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20 Nov 2008 - 2003年的「參考價」！ 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/11/20-nov-2008-2003.html

今天大市又趨向試新低，使筆者有衝動看看「紅猴股票估值」(按此)內有什麼股票收低於或趨向「安全買入價」。筆者從中搜羅了下面的股票，並列出2003年時按股息和拆細作調整後最低收市價，看看有什麼啟示！

(按一下下圖可放大)


(紅猴長線安全買入價只供參考，並會隨市况變動於「紅猴股票估值」作修改，買入價安全與否見人見智！)

有些股票向下追近甚至低於2003年時按股息和拆細作調整後最低收市價，但有些現價卻仍大幅高於當年的「沙士價」，原因有很多，包括當時公司真正價值未被發掘，2003年後公司透過收購合併壯大、公司經重組後得到認同、行業周期的轉變等。

另 外，筆者又發覺有些股票的股價雖比高位已跌了不少，但以2008年PE計算仍相對高企！這些公司所屬行業不受經濟紙低落影響、這些公司明年仍預期錄得高增 長，PE會大幅下降、這些公司的基金股東很強，不易沽貨……有趣的是，筆者留意到於自去年高位後的幾次跌浪中，股價曾經還算堅挺的，最終亦相繼倒下，這種 環境下，真能獨善其身嗎？

(按一下下圖可放大)

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23 Nov 2008 - 一個成功投資者的投資哲學！ 紅猴股評


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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/11/23-nov-2008.html




(由於找過Database都無這篇趙先生的訪問，所以以紅猴股評的金句代替。)

iMoney雜誌訪問了「赤子之心中國成長投資基金」主事人趙丹陽，此君於2004年初A股仍處熊市時成立中國首隻私募基金，並於今年1月A股仍處高位時 主動結束5隻赤子之心基金，見好即收，數年回報達數倍。雖云往績超卓並不代表未來也一定成功，但筆者看過這篇訪問後，知悉其投資哲學後知其成功非幸至，而 有些投資哲學亦和筆者雷同(當然筆者還差很遠)，好過去參考惠理謝清海及西京劉央等多多聲，故節錄下來給大家分享！

「指數的頂和底永遠是個謎。」

「走勢圖只是工具，甚麼都不能反映，從歷史曲綫圖引伸出來的未來走勢，是一件非常荒謬的事。」

「我們所做的事情非常簡單，尋找在不同行業裏能在未來10年、20年、30年中存話下來，並且有較高成功確定性的企業。」

「在投資市場上，風險永遠在第一位，投資就如馬拉松，要成功完成馬拉松，風險管理最重要。不要因為在過去兩年大家腰包鼓鼓，而忘了還有挫析在後頭。」

「不懂的不碰，價錢不合的不買，也不怕持有現金。」

「看中要投資的公司，要行業好、背景好外，亦要經得起競爭的考驗，靠政策扶持的，不見得穩妥。政府可以給你政策支持，也可以隨時拿走。能在競爭中跑出來的，投資價值會較好。」

「衡量一個基金經理或投資者，不可只看今年賺了100%、200%、300%，而是要看10年後他還能不能生存下來。要長期賺錢，就不能冒大風險。投資的精髓是「複利」，只要保住本金，每年都有一個穩定的收益，那怕回報很低，多少年後也是相當驚人的。」

「在逐利的過程中要保持平常心，戒貪念，求真諦。要做到平常心，就要遠離羣眾。」

「你必須與眾不同，如果和其他人想法一樣便注定虧錢，因為這是一個少數人成為贏家的市場。」

「我大部分時間都花在研究上市公司，會用懷疑一切的眼光，來研究上市公司的財務報表，希望把紙上的東西看透。」

「很多人了解企業，喜歡問管理層。我不喜歡。他們多數會講企業的前景如何好。所以見到管理層，我只問企業最壞情况會是甚麼，其他的我自己去看。」

「時間是優秀企業的朋友，從長期衡量，企業的股價一定會反映企業的內在價值。」

「一個成熟的資產管理人，一定要學會提前替大勢的變化把脈。」
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29 Nov 11 - 莎莎國際 (0178) 第3季業績 藍兵手記

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01-Nov-2011 10月回顧 小豬投資理財筆記

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經過血腥的十月，大家應該又得到了寶貴的經驗。升市時大家通常都很容易賺錢，基本上能力和技術含量較低，真正考驗投資者能力的是跌市至升市的過程。升市時 很多人都意氣風發，以為自己賺錢能力了得，但跌市潮退時就會看到什麼人沒穿泳褲，那些輸到要自殺破產，身家比大市跌多4成以上的人就是沒穿泳褲。在此過程 中，大家發現投資的關鍵問題是什麼嗎？就是投資心理。有些人恐懼怕輸而放棄了價值的真諦，有些人貪婪估底想買在最低點，有些人偏見嚴重以為是無底深淵，有 些人羊群心理人沽我又沽，有些人及時行樂賺少少便放，將來家鄉情意結的例子又會比比皆是，本人的散戶心理系列又再一次把散戶心理在這數月的跌市中表露無 遺。

其實跌市是最適合用來檢視自已的投資組合，如果投資組合經不起市場的考驗(比大市跌多很多很多)，證明當中必定存在問題(可能是投資者本身，可能是持股本 身)，相反如果投資組合經得起市場的考驗，我相信會是一個優秀的組合。投資者應該怕的不是跌市，而是市場沒有對自己產生足夠的考驗。

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16-Nov-2011 投資思維 小豬投資理財筆記

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有些人經常鬧財演，但自己又表現得十足十財演，幾乎化身成為火xx二世。用一些好運成功的例子去吹噓誤導讀者，但那些失敗蝕足9成以上的例子又不敢展示人 前。賭十次有一次中，有幾難呀！！大量賭輸的例子收收埋埋，履歷表做得靚一靚又如何，連自己都不敢面對，還去教育別人。人最怕就係跟錯師，學壞手勢，真係 咁就一世！！呢個世界真係好奇怪，40年以上投資成功的人不去學，反去信奉一些網上吹左幾年水既人，理由未又係一個字，懶。大前研一講的低IQ年代真的冇 錯，很多人都不想用腦，見到有個人吹得下水識做份靚靚履歷表出黎就以為好勁，跟佢包無死實發達，點知.....................。

再講個故事比大家知，當年每個買迷債既人都以為自己係百份百投資，唔係賭博，結果事後很多苦主都話自己係投資唔係賭博，要求百份百賠償。今天買思捷既人又 係以為係投資，其實未又係去賭，份業績都大字標題話比你知未來好有可能攪唔掂連息都可能唔派，你都敢去買的話，唔係賭係乜？又有好多人以為自己係投資，但 係事實情況又係業績表明話你知好唔掂，你都要希望佢未來一片光明升十倍，沒有實在事實根據的希望，唔係賭又係乜？

從來投資就是用腦思考去爭取合理回報的活動，不用腦思考，不積極爭取合理回報，以為買左就可以唔使用腦等發達，真係衰過去賭場賭錢，因為去賭場賭錢起碼可 以即時知道自己賭輸左，但係以為買左股票就唔使理，結果十年後先發覺自己賭輸左，你地話係唔係慘過即時知道自己賭輸左。個個都識話自己時間有限，但一去到 投資就好似時間無限咁，十年唔得二十年，二十年唔得三十年，實有一日發達比你睇？

很多投資者都因某些意識型態局限自己的思維，投資不是政治或宗教，投資是先科學後藝術，先以科學性思維去考慮現在，再以藝術性思維去想像現在如何支持未來，如果只想像未來不考慮現在，這就是名副其實的賭。孔子說：「未知生，焉知死？」連今天都未能做好，如何去指望未來呢？

不用科學化思維去計劃投資，反而變成宗教狂熱份子一樣天天望發達無風險，如果真的可以無風險等發達，我想金融海嘯是永世都不會發生，所有股票都只會升不會跌了，但現實如何，宗教狂熱份子當然不會理會。

現金0.26%

倉位本年股本回報-3.48%。跑嬴恆指14.21%。跑嬴國指15.11%。

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17-Nov-2011 先了解後投資 小豬投資理財筆記

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很多人看到巴菲特大買IBM很奇怪，以為他已經放棄了價值投資。我敢認為說這些話的人真的不了解巴菲特，亦沒有深入研究巴菲特的投資哲學老早已經不再是格拉咸的價值投資。

價值投資者專買平的股票，但巴菲特專買好的公司，真正領會到兩者分別的人便可以超越價值投資。那些以為是貴的股票，可以是愈來愈貴。那些以為是平的股票，又可以是愈來愈平。

當年有些人恥笑巴菲特高追可口可樂，今天看來當年恥笑的人變成今天被人笑的對象。專買平股票的投資者，到頭來都及不上專門高追好公司的投資者。

我們經常聽到一些散戶說某股很平很平買得過，但又有多少人會說某股很好很好追得過(除了牛三瘋癲外)。真正公認優秀公司的股票，大家以為在現今資訊發達的年代還可以很平的買得到嗎？

昨天說很多散戶都很懶，不想用腦，而大家知否巴菲特已經長期跟蹤IBM數十年了，他付出長期努力去增加自己在科技方面的解讀能力，當年的不知不買變成今天的了解透徹，這就是我所說的活到老學到老。

有些人連行業解讀能力都不具備就去買該行業的股票，這才是徹頭徹尾的賭博，蝕足9成是合理結果。我們永遠都是要先了解後投資，但散戶就喜歡自大的以為認識一點皮毛便是很了解而去投資，投資後還以為已經工作完成可以坐定定，不去長期跟進加深了解，結果行業改變還傻傻的不明所以，投資失敗當然又是合理結果。

巴菲特用了數十年去學習科技才敢投資科技，你用了多少時間去學習你所投資的東西？你有否買入自己不了解的東西？市場上很多失敗的例子都是因為人們買入自己不了解的，他們買入只是純粹因為一些貌似可信的人推薦。

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15-Nov-2011 科技救未來 小豬投資理財筆記

http://smallpignotes.blogspot.com/2011/11/15-nov-2011.html

巴菲特首次大買科技股(IBM)，索羅斯都去增持一些科技股，挑起我一直持有的想法，就是科技救未來。科技是人類進步的成果，而我一直認為當人類停止進步，就是人類步向滅亡的開始。

現今世界，科技進步和經濟發展幾乎不可分割，因為沒有科技進步，消費者不會大規模更新產品，沒有大規模的消費行為，經濟就不能前進。當出現大規模消費，亦只有科技進步才可以提升生產效率去滿足需求。

過去有些人以為科技是人類步向滅亡的原兇，因為科技帶來環境破壞及資源損耗，但事實上解決環境及資源問題的方法又是來自科技，科技本身沒有好壞之分，只差 人類如何利用。大家看看全球的經濟強國，幾乎全都是科技強國。有人以為中國沒有科技，但中國連太空站都有能力建造，還算沒有科技嗎！不過中國能夠獨當一面 的民用或商用科技的確很少，科技將會是中國成功轉型的關鍵之一。

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今日操作 (2 NOV 2012) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.hk/2012/11/2-nov-2012.html
賣出6,000和電香港(0215.HK)@$3.28
買入4,000稻香控股(0573.HK)@$4.35

今日恆指抽爆頂, 突破2萬2. 就算點唔信基本因素改善, 都已經唔可以再太過固執. 中短期分水嶺可能分別係21,000/21,500左右, 一日未跌破, 都值得繼續重倉持股.

如何選股係最大問題, 正如早幾日講過, 現時要贏得勁, 一定係渣多少少HIGH BETA進攻股例如水泥, 基建, 濠賭等等. 不過人始終係人, 未必時時都可以輕鬆地打倒昨天的我. 以我自己為例, 近期升得最勁果堆股票基本上都好難說服自己落注, 一來無跟進開唔夠熟, 二來純粹跟國策炒又非自己強項, 所以呢一輪升市實在太難中.

升市時跑輸可以令人感到相當痛苦, 但亦唔代表要眼紅人地賺錢. 專注自己組合, 儘量優化方為目前首要任務. 堅持防守股未來一段時間仍會續領風騷, 當中包括中港公用, 餐飲, 收租, 本地電訊等等, 所以主力重倉仍然應該集中於此類股份. 個人認為和電香港仍然值得持有, 不過市場明顯有相反睇法, 自己渣得太重倉, 萬一睇錯既話就會好傷, 所以今日決定止蝕一半換馬至稻香.

自己其實睇中稻香好耐, 只係一直嫌三嫌四未有機會買. 翠華月內上市, 預期P/E高達17-22倍, 或者有機會將整個板塊估值提升. 稻香現價$4.35, 預測P/E 16倍, 短期上望水位可能都係10-15%左右, 但勝在防守力算強, 同和電比較一樣可以揸得安穩兼有信念, 又能收分散風險之效, 算係一舉兩得.
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FORTUNE （Nov.~ Dec. 1976）Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016rom.html

Nov. 1976 

本期的封面文章是「How MCA Rediscovered Movieland's Golden Lode」。

自從Louis B. Mayer、Adolph Zukor和Darryl F. Zanuck 的全盛時代之後，好萊塢還沒有見證過MCA Inc.如此這般的成功。它生產了大約四分之一的黃金時段的電視節目，同時還製造了 Jaws（大白鯊）, The Sting（騙中騙）, American Graffiti（美國風情畫）等賣座電影。

成立於1940年，Lew R. Wasserman 把這個娛樂集團建成國內領先的人才機構。在一個盛行模仿的行業中，他總是追求與眾不同。例如，當其他公司把外景地賣給地產商的時候，他卻買了一個電影工作室。

現在MAC Inc.已經擺脫了長期債務，並擁有1.75億美元的現金，並計劃著擴張其業務。

 

 

Dec. 1976

本期的一篇重要文章是「The Greening of the Irvine Co.」

Irvine Co. 是一家大型的加利福尼亞土地開發商，在過去幾個星期中，它成為了競價收購的目標。Mobil公司在過去兩年中一直試圖收購Irvine Co.，而現在，其他買家也出現了，他們包括Cadillac Fairview（一家大型的多倫多土地開發商），以及紐約金融家Charles Allen Jr.和密歇根購物中心開發商Alfred Taubman領導的收購團體。

這些競爭者看重的，是Irvine公司產生收入的資產，以及它在發展迅速的Orange County擁有73000畝未開發的土地。

 

 

本期的另一篇有趣的文章是「The Corporate Climber Has to Find His Heart」。

在美國的頂尖高科技公司中，一種新的文化氛圍正在形成。Michael Maccoby是一個心理分析師，在花了6年時間研究了250個經理人之後，他認為現在的經理人都是「gamesman」——把自己職業生涯看做一場遊戲，最大的慾望就是成為遊戲的贏家。

「Gamesman」的情感是更加分離的，過於專注於保護自己的職業，而遠離了理想主義、同情和勇敢的因素，因為這些因素有可能損害他的職業。結果，他們失去了內在的和獨立的自我。

由於失去了個人情緒，gamesman的個人生活十分匱乏。一位總裁承認說，雖然他想要做一個好爸爸，但是他的孩子非常仇視他，因為「他們知道，我的心上面有一層殼」。

 


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Fortune（Jul，Sep，Oct&Nov，1948） 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016uf7.html

1948年7月

本期封面文章是《elegant Bell&Howell》

文章介紹了一家名為貝爾霍尼韋爾的攝影器材公司。他們的主要客戶是好萊塢的從業人員，這些人員對於價格不敏感。公司當時成功的商業策略主要有兩點1）公司在消費者心目中確立了專業的地位，部分部件手工打造，品牌效應使得公司能夠以極高的價格銷售產品，保持很高的毛利率。2）公司的產品簡單易用，吸引了大批消費者。

該公司一直以來是業內比較獨立的廠商，能夠自己生產大多數配件。同時公司為了保持自己的市場影響力，也投入了巨額的宣傳費用。

 

1948年9月

本期的封面文章是《RCA's Television》

文章介紹了RCA公司在電視機生產領域的良好勢頭。文章分析到RCA公司曾經在進入新興的產品市場遭遇後勁不足，被對手反超的尷尬。二十年代公司在收音機市場丟掉了領導地位就是一個沉重教訓。

文中認為此次在電視機領域，RCA公司不會重蹈覆轍。RCA公司從成立以來，沒有公開發行過股票，股東從開始的GE到後來的西屋。RCA主要靠股權融資，而且很少分紅，大部分投入研發。

RCA公司在電視機領域的主要短板不是技術，而是銷售，公司總裁挖來另一個資深銷售團隊。

總體來說，公司此次萬事俱備。

 

1948年10月

本期封面文章《farm horsepower》

文中介紹了農業機械的發展狀況，並分析了這個行業的一些特點。由於農業機械使用者農民的收入不是太高，因此農業機械製造商都儘可能要使成本降低，這也注定了這個個行業是一家低利潤率的行業。

 

1948年11月

本期的封面文章是《NO.1 the railroad of the world》

文章從規模、位置、財務、運營以及歷史等方面介紹了美國新興的鐵路Santa FE（以前fortune曾經講到了美國的東部傳統的賓州鐵路）。

Santa鐵路是美國西部鐵路的代表，其在戰後的發展受到了矚目，而這些成就在與東部老舊鐵路對比後更加鮮明。Santa鐵路成功的原因歸納起來有以下幾點：1）美國西部、南部快速發展使得鐵路運輸業分享了發展成果，而且鐵路沿線經過美國南部的重要糧倉，小麥等貨物運輸優勢明顯。2）Santa鐵路始建於1860年，經過幾位擁有卓越眼光的總裁的慘淡經營，Santa鐵路有自己的特點：鐵路的平均運距很長，因此不需要花費過多的中途成本。

文中提到公司發展壯大的一個特點是不依靠外部融資，而是將淨利潤用於投資，這項謹慎發展的戰略也使得公司保持了良好的盈利記錄，即使在大蕭條時期以及後來的高速公路競爭時期。

文中提到公司雖然不是由蒸汽動力轉為柴油機的先行者，卻是堅實的實踐者，並成功後來居上，大規模應用了柴油動力，節省了成本。文中討論了鐵路公司的一些普遍問題，鐵路公司由於運費受到政府管控，被認為效率低下，但是作者認為Santa公司的例子說明鐵路公司可以再運營管理方面下功夫，況且即使放開價格，面對多種運輸方式的競爭，鐵路運費也不會有太多的上漲空間，價格不是關鍵因素。


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