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海通國際（665. HK）：香港牛市的先鋒

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本帖最後由 晗晨 於 2015-4-22 10:32 編輯

海通國際（665. HK）：香港牛市的先鋒
作者：格隆匯 冉閔

導讀：牛市中最確定的板塊可能就是券商股了，隨著港股成交量連續放大，香港券商股也是一升再升，本期港股那點事分享來自格隆匯會員冉閔對665的看法和觀點，供大家參考。

格隆老大已經就資金南下作出了詳細的分析和判斷，我對此十分贊同。資金南下一定是趨勢，那麽該買什麽，今天我給大家介紹一下我看好的股票：海通國際（665. HK）。

海通國際是海通證券（600837.SH; 6837.HK）子公司，是海通證券海外業務的平臺。當前絕大部分利潤來在香港市場。券商的業務模式大家都很清楚，市場的中介，賺取傭金和利息差。看好海通國際的原因主要有：1、牛市中巨大的受益者；2、估值低。

牛市中巨大的受益者：

券商的業績根據市場的變化，波動性非常大。牛市的時候業績彈性大，盈利增長也快。熊市的時候則相反。如此高的beta造就了券商股不管在A股市場還是在香港市場，都有非常大的波動。

從下圖我們可以看到，公司股價在沒有特別行情的時候，都是非常平穩，緩慢上升。一旦行情來了，起來的速度和幅度非常大。這種情況其實在A股也是一樣的。海通國際665的母公司海通證券A股的股票從去年10月低大行情開始最高曾經觸及29元，升幅將近200％。對於海通證券港股也一樣，從12塊港幣升至最高將近28塊，升幅也有133％。這可是對於一個超過2000億市值的公司，規模較小的券商彈性更大，在這期間漲幅也更大。



（海通國際母公司海通證券H股走勢圖）

估值低：

先和最相近的兩家公司相比，國泰君安香港（1788）和申銀萬國（218）。假設按照15年20％的ROE計算，兩家公司的PB已經分別達到了2.6倍和4.1倍。那麽海通國際呢？公司業績後宣布供股計劃，供股完成後總股本達到53億股，由於一供一（投資者需要持有1股正股才能獲得1股的供股權），供股價格是3.5。當前股價是9塊，那麽平均成本是6.25。供股完成後總市值330億港幣。公司14年凈資產86億港幣，加上供股所得資金90億港幣。假設15年roe在13％。那麽15年的pb只有1.65倍。比另外兩家競爭對手低很多。

同時我們如果看看香港本地券商的歷史估值（下圖），平均也在1.6倍左右。而我這個樣本中包含了很多港資的小券商，他們規模非常小，而且有些是殼公司。

（來源：SWS Research）

海通證券10年底收購香港大福證券，在此基礎之上成立了還海通國際。公司從11年以來的估值波動也非常大。但是11年以來香港並沒有經歷牛市，所以不能完全參考11年以來的歷史估值。



在資金南下的背景下，作為牛市的先鋒龍頭，我認為更合理的估值應該參考A股券商的估值。同時海通國際也是恒生小型股指數成分股，也有可能成為將來的深港通標的。A股券商在最瘋狂的時候估值達到了18倍（當然我認為那是十分不理性的），當前的估值也已經超過6倍。


（來源：SWS Research）

綜合來說我覺得給予2－2.5倍的PB在牛市進行中還是合理的。

還有一點想要提醒一下的，公司最近漲上去而又跌的比較快，一個原因是供股的因素，股票將在22日晚除權，23日以除權價買賣，股東5日才能交易未付款供股權。第二個原因是可換股債券換股影響，由於當前價格已經遠高於公司可轉債的換股價，又剛剛好碰到供股的事件，由於債券持有人（一般是債券基金）可能由於基金限制，無法參與供股因此為了不被攤薄，必須盡快出售股票。可以看到公司公告，從13號到16號大量可轉債轉股。公司股價也是從14塊開始快速下跌（同期國泰君安香港和申銀萬國並沒有下跌太多）。但是我覺得這為看好香港市場和看好資金南下的投資者創造了良好的機會。

很多人說不太喜歡海通國際老是愛供股，對於一般的股票我也不喜歡。但是在現在這個牛市前期，我覺得我們得換一個角度看問題。最近我了解到，牛市來了，好多中資在港券商業務量暴增，甚至出現了margin額度不夠得情況。那麽對於券商來說，想在牛市中賺更多的錢，你必須得有足夠的資本金來放大你的資金體量，這樣你才能搶到更多得市場份額。昨晚廣發證券一則公告：廣發控股(香港)有限公司(以下簡稱“廣發香港公司”)是我司於香港設立的全資子公司。於 2006 年 6 月設立,目前已繳股本 14.4 億港元。為進一步推進國際化戰略部署,應對香港證券行業的激烈競爭形勢及行業監管的要求,增強廣發香港公司資本實力,公司本次擬向廣發香港公司增資 41.6 億港元。所以說各大中資在港券商都希望盡快擴大資本金以抓住這波牛市得機會。海通國際可以說是最先搶跑的一家，我相信國泰君安香港等中資在港券商將來也會有類似得動作。海通國際這次融資得90億中60％的資金將用於發展經紀及margin業務，這54億資本金，假設全部用於margin業務，並且通過借貸放大3.5倍，那麽公司15年下半年開始就有190億港元可以用來放margin，假設2.5％的凈息差，就能一年能夠新增4.8億港幣（半年2.4億）的利潤。公司14年經紀及margin業務經營利潤有3.07億港幣，今年在香港交易量至少翻倍的情況下，按照14年的3.07億翻倍算是保守的（因為新增交易傭金沒有任何成本，因此全部是利潤），再加上新融資帶來2.4億的利潤，預計15年經紀和margin業務部門的利潤能夠達到8.5億以上。再加上其他業務部門的增長，今年業績翻倍達到20億以上還是很有希望的。這個估算和前面13％左右的ROE差不多吻合。

利益聲明：本文內容和意見僅代表作者個人觀點，作者的信息來源於公開渠道，並經過合理推斷。作者持有該公司股票。作者提供的信息和分析僅供投資者參考,投資者據此入市，風險自擔！

格隆匯聲明: 本文為格隆匯會員個人文章，本文言論不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放的研究交流平臺，未持有任何公司股票。

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性價比最高的香港券商龍頭-海通國際 (665)

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2473

本帖最後由 晗晨 於 2015-5-11 10:00 編輯

性價比最高的香港券商龍頭-海通國際 (665)
作者：司徒

我相信大家都非常熟悉這家香港本地券商，不用再介紹業務及背景了。

從今年4月初港股瘋狂一輪之後，很多香港本地券商已暴炒，不管大小本地券商翻番至少一倍。而我們都知道港股牛市才剛剛開始，我非常贊同前些天文章《Buy in Mayand Go Away》的觀點。所以，今天要談談下一步，如果要投資香港本地券商，應該選哪一支性價比最高。

所謂性價比高，既是

  • 有高增長的潛能（攻擊力強）
  • 價格靠近安全邊際（防守好）
  • 龍頭企業及發展潛能

下面看看海通國際是否符合這些條件。

1．首先，從海通國際2014年報摘取財物數據分析其高增長潛能/收益。

以上所見，海通國際在平坦的2014年也可以有92%的股東應占利潤增長，及37%的EPS增長。EPS增長慢於股東利潤主要是2014年供股影響。


以上是業務分析，經紀及孖展業務及投資業務占有純利的26%及7%。這兩塊業務會是2015牛市的爆發業務。很多券商2015都不停的融資供股借債，來應付孖展業務。海通國際今年又供股1對1，預計6至7月將會收到90億的資金。60%會用於孖展業務。

今年1月發行了7億美金債券，4月又調整了本在2018年到期債券至2019年。所有舉動都是看好孖展業務，擴大市場機會。

那我們來看看2015年預測。


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  • 經紀: 市場交易量從4月開始從平均600億增長到最高2900億，平均可用1800億，增長200%。加上大部分資金來自中國內地投資者，開戶都首選海通國際或其他大品牌如國泰君安國際及申銀萬國。還有，經紀業務利潤率將會隨著交易量增長而提高，因為沒有附加成本。綜合增長400%屬於保守估計。


  • 孖展業務會隨著交易量增加而有高需求。共有三筆資金來源發展孖展業務：


  • 自有資金假設同樣貢獻2014年的105百
  • 假設供股資金7月到帳，60% 的供股款54億全用於孖展，2.5%凈息差，及3.5倍杠桿，相當於54億X2.5%X3.5倍X6個月=236百萬。

4. 7億美元債券或54億港幣自2月起啟用，2.5%凈息差，3.5倍杠桿，相當於54億X2.5%X3.5倍X11個月=433百萬。


共774百萬。

  • 股份因供股1對1半年影響，就用2014年股份加50%簡單計算。然後簡單用2,490百萬除於股份匡算EPS，得出0.76港元。
    由此可見，EPS增長36%並不吸引。但是，還要與其他競爭者比較才方知性價比。

  • 國泰君安國際及申銀萬國純利按100%增長率，主要是這兩家經紀及孖展業務占比少於海通國際。


  • 以上潛在收益按PE20倍保守計算。如果按PE30倍以上計算的話，潛在收益應該會更高。過去牛市，券商股不止30倍或比較目前A股券商，平均PE不低於30倍。


  • 從潛在收益比較，海通國際的成長空間的確吸引。

2．價格靠近安全邊際（防守好）
從市凈率（PB）比較，目前海通國際加上供股影響按15%ROE計算，2015年PB是2.23.而國泰君安和申銀萬國按同樣的ROE計算，PB已達3.68和4.08。目前低價格主要是供股影響，很多投資者還沒看清其內在價值。所以現在進場還是比較安全，確實防守標的首先。

3．龍頭企業
海通國際乃是海通證券控股子公司。自2011海通證券收購海通國際以來，業績已從2011年每股收益0.19增長至2014年的0.56。要記住，這些年都是非牛市狀態。

海通國際作為海通證券唯一的海外業務平臺,矢誌成為在大中華區現代化全能型金融機構。 集團擁有龐大的零售客戶基礎及廣泛的分行網絡,現時在港澳兩地擁有十多間分行。 集團於北京、上海設立2個代表處,並於新加坡設有海外公司─海通國際證券集團(新加坡)有限公司。

除此之外，海通國際從2015年開始也正式進入互聯網金融，推出香港首個配對式聯網借貸 (P2P)平 臺 —Bestlend.com。2015年4月與中國支付通合作訂立海通戰略合作協議，同意在遵守適用法律法規的前提下，共同為海內外客戶打造一個便利、高效、多樣化的跨境理財平臺。

4．海通國際目前是恒生小型股指數成份股，非常大的機會納入深港通。這個潛能我不多說影響有多大。在我看來，海通國際也是100%港A股，等著解放軍來推高。

綜上所述，海通國際無疑是目前香港券商龍頭公司，估值便宜，錢景無限，性價比最高的投資標公司。
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道指瀉665點 港股周一勢低開 ADR跌穿32000點 分析﹕調整8％可撈貨

1 : GS(14)@2018-02-04 21:36:05

【明報專訊】美國非農就業數據向好，市場擔心聯儲局加快加息步伐，觸發美國債息抽升至4年高位，道指上周五下跌2.54%或665點，收報25,520點，創英國脫歐以來最大跌幅，以點數計算則為9年來最勁，其餘兩大指數亦下跌。港股ADR指數受累跌穿32,000點，分析認為，港股周一勢必低開，回調後可以吸納本地銀行股。

明報記者 歐陽偉昉

美國前晚公布1月份非農就業職位增20萬；平均時薪按年增長2.9%，創2009年以來最大升幅。數據公布後，市場認為聯儲局將更積極加息，美國10年期國債孳息曾高見2.85厘，創4年新高，美匯指數亦回升至89以上（見另稿）。

憂美加快加息 10年債息4年新高

債券收益上升，Horizon Investment Services執行長Chuck Carlson表示，投資者擔心利率急升對股市帶來競爭。美股全面下跌，標普500指數跌2.12%，收報2762點；納指下跌1.96%，收報7240.95點。以全周計，標普500指數11個行業皆錄得下跌，為2016年11月特朗普當選美國總統以來首次。此外，有恐慌指數之稱的市場波動率指數（VIX）昨日急升3點（28.6％），至17.31點。

雖然美股急跌，iBEST FINANCE高級副總裁盧楚仁認為只是借機調整，美國債息自去年9月起持續上升，這段時間股市並沒有因此下跌，現時美國經濟正在向好，股市不應在此時大跌。美國國債孳息還會上升，他認為當美股累積一定升幅，便會以債息為藉口調整。他指出後市應留意美元走勢，美元反彈則股市仍會受壓。

黃耀宗﹕美股波幅回到正常水平

晉裕環球集團投資研究部投資策略師黃耀宗認為，去年美股的波幅低得離奇，今年的波幅只是趨於正常。他預計標普500指數會回落至2740點有支持，美國企業業績整體向好，調整後仍可看好。

盧楚仁﹕31500點可吸引大戶入貨

港股ADR亦受到影響，比例指數報31973點，比本港收市低628點或1.97%。港股ADR近乎全線下跌，騰訊（0700）ADR折合港元收報436.44元，比上周五本港收市低3.53%；中行（3988）ADR折合港元報4.51元，比本港收市低3.26%。夜期周五收跌413點，低水507點。

黃耀宗認為，周一港股難免低開，另外農曆新年臨近，亦減慢北水流入買貨。現時出現調整對股市較健康，可乘機換馬至對息率上升有利的行業，例如本地金融股，他認為調整8%後，大市企穩後可以撈貨。盧楚仁認為，若恒指跌至點31500水平，可以吸引大戶入貨。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0668&issue=20180204
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道指急挫665點　亞馬遜逆市破頂

1 : GS(14)@2018-02-05 00:00:29

■亞馬遜創新高，帶挈創辦人兼行政總裁貝佐斯身家進賬32億美元。


【本報綜合報道】美股周五大瀉，道指插水2.5%錄2016年中以來最大單日跌幅，全球億萬富豪一夜間財富蒸發685億美元（約5,343億港元），但網上零售巨企亞馬遜逆市造好，上周五創新高，帶挈創辦人兼行政總裁貝佐斯身家進賬32億美元，穩坐全球億萬富豪首位。據彭博億萬富豪排行榜資料，全球億萬富豪淨資產合共蒸發5,343億港元。首10位億萬富豪中，9人都要輸錢，僅貝佐斯身家逆市進賬。亞馬遜上周五破頂，曾升逾7%至1,498美元，收市升2.9%，報1,429.95美元，市值錄6,922億美元，貝佐斯身家單日進賬32.1億美元。富豪榜第2和第3位的蓋茨及畢菲特，身家單日分別減9.71億美元及32.9億美元。美股上周五大跌，主因美國1月勞工就業報告表現佳，上月薪酬持續擴張，或推動通脹升溫，觸發投資者擔心儲局今年加快加息。道指尾市跌勢加劇，收報25520點，大跌665點或2.5%，30隻成份股全線見紅。

港股ADR普遍報跌

道指上周累跌1096點，以點數計為2008年10月以來最大單周跌幅；標普500指數收跌59點或2.12%，報2762點；納指收跌144點或1.96%，報7240點。港股美國預託證券（ADR）普遍報跌，騰訊（700）ADR較港再跌3.5%至452元水平，綜合主要藍籌ADR表現，相當於恒指周一低開628點，率先失守三萬二水平。另外，美國10年期債息升至2.841厘，盤中曾漲至2.8506厘，續創4年高，年初以來累升逾40點子。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180204/20294863
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=347961

顯徑邨665萬沽 膺全港公屋王 收租客持貨6年 升值近兩倍

1 : GS(14)@2018-07-27 05:42:45

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 2839&issue=20180727
【明報專訊】資助房屋樓價升勢未止，繼旺角富榮花園本月誕下全港首個千萬元居屋單位後，新界公屋同受追捧，大圍顯徑邨相隔一年再有單位膺全港公屋王，該屋邨一伙中層戶於自由市場以665萬元易手，成為全港首宗突破600萬元的公屋成交。

明報記者 謝穎怡

土地註冊處資料顯示，上述大圍顯徑邨顯貴樓中層10室，實用面積566方呎，可作3房間隔，本月初由一名姓梁買家以665萬元（已補地價）承接，創全港最貴已補地價公屋，實呎11,749元，姓李原業主早於2012年以238萬元（已補地價）購入，當時單位屬銀主盤。

前身為銀主盤 原業主當年238萬承接

代理指出，原業主購入單位後一直作收租用途，當年月租約1.05萬元，而現時同類單位市值月租已升至1.7萬元，以上述市值租金計算，料原業主可享租金回報約8.6厘。是次原業主持貨6年易手，帳面獲利427萬元，賺幅高近1.8倍。

值得留意的是，是次單位做價突破600萬元，買家最多可承做樓價最高六成按揭，即買家需支付首期266萬元。對上一個公屋最高成交紀錄，買家仍可承做樓價最高八成按揭，有關單位位於黃大仙下邨，今年5月以595萬元（已補價）易手，實用面積443方呎，實呎1.34萬元，買家首期119萬元。

此外，顯徑邨對上一個高價成交，於去年9月創下，當時顯德樓一伙中層實用面積490方呎單位，以530萬元（已補價）成交，實呎1.08萬元。現時顯徑邨未有單位於自由市場放售，於綠表市場有約5個放盤，叫價由373萬元起。

溱8兩房首破千萬 實呎逾2萬

同區私樓做價近月已屢創新高，沙田溱岸8號兩房戶做價更首破千萬元關口。利嘉閣市務經理古向嘉表示，溱岸8號本月首宗成交為3座低層F室，屬實用面積508方呎標準兩房單位，原業主最初以1018萬元放售，後見市况暢旺，遂提價12萬元，最終以1030萬元易手，實呎20,276元，創屋苑兩房做價新高。原業主2012年以509.9萬元一手買入單位，持貨6年，帳面獲利520.1萬元或1倍。

青怡兩房近600萬 實呎1.7萬破頂

另青衣青怡花園錄得反價後創新高成交，中原副區域營業經理陳輝麟表示，青怡花園3座低層E室，實用面積343方呎，原業主本月中放盤，叫價588萬元，其後反價7萬元，至595萬元沽出，成交價創屋苑兩房戶新高，實呎17,347元，呎價更創屋苑新高。原業主於2013年1月以297萬元買入，持貨5年，帳面獲利298萬元或1倍。
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