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中铝集团副总称计划筹600亿元备不时之需


http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081126/08165553726.shtml
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火电困境:东方电气600亿火电订单300亿没批文


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http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20090420/05346122153.shtml


  东方电气(40.77,0.15,0.37%)很悲观:600亿火电订单300亿没批文

  理财周报实习记者 赵宇剑/文

  2008年新增700亿订单中,核电占23.5%,超过150亿元;风电占14.8%,超过100亿元

  2009年已经过去近1/3,东方电气手持的火电新订单中有发改委批文的仅有50%,而2008年底手持的600亿火电订单中,有20%出现了交货延迟,主要原因是火电项目拿不到政府批文。在3月14日中金发布的东方电气分析师电话会议纪要中,传递出这样的信息。

  “我们预测2009年火电毛利率受地震遗留问题影响仍将下降,国家发电结构调整将继续,火电比例将继续减少。”在与中金公司的电话会议上,东方电气高管如是表示。

  2008年东方电气实现收入279亿元,同比增加12.3%,其中火电占其业务比重超过700%以上。2008年公司火电业务毛利率下降4个百分点,受其拖累,公司综合毛利率由19.12%减少到16.01%。

  理财周报记者从东方电气董秘办得到最新数据,2008年新增的订单共700亿元,其中火电占45.1%,而从以往的业务比例看,火电占70%以上。显而易见,火电业务在东方电气的地位正在弱化。

  火电困境

  据年报显示,2008年东方电气火电业务收入虽较上年度有3.55%的增长,但增幅下降2.2个百分点,毛利率的下降更拖累了其2008年的业绩。“主要是汶川地震的原因”,银河证券分析师沈文春认为。

  值得注意的是,余震并未过去,据中金公司调研分析,2009年火电毛利率仍将下降。其主要由外包比例上升造成。据了解,虽然受地震影响,火电设 备制造产能损毁严重,但是由于当时库存可以满足销售,外包业务并未急速上升。2009年伴随库存消耗殆尽,外包比例将被放大,而公司向大规模(百万千瓦) 机组的产品结构转型又将为毛利率下跌雪上加霜。据了解,100W机组的毛利率较低,只有14%-15%,相比较常规火电设备(60W机组)毛利率低出10 个百分点。

  “除此以外,国家对火电项目上大压下的政策也起到一定的抑制作用。”沈文春认为。据悉,今年3月26日,国家能源局副局长刘琦明确表示要加快推 进上大压小政策,预计年内关停小火电厂转机组容量1500万千瓦,三年内关停3100万千瓦。在此基础上,对于新上的火电项目进行严格审批。

  政策引导下,火电项目拿到批文的速度明显收缓。东方电气600亿火电订单中就有一半的项目没有拿到批文。受此影响,东方电气火电机组订单量滑坡 严重,且出现了延迟交货的情况。“今年到现在,东方电气可能还没拿到新的火电机组订单。”一位不愿意透露姓名的分析师质疑。但值得庆幸的是,东方电气董秘 办人员告诉记者,“取消订单的情况至今未发生。”

  中电联一位不愿公开姓名的专家认为:“国家对火电的政策短期不会放宽,煤电顶牛和电力需求不旺仍会制约新火电项目上马。”另根据国泰君安调研,2009到2010年,除山西、内蒙以外的省份火电投资计划都不乐观,由此预测东方电气火电业务订单未来仍将下行。

  寻找未来增长支撑

  面临火电业务的收缩,东方电气似在寻觅新的业绩增长点。记者从董秘办了解到,新增的700亿订单中,核电占23.5%,超过150亿元;风电占14.8%,超过100亿元。对比往年业务比例,风电仅占5%、核电仅占6%来看,增量巨大。

  2009年公司生产预计将明显强化风电和核电业务。据东方电气董秘办介绍,2009年排产总量将由2008年的3400万千瓦下降至2800万,但其中风电150万千瓦同比上升25%,另新增核电机组100万千瓦。

  “火电比例下降,风电核电比例上升是一种趋势,”东方电气董秘办高管称,“未来几年中,我们将继续进行结构优化,加大风电核电设备比重,配合国家重大项目建设。”

  据了解,新增风力订单项目主要为甘肃酒泉900台风电机组,核电设备订单主要有方家山、福清、台山核电站常规岛汽轮发电机组供货合同,中标台山2×1750MW核电站常规岛汽轮发电机组以及海阳核电站2台AP1000稳压器。

  据银河证券研究报告分析,2008年风电机组生产800台,但实际收入仅增26亿,对应交货机组大致300台,而其余的机组收益将加至2009 年,预计2009年可确认1000台以上,对应收入87亿元,增长可能突破200%。另外,新增核电项目交货高峰在2011-2012 年,这会成为未来三年收入增量的主要构成部分之一。

  管理费用技术滞后制约新能源开发

  结构调整的同时,困难摆在面前。从中金公司分析师与东方电气的电话访谈记录中不难发现,公司在两大新能源开发上仍存难点。

  其中,风电设备制造异地管理及核电国内技术滞后问题仍然困扰着企业。据了解,公司分别在天津和杭州设立风电装机厂,预计今明年投产。年报显示公 司2008年管理费用16.84亿元,同比上涨了接近1.54个百分点,而上述两厂投入使用,异地管理费用将大大提升,加之技术短期内难以成熟,成本压力 将增大。

  核电方面,大功率原料由于国内技术欠缺,产量不足,大部分仍需进口,预计比例在58%以上,这也为核电业务的毛利率提升带上枷锁。

  “这些问题都是困难,但不是瓶颈。”祁和生指出,“风电设备制造要么把厂房建到市场边上,要么加大运输成本,所有制造企业都面临这样的问题。但只要产业链条磨合流畅了,管理费用也会相应压缩。”

  至于核电技术难关,上述人士则认为,“目前国产化进度加强很快,引进的技术也强调‘自主化’,虽然技术成熟需要一个过程,但不会太远。”

  据年报显示,东方电气风机价格已降10%,未来随技术成熟仍会下跌,与此同时,毛利率则达到11.46%,同比上升了3%。核电方面,毛利率12%,同比上升2%。根据银河证券研究报告预测,2009年风机与核电机组毛利率将进一步上升至14%。
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大陸採購我面板 今年1,600億 九大彩電廠提前來台掃貨 面板廠收到開春第一個紅包 首季業績打強心針

2010-01-09  tht





大陸九大彩電廠年初提前來台掃貨,搶購面板貨源,預期今年大陸將向台灣採購高達50億美元(約新台幣1,600億元)的面板,占面板雙虎去年營收比重約25%,是面板廠新年以來收到的第一個大紅包,也為面板廠第一季淡季業績注入一劑強心針。

友達去年合併營收3,595.99億元,奇美電為2,901億元,雙虎合計去年繳出近6,500億元的業績。大陸九大彩電廠深怕去年面板缺貨事件重演,提前在年初就向台廠大掃貨,目標是今年對台採購50億美元的面板,友達與奇美電等於一開年,就掌握了全年二成五的大訂單。

法人指出,其實近期來台掃貨的業者,不僅大陸九大彩電廠,全球第一大液晶監視器與液晶電視代工廠冠捷,從去年11月下旬開始就向友達、奇美電等大掃貨,促使面板雙虎產能利用率在淡季全開,也帶動整個面板廠供應淡季火熱大復活。

面板生產供應鏈產能全開,也帶動友達、奇美電、群創等面板股最近表現強勢。友達昨天上揚0.55元,收41.7元,奇美電上漲1.05元,收26.5元。

面板去年大缺貨,已導致大陸的海爾、海信、TCL、康佳、創維、長虹、熊貓、上廣電與廈華等大陸九大彩電廠一直抱怨,友達與奇美電提供的面板貨源,根本無法滿足其液晶電視的需求。

導致九大廠提前在年初淡季掃貨,以鞏固今年面板貨源,深怕一旦面板短缺,將衝擊彩電廠今年在大陸液晶電視的銷售成績。

尤其今年大陸家電下鄉的加碼補貼力道更強,原來對液晶電視的限定價格,最高為人民幣3,500元,現在提高至7,000元,這個價位已經可以買到40╱42吋液晶電視,將促使今年大陸液晶電視銷售朝更大尺寸發展,這也導致友達7.5代廠產能已被42吋面板的產能塞爆了。
友達砸6億 合肥設組裝廠




友達旗下液晶電視組裝廠景智電子昨(8)日宣布,將投資2,000萬美元(約新台幣6.36億元)在大陸合肥設立組裝廠,就近服務華中地區客戶。由於友達已在華南、華東與西部地區設點,華中據點的成立,顯示友達將全力搶攻大陸液晶電視商機。

友達目前在大陸的布點,華南有廈門模組廠、華東有蘇州模組廠。至於西部地區,則與長虹合資成立長智光電,並在四川綿陽設立模組與液晶電視組裝一貫廠。現在又在安徽省的合肥設立據點,等於補足在華中地區的不足。

據了解,華中地區客戶主要以山東的海爾與海信為主,海爾是大陸最大家電廠,海信則為大陸前三大液晶電視廠。景智在合肥設立生產據點,將可為有需要的大陸品牌電視廠,代工製造液晶電視機。

根據DisplaySearch統計,友達去年液晶電視整機代工出貨60萬台,今年將增至150萬台,主要品牌客戶為三星、飛利浦、BestBuy、長虹與海爾等。

由於鴻海大軍挾組裝代工龐大能量揮軍面板業,群創併購奇美電,不僅擠下友達坐了十年面板龍頭的寶座,鴻海龐大的組裝實力,正是友達所缺乏的,促使友達積極調整步伐,朝組裝代工廠發展。

市場傳出冠捷為了圍堵鴻海挑戰其龍頭地位,可能與友達攜手策略結盟,若真的攜手,將導致供應鏈體系被迫選邊。



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中材600万吨水泥产能“只买不建”


http://www.yicai.com/news/2010/06/362481.html

去几年远高于全国水泥产量增速的青海市场,吸引了央企中材集团。
6月11日,中材集团在西宁与青海省政府签署新的战略合作协议,计划在青海投资30亿元,进一步发展水泥、资源地质勘查、非金属新材料、节能减排等 产业。

中材集团党委书记于世良透露,集团及所属企业在青海的新型干法水泥产能目标是1000万吨。目前,中材集团所属企业在青海拥有3条水泥生产线,其中 2条已投产,产能200万吨,1条正在建设,设计产能为200万吨。这意味着中材集团还要在青海扩建600万吨的产能。

根据双方签署的协议,中材集团将利用拥有自主知识产权的国际先进的新型干法水泥生产和纯低温余热发电技术,通过划转、增资、并购等方式对青海省现有 和在建水泥生产能力进行重组整合,进一步提高青海水泥产业的集中度。

中材集团内部人士告诉《第一财经日报》,要达到1000万吨水泥生产线,必须通过收购的方式,否则很难实现。

数字水泥网总裁刘作毅告诉本报,青海水泥市场是西北五省中最为封闭和落后的市场,企业规模小且较为分散,目前仍以本地以及临近省份的水泥企业为主 导,青海水泥与华夏水泥分别占15%左右的市场份额;甘肃祁连山、海西蒙西、金圆水泥也已将水泥产业从本省拓展到青海。

中材集团上述内部人士表示,目前集团正在与当地的水泥企业进行谈判,具体兼并多少家企业,还将视谈判情况再定。据他介绍,中材集团在青海的水泥运 作,主要通过旗下祁连山(600720.SH)为投资主体。

去年,中材集团提出兼并祁连山水泥计划。今年4月23日,国务院国资委批准中材集团旗下公司中材股份(01893.HK)通过增资扩股和股权受让方 式控股甘肃祁连山51%的股权之后,中材股份目前已基本完成对祁连山的整合工作。

“虽然青海的水泥市场没有新疆火,但依然是一个较好的市场。”中材集团上述内部人士说。

虽然去年青海全省水泥产量只有609.99万吨,但是2007年、2008年和2009年,青海的水泥产量增速分别高达17.65%、4.79%、 33.52%,远高于全国平均水平的9.68%、2.90%、17.86%。

西北区域是分析师最看好的市场。刘作毅认为,西北地区拥有其他地区所不具备的两大优势:一是需求面,西北是基础设施建设的高投入区,水泥需求旺盛; 二是企业面,中材集团在市场启动前先行进入,进行一系列的市场整合,市场主控力强。

中材集团此次进入青海不打算只发展水泥产业。按照数字水泥网的测算,如果按照新建水泥生产线计算,目前带余热发电的200万吨的水泥生产线投资金额 在6亿元左右,中材集团可能要斥资30亿元中的近一半在水泥投资上,才能将其在青海现有的水泥产能提高到1000万吨。

剩余的资金中,中材集团计划在青海投资资源地质勘查、非金属新材料、节能减排等产业。由于青海资源丰富,此前已有多家央企进入青海进行资源地质勘 查。




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600億假A股基金翻版迷債A50

2010-7-29 NM





中央落實香港作為人民幣離岸中心後,為金融界帶來龐大商機;市民趕着到銀行兌換人民幣,相關人民幣投資產品都搶閘推出,當中以安碩A50中國ETF(2823)最受散戶追捧,七月份每日成交額達十四億元,遠超多家藍籌公司。

安 碩A50以投資國內A股為賣點,為未能直接買A股的投資者提供一個場外樂園,但揭開它的真面目,原來危機四伏,A50不單只無持有A股,而且拿着投資者的 錢買入的衍生工具CAAP(A股接連產品),相關的抵押品比例甚低,投資者買A50這類ETF,承擔的風險「媲美」雷曼迷債!

過去一星期,市場醞釀多時的人民幣戲碼踏入高潮。乘着上週一中國人民銀行與金管局及中銀香港簽署《清算協議》修訂的勢頭,財政司司長曾俊華翌日即親往上海「接旨」,令香港一償宿願,成為獨家人民幣離岸中心。早已炒得熱烘烘的人民幣投資產品,立刻快馬加鞭籌備出台。

但 監管當局開始關注ETF(Exchange Traded Fund,交易所買賣基金)的風險,有基金公司與銀行合作打算推出以人民幣計價的基金,並且購入標智滬深300中國指數基金,乘着人民幣及買A股熱潮,準 備在市場推出;但證監會收到申請後,擔心基金持有的ETF背後為一堆衍生工具AXP,暫不予批准。

證監會此舉為ETF敲響警鐘,其中最受市場歡迎的安碩A50中國指數ETF(簡稱A50);過去兩週,隨着市場炒作A股市場回暖,在投資者熱烈追捧下,成交額衝上十四億港元,股價較月初上升逾一成,市值逾五百七十億元,溢價(市值高於基金資產淨值)更高達一成三。

散戶扮專家

本 週一,記者走訪觀塘和北角區內銀行的投資專區,發現散戶對備受熱捧的安碩A50中國ETF,只是一知半解。一名於牛頭角下邨清拆前辦食肆的師奶,這天就站 在熱鬧的中銀觀塘分行內,於股票機鍵盤上快手熟練地按出環球指數的畫面,向記者說:「我教你點睇吖,嗱!上海嗰邊指數升,呢隻A50咪升囉!」「咁係咪即 係買緊A股?」她即肯定地答:「算係喇!」

另一位在中環現職投資軟件公司的陳小姐,亦有參與A50的買賣。年多前,她見A50開始熱炒便加 入戰團,以$13.68購入二十手A50,但至今仍望不到家鄉。持貨年多的她,一直以為自己持有的是A股,更認為若然A50跌破$12可再增持。當她聽到 記者說:「好多人都以為買A50即係買緊A股」,便立即衝口而出:「咩『以為』買緊A股呀!直頭係買緊啦!」記者續問:「買咗咁耐知唔知道A50亦好似其 他基金一樣有所謂管理費?」「吓!乜有咁嘅嘢咩……」

當A股推銷

散戶投資知識不足,連安碩的職員也糊裡糊塗,上週五下午五 時,本刊記者致電安碩投資服務代表,查詢A50的詳情,投資服務代表先教記者上網查閱詳情。「這隻基金是否真係買A股?」記者問。「係呀!因為我哋(散 戶)唔可以直接買A股,所以要透過呢隻A50基金買。」他遂向記者熱烈推介。「咁我買咗A50真係買咗A股呀?」記者再問。「係呀!呢個係一個好 safe(安全)嘅investment tool(投資工具),啱晒初學者買,而且呢度(網頁)好清楚列明我哋有哪隻股票的holdings(持有)。其他基金都係講買邊個sectors(板 塊),呢個就清楚好多。」記者問:「咦?我見到網頁有CAAP,係咩嚟?」「呢樣我就唔知,我將我知道嘅嘢講晒你知啦。」投資服務代表不但不知道A50所 投資的是衍生工具CAAP而非A股,更誤以為記者所指的CAAP是另一種投資產品,將電話轉給另一代表。

明知A50暗藏風險,不少財經演員 仍在電視台大聲唱好,其中,睇好A股升勢的泓福資產管理研究部主管鄧聲興便直呼:「梗係買啦,目前A股嘅PE(市盈率)得十五倍,下半年國家有機會放鬆信 貸,利好A股。咁多隻A股ETF,我淨係推介A50,除了成交額大,它最成功的是有溢價,所以除了賺A股上升,仲可以賺埋溢價。」

不過,卓域資產管理董事兼香港投資者學會主席譚紹興直指,買A50「好蠢!」「佢嘅溢價高達一成三,即係A股唔郁,它都有機會因為市場需求減少而跌一成三。」

六年壯大三百倍

當 頭熱炒的安碩A50中國ETF(A50),其實早於○四年十一月十八日在港交所掛牌,挾着全球首個提供國際投資者買賣A股基金之名上市,當時屬巴克萊全球 投資公司(Barclays Global Investors)的ETF部門,至○九年十二月一日公司被貝萊德(BlackRock)收購。安碩近年在港九多處大賣廣告,在中環商業區可見一連兩個 的大型燈箱,至今將宣傳範圍擴充至長者散戶集散地北角。趁着A股、人民幣概念炒得熱烘烘,安碩在月中一連推出兩隻A股消費指數ETF。A50的成交額佔全 港ETF超過六成,其基金公司安碩的來頭亦不小。安碩自二千年成立,至今全球ETF一半由它所管理。

雖然A50上市時備受注目,當年上市 時,每股達四十四元,但基金單位數量少(類似股份數目),A50的總資產淨值只得十七億港元。在六年間,A50就快速成長,總資產淨值漲升了三百倍至五百 一十三億港元,基金單位亦由三百八十萬暴升千二倍,至今已有四十五億個基金單位。初期,A50的交投並不活躍,○七年雖曾升至二百六十元,但交投量低,其 後一拆十方令交投拾級而上,由於需求急升,A50不斷增發基金單位,○八年四月就由四億八千萬一次過增發至近八億個單位。雖然很多投資者對A50有濃厚興 趣,但其實A50的風險奇高,其結構並非如小投資者所認知的「直情係買A股啦!」般簡單。

模擬A股樂園

安碩A50中國 ETF(A50)雖然為追蹤指數基金,但有別於盈富基金(2800),信託人道富銀行是透過買入四十二隻恒生指數成分股的實質股票,來複製恒生指數表現, 但A50並非買入A股以複製新華富時A50指數表現,而是買入由投資銀行發行的衍生工具。這種衍生工具名為CAAP,全名是China A-Shares Access Product,即A股連接產品,理論上,投資銀行會利用所得資金以QFII投資內地A股市場,但大部分的投行庄家不會買A股,事關每間投行的QFII額 度不超過十億美元,反而利用QFII的資格買入A股相關窩輪、債券,再發行CAAP,所以A50購入的只是CAAP,而並非A股。A50所做的就是和投資 銀行玩模擬A股遊戲,由投資銀行模擬交易所,而A50則模擬投資者。

投行豬籠入水

不少A50持有的CAAP於盧森堡交易所掛 牌,但本刊向盧森堡交易所職員Kenji Rotzoll查詢,他表示不知道CAAP為何物,並指這種CAAP似乎是窩輪。記者形容CAAP的特性後,職員便提供了一個列出所有在盧森堡交易所掛牌 與A股相關的產品名單。原來CAAP的真身有二百零三隻,其中九成七為窩輪,其餘為債券,且由二○○四年至今無任何成交!這種「得個掛字」的產品零流動 性,價格全然由庄家決定,庄家出現問題,CAAP的價錢隨時歸零,引致A50資產淨值亦隨時蒸發。

而整個過程,獲利最豐厚的莫過於發行 CAAP的投行及A50的管理公司,那些申請到QFII的外資投行,透過拿住QFII的資格,發行CAAP,當中可能只持有一億元的A股衍生工具就發行十 億元的CAAP,這個「發水」過程讓投行搵大錢,因為A50的基金管理人買入、賣出都要向投行付佣金及存倉費,而買入CAAP只基於對投行的「信心」。

而A50的管理人,即安碩母公司就每年收取1.39%總費用,當A50不斷壯大時,投行又不斷發行A50相關的窩輪、牛熊證讓散戶炒個不亦樂乎,而漠視了箇中的風險。

金融海嘯露危機

雖然安碩聲稱庄家已由盤古初開的一個增至十二個,可分散風險云云,但投資銀行間的連帶關係即交易對手風險,在金融海嘯時貝爾斯登、雷曼兄弟接連爆煲時已經領教過,一旦其中一間爆煲,其他投行亦難以獨善其身。

譚 紹興更透露,○八年雷曼出事時,證監會已經關注A50,因為當時A50只向花旗一個庄家買衍生工具,若花旗出事,便會直接拖垮A50。「我當時問過A50 的話事人,佢都承認好大風險,最後證監出面要求A50增加三個庄家。」譚紹興表示,這種購買衍生工具的做法屬歐式,五年前開始流行,相比購買實貨的美式做 法,成本低兼方便,大約一、兩億的美金,已可做一隻ETF。

資產蒸發八成八

而最大鑊者是,如此虛無縹緲的衍生工具卻僅得百分 之十二有抵押品,假如投行出現問題未能買回CAAP,基金資產便迅速蒸發百分之八十八,現值千二元一手的ETF可能剩下不到百五元,這尚且未計入抵押品隨 災難貶值的影響。就算投資銀行並沒倒閉,倘若投行的信貸評級被標準普爾降至A-以下,其發行的CAAP便可能會以較低價錢悉數沽出,影響基金之價值。安碩 A50中國ETF只依賴CAAP,若CAAP的年期一過,而庄家停止發行新CAAP,基金最終或會以折讓價強制贖回市面上的基金單位,投資者到時只能接受 其價格,再無仇可報。

除了CAAP庄家所引伸的各種風險,中國政策所帶來的各種風險亦不能忽視。若投行喪失QFII資格或投資額度不足,將使其CAAP買賣受限制,影響A50的價格。中國將來亦可能會就QFII(即CAAP發行人)買賣A股開徵稅項,此等費用可能轉嫁予基金,增加其買賣開支。

如同雷曼迷債

法 興證券衍生工具部董事李錦警告投資者,A50指數基金存在很多風險。「首先,A50嘅溢價好高,由五月初的百分之五,擴闊到目前的一成三,就算下半年A股 升,可能只會令溢價收窄,股價未必跟足。其次,基金抵押品的價值只是資產的一成二,咁你就要好信間基金管理公司,即安碩。」李錦表示。

在 A50七十七頁的章程中,花了約十頁披露有關風險,但普遍投資者誤以為買A50等於A股,就如投資者買入雷曼迷債時,以為持有雷曼的債券同出一轍!譚紹興 說:「講安全,一定係買實貨的基金,A50雖然有幾個庄家分散風險,但如果再有金融風暴或早排歐洲債務危機再爆煲,一樣會出事。」

假A股基金解構圖

A50ETF暗藏風險

信貸風險︰A50購入的A股連接產品CAAP由投資銀行發行,有關抵押品總值只相等於資產淨值12%,換言之最壞情況下,現值$1200一手的A50可能只剩不到$150。

交易對手風險︰如投行的信貸評級被降至A-以下,其CAAP可能要悉數賤賣,由於CAAP無活躍二手市場,此舉令A50ETF價值降低。

如發行CAAP的投行倒閉,CAAP價值歸零,A50中國ETF可能被迫終止。

稅務風險︰中國可能向QFII(合格境外投資機構),即發行CAAP的投行開徵買賣A股的資本增值稅,並由A50中國ETF承擔。

QFII風險︰中國證監會對QFII的政策有所改變,如發行CAAP的投行喪失QFII資格,CAAP的買賣將受到限制,從而影響A50的價位。

資料:ishares安碩新華富時A50中國指數ETF章程

人仔掛鈎存款制唔過

儘管A50有隱藏危機,仍然深受散戶愛戴,最近更炒高至有一成溢價,無非是大眾睇好人民幣資產長遠升值的前景。

原來,人民幣自五年前匯改後,已升值了兩成二,最近瑞銀及德銀不約而同唱好人民幣,齊撐今年之內,人仔可再升值約半成,而法興最為睇好,認為人仔一年後可升值一成。

其實不少港人已養成儲人民幣的習慣,伺機等待投資機會,惟以往因規例所限,市場上一直不多人仔的投資產品,人仔存款苦無出路。

直到上星期,金管局跟人民銀行正式簽署人民幣《清算協議》修訂,放寬香港銀行及保險公司推出更多人民幣產品,各大銀行立即搶閘推出多款人仔投資理財產品應市,讓人花多眼亂。

賣個滿堂紅

其 中最高息的人仔產品,要算上星期新鮮出爐的掛鈎存款,年利率約兩釐多,即使毫無宣傳,甫推出已吸引到一班人民幣老手的注意。鄔先生在○七年開始,已分段做 了十五萬人民幣的定存,上週見人民幣掛鈎存款推出,利息較他現時的年利率不夠一釐的定存為高,亦心郁郁想換馬買人仔掛鈎存款:「做定期每個月先收百幾蚊利 息,其實我係當穩定的儲蓄,如果有產品做到較定期利率多一倍,我會考慮轉過去。」

事實上,像鄔先生般對人仔掛鈎存款大有興趣的例子比比皆是。現時滙豐、渣打及恒生推出此類產品,其中滙豐在上星期首日推出,便有分行經理表示已賣滿額;記者於本週一再到渣打扮客查詢,職員亦指賣斷市:「產品推咗幾日已經賣完,新一批仍未推出,再有就第一時間通知你。」

解構玩法

人民幣掛鈎存款,是以人民幣作結算貨幣,再與其他外幣的匯率掛鈎,並設有到期日及接貨價。若到期日時掛鈎貨幣的匯價在接貨價之上,便可收取約兩釐多的年息。

其實,香港一直有類似的高息外匯掛鈎的投資產品,只是以港元結算為主,回報動輒約二十釐,例如投資者睇好紐元兌美元升,到期時一如投資者所料,紐元高於行使價的話,投資者便可以收取高息;相反,投資者便要承擔接貨的風險。

至 於新推出的人民幣掛鈎存款,概念其實差不多,不過新產品是以人民幣結算,不同之處是回報偏低,睇中的話,最高回報亦只有兩釐多。但銀行職員卻,將焦點變為 睇錯市亦不用接貨,仍可獲安慰獎,收取近乎零的利息,恒生銀行職員說:「就算到期時睇錯市,你都可以取回本金,好適合穩陣型投資者。」若以恒生銀行推出掛 鈎歐元的例子,一旦睇錯市,投資兩萬元人民幣,一年後只得十元利息,如同雞肋。

回報唔吸引

銀聯信託投資總監林一鳴指,目前新 推出的人民幣掛鈎存款並不吸引,坊間有更佳的選擇,好像人民幣定存,大部份銀行一年的定存,可做到一釐多的回報,與掛鈎產品平均只有約兩釐回報,其實差距 並非太大:「自雷曼事件後,投資者對結構性產品的戒心大咗,同埋回報率又唔係太高,你話俾幾十釐嘅就唔同啫,睇啱咗亦只得兩釐多回報,一啲都唔吸引,其他 產品穩穩陣陣都做到咁上下啦。」

林一鳴認為,人民幣投資產品仍處於初生階段,投資者根本不用急於押注,可慢慢觀察未來發展,才謹慎入市。事 實上,不少銀行近期為搶人仔存款,紛紛推高人民幣定期存款的息率,其中最積極的要算中信銀行國際,做到年利率一釐八,為全城最高,僅比掛鈎存款的息率低少 許,但投資者卻可穩穩陣陣賺取利息。

真正人仔壽險快面世

除了人仔掛鈎存款趕上場迎市外,多間銀行及保險公司亦紛紛推出人民幣 保單,令市場頓時㷫烚烚。不過,這些以人民幣結算的保險產品,其實保險成分極低,投保人一旦身故,大多只獲投保額的百分之一作額外賠償;若持有至到期日, 保證回報亦極低,普遍只有百分之一,就連定存亦不如。

有保險業界人士表示,若想買真正的人仔壽險產品,現階段還是謀定而後動,「呢一輪推出的人仔保險產品都係趕急推出,只是試吓反應,條件唔算吸引。其實保險公司已計劃緊推出真正人仔壽險,最快今年底可以面世。」



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渤海引水 新疆600亿“解渴”大能源战略

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-9/0OMDAwMDIwNTE0OA.html

海水引入新疆后,可形成自流。甚至于在地势落差相对较大的区域设立发电厂,对冲前期的投入成本。这将进一步推动新疆生态,特别是煤化工产业的发展。

坐拥中国41%煤炭储量的新疆正感受着能源大开发的投资狂潮,投资规模以千亿计的一系列能源项目入疆后,却不得不面对当地水资源匮乏的困境。

11 月5日,“陆海统筹海水西调高峰论坛”在乌鲁木齐市召开。根据此次研讨会的基本思路,新疆将从渤海西北海岸提送海水达到海拔1200米高度,途径内蒙古自 治区东南部,再顺北纬42°线东西方向的洼槽地表,流经燕山、阴山以北,出狼山向西进入居延海,绕过马鬃山余脉后流入新疆。

这对于新疆的大能源战略而言无疑是个好消息。

眼下,神华、国电、华电、兖矿、鲁能等国内数十家能源企业都在新疆砸下了大笔资金,而几乎所有在新疆拥有煤炭资源的企业都宣称将在当地投资煤化工项目,从事煤制气、甲烷、甲醇、二甲醚或者煤制油业务。

这意味着新疆需要更多的水资源对重化工项目提供支撑。

报本报记者了解,当前,各大能源企业在新疆投资的项目多数都还处于前期建设阶段,争取用水指标也将是各个企业需要面临的共同课题。

“海水引入新疆后,可形成自流。甚至于在地势落差相对较大的区域设立发电厂,对冲前期的投入成本。这将进一步推动新疆生态,特别是煤化工产业的发展。”海水西调的提出者之一,西安交通大学生态环境与现代农业工程中心教授霍有光在接受采访时表示。

大能源战略需水资源支撑

今年5月,中央新疆经济工作会议后,新疆的能源开发大幕被拉开。

据 新疆发改委提供的资料显示,新疆计划形成四大煤炭基地:吐(鲁番)哈(密)煤田立足以西煤东运、建立大型煤炭基地为主,满足当地用电和西电东送支撑电源的 要求,适度发展火电;准东(准噶尔盆地东部)立足建立大型煤电煤化工基地,并参与西煤东运;伊犁以发展煤化工煤电为主;库(车)拜(城)以满足南疆四地州 生产生活用煤为主,适度发展火电。

其中,准东和吐哈煤田因地近甘肃、内蒙,交通便利,而成为各路资本争相抢夺的焦点。

据了解,包括华电、华能、保利、中电投、国投、中煤能源、香港明基、新疆广汇、山东鲁能、湖南煤业等30多家大型企业都已入驻吐哈煤矿。

而在准东和伊利两大煤化工基地,各大企业也全力展开竞争,规划投资都以数百亿计。

今 年6月,在准东两个分别由华能与湖北宜化集团投资的项目启动仪式上,其负责人对外宣称的投资额就分别高达350亿元和325亿元。同一天,华能集团总投资 380亿元的准东煤制天然气项目在新疆奇台县奠基。一期项目将于2013年建成,这也是华能千亿投资新疆计划宣布后第一个落地项目。

事实 上,从奇台到靠近哈萨克斯坦的霍城县,1000多公里长的公路沿线上,类似华能准东这样的能源重化工项目也星罗棋布:神华集团在奇台县五彩湾的煤制油基 地、鲁能在将军庙的煤电工业园、中电投和内蒙古庆华集团在伊犁的能源重化工循环经济产业基地等等,每一块空地,都可能意味着几百亿甚至上千亿的投资。

与此同时,煤炭巨头神华集团也在积极扩展其资源版图,自2007年入疆以来,神华已分别在北疆多处筹建新的项目。在昌吉,神华集团拟投资数百亿的煤制油项目也在今年5月开工奠基。

除此以外,在四个矿区群中,山西潞安集团也拥有数座大型煤矿,其中一部分更是当今世界上最现代化的千万级矿井。据了解,潞安除建设三家发电厂和一条在规划中的长达300公里的运煤铁路外,也将建设一个大型的煤化工项目。

“新疆的煤炭资源前期引入投资者的工作已经完成,接下来,我们将规范投资市场,争取到‘十二五’末把新疆建成国家重要能源基地和大型煤电煤化工基地,完成新疆由国家能源储备基地向国家能源基地的转变。”新疆发改委负责主管能源的副主任热依汗-王素普对记者说。

600亿渤海引水解“渴”

一直以来,新疆都实行以低水价引进大项目的政策,但项目引进之后,用水指标却成了遏制项目顺利进展的绊脚石。

据当地一家大型央企煤化工项目负责人透露,在水资源相对富足的昌吉、伊犁和乌鲁木齐等北疆地区,到2009年,用水指标就已经被各大煤电项目瓜分完毕,新疆新兴的煤化工项目都不得不面临无水可调的窘境。目前,规划中的重化工产业园部分占用的是生态与农业灌溉的指标用水。

本报记者了解到,在此之前,为解决水资源紧缺等问题,新疆还低调建设了代号为“505工程”的引水工程,“引额(尔多斯)济克”、“引 额入乌(鲁木齐)”等项目也已初见成效。但由于俄罗斯和哈萨克斯坦已经通过各种方式向中方提出抗议,为避免纠纷,这些引水工程也都处于秘密不宣的状态,因 此供给能力也将受到很大的限制。

在争夺至关重要的水资源问题上,新疆本土能源巨头广汇集团则抢先一步,在新疆淖毛湖修建了一个大型水库,此外,还获得了额尔齐斯河总计15亿方水源的1亿方配额。

“无论是央企还是地方企业,很多项目一开始都声势浩大,宣称投资规模有多大,但下一步的投资计划又‘雷声大,雨点小’,受水资源匮乏与交通运输两方面的限制是主要原因。” 新疆东西部经济研究院院长唐立久说。

为突破新疆能源大战略中的水资源困局,此次海水西调构想的提出也得到了政府代表及上百位水利工程专家、企业代表的积极响应。

据 霍有光介绍,海水西调工程可从天津附近的渤海口取水,通过管道分解提升到海拔1280米左右,每吨水升高200米,需要1度电,升高1280米,耗电 6.4度左右,然后通过修防渗渠,采用若干小提扬工程(即用于提高水位的蓄水池)加长距离自流的办法,由黄旗海至甘肃玉门镇北的疏勒河,之后,利用疏勒河 “自东向西流”的天然河道,自流入塔里木盆地之东缘的罗布泊。

而从罗布泊海拔780米至1505米的艾丁湖又有930余米的落差,用来发电就意味着能够弥补洗掉工程中所耗费的部分电能。

在海水的淡化和调水的成本问题上,专家认为可以利用半透膜来达到淡水与盐分离的作用。这种过滤法最大的优点是节能,生产同等质量的淡水,能源消耗仅为蒸馏法的1/40。

中国水利水电科学研究室主任杨开林在接受媒体采访时表示,海水的淡化目前在中国不存在技术“瓶颈”,工程实施中可以用不被海水腐蚀的玻璃钢管。按照8米口径玻璃钢管计算,输入到新疆每吨水的价格为8元左右。

目前,负责该项目实施的是内蒙古锡林郭勒盟泓元海水淡化有限公司,据测算,项目一期总投资达628亿元。


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德國直擊 邢李㷧600億神話

2005-3-3  NM




思捷環球(ESPRIT)上週三 公布中期業績,純利高達十六億五千萬,勁升七成六,翌日ESPRIT股價在一日內急升十元,高見五十六元半,市值單日暴漲一百億元,達六百七十億元,較九 倉的市值還要高,ESPRIT風頭一時無兩。一直支持ESPRIT業績屢創神話的,是德國的服裝批發業務。本刊前往德國法蘭克福及漢堡兩地直擊,發現 ESPRIT在當地的批發業務,採用的並非什麼高超銷售模式,只是放在百貨公司內出售,但這個批發銷售模式就成為ESPRIT連年業績有雙位數增長的動力,為公司屢創神話。本地零售商I.T最懂得趁勢,揀正ESPRIT業績公布時招股,結果反應超乎想像,公開發售部分超額一千倍,凍結資金近六百億元,本週五掛牌。同樣娶明星為老婆的I.T主席沈嘉偉,由公屋⺕仔,進身為市值廿億元上市公司主席,上位之路與ESPRIT主席邢李㷧相似,然而I.T與ESPRIT兩公司經營手法實有天淵之別。上週三,ESPRIT的中期業績,令不少分析員拍案叫絕,美林還把目標價提高至每股六十九元。吳玉欽證券行分析員李啟宇說:「業績真係有啲驚訝,因為ESPRIT在德國批發成功的古仔,今日已不再新鮮,但公司又做到條數喎。」過去兩年,ESPRIT一直稱德國批發業務是公司成 功支柱,一如以往中期營業額中有一半來自德國。法蘭克福是德國的金融中心,位於法蘭克福金融區旁的Zeil大街,是當地的購物聖地。由於德國商店在星期日 關門,所以遊客及本地人都喜歡在星期六到Zeil大街購物。ESPRIT在法蘭克福共有十一個批發銷售點,其中四個便在Zeil大街。其中一個批發點 Appelrath & Cupper百貨公司視察,ESPRIT在地庫樓層, 與其他品牌女裝,包括MEXX、Street One、Tommy Hilfiger、FCUK及Calvin Klein等放在同一個位置出售,各品牌衣服就放在不同櫃位。一個大大的ESPRIT招牌掛在死角位,再走近細看,其實只有四個長衣架是屬於 ESPRIT,衣服合共不足一百件。

德國資料人口:8,250萬國民生產總值(年增長率):04年:20,161億歐元 (A1.55%)03年:19,852億歐元(B0.01%)失業率(05年1月份):12.1%04年零售銷售總額增幅(不包括油站及汽車銷售 額):-1.6%成衣零售市場銷售總額(較上年升/跌):04年:248億歐元(B1.7%)03年:252億歐元(B5.3%)*據德國聯邦統計處的報 告顯示,自九五年開始,德國成衣零售市場銷售額便一直下跌。資料來源:德國聯邦統計局

批發予百貨公司這裡的售貨員隸屬百貨公司, 負責管理全層的品牌,ESPRIT角落並沒有售貨員睇場,有一名中年婦女試著ESPRIT衣服,想找售貨員亦無人理。記者佯裝顧客,向售貨員表示,想買最 受歡迎的品牌,該名售員毫不猶豫地答Tommy Hilfiger及Calvin Klein,指出兩隻品牌銷量最高。至於ESPRIT是否受歡迎,她答:「Not really. I still recommend you Tommy or CK.(不是,我還是推薦你買Tommy或Calvin Klein。)」在Appelrath & Cupper對面的P&C百貨,情況亦差不多。ESPRIT專櫃設在P&C入口的左邊,理應是旺位。不過德國百貨公司與 香港的不同,P&C百貨一層面積約三萬呎,顧客進門的視線通常在前方,難以察覺在左邊的ESPRIT。即使留意到,ESPRIT專櫃不足一百呎, 而掛出來售賣的衣服只有七、八十件,並不顯眼。記者在下午四時左右觀察,P&C百貨人流不少,但ESPRIT及其旁邊的Puma服飾比較冷清。

對手只攻零售ESPRIT的業務分為零售、批發及批授專營權三類。零售是指ESPRIT直接經營的店鋪,佔營業額四成二,批發則是泛指在百貨公司設置的專櫃,佔營業額五成七。ESPRIT管理層一直解釋德國市場成功的原因,與其批發模式有關。ESPRIT的批發模式分為獨立專營店、百貨公司專櫃及名牌商店專營櫃。獨立專營店與特許經營相似,由第三者經營ESPRIT的零售店鋪,外人看不出與ESPRIT直接營運的零售店與專營店的分別。不過ESPRIT不會收特許經營費,只會統一店鋪的裝修及貨品擺位等。至於百貨公司專櫃就是由百貨公司自 行向ESPRIT攞貨,而ESPRIT有權控制貨品的擺放方式,商店專營櫃就是在一些出售不同品牌的商鋪,即類似香港的Joyce。在德國漢堡的 Gehrhof,有一間三層高的ESPRIT零售店,對面就有間時裝零售店H&M打對台,H&M在瑞典有五十八年歷史,近年積極開拓德國 市場,佔德國整個成衣零售市場的百分之三,在德國數一數二,所賣時裝亦以年青人為主,款式較ESPRIT多但檔次稍低。但這間歷史悠久的歐洲時裝店巨人, 並無沾手做批發只做零售,在德國共有二百六十九間分店,去年在德國的營業額達二百億港元,相反佔德國成衣零售市場百分之二的ESPRIT卻以批發為主,在 德國只有九十七間零售店。ESPRIT在德國的百貨公司專櫃,主要開設在當地兩大百貨店Kaufhof及Karstadt。ESPRIT的客仔Karstadt,在德國百貨的市場佔有率達五成,經營一百八十間百貨公司。ESPRIT在德國如魚得水,但反觀Karstadt則每下愈況,Karstadt○三年百貨公司收入下跌百分之五,至七百億元,其中服裝銷售額亦跌百分之二至一百七十億元。Karstadt百貨業務在○二及○三年甚至蝕錢,除稅前虧損分別是十三及十五億。○四年首九個月止,更蝕二十六億。百貨公司盈利連年虧損,但ESPRIT在德國收入卻年年有雙位數字增長。ESPRIT的批發模式是公司一次過賣斷貨品予中間人。換言之,即使貨品賣不出,都要由中間人承受風險,不能退貨給ESPRIT。理工大學紡織及製衣學院副教授區偉文說:「這個批發模式比較少百貨公司採納,因為承擔存貨風險,又要面對零售鋪減價。」ESPRIT的百貨公司專櫃毋須拆賬,又不用承擔存貨風險、員工成本,統統由百貨公司啃下去。百貨公司願意以這個模式經營,ESPRIT發言人解釋:「因為有錢賺!他們入貨時一定計過數,才會向我們買貨。」

ESPRIT與國際行家大比併

思 捷會計制度創佳績思捷每次公布業績,都會設定目標,待下次公布業績時,便會一一達到。例如○四年中期業績,管理層表示零售業務增長理想,所以投入十億元開 拓全球零售店。不過細心觀察,零售業績急升,可能只是會計上的財政調動。○四年度一開始,思捷忽然主動採用國際財務會計準則,結果將四大業務:批發、零 售、採購及批授經營業務,刪除採購一項。○四年年報顯示新會計準則下的○三年業績,屬採購的分類業績$5.67億,則分別轉入批發及零售。換言之,在新會 計準則下,思捷○三年零售分類業績,由$206萬升至$1.1億,批發的分類業績則由$9.64億升至$14.23億,分別暴漲52倍及48%,達到管理 層的預期。

中間人毛利高沒有製衣廠的ESPRIT向廠家買完貨,再轉售百貨公司,純粹做中間人,卻可以圖得巨利,認真神乎奇技。但ESPRIT發言人拒絕透露批發毛利率數據,只承認批發毛利率較零售低,而公司總毛利率達五成五,較另一專門做成衣批發的上市公司聯泰,毛利率只有兩成,ESPRIT又多出許多。ESPRIT神話在○二年醞釀,公司趁 「九一一」打殘美國零售市場,以一億五千萬美元低價,收購三成七ESPRIT International股權,成為唯一股東,全面控制美國業務。ESPRIT在這個時候,一方面以業務全球化作為賣點,另一方面又將每手買賣股數由二 千股拆細為五百股,刺激ESPRIT的交投量。結果,ESPRIT在○二年十一月被納入恒指成份股,是藍籌中的唯一零售股。貴為藍籌,大股東理應惜貨如 金。不過邢李㷧卻一反傳統,密密減持,由ESPRIT進身藍籌股至今,他一共減持六次,套現了七十三億,持股量由四成二降至兩成二。

大股東 減持股價狂升不過ESPRIT卻有能耐,化解市場對邢李㷧賣股的憂慮,令股價繼續Ч升。一名華資基金經理說:「Michael(邢之洋名)配完 股,ESPRIT就會叫我們不用擔心,盈利有雙位數字增長,次次他們都做到,不到你不信。」傳媒每次見到邢李㷧,都會追問他賣股原因,他會幽默地答:「好 似我都賣平咗,而家股價高過我的賣出價。」但每次公布業績不久,邢李㷧便會趁股價炒高而套現。對於ESPRIT股價愈配愈升,不是每個分析員都信服。一名 曾將ESPRIT投資評級列入「沽售」分析員,最終都將評級升為「買入」。「好多分析員對ESPRIT盤數難以置信,但又如何?我話sell,點知股價掉 頭升,被客『媽』到暈,所以只好call buy。」事實上,不少分析員及基金經理,私底下對ESPRIT業績議論紛紛。「因為實在太完美:年年雙位數字增長、又派高息、又零負債,淨現金有廿億。 最重要的是,一間上市超過十年的公司,在無重大收購合併下,居然可以維持高增長。」一名基金經理說。

ESPRIT業績能夠蒸蒸日上,公司副 主席潘祖明可說是重要人物,潘祖明心直口快,態度囂張。遇到記者問着不喜歡的問題,他會直截了當說:「這個問題讀者無興趣,問過另一個。」當分析及基金經 埋質疑歐羅波動的影響,他便會不耐煩地答:「你問了這個問題很多年,次次我都答無影響。」又或者有人關心ESPRIT業績能否維持雙位數字增長,他便會 答:「我年年都跟分析員說雙位增長,他們不信不信,最終都要信!我都講到厭。」加入ESPRIT前,潘祖明曾在上市的富豪系做執行董事,「他是一個叻仔。」富豪系大股東羅旭瑞這樣評價這位舊下屬。潘祖明去年由財務總升為副主席,坐上ESPRIT第二把交椅。公司以購股權作為管理層的獎費,潘祖明及董事Heinz Kroger加入ESPRIT至今,分別套現了一億二百萬及九千二百萬元。

I.T沈嘉偉食住上潘祖明九九年加入ESPRIT時,接任離職的陳威武,陳氏現為I.T的執行董事。挾着思捷環球半年業績超乎市場預料理想,順勢招股上市的I.T,公開發售部分超額認購過一千倍,凍結市場資金達六百億元。這隻集資六億元的港產零售股,不但九成八業務來自香港本土,欠缺國際市場基礎,而且前景又非如想像般秀麗,竟然創下近十二年來新上市公司第 三大超額認購紀錄。上週五截至招股當日,很多市民都急急腳去銀行遞表,約廿多歲的散戶黃小姐認購了六千股作中線投資,她睇好I.T可步ESPRIT後塵: 「I.T應該可以做ESPRIT第二啦,就算唔係第二都第三啦!」而用了廿萬認購十萬股I.T股份的投資者張先生說,近期市道好轉,加上迪士尼又即將開 幕,會帶旺旅遊及零售業,即使招股期間不在香港亦不忘叫朋友代為入飛。「我老婆鍾意買佢啲衫嘛,同埋又有邱淑貞、張曼玉撐場,梗係入啦。」

靠 明星老婆上位I.T能吸引散戶入市,除零售股看俏帶動外,也因為這個品牌廣為香港人認識。I.T主席兼創辦人沈嘉偉,是影星邱淑貞丈夫。華富邨出身的他, 與胞弟沈健偉早於八八年已開設首間GREEN PEACE,在銅鑼灣伊利莎伯大廈靠賣Dr Martens及Levi's501起家。其後進駐銅鑼灣的信和開旗艦店,引入的時裝牌子愈來愈多,GREEN PEACE為人所注意。其時環保團體綠色和平控告店名侵犯權利,向沈嘉偉等人展開訴訟,沈遂於九七年將公司名 改為I.T(Income Team之意)。其後又開設自創品牌b+ab和http://www.izzue.com,○○年分拆Double Park成獨立店鋪,此後分店便愈開愈多。不過沈嘉偉廣為人識,就全因娶了曾參選港姐的邱淑貞,二人九九年在日本舉行百萬婚禮,宴請娛樂圈中人包括梁家 輝、張曼玉和吳君如。沈嘉偉還特別邀得Tsumori Chisato的設計師為邱淑貞設計婚紗。婚後邱淑貞息影,除了相夫教子外,又幫老公試衫入貨做買手,她入的衫往往來港即大受歡迎,去貨很快,非常幫得老 公手。沈嘉偉亦廣與明星結緣,同是愛玩車的郭富城與中學同學張智霖與他便老友鬼鬼,經常一起「篤波」。邱淑貞的老友,康城影后張曼玉可算是沈嘉偉另一位舉 足輕重的朋友。張曼玉約於九四年認識沈嘉偉,○○年自薦幫他設計izzue的女裝,及至○二年宣布不收分文出任izzue的形象創作總監。張曼玉亦時時親 身穿着自己設計的時裝,出席公開場合替I.T宣傳。明星好友及老婆力撐之下,I.T業務迅速發展。難怪沈嘉偉對老婆及好友張曼玉十分慷慨,分別贈送百分之 八點四I.T股份予太太邱淑貞,及五百萬股行使價一角的購股權予張曼玉。

狂開分店捱貴租I.T的自創品牌b+ab和izzue,年輕男女及 OL甚為受落,而代理的國際品牌如Tsumori Chisato、A.P.C、Helmut Lang等也受不少明星如Twins等歡迎,過去一年分店開到成行成市,如銅鑼灣百德新街,就被稱為I.T街。為「谷」上市,I.T 在這兩年狂開分店,分店數目(包括店中店、獨立店及專櫃)由○二年的六十三間,極速擴張至○四年八月的一百二十九間,足足開多一倍。單在去年二月至八月半 年間,就多開了四十五間,遠至新界屯門和大埔亦有!因此○五年度上半年的營業額即時被「谷大」兩成,但以純利計算,平均每店每月只賺約六萬八千元。不過分 店愈多,所承受的租金壓力就愈大。I.T所選的鋪址大多位於銅鑼灣、尖沙咀等傳統零售旺區,最近被炒得火熱的鋪市,租金亦上調。翻查招股書所得,位於銅鑼 灣加寧街入口的一個一萬八千呎鋪址,去年每月租金為十六萬,但由今年七月起至○八年,租金即Ч升至四十一萬,升幅達一點五三倍!租金成本約佔I.T營業額 兩成,但I.T旗下旺區店鋪租約大都於○六年到期,有物業代理估計,銅鑼灣及尖沙咀區加租幅度將由兩成至五成不等,租金升幅已完全抵銷甚至超過營業額的增 長,壓力實在非同小可!I.T存貨量亦有上升趨勢,截至去年八月止半年,存貨周轉天數為九十五點二日,較○三年同期大幅增加十五點一日,去年全年度的存貨 天數亦達到六十六點七日。較佐丹奴存貨天數廿四天多,「本來貨款多的公司存貨日應較貨款少的還細,如I.T這類貨款極多的公司便是。但看得見I.T的存貨日數有上升趨勢,這是投資者必須注意的。」一名零售股分析員道。

I.T 招股資料發售股數:3.045億股發售價:$1.75-$1.95元超額認購:公開發售部分逾1,000倍(佔發售股數10%),國際配售部分約20倍 (佔發售股數90%)集資:約$6億元大股東:沈健偉及沈嘉偉共持67.2%:(包括邱淑貞持有的8.4%)分店:129間

借錢洹億元落袋I.T上市,最大贏家是沈嘉偉。I.T在上市前已靜靜洹予沈氏一家,洹額達一億九千萬,相等於去年純利的零點八倍。按公司以往洹紀錄,每年亦只派二千萬而已。一般公司上市前大派股息亦無可厚非,但最離譜是公司要向銀行借錢洹。招股書顯示,公司向滙豐借入一筆年息為銀行同業拆息加一點五釐的一億元貸款,其中六千八百萬就用作洹予沈氏一家,這無形中加重了公司的負債及利息開支。另外沈氏向公司借入的一億二千二百萬貸款,則從洹中抵銷。在上市記者會上遭到質問時,沈嘉偉垂低頭說:「過去由於是私人公司,程序上可能做得不太理想,日後會按上市條例辦事。」招股書中指出,公司向沈氏提供之墊款,是用作購買物業及其他私人用途。翻查田土廳紀錄,沈嘉偉非常喜歡買樓,尤其鍾情半山的地利根德閣,一家人亦聚居於此。他與邱淑貞的手持物業總市值近二億四千萬元,但全都有做按揭,部分去年還需要銀行作為二按,可見公司去年狂開分店需要資金周轉。零售股上市令 股民如此瘋狂屬近年少見,有證券行即時將目標價訂至二元一角,短線離場估計散戶每手都賺不到三百元,但長線發展會否成ESPRIT翻版亦屬疑問。因為 ESPRIT業務遍及歐美,而I.T發展至今,九成八營業額都是靠香港市場,雖然想開拓大陸市場,但內地人對I.T及其代理的品牌並不熟悉,上海新天地旗 艦店門可羅雀,加上在大城市旺區租鋪極其困難,要打入國內市場也非易事。I.T前景如何,仍未可知,但沈嘉偉一家在今次上市配售近五千五百萬股舊股套現一億一,連同洹一億九,共套得三億元,比分得股份的散戶和味得多!

沈嘉偉盡按手頭物業#邱淑貞以個人名義購入


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瀕臨破產台商 竟能向蘋果索價600億?

2012-02-27  TCW




全球市值高達近四千七百億美元, 比美國政府還有錢的蘋果(Apple)公司,大概怎麼都沒想到,會因為一家瀕臨破產,由台商創辦的顯示器公司,讓iPad在中國被迫下架,甚至,連名字都 可能要換掉!

二月九日,河北省石家莊工商局,大動作抄查電子城和蘋果產品銷售門市,沒收侵犯商標權的蘋果iPad產品。《廣州日報》報導: 「iPad告急」英國廣播公司BBC則以斗大標題寫著:「蘋果iPad在中國銷售出貨受威脅」。連大型網路商店如蘇寧易購、亞馬遜中國等銷售通道,也以減 少線上銷售比例和缺貨為由,開始把iPad下架。

這代表的是,一年賣出三百六十萬台iPad的中國市場,將可能在蘋果的全球版圖裡,暫時熄 火。

妙的是,一場看似「小蝦米對大鯨魚」的法律戰背後,其實摻雜了中國八大銀行與官方等影武者,而且一切早在三年前就開始布局。

小 蝦米的主角,是唯冠,曾是全球前五大顯示器廠商,但金融海嘯,讓唯冠負債約港幣十五億元,股票在香港停牌,創辦人楊榮山也宣告破產。「他是在絕境中也會想 辦法找活路的人,很aggressive(敢衝),」是一位同業對楊榮山的評價。

這次蘋果電腦產品因為涉及侵犯商標權而下架,根據揭露的訊 息顯示,唯冠早在二○○○年,就已經登記iPad商標,蘋果進入中國市場發現iPad商標已經在唯冠手裡,唯冠一路由一千萬美元開價到超過上億美元,讓雙 方陷入僵局。初審的判決中,蘋果敗訴,緊接著今年二月二十九日在高級人民法院開庭的二審,最終判決蘋果若仍敗訴,一切就成定局,蘋果如果不跟唯冠買名字, 就只能在中國改名!

表面看來是,手上的商標,意外成為唯冠死裡還生的救命丹。但,當本刊獨家專訪楊榮山,並訪問了解中國的法界專家後發現, 這不僅是個單純的法律訴訟,還是場高潮迭起的商戰。

初始:被設局!缺錢小公司被蘋果騙,賤賣商標

外界以為唯冠幸運。但楊榮山 卻喊冤,當年是為一個CRT(映像管)螢幕產品註冊iPad商標。「不是幸運,我們在一九九八年開始設計一系列iFamily產品,第一個產品叫做 iPad,它事實上是Internet Personal Access Device……。」

時間倒回二○○九年,「金融危機後,我們 (唯冠)陸續出現財務問題,」除了港幣上億元的壞帳,銀行也縮緊銀根。楊榮山回憶,當時突然有家英國公司IPADL(IP Application Development Limited)來找唯冠台灣子公司,要買iPad商標。

「(他)問唯冠全球有哪些(iPad)商標,他當時要 買,再加上因為台灣也在(業務)收縮,台灣公司就把商標賣給他,」楊榮山說,回想過程,讓他直呼被「蘋果設局」。

「蘋果對我們整個都很熟 的,二○○三、○四年我們在歐洲就阻止他們申請iPod(因為跟iPad發音近似)。兩家公司糾葛三年,後來想,音響我們不做,放棄抗爭,有了過去 iPod不愉快經驗,他如果找我們,我們是根本不賣他的,他就設計了一個公司IPADL,成立新的,怕我們查到它背後跟蘋果有關係,用假名字跟我們談。」 而且這間紙上公司只設立七天,甚至唯冠委託律師的二審答辯狀中還指出,就連IPADL授權代表哈格里夫斯(Jonathan Hargreaves)也是假的,「在地球上根本就不存在。」

財務吃緊,唯冠以三萬五千英鎊(約合新台幣一百六十四萬元)賣出了全球近十個 國家區域註冊的iPad商標。

知名公司為了保護未來新產品的名稱,類似蘋果這樣的手法並非罕見,「商場上應該可以意識到,i開頭的產品,誰 用最多,因為商標買賣一定是做商業使用,不會沒有目的來買,」熟悉商標專利的理律法律事務所合夥律師馮博生說。

驚奇:留一手!蘋果大意,事 後才知漏買中國商標

然而,整個案件最有張力的點卻在此時出現。機關算盡的蘋果竟然沒發現,中國的商標,不在台灣唯冠名下,而是屬於唯冠深圳 子公司!「中國商標,我們基本上沒有要賣,因為我們的目的就是要固守中國,」訪問當中,楊榮山強調了兩次。

結果,當蘋果在二○一○年一月發 表iPad後,才發現手上沒有中國商標,回頭找唯冠協商,而先前約八、九個商標開價三萬五千英鎊。這時,唯冠已知買家就是蘋果,一開口就要一千萬美元,蘋 果拒付,分別在深圳和香港狀告唯冠,並申請強制令,防止唯冠把商標轉移出去。

不論楊榮山是否有心偷留一手,還是合約的錯誤。這場原本只是單 純的商標官司,竟然又把中國八大銀行扯進來!唯冠的主要債權人,就是中國銀行、民生銀行等八大銀行。

被問到債權銀行是否有下指導棋?楊榮山 沒有正面回應,只說「(中國的銀行)他們是希望(商標)價值極大化……,公司立場有些話不方便說,(律師代表銀行發言)銀行也是默許的。」

反 擊:告御狀!聯合中國行政、司法體系反蘋果

二○一○年,擁有中國iPad商標權的唯冠被蘋果告後,卻拖了快一年才反告蘋果。內行人看來是高 招,因為,這似乎有等iPad鋪貨大賣以後,再依照iPad在中國銷量求償的謀略。

而且有了國有銀行當靠山,唯冠跟其他外商企業不同,他不 先上法院,而是先到北京告御狀,向北京主管商標工商部門投訴。「(商標權)行政執法是中國很特殊的部分,處罰的罰金是交給政府,」北京大學國際知識產權研 究中心副主任盧文祥指出。也就是說,那時瀕臨破產的唯冠,即使御狀告贏了,也拿不到半毛錢。

欠一屁股債的唯冠,選擇先讓政府受益,楊榮山打 的算盤是,「蘋果在中國很多的粉絲,對消費者和產業影響很大,要了解工商部門的想法。」

「中國行政與司法,雖然是兩個獨立系統,但中國基本 上是行政大、司法小的地方,選擇工商管理(投訴)速度快、威力大,先選擇行政,再走司法也是可以理解的,」中國工信部電子知識產權中心首席顧問袁建中指 出。

這場商戰,天時地利人和,缺一不可,中國的輿情,後來似乎偏向唯冠這一邊。去年九月中國五家環保組織共同發布一份報告,踢爆「毒蘋 果」,也就是蘋果中國供應鏈廠商造成的污染。三個月之後,深圳人民法院的判決出爐,駁回蘋果要求取得iPad商標的請求。

逆轉:開獅口!四 個字母,現在喊價二十億美元

一審勝訴後,各地工商部門出現查處下架行動。楊榮山自稱他的策略是「與時俱進」。現在等於行政與司法兩個體系都 在幫他,而唯冠律師投訴的工商局部門,也增加到三十多個省市。

眼看下架潮擴散,蘋果日前終於打破沉默,透過中國媒體重申,「多年前已買了唯 冠在全球的iPad商標,唯冠拒絕承認和履行涉及中國部分的協議,香港法院支持蘋果。」不過,香港法官雖同意發給蘋果正審前的強制令,防止唯冠把iPad 商標轉讓出去,但法院審判還未開始。

情勢對唯冠有利,《華爾街日報》報導,唯冠現在對蘋果開出的價碼是二十億美元(約合新台幣六百億元), 是當初三萬五千英鎊的三萬六千倍以上。

你可以說,楊榮山這位失意小商人挾官方力量的策略正確;但也可以說,中國官方這次透過唯冠判決案,對 美國市值最大企業,也表達出強勢的態度。

過去,國際總批評中國輕忽專利商標權。但這次,大陸判決速度跑在香港前面。一○年上半年,蘋果分別 在深圳和香港告唯冠的官司,幾乎在同一時間發動,深圳判決已經出爐,香港卻連正審都還沒開始。甚至中國司法體系還自動加碼,原本唯冠只告蘋果供應鏈商,但 是,法院還追加蘋果中國總經銷商為第三人,唯冠委任的廣和律師事務所解讀,這意味著「中國市場上全部iPad產品的銷售,均構成對唯冠註冊商標的侵權。」

「行 政機關開始大動作來處理(沒收iPad),憑良心講,商標權屬紛爭,一般來講,行政機關是等權屬確定後才查扣,一審確定就開始做這些,確實比較強 勢……,」袁建中說。

「這個執行力度的確是比較大,正面來看,是中國執行智慧財產權保護有決心,」馮博生說。畢竟「名不見經傳的 case(案子)是不可能(處理這麼快)的,」盧文祥說。

你也可以說蘋果樹大招風,讓一個幾乎要破產的失意台商,能靠著一紙專利乘勢翻身。 但沒有今日中國對毒蘋果血汗工廠的複雜情緒、中美互動的微妙關係介入,這場商標戰爭,不可能有今日如戲劇般的發展。

【延伸閱讀】iPad在 中國,連踢三鐵板!──iPad商標戰大事紀

2000年唯冠:旗下台灣唯冠在全球近十國地區註冊iPad

2001年唯冠:旗 下深圳唯冠在中國註冊iPad

2009年蘋果︰成立IPADL公司,以三萬五千英鎊向台灣唯冠收購iPad全球商標

2010 年唯冠:五月因財務困難,股票在香港停牌蘋果:一月才發現中國iPad商標在深圳唯冠名下,在香港控告唯冠,禁止唯冠轉讓iPad商標;九月iPad在中 國上市(鐵板1:全球商標獨缺中國)

2011年唯冠:年初向北京商標局投訴蘋果,並申請延長iPad商標使用至二○二一年獲准;又把蘋果經 銷商告上法院蘋果:十二月深圳中級人民法院一審判蘋果敗訴(鐵板2:法院駁回商標請求)

2012年唯冠:二月各地下架iPad,唯冠控告蘋 果經銷商勝訴,又在上海控告蘋果中國總經銷,要求停售iPad蘋果:一月上訴廣東省高級人民法院,將於二月二十九日首次開庭(鐵板3:iPad在中國被下 架)

資料來源:香港高等法院非正審強制令、媒體報導整理:葉代芝

【延伸閱讀】中國只剩Apple Pad,還沒被註冊

中 國被喻為山寨大國,但你可能不知道,她也是商標大國。二○一○年,中國商標註冊達一百零七萬件,連續九年穩坐全球商標大國,中國做為未來「世界市場」,已 經是商標命名的兵家必爭之地。

這次iPad商標事件,又讓搶先註冊(搶註)風潮再起,如果蘋果不願出高價向唯冠買,選擇改名,目前第九類電 子產品,字母A到Z開頭的Pad,已被搶註一空,蘋果恐怕還是得出價買回。

或是蘋果可以參考gmail在歐洲改成google mail的例子,因為至截稿前為止,記者查尋中國商標網,Apple Pad的商標還沒有被註冊。

其實,不少台商也曾是搶註潮的受害者。最 知名例子就是永慶房屋,當初進軍中國時,因「永慶」已先被註冊了,只好用「台慶」,直到最近才改回本名。其他包括「MSI微星」、「台銀」及「台鹽生 技」,也都有類似的經歷。

 


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《憤怒的小鳥》7月開實體店 將在中國開600家連鎖

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-6/3NNDE1XzQ0ODM3NQ.html

幾隻憤怒的小鳥與「綠豬」展開了一系列的對決,時下最為流行的遊戲《憤怒的小鳥》將於7月在北京、上海兩大城市建立實體專賣店,銷售衍生產品。

談及專賣店的銷售範圍,羅維奧(ROVIO)公司中國區總經理陳博一向記者透露:「憤怒的小鳥專賣店將於7月初開業。店中將銷售超過2000多種憤怒的小鳥主題商品,包括服裝、休閒鞋、手錶、iPad和iPhone套、毛絨玩具等等。」在未來兩三年內,該公司還將在中國開設600家連鎖店。

數據顯示,中國已經成為羅維奧公司在全球的第二大市場。今年3月,該公司與中國聯通合作的《憤怒的小鳥太空版》發佈一個月後,全球下載量便達到5000萬次,而中國地區下載量為1000萬次,佔1/5的市場份額。

為了更好地迎合中國粉絲的胃口,羅維奧公司特意將中國元素加入到遊戲設計裡。「龍是中國的象徵。因此,我們設計了新的角色神龍在春節版遊戲中,希望粉絲看到這些中國符號更加興奮。」陳博一表示。

對於前景巨大的中國市場,僅僅依靠「中國化」的遊戲設計是遠遠不夠的,ROVIO公司顯然意識到了這一點。去年1月,憤怒的小鳥便已註冊了微博與粉絲互動。陳博一透露,代表該公司正式進入中國市場的中秋節版《憤怒的小鳥》的內容設計正是來源於中國粉絲的意見。此外還在人人網設立公開主頁、推出動畫視頻和宣傳片,希望讓小鳥在粉絲中多飛一會兒。

據瞭解,《憤怒的小鳥》主題公園已於4月27日在芬蘭揭幕,參與者可以融入遊戲本身,進行角色體驗。「如果專賣店運營良好,是否考慮在中國建立主題公園呢?」記者就日前主題公園在上海、重慶選址的傳聞進行求證。陳博一表示,目前尚未最終定論,「首要任務還是開好專賣店,我們對中國市場的購買力信心十足。」(實習記者韓元佳)


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聯發科蔡明介沉潛600天的首次告白 看到宏達電 就想起 兩年前的聯發科

2012-9-17  TWM



口述.蔡明介 整理.林宏文最近很多媒體來約訪我,想寫聯發科反敗為勝的故事。說聯發科有多好、多成功,我覺得都還太早,最近我們的晶片賣得不錯,但我都跟同事說,革命尚未成功,大家不要高興得太早,還需要再努力。

其實,這兩、三年來,聯發科也沒有什麼特別的表現,更不是什麼很大的成功,我們只是把一些該做的事情做好而已。例如產品開發的進度,客戶的需求與服務,以及time to market (產品上市的時程),這些都是經營企業本來就要做好的事情。我們把這些事情做得快一點,符合市場及客戶的需要,如此而已。

外在環境的競爭情況也確實是如此,IC設計業的挑戰依然很大,價格戰沒有停止的一天,聯發科的毛利也不像以前那麼高。挑戰永遠都在,經營者沒有停下來的一天,只能心無旁騖地把事情做好。

比較現在與二○○九年,未來在手機產業的競爭,當然會更激烈,因為對手更大咖,產品的整合必須做得更好,深度要更扎實,不論是3G或4G,也都要想辦法加快研發速度,把障礙與難題解決掉。

最近我看媒體對宏達電的報導,讓我心有戚戚焉,這讓我想起兩年多前,媒體也是這樣報導聯發科,把聯發科講得很慘。

當時媒體報導聯發科的主管及員工大量跳槽流失,甚至手機事業部總經理徐志強、財務長喻銘鐸等主管離開,也被大肆張揚,其實他們是完成階段性任務;至於研發人員也是自然替換,情況並未如外傳的淒慘。

我覺得,宏達電目前的狀況,也沒有大家講的那麼差,我有幾次與宏達電執行長周永明接觸,對他們很多想法非常欽佩。hTC可以在那麼短的時間內把品牌做得那麼好,是非常不容易的,很令人尊敬,我覺得大家應該給他們更多鼓勵才對。

企業的營運都是一點一滴累積起來,很多都是細節;不論是人才、制度、管理、國際化與高階主管訓練等等,都要不斷投入。聯發科這兩、三年在這些部分都下了一些工夫,已經慢慢可以看到一些成績。但我覺得還不夠,還有很多事情需要再改進。

對於媒體曝光,我一直很認同︽誰說大象不會跳舞︾這本書的作者、IBM前執行長葛斯納的想法,經營者除非在不得已的情況,否則盡量少接受訪問。因為主管應該把時間全心全意放在企業的經營上,我也希望媒體不用寫聯發科有多成功,因為,革命尚未成功,聯發科離世界一流大廠還有一段差距,我們還需要很努力。

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