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《COSL一季報解讀》 友聯投資

http://xueqiu.com/6847723845/23711004
一季報的大致解讀已經由 @特種兵 代為簡析!可惜當時與sir只是短信往來幾句,詞不達意及疏漏之處,責任全在我了![跪了]
這裡還是要感謝 @特種兵 「您的放送,為大家帶來及時訊息!」[很赞]

數據:
收到季報基本數據的時候,我自己也是打個飽嗝!何處未平?
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營收增加19.3%= 9.257億元,但是,淨利潤微增1.2%=0.117億元,歸屬於上市公司股東的淨利潤更是增幅不到1%,只有區區1175萬元啊!太不成比例了!

基於友聯的一些慣常模型事先計算的淨利增幅應該在15~20%之間,取中值總額大約是14億元,即增加2億元多些!
那1.9億元淨利何處去了呢?[为什么]

驗證:
先簡單旁證下基本財務數據。
經營活動產生的現金流3.466億元,去年同期為19.48億元。這個數據和應收賬款的增加17.479億元,似乎很接近!
可以有對應,那利潤數據不虛啊!
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漏洞:
在回酒店途中,坐在車上,我自己也意識到去年底做的分析,其實存在漏洞!
大致是三個額外成本支出在去年底是沒有料到的:
1、COSL PROMOTER(中海油服「進取」號)改進,累進費用的結算;
2、南海7號的維修費用;
3、「海洋石油981」的維修費用。

由於981號屬於租賃性質,且處於「父愛」之拳拳,我還是先將981號的維修費不列入!
那樣就剩下2個額外開支!

成本:
1、主要成本增加之一,挪威COSL PROMOTER,這第三艘半潛鑽井平台因為延長施工、加裝各類安保設施與符合新規要求的環保類設備,費用較高,初步估計大概有1.1億元;
因為3月底結束一切審核、檢驗流程,開始執行與挪威國家石油公司為期八年的合同。所以累進費用被結算了!所以大額發生在Q1;查看原圖

2、南海7號的維修費用,稍低,大概有0.5億元,但是也很可觀啊,尤其對於短期集中支出而言!查看原圖
3、第三點是看了季報才想到!外租各類船舶同比增加932天=34.75%,按照多類型船舶租賃費用折算,此類外包業務增加支出約1.02億元,真的很大啊!
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三項合計:1.1+1.02+0.5=2.62億元!
輸入模型,做簡單扣除上述相關維修升級成本因素,實際本期淨利潤為14.26億元=0.317元/股=17.4%增幅!

終於算是回到去年底分析的「淨利增幅應該在15~20%之間」,汗顏![滴汗]

業務:
季報闡述的訊息較少,不過我們還是可以看出幾個特點:
1、鑽井平台,自升式滿負荷,最賺錢的半潛大增作業天數!
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2、隨著平台作業以及總公司勘探、開發量上揚,船舶服務需求大增,但是囿於本公司自營船隊建設的沒跟上節奏,還是拖了業績貢獻的後腿!
看來13年這個趨勢,還是得繼續啊!市場真的不小!
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3、物探上,二維增、三維降!這個也是出乎意料!之前沒注意過的!查看原圖

二維猛增因為去年「濱海512」船去參與科學考察,成本、折舊會發生,但是無作業量,無收入!這個?做國家科考貢獻,可以理解啊!比如去該類區域,沒什麼不好的!查看原圖查看原圖
好在今年它正常了!幾乎都是在潿洲10-1區塊忙活![很赞]

「HYSY719本年初結束海外作業後進行維修使得同比作業量減少2,151平方公里。HYSY718本期進行海外作業,工況良好,同比增加731平方公里。三維採集作業量同比減少1,162平方公里」
三維採集銳減,719號是維修,不說了!718正常,沒說「海洋石油720」啊!難道換720去科考了?去年Q1時,720號在東海進行三維地震勘探!
去年11月初,「海洋石油720」前往緬甸進行首次海外作業!今年3月初就已經回來,開始在南海東部,為分屬於意大利ENI公司和海油有限公司的區塊進行勘探採集聯合作業---高精度深層三維物探作業。
看來是一來一去,在海上航行耽誤了時間!查看原圖
展望:
按照常規,Q2將消除上述各類多項影響因素,或者至少不會更加深(比如船舶租賃,比如981的檢後再維修)!
縱觀,Q2可以環比少增成本1.6億元!但是收入增加會增多,因為隨著北海、渤海海域天氣轉暖,作業量回升明顯!且挪威COSL PROMOTER和南海7、8號等都在積極工作中!
不過我們還是假設其他都不變(這個假設已經很壞了)!
基於友聯的一些慣常模型,事先計算的淨利=15.86億元=0.352元/股=同比增35.3%。

H1合計=0.27+0.352=0.622元/股=同比增17.4%
因此,應該分析師會繼續看13年1.2元業績目標位!一貫保守估算的瑞銀也認為2013年的淨利整體增幅會達到幾年來的峰值,也會超越14年!查看原圖
其對於Q1評價後的A股預期股價也是20元!查看原圖
股東:

從Q1看,保險類資金繼續加倉!融券做空的餘額有減少!
更實際的縱覽數據,請看:查看原圖
8個季度以來,整體戶均持股增長,12年Q3以來更是明顯!不過股價一直被保持在15~17元間,真的太穩定了!
目前缺乏的就是打破平衡上揚的信心了!查看原圖
那股價需要到達這個價格高度?[赚大了]
哦!god!那不是信心問題,而是瘋狂了!查看原圖
期待:
在明年最值得期待的或許是COSL的投資規模33.4億元的5000英呎深水半潛鑽井平台COSLProspector 了(3Q14交付)!
這是歐洲鑽井公司的第四座深水半潛式鑽井平台,主力裝備的不斷服役,無疑真正將公司導入主流海上油服公司行列!
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插曲:
2013年4月24日,COSL一平台獲得新合約!查看原圖

正在英國北海為BP服務的海上生活支持平台COSL Rival(半潛式海上生活支持平台,可同時為358人提供生活支持)再度獲得僱傭方續簽,延長租賃合同!
此前,其合同從2011年8月開始執行,固定期14個月,又加了6個月的選擇權。最終於2013年4月底到期!因為合作順利,服務優秀,續簽12個月!
若明年初該平台可順利完成五年一期的重大特別定期檢驗流程後,更可獲得展期,新合約將至2015年2月底!