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央行擬推CDR A股可納外國公司

來源: http://www.yicai.com/news/5031190.html

寶馬公司在A股交易,中國股民可以自由交易Google股票,這也許不再是空談。

6月21日,央行發布《中國人民銀行2015年報》稱,將允許符合條件的優質外國公司在境內發行股票,可考慮推出可轉換股票存托憑證(CDR)。並“有序實現人民幣資本項目可兌換”。

央行相關負責人表示,將堅持深化金融改革,擴大債券市場、股票市場等金融市場的對外開放程度,支持離岸人民幣市場健康發展,將進一步提高人民幣可兌換、可自由使用程度,有序實現人民幣資本項目可兌換。

CDR消息一出即引發業內廣泛關註,多名接受《第一財經日報》采訪的業內人士稱,此舉將加快我國資本市場開放和金融改革開放及創新力度,增加資本市場的投資方,並進一步地擴大人民幣的可自由兌換及使用。

CDR影響幾何

CDR是中國存托憑證的英文簡稱(China Depository Receipt)。中國存托憑證(CDR)的想法源於美國存托憑證(ADR),CDR是指外國公司將部分已發行上市的外資股票托管在當地托管銀行,由中國存托銀行發行存托證券並在內地證券市場上市交易。

“有些解讀為允許國外公司來中國發行股票,我覺得這個說法就有些誤會了。”交通銀行發展研究部高級研究員陳冀對《第一財經日報》稱,如果說中國推CDR,相當於在國內市場上流通代表國外公司有價證券的可轉讓憑證,屬於公司融資業務範疇的衍生工具。存托憑證一般代表國外公司的股票,當然也有過代表債券的。對於那些國外意欲到中國來發行CDR融資的公司來講,發行CDR比申請在中國市場上市要便捷,況且目前還未有國外公司在中國上市的途徑。

陳冀稱,某國的一家公司為使其股票在外國流通,就將一定數額的股票,委托某一中間機構(通常為一銀行,稱為保管銀行或受托銀行)保管,由保管銀行通知外國的存托銀行在當地發行代表該股份的存托憑證,之後存托憑證便開始在外國證券交易所或櫃臺市場交易。

“以美國ADR的經驗來看,美國以外的公司去美國發行ADR的難度肯定是比在美國上市要低的。對於國內的投資者而言,CDR的推出也為中國投資者提供了一個參與投資國外公司的機會。” 陳冀稱,“然而,什麽樣的公司能夠在國內發CDR,國內投資者與國外公司之間的信息不對稱等等,或多或少都是推進CDR過程中必須要解決的問題。”

中銀國際研究公司董事長、中歐陸家嘴國際金融研究院聯席院長曹遠征對《第一財經日報》稱,CDR近乎是一個轉換,但是轉換又不是債券市場的轉換,CDR是以人民幣計價的,海外上市企業在國內發行的DR,供中國機構投資人入購的一種股票的集合。

“任何一家上市公司都可以發行這個CDR,至於信息不對稱的話,那是機構投資者自己和存托銀行的事情。CDR是一個長期持有的憑證,一個通過存托銀行的憑證,是長期持有的股份,它只有把公司的股份賣掉才能變現,這和國內的概念不一樣,不是要去炒的,也不是要換手的。更多地類似一種集合理財,不以轉讓為目的的,是長期持有的,把股份集合在一塊兒再發行。”曹遠征稱。

那麽,CDR是否正成為中國投資者投資海外資本的一個途徑?

“言之尚早,而且還要看國外公司來中國發CDR的意願有多強,才知道CDR在中國的前景是不是好,規模能不能做大。不能猜測太遠的事情。個人覺得可以說到當局在研究推出CDR,鼓勵外國公司來中國發行CDR,使國內市場與國際更接軌,說到這個程度差不多了。”陳冀對本報記者稱。

“至於有多大影響,我認為這是一個還沒開始,甚至還處於考慮和研究階段的設想,並不會產生太大的影響。對債券市場,好像不在一個頻道,可能正式推出後投資者有了更多選擇,會有一定資金分流和替代影響,沒什麽特別直接的影響。”陳冀如此評價CDR。

加大資本市場投資力度

央行考慮CDR的推出實際也是人民幣國際化進程中的一部分。

“我理解這個就相當於是國際版的過渡版本,既是人民幣國際化的需要,也是雙向開放資本市場的需要。”招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對《第一財經日報》稱,目前很多地方尚不明朗,“不清楚是否境外公司融到資金能否調回母國使用,也不清楚中國境內的投資者購買CDR後遵從哪邊的法律安排,總之現在還是比較模糊”。

曹遠征對本報記者稱,央行在這個時點推出CDR,只是人民幣國際化的一個安排,央行既然允許國內外投資者投資債券市場了,那麽就等於要逐漸實行可兌換,現在是DR先動了,零售的話滬港通就可以解決了,現在機構之間是CDR。

去年10 月29 日十八屆五中全會通過發《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》提到:“有序實現人民幣資本項目可兌換,推動人民幣加入特別提款權,成為可兌換、可自由使用貨幣”。

人民幣國際化近年來的確取得一定進展。2015年11月30日,國際貨幣基金組織執董會做出決定,將人民幣納入國際貨幣基金組織特別提款權(SDR)。這是人民幣國際化道路上的里程碑,標誌著國際社會對中國經濟發展和改革開放成果的肯定,特別是對人民幣國際化的肯定。

中國人民大學重陽金融研究院合作研究部主任劉英對《第一財經日報》稱,此舉將加快包括股票市場在內的我國資本市場的改革開放力度,加大金融改革開放及創新的力度,增加我國資本市場的投資方,進一步地擴大人民幣的可自由兌換及使用的力度。

值得一提的是,在今年十月份人民幣加入SDR之後,國際上金融機構等投資者都要逐步配置一些人民幣資產,我國推出CDR,其實也是為了滿足外國投資者尤其是機構投資者的需要,為其使用人民幣投資中國資本市場提供路徑,使人民幣可以用於資本市場的保值增值,為外國投資者提供人民幣的投資渠道。

同時,此舉將加大和提高我國資本市場的機構投資者的投資力度,同時吸引符合中國資本市場運行條件的,產業領先盈利能力強的,在國際上比較有影響力的優質公司進去入中國資本市場。

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迅雷CEO陳磊:正研究借助CDR試點回歸A股的可能性

據外媒報道,針對投資者提起的多項集體訴訟,迅雷公司CEO陳磊回應稱,這些訴訟毫無依據,公司未進行過任何首次代幣發行(ICO)。他表示,迅雷沒有違反任何加密貨幣項目規則。

“我們沒有參與過代幣的公開發行,”陳磊今天在博鰲亞洲論壇上說,“公開發行的真正目的是融資。我們從未使用過代幣進行融資,這從來不是我們的目的。”

此前,投資者指控迅雷故意參與非法ICO,並針對這些活動發布虛假聲明。

此外,在博鰲亞洲論壇分論壇《再談區塊鏈》上陳磊發表了自己的觀點。他說:“在記賬的過程中,也可能是運氣,做了一個很多很多用戶參與的區塊鏈應用。我們去收集用戶計算資源的設備叫玩客雲,我們把這個設備賣給用戶,它其實是一個私人雲盤。我們賣了超過百萬臺的設備之後,就有百萬個這樣的設備在用戶的手里,有百萬的家庭參與了這個活動,就有百萬人用這個區塊鏈,對我們區塊鏈的要求就很高。”

陳磊指出,區塊鏈最核心的問題是每秒鐘能夠進行多少次我們認為是智能合約的執行,迅雷今天能夠做到100萬次,也是被逼出來的,所有的技術都是在使用的過程當中被逼出來的。我曾經在谷歌工作過,谷歌為什麽開創了互聯網技術新的時代,它也是被逼出來的。”

他認為,最好不要把區塊鏈放在實驗室里,而是把區塊鏈放到實際的應用當中去。當一個技術放到實用當中,每天必須面對使用的壓力,就會逼著提升技術。提升不了用戶就會罵,這是最有效的技術進步的方式。

陳磊表示,2018年迅雷將把重點放在構建區塊鏈生態和共享計算上。同時對於資本市場熱議的CDR試點回歸A股,他透露迅雷正在推進研究借助這一政策回歸A股的可能性。2017年四季度實現了扭虧為盈,2018年迅雷有兩個重點,一是繼續保持盈利和高速發展,另一個是實現海外市場成功落地。

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CDR最早6月可申請,公募可入市投資

當“BATJ”出海上市時,境內監管者與投資者一樣扼腕嘆息。如今,監管層正在搭建起境內投資者投資海外創新巨頭的橋梁——境外企業回境內發行CDR(中國存托憑證)。那麽發行CDR意味著什麽?誰可以申請?誰可以投資?投資者受損失了又該怎麽辦?這些問題在最新監管規則中都將得到解答。

證監會5月4日發布《存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)》(下稱《CDR辦法》),對存托憑證的發行、交易及相關活動提供具體法律依據,打開實際操作的新路徑。該辦法不但為海外創新公司回歸A股打開路徑,還兼顧了未來滬倫通下倫交所上市公司在境內發行CDR的安排。

據證監會介紹,意見反饋截止時間為2018年6月3日。有了解政策制定流程的相關負責人告訴第一財經記者,考慮到征求意見之後還需要一周左右的時間完成後續程序,預計《CDR辦法》最快將於6月份正式發布。待相關配套規則發布之後,企業即可制定申請文件,並申請開始試點。

值得註意的是,根據辦法,只要基金合同約定可投資境內上市股票的,基金管理人就可以投資CDR。如果沒有約定,基金管理人只需要召開基金份額持有人大會表決後,即可根據表決結果投資CDR。

誰可以申請

國務院3月30日轉發證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》(下稱《若幹意見》),要求抓緊完善相關配套制度和監管規則,穩妥推動試點工作,其中對試點企業做出原則性規定。

這意味著,想要申請發行CDR的公司,目前必須是符合國家戰略、具有核心競爭力、市場認可度高,屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業,達到相當規模的創新企業。

就整體標準來說,一是已境外上市的紅籌企業,市值不低於2000億元人民幣;二是尚未在境外上市的創新企業(包括紅籌企業和境內註冊企業),最近一年營業收入不低於30億元人民幣,且估值不低於200億元人民幣;或收入快速增長,擁有自主研發、國際領先技術,同行業競爭中處於相對優勢地位。

同時,還必須滿足《CDR辦法》當中對境外基礎證券發行人的五項規定。第一,符合《證券法》第十三條第(一)項至第(三)項關於股票公開發行的基本條件,即、具備健全且運行良好的組織機構、具有持續盈利能力,財務狀況良好、最近三年財務會計文件無虛假記載且無其他重大違法行為。

第二,為依法設立且持續經營三年以上的公司,公司的主要資產不存在重大權屬糾紛;第三,最近三年內實際控制人未發生變更,且控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的境外基礎證券發行人股 份不存在重大權屬糾紛;第四,境外基礎證券發行人及其控股股東、實際控制人最近三年內不存在損害投資者合法權益和社會公共利益的重大違法 行為;第五,中國證監會規定的其他條件。

之後,證監會將成立科技創新產業化咨詢委員會,嚴格甄選試點企業。咨詢委員會由各行業的權威專家、知名企業家、資深投資專家等組成,按照試點企業選取標準,綜合考慮商業模式、發展戰略、研發投入、新產品產出、創新能力、技術壁壘、團隊競爭力、行業地位、社會影響、行業發展趨勢、企業成長性、預估市值等因素,對申請企業是否納入試點範圍作出初步判斷。

證監會將以此為重要依據,決定申請企業是否納入試點,並嚴格按照法律法規受理審核試點企業發行上市申請。

誰可以投資

此次所指的存托憑證,是指由存托人簽發、以境外證券為基礎在中國境內發行、代表境外基礎證券權益的證券,即“參與型存托憑證”。

符合條件的境外企業申請發行CDR,需要符合交易所即將出臺的上市規則,然後提出上市申請,交易所審核同意後,雙方簽訂上市協議。存托憑證的交易,可以按照有關規定采取做市商交易方式。

上市之後,境外企業的股東、實際控制人、董監高和存托憑證的其他投資者,需要遵守境內有關上市公司股份減持的規定。另外,境外企業不能通過發行CDR的方式,在境內重組上市。

除發行企業之外,證監會還規定了存托人、托管人的條件。村托人可以由三類機構擔任,一是中國證券登記結算有限責任公司及其子公司; 二是符合一定條件並經中國銀行保險監督管理委員會同意及中國證監會批準的商業銀行; 三是符合一定條件並經中國證監會批準的證券公司。

商業銀行擔任存托人的具體資質條件,由證監會會同銀保監會另行規定;證券公司擔任存托人的資質條件由證監會另行規定。

根據《CDR辦法》,公募基金可以投資CDR,一方面,基金合同已明確約定基金可投資境內上市交易的股票的,基金管理人可以投資存托憑證;另一方面,基金合同沒有明確約定基金可投資境內上市交易的股票的,如果投資存托憑證,基金管理人應當召開基金份額持有人大會進行表決。至於公募基金投資CDR的比例限制、估值核算、信息披露等,可以依照境內上市交易的股票執行。

對於個人投資者如何投資、是否有投資門檻,前述負責人告訴第一財經記者,投資者保護具體規則還在研究制定過程中,監管部門有自己的內部工作計劃,會根據進度陸續公布。“發行一個新投資品種肯定是有一整套投資者保護制度安排的,但是是否設置保證金門檻,目前還都在研究中。”前述人士稱。

投資者受損失了怎麽辦

投資CDR與買A股股票不同,試點發行的創新企業多為 VIE 架構的紅籌公司,境外紅籌公司與境內實體運營企業在股權結構上完全獨立,其權利義務僅依靠合同約定。

如果紅籌公司在發行CDR的過程中,因損害投資者合法權益而應當承擔損害賠償責任時,投資者是很難通過起訴紅籌公司獲得賠償的。

為了加強責任承擔,《CDR辦法》有意將紅籌公司與實體運營企業關聯在一起,明確境內實體運營企業應當對與其有關的信息披露內容的真實、準確、完整承擔責任,並針對CDR及境外基礎證券發行人的特點,就存托安排、不同投票權、協議控制等事項作出特別披露要求。

同時,設置多項特有的投資者保護措施,如存托憑證持有人特別事項單獨表決機制,境外基礎證券發行人及其控股股東、實際控制人的退市回購義務等。此外,還規定了監管機構現場檢查、調查取證,采取監管措施,實施市場禁入等。

“我們現在試點企業的上市地,一定是與中國證監會簽署過跨境監管框架協議的,”前述負責人告訴記者,除規則設計上加入了很多特色的要求之外,還將通過跨境監管執法合作對境外發行主體進行約束。

根據辦法,“最牛小股東”中證中小投資者服務中心有限責任公司(下稱“投服中心”)也將購買最小交易份額的存托憑證,進行持股行權。同時,投服中心也可以支持受損害的存托憑證持有人,向人民法院提起民事訴訟。

對於相關違法行為,證監會也規定了處罰措施。比如,對於違反減持規定的相關責任人,證監會將沒收違法所得並罰款3萬;對於中介機構及從業人員在承銷期或期滿後6個月內買賣CDR、自接受境外發行人委托之日起至上述文件公開後5日內買賣CDR等短線交易操作也將依法處罰;對於存托人未按照境內相關規定履責的,沒收違法所得並罰款3萬元,情節嚴重的將被責令更換、36個月不受理相關申請文件、取消存托資質等措施。

《CDR辦法》還提到CDR與股票之間的轉換問題,但只表示“應當符合國家有關規定”。據第一財經記者了解,在當前時點發行CDR期間,暫時沒有轉換路徑。但是,未來在滬倫通方案中,會考慮轉換的具體問題。

對於市場廣泛關註的發行規模問題,目前還沒有明確規定。不過,前述人士表示,監管層在考慮推出一個新品種時,對流動性是有考慮的,但是對於具體發行比例目前還在研究。不過可以肯定的是,不會是簡單的規定一個比例“一刀切”。目前這個環節的規定,是放在證監會的規則中,還是由交易所層面的規則來限定,也還在研究中。

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證監會發文征求意見,兩類CDR即將登場

證監會5月4日下午宣布,《存托憑證發行與交易管理辦法》(下稱《CDR辦法》)公開征求意見。該辦法不但為海外創新公司回歸A股打開路徑,還兼顧了未來滬倫通下倫交所上市公司在境內發行CDR的安排。

第一財經記者從了解政策制定過程的人士處獲悉,辦法征求意見期限為1個月,考慮到征求意見之後還需要一周左右的時間完成後續程序,預計《CDR辦法》最快將於6月份正式發布。待相關配套規則發布之後,企業即可制定申請文件,並申請開始試點。

“是否會為CDR在交易所設立單獨板塊、如何具體設立投資者門檻,都還在研究當中。”前述人士告訴記者,發行CDR肯定是有一套投資者保護的安排的,但是是否設置保證金的門檻,目前都還在研究當中。

CDR即將開門

國務院3月30日轉發證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》(下稱《若幹意見》),要求抓緊完善相關配套制度和監管規則,穩妥推動試點工作。5月4日,證監會發布《CDR辦法》公開征求意見,相關配套規則也都在制定中。

第一財經記者獲悉,該辦法是對《若幹意見》的進一步細化,對實際標準進行了條文化、法律化。《CDR辦法》兼顧了兩類公司,一是海外創新企業回歸A股,另一類是未來滬倫通下,倫交所上市企業在境內發行CDR。辦法中提到兩種CDR,有共性,也有不同。針對不同的地方,辦法中會特別提到涉及互聯互通的將做另行規定。

此次《辦法》規定的是發行參與型CDR,即面向公眾市場,可融資,可公開交易。對境外基礎證券發行人與境內存托人,比照境內規則作出責任限定,境內規則有不一樣的部分,後續會對相關規則進行調整。

據相關人士介紹,由於海外創新型企業多是搭建了VIE架構的紅籌企業,上市主體與實際運營主體存在分離,所以在制定新規時,會將責任主體關聯起來。

對於市場廣泛關註的發行規模問題,目前還沒有明確規定。不過,相關人士表示,監管層在考慮推出一個新品種時,對流動性是有考慮的,但是對於具體發行比例目前還在研究。不過可以肯定的是,不會是簡單的規定一個比例“一刀切”。目前這個環節的規定,是放在證監會的規則中,還是由交易所層面的規則來限定,也還在研究中。

三大標準選試點企業

《CDR辦法》延續《若幹意見》當中對試點企業的標準規定,申請試點企業尚需符合三大標準。

試點主要針對少數符合國家戰略、具有核心競爭力、市場認可度高,屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業,達到相當規模的創新企業。

在選取標準方面,一是已境外上市的紅籌企業,市值不低於2000億元人民幣。二是尚未在境外上市的創新企業(包括紅籌企業和境內註冊企業),最近一年營業收入不低於30億元人民幣,且估值不低於200億元人民幣;或收入快速增長,擁有自主研發、國際領先技術,同行業競爭中處於相對優勢地位。具體標準由證監會制定。

在選取機制方面,證監會成立科技創新產業化咨詢委員會,充分發揮相關行業主管部門及專家學者作用,綜合考慮相關因素,嚴格甄選試點企業。

咨詢委員會由各行業的權威專家、知名企業家、資深投資專家等組成,按照試點企業選取標準,綜合考慮商業模式、發展戰略、研發投入、新產品產出、創新能力、技術壁壘、團隊競爭力、行業地位、社會影響、行業發展趨勢、企業成長性、預估市值等因素,對申請企業是否納入試點範圍作出初步判斷。證監會以此為重要依據,決定申請企業是否納入試點,並嚴格按照法律法規受理審核試點企業發行上市申請。

允許試點紅籌企業按程序在境內資本市場發行存托憑證上市;具備股票發行上市條件的試點紅籌企業也可申請在境內發行股票上市;境內註冊的試點企業可申請在境內發行股票上市。

試點企業公開發行股票,應當符合證券法規定的發行條件,以及證監會經國務院批準規定的條件。針對試點企業可能存在的尚未盈利和未彌補虧損問題,證監會已啟動程序,修改相關部門規章。試點紅籌企業在境內發行以股票為基礎證券的存托憑證,應當符合證券法關於股票發行的基本條件,並符合《若幹意見》的要求。

證監會根據證券法等規定,依照現行股票發行核準程序,核準試點企業在境內公開發行股票;原則上依照股票發行審核程序,由發行審核委員會依法審核試點紅籌企業存托憑證發行申請。

證監會 證監 發文 征求 意見 兩類 CDR 即將 登場
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證監會:CDR辦法明確六大內容,為滬倫通預留制度空間

2018年5月4日,證監會召開例行發布會,以下為主要內容:

1、證監會對5宗案件作出行政處罰

近日,證監會依法對5宗案件作出行政處罰,其中包括:1宗超比例持股未披露案,2宗操縱市場案,2宗內幕交易案。

1宗超比例持股未披露案中, 2014年9月至2015年6月期間,廣州安州投資管理有限公司(簡稱廣州安州)管理和控制的29個產品,涉及32個證券賬戶,在持有“京山輕機”“經緯紡機”“蘇州固鍀”“中核鈦白”等4只股票分別達到上市公司總股本的5%時,廣州安州均未按規定履行報告、通知及公告義務。廣州安州的上述行為違反了《證券法》第86條規定,依據《證券法》第193條規定,我會決定對廣州安州給予警告,並對其超比例持有上述4只股票未依法披露的行為合計處以120萬元罰款;對直接負責的主管人員王福亮給予警告,合計處以40萬元罰款。

2宗操縱市場案中,一是2016年6月3日至8月4日期間,劉文金實際控制“長安基金——光大銀行——劉文金”等賬戶,集中資金優勢,通過大額封漲停的操縱手法交易“冠城大通”等6只股票,影響股票交易價格和交易量,並於次日賣出,獲利約772萬元。劉文金的上述行為違反了《證券法》第77條規定,依據《證券法》第203條規定,我會決定沒收劉文金違法所得約772萬元,並處以約2,316萬元罰款。二是福建衛東環保股份有限公司(簡稱衛東環保)控股股東為福建衛東投資集團有限公司(簡稱衛東集團),實際控制人為邱一希。2015年12月1日至2016年3月31日,衛東集團由總經濟師卞友蘇(邱一希的配偶)使用包括衛東集團、邱一希控制的福建衛東新能源股份有限公司證券賬戶在內的17個證券賬戶,利用持股優勢和信息優勢,通過連續大量買賣、盤中拉擡、尾市拉擡等方式影響“衛東環保”交易價量。衛東集團的上述行為違反了《證券法》第77條規定,依據《證券法》第203條規定,我會決定對衛東集團處以100萬元罰款;對直接負責的主管人員卞友蘇給予警告,並處以30萬元罰款;對其他直接責任人員邱一希給予警告,並處以15萬元罰款。

2宗內幕交易案中,一是王某富系浙江海翔藥業股份有限公司(簡稱海翔藥業)2014年12月5日至2015年1月21日期間股權激勵計劃和2014年12月31日至2015年1月21日期間總經理變更事項相關內幕信息的知情人。在內幕信息敏感期內,潘園根與王某富在存在多次通話,潘園根控制使用本人及其配偶賬戶合計買入“海翔藥業”537,448股,獲利約270萬元。潘園根的上述行為違反了《證券法》第73條、第76條規定,依據《證券法》第202條規定,我會決定沒收潘園根違法所得約270萬元,並處以約540萬元罰款。二是趙某光、趙某、武某祥系赤峰吉隆黃金礦業股份有限公司(簡稱赤峰黃金)向王某勝等人支付現金購買其持有的威海怡和專用設備制造股份有限公司100%股權這一內幕信息的知情人。李曉輝與趙某光關系密切,在內幕信息敏感期內,李曉輝與趙某光存在通訊聯絡,李曉輝控制使用“司某”賬戶買入“赤峰黃金”,獲利約67萬元;王守武與趙某光關系密切,在內幕信息敏感期內,王守武與趙某光、武某祥存在通訊聯絡,王守武控制使用本人賬戶及“吳某菲”“張某永”賬戶買入“赤峰黃金”,獲利約60萬元;王愛英系趙某配偶,關系密切,在內幕信息敏感期內,王愛英控制使用本人賬戶買入“赤峰黃金”,獲利約49萬元。李曉輝、王守武、王愛英的上述行為違反了《證券法》第73條、第76條規定,依據《證券法》第202條規定,我會決定沒收李曉輝違法所得約67萬元,並處以約200萬元罰款;沒收王守武違法所得約60萬元,並處以約181萬元罰款;沒收王愛英違法所得約49萬元,並處以約146萬元罰款。

上述行為違反了證券期貨法律法規,破壞了市場秩序,必須堅決予以打擊。我會將繼續加大對證券期貨違法違規行為的懲治力度,切實維護市場秩序,促進多層次資本市場健康發展。

2、證監會就《證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業規定(征求意見稿)》公開征求意見

為貫徹黨中央、國務院廉政建設要求,督促證券期貨經營機構加強廉潔從業管理,證監會研究制定了《證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業規定(征求意見稿)》(以下簡稱《規定》),並於近日向社會公開征求意見。

證監會始終高度重視證券期貨經營機構廉潔從業監管工作。《證券法》《證券投資基金法》《證券公司監督管理條例》《期貨交易管理條例》《證券公司和證券投資基金管理公司合規管理辦法》等法律法規,對證券期貨經營機構及其工作人員遵守職業道德、恪守執業底線提出原則性要求,並對相關人員幹擾審核工作、謀取不正當利益、利益輸送等行為作出了禁止性規定。但總體來看,現行規定中關於廉潔從業的規定較為分散,缺乏統一要求和安排;部分條款較為原則,缺乏細化、明確的罰則。

近年來,隨著行業規模的擴大,幹擾發行審核工作、債券交易中的利益輸送、基金經理從事“老鼠倉”交易等多起違法違規案件被嚴肅查處,上述不當行為嚴重破壞了行業生態,擾亂了市場秩序,損害了投資者利益,侵蝕了資本市場健康發展的基礎。

中國證監會深刻認識到證券期貨行業反腐的必要性和緊迫性,堅持反腐無禁區、全覆蓋、零容忍。通過制定《規定》,旨在統一行業認識,鏟除行業毒瘤,通過督促經營機構建立健全廉潔從業內部控制管理體系,嚴肅處理廉潔從業管控不到位的行為,進一步提高行業機構執業質量,推動新階段證券期貨行業規範發展。

《規定》共29條,主要包括以下內容:

一是明確規範事項和適用範圍。《規定》對證券期貨行業廉潔從業提出全面要求,嚴禁在從事證券期貨經營活動中輸送和謀取不正當利益的各類行為。《規定》適用於各類證券期貨經營機構及其工作人員的證券期貨業務活動。

二是強化機構廉潔從業管控的主體責任。《規定》要求證券期貨經營機構建立健全廉潔從業管理內控體系,將廉潔從業要求滲透到日常經營的各個方面,加強對工作人員的管理和問責。

三是明晰廉潔從業具體要求。《規定》全面梳理證券期貨業務的廉潔從業風險點,明晰輸送和謀取不正當利益的多項禁止性情形,細化廉潔要求,確立執業紅線。

四是突出重點業務領域的廉潔從業要求。《規定》堅持問題導向原則,對近年來廉潔從業問題高發的投資銀行類業務加以重點規範,對“圍獵”監管工作人員、探聽保密信息、幹擾審核工作、唆使或協助他人行賄、PE腐敗等突出問題進行細化規定。

五是加大廉潔從業違規問責力度。《規定》明確證監會在日常監管中加強對證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業情況的監管,並對各類違反廉潔從業規定的情形,制定了具體罰則,包括自律懲戒、行政監管措施、行政處罰、移交紀檢和移送司法等。

歡迎社會各界對《規定》提出寶貴意見,我會將認真研究各方反饋意見,盡快修改完善、發布實施。

關於就《證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業規定(征求意見稿)》公開征求意見的通知

為貫徹落實黨中央、國務院廉政建設要求,切實加強證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業的監督管理,維護資本市場健康發展,我會起草了《證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業規定(征求意見稿)》,現向社會公開征求意見。公眾可通過以下途徑和方式提出反饋意見:

1.登陸中國政府法制信息網(網址:http://www.chinalaw.gov.cn),進入首頁主菜單的“立法意見征集”欄目提出意見。

2.登陸中國證監會網站(網址:http://www.csrc.gov.cn),進入首頁右側點擊“《證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業規定(征求意見稿)》”提出意見。

3.傳真:010-88061446。

4.電子郵箱:jigoubu@csrc.gov.cn。

5.通信地址:北京市西城區金融大街19號富凱大廈中國證監會機構部,郵政編碼:100033。

意見反饋截止時間為2018年6月3日。

中國證監會

2018年5月4日

《證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業規定(征求意見稿)》、《關於<證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業規定(征求意見稿)>的起草說明》詳見中國證監會官方網站。

3、證監會就《外商投資期貨公司管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見

為貫徹落實黨中央、國務院關於進一步擴大金融業對外開放的決策部署,有序引入優質境外金融機構投資期貨公司,提升我國期貨業服務實體經濟能力和國際競爭力,證監會會同相關部委制定《外商投資期貨公司管理辦法》(簡稱《外資辦法》),現向社會公開征求意見。

《外資辦法》內容主要涉及以下幾個方面:一是明確適用範圍。外商投資期貨公司界定為單一或有關聯關系的多個境外股東持有(包括直接持有或間接控制)公司5%以上股權的期貨公司。二是細化境外股東條件。境外股東須為金融機構,且具有良好的國際聲譽和經營業績,近3年業務規模、收入、利潤居於國際前列,近3年長期信用均保持在高水平。三是規範間接持股。要求境外投資者通過投資關系、協議或其他安排,實際控制期貨公司5%以上股權的,應轉為直接持股,但對通過境內證券公司間接持有期貨公司股權及中國證監會規定的其他情形予以豁免。四是明確高級管理人員履職規定。外商投資期貨公司所有高級管理人員須在境內實地履職,且具有中華人民共和國國籍的高級管理人員數量不得低於高級管理人員總數的三分之一。五是對文本語言和信息系統部署提出要求。

歡迎社會各界對《外資辦法》提出寶貴意見,證監會將根據公開征求意見的反饋情況,對《外資辦法》作進一步修改並履行程序後發布實施。

關於就《外商投資期貨公司管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見的通知

為貫徹落實黨中央、國務院關於進一步擴大金融業對外開放的決策部署,有序引入優質境外金融機構投資期貨公司,提升我國期貨業服務實體經濟能力和國際競爭力,我會會同相關部委制定《外商投資期貨公司管理辦法(征求意見稿)》,現向社會公開征求意見。公眾可通過以下途徑和方式提出反饋意見:

1.登陸中國政府法制信息網(網址:http://www.chinalaw.gov.cn),進入首頁主菜單的“立法意見征集”欄目提出意見。

2.登陸中國證監會網站(網址:http://www.csrc.gov.cn),進入首頁右側點擊“《外商投資期貨公司管理辦法(征求意見稿)》”提出意見。

3.傳真:010-88060548。

4.電子郵箱:qihuobu@csrc.gov.cn。

5.通信地址:北京市西城區金融大街19號富凱大廈中國證監會期貨部,郵政編碼:100033。

意見反饋截止時間為2018年6月4日。

中國證監會

2018年5月4日

《外商投資期貨公司管理辦法(征求意見稿)》、《<外商投資期貨公司管理辦法(征求意見稿)>起草說明》詳見中國證監會官方網站。

4、證監會就《證券公司和證券投資基金管理公司境外設立、收購、參股經營機構管理辦法》公開征求意見

為依法有序推動證券基金經營機構走出去,切實加強證券基金經營機構對境外機構的管理,中國證監會起草了《證券公司和證券投資基金管理公司境外設立、收購、參股經營機構管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《管理辦法》),現向社會公開征求意見。

2008年,證監會發布《關於證券投資基金管理公司在香港設立機構的規定》(證監會公告〔2008〕12號),2009年、2011年證監會機構部發布相關文件,規範證券公司境外設立、收購、參股經營機構。上述文件明確了證券公司、基金管理公司(以下簡稱證券基金經營機構)在境外設立、收購或者參股經營機構的條件及程序。近年來,境外機構數量和業務規模增長較快,服務境內企業和居民跨境投融資和資產管理的能力有所提高,積累了開展國際化經營的初步經驗。截至2017年底,我國境內有31家證券公司、24家基金管理公司在境外設立、收購了56家子公司。總體來看,境外機構經營比較穩健,整體風險可控,發展趨勢向好。同時,境外機構在發展過程中也暴露出一些問題:一是發展定位不清晰,境內母公司管控不力。二是主業不突出,盲目擴張業務。三是組織架構複雜化,法人治理不完善,內部管控難度加大。四是主動合規意識不強,風險管理能力有待提升。

針對上述問題,證監會制定了統一適用於證券基金經營機構的《管理辦法》。《管理辦法》主要遵循以下原則:一是堅持“依法監管、從嚴監管、全面監管”的原則,明確監管範疇,細化監管規則,改進監管方式,加強持續監管,完善跨境監管合作,提高監管的有效性。二是要求證券基金經營機構堅持“突出主業、穩健經營、誠實守信、勤勉盡責、資本約束、內控有力”的原則,統籌規劃國際化發展戰略,引導境外子公司集中力量做大做強主業,清理精減業務體系和組織架構,完善法人治理,建立集體決策程序,提升合規、內控和風險管理水平。

《管理辦法》共三十九條,主要內容包括以下四個方面:一是維持適當門檻,支持機構“走出去”。整合兩類機構“走出去”的條件,要求機構誠實守信、合規經營、財務狀況及資產流動性良好、內部控制有力。二是規範業務範圍,完善組織架構。要求境外機構突出主營業務,規範下設機構,限制返程投資,並給予現有機構二十四個月過渡期以達到法規要求。三是督促母公司加強管控,完善境外機構管理。要求母公司完善境外機構法人治理,建立對境外機構重大事項的集體決策制度,健全境外機構管理制度,建立健全覆蓋境外機構及境外業務的合規管理、風險管理和內部控制體系。四是加強持續監管,完善跨境監管合作。細化證券基金經營機構信息報送要求,明確規定證券基金經營機構及相關人員的法律責任。完善跨境監管合作,加強與境外監管機構的信息交流,及時了解境外機構相關情況,有效防範和處置跨境金融風險。

證監會將根據此次公開征求意見情況,認真研究各方反饋意見,進一步完善《管理辦法》後盡快發布實施。

關於就《證券公司和證券投資基金管理公司境外設立、收購、參股經營機構管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見的通知

為依法有序推動證券基金經營機構走出去,切實加強證券基金經營機構對境外機構的管理,中國證監會起草了《證券公司和證券投資基金管理公司境外設立、收購、參股經營機構管理辦法(征求意見稿)》,現向社會公開征求意見。公眾可通過以下途徑和方式提出反饋意見:

1.登陸中國政府法制信息網(網址:http://www.chinalaw.gov.cn),進入首頁主菜單的“立法意見征集”欄目提出意見。

2.登陸中國證監會網站(網址:http://www.csrc.gov.cn),進入首頁右側點擊“《證券公司和證券投資基金管理公司境外設立、收購、參股經營機構管理辦法(征求意見稿)》”提出意見。

3.傳真:010-88061446。

4.電子郵箱:jigoubu@csrc.gov.cn。

5.通信地址:北京市西城區金融大街19號富凱大廈中國證監會機構部,郵政編碼:100033。

意見反饋截止時間為2018年6月3日。

中國證監會

2018年5月4日

《證券公司和證券投資基金管理公司境外設立、收購、參股經營機構管理辦法(征求意見稿)》、《 <證券公司和證券投資基金管理公司境外設立、收購、參股經營機構管理辦法(征求意見稿)>起草說明》詳見中國證監會官方網站。

5、證監會就《存托憑證發行與交易管理辦法》公開征求意見

為深入貫徹落實黨的十九大和全國金融工作會議精神,增強金融服務實體經濟能力,擴大資本市場對外開放,根據《國務院辦公廳轉發證監會關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若幹意見的通知》(國辦發〔2018〕21號),證監會起草了《存托憑證發行與交易管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》),對存托憑證基本制度作出規範。近日,證監會就《管理辦法》向社會公開征求意見。

存托憑證作為證券跨境發行上市的方式,已經在世界範圍內得到廣泛運用,其產品原理和運作機制已經形成了較為通行的認識和模式。按照黨中央、國務院決策部署,證監會將開展創新企業境內發行存托憑證試點。同時,正在推進的滬倫兩地股票市場互聯互通機制也擬采取存托憑證互掛方式實現兩地市場互聯互通。為明確存托憑證這一新的證券品種在發行、上市、交易等方面的一系列制度安排,規範存托憑證的相關活動,《管理辦法》定位於以部門規章形式對存托憑證基本制度作出全面的統一規範,在《證券法》的框架下,細化《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》(以下簡稱《若幹意見》)要求,明確存托憑證發行與交易的監管要求和參與主體的基本權利義務,既為創新企業通過發行存托憑證回歸境內資本市場奠定制度基礎,也為未來開通“滬倫通”預留制度空間,做好規則準備。

《管理辦法》共八章,六十一條,主要包括以下內容:

一是明確存托憑證的法律適用和基本監管原則。規定存托憑證作為國務院通過轉發《若幹意見》形式認定的證券,其發行、上市、交易等相關行為適用《證券法》《若幹意見》、本辦法以及證監會的其他相關規定;境外基礎證券發行人應當參與存托憑證發行,依法履行發行人、上市公司的義務,並承擔相應法律責任。

二是對存托憑證的發行、上市、交易作出安排。規定了存托憑證發行的基本條件和程序,對通過發行存托憑證方式進行再融資作出了原則性規定;規定了存托憑證上市交易的條件和程序,明確存托憑證的減持應當遵守法律、行政法規、證監會的相關規定以及證券交易所業務規則有關上市公司股份減持的規定,並對通過發行存托憑證進行收購、重大資產重組等,作出原則性安排。

三是明確存托憑證的信息披露要求。規定境外基礎證券發行人及其控股股東、實際控制人等是信息披露的責任主體。在規定存托憑證信息披露原則適用《證券法》《上市公司信息披露管理辦法》等關於上市公司信息披露要求的同時,又針對存托憑證及境外基礎證券發行人特點,就存托安排、投票權差異、協議控制等事項作出特別披露要求;對確有不適用的情形,設置了申請豁免機制。

四是建立存托憑證的存托和托管制度。規定存托人、托管人及其職責,對存托人資質作出了原則性規定;規定了存托協議、托管協議的必備條款,對參與各方的權利義務作出了安排。

五是加強投資者保護。在明確境外基礎證券發行人應當保障對境內投資者權益的保護總體上不低於境內法律、行政法規以及證監會要求的同時,針對我國證券市場投資者結構的特殊性,設置了存托憑證持有人單獨表決事項、存托憑證退市回購安排等投資者保護措施。

六是強化監管執法,明確法律責任。明確證監會可以對相關參與主體采取現場檢查、調查取證等措施,豐富證監會對違法違規行為的監管手段;規定了證監會可以對違法責任主體采取責令改正、出具警示函、認定為不適當人選等監管措施以及采取市場禁入等措施;在《證券法》框架內,對相關參與主體違反證券法律法規的民事責任、行政責任作出了針對性規定。

關於就《存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見的通知

為深入貫徹落實黨的十九大和全國金融工作會議精神,根據《國務院辦公廳轉發證監會關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若幹意見的通知》(國辦發〔2018〕21號),我會起草了《存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)》,現向社會公開征求意見。公眾可通過以下途徑和方式提出反饋意見:

1.登陸中國政府法制信息網(網址:http://www.chinalaw.gov.cn),進入首頁主菜單的“立法意見征集”欄目提出意見。

2.登陸中國證監會網站(網址:http://www.csrc.gov.cn),進入首頁右側點擊“《存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)》”提出意見。

3.電子郵件:flbpublic@csrc.gov.cn。

4.通信地址:北京市西城區金融大街19號富凱大廈中國證監會法律部,郵政編碼:100033。

意見反饋截止時間為2018年6月3日。

中國證監會

2018年5月4日

《存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)》、《<存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)>起草說明》詳見中國證監會官方網站。

證監會 證監 CDR 辦法 明確 六大 內容 為滬 滬倫 倫通 預留 制度 空間
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=263497

“CDR管理辦法”征求意見稿全文發布

據證監會網站消息,為深入貫徹落實黨的十九大和全國金融工作會議精神,增強金融服務實體經濟能力,擴大資本市場對外開放,根據《國務院辦公廳轉發證監會關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若幹意見的通知》(國辦發〔2018〕21號),證監會起草了《存托憑證發行與交易管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》),對存托憑證基本制度作出規範。近日,證監會就《管理辦法》向社會公開征求意見。

該《管理辦法》共八章61條,一是明確存托憑證的法律適用和基本監管原則。二是對存托憑證的發行上市交易作出安排,規定了發行基本條件和程序,對通過存托憑證再融資作出了原則性規定。三是,明確存托憑證的信息披露要求,規定境外發行人、實際控制人是信息披露的責任主體。四是,建立存托憑證的存托和托管制度。五是,加強投資者保護,在明確境外發行人應該保障境內投資者,不低於境內要求的同時,設置了存托憑證持有人單獨回購措施。六是強化監管執法和法律責任,豐富證監會對違法違規行為的監管手段。對民事責任和行政責任作出了針對性規定。

附全文:

證監會就《存托憑證發行與交易管理辦法》公開征求意見

為深入貫徹落實黨的十九大和全國金融工作會議精神,增強金融服務實體經濟能力,擴大資本市場對外開放,根據《國務院辦公廳轉發證監會關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若幹意見的通知》(國辦發〔2018〕21號),證監會起草了《存托憑證發行與交易管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》),對存托憑證基本制度作出規範。近日,證監會就《管理辦法》向社會公開征求意見。

存托憑證作為證券跨境發行上市的方式,已經在世界範圍內得到廣泛運用,其產品原理和運作機制已經形成了較為通行的認識和模式。按照黨中央、國務院決策部署,證監會將開展創新企業境內發行存托憑證試點。同時,正在推進的滬倫兩地股票市場互聯互通機制也擬采取存托憑證互掛方式實現兩地市場互聯互通。為明確存托憑證這一新的證券品種在發行、上市、交易等方面的一系列制度安排,規範存托憑證的相關活動,《管理辦法》定位於以部門規章形式對存托憑證基本制度作出全面的統一規範,在《證券法》的框架下,細化《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》(以下簡稱《若幹意見》)要求,明確存托憑證發行與交易的監管要求和參與主體的基本權利義務,既為創新企業通過發行存托憑證回歸境內資本市場奠定制度基礎,也為未來開通“滬倫通”預留制度空間,做好規則準備。

《管理辦法》共八章,六十一條,主要包括以下內容:

一是明確存托憑證的法律適用和基本監管原則。規定存托憑證作為國務院通過轉發《若幹意見》形式認定的證券,其發行、上市、交易等相關行為適用《證券法》《若幹意見》、本辦法以及證監會的其他相關規定;境外基礎證券發行人應當參與存托憑證發行,依法履行發行人、上市公司的義務,並承擔相應法律責任。

二是對存托憑證的發行、上市、交易作出安排。規定了存托憑證發行的基本條件和程序,對通過發行存托憑證方式進行再融資作出了原則性規定;規定了存托憑證上市交易的條件和程序,明確存托憑證的減持應當遵守法律、行政法規、證監會的相關規定以及證券交易所業務規則有關上市公司股份減持的規定,並對通過發行存托憑證進行收購、重大資產重組等,作出原則性安排。

三是明確存托憑證的信息披露要求。規定境外基礎證券發行人及其控股股東、實際控制人等是信息披露的責任主體。在規定存托憑證信息披露原則適用《證券法》《上市公司信息披露管理辦法》等關於上市公司信息披露要求的同時,又針對存托憑證及境外基礎證券發行人特點,就存托安排、投票權差異、協議控制等事項作出特別披露要求;對確有不適用的情形,設置了申請豁免機制。

四是建立存托憑證的存托和托管制度。規定存托人、托管人及其職責,對存托人資質作出了原則性規定;規定了存托協議、托管協議的必備條款,對參與各方的權利義務作出了安排。

五是加強投資者保護。在明確境外基礎證券發行人應當保障對境內投資者權益的保護總體上不低於境內法律、行政法規以及證監會要求的同時,針對我國證券市場投資者結構的特殊性,設置了存托憑證持有人單獨表決事項、存托憑證退市回購安排等投資者保護措施。

六是強化監管執法,明確法律責任。明確證監會可以對相關參與主體采取現場檢查、調查取證等措施,豐富證監會對違法違規行為的監管手段;規定了證監會可以對違法責任主體采取責令改正、出具警示函、認定為不適當人選等監管措施以及采取市場禁入等措施;在《證券法》框架內,對相關參與主體違反證券法律法規的民事責任、行政責任作出了針對性規定。

CDR 管理 辦法 征求 意見 全文 發布
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證監會發文征求CDR管理辦法,阿里百度回歸A股加速 | 科技早報

巴菲特第一季度增持7500萬股蘋果股票

伯克希爾哈撒韋CEO巴菲特表示,第一季度公司增持了7,500萬股蘋果股票,這使其持有蘋果股票數量由今年2月的1.65億股增加至2.4億股,總價值高達425億美元。過去兩年巴菲特是蘋果激進的投資人。他表示:“蘋果是全球利潤最高的企業,它的利潤幾乎是美國排名第二公司利潤的兩倍。”

阿里巴巴四季度營收619.32億元 ,同比增61%

阿里巴巴5月4日發布了截至2018年3月31日的2018財年第四季度財報。財報顯示,阿里巴巴第四財季營收為人民幣619.32億元,同比增長61%。不按美國通用會計準則(Non-GAAP)計算,凈利潤為人民幣140.99億元(約合22.48億美元),較上年同期增長35%。整個2018財年,阿里巴巴集團收入2502.66億元,同比增長58%,創下IPO以來最高增速。不按美國通用會計準則(Non-GAAP)計算,2018財年凈利潤為人民幣832.14億元,同比增長44%。

高通與大唐電信子公司組建合資公司獲批

去年5月,大唐電信子公司聯芯科技有限公司、高通子公司高通(中國)控股有限公司等就在北京宣布,將共同出資超過29.8億元,成立合資公司瓴盛科技(貴州)有限公司,聯手進軍中低端手機芯片市場。5月4日,據知情人士稱,中國已批準高通與大唐電信的子公司組建上述合資公司。據悉,合資公司將專註於針對在中國設計和銷售、面向大眾市場的智能手機芯片組的設計、封裝、測試、客戶支持和銷售等業務。

聯想集團回應被剔除恒生指數:對股票無長期影響

香港恒生指數發布公告,宣布聯想集團將從香港恒生指數中被剔除,石藥集團加入。對此,聯想集團回應稱,尊重恒生指數的審核結果,但特別關註公司的持續轉型,以及為股東帶來可持續的長期回報。恒生指數的審核結果,並不會對我們的股票表現產生長期的實質影響。

領英中國CTO王迪將離職加入自如

領英中國今日向一財科技確認,領英中國CTO王迪將離職並加入自如擔任CTO一職。王迪於2015年2月正式加盟領英中國,出任技術副總裁,直接向領英全球副總裁兼中國區總裁沈博陽匯報。此前,王迪曾任康卡斯特(Comcast)公司旗下數字視頻業務運營平臺FreeWheel公司高級副總裁,全面負責這一全球領先的視頻貨幣化管理平臺的工程研發和團隊管理工作。據悉,同樣在近期離職的還有領英中國的B2B市場和市場運營總監陳婷。

微信2017年直接帶動信息消費2097億元

微信官方5月4日發布報告稱,微信在2017年直接帶動信息消費2097億元,自2014年以來年均增長超30%;拉動流量消費1911億,拉動行業流量收入達34%;帶動社會就業規模達2030萬人。報告數據顯示,微信合並月活躍賬戶數超過10億,帶動信息消費2097億元,自2014年以來年均增長超30%。在社會影響力方面,33.3%的60歲以上用戶將80%以上數據流量用戶微信,微信支付在主要生活場景中的平均使用率超過35%。

Flipkart同意將75%股權出售給沃爾瑪,作價150億美元

印度最大電商Flipkart將把公司約75%的股權以約150億美元的價格出售給以沃爾瑪為代表的買家聯盟。作為該交易的一部分,軟銀將以200億美元的估值出售其所持Flipkart全部20%的股權。此外,谷歌母公司Alphabet也可能加入沃爾瑪聯盟參與此次投資。彭博社援引知情人士,目前Flipkart董事會已經批準了這筆交易,該交易有望於未來10日內最終完成。(彭博社)

證監會發文征求CDR管理辦法,阿里百度回歸A股加速

證監會5月4日下午宣布,《存托憑證發行與交易管理辦法》(下稱《CDR辦法》)公開征求意見。《CDR辦法》兼顧了兩類公司,一是海外創新企業回歸A股,另一類是未來滬倫通下,倫交所上市企業在境內發行CDR。辦法中提到兩種CDR,有共性,也有不同。針對不同的地方,辦法中會特別提到涉及互聯互通的將做另行規定。CDR的推出將為新經濟龍頭企業回歸A股掃清障礙,A股將迎來真正的互聯網龍頭企業。

火山小視頻開除三名受賄員工,原運營負責人被刑拘

字節跳動通過內部郵件公布旗下火山小視頻員工收受合作方賄賂的案件。郵件顯示,原火山運營負責人黃子峰,收受合作方賄賂、違反公司利益沖突申報制度,利用職務之便偏袒其親屬及其行賄的合作方;另兩名火山運營員工孫國新、劉冬霞,違反公司利益沖突申報制度,並違規操作使自己或親屬成立的合作方獲利。字節跳動對黃子峰等三人做開除處理,並且罰沒年終績效獎金,扣除全部期權。黃子峰已被海澱警方依法刑事拘留。

證監會 證監 發文 征求 CDR 管理 辦法 阿里 百度 回歸 加速 科技 早報
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=263563

CDR首個配套文件征求意見,將允許企業自行選擇定價方式

有關CDR落地的政策正在快速推進。證監會5月11日宣布,為配合創新試點企業發行股票或存托憑證,相應修訂《證券發行與承銷管理辦法》(下稱《承銷辦法》)部分條款。

這是繼上周五發布《存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)》(下稱《CDR辦法》)以來,證監會推出的首個CDR配套文件。

此次修改《承銷辦法》,對範圍、定價、配售、信披等方面都進行了補充規定。該意見征求意見持續至6月10日,之後證監會將對文件進行修改完善並發布實施。與此同時,中國證券登記結算公司與滬、深證券交易所及中國證券業協會將同步修訂相關業務規則。

根據此前了解政策制定過程的相關人士對第一財經的介紹,待配套文件發布實施後,企業即可根據要求制定申請材料,並遞交申請。

此次針對《承銷辦法》將修改8條,集中在六大方面。一是將試點企業在境內發行存托憑證納入適用範 圍;二是允許發行規模 2000 萬股以下的企業也可通過詢價方式 確定發行價格;三是明確申購新股或存托憑證的市值計算包含存托憑證;四是規定網下設定鎖定期的股份均不參與向網上回撥;五是允許發行存托憑證的企業根據需要進行戰略配售和采 用超額配售選擇權;六是完善未盈利企業估值指標的信息披露要求。

證監會稱,創新企業普遍存在業務模式新、估值難度大等特 點,專業投資者參與詢價可促進其價格發現。為提高企業定價方 式的靈活性,公開發行股票數量在 2000 萬股(含)以下且無老股轉讓計劃的,可以通過直接定價的方式確定發行價格,也可以 通過向網下投資者詢價的方式確定發行價格。

值得註意的是,投資者申購新股或存托憑證都需持有一定市值,市值的計算包括股票和存托憑證市值。

“為減少存托憑證發行對二級市場的沖擊,維 護市場穩定,發行存托憑證的,可根據需要向戰略投資者進行戰略配售和采用超額配售選擇權,並遵守《辦法》中關於戰略配售 和超額配售選擇權相關規定。”證監會在文件起草說明中稱,鑒於未盈利企業不適用市盈率的估值指標,此次修改,也明確了未盈利企業應披露市銷率、 市凈率等反映發行人所在行業特點的估值指標。

此前,國務院於3月30日轉發了證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》,要求抓緊完善相關配套制度和監管規則,穩妥推動試點工作。5月4日,證監會推出《CDR辦法》公開征求意見。

根據上述文件,申請發行CDR的公司,必須是符合國家戰略、具有核心競爭力、市場認可度高,屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業,達到相當規模的創新企業。

同時,還必須滿足《CDR辦法》當中對境外基礎證券發行人的五項規定。

包括符合《證券法》關於股票公開發行的基本條件,即具備健全且運行良好的組織機構、具有持續盈利能力,財務狀況良好、最近三年財務會計文件無虛假記載且無其他重大違法行為;依法設立且持續經營三年以上,主要資產不存在重大權屬糾紛;最近三年實際控制人未發生變更,不存在重大權屬糾紛;發行人及其控股股東、實際控制人最近三年內不存在損害投資者合法權益和社會公共利益的重大違法 行為;以及中國證監會規定的其他條件。

CDR 首個 配套 文件 征求 意見 允許 企業 自行 選擇 定價 方式
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CDR發行需要明確幾個焦點問題

5月至今的每一周,都有與CDR(中國存托憑證)相關的政策出爐,顯示CDR發行已如箭在弦。5月4日,證監會發布《存托憑證發行與管理辦法》征求意見;5月11日,證監會為配合創新試點企業發行股票或存托憑證,修訂了《證券發行與承銷管理辦法》的部分條款。市場猜測CDR發行將在6月啟動。

目前,圍繞CDR發行,市場上有著眾多猜測與爭論,筆者認為幾個焦點問題需要盡快明確。

其一,CDR是采取新股發行還是老股存量發行?

從本質看,存托憑證的發行並不是傳統IPO概念,而只是一種“金融工具”或一個“證券品種”。存托憑證是在一國證券市場上流通的、代表外國公司股票的可轉讓憑證。

如果CDR以發行新股方式賣給內地投資者,會稀釋境外股東的股權,境外投資者會答應嗎?如何補償他們的利益?如果企業選擇用庫存股票和境外回購股票來發行CDR,那麽境外股票存量減少,可能導致境外股票的股價大漲。

其二,CDR是采取縮股發行還是鎖股發行?

按照發行存托憑證的試點企業的選取標準,已在海外上市的企業符合的只有五家,分別是騰訊、阿里、百度、京東和網易。未在境外上市的企業當中,參考2017年中國獨角獸企業發展報告,目前估值不低於200億元且行業符合標準的企業中,市值在200億元以上的企業有30家,180億元以上的有39家。而這五家公司合計總市值超過7萬億元人民幣,若按照發行4%~10%的比重計算,則初期CDR發行規模將在2800億~7000億元人民幣。除此之外,計算目前符合CDR發行標準的30家企業,其合計市值為2.7萬億元左右。如果這些企業都發行CDR,對於資金的沖擊將更大。

那麽,藥明康德的縮股發行與富士康的鎖股發行,將為即將到來的CDR試點蹚路。

富士康采取了鎖股發行,本次戰略投資者獲配的股票中,50%的股份鎖定期為12個月,50%的股份鎖定期為18個月。其中,為體現與公司的戰略合作意向,部分投資者可自願延長其全部股份鎖定期至不低於36個月。

此前,藥明康德之所以率先拿到IPO批文,很大程度上在於其“折價”上市,即募集資金規模大幅縮水。

其三,CDR發行是否應該設立轉換機制?

《管理辦法》規定“存托憑證與基礎證券之間的轉換應當符合國家有關規定”,但未明確存托憑證的轉換機制。若無轉換機制,存托憑證市場的估值水平就可能過度偏離基礎證券市場。由於當前人民幣資本項目管制尚未開放,且CDR上市後大概率出現大幅溢價,如何盡快明確轉換機制,是比較重要的環節。

存托憑證國內發行的股份拆細尚未做出明文規定。如果采用的是可轉換的CDR直接發行而不做股票拆細的方式,那麽普通投資者可能“買不起”。若CDR與基礎證券之間無法轉換,則意味著國內市場與海外市場相互獨立,CDR與基礎證券可能存在較大折價或溢價。

以阿里巴巴公司為例,該公司最新股價為每股196美元,若發行可轉換的CDR且不做拆細,買入一手阿里巴巴的存托憑證需12萬元人民幣。

參考目前的AH股溢價指數、中概股回歸後的估值大增,可以預期回歸的CDR會存在不小的估值溢價。加上回歸初期遊資的爆炒,A股的CDR股價很可能明顯高出境外同企業股票一大截。如果存在轉換機制,那麽面臨兩種困難,一是人民幣的完全可自由兌換,二是境外市場投資者的套利。

其四,如何保護CDR投資者利益?

持有CDR的僅僅是存托憑證的普通投資者,並非可以在股東大會上通過行使投票權對重要事項進行表決的股東。這些CDR的持有人無法直接參與境外新經濟企業的公司治理,那麽如何保障CDR投資者利益?

(作者系資深市場觀察人士)

CDR 發行 需要 明確 幾個 焦點 問題
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CDR落地再邁進一步,存托憑證登記結算業務細則公開征求意見

繼5月4日,證監會發布《存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)》後,5月21日,中國結算就《存托憑證登記結算業務細則(公開征求意見稿)》向市場參與主體公開征求意見。作為一項重要的配套規則,《登記結算細則》的出爐也意味著中國存托憑證(CDR)距離正式落地又向前邁進了一步。

該《細則》共四章二十八條,針對CDR所涉及的證券登記、存管、結算等具體業務給予明確規範。《細則》規定,中國結算暫不辦理存托憑證的質押登記業務,法律、行政法規另有規定的除外;要求存托人與中國結算簽訂協議,並規範了相關登記業務中存托人與中國結算的職責劃分。

值得註意的是,《細則》適用範圍主要為創新企業發行CDR相關登記結算業務。同時,考慮到中國證監會《存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)》兼容“滬倫通”業務模式,《細則》亦為“滬倫通”預留了制度空間。

 

CDR 落地 再邁 進一步 進一 存托 憑證 登記 結算 業務 細則 公開 征求 意見
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CDR又一配套規則落地,發行上市制度“戰略性轉向”加速

海外獨角巨頭回歸A股更近了一步。中國證券登記結算有限責任公司(下稱中國結算)日前發布通知,就《存托憑證登記結算業務細則(公開征求意見稿)》(下稱《細則》)進行征求意見。這是繼5月11日證監會宣布修改《證券發行與承銷管理辦法》之後,有關存托憑證(CDR)落地的第二個配套文件。

第一財經記者此前從監管層獲悉,證監會內部有制度推出的具體計劃,接下來還需要證券交易所及中國證券業協會修訂相關規則。待相關配套規則發布之後,企業即可制定申請文件,預計最早6月份即可開始申請試點。

監管層推動資本市場改革開放對接新經濟的動作越來越快。如證監會副主席姜洋19日所稱,證監會正推動發行上市制度進行“戰略性轉向”。他說,證監會將“創造條件引導創新企業發行股權類融資工具並在境內上市,充分發揮資本市場對創新驅動發展戰略的支持作用”。

比照A股

此次所指存托憑證,是指由存托人簽發、以境外證券為基礎在中國境內發行、代表境外基礎證券權益的證券。

中國結算在《細則》中,參照 A 股現行業務做法,對 CDR 各項登記結算業務做出規定,以人民幣作為結算貨幣。值得註意的是,該規則主要是針對創新企業發行 CDR,但同時也為“滬倫通”預留了制度空間。

根據規定,投資者參與CDR的認購和交易等,應當使用A股證券賬戶。 CDR在證券交易所上市交易時,需要全部集中存管在中國結算。CDR需要登記在持有人本人名下,但符合相關規定的,可以登記在名義持有人名下。

CDR可以根據規定進行現金分紅、送股、配股等,但存托人與中國結算之間的資金收付,都將以人民幣完成。另外,結算參與人需要針對CDR交易繳納結算備付金和證券結算保證金。

作為針對新經濟的新制度嘗試,《細則》預留了政策升級空間。“根據市場需求和有關部署,未來可逐步增加對 CDR 特殊公司行為、跨境轉換等相關功能的支持,屆時修訂《細則》或發布專門規定。”中國結算相關負責人表示,需要說明的是,對於 CDR 登記結算業務相關費用,有關項目設置和標準均原則比照 A 股設定。

其中,對於 A 股收費標準中原先以面值為計費基礎的收費項目,參考美國存托憑證(ADR)、全球存托憑證(GDR) 等境外存托憑證不設面值的實踐做法,將 CDR 部分登記結算收費項目的計費基礎相應改為“按份數收取”,費用標準實質不變。

6月是窗口期

今年以來,監管層在發行上市制度方面推出多個改革文件,目前部分已經完成征求意見,部分正在征求意見,還有部分即將推出。多個文件都將在6月初完成征求意見。

今年3月30日,國務院轉發證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》(下稱《若幹意見》),要求抓緊完善相關配套制度和監管規則,穩妥推動試點工作,標誌著CDR正式起航。

同日,證監會宣布對兩個IPO辦法進行修改,發布《關於修改<首次公開發行股票並上市管理辦法>的決定》和《關於修改<首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法>的決定》,公開征求意見。這兩個文件對新經濟企業“虧損上市”,大開綠燈。目前已經結束征求意見,正在走相關程序,不日即將推出實施。

5月4日,證監會發布《存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)》(即《CDR辦法》),對存托憑證的發行、交易及相關活動提供具體法律依據,打開實際操作的新路徑。

該辦法目前正在征求意見,反饋截止日為6月3日。此前有了解政策制定的相關人士告訴第一財經記者,征求意見之後需要一周左右的時間完成後續程序,預計《CDR辦法》最快將於6月份正式發布。

5月11日,證監會宣布為配合創新試點企業發行股票或存托憑證,修訂《證券發行與承銷管理辦法》部分條款,這也是證監會推出的首個CDR配套文件。此次修改,對範圍、定價、配售、信披等方面都進行了補充規定。該意見征求意見持續至6月10日,之後證監會將對文件進行修改完善並發布實施。

據前述人士告訴記者,符合條件的境外企業申請發行CDR,需要滿足交易所即將出臺的上市規則的要求,然後提出上市申請,交易所審核同意後,雙方簽訂上市協議。該人士還投訴,CDR的交易,可以按照有關規定采取做市商交易方式。

值得註意的是,CDR政策並非證監會正在力推的唯一發行改革。“戰略性轉向”支持新經濟,還需要推動創新企業“虧損上市”、垃圾股退市,以及A股納入MSCI、H股全流通、資本市場對外開放,這都是對證券市場基礎制度的突破和完善。CDR改革的快速推進,或許恰恰是推動IPO制度艱難改革的一個有利突破。

CDR 又一 配套 規則 落地 發行 上市 制度 戰略性 戰略 轉向 加速
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“獨角獸”回歸腳步臨近,滬深交易所CDR試點準備就緒

資本市場的新一輪改革開放正在逐漸成勢,擁抱新經濟成為其最核心的關鍵詞。

5月29日,證監會副主席閻慶民、副主席方星海分別在北京、上海出席論壇並發言,上海證券交易所副理事長張冬科、深圳證券交易所副總經理李輝也在北京介紹了最新的改革進展。

“過不了多久,境外上市的紅籌科技公司將在滬深股市發行CDR(存托憑證),促進中國科技企業與中國資本更好地結合。”方星海稱,證監會正在加緊工作,爭取年底前推出“滬倫通”首款產品。他表示,從產品、投資者、中介商、資金流等各個方面看,可以說,一個全面開放的中國資本市場已見雛形。

據張冬科介紹,交易所在證監會部署下,已經做好了創新企業境內發行股票或CDR試點的各項工作。交易所與相關企業已經進行了對接,在證監會新政實施細則頒布之後,交易所就會具體推進試點工作。

證監會5月4日發布《存托憑證發行與交易管理辦法(征求意見稿)》,意見反饋截止到6月3日。接近監管層人士告訴第一財經記者,待征求意見截止,修改報批後就會對外發布。

包容性試點

“獨角獸”回A股的制度條件正在逐步完善。

從國務院轉發創新企業IPO或CDR試點若幹意見、證監會修改兩個IPO辦法、公布CDR發行與交易辦法內容,再到證監會修改證券發行承銷辦法、中國結算公布CDR結算業務細則,接下來的規則制定,將主要集中在滬深交易所。

“大家知道,3月份國務院辦公廳轉發了證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》,這是創新企業試點的新政。”張冬科認為,創新試點集中在互聯網、大數據等七個領域,針對已經上市的大型紅籌企業、還沒有上市的紅籌企業和境內的創新企業、以及境內的創新企業,需要註意的是,試點的政策含義包括三個方面——包容性、速度快、數量有限。

無論是CDR試點還是創新企業IPO,都是資本市場擁抱新經濟的具體體現。隨著行政審核權、監管權力逐漸下放,滬深交易所也在為爭取到更多新經濟企業而“摩拳擦掌”。

上證所層面,目前上市企業1936家,基本覆蓋國民經濟支柱產業和大部分行業龍頭,但交易所也在試圖吸引更多新經濟企業登錄主板市場。當前上證所的改革動向主要是“新藍籌”行動,即“新經濟+藍籌”。該行動目標是吸引三類企業,一是傳統產業優化升級企業,二是新經濟企業,三是高技術企業。

深交所層面,目前上市企業2114家,按照交易所口徑,屬於高精尖產業的占到一半,市值約11萬億。當前深交所正在全面深化“科技型中小企業成長路線圖計劃2.0”,與科技部等單位合作,聯合20家創投機構成立創投聯盟,與地方政府合作搭建科技金融服務平臺,培育創新企業。

“深交所將深入調研、充分準備,積極推動並全力配合創新企業境內發行股票或存托憑證試點,”李輝說,將不斷完善制度供給,著力吸納一批符合國家發展戰略,具有核心競爭力的高精尖企業登陸深市。

監管警示“價格泡沫”

改革是有風險的,穩妥起步尤為重要。當改革與開放相疊加時,機遇更大,但挑戰也更大。目前,資本市場的全面開放已經啟動,除此前已經推出的原油期貨、鐵礦石期貨國際化以及滬深港通擴大額度之外,接下來還有更多開放舉措即將落地。

包括,首批234只A股即將正式納入MSCI指數;首次允許外方在合資證券公司和基金公司中擁有51%的股份;允許外方在合資期貨公司中擁有51%股份的規定已公開征求意見,即將生效實施;第一只H股全流通試點正在實施,即將完成。再加上CDR試點、“滬倫通”啟動,全面開放的資本市場正在形成。

隨著開放加深,中國經濟地位和人民幣國際重要性的不斷上升,今後一個時期,外資資產配置流入增加將是一個常態。

“這樣的情況下,保持金融穩定最重要的是要維持金融市場的穩健,確保各類金融資產,包括股票、債券、貸款、衍生品等,不形成價格泡沫。”方星海在第15屆上海衍生品市場論壇上表示,金融市場穩健,一時的跨境資本波動就不會形成持續性的浪潮,對金融體系的擾動就是暫時和有限的;反之,一個小小的意外事件,就有可能摧垮建在沙灘上的一座大廈。

方星海有關價格泡沫的表述引發市場關註。同日,上證所第八次會員大會也透露出類似態度,稱“強化市場重大系統性風險預研預警預判,堅決防止股市大起大落、暴漲暴跌”。

對此市場有觀點認為,監管可能會整體降低風險容忍度,對包括股指在內的資產價格進行施壓;另一種觀點則認為,監管層采取手段防止形成泡沫,應該是就事論事,針對單個風險事件加強監管。

一位券商首席宏觀分析師對記者表示,股指漲跌是正常的,當前股指整體也處在低位,打壓股指的說法是沒有依據的。但預計監管層會對市場違法違規的監管會加強,對各類炒作也會加強監控。不過他也認為,近期各項改革、開放政策將要陸續落地,為了防範股市可能出現的風險,監管層在提高對價格波動的關註度。

上證所在提到強化風險預判時稱,要深化落實交易所一線監管主體責任,加大以充分信息披露為核心的上市公司監管、以監管會員為中心的自律監管,和以股票異常交易實時監控為重點的市場監察力度,強化市場重大系統性風險預研預警預判,堅決防止股市大起大落、暴漲暴跌,確保資本市場行穩致遠。

深交所29日也表示,要完善監管規則制度體系,強化日常監督檢查,推進“以監管會員為中心”的交易行為監管模式落地,

“證監會始終將繼續加強交易所一線監管,大力推進賬戶實名制,”閻慶民在北京金融街論壇上稱,證監會將全面強化上市公司證券經營機構等各類市場主體的監管,保持稽察執法的高壓態勢,嚴厲查處內幕交易、虛假程序、操縱市場等違法違規行為。

獨角獸 獨角 回歸 腳步 臨近 滬深 交易所 交易 CDR 試點 準備 就緒
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沒有CDR前,中概股回歸都經歷了什麽?

實際上,廣義來說香港和美國均是中概股上市的最主要市場,但當人們談及中概股時,更多想到的是在美國上市的中國公司。Wind數據顯示,截至今年一季度,全球共有中概股公司834家,其中在香港上市的有608家,在美國上市的141家,合計共占整體中概股公司數量的90%。在141只美股中概股中,選擇在納斯達克上市的公司最多(占比66%),另有31%的公司在紐交所上市,3%的公司在美國交易所上市。

中概股赴美上市的主要原因是美股上市制度相較於A股以及港股存在優勢。簡而言之,相對A/H兩地市場,納斯達克和紐交所對於企業盈利的要求更加寬松,上市審批流程更高效,並接受“同股不同權”,保護了創始人對公司的控制權。另外,此前中美股市在估值角度上存在較大差異,科技股尤其受到資本追捧。2014年中國企業“出海”集中爆發,一年中包括阿里、京東、新浪在內的中概股巨頭紛紛赴美上市。

截至2018年3月26日,納斯達克金龍指數(Halter USX China Index)的成分股總計71只,如百度、京東、網易、新浪微博、京東、攜程、新東方、好未來等都在其中,而在美發行ADR(美國存托憑證)的中國石油、中國移動、中國石化、中國人壽、中海油等大型企業也包括在內。

光大證券海外市場研究團隊指出,從市值的總規模看,中概股已經占整體(A+H+中概)流通市值的8%,且美股中概股TMT行業的占比遠大於A/H市場。

細分來看,中國企業境外上市結構主要分為三種類型,H股模式,紅籌模式和VIE(可變利益實體) 結構。H股模式是境內註冊的實體企業直接向境外投資者發行人民幣或外幣普通股,主要在香港交易所掛牌上市。紅籌模式指中國企業的控股公司在境外,運營實體在境內。而VIE結構是紅籌模式的變種,和紅籌一樣,上市主體和中間控股公司都註冊於境外,其核心在於在境內設立純內資公司作為所謂經營主體,上市主體通過境內各子公司控制境內的經營主體。

VIE結構的企業獲準上市後,可選擇兩種方式發行股票,第一是直接在美國公開發行普通股,第二是發行ADR。以百度為例,其2005年采取VIE架構於納斯達克上市,上市主體為在開曼群島註冊的公司baidu.com.Inc,控股國內子公司百度在線,從而協議控制國內運營主體北京百度網絡科技有限公司。

雖然赴美上市在程序和細則上存在優勢,2015年中概股由於在美價值不受認可、屢遭誠信危機、A股高估值誘惑等原因紮堆回歸。據了解,通常情況下,中概股想要回歸國內市場,需要經歷三個步驟:私有化、拆除VIE結構、境內上市。

若以回歸A股為終極目的,則上市路徑具體又可分為:私有化退市+獨立上市(IPO)、私有化退市+借殼上市、A股上市公司收購境外公司部分股權以及尚未落地的CDR。

君合律師事務所資本市場組合夥人馮誠在接受記者采訪時表示,相較於以CDR的形式回到A股,這些方法回歸不僅耗時長且代價貴,還背負著在協議期內必須完成上市的條件約束。“中概股拆除VIE結構並不容易,對企業而言私有化成本也高。在維持現有架構的情況下,是否能符合A股上市的條件也是關鍵。”

一般來看,VIE拆除後回歸A股上市的整個過程涉及多方利益、過程繁雜、等待IPO或尋找殼資源耗時長、成本較高且風險較大,需要2~3年甚至更久的時間。

作為中概股回歸A股的首個案例,分眾傳媒“回鄉”之旅耗時長達5年,向後來者打造了“私有化退市+借殼上市”的教科書式模板。分眾傳媒的VIE架構拆除工作始自2010年,當年8月及2014年12月,分眾傳媒的相關主體分兩次簽署VIE協議終止文件;2015年1月,江南春將其持有分眾傳播85%的股權轉讓予分眾數碼,分眾傳媒的VIE架構拆除。換言之,分眾傳媒還未登陸A股就花了4年有余。2016年6月分眾宣布借殼宏達新材,為了在協議期內完成上市,公司迅速切換目標,與七喜控股“閃電牽手”,完成回歸的整體耗時長達近6年。

而暴風科技2010年12月開始著手拆除VIE結構,前後也耗時近一年半,到2012年5月徹底完成拆除工作,2015年3月才在創業板上市,全過程耗時4年有余。

相較而言,通過CDR回歸在手續、時間、保留架構等方面均具有明顯的優勢,且可實現境內外融資, 融資渠道和投資者多樣化。馮誠認為,在含有VIE協議控制或同股不同權的中概股公司回歸A股的具體規則尚未出臺前, CDR提供兼顧企業需求和法律監管要求是很好的過渡和選擇,為那些希望最終實現真正回歸A股的公司提供了解決法律和技術問題的工具。

馮誠透露,據其所知,目前有意向準備申請CDR的公司就不少於10家。談及回歸CDR以後的難點,馮誠坦言還是兩地信息披露的不對稱性,雖然對發行CDR有興趣的中概股公司不少,但是能夠滿足CDR發行條件的公司並不多,未來CDR股價會受到來自兩地市場突發事件、匯率波動影響也是公司和投資者們需要給自己提前打好的預防針。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺預計,部分在香港和美國上市的科技巨頭將被納入此次CDR試點之列。試點方案的推出或將提升相關股票估值,並在短期使A股市場流動性承壓。因為如果中國四大互聯網巨頭各自發行相當於其當前總股本5%的CDR,或將募集約550億美元,相當於2017年A股市場通過股權融資籌集的資金總額的21%。此外,還可能引發部分估值過高的創業板公司(尤其是那些估值昂貴但盈利增速較低的)的拋售。高挺表示,CDR的推出或還將減弱香港交易所最近推出的同股不同權改革可能帶來的積極影響。

基於外匯限制原因,目前適合發行CDR的主體包括境外上市中資公司(香港紅籌股、美國或其他市場的中概股);已搭建境外紅籌架構,擬在境外上市,還未上市的中資公司;以及在國內擁有較多投資項目的外國上市公司。

沒有 CDR 中概 概股 回歸 經歷 什麼
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中概股回歸新路徑:CDR落地日近

在港交所大刀闊斧開展發行制度改革之際,A股市場也有新動作。3月30日,CDR(中國存托憑證)試點正式官宣,明確符合條件的“獨角獸”公司可選擇CDR或IPO方式回歸A股。

隨著5月21日中國證券登記結算有限公司發布《存托憑證登記結算業務細則(公開征求意見稿)》(下稱《細則》),市場參與者正感受到CDR落地越來越近。有消息稱,百度已經選定華泰證券,網易選定了華泰證券和中信證券擔任保薦機構。日前小米集團向港交所遞交招股說明書,阿里巴巴、京東等互聯網巨頭被紛紛猜測有望年內“回歸”,更是引爆熱點。

市場觀點認為,未來CDR的落地將解救因QDII(合格境內機構投資者)額度限制以及中美兩地交易時間的不同等而受困擾的中國投資者,年內或有2~3家符合要求的公司發行,預計初步融資規模將達1700億~3500億元。

CDR腳步臨近

實際上,繼3月底發布《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》後,證監會就緊鑼密鼓開展行動,為CDR發行鋪路。

5月4日,證監會宣布就《存托憑證發行與交易管理辦法》(下稱《管理辦法》)向社會公開征求意見,反饋截止日為6月3日,預計《管理辦法》最快將於6月份正式發布。第一財經記者此前從監管層獲悉,待相關配套規則發布之後,有發行CDR意向的企業即可制定申請文件,預計最早6月份即可開始申請試點。

值得註意的是,試點企業境內上市方案不僅適用於境內註冊的未上市企業,也適用於未上市的紅籌企業(指註冊地在境外、主要經營活動在境內的企業)。這是紅籌企業首次被允許在境內證券交易所公開上市。證監會副主席方星海5月29日在出席第15屆上海衍生品市場論壇時表示,過不了多久,境外上市的紅籌科技公司將在滬深股市發行CDR,促進中國科技企業與中國資本更好地結合。

此外,證監會放寬了試點企業在境內上市的監管要求——只要在上市前充分披露,試點企業可以采用VIE架構和多層股權結構。證監會同時還免除了對試點企業首次公開發行股票連續三年盈利的要求。

證監會表示,中國存托憑證的持有人依法享有存托憑證代表的境外基礎證券權益。不過,證監會尚未公布有關CDR發行模式的細節,存托憑證與基礎證券之間轉換的具體要求和方式也將由證監會另行規定。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺認為,CDR有兩種可能的模式:“發行新股”或“掛牌”的模式。前一種模式下境外上市公司可以向內地投資者發行新股(CDR)(類似於增發)進行再融資;而後一種模式下並沒有新股發行,CDR有點類似於一個以境外上市股份為基礎的境內交易衍生金融工具。這兩種可能的模式並不相互排斥。

5月11日,證監會修訂《證券發行與承銷管理辦法》(下稱《辦法》)部分條款,並公開征求意見至6月10日。

《辦法》的修訂內容主要涉及以下幾個方面:1)將試點企業發行存托憑證納入《辦法》適用範圍;2)允許發行規模2000萬股(含)以下的企業也可通過向網下投資者詢價方式確定發行價格,不限於直接定價;3)規定對網下配售的股份可根據需要靈活設定鎖定期,設鎖定期的股份不參與向網上的回撥,同時允許發行存托憑證的企業根據需要向戰略投資者進行戰略配售和采用超額配售選擇權,減少對市場的沖擊;4)明確未盈利企業估值指標的信息披露要求,應披露市銷率、市凈率等反映發行人所在行業特點的估值指標,估值體系更加多元和合理。

而5月21日公布的《細則》作為CDR重要的配套措施,對CDR各項登記結算業務做出了明確的規定。《細則》針對CDR所涉及的證券登記、存管、結算等具體業務給予明確規範的同時,還考慮兼容“滬倫通”業務模式,為“滬倫通”預留了制度空間;明確暫不辦理存托憑證的質押登記業務,以及稅費收取和證券結算風險基金計提的具體問題。

除了上述公布的細則外,CDR其他相關系列規範性文件正在制定中。

預計初步融資規模超千億

今年以來A股市場新股的審批、發行節奏和量級與去年相比有所放緩。根據Wind統計,審核方面,2017年4月首發審核50家,通過率82.0%,2018年4月首發審核19家,通過率57.9%;發行方面,2018年4月IPO首發9家,募集資金57.7億元,分別同比下降了76.3%和72.3%。

中信建投分析師陳萌認為,存托憑證的發行對於二級市場新股供給將形成顯著增量貢獻,特別是互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等行業的優質獨角獸企業,以及相關產業鏈上下遊的標的。

以往內地投資者受困於QDII額度限制,以及中美兩地交易時間的不同,對美股中概股的參與較少。然而無論從市值占比、市場表現,還是中概股巨頭來看,美股中概股都日益成為投資者不可忽視的重要投資方向。

新時代證券中小盤研究團隊認為,允許CDR進行戰略配售與采取超額配售選擇權對穩定二級市場具有重要意義,有利於A股市場平穩地接納以CDR回歸的紅籌企業,是為創新企業境內上市做出的適應性改變。

國金證券首席策略分析師李立峰表示,預計年內首批試點發行1~2家(市場預期阿里巴巴、京東的可能性較大),融資規模500億~1000億,發行時間或在今年三季度末或四季度。

國信證券分析師董德誌則認為,年內或發行2~3家,目前符合要求的公司共有BAJT 和網易5家互聯網巨頭,市值約7萬億元,按照2.5%~5%的融資比例進行測算,預計CDR初步融資規模達到1700億~3500億元,約占當前A股總市值的0.3%~0.6%。此外,對於尚未在境外上市的創新企業,國信證券篩選出共29家符合標準的公司有望發行CDR或IPO上市,市值約2.7萬億元。

由於IPO準備時間成本較高,且估值指引於7月1日起開始實施,估值規範應用時間相對較晚,董德誌預計CDR和IPO融資將分步驟進行,融資節奏會“先CDR後IPO”。

恒大集團首席經濟學家任澤平5月28日研報指出,結合考慮大概率發行CDR及潛在滿足CDR發行條件的企業,如果所有試點企業在1年內完成回歸,預計CDR業務將在2018年為券商行業帶來的平均凈收入、平均凈利潤分別為97.96億、51.37億元。

光大海外策略陳治中表示,CDR改革給予了內地投資者投資美股中概巨頭的機會,同時也代表著一個更加開放的態度和方向。實際上,無論是A股還是港股,政策的制定者們正在積極“求變”。

4月24日,港交所正式公布經修訂的《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》,新上市規則在4月30日生效,不僅為尚未盈利的生物科技發行人的上市合適性提供了具體指引,還提出接受同股不同權的創新產業公司上市。另外,允許合格發行人在港第二上市。國信證券認為,香港大刀闊斧的發行制度改革或吸引更多優質境內新興企業在港發行上市。同時,新興企業或在港上市後采取發行CDR的形式回歸A股。

市值大於10億美元的中概企業主要以ADR方式上市(資料來源:WIND、新時代研究所)

市值大於10億美元在美上市的“四新”企業共有33家(資料來源:WIND、新時代研究所)

“獨角獸”的蜜糖

今年,證監會明確提出對“生物科技、雲計算、人工智能、高端制造”四大新興行業“獨角獸”IPO即報即審,深交所、上交所也要對“獨角獸”企業上市開設綠色通道。證監會副主席姜洋5月19日稱,證監會正推動發行上市制度進行“戰略性轉向”。CDR的即將推出,更是進一步為“獨角獸”企業提供了“回鄉的船票”,讓國內的社會資本得以擁抱它們。

5月17日,中國移動董事長尚冰在香港召開的年度股東大會上表示,將考慮通過CDR重新回到內地上市,主要目的是讓9億國內用戶“分享增長的成果”。“我們正在密切關註(CDR機制)。不排除我們的子公司重返A股市場進行IPO的可能性。”尚冰稱,公司將考慮各方的利益,尤其是現有股東的利益,以及公司的長期發展。

國際上對獨角獸的定義標準大致為三點:成立時間不超過十年;獲得過私募投資,且尚未上市;企業估值為10億美元以上。中國的定義除了滿足以上三點外,還需是在中國境內註冊、具有法人資格的企業。若企業滿足以上四個條件且估值超過(含)100億美元的則被稱為“超級獨角獸”。

CB Insight數據統計顯示,從2013年至2018年3月,全球共有237家獨角獸企業。其中來自美國的共118家,占49.78%;中國緊隨其後,共62家占26.16%;排名第三和第四為英國和印度,分別有13家和9家。從估值角度來看,在2014年與2015年達到峰值,2018年總體規模為8370億美元。中美兩國之間差距不大並且平均每家企業估值中國遠高於美國。如果按行業來估值,排名前三的為金融科技、電子商務和軟件服務,約占整體估值的45%。

根據《2017年中國獨角獸企業發展報告》,截至2017年底,未在境內外上市且估值達到200億元的“獨角獸”約為29家。其中,融資輪次達到C輪及以上的包括滴滴出行、美團點評、餓了麽、小米、蔚來汽車、口碑網、今日頭條等。新時代證券分析師孫金鉅認為,能拿到C輪融資的企業已具備較成熟且清晰的盈利模式,多數企業在拿到C輪融資以後開始籌備上市,而達到B輪融資的公司中有90%因拿不到C輪融資而陷入資金困境。

這些“獨角獸”各輪融資金額中位數較過去大幅提高,一方面由於目前“獨角獸”各輪融資時間比在美上市“四新”企業晚了近十年;另一方面是因為“四新”企業之間競爭變得更激烈,後進入者面對激烈的競爭,對融資需求大幅增加。然而,從企業成立日到上市日來看:新浪和搜狐成立後分別僅用1.4年和2.4年就實現上市,市值大於10億美元、在美實現上市的“四新”企業平均歷時8.0年,快於A股的電子(10.6年)、計算機(11.1年)、通信(11.2年)等行業的平均水平。

《獨角獸報告》顯示,目前在美中概股共188家,總市值1.77萬億美元,折合11.1萬億元人民幣,相當於A股總市值的19.9%。從發行方式看,有105家企業以ADR(美國存托憑證)方式上市,占比56%;從行業分布看, “四新”企業主要分布在信息技術、可選消費、醫療保健和金融行業,合計占比67%,其他企業主要分布在能源、工業和公用事業等傳統性行業。其中,市值大於10億美元的“四新”企業約為33家,市值合計約8090億美元,並且這些企業在赴美上市前大多獲得過VC/PE機構的投資。

2017年已經上市的中國“獨角獸”企業包括眾安保險、融360、閱文集團、藥明康德、中信建投證券、iReader掌閱科技等。今年3月,尚德機構在紐交所上市,彈幕網站嗶哩嗶哩和視頻網站愛奇藝亦先後正式登陸納斯達克。5月3日,小米向港交所提交上市申請,作為今年最受關註的IPO,多家券商對小米的估值超過1000億美元。

截至截稿,2018年已經有超過10家中概股“獨角獸”赴美上市。市場不僅接連傳出螞蟻金服、騰訊音樂、滴滴出行等內地科技巨頭籌備IPO的消息,更有媒體援引知情人士稱,當下至少十數家內地科技公司已就今年下半年或明年初進行IPO,與投行人士和潛在投資者進行商討,這些公司總估值約5000億美元。

中概 概股 回歸 新路 CDR 落地 日近
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小米7月中旬發行CDR?知情人士稱並不確切,只是方案之一

5月31日上午,第一財經向接近小米IPO項目的知情中介人士求證,關於小米7月16日發行CDR、7月17日在港上市一事,時間點並不確切。這只是來自於監管機構及市場各方預估的數個時間點方案之一,最終方案尚未落定。

此前接近小米IPO中介方人士對第一財經記者獨家透露,眼下保薦人、投行、潛在投資人普遍接受當前估值至少在700億美元,IPO之後短期內小米市值超過1000億美元把握很大。

“雷軍和他的團隊經驗非常豐富,定價時有所保留,這讓大家都有錢賺,也為後面市值管理留下了很大空間。”上述人士稱。

今天下午,小米今天在深圳召開發布會,發布產品陣容從旗艦手機、操作系統、智能電視、智能硬件等空前齊整,被業內認為是IPO前小米業務生態的集中展示。

 

小米 中旬 發行 CDR 知情 人士 稱並 並不 確切 只是 方案 之一
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傳小米計劃發行30億美元CDR | 科技早報

ofo大規模裁員?創始人辟謠:無稽之談 有人推動

4日,有媒體稱ofo總部進行大規模裁員,總部整體裁員比例達到50%,裁員涉及ofo全部業務條線,同時管理層劇變,整個海外部門解散。對此ofo聯合創始人於信在朋友圈辟謠稱,這是無稽之談,媒體報道背後是有人推動。

今日頭條:騰訊濫用市場地位

騰訊與今日頭條之戰仍在繼續。今日頭條4日發表聲明稱,自今年3月以來,騰訊公司先後找了諸多借口,如產品bug、閾值等對頭條系產品進行封禁,甚至以監管名義以及動用其旗下安全軟件產品,對頭條系產品進行封禁,在封禁的同時還進行“汙名化”,以達到其有“合理”理由進行不正當競爭的目的。今日頭條舉例稱,騰訊尋找各類借口對頭條系旗下產品進行封禁,並舉出了8個例子;同時,微信出現大量惡意攻擊抖音的內容。

央行:堅決整治金融亂象

央行網站4日稱,近日,人民銀行副行長、國家外匯管理局局長、互聯網金融風險專項整治工作領導小組組長潘功勝帶隊赴公安部,與副部長孟慶豐舉行工作會談。雙方就互聯網金融風險專項整治、打擊地下錢莊及非法外匯交易平臺等有關情況及下一步工作安排交換了意見。雙方將進一步加強協作配合,構建監管長效機制,堅決整治金融亂象,維護良好金融秩序。

央行官員:警惕支付壟斷格局

6月1日,由國家金融與發展實驗室和中國社會科學院金融研究所聯合發布的《中國支付清算發展報告(2018)》(簡稱《報告》)指出,創造1單位GDP對應的支付系統業務規模自2010年以來首次下降,從2016年的68.78下降至2017年的65.46。中國人民銀行支付結算司副司長樊爽文強調了監管部門態度:以安全與效率為目標,防範和化解支付服務市場風險,仍將是支付監管的主旋律。這根本上也是為了推動創新。

微軟75億美元收購GitHub

今日微軟正式宣布以75億美元的價格收購了GitHub,後者在2015年時的最新估值為20億美元。GitHub是個廣受軟件開發人員歡迎的平臺,允許編程人員共享代碼和協作。

傳小米7月港交所掛牌

據香港經濟日報消息,小米上市進入關鍵進程,市傳將於周四(7日)進行上市聆訊,最快月底招股集逾70億美元(約546億港元),部署7月上旬掛牌。除在港上市外,香港兩家小米之家人流超預期,未來將繼續在港開店,並縮短大陸和香港發布新產品的時間差距。除自營零售店以外小米初期會於50家3 HK及豐澤門店設立小米專區,未來會再擴大。

深圳5月份暫扣萬余輛共享單車

南方都市報4日報道稱,深圳集中半年時間,在全市範圍內持續開展人行道凈化行動。截至5月31日,深圳共凈化人行道3360公里,除清理掉各種占道設施外,市城管局監察支隊公布,5月全市一共清理409輛占道“僵屍車”,暫扣1萬多輛共享單車。

三星繼承人李在镕周日訪問香港

三星繼承人李在镕周日訪問香港,引發了業內人士對其此行意義的猜測。其中一些人表示他可能正在準備進一步重組工作,以順利完成對三星的接管。據三星相關官員透露,李在镕上周四前往香港與全球商業夥伴舉行會談,不過會談的相關細節尚未公布。

傳小米計劃發行30億美元CDR

4日,知情人士透露,小米計劃通過在中國大陸出售其股份來籌集100億美元IPO的30%資金,同時在香港發行剩余股份。公司此前預計通過單獨在香港上市籌集約100億美元資金,如此規模IPO將成為近四年來全球最大的上市規模。該知情人士表示,小米很可能會成為第一批於海外上市之科技公司又在中國通過所謂的發行中國存托憑證(CDR)以實現二次上市的公司。

騰訊殺入基金代銷業務

在獲得基金銷售牌照近6個月後,騰訊旗下的第三方基金銷售機構騰安基金終於正式進軍基金第三方銷售江湖。據中國基金報報道,騰安基金近日與易方達、嘉實、富國、招商在內的多家基金公司簽訂代銷協議,並積極招兵買馬,擴充分析師團隊。

研究機構:一季度全球OLED電視出貨量同比大增115.8%

市場研究機構IHS Markit不久前發布了一季度全球電視出貨量狀況的報告。報告顯示,今年一季度全球電視出貨量為5060萬臺,同比增長了7.9%。其中OLED電視今年一季度的出貨量約為47萬臺,同比增長115.8%。

小米 計劃 發行 30 美元 CDR 科技 早報
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CDR規則“打包”出臺,證監會將嚴控籌資規模和發行節奏

A股迎接“獨角獸”萬事俱備。6月6日深夜,證監會正式發布實施《存托憑證發行與交易管理辦法(試行)》(下稱《CDR辦法》),同時還發布了IPO辦法等另外8個配套規則。這一系列制度的發布實施,為創新企業在境內發行股票或存托憑證做好了制度安排。

監管層推進CDR的節奏空前快速。《CDR辦法》5月4日開始征求意見,6月3日截止。而在6月4日舉行的證監會2018年第4次主席辦公會上,該辦法就獲審議通過。證監會主席劉士余6月6日簽發了第143號主席令,宣布正式發布實施。這與以往征求意見後需一周左右完善期的慣例,有明顯不同。

值得註意的是,首批6只“獨角獸基金”也於6日正式獲批,上限規模總計可達3000億。而對於CDR發行之後可能對A股流動性形成的壓力,監管層也考慮在內。

證監會晚間明確表示,將嚴格掌握CDR試點企業家數和籌資數量,合理安排發行時機和發行節奏。

申報材料要求明確

CDR申請可以著手了。從證監會晚間公布的規則來看,涉及到發行申請的標準都已經明確,上市安排也有章可循。

除《CDR辦法》外,證監會還同步發布了《首次公開發行股票並上市管理辦法》(下稱《IPO辦法》)《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》(下稱《創業板IPO辦法》)。修改之後,明確規定符合條件的創新試點企業,不再適用有關盈利及不存在未彌補虧損的發行條件。

此外,同步發布的還有《試點創新企業境內發行股票或存托憑證並上市監管工作實施辦法》、《中國證監會科技創新咨詢委員會工作規則(試行)》、《公開發行證券的公司信息披露編報規則第23號——試點紅籌企業公開發行存托憑證招股說明書內容與格式指引》、《試點紅籌企業公開發行存托憑證並上市申請文件》、《保薦創新企業境內發行股票或存托憑證盡職調查工作實施規定》和《公開發行證券的公司信息披露編報規則第22號——創新試點紅籌企業財務報告信息特別規定(試行)》,上述規則即日生效實施。

“支持符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高的創新企業,在境內資本市場發行股票或存托憑證,是服務供給側結構性改革、促進經濟結構轉型升級、提升上市公司質量的重要舉措。”證監會稱這一系列制度的發布實施,既為創新企業在境內發行股票或存托憑證做好了制度安排,也有助於完善資本市場結構,健全資本市場機制,發揮資本市場投融資功能,進一步推動資本市場改革開放和穩定發展。

多舉措防範風險

CDR作為一個創新品種,無論是發行主體、發行規模還是發行方式,都頗受爭議。其中備受擔心的兩個問題是,巨大融資是否會對A股形成抽血效應,海外紅籌企業本身是否存在風險。

記者註意到,證監會在發布規則的同時,還從多個方面表明將對風險進行防控。

一方面,證監會設定嚴格的試點企業選取標準和選取機制,擬參與試點的創新企業,經具有經驗的保薦機構本著勤勉盡責的原則,全面、審慎核查後,認為完全符合試點標準、發行條件和各項信息披露要求的,可以向證監會提出納入試點和公開發行股票或存托憑證的申請。

證監會稱將按照依法、全面、從嚴監管的要求,督促企業和中介機構對投資者切實負責,並嚴格按照法律法規,強化試點企業上市後的持續監管。

另一方面,證監會對保薦人提出更高要求。修改盡職調查規則,要求保薦人在進行保薦創新企業境內發行股票或存托憑證的盡職調查時,要提高工作質量。證監會還明確了保薦人對創新企業特殊情況的盡職調查規則, 要求保薦人要確保盡職調查要求、質量不降低,要確保依法紮實穩步推進試點。

值得註意的是,證監會還特別強調稱,將嚴格掌握試點企業家數和籌資數量,合理安排發行時機和發行節奏。

“發行人及其主承銷商根據企業各自情況,科學設計發行方案,對機構投資者參與詢價建立合理有效的激勵和約束機制,促進專業機構投資者積極參與、審慎報價。”證監會稱,希望市場各方理性投資,不要跟風炒作,共同推進試點工作的順利開展。

CDR 規則 打包 出臺 證監會 證監 嚴控 籌資 規模 發行 節奏
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CDR基金拿到批文,最快將於下周發行

獨角獸批文下發。

第一財經了解到,6月6日下午,華夏、招商、南方等6家基金公司拿到了證監會下發的《關乎準予XX3年封閉運作戰略配售靈活配置混合型證券投資基金(LOF)註冊的批複》。

證監會表示,同意上述基金管理人註冊3年封閉戰略配售基金,基金類型為契約開放式。

5月29日接受材料,5月31日被受理,6月6日,6家基金公司的封閉3年期戰略配售靈活配置混合基金就正式獲得批文,可謂 “閃電速度”。

這意味著首批以戰略配售股票為主要投資標的的基金即將面市,這些基金可投資以IPO、CDR(中國存托憑證)形式回歸A股的科技巨頭。據悉,其中一只戰略配售基金將很快啟動發售,預計最快6月11日投資者就可以開始認購。

業內人士分析表示,隨著市場的發展,符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高的新經濟企業將越來越多選擇引入戰略投資者,進行戰略配售,伴隨著海外中概股回歸A股,戰略配售也可能成為越來越多創新龍頭企業的選擇。而對於獨角獸基金的風險,有業內人士也認為要持續關註,一是封閉期限,一是投資標範圍的局限性,這都影響到投資者的流動性風險。

CDR 基金 拿到 批文 最快 將於 下周 發行
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CDR首單月底有望過審,3000億基金擬緩解流動性壓力

繼6月6日下午批準6只“獨角獸基金”後,證監會趕在7日零時之前,又打包發布了9個規則文件,其中包括《存托憑證發行與交易管理辦法(試行)》(下稱《CDR辦法》),CDR正式開閘。

7日下午,小米透露消息稱,正在準備材料即將遞交申報。CDR第一單呼之欲出。第一財經記者從接近監管人士處獲悉,6月底之前CDR第一單有望通過審核。

監管層推進CDR的節奏空前快速。《CDR辦法》5月4日開始征求意見,6月3日截止。而在4日舉行的證監會今年第4次主席辦公會上,該辦法就獲審議通過。證監會主席劉士余6日簽發了第143號主席令,宣布正式發布實施。這與以往征求意見後需一周左右完善期的慣例,有明顯不同。

“CDR開閘具有很強的信號意義。證監會連發九文,允許虧損企業IPO或發行CDR,打破了A股多年以來單一發行審核標準的限制,過去必須要求盈利規模的大工業時代的審核邏輯,終於取得了突破。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對第一財經記者表示,這對於提高市場開放度、提高包容性,都有直接意義。

定價是關鍵

CDR是由存托人簽發、以境外證券為基礎在中國境內發行、代表境外基礎證券權益的證券。對投資者而言,未來可以通過投資CDR的方式,分享境外優質科技創新巨頭的發展紅利。

當前,在美國上市的中概股正處於估值高位。美國正經歷2008年金融危機之後的9年長牛,道瓊斯指數從8000點一路上漲突破25000點,納斯達克綜合指數也從2009年初的1300多點一路上漲至7600點以上。與此同時,以BATJ為代表的中國科技互聯網公司,股價也一路飆漲,紛紛創出新高。

正是在這樣的背景下,市場爭議不斷——“獨角獸”老了、“獨角獸”高泡沫,類似的擔憂上升。此時開通CDR,境內投資者如何參與呢?

“創新企業上市、海外優質企業回歸,這是大勢所趨。企業的上市地可以更靠近用戶所在地,境內投資者也可以避免錯失優質科技公司的遺憾。”華寶基金副總經理李慧勇對第一財經記者表示,CDR本質上是一個投資品種,那麽投資者就要回歸到投資的本質。

從投資價值角度,離不開兩個評估標準。第一,企業是否名副其實、穩健增長,能夠給投資者帶來穩定回報;第二,定價是否合理,能否在未來走出慢牛行情,讓投資者分享成長收益。而這些,都需要時間來證明。

證監會在制度層面,針對可能出現的風險也進行了機制設計。比如,設定嚴格的試點企業選取標準和選取機制,擬參與試點的創新企業,需要經具有經驗的保薦機構全面、審慎核查後,認為完全符合試點標準、發行條件和各項信息披露要求,才可以向證監會提出納入試點、IPO或發行CDR的申請。

同時,要求發行企業和主承銷商根據企業各自情況,科學設計發行方案,對機構投資者參與詢價建立合理有效的激勵和約束機制,促進專業機構投資者積極參與、審慎報價。

有關CDR的發行承銷,證監會此前宣布修改《證券發行與承銷管理辦法》,做出了補充規定。該辦法目前尚在征求意見,6月10日截止。其中規定,發行股票2000萬股以下的企業可以通過詢價方式確定發行價格,投資者申購CDR需要持有一定市值,市值的計算包括股票和存托憑證市值,計算規則由中國證券登記結算公司與滬、深證券交易所具體制定。

“有人說海外‘獨角獸’將回來收割A股投資者,還有人說海外科技公司就是比A股公司強,這兩種極端的說法都是不對的。”李慧勇認為,創新產品落地可能會經歷一些波折,但是問題需要在過程中發現、在過程中改進。目前是試點時期,還可以發現問題、總結經驗、完善規則。

董登新則表示,當前是一個很好的改革窗口,但未必是一個很好的投資時點。目前美股牛市,中概股估值偏高,投資者此時買入,未來恐有下跌壓力。所以要關註具體定價是否劃算,投資者用腳投票,回歸到投資決策本身。

“但是需要註意,開通CDR,境內投資者就多了一條投資境外優質公司的渠道,至於是現在立刻投資,還是未來在自己認為劃算的時候投資,那就是投資者自己的決定。”董登新說,監管層已經把路鋪好,給予投資者更多選擇。

多舉措防流動性沖擊

當前A股二級市場走勢低迷,恰逢多個巨型“獨角獸”概念股IPO上市,投資者對流動性擔憂升溫。根據CDR試點選擇標準,首批試點企業需要是市值不低於2000億元的高新技術和戰略性新興產業企業。

目前首批CDR試點企業名單尚未公布,發行比例尚未確定,但小米、百度、阿里、京東、網易等都是熱門候選者。

據中金公司預計,最早在7月份將迎來首個CDR上市,下半年預計有3~6只CDR或創新企業發行,估計募集資金總額範圍在1000億~2500億元。按照這樣的募集資金總額,並參考歷史上A股募集資金總額的大小,總體上對市場流動性壓力有所增加,但基本在可控範圍。

對於可能產生的沖擊,監管層也在提前防範。在修改承銷辦法時,證監會稱,為減少CDR對二級市場的沖擊,維護市場穩定,發行CDR可根據需要向戰略投資者進行戰略配售和采用超額配售選擇權。

與此同時,證監會批準6只“獨角獸基金”,上限規模總計3000億元,優先個人認購,單只上限50萬。中金分析,這一設計,一方面是讓個人投資者分享CDR收益,另一方面也是希望減小CDR對二級市場帶來的流動性壓力。

證監會更直接表示,在CDR推進過程中,將嚴格掌握試點企業家數和籌資數量,合理安排發行時機和節奏。

“對流動性的擠出效應不確定,關鍵要看這些標的,有沒有賺錢效應。”李慧勇分析說,整體來看,市場層面並不缺錢,另外還可以看到有30萬億元銀行理財蓄勢進入股市,但是目前正是缺賺錢效應,找不到好標的。不過,如果增量資金入市意願比較弱,投資者需要拋售A股股票來投資,那就將呈現擠出效應。

提高A股包容性

今年以來,證監會談及改革方向時多次表示,要以服務國家戰略、建設現代化經濟體系為導向,吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法,改革發行上市制度,努力增加制度的包容性和適應性,加大對新技術、新產業、新業態、新模式的支持力度。

時任證監會副主席姜洋5月曾首次公開提出,要推動發行上市制度“戰略性轉向”,依法創造條件引導創新企業發行股權類融資工具並在境內上市,充分發揮資本市場對創新驅動發展戰略的支持作用。

姜洋5月在粵港澳大灣區經濟與發展論壇上演講

此次以CDR為突破口的發行制度改革,更大的意義在於它所帶來的制度突破——以審核盈利為主的單一標準被徹底改變,虧損企業可以上市了。這是在過去多輪新股發行體制改革中,都沒能突破的限制。

證監會此次“打包”推出的CDR政策,不僅對滬倫通CDR發行兼容,同時也對創新企業A股上市兼容。此前經國務院批準,證監會對兩個首發管理辦法進行了修改,破除了盈利門檻的限制,為創新企業打開了A股發行上市的通道。

“過去5年多來,在IPO堰塞湖高企的背景下,二級市場‘談註冊制色變’,市場波動易出現大幅波動;《證券法》的修改也是一波三折,其間又遭遇股市異常波動、熔斷危機,股票發行制度改革整體推進較為遲緩。”董登新說,此次通過推進CDR試點,解決海外虧損企業回A發行CDR的問題,“順便”也解決了虧損企業直接IPO的制度障礙,這是一個非常大的改革突破。

不過值得註意的是,未盈利創新企業在A股IPO,目前還存在制度障礙。如果企業存在連續虧損,在現有退市制度之下,可能還沒有上市,就已經觸發了退市條件。換言之,當前的退市制度,與虧損企業上市,還不兼容。

董登新認為,退市制度下一步肯定要繼續改革,借鑒成熟市場經驗,可以修改為多通道退市制度,比如納斯達克實行的可持續掛牌的退市標準,只要企業可以在多套退市標準中,找到一套不滿足的,就可以繼續掛牌。

CDR 首單 月底 有望 過審 3000 基金 緩解 流動性 流動 壓力
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海外巨頭加速“歸隊”,炒CDR穩賺不賠?

6月6日深夜,證監會發布了包括《存托憑證發行與交易管理辦法(試行)》(下稱《管理辦法》)在內的9份文件,標誌著CDR的制度核心規則全面落地。

CDR作為一種新型的融資工具,必然會產生增量的融資需求,但是究竟會產生多大體量的融資需求,與現有的融資體系又將如何平衡引起討論。有觀點認為首批CDR的發行集中在市值體量較大的科技公司和獨角獸中,按5%左右的比例初步估計吸金強度可見一斑。

分析人士在接受第一財經記者采訪的時候表示,雖然說獨角獸企業代表了經濟發展的方向,但是買CDR並不是一定就會穩賺不賠,這一點必須註意。

落地會吸金多少?

此次發布的九大文件覆蓋了存托憑證(CDR)發行、交易、上市、信息披露制度、試點企業選取標準和選取機制、以及對保薦機構要求等。此外,《管理辦法》不僅強化了信息披露義務,同時明確了科技創新咨詢委員會的工作職責。自6月7日起,符合條件的企業可以向證監會申報發行IPO或者CDR材料。

據證監會相關表態,獨角獸中四新類企業更符合上市標準,另外滿足條件的企業也有部分已在籌備美股和港股上市。根據《2017年胡潤大中華區獨角獸指數》,目前中國估值超過70億的獨角獸公司共計120家,估值總計近3萬億人民幣。

值得註意的是,由於獨角獸大多存在VIE結構,發行CDR為這些公司提供了便利的上市途徑。因此除了中概股外,CDR另一個重要的融資需求是獨角獸公司。而以獨角獸為代表的創新企業體量相對較大,以工業富聯(601138.SH)為例,不僅從預披露到過會僅用了27天,首版募投項目所需資金高達約270以人民幣,遠大於2018年以來約10億人民幣的新股首發募集資金。

工業富聯昨日晚間發布公告稱,公司將於6月8日在上交所上市交易,A股股本為196.95億股,本次上市數量為11.18億股。以新上市的同樣為獨角獸公司的藥明康德(603259.SH)收獲連續16個漲停板的態勢,業內有觀點認為工業富聯“吸金”趨勢或超預期。

數據顯示,2017年、2016年和2015年IPO融資金額分別為2301億、1496億和1576億人民幣,而今年前五個月IPO籌集資金共519億元。按照海外經驗,已上市公司發行CDR占普通股的份額比重一般為2%-10%不等。此前媒體報道稱首批發行CDR的公司包括百度、阿里巴巴、騰訊、京東、攜程、微博、網易和舜宇光學。以阿里巴巴為例,目前總市值達到3萬億人民幣,若按照5%的比例回歸,其資金規模將達到1500億人民幣,約占2017年全年IPO募資規模的70%。另有消息稱,即將在港股上市的小米或通過CDR在A股同步上市。

考慮到BATJ市值巨大,安信證券首席策略師陳果認為,較少比例的CDR發行就可以實現較多融資金額,因此其預計相對發行比例可能不會太高。基於BATJ融資比例1%-5%,剩余四家融資比例2%-10%條件下的粗略計算,安信策略預計未來的融資需求或可高至4220億元人民幣。

由於獨角獸回歸,可能會分流一部分市場的資金,引起了市場擔憂。為了防止對市場造成過度沖擊,目前已有嘉實、南方、華夏、招商、易方達和匯添富六家公募基金(戰略基金)申報的CDR戰略配售基金獲得批文並開始募集資金,專門投資以IPO和CDR形式“歸隊”的巨頭們。單個產品募資規模下限50億元,上限500億元,個人最高額度為50萬元。

資料顯示,若個人投資者合計募集規模不到500億元則向機構投資者配售;超過500億元則不對機構客戶發售。僅四類與養老基金相關的機構客戶能夠認購戰略配售基金,分別為社保、基本養老金、企業年金及職業年金,四類機構客戶也是按照這一先後順序進行認購。個人投資者發售時間為6月11日至6月15日,而面向機構投資者的發售時間為6月19日。

前海開元基金董事總經理楊德龍對記者表示,這六家針對獨角獸回歸的戰略配售公募基金有力地承接獨角獸發行CDR,減少對於市場的沖擊,使CDR發行對市場資金面造成的壓力得以減輕。同時,CDR發行之後,可能會進一步加劇大小盤分化,資金會向優勢的龍頭企業,特別是代表新經濟方向的大龍頭企業集中,而一些非龍頭的企業,以及績差股、題材股可能會進一步被邊緣化。

國金證券研究中心亦表示,CDR的推出符合我國支持新經濟發展的戰略方向,但短期或對資金面形成一定擾動。申萬宏源表示,短期而言CDR對A股市場流動性影響不大,且在A股漲跌停制度下,CDR吸籌效應有限。

買CDR未必穩賺不賠

從目前來看,CDR發行、交易和存托管等基礎制度已基本明確。但是,市場關註的“CDR與基礎股票之間轉換方式”等問題仍待後續出臺細則進一步明確。從國際實踐來看,各國存托憑證與基礎股票轉換機制安排存在一定差異,其中部分國家對存托憑證與基礎股票之間的轉換設定了一定的比例和時間限制。

楊德龍認為,從國際實踐來看,存托憑證與基礎股票間通常具有轉換機制,但各國的轉換實踐存在一定的差別。有關CDR與基礎證券的轉換,以後會專門予以規定。開展創新企業境內發行股票或者存托憑證的試點,主要目的是為了支持創新企業在境內發行股票或者存托憑證,有效發揮資本市場服務實體經濟作用,同時方便國內投資者投資代表新經濟的創新企業,分享是新經濟增長帶來的回報。

值得註意的是,雖然有關CDR的核心制度加速推進,仍存在諸多未明確的領域,投資者要註意其中的風險,買前多看一步。比如CDR雖然存在基礎股票,但是CDR本身和基礎股票的價格並不一定完全符合。由於國內投資者對於新興經濟的追捧,有可能導致CDR的定價高於境外的基礎股票。一般來說,CDR的價格和國外的技術股票的波動會有一定的相關性,但是並不完全相關。

以香港聯交所發行的HDR為例,聯交所先後共四家公司發行過HDR,現僅存一家HDR掛牌;而臺灣證券交易所TDR掛牌數量共36家,目前僅存17家仍流通。

此外,買了存托憑證,股價的波動可能與海外市場的相應的基礎證券的價格波動存在同向性,但並不完全一致。所以買了CDR,收益並不完全等於直接買了美股或者港股。

楊德龍稱,雖然說獨角獸企業代表了經濟發展的方向,但是由於在海外上市的這些“獨角獸”企業市值都已經非常大,估值可能也已經比較高,特別是美股,已經漲了九年的時間,很多“獨角獸”企業已經成長為“巨無霸”。它們的回歸價格是否合理,還需要認真的進行分析,同時要考慮國內外資本市場環境的變化。所以並不是說買了存托憑證,沒有投資的風險,買CDR並不是一定就會穩賺不賠,這一點必須註意。

對於普通投資者來說,參與CDR投資存在著一定的風險,必須高度重視。投資CDR本質上和投資新發行的股票類似,楊德龍強調,建議投資者理性對待,不要參與發行後的炒作。如果是追求長期穩定回報的投資者,可以考慮買三年封閉期的戰略配售基金,通過買基金來參與到CDR的投資。但是考慮到戰略配售基金有三年的封閉期,又加上戰略配售的CDR一年之內無法出售,就要考慮在一年封閉期間,CDR價格會不會跌破發行價,所以還是存在一定的投資風險,因此在認購戰略配售基金的時候要適當控制資金量。

海外 巨頭 加速 歸隊 CDR 穩賺 賺不 不賠
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