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FOMC會議紀要會結束美元指數的回調？

美元指數已連續回調數日，不過許多投資者和分析師預期回調或於今日結束。短線技術派通常會認為短線的回調會在3-4天結束，而基本面派則將等待明日淩晨公布的、可能偏鷹派的美聯儲9月FOMC會議紀要。

金融博客Marc to Market表示，盡管認同FOMC會議紀要會偏鷹派，但這並不能反映美聯儲的貨幣政策。美聯儲真正的政策信號由三位官員釋放：主席耶倫，副主席費希爾（Stanley Fischer）和FOMC副主席杜德利（William Dudley）。除了各自的演講外，他們主要通過FOMC聲明釋放政策信號。

9月FOMC聲明包含了三大要點：

首先，強調了勞動力市場複蘇仍然十分疲弱。盡管有人可能會抗議失業率已經降至6%以下，但是杜德利在昨日演講中再次重申了聲明中的觀點。

其次，在結束QE後，仍然需要在“相當長的時間”後開始加息。杜德利再次暗示，預期2015年年中開始加息是“合理的”。這大致表明了“相當長的時間”的定義。

最後，就是前瞻指引了。即使在通脹和失業率都達到美聯儲目標的情況下，整體經濟狀況仍然有可能使得利率低於美聯儲官員預期的長期均衡利率。

在9月的FOMC會議上，委員們存在兩大分歧。但是分歧不在貨幣政策上，而在措辭上，尤其是在前瞻指引的措辭上。其中一位與其他委員產生較大分歧的就是達拉斯聯儲主席費希爾，他近日還表示支持美聯儲於2015年第一季度進行首次加息。不過，Marc to Market指出，實際上他與支持2015年第二季度加息的杜德利在加息時間上只不過相差不過幾個月而已。

該博客表示，並不認為是基本面因素造成了近日美元的回調，但它承認了美國國債收益率下降對美元回調所起到的作用。10年美債收益率再次向8月中旬的2.30%逼近，交投於2.33%，而9月中旬時它曾漲超2.60%。出現這種情況的原因多種多樣：

第一，有些人認為是全球經濟放緩造成的。例如，IMF下調全球經濟增長預期；OECD下調自己的增長預期；德國工業產出和中國的匯豐服務業PMI數據都拖累經濟增長前景。 

第二，也是有著很大聯系的，大宗商品價格的大跌，尤其是創逾兩年新低的油價。傳統的人士總是認為這是需求疲軟所致。然而，Marc to Market指出，當前原價大跌的問題在於供應端。華爾街見聞網站介紹過，今年二季度，美國原油產出創下了30年新高。盡管油價仍在下跌，但CRB商品指數已於上周築底，當時美元對日元、歐元也逼近階段新高110和1.25附近。

第三，無論國內還是國外對美國國債的需求都很強勁。外匯市場上，越來越多的聲音認為歐元的下跌部分地是由於各國外匯儲備管理者的調倉所致。IMF上月底公布的數據顯示，外儲管理者在二季度大幅度削減歐元持倉。與此同時，投機者在期貨市場上由凈多頭轉入凈空頭。

包括日本8月貿易帳在內的數據顯示，日本投資者繼續買入美國國債。8月，他們國內共計買入了8775億日元（約80億美元）的美國國債。今年前八個月，日本共持有美國國債3.51萬億日元，與去年同期拋售5.83萬億日元形成了鮮明的反差。

就國內投資者而言，Marc to Market發現，美國銀行業繼續增持美國國債。這其中是否存在著被市場忽略了的套利交易？銀行存款增加了，而成本卻幾乎沒有增加(利率幾乎為零)，而銀行則把錢借給美國政府。

除此之外，美國財報季（第三季度）也將在今日開啟，投資者應當予以關註。標普500指數公司的近半收入來自出口，市場擔心三季度美元指數急劇走強可能會打擊公司營收。不過，除了美元升值外，部分行業倒是可以從大宗商品價格下跌中獲益。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美銀美林：FOMC本周或宣布結束QE3 美元料繼續走強

美銀美林周一發布報告預計，FOMC將會在本周的議息會議結束後宣布於十月結束QE3，但他們仍會維持現有措辭，釋放美聯儲並不急於加息的信號。美銀美林認為，中立的美聯儲表態意味著美元將會延續當前走勢。

報告稱，“當前市場可能已經反映了對美聯儲釋放鴿派信號的預期，考慮到美聯儲對經濟放緩、通貨緊縮和市場波動的擔憂。我們的基線預測是，美聯儲將公布較為中性的聲明，即如期結束QE3但並不改變關鍵措辭，這將會讓上述預期失望。”

“這一結果將會繼續推高美元，收益率曲線會隨著美元上漲而變得平緩。”美銀美林稱。

報告中還補充道：“值得註意的是，其他央行似乎最近聽起來對風險的態度比較樂觀……美聯儲是否應該采取類似的態度，淡化美國經濟面臨的風險（外部環境趨弱和結束QE）？我們認為，這樣會緩解近期外界對於美聯儲可能推QE4的持續爭論。耶倫和FOMC嘗試淡化‘相當一段時間’中‘視時間而定’的屬性，而轉向更強調一切取決於數據的態度。”

美銀美林總結稱：“基於我們對美國的經濟增長相對G10其他國家表現更好的預測，這將會為美元提供中期支撐，即使市場對於首次加息的預測左右搖擺。”

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（實習編輯 戴博）

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投行點評FOMC聲明：鷹派基調，市場將進入Risk Off模式

在美聯儲正式宣布QE3結束並發布FOMC聲明之後，資本市場的“RISK OFF”模式再度啟動。美元出現大漲，股市和非美貨幣以及貴金屬明顯下跌。多家華爾街知名投行認為本次聲明基調偏鷹派。

高盛表示：FOMC聲明比我們預期的要強硬一些。有關通脹下行的預期有所體現，“相當長一段時間”的描述得以保留，僅有Kocherlakota一人對本次QE結束投反對票。

德意誌銀行的Lavorgna：看起來已經沒有能夠阻擋美聯儲2015年年中加息了。

花旗：聲明整體偏鷹派。雖然“相當長一段時間”措辭保留，但是提及了勞動力市場繼續改善。超級鴿派Kocherlakota 投出反對票毫無意外。

Brean Capital：QE結束了。美聯儲內部的傾向正在從“鴿”轉“鷹”。美聯儲更新了對勞動力市場表現的評述（新增就業人數穩健、失業率繼續降低、勞動力資源利用率不足的狀況在好轉）。市場可能會進入“RISK OFF”模式。此前布拉德要求延長QE所帶來的市場情緒轉好或將結束。在本次聲明中，我們沒有看到任何延長QE的潛臺詞。美元將走強，大宗商品將承壓。建議做空高收益債指數HYG/JNK或者TRS。

Renaissance：聲明中性略鷹派。有關勞動力市場的描述較為強硬。我們認為“相當一段長時間”描述的移除與否將取決於美國數據的表現。

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經濟學家看FOMC聲明：美聯儲的鷹派遠超市場預期

決議聲明中關於經濟形勢的描有了大幅修改，較以前更為鷹派，遠超市場的預期。聲明中描述道“勞動力市場進一步改善，新增就業人數穩健，失業率繼續降低”，並且稱對“就業市場資源利用不足的情況正在逐步消除”。不過同時美聯儲也知道通脹持續“運行在委員會長期目標下方”，“但委員會認為通脹持續處於2%下方的可能性自今年早些時候就在變小”。

——MFR Inc的首席美國經濟學家Josh Shapiro

此前股市的大幅波動使美聯儲官員一度態度有所改變，但是這次的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議顯然又讓美聯儲回歸正軌，即緩慢穩健的向更鷹派的政策路線轉變。為使股票市場在即將上漲的利率面前保持牛市，美聯儲表現出對經濟增長更有信心、且將註意力從勞動力市場的長期資源閑置問題轉移至一旦能源價格上漲也就不會對通脹造成拖累的事實上。

——TG Investment Research的首席經濟學家Steve Blitz

聲明似乎輕描淡寫了美聯儲5年-5年通脹預期指數近期下滑的事實，指出“基於市場的通脹‘補償’(inflation compensation)指標不管怎麽說還是下降了；但是基於調查得來的長期通脹預期依然維持穩定。”這顯示美聯儲之前的反應並不是大驚小怪（我們認為用“補償”這個詞相較於“預期”更能顯示FOMC對下滑一事的看法，他們會認為這是市場定價行為而不是與通脹預期脫鉤）。

——蘇格蘭皇家銀行證券公司(RBS Securities Inc)美國首席經濟學家Michelle Girard

我們很意外聲明中居然完全沒提到歐洲的疲軟以及近期全球經濟展望被下調的事情。這告訴我們耶倫相信現在的美國經濟已經有效的和外界經濟環境分離，貨幣政策將基於美國的就業市場和通脹趨勢而定。

——經濟展望集團（Economic Outlook Group）首席經濟學家Bernard Baumohl

令我們失望的是FOMC聲明中沒有留下更多QE的想象空間，也沒有著重提示在通脹疲軟、市場波動情況下持續對經濟風險進行管理所需要的對美國利率預期的控制。明尼阿波利斯聯儲主席Narayana Kocherlakota是結束QE的唯一反對者，因為他感覺到美聯儲現在對於保衛通脹目標和通脹預期的力度還不夠強。

——G+ Economics首席經濟學家Lena Komileva

經濟的風險接近平衡，所以我們預計美國經濟增長將是溫和的2.5%~3%，通脹低於美聯儲目標以及聯邦基金將保持不變。我們預計聯邦基金利率將在2015年6月提高，但是到明年年底都將低於美聯儲1.3%的目標。

——富國銀行(Wells Fargo)首席經濟學家John Silvia

盡管美聯儲在此次會議後確實保持了在相當長一段時間內維持低利率的承諾，公告的其他內容聽起來對經濟看法樂觀，因此從市場角度看政策立場強硬程度增加。雖然我們對美聯儲選擇轉向緊縮政策立場而沒有召開新聞發布會感到有點意外，但事實依然是，美國經濟擴張趨勢在繼續，就業市場在改善，總體情況比一年前要好。如果事實如此，那麽美聯儲為什麽不應發表更樂觀的言論呢？

——券商BTIG首席策略師Dan Greenhaus

不出所料，美聯儲今日宣布結束第三輪大規模資產購買計劃。不過讓人有點沒想到的是，盡管近期市場大幅震蕩，但是FOMC會後的聲明基調卻更為強硬。總的來說，雖然美聯儲未必認為其在完成穩定物價任務方面遭遇挫折，但是它卻認為自己正接近實現充分就業的目標。我們可以說這種基調略微有點強硬。這也可能說明是溫和派的Narayana Kocherlakota在本次會議上投出了反對票，而在今年早些時候舉行的FOMC會議上，投出反對票的卻是那些強硬派的委員。

——凱投宏觀（Capital Economics）首席美國經濟學家Paul Ashworth

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趣味美聯儲：“緊縮”從FOMC聲明字數開始

具有歷史性意義的量化寬松(QE)終於在今晨正式宣告結束。盡管市場對於未來美聯儲的政策前景爭議頗多，但是至少在FOMC聲明的字數上，美聯儲已經開始“緊縮”了。

美聯儲在貨幣政策決議之後發布聲明是格林斯潘時代以來的特色，不過和格老的字字珠璣相比，FOMC聲明的長度卻和美國的利率呈反向趨勢。在聲明剛面世的時候，通常只有200-300個字。

2008年金融危機爆發之後，貨幣政策聲明的字數就開始增長。美聯儲數次降息以及首次QE的聲明長度均在400-500字左右。而2012年9月QE3時代之後，為了解釋購債計劃到底對經濟影響如何，聲明變得越來越複雜。上月的聲明字數達到了895個字，為多年來新高。

隨著QE的結束，美聯儲的緊縮或將從聲明做起。

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內幕帝無處不在？美聯儲驚爆內鬼 華爾街提前布局FOMC紀要

據彭博社報道，美聯儲內部傳出“內鬼”疑雲。2012年9月FOMC會議絕密內容在公布前一天出現在咨詢公司Medley Global Advisors的報告之中。

Medley Global Advisors在2012年10月3日，美聯儲公布FOMC當年9月會議紀要前一天，發布的報告暗示美聯儲將在12月采取行動(擴大寬松)。提前收到報告的機構有機會利用該信息在紀要公布之前提前布局並在國債市場大幅獲利。

Medley Global在10月3日的報告中表示，“9月份的會議紀要將顯示，未來幾個月采取行動的基礎已經確定，勞動力市場改善情況並不足以阻止央美聯儲在2013年啟動新的購債計劃。”

2012年9月美國當時的失業率為8.1%，時任美聯儲主席的伯南克擔心就業市場複蘇趨於停滯。為了刺激經濟，伯南克在9月13日啟動第三輪量化寬松，宣布美聯儲將以每個月400億美元的規模購買抵押貸款支持證券。

10月4日FOMC的會議紀要正式公布時，大多數投資者才獲悉有關美聯儲行動的具體細節，美國國債市場隨後大跌。

Medley Global由索羅斯原首席政策策略師Richard Medley在1997年所創立，核心業務就是為機構用戶提供美聯儲決策的信心和看法。

由12人組成的FOMC負責制定美國的貨幣政策，其會議紀要高度敏感，2013年4月的意外泄密曾引發市場震動。

據一位知情人士透露，伯南克在當年10月初的一份備忘錄中要求美聯儲法律總顧問Scott Alvarez以及秘書William English就可能的泄密事件進行調查。

伯南克還要求上述2人調查《華爾街日報》2012年9月28日一篇報道的消息來源。該報道的記者、有“美聯儲通訊社”之稱的Jon Hilsenrath描述了FOMC在9月13日做出決定所用的內部文件。

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美聯儲通訊社：FOMC下周會議或去掉“相當長時間”措辭

有“美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者JON HILSENRATH當地時間8日撰文指出，美聯儲有望在下周的會後聲明中去掉維持低利率“相當長一段時間”的措辭，並重申將在2015年升息的計劃。

HILSENRATH指出關於刪除措辭一事，美聯儲的高級官員們近期已經在釋放信號。此前市場一直認為“相當長一段時間”代表6個月。

美國11月非農就業人數增加32.1萬人，為近三年來最高增幅，提升了美國經濟複蘇力道的信心。

美聯儲副主席費希爾（Stanley Fischer）上周表示，“相比幾個與前，我們現在離放棄這個措辭越來越近了。”

美聯儲“三號人物”、紐約聯儲主席杜德利（William Dudley）在最近的講話中都避免使用“相當長一段時間”，而是改稱美聯儲在升息之前要保持“耐心”。

美聯儲將於本月17~18日舉行新一輪議息會議，並將於北京時間12月18日淩晨3點公布利率決議，半小時後舉行新聞發布會。

不過美聯儲官員們對修改措辭一事的態度也並不是一面倒。比如亞特蘭大聯儲主席洛克哈特（Dennis Lockhart）本周一就表示，他本人並不是那麽急於將“相當長一段時間”刪去。他和許多對經濟複蘇程度失望的官員一樣，希望等到經濟強健到足以承受加息時再行動。

舊金山聯儲總裁威廉姆斯（John Williams）周一也表示，“我認為‘相當長一段時間’是形容適宜升息時間的最恰當的措辭”，並稱到明年中開始升息是“合理猜測”。

但高盛分析師Jan Hatzius認為，如果等到1月美聯儲會議的話那就太“尷尬”了，因為以目前的安排來看，美聯儲主席耶倫屆時並沒有安排舉行新聞發布會。耶倫下周將對記者發表談話。

如果美聯儲到時真的放棄了這一措辭，將是全球財經界一次重大的里程碑式事件，因為這預示了美聯儲6年以來以廉價信貸支撐美國經濟的行動即將告一段落。

杜德利稱，他認為2015年中期是最有可能開始將基準短期利率從近零水平上調的時間點。這與市場普遍預期的加息時點一致，所以美聯儲有必要在加息之前留足時間給市場先“打預防針”。

“我們不想震驚市場，”費希爾表示，“但我們又沒法給出對利率的精準預期，因為我們自己也不知道。”

上次美聯儲在低利率加息前采取類似行動是在2004年的格林斯潘時代。當年1月，美聯儲就放棄了會保證利率將維持在低位“相當長一段時期”的措辭，並且也是表示將在升息前保持“耐心”。當時美聯儲在5月份時又放棄了“耐心”的字眼，並在6月份最終將利率由1%提升至1.25%。

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投行前瞻FOMC： “相當長一度時間”措辭或將作古

北京時間周四淩晨3點，本年度最後一次美聯儲決議即將重磅來襲。投資者對於前瞻指引中“相當長一段時間”措辭是否會有調整十分關註。以下是各大投行的預期。

高盛的Sven Jari Stehn和 David Mericle認為：

自10月FOMC會議以來，美國數據整體表現良好。只有在通脹數據上有一些反複。一方面實際通脹正在回升，但是低油價還是讓通脹預期進一步走低。

我們預計本次決議上美聯儲可能小幅下調通脹預期，但是對於加息的點陣預估不會有明顯的變化。

我們認為本次決議美聯儲可能將“相當長一段時間”調整為“耐心的”。但是美聯儲並不會向市場傳遞十分明顯的加息預期。美聯儲可能在聲明或者耶倫發布會上強調措辭調整並非意味著提前加息。

我們認為首次加息時間點將出現在明年9月。

野村證券的Lewis Alexander則表示：

我們預計12月的FOMC將帶來更多未來的貨幣政策信息。在9月決議之後，大量的數據已經出爐。油價下跌可能會導致美聯儲下調通脹預期，同時美聯儲也有可能下調失業率預期。

我們認為美聯儲將在本次決議上移除“相當長一段時間”的措辭，但是他們不會給予市場即將加息的預期。

美林分析師Michael Hanson表示：

我們認為在本次決議上美聯儲將使用“耐心”一詞代替“相當長一段時間”的措辭。不過美聯儲也有可能按兵不動，兩者概率大致相當。無論是否作調整，耶倫都會向市場傳遞信心，那就是美聯儲依然將根據數據做決策，並且加息步伐將相對緩慢。美聯儲不會想讓市場感到驚訝並導致市場動蕩。

如果美聯儲的確調整措辭，我們認為他們一定會使用其他的用詞代替“相當長一段時間”。我們預計耐心將是本次決議及耶倫發布會的主要基調。

摩根大通的看法則是：

我們認為市場的波動並不會改變美聯儲的既有計劃，他們很有可能在本次決議上將“相當長一段時間”移除。但是美聯儲會強調不急於升息。

道明證券外匯分析師Shaun Osborne及Martin Schwerdtfeger在報告中稱：

本周是2014年年底各大主要央行的主要收官之作，但美元走勢仍主要取決於周三美聯儲FOMC利率決議結果。我們預測美聯儲很有可能在本次政策聲明中去掉“相當長一段時間”措辭。取而代之的是美聯儲對2015年加息預期更加詳細的展望信號指引。本次FOMC會議也可能順便表態美國通脹率有望逐步回暖。若上述猜想成真，這對已經高位盤旋的美元來說無疑是如虎添翼。美元兌其它貨幣或紛紛走軟。我們預期整個市場在聖誕節及新年假期期間可能交投清淡，橫盤整固。但整體而言，美元在2015年年初或保持強勁勢頭。

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美聯儲12月FOMC聲明：對加息應有耐心 勞動力市場進一步改善

市場聚焦美聯儲今年最後一場FOMC會議

美聯儲官員將於當地時間周三結束為期兩天的貨幣政策會議，於北京時間12月18日淩晨3時公布利率決議，美聯儲主席耶倫則於3時30分召開新聞發布會。市場正拭目以待，因為美聯儲的這次會議將為明年1季度末之前的全球金融市場形勢定下基調。

過去幾周市場就開始普遍預期美聯儲可能在12月利率決議上對政策聲明進行修正。

不少分析師預期，美聯儲可能在本次聲明摒棄“相當長一段時間”的措辭，取而代之的是采用“耐心(Patience)”。

彭博上周的調查顯示，56位分析師中有68%預計美聯儲會用諸如“耐心”之類的詞匯來形容其政策方法，只有23%認為其會保留“相當長一段時間內”的表述。

市場還普遍預期，耶倫在稍後的新聞發布會上可能強調美聯儲將逐漸、謹慎的向加息預期靠近。

由於原油價格持續暴跌，美國11月消費者物價指數(CPI)暴跌，跌幅創近六年之最，表明世界最大經濟體的通脹在進入2015年之後，仍然可能低於央行2%的目標位。

持續處於低位的通脹水平，將使得美聯儲官員更有耐心維持近零的利率在紀錄低位，從而支持經濟複蘇，以及改善就業狀況。美聯儲自2008年以來維持利率在該水平。

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