機號也已更換。

實際上,「街庫網很早就出現了資金鏈斷裂,並開始拖欠員工工資。」接近街庫網的知情人士黃帆(化名)給南都記者解釋,今年1月份,街庫網曾對外宣稱,其獲得華廈摩根股權基金的B輪融資,共計兩億元資金,估值達9.2億。由於種種原因,華夏摩根已經撤資,兩億融資並未如約到賬。

這裡頭的融資變數確實有很多。「矇蔽投資者的行為很難被限制,為了降低投資、估值風險,VC通常會將一輪資金分兩期投放,如果創業公司未能實現業績一飛衝天,資本可能就要丟盔卸甲。」某知名美元VC投資經理告訴南都記者,通常情況下,融資協議達成之後,美元VC是將資金打到外幣賬戶,「企業動用這筆資金,還需向外匯管理局等政府相關部門申請,獲得審批至少要2個月的時間。」

而就在這個時間點上,中國O2O返利網站的「倒閉風波」愈演愈烈,此前不久,就有億佰購物向北京市豐台區人民法院遞交破產清算申請材料。目前,街庫網的廣州、深圳、重慶、武漢站點已關閉交易系統,無法預訂。

  融資一波三折

街庫網的商業模式其實很簡單,就是以會員線上訂單支付、線下實體店體驗消費,並依託二維碼識別技術應用於所有地面聯盟商家,提供返利促銷服務。

這條船上涉足者眾。早在去年,百分百購物網、百業聯盟、燒餅網已先後曝出「涉嫌傳銷,導致崩盤」,而上述網站的返利模式與「街庫網」大抵相同。其「實質是以後人的消費來支付前人的返利,隨著業務的急劇擴張,各種風險日益顯現。」電商行業人士分析稱,儘管不能將返利網站簡單等同於「傳銷網站」,但是悲觀情緒已經迅速蔓延,政府的監管早已收緊。

於是,「街庫網啟動了轉型策略,定位於O2O商務化社區綜合平台,為吃喝玩樂領域的商家提供全方位的整合營銷服務。」黃帆說,街庫的O2O定位很合風投的口味,融資進展看上去也很順利,「也正是為了方便融資,快速擴張,由廣州起家的街庫網移師北京。」

遺憾的是,「街庫網的掌舵者潘求輝是做傳統企業出身,不太懂電商,業務拓展並沒有計劃中那麼順利。據說,街庫拿到投資後,還轉移了50%的資金。」上述街庫網離職高管繼續爆料。

就這樣,街庫網的融資、轉型歷程一波三折,終究還是難以逃脫頹敗命運。

  O2O模式之殤

這是一個O2O網站不慎失足的鮮活案例,從創業巔峰到跌入谷底,原來只有一步之遙。

本來,風險投資商收緊銀根已經讓創業企業倍感壓抑,「而團購網站通過團購代金券等方式,逐步與中端優惠券行業『合二為一』則大大威脅了純返利平台的生存空間。」消費專家、團800聯合創始人胡琛告訴南都記者,線上營銷與線下商務的融合,這要求線上與線下資源的平衡,對於企業而言,資源需求會非常大,「鼠標+水泥」需要同樣強大。

換句話說,「O2O營銷網站存在價值並不是以『低價、折扣』作為第一訴求,而是提供線上、線下多種渠道消費,全方位滿足消費者訴求的高級服務。而為了實現對顧客的全方位服務承諾,O2O運營勢必造成『資源冗餘』,廣告宣傳的營銷成本也會高企。」艾瑞諮詢電子商務諮詢中心總經理傅志勇告訴南都記者,真正意義上的O2O模式,運營門檻比你想像高得多。

而在做大數據,構築資源壁壘方面,街庫網官方數據顯示,至2013年,街庫網全國覆蓋率已超過30個,擁有10萬至20萬的聯盟商家,年消費額達400億。

但是,疑問卻從另一個地方浮起。南都記者依據街庫網官網公佈的信息,隨機挑取了廣州珠江新城的K-box、洞庭土菜館等商家核實合作信息,後者均稱,「從來沒有跟街庫網達成合作。」我們只跟大眾點評網、美團等團購網站合作,沒有跟街庫網合作。

  未來併購或加劇

這是一個信號,「移動互聯網的發展團購概念再次升級,同時有了新的發展機遇。考慮到移動新入口對本地生活市場的價值,國內互聯網巨頭會對O2O網站商業價值再次評估,從而有可能發生併購或者整合。」胡琛如是分析。

2012年底,可謂是O2O的風生水起時,三大互聯網巨頭紛紛佈局O2O戰略,去年12月初,新浪支付系統升級為新浪微博錢包,試圖結合微博的線上社區打造閉環的電子商務模式;騰訊則再一次玩轉微信,與化妝品電商「美膚匯」進行合作,通過龐大的用戶數為線上電商提供移動入口;阿里也不甘示弱,利用支付寶實現對線下支付的逆襲,其在O2O支付領域的野心不言而喻。

然而,雖然三大巨頭以及眾多的創業者都頻頻在O2O上押寶,但是與O2O相伴的諸多困擾也層出不窮,最大的問題便在於如何將龐大的網上流量以及在線交易與現實中的商家實現有效對接,這一任務的完成且不說需要龐大的成本支出,單是儘可能在最短的時間差內搞定商家和用戶便成了O2O從業者的阿喀琉斯之痛。

「從現在開始,整個返利行業將面臨著大洗牌。或許最後只剩3-5家。」秀當網CEO黃承松如是預測。


  業界觀點

  返利模式成資金遊戲

  《2012中國消費返利模式調查報告》顯示,目前帶有網絡傳銷色彩的消費返利模式總金額達到近10000億元,其中以消費返利為名而行傳銷組織之實的涉案金額約為2000億元,由投機炒作演變成金融傳銷的消費返利經營模式的涉案金額約為8000億元,傳統消費返利經營模式的金額不足百億元。《報告》還指出,「由此可以看出,帶有網絡傳銷色彩的消費返利模式已經凸顯其危害性和破壞力,大部分偏向於炒作和投機,並逐漸演變為『空對空』的資金遊戲。」

  尋人啟事

潘求輝,街庫網CEO,其本人微博已更名,手機號也已更換,身影難覓。

敗局 街庫 庫網 CEO 潘求 求輝 輝卷 VC 錢後 消失 融資 泡湯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=70730

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019