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12 Aug 2008 - 市場分析越來越「兒戲」! 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/08/3-aug-2008-blog.html

筆者第一本著作「紅猴股評 - 一個散户的思考藝術」於香港書展推出後,現已陸續在商務、三聯及中華各分店推售,每本訂價HK$68,筆者所收到的所有版稅將捐作慈善用途!

有關書籍簡介及作者背景,請按此

有關相片,請按此


筆者於8月3日股評「投資組合分配調動及風險管理」(按此重溫)談及每隻股票都有個基本估值,以作為長線投資及短線投資的分水嶺,從而衍生了有關估值的問題,不過時間關係,留待下次再談!

看 看宜進利(304)這隻曾被熱棒的中國內需股,此股業績及盈利已保持可觀增長多年,藉收購合併不斷壯大,又有名牌及基金股東,表面好似冇得輸,但這幾天卻 被市場迅速處理掉,未來會不會再有壞消息孰未可料,但已隱隱顯現筆者於7月21日股評「投資優質二三線股作長線投資的風險!」(按此重溫)末段提及的一句「一些表面優質的二三線企業會於經濟低迷時露底,展現埋藏已久的腐敗一面!」

(按一下下圖可放大)


宜 進利(304)7月22日公佈業績,錢賺多了,卻7年以來首度不派息(之前派息還每年有增長),這是一個極為差劣的訊息,顯示現金流發生問題,但竟然有所 謂大行分析員公佈業績後仍作推介,筆者真的懷疑這班高薪一族的質素究竟有幾多!好像李寧於奧運開幕傳聖火搶盡風頭,筆者也覺得這安排有點得失了付出巨額贊 助費的Adidas,但又未致於使李寧牌於世界飛升,一切還得看商業策略及其款式設計;但又有傳媒認真將李寧(2331)過去兩天股價逆市上升和李寧傳聖 火聯繫其中,他們是否已江郎才盡?

先前油價急升,又被說到世界末日一樣,通脤加劇至經濟崩潰;現時油價急跌,又轉口徑說商品牛市已完,並進入熊市,通脤轉眼變通縮,股市因受資金推動,每日可變化萬千,但經濟受多個因素影響,又怎會日好日壞?現在的市場分析越來越「兒戲」!

相信大家於短短一兩個月經歷了「牛市熊市,通脤通縮」,應感受到市場的深不可測,所以筆者亦於早前定性了現在是一個經濟亂局,作為「散户」不好估,亦沒有能力估,越自大越易敗壞,還是安分守己作被動式儲貨長線投資。

筆者於過往13年於投資上鍛鍊了一身好武功,但仲有好武功,也不需要無時無到耍出來顯露一番,猜度時勢能收能放,才可進入更高境界!
12 Aug 2008 市場 分析 越來越 越來 兒戲 紅猴 股評
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14 Aug 2008 - 現在強勢不代表永遠強勢!主題銷售之毒害! 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/08/14-aug-2008.html
股價持續下挫並屢挫新低,去年市場吹捧的神話逐一被擊破!中國地產股倒下,分析員、報紙雜誌專欄及財經演員叫大家轉買中國基建股;到中國基建股倒 下,他們又叫大家轉買中國資源股;接着相同的故事還發生在中國航運股、中國內需股、中國醫藥股......到最近連中國銀行股也告倒下!

因 市場資金匱乏及擔心經濟下滑,市場正進行着逐個產業估值被調低的過程,這個過程於過往大跌市亦曾發生,有經驗的投資者理應清楚知道,現在股價強勢不代表永 遠強勢,信心崩潰時多好的業績、多美好的故事亦是徒然!但那些分析員、報紙雜誌專欄作家及財經演員卻叫大家於某個行業股票輸了錢便將資金調往較強勢、PE 仍企得住的行業,輪到此行業股票股價下挫,又叫你將資金調往另一股價還強勢的行業股票,循環再循環,就算每次乖乖止蝕,資金也會少了一大截!

今 天報紙,報導俄羅斯股市於半個月跌了22%,今年5月突破一年新高,於全球股市大挫下可算獨善其身,但急挫下上月已跌破一年新低!相似的例子還有巴西股 市、新興市場、台灣股市、商品甚至最近較熱門的抗通脹債券(TIPS)等。上述這些就是分析員、報紙雜誌專欄作家及財經演員於過往半年於不同時間推介大家 買入的東西,原因就是強勢及可獨善其身!但是,結果是否這樣?

(按一下下圖可放大)


為什麼分析員、報紙雜誌專欄作家及財經演員會作出這些推介?原因可能包括

- 他們真的以為幫到投資者
- 他們的工作就是不斷出報告、寫專欄、上電視......他們不做這些,那會有公司出糧給他們!為「做」而做,結果通常不理想
- 他們要投資者不斷買賣,才能幫公司賣到基金,收到佣金

聽有利益衝突的人給你的意見時,請先想清楚!
14 Aug 2008 現在 強勢 代表 永遠 主題 銷售 毒害 紅猴 股評
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9 Oct 2008 - 化繁為簡的分析!從馬後炮中學習! 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/10/9-oct-2008.htm
為什麼去年恒指現升至32,000?因為股票的估值被不斷提高,PE遠超正常水平!

為什麼PE遠超正常水平?因為市場資金過多,投資者預期中港經濟持續高增長下,資金便擁至資金自由流通的香港股市,股票供不應求下股價便被不斷搶高!

為什麼市場資金過多?因金融市場易於借貸,投資銀行及對沖基金利用高槓杆套取大量資金;另外,因投資氣氛良好,機構及個人投資者便將存放在低風險金融工具的資金拿到股票市場爭取高回報!

現在的情况是

- 金融市場難於借貸,投資銀行及對沖基金要大幅減低槓杆,套現還錢;因投資氣氛差劣,機構及個人投資者便將拿到股票市場的資金放回在低風險金融工具上,減低風險!

- 股票市場的資金被大量抽走,加上中港經濟持續高增長的預期落空,資金便離棄資金自由流通的香港股市,股票供過於求下股價便被不斷下挫!

- 因為股票的估值被不斷下降,PE大幅低於正常水平,恒指跌至現在的16,000!

完美又簡單的解釋!當然這是事後孔明,即馬後炮!但大家能從中學到什麼?

(再看下文前請幫忙按此,參加一個有獎問答遊戲,有機得到百老匯電器店$1,000現金禮券,這是筆者工作機構活動,謝謝支持!)

股市何時才能重拾升軌?其實可以歸納為兩點,即是「市場資金」及「投資者預期」!此兩點近况如何,相信大家可從財經新聞略知一二。

「市場資金」:未來數年,各地政府及金融機構處於療傷期,金融監管只會更緊不會放鬆,高槓杆年代不再!

「投資者預期」:經濟不衰退已不錯,還望高增長?投資者中伏甚至中招後,未來數年會傾向簡單及中低風險金融工具!

下面一些數據給大家參考一下

恒指32,000,2008年預期PE為23;恒指16,000,2008年預期PE為11。

恒指PE過往十數年於15上下游走,若2008年預期PE為15,恒指即21,000。

恒指PE自2003年後,除了本週外,未低過12,若2008年預期PE為12,恒指即16,800。

恒指PE於1998至1999年間曾跌至8,若2008年預期PE為8,恒指即11,200。

假設恒指成分股盈利比預期差,以上的恒指估值將更低!

昨天恒指低收15,400,今天收15,900!昨天的恒指是否見底了,筆者又怎會知道,但歷史告訴大家恒指是可以更低的!好了,就算昨天真的見了底,中短期的上升的空間也不要期望過高!

現在滿街平貨,應否買貨?於金融海嘯的影響未清楚前,要買就買那些很少機會結業的優質大股,並有買了後股價仍下跌並持有數年的心理準備,平衡一下高股息率及預期上升空間。

另外,要考慮持貨及現金比率,金融海嘯的影響未清楚前,留多些現金傍身方為上算!未有貨或不多貨的,當然可以放膽些!l
Oct 2008 化繁 繁為 為簡 簡的 分析 馬後炮 學習 紅猴 股評
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11 Oct 2008 - 投資組合才能講實話! 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/10/11-oct-2008.html

為什麼筆者仍堅持在每次買賣後即在Blog上對投資組合作出更改?因為投資組合才能講實話!

一個投資者(包括筆者)會對股票及經濟作出分析,對股票作出估值及走勢分析,會介紹別人什麼股票抵買,什麼股票應沽......做了這麼多,相信這個投資者不會只說不做,最終會真金白銀投資!

可是,當這個投資者用真金白銀投資時,會否完全反映自己曾說過的,那又未必,說易行難呀!當「說完一輪」與「作出行動」之間,其實存在一條很大的心理鴻溝!

所以,很多投資者(包括筆者)「說完一輪」後,其實未必會「作出行動」,因為行動時才發覺沒有說時的信心!所以投資組合才能講實話,因為用真金白銀作出投票,已克服了心理鴻溝,反映真正心底所想,真正有信心會做的事情!

若沒有展現投資組合的勇氣,說幾多、分析幾多亦只停留於學術研究、紙上談兵的階段,甚或其實完全只說不做!

若投資組合錄得虧損或走勢逆轉而不再登出來,就似乎有點「駝鳥」,不肯面對現實!

筆者的投資組合差不多三年前成立,當時恒指14,976,昨天恒指報14,796,終於跌破當天的價位!

筆者的投資組合至昨天仍錄得97%的回報,記得去年回報最高時達220%,即現時市值比去年最高點跌了39%!

現有持股成本相等恒指20,500,比去年恒指最高點32,000,其實已很不錯!但是昨天恒指報14,796,即現有持股足足跌了28%,當中交通銀行(3328)跌了46%,國企指數ETF(2828)跌了39%......

筆 者的投資組合雖云比不少投資者已很不錯,風雨飄搖下還有45%為現金,但事實上亦幾難看!投資組合才能講實話!投資組合難看當中自然隱含了不少錯誤,如經 濟的實况比預期更惡劣,分段入貨的價位訂得比較樂觀,竟然忘記美國銀行行將到來的大沽盤而於兩週前買入建設銀行(939)而非工商銀行(1398) 等......

但投資就是從對與錯中交織而成,最緊要對多於錯,並從錯誤中學習,這樣的投資生活才得完全!有些投資者為了保持完美的形象,不斷隱瞞錯處,不承認自己所作過的錯誤,亦不好好自我檢討,其實比「駝鳥」更「駝鳥」,自欺欺人,遲早見底,那能有進步呢!

談紅猴股票估值表

筆者一直放了「紅猴股票估值表」(按此) 的連結在Blog的右上方,隨着全球經濟形勢急轉直下,筆者對每隻股票的估值PE及風險折讓不斷下調,亦使那個安全買入價越來越低。因處非常時期,那安全 買入價不斷改變下,已變得沒有意思。所以筆者昨天重新檢視一次所列股票,對估值PE及風險折讓作出重整,那安全買入價除了間接被算出來外,亦考慮了股票過 往十年的走勢及SARS時的價位,希望短期不會再調低。當然,安全買入價的定義是長線買入安全,若作為短炒參考,這個幫不上忙!

另外,筆者於有些股票名稱上放了顏色,藍色代表優質大股,黃色代表風險大些的優質大股或優質二三線股。當這些股票股價到了那些安全買入價時,筆者會用剩餘現金慢慢入貨!

如上周提及,「於金融海嘯的影響未清楚前,要買就買那些很少機會結業的優質大股,並有買了後股價仍下跌並持有數年的心理準備。另外,要考慮持貨及現金比率,金融海嘯的影響未清楚前,留多些現金傍身方為上算!」

回應先前讀者提問,筆者放在投資組合的錢是扣除筆者超過六個月基本支出所剩下來的,基本上100%持股於正常情况下亦不影響現金流。這是個人理財最基本的風險管理,那究竟留六個月基本支出,還是九個月,又或一年,則各自去決定罷!
11 Oct 2008 投資 組合 才能 實話 紅猴 股評
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繼i-Bank之後──好天唔收落雨柴(2008/11/11) 脫苦海

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http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=4317

以前寫過一篇消耗性行業,說明一些工作根本就無預人做成世,所以就會出比一般人多得多的薪酬。所謂「花無百日紅,人無千人好」,有機會搵Hyper Income,就要預左無得幾耐搵,呢位先生由1986搵到而家,算係咁。佢唔係積左咁多年,都唔可以咁。香港地大把人一個月搵十萬駛十一萬。

近年娛樂圈經常見到有人復出,最近電視機連吳君麗都見到,早上睇阿麻粵語長片見到佢,晚上食飯又見到,歲月在人身上的作用好驚人,可是點解要咁,似乎單單一句「技癢」不能令人滿意。起碼沒有人認為關淑儀唱歌係因為咁。

「朝九晚五,唔駛用腦」並不是可恥的工作,三更貧五富亦不屬光榮。個人選擇而矣。

http://appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20081110&sec_id=4104&subsec_id=11867&art_id=11827552

這一浪不敢奢望翻身
金融老兵逃亡異鄉



【海嘯求存】故事見報的時候,主角已經被這場海嘯捲到老遠的北美洲了。87股災、 98金融風暴、03沙士瘟疫,經紀佬鄧立仁都安然度過,再來一股巨浪,金融戰場上廿多年的老兵,還是要棄械投降。這名經紀在金融海嘯下失業,前路跟股市一 樣,失去方向,最終選擇移民。逃亡,是為了求生。 記者:蔡元貴

鄧立仁1986年入行,當了廿年股票及外經紀,身經百戰。87股災、98金融風 暴、01科網泡沫爆破、03年沙士疫潮,統統撐得住:「98年我逃過一劫,個天好睇我。01年科網股爆破,因為銀行減息,對外市場影響不大,我又冇事。 03年沙士,我冇份工,於是同個仔過加拿大,但係好快就返番。」經紀鄧持有加拿大國籍,妻兒都在加國。

走唔出一個「貪」字

沙士疫潮過後的數年間,經濟逐漸復蘇,股海海風平浪靜,沒有人再理會暴風雨何時再來。經紀鄧說:「個市未跌之前,冇人諗到會有今日,一時又話奧運年,一時又話資金自由行、直通車,阿爺會睇住香港,個市唔會衰。」

處身金融海嘯的苦海深處,鄧立仁早就感受到風暴的山雨欲來。踏入今年初,幫襯銀行購買投資工具的客戶已明顯不及去年:「雷曼未爆,我班行家已經聞到味,整個銀行業sales都搵唔夠數,sales個個要石仔搵客,雷曼單不過係加速死亡。」

經紀鄧認同,海嘯前的投資市場,健康狀況已令人憂慮。近年投資產品越來越多,例如 雷曼兄弟迷你債券,又如衍生工具accumulator。他說,accumulator近年開始流行,去年炒風甚盛,因為很多人從中賺大錢。這種投資工具 本來是對產品,事實上卻是用作對的少,投機的多。直至今年大跌市,投資者才如夢初醒。

「產品本身冇錯,錯就錯在人貪勝不知輸,以為賺梗。所有投資失利故事都係一樣,萬變不離其宗,走唔出一個『貪』字。」經紀鄧說。

工作緊張常咬出血

9月中,大災難爆發了,經紀鄧不久即被辭退。他試圖再找工作,發覺巨浪下如何掙扎,結果都是徒然。有點沮喪有點化,經紀鄧決定離家出走,離開香港;好聽一點,是與加拿大的家人團聚。

被金融海嘯到遙遠的彼岸,鄧立仁不敢奢望可以翻身:「過去幾次大鑊,都翻到身。但係今次牽連太大,所有問題一環扣一環咁整個經濟,都唔知幾時先可以復蘇。就算一年之後復蘇,人已經唔記得你。」至於他的戰友,「有知難而退,自己起身,轉行求生;有就等緊日……被人炒日。」

CNN曾報道,美國不少老牌投資顧問丟了飯碗,一些甚至轉行由低做起。經紀鄧的反 應是豪氣加晦氣:「轉行做低技術勞工?我都有諗過,到加拿大之後,最理想工作會係乜?我覺得最好就係朝九晚五,唔使用腦,人工好低都冇所謂。不過老婆鬧 我,話就算係都唔好俾個仔知,費事到個仔冇晒上進心。」

一點安慰,是終於可以每天跟太太兒子吃早餐看電視,可以放下廿年來繃緊的肌肉:「買賣外匯生活好忙,個市氣氛會令人好緊張。我自從做經紀之後,成日咬,覺咬到條出血,呢個月冇做,先至咬少。」記者沒有問,如果可以選擇,經紀鄧,你寧願繼續咬還是拿單程機票告退?
i-Bank 之後 好天 唔收 收落 落雨 雨柴 2008 11 苦海
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黄茂如出击逻辑:2008第三场战役剑指新世界

http://finance.sina.com.cn/stock/t/20081117/05225513043.shtml
黃茂 茂如 出擊 邏輯 2008 第三 三場 戰役 劍指 新世界
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20 Nov 2008 - 2003年的「參考價」! 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/11/20-nov-2008-2003.html

今天大市又趨向試新低,使筆者有衝動看看「紅猴股票估值」(按此)內有什麼股票收低於或趨向「安全買入價」。筆者從中搜羅了下面的股票,並列出2003年時按股息和拆細作調整後最低收市價,看看有什麼啟示!

(按一下下圖可放大)


(紅猴長線安全買入價只供參考,並會隨市况變動於「紅猴股票估值」作修改,買入價安全與否見人見智!)

有些股票向下追近甚至低於2003年時按股息和拆細作調整後最低收市價,但有些現價卻仍大幅高於當年的「沙士價」,原因有很多,包括當時公司真正價值未被發掘,2003年後公司透過收購合併壯大、公司經重組後得到認同、行業周期的轉變等。

另 外,筆者又發覺有些股票的股價雖比高位已跌了不少,但以2008年PE計算仍相對高企!這些公司所屬行業不受經濟紙低落影響、這些公司明年仍預期錄得高增 長,PE會大幅下降、這些公司的基金股東很強,不易沽貨……有趣的是,筆者留意到於自去年高位後的幾次跌浪中,股價曾經還算堅挺的,最終亦相繼倒下,這種 環境下,真能獨善其身嗎?

(按一下下圖可放大)

20 Nov 2008 2003 年的 參考 紅猴 股評
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現金高於股價的公司-City e-solution (557) (updated 28/2/2008)

公司前身為城市酒店,以下是2000年股本重組:



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000627/LTN20000627031_C.doc

先出售其持有的附屬的大部分股權予大股東,套現61億後,然後注資2.2億和這家附屬合營一家新公司,佔85%的股權,剩下的資金用來:


(1)先 1送2.59,然後20合1,原0.05元面值的股票,後20合1成為1元


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000814/LTN20000814012_C.doc

(2)再削減股本至0.05元,以派息0.95元(送紅股後,合股前,即折合現時的19元,或合送前的3.4105元)

(3)剩下6億搞科網業


但最後科網爆破,這家公司只剩下少量的業務維持,後來又要重新搞酒店,這就是現時的情況。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080225/LTN20080225313_C.pdf


現時:



現金 = 513,833,000X-Kizz Space,i U p O A k t R

X-Kizz Space9k;`0v+C1@ ~

負債 = 50,509,000


現金 = 463,324,000


股現金 = 1.21


股價 = 1.14

但本年盈利下降 80% 有四個原因:


(1) 今年沒稅項撥回(約2,300萬)


(2) 聯營公司虧損(約200萬)


(3) 證券虧損(上年有盈利),及


(4)外匯收益減少導致本年其他收入減少(約5,200萬)



上年經調整後利潤為500萬元,本年上升至1,400萬,上升180%


以扣除證券虧損及外匯的收入計,其盈利大約2,200萬元,即每大約6分錢,扣除現金的P/E是


= (1.14- 1.21)/ 0.06 = -1.17


不過以股息率計,這未算是一個很好的投資,股息只得大約2.8%。







業績公告摘錄:業務回顧及展望
預期美國經濟顯然會二零零八年放緩,我們管理SWAN業務方面將採取審慎態度,以確保成本與業務活動一致。Richfield二零零七年簽署之新合約將二零零八年繼續產生穩定之收費收入,並將對SWAN之收入來源產生積極影響。展望未來,Richfield將專注謀求較大規模酒店之管理合約,該等合約可帶來較收費,因此利潤較



MindChamps已在新加坡樹立強大地位及聲譽,現正計劃二零零八年向香港等海外市場提供「如何學習」程式。此外,MindChamps現正通過在其新加坡之現有場所內設立預備班/幼兒園,擴充其產品範圍。



Tune Hospitality繼續在東盟地區(尤其是馬來西亞、印尼、泰國及菲律賓)積極物色合適及具成本效益之發展地塊。二零零八年,Tune Hospitality預期另外爭取二十至二十五個地塊並承諾全部股東資本390,300,000港元(50,000,000美元)之大部分(如非全部)(本集團將出資40%)。若干已確定地塊之開發及規劃工程已經開始。



管理層團隊預期部分物業二零零八年底開業。我們預期大部分地塊將二零零九年投入營運。儘管年內作出兩項投資,本集團仍擁有大量現金資源,可在信貸環境緊縮之情況下利用二零零八年出現之任何投資良機。我們擬繼續尋求可提供巨大增長潛力之投資機會。
現金 高於 股價 公司 City e-solution 557 updated 28 2008
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3863

股市奇聞二則(23/4/2008)

(1) 無端端送紅股

中國澱粉(3838)在上年九月上市,在次年四月十六日公佈業績,發出公告,盈利達兩億元,扣除稅務約三千萬、出售土地的千 四百萬及其他增加利息的收入四百萬,盈利達1.42億人民幣,增加31%,計及人民幣升值10%的影響,上升給40%。以發行股數3.5 億股計,每股盈利0.406元人民幣,以1人民幣=1.12港元計,約每股0.45港元,以現價3.41元計,市盈率約7.6倍,並派發股息3.83港 仙,股息率1.14%,該公司無提及送紅股事宜。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080416/LTN20080416449_C.pdf

六 日之後,公司無端端因「回報股東對本公司之支持,並且能透過將股份溢價賬其中一部分撥充資本讓股東參與本公司之增長」,這不成理由的理由,而一送四紅股 (即一拆五)。由於此,公司相應擴充註冊股本10倍及改每手交易單位由2,000股改為5,000股以配合,這樣一變令每手價值減了一半及令股價變成只得 約六毛錢(三元除五),這樣的低價非常吸引小股東,另外股數變多了,炒作難度更為加大。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080422/LTN20080422555_C.pdf

大戶們的成本價約2元(上市價),現價3.4元。

這究竟代表著甚麼?大家想想吧。

(2) 假轉型,真集資
看漢科技(8175)在股市低潮2003年上市,集資只1,470萬,大家想想此後如何,當然是急升啦,跟著由於當時公司無盈利基礎,當然就下跌啦,之後又發行了兩次新股、又5合1,再1供3,集資只約2,000萬,你又想到會如何啦,跟著又配認股權,2007年11月,就來一次收購。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20071102/GLN20071102083_C.pdf
公司宣佈收購Proud Dragon,作價3,180萬,並注資1,580萬入Proud Dragon,共斥資4,760萬,Proud Dragon的賣方並向他們擔保2008年盈利不少於700萬。該公司從事在安徽省的供水業務,但前兩年的盈利根本不能達到要求。

3,180萬代價中,其中620萬是現金代價,其他以1,560萬以承兌票據及1,000萬每股0.25元可換股的票據支付。

公司共要支付2,500萬現金以應付交易(620萬+1,280萬)。不足資金以供股支付,公司宣佈1供3,每股0.08元,集資3,200多萬來應付。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080206/GLN20080206016_C.pdf
交易於本年2月6日完成,並易名神農控股。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080327/GLN20080327193_C.pdf
公司於3月27日宣佈Proud Dragon的盈利少於保證溢利,賣方須賠償約200萬予公司。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080415/GLN20080415051_C.pdf
公司無端認購主要股東劉先生持有19%股權的Far Glory 9%股權(即擴大後Far Glory股份的8.26%),作價2,025萬,以2,025萬作價計算,即Far Glory的估值為2.4575億元(2,025 / 0.09 * 1.09)。

該公司持有聯易匯眾集團100%股權及50%北京易來申,其餘50%股權由e-License Inc. (Japan)持有。

該 公司於上年六月成立,從事數碼版權業務,但現時並無任何業務,並只希望於下年開展業務,公司現時虧損約508,000元,公司資產只是一堆現金,價值約 500萬元,以2,025萬購入一堆只值其所擁有攤佔價值200萬的現金((500萬+2,025萬)* 0.09/1.09)的公司股權,可見這個是經典的、小型的「一億元買擦子膠」的交易。

公司收購該公司的原因如下:
誠如本集團截至零零七年十月 三十一日止年度的年報所述,董事相信,隨著經濟持續增長,而信息技術行業及電信行業的增長尤其凌厲,加上中國人民生活水平不斷提高,數碼內容等信息技術業 務在大中華地區仍然是有待開拓且前景明朗的業務。所以,董事一直積極物色中國信息技術業務的投資機會,務求為本公司增值。

......

董 事認為,中國的電信行業、音樂娛樂行業及傳媒行業對於提供合法的受著作權保護項目(尤其是網上娛樂及媒體相關項目)的需求甚殷。此外,相關著作權管理及數 碼內容授權解決方案對上述行業的從業公司尤其重要。由於e-License Inc. (Japan)在數碼媒體行業已建立領導地位,配合目標集團與e-License Inc. (Japan)之間的策略性業務關係,故董事相信,目標集團已準備就緒成為中國率先提供合法受著作權保護的網上娛樂及媒體相關項目及相關著作權管理及數碼 內容授權解決方案的公司。因此,董事會認為,中國的著作權管理及數碼授權業務具有龐大的增長潛力且有利可圖,而本集團透過認購事項從事有關業務將令本集團 能夠在中國開拓新的信息技術業務,而將收取的股息在中期來說會為本集團帶來額外的收入來源,此舉符合股東及本公司的整體利
益。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080422/GLN20080422030_C.pdf
一星期後,公司宣佈出售兩個月前收購成功的Proud Dragon,作價5,000萬元,以1,950萬現金及分兩批的3,050萬的承兌票據支付,表面上獲得約200萬的利潤。

(以我的推測(不 是真的是這樣),前述1,950萬現金是由前述公司注資2,025萬得來的,其餘3,050萬元,是由剛才收購Proud Dragon的3,180萬得來的,剩下的Proud Dragon 1,580萬注資是如何處理,只有他們才知道啦,所以供股的3,000萬,主要是給他們如何,我不能告訴你。)

該公司售出該公司的原因如下:
誠如本公司於零零七年十一月日刊發之公佈所載,本集團已訂立有關收購Proud Dragon集團之協議,而該收購事項已於零零八年月六日完成。Proud Dragon集團之主要業務為在安徽省馬鞍山市農村地區提供供水服務。Proud Dragon集團在有關農村地區經營三座水廠,當時預計該三座水廠將全部於零零八年上半年全面投產。

零零八年一月中至月底期間,中國發生了一場五十年一遇的嚴重雪災。該場嚴重的雪災對安徽省造成破壞。為此,董事會預料該場嚴重的雪災將令水廠設施的建設工作出現重大延誤。現時預計Proud Dragon集團之水廠將不會如期在零零八年上半年全面投產。據此,Proud Dragon集團實現盈利潛力之能力在中短期將大為削弱。

董事估計,為令水廠恢復正常運作及由於水廠設施的建設工程受雪災影響而有所延誤,將需要付出額外財務資源。

鑑於:
(i)代價較零零八年月賣方收購Proud Dragon集團時所支付之代價47,600,000港元有溢價,而出售事項將會帶來約2,900,000港元之財務收益(如下文「出售事項之財務影響」一段所述);

(ii)該筆財務收益表示起初收購Proud Dragon集團(於
零零七年十一月訂立並於零零八年月完成)取得了即時回報;

(iii)出售事項將解除本集團日後對上述水廠之恢復及建設作出任何財務承擔之責任;

(iv)代價將以現金及承兌票據結付;及

(v) 誠如下文「出售事項之財務影響」一段所述,部分代價將用作償還有關起初收購Proud Dragon集團之全數可換股債券及承兌票據,而本集團之負債水平會因而降低,董事會認為,考慮到當前情況及本集團就Proud Dragon集團營運的任何未來財務承擔將獲得解除,出售事項實為本公司套現於Proud Dragon集團之投資之良機。

據此,本集團將可改善其財務資源,並將財務資源分配至更佳及為本集團和整體股東帶來更高盈利之投資機會。

greatsoup 曰:
真服了他們,收購和賣出公司只兩個月,收購完成已知有雪災,但是他們仍收購該公司,售出時卻以這個做藉口,真佩服該等人的寫公告的技巧。

明為收購集資,實為集資拿錢,又好像令公司賺到錢,這可見某些人的財技是可能這樣的下等,這家公司以可以入黑名單。
股市 奇聞 二則 23 2008
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3949

林sir談銀行股和「基建」股(9.5.2008) 麟記雜貨

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http://wheel-wheel.blogspot.com/2008/05/sir952008.html

很有sense ,值得一看。
sir 銀行 股和 基建 2008 麟記 雜貨
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23 Nov 2008 - 一個成功投資者的投資哲學! 紅猴股評


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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/11/23-nov-2008.html




(由於找過Database都無這篇趙先生的訪問,所以以紅猴股評的金句代替。)

iMoney雜誌訪問了「赤子之心中國成長投資基金」主事人趙丹陽,此君於2004年初A股仍處熊市時成立中國首隻私募基金,並於今年1月A股仍處高位時 主動結束5隻赤子之心基金,見好即收,數年回報達數倍。雖云往績超卓並不代表未來也一定成功,但筆者看過這篇訪問後,知悉其投資哲學後知其成功非幸至,而 有些投資哲學亦和筆者雷同(當然筆者還差很遠),好過去參考惠理謝清海及西京劉央等多多聲,故節錄下來給大家分享!

「指數的頂和底永遠是個謎。」

「走勢圖只是工具,甚麼都不能反映,從歷史曲綫圖引伸出來的未來走勢,是一件非常荒謬的事。」

「我們所做的事情非常簡單,尋找在不同行業裏能在未來10年、20年、30年中存話下來,並且有較高成功確定性的企業。」

「在投資市場上,風險永遠在第一位,投資就如馬拉松,要成功完成馬拉松,風險管理最重要。不要因為在過去兩年大家腰包鼓鼓,而忘了還有挫析在後頭。」

「不懂的不碰,價錢不合的不買,也不怕持有現金。」

「看中要投資的公司,要行業好、背景好外,亦要經得起競爭的考驗,靠政策扶持的,不見得穩妥。政府可以給你政策支持,也可以隨時拿走。能在競爭中跑出來的,投資價值會較好。」

「衡量一個基金經理或投資者,不可只看今年賺了100%、200%、300%,而是要看10年後他還能不能生存下來。要長期賺錢,就不能冒大風險。投資的精髓是「複利」,只要保住本金,每年都有一個穩定的收益,那怕回報很低,多少年後也是相當驚人的。」

「在逐利的過程中要保持平常心,戒貪念,求真諦。要做到平常心,就要遠離羣眾。」

「你必須與眾不同,如果和其他人想法一樣便注定虧錢,因為這是一個少數人成為贏家的市場。」

「我大部分時間都花在研究上市公司,會用懷疑一切的眼光,來研究上市公司的財務報表,希望把紙上的東西看透。」

「很多人了解企業,喜歡問管理層。我不喜歡。他們多數會講企業的前景如何好。所以見到管理層,我只問企業最壞情况會是甚麼,其他的我自己去看。」

「時間是優秀企業的朋友,從長期衡量,企業的股價一定會反映企業的內在價值。」

「一個成熟的資產管理人,一定要學會提前替大勢的變化把脈。」

23 Nov 2008 一個 成功 投資者 投資 哲學 紅猴 股評
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2 Dec 2008 - 逐行逐業淺談(二) 紅猴股評


http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/12/2-dec-2008.html

公用股

中電控股(2)及香港電燈(6)由襲斷企業變成不斷被打壓的企業,盈利保證下挫。雖然替代企業及競爭者難求,但已難以擁有以前超然地位帶來的投資安全感。但是現時的預期2009年PE仍達15,不算便宜。

港鐵公司(66)襲斷香港鐵路網絡,但鐵路本身不大賺錢,最賺錢是港鐵站上蓋項目,所以地產市道好壞對其股價有影響,亦使其估值難於計算。現價合理但不吸引。

唯一變相襲斷而本業賺錢不錯的只有中華煤氣(3),加上其可補地價起樓的土地資產,令其股價持續高企,PE差不多達20,10月股價曾下挫至$10以下真的很難得,但要留意其派息不大吸引!
Dec 2008 逐行 行逐 逐業 業淺 淺談 紅猴 股評
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4 Dec 2008 - 你買了匯豐(5)未? 紅猴股評


http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/12/4-dec-2008-5.html

10月27日,匯豐(5)收報$75,翌日反彈,急升上$90,到了11月5日,曾高見$96,那時不少投資者會和朋友說「下次匯豐(5)再跌破$80一定入貨!」或「可惜匯豐(5)跌破$80時間太短,上次實在太急,若下次能股價能停於$80下較長時間,一定會入貨!」

11月18日,匯豐(5)再跌破$80,收報$79,11月24日曾跌穿上次低位$75,跌至$73,到11月26日匯豐(5)重上$80以上,收$81止,有6個交易日,匯豐(5)股價都在$80下。

匯豐(5)今天收報$78.55,又再收低於$80。

那麼,究竟上面提及的投資者買了匯豐(5)未?

筆者相信他們大部分都未買了匯豐(5),因當匯豐(5)慢慢跌破$80後,大家又開始擔心匯豐(5)會見$70,甚至$50,好像目標價說得越低代表自己越精明!

筆者不是在此叫大家買匯豐(5),只是用此例子說明投資者「馬後炮」多的是,亦再次證明在投資路上,「講」和「做」的鴻溝是很大的!

今日傳媒有以下一則新聞

「金 融海嘯下滿街平貨,不少互惠基金都盼抓緊機會擴張勢力,全球最大互惠基金公司富達亦重新開放旗下兩隻基金,冀吸新資金入市,亦有助紓緩現有及未來的贖回 潮。由於今年重開的互惠基金已逾70隻,連同富達這股新勢力,可望為環球股市帶來更多新資金來源,對股市前景有支持作用。」

看了這則新聞,感覺良好,起碼不再是沽貨自救的消息,樂觀者或思想單純會以為大市應見底罷,但筆者會想深一層看看還會有什麼其他原因,好像基金公司為了生存,於淡市也要想出一些點子作推銷,但不代表他們不會看錯市......其實這則新聞最後也提及一個另類原因

「不過,有分析員指,倘基金沒有新資金抵銷贖回壓力,基金經理不但要賤賣股票應付,亦增加其入市撈貨的困難。」

起碼,「抵銷贖回壓力」可減低短期沽壓,但股價長期來說,仍要反映公司業績及經濟!

投資是非常複雜的遊戲,若思想太單純或層次不深,便不要妄想可長期在股票市場賺大錢!

時間所限,「逐行逐業淺談」下次再續。
Dec 2008 你買 買了 匯豐 紅猴 股評
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17 Dec 2008 - 「再見股神」(!?) 紅猴股評


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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/12/17-dec-2008.html

先前,筆者曾提及傳媒應再次訪問去年曾被吹捧於大牛市賺錢(大牛市賺錢,其實有何特別!)的投資者,很高興剛於去週六播出的「新聞透視」做了,節目名稱為「再見股神」,值得嘉許。

節 目訪問了財經演員、街坊股神(!?)、年青股神(!?)等,他們全部承認今年投資有虧損(說沒有虧損反而贏錢會減低可信性,犯不着!),但筆者相信只有黃 國英最坦白,說虧損了數百萬,自設基金也結業了。黃國英於報章的專欄曾是筆者的參考,但他投資取向的變質卻使筆者不敢恭維,後來亦放棄了他的文章。他已由 基本分析者變成不折不扣的炒家,甚至可稱為賭徒,他於訪問還說會繼續用衍生工具作短炒!筆者的投資經驗及知識當然比他少,但仍希望他能回頭是岸,「長賭必 輸」的定律是不能改變的!

有受訪者說自己投資有虧損,但相對不算多!?有可能是真,有可能是假,信不信由你!筆者說過,「因大部分人為保住面子,或保持所謂什麼股神形象,會傾向說出美麗的慌言!」算了罷,每個人都要揾食的!

那個「元朗股神」沒什麼可值得一提,牛市時可於十八區都找個代言人,拍個類似十八區寬頻廣告也可以!

那 個受爭議的年青股神(!?)投資Blogger「火燎森」,不再談他的所謂發跡史是真是假,信不信由你啊!(但用信用卡借錢炒股千萬不值得鼓勵!)他是否 隱惡揚善?用獨立思考想想自有答案!筆者曾談及他的首本著作以「向畢菲特借一千萬」作賣點於Marketing角度來說非常成功,但他的第二本著作以「收 到畢菲特來信」作賣點則比較弱。從不同報導得知,畢菲特應是一個比較和善親民的人,相信大家能言辭懇切寫封信給他,他也是會禮貌地回信,可有什麼特別,其 實幾無聊!

筆者知道有些人經常以「雙失青年」(其實「新聞透視」也這樣稱呼他)攻擊他,這是很不不平的,難道「雙失青年」就不能成功嗎? 現在的成功人士以前也有潦倒的歲月,或亦曾是「雙失青年」,只要肯努力學習及工作,顯示自己的實力,永不放棄,成功絕對有可能。就是這個,請拿出實力來 罷,可惜的是,大家很難從他藉以成名的Blog找到這個,希望他真的能以實力服眾,使批評他的人收口,才是正確方向!另外,成功人士是需胸襟廣闊,大方一 點接納別人批評!

若有興趣重溫「新聞透視 - 再見股神」,可到下列YouTube連結

「新聞透視 - 再見股神」Part 1 (按此)
「新聞透視 - 再見股神」Part 2 (按此)
「新聞透視 - 再見股神」Part 3 (按此)
「新聞透視 - 再見股神」Part 4 (按此)
17 Dec 2008 再見 股神 紅猴 股評
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2008年中国资本市场倒下15位大佬


http://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/20081220/12085663928.shtml
2008 年中 國資 市場 倒下 15 大佬
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2008年年底快報


今年,本人的組合計及股息回報後共虧損46.94%,或58,896.10元,現組合尚餘72,416.27元。較恆指48.27%跌幅,稍跑贏恆指。

2008年頭1天的回報已是負,在一月中已虧30%,後來有反彈,只虧20%多,之後就在虧20%-40%徘徊多月,但回報一直向下移,直至10月中出現暴跌之勢,在數日內已虧損30,000元,把多年回報虧光之餘,還有虧損,幸後來市況好轉,終扭虧為盈,現仍有少量累積盈餘。

本人今年犯上數個大錯誤:

(1) 大遲沽出富士高(927)。經過報紙大肆吹捧後,對此股仍有信心。富士高在1月初的3.2元已開始急跌至月中的1.8元,然後反彈至約2.6元,這是一個很好的沽出時機,但是由於我的優柔寡斷,錯失第一次沽貨時機,後來股價跌回1.8元左右。結果守候至6月中,股價升破2元,又因懶的原因,沒有把實貨存倉,結果遲至業績前公佈1天沽出(此日仍有1.93元),股價公佈後又大跌至1.5-1.6元,幸而在存倉後,股價反彈,結果把手頭上14,000股沽出,套現近25,000元,全批貨成本降至約1.1元。

在我沽出後,股價每天跌一點,不久就已跌至0.90元,跌破我手上持貨的價值,但我心知這價錢已是超值,並無沽出,有一天因U盤關係,跌至0.50元,在0.60元欲購回20,000股,但因股價第二天已升至0.72元已作罷,其後股價已升回原位,在David Webb的吹捧下,加上中期業績不俗以及市場氣氛好轉,股價升至近期的1.3元,但已較我第一次欲沽價錢的一半。

在此次的交易,我已錄得約30,000元的虧損,約佔本年虧損的50%,其中個人錯誤的損失佔19,000元,今次的失誤讓我知道:(1)報紙吹的股票要留神,(2)買賣一定要果斷,不然損失更大。

(2)過早購入越秀房地產基金(405),本年一有閒置資金就購入,第一次在約4月,抽不中中鐵建(1186)在3.05元購入4,000股,第2次在7月,在賣出富士高(927)後,在2.80元購入8,000股,但幸而其後因開設新戶口存入1,000股當作結餘,故以約2.4元沽出此股票,錄得少量虧損。此股在10月中時,貸款快屆期,但金融海嘯關係,市場怕未能籌到資金,令此基金破產,令其一度跌至1.16元,兩批股票在扣除股息後共虧18,000元,其後因成功籌到銀團貸款,股價反彈至1.84元,但也虧損慘重。

在此次交易中,共虧10,400元,佔本年虧損約20%,其中個人錯誤損失應佔全部。今次失誤:(1)未看清股價形勢,股價圖跌破2.7元已基本破位,在重大跌價風險,此時購入已是錯誤,應沽出其餘股票以保留實力。(2)未在低位購入。因當時已成功籌組貸款,股價只在1.4元徘徊,顯然偏低(因有19厘股息,5年已回本),故沒有購入是錯失了時機。

(3)誤中地雷,購入建福國際(464)。在此述的Blog已提及,在0.63元購入,在0.36元沽出,我在此次虧損近6,000元,這次是非戰之罪,但沽出時機已算迅速,其後股價一度跌至九仙多,若此時沽出,損失更達85%。但唯一美中不足的是,我在開市的時候未有盯實市場,仍在悠閒的喝茶,結果錯失以0.4元以沽出的時機,令個人損失增添1,000元。

其他的小錯誤是過遲沽出小肥羊,多虧500元。

此4個錯誤令本人虧了47,000元,佔本年虧損的80%,其中屬個人錯誤的佔30,400元,佔本年虧損的50%,若扣除錯誤後,本年的回報率可能極大地優於大市,故鑑於以上錯誤,本年應改進的地方有:

(1) 做買賣決定要果斷。

(2)買賣之前應先看是否跌破橫行區。

(3) 留意報紙專欄資訊。

但本人今年的好決定有:

(1)上市抽的1,000股中材在11元的高價沽出,大賺6,000元,避過大跌。

(2)在0.26及0.34元分批沽出大誠電訊科技,雖虧損約數千元,但套現了大量現金之餘,在沽出第二批的股票後,股價在兩日內已跌到0.19元,減少損失達10,000元。

(3)堅決在高位高追建福集團,兩日急賺1,400元。

但是這些卻只是幸運,算不上是成就,所以下年一定要留心不犯以上三錯。

2008年報告完畢。

通告:

由於事忙及資對搜集需時關係,故徐先生事跡會稍後分批推出,對不起。
2008 年年 快報
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被遗忘的2008年教训--塞思•卡拉曼

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100hcs5.html

塞思•卡拉曼 (Seth Klarman),Baupost基金公司总裁。Baupost集团成立于1983年,该基金从建立到2008年12月31日的26年来的年均收益率为 16.5%,考虑到因为金融危机导致的市场指数回落,这个成绩是极为杰出的,同期的标准普尔500指数收益率为10.1%。在被称为“失去的十年”的 1998年到2008年,Baupost基金的收益率为15.9%,而同期的标准普尔500指数收益率为1.4%。

 

  投资理念和风格

  卡拉曼投资于广泛的领域,从传统的价值型股票到很深奥难懂的投资,比如不良债务、公司破产清算资产、外国股票或债券等。有时,卡拉曼不介意“什么也不 做”。当投资机会缺乏的时候,他可以完全泰然自若地持有现金观望。他经常说,投资不仅仅是追求绝对回报,投资者往往太侧重于回报的数字,而漠视了产生这个 数字所招致的风险。

  卡拉曼的投资风格有时被认为像年轻时的巴菲特,他的投资思路有三大支柱:

  1.追求绝对收益,不去理会相对表现,找到自己的优势,将其最大程度的发挥。现在基金界的“悲哀”是过于关注相对表现,大家只盯着指数,盯着同行,只 要损失比其他人小就算是成功。对相对表现的过度关注,使得机构既不希望太落后,也不希望过于“冒尖”,于是中庸成为最佳策略。但富豪阶层的客户,关注的应 该是绝对收益。

  2.推崇自下而上选股。因为自上而下的难度太大,虽然他不能忽视宏观经济趋势,但任何人不可能每次都踏准宏观经济的节奏。他说:“我不知道有谁能非常 好的长期创纪录地成功预测宏观形势。”而且即便宏观经济预测准确,落实到行业和公司又是另外一回事了。所以他们一直采取的就是自下而上的方法,侧重于每家 公司的业务基本面,对每一家公司做各种情况下的敏感性分析,或者“压力测试”。

  3.首先关注风险,然后才是回报。对公司进行测试带来的不同结果,使得他所认为的风险不等同于BETA,BETA值是学术问题,对投资没有意义,市场 波动也不意味着其他,有时反而意味着投资机会。他们与华尔街投资不同之处就在于,对风险的关注使价值投资方法考虑在不同情景下的损失,这样得到的是一个股 价区间,而华尔街的投资通过某种方法得到一个价位,很自然算出来的是回报。

  他说:“最后,没有什么比让投资者晚上安然入睡更重要的事了。”

 

  他的风险厌恶带来了一些有趣的结果。尽管Baupost是一个对冲基金,他可以被允许做任何他想做的投资,但Baupost几乎总是保持大量的现金持 有量,而且没有运用借贷杠杆。在这次危机到来时,该基金近一半资产是现金,甚至在市场的底部时仍有约20%现金可以继续投资。他持有的空头头寸从来没有超 过资产的1%,部分原因是放空需要了解投资者短期的心理,这与他所坚持的长期投资的风格冲突。他认为长期投资的风格也正是Baupost的一个优势所在。

  价值投资显然是他的投资方法的核心,但他不太赞同价值妄求者逢低便买的做法。“我们寻求令人震惊的价格错位,这一般是由紧急事件、人们惊慌失措、或盲 目的抛售引起的。” 不良债务领域发生的事情是一个很好的例子,由于破产威胁,许多债券基金被迫集体立即抛售其持有的不良债务。在这种情况下,破产过程本身也可以成为释放价值 的催化剂。卡拉曼善于在这样混乱的情况下投资。

  尽管资产价格总是有可能出现上涨过度,相对于趋势投资者,他卖出时的策略是在资产达到其公允价值前就将其出售。“不要依赖、迷恋上公司或其管理层。”

 

 

  2008年的经验教训

  作为经典教材《安全边际》的作者,卡拉曼不仅长期投资业绩遥遥领先对手,而且总是能够在最关键的时刻提出充满智慧的评论帮助投资者提高投资技能。在价 值投资派别中,除了巴菲特及其致股东信,目前市场上最受投资人尊敬的人物以及最受关注的市场观点,卡拉曼一定位列其中。

  我们从他最近致投资者的信中摘录了他总结的关于金融危机的20个 教训,他认为这些经验教训“要么人们好像从来没有学过,要么是被大多数市场参与者很快忘记了。” 所以有必要再次强调,并提醒投资者。这些经验教训中有些是2008年市场崩盘时新产生的,有些是过去几十年我们本来可以认识到的。

  1.以前从未发生过的事情一定会伴随着一些规律而发生。你必须时刻准备市场中意外的发生,包括股票市场和经济体突 然的急剧下降波动。无论你预期情况如何不利,现实可能只会更糟。

  2.当过度宽松的信贷环境普及和持续一段时间后,人们会被带入虚假的安全感中,这会 造成一个更加危险的局面。这些过度投机将最终结束,引发至少和其成比例的危机。当杠杆迅速降下来时,资产类别之间的相关性可能会高得惊人。

  3.投资者并不是应该努力使每一个美元取得潜在利润,对风险的考虑永远应在收益的前面。保持保守的仓位在遇到危机时是至关重要的:它 使人们能够保持以长期为导向,思路清晰,集中发现新的投资机会,而 其他人可能甚至被迫出售自身资产。投资组合风险对冲必须建立在危机发生前。人们不能在危机期间有把握地增加或者替换对冲资产。

  4.风险并不是投资与生俱来的特征,它总是相对于投入支出的价格来讲的。不确定性和风险不相同。例如在 2008年秋季,当巨大的不确定性驱动证券跌到很低的价格时,它们常常成为风险较小的投资。

  5.不要相信金融市场风险模型。现实总是太复杂而无法准确建模。对风险的关注必须是全天候的,与人而不是电脑一起评估或重新评估实时的风险环境。尽管 一些分析人士偏爱复杂的数学模式,但市场是门行为科学,而不是物理科学

  6.将短期资金投资时,不要接触到过大的风险:贪婪地去努力赢得一些额外的收益率基点,必然导致面临更大的风险,这会增加损失的可能,导致当要支付费 用、兑现承诺或者作出杰出的长期投资时面临严重的流动性困境。

  7.证券的最新交易价格制造了一个危险的假象,就是人们会认为它的市场价格接近于其真正价值。这在市场繁荣时期尤其的危险。市场价值的观念作为公司业 务的正常价值锚,可能在沸腾的年代被极大地扭曲了,我们应该总是对其持有一定程度的怀疑。

  8.广泛而灵活的投资方式在危机期间是必不可少的。机会是广泛又短暂地分散存在于各行业和市场中。投资范围刚性在这种时候会是巨大的劣势。

  9.你必须在市场下跌过程中购买。在下跌过程中比在回升上涨过程有更多的容量,而且有更少的购买者相竞争。早点总 比晚些好,但是你必须对价格的继续下降做好准备。

  10.金融创新可以变得十分危险,但几乎没有人会告诉你这一点。新的金融产品通常是为阳光明媚的天气准备的,几乎从来没有接受过暴风雨的压力考验。资 产证券化市场几乎完全符合此描述的一个领域,如次级抵押贷款市场在2008年彻底崩溃,直到现在它也没有完全康复。具有讽刺意味的是,政府现在迫切希望证 券化市场恢复到其崩溃前的地位。

  11.评级机构是有着自身冲突的,无趣且容易被愚弄的。他们只是傻乐着,不去注意逆向选择和道德风险问题。投资者不应该信任他们。

  12.要确保你能弥补流动资金不足,特别是不被控制的流动性不足,因为它会带来很高的机会成本。

  13.在相等的回报下,公共投资一般优于私人投资,这不仅因为他们有更强的流动性,而且因为在处于困境中时,公共市场比私人市场更有可能提供以低于平 均价格买进的有吸引力的机会。

  14.提防各种形式的杠杆。借款人不管是个人、公司或政府,必须要将他们的债务和自身的资产相匹配。借款人必须永远记住,资本市场是变化无常的,而且 借助贷款到期可以结转的假设,是永远不会安全的。即使你不用杠杆,别人用的杠杆也可以驱动戏剧性的价格和价值波动,对经济体来说,杠杆的突然不可用可能会 引发经济衰退。

  15.许多杠杆收购是人为的灾害。当付出的代价过大时,一个杠杆收购的股权比例实在是一个地地道道的蚀价看涨期权。

  16.金融类股有独特的风险。尤其是银行业,这是一个极具竞争性和挑战性的业务领域。欧洲的一家大型银行最近公布其在几年内实现20%的股本回报率 (ROE)的目标。不幸的是,净资产收益率高度依赖于银行的绝对收益率,利息差,保持充足的贷款损失准备金,以及杠杆使用量。如果不能轻易达到20%的收 益,银行要怎样做呢?增加杠杆吗?持有风险较高的资产?忽略损失的风险?在某些方面来看,一个主要的金融机构有净资产收益率目标是要惹祸的。

  17.拥有有着长期定位的客户是至关重要的。对于一个投资公司的成功,没有比保持投资的稳定更重要的了。

  18.当一个政府官员说,问题已被控制,不 要听信。

  19.政府作为最终短期导向的角色,不会忍受经济或金融市场上的痛苦。救助和救援都可能发生,虽然对此投 资者没有足够的预测性,不能舒服地有机可乘。政府将采取的这种干预具有巨大的风险,特别是当开支可以很方便地推迟到未来时。有些价格标签是以承诺保障的, 其费用几乎是无法确定的。

  20.几乎没有人会愿意承担他或她在一场危机中的责任:不是杠杆投机者,不是金融机构的视而不见领导层,当然也不是监管机构、政府官员、评级机构或政 客。

 

  总之,了解而且有效地践行从投资中得来的经验教训,需要一个有纪律、常常反省、以长期为导向的投资方法。它需要坚 决以规避风险为重点,而不是寻求暂时回报的最大化,对金融市场周期性的认识,以 及有时要非凡的耐心。



遺忘 2008 教訓 塞思 卡拉曼 卡拉
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此次危機為何不同於2008年?

http://cn.wsj.com/big5/20110809/bus111852.asp?source=newsletter

誘華爾街銀行家和投資者走上歧途的是相似的事件:2011年是2008年的重演﹐金融動盪的歷史在一個沒有盡頭的循環中周而復始。

正如過去的這個週末﹐一位大型基金的經理一邊走進辦公室為一個動盪的週一做準備﹐一邊暗自低語的:似曾相識的感覺幾乎令人作嘔。

那些把2011年看作“2008年續集”的人如今恰恰遭遇了自己的“雷曼時刻”。只要把上週五標準普爾(Standard & Poor's)對美國信用評級歷史性的下調換成2008年9月投行雷曼兄弟的崩塌﹐砰!難以想象的事情發生了﹐你得到了雷曼事件的翻版﹐而且令全球市場驚 慌不已。

他們在最後一點上說對了。週一投資者看起來明顯驚慌不已﹐亞洲和歐洲股市大幅下挫﹐道瓊斯指數暴跌643.76點﹐跌幅超過5%。

不過﹐僅僅是市場動盪並不足以證明歷史在重演。

借用一下常被用作投資泡沫借口的一句話﹐這次是不同的﹐那些透過2008年棱鏡看待現在的問題的銀行家、投資者和公司高管可能錯誤地估計了全球經濟面對的問題。

三年前的金融危機與這次有三個根本不同點。

讓我們從最明顯的說起:兩次危機的起因完全不同。

上次的危機是由下向上擴散的。危機開始於過於樂觀的買房人﹐然後沿著華爾街的證券化機器向上﹐在信用評級公司的推波助瀾之下﹐最終影響到了全球經濟。那次是金融業的崩潰導致了衰退。

與之相反﹐這次的困境卻是一個由上而下的過程。全球政府難以刺激本國經濟、保持良好的財政狀況﹐他們漸漸失去了企業和金融界的信任。

這進而導致私營部門支出和投資的銳減﹐形成一個惡性循環﹐造成失業率居高不下和經濟增長乏力。在這種情況下﹐市場和銀行是受害者﹐而不是始作俑者。

第二點不同或許是最重要的:在2007-2008年的危機前﹐金融公司和家庭一直享受著毫不費力就獲得的大量信貸。

當泡沫破裂時﹐隨之而來的急速去槓桿過程造成了大規模的衰退性沖擊。

這次﹐問題恰恰相反。經濟低迷促使公司和個人將錢存起來、避開負債﹐造成消費和投資增長乏力。

最後一點不同是前兩點不同的一個直接結果。鑒於2008年金融災難的成因﹐當時有一個簡單但痛苦的解決方法:政府不得不介入﹐以通過低利率、銀行救助和向經濟中注入現金提供大量流動性。

當時﹐一位美聯儲(Federal Reserve)官員稱這種方法為“速戰速決”(譯者:shock and awe,軍事用語﹐如伊拉克戰爭。)另外一名官員則一言蔽之:我們要為每樣東西提供最終支持。

實施這項政策付出了不小的代價﹐全球各國政府共向金融系統注入了約1萬億美元。對於那些不得不為別人的過錯而買單的納稅人來說﹐這也並不公平。但無論如何﹐該政策最終還是成功避免了一場全球大蕭條。

不過﹐如今的議事日程上並沒有這種應對策略。當前的問題並不是由缺乏流動性(例如﹐美國企業目前坐擁創紀錄的現金儲備)或槓桿率過高引起的。企業和個人的資產負債表上不再負債累累。

真正的問題是﹐金融市場的參與者彼此之間以及對政府是否有能力推動經濟增長缺乏長期信任。

如果你對這一點存疑﹐看看金融系統“各管道”(包括回購市場和銀行同業拆借等)存在的問題便知﹐要麼你可以問問標普或購買意大利和西班牙國債的買家﹐看看他們對於政治領導人理清這一團亂麻有多大信心。

本次危機的獨特性意味著借助上次危機中用過的武器是行不通的。

華爾街現在極力要求貨幣當局出手干預﹐希望美聯儲或歐洲央行(European Central Bank)為經濟注入更多流動性(即第三輪量化寬鬆政策﹐QE3)。

這也太2008年了。

即 使中央銀行願意這麼做﹐向一個資金已十分充裕的經濟體注入更多資金其實並不能提供什麼安慰。這些天來﹐大型企業對銀行一直頗為不滿﹐前者在安全但閑置的賬 戶中存入了超額資金﹐這一點從紐約銀行(Bank of New York)上週採取的前所未有的舉措就可見一斑﹐該銀行竟然向準備在它這裡存錢的企業收取一定的費用。

至於那些緊張不安的投資者﹐美國或德國政府再多印幾十億鈔票可能也不足以說服他們重返股市。

2011年﹐金融界不能再向政府伸手要錢﹐希望得到救濟。為擺脫目前的困境﹐市場將不得不依靠其內在力量﹐或坐等政界人士採取“既治標又治本”的舉措來刺激經濟增長。

由市場引導的解決辦法並非不存在。當資產價格有一天變得很低時﹐投資者和企業的“動物本性”就會被再度喚醒。

正如沃倫•巴菲特(Warren Buffett)有一次致信股東時所說:我們通常是在大家對宏觀經濟的擔憂達到頂點時買到了最好的東西。

另一種選擇方案是﹐希望歐美領導人會推行重振需求和投資增長所需的財政和勞動力市場改革。但這勢必要花點時間。

和以往一樣﹐過去的情況看起來常常要比眼下的形勢簡單得多。但現實是﹐與2008年不同﹐政府資金在目前承受了很大壓力的經濟環境下毫無益處。

Francesco Guerrera


此次 危機 為何 同於 2008
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回顧我的那些預測2008年-2012年 摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce99401018ps6.html

從2007年開始寫博客也有5年多了,彼時正是2005-2007年的大牛市後期。博客中有些前瞻性的判斷,是時

候來看看那些預測的正確率了。

 

1,2008年2月19日觀點:中國股市已經進入熊市。(判斷正確)

詳見博文「中國股市已經進入熊市」(http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce99401008elb.html),當

時上證綜合指數為4195點,後來2008年11月最低跌到1664點。

 

2,2008年9月18日觀點:不看好中移動的前景和股價。(判斷錯誤)

詳見博文「中移動的未來在哪裡?」(http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100ahnj.html),因

為智能電話的快速發展,不看好中移動的前景,彼時中移動股價66港元,現在股價87.5港元+派息12.178

港元=99.678港元,至今4年復合年均收益率10.86%,算是不錯的回報,所以這個判斷錯誤。教訓:如果行業

龍頭地位還在,盈利的業務模式還在,公司的收入、利潤還會維持相當長時間;堅持派息,且派息率不錯

的公司,不能輕易說不好。

 

3,2008年9月-12月:看好股票。(判斷正確)
詳見博文「全球大舉救市,鈔票漫天飛舞」(http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100ajic.html

)和博文「2008年年底感言:感謝熊市」(http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100bgua.html

2008年10月A股見底1664點,港股10月見底10676點。

 

4,2009年4月27:看好美股和港股。(判斷正確)
詳見博文「拳打末日博士魯賓尼!樂觀者才能勝利!看好美股和港股」

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100cn0f.html
彼時2009年4月27香港恆生指數收盤14840點,2010年11月漲到25000多,現在恆生指數21800附近。
彼時2009年4月27美國道指收盤8025點,現在道指13000點附近。

 

5,2009年7月9日:國內A股的估值水平未來將下移。(判斷正確)

詳見博文「國內A股的估值水平未來將下移」

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100dobb.html
彼時2009年7月國內上市公司總體市盈率30倍,現在2012年11月底總體市盈率12倍左右。

 

6,2009年7月24日:埃及,印度尼西亞,墨西哥,菲律賓,波蘭,俄羅斯,南非,泰國,巴基斯坦,斯里

蘭卡。上述國家具有相對較高的投資價值。(判斷正確)
詳見博文「從匯率和估值來看目前股票市場最有投資價值的國家」

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100dvon.html

埃及(CASE)股票指數:2009年7月6500點附近,現在(2012年11月底,下同)4800點附近。(錯)
印度尼西亞(JCI)股票指數:2009年7月2500點附近,現在4300點附近。(對)
墨西哥(JCI)股票指數:2009年7月28000點附近,現在42000點附近。(對)
菲律賓(PCOMP)股票指數:2009年7月2900點附近,現在5600點附近。(對)
波蘭(WIG)股票指數:2009年7月36000點附近,現在44600點附近。(對)
俄羅斯(INDEXCF)股票指數:2009年7月1100點附近,現在1380點附近。(對)
南非(TOP40)股票指數:2009年7月22500點附近,現在33200點附近。(對)
泰國(SET)股票指數:2009年7月650點附近,現在1300點附近。(對)
巴基斯坦(KSE100)股票指數:2009年7月7800點附近,現在16000點附近。(對)
斯里蘭卡(CSEALL)股票指數:2009年7月2700點附近,現在5300點附近。(對)

統計了10國指數,9大漲1下跌。

 

7,2010年12月24日:懷疑港股群星紙業(3868.HK)。(判斷正確)
詳見博文「群星紙業:藏的真叫個深!」(http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100nbxe.html
這公司出問題2011年3月底停牌至今。

 

8,2011年01月02日:質疑國內醫藥行業收益前景。(判斷正確)
詳見博文「扯掉中國醫藥股頭上的光環」(http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100niqo.html
醫藥指數(代碼:399139):2011年01月02日點位1482點,至今2012年11月底958點,跌幅35%。

 

9,2011年1月6日:不滿意港股宏利金融(00945)。(判斷正確)
詳見博文「對宏利金融(00945)的看法開始轉變」(http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100nlvp.html
宏利金融(00945):2011年1月6日收盤137.84港元,2012年11月底98港元。

 

10,2012年9月27日:不看好蘋果股價。(判斷正確:但是不算)
詳見博文「一萬億美元的蘋果,我們看的到嗎?」(http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce994010177tz.html
蘋果股價:2012年9月27日前收盤665美元,2012年11月底最新價582美元,跌幅12.48%。
等等,才過去2個月啊!即使股價跌了,也不能算預測對了,3-5年後再看啊!
嗯嗯,判斷正確:但是不算。:-)

 

2007年開博客至今有10個預測,最後一個不算,按9個計,其中8對1錯,正確率8/9=88.89%。
哇,預測準確率有點高啊,估計裡面運氣成份不少,希望未來預測也能有這麼高的準確率。


回顧 我的 那些 預測 2008 2012 摸啊 啊摸
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《第一財經週刊》年度創業:生於2008,Season 5

http://www.yicai.com/news/2012/12/2375396.html

季劇情:

2008年,《第一財經週刊》開始關注四家和自己同年誕生的創業公司,這四年中他們有過業務搖擺、人員變動、資金緊張,甚至退出—在2010年我們將創業者孫路更替為開心網創始人程炳皓,總之一切創業公司應有的問題他們都有。好在,他們的付出都獲得了一定的回報,在經驗、業務還是聲名上都有了積累。

2012年,高寬長、程炳皓和程亮不約而同地要抓住移動互聯網的機會,牛文文所做的事也與此有很大關係,但這真的是所有人的機會嗎?無論如何,他們都將與《第一財經週刊》一同進入創業的第五年,來看看他們2012年的故事吧!

終於賺錢了,不做乙方了

高寬長覺得做培訓已經有些「變味兒」了,現在他集中精力做移動技術研發和方案服務。

高寬長一直說自己從2008年就開始做Android培訓項目是「做早了」。在2011年逐漸淡化培訓業務之後,2012年乾脆停止招生了。

他不想把自己的創業項目變成普遍意義上的培訓學校—要在市場推廣上花很多錢。當招生變成最要緊的問題時,培訓的內容往往變得不太重要,高寬長在做培訓的幾年裡漸漸明白學生對培訓的消費是一次性的,他還沒有想出更好的辦法來解決這個問題。

幾年的培訓項目幫他暫時解決了錢和積累的問題。首先培訓的模式是先收費,這樣公司對融資的需求不會很大;其次高寬長從一開始確定的思路就是在做培訓的同時也做研發,這樣後來放棄培訓業務轉向技術研發就順理成章了。

與招生培訓相比,做技術研發和解決方案服務顯得比較簡單。加上過去做培訓學校積累的技術人員和在中國科學院留學創業園的背景,高寬長把公司的業務方向分成兩部分:移動新媒體和移動教育。一個有代表性的項目就是和《中國日報》社的合作。高寬長的極地星空通信有限公司和中國科學院自動化研究所合作做了一個移動新媒體技術實驗室,除了為合作夥伴搭建服務端的移動平台,還可以通過複雜計算,對訪問媒體的用戶進行數據挖掘和分析。

不過,他仍然不希望被看成一個「外包」公司。外包公司的概念通常是和客戶的需求聯繫在一起。甲方確定了需求,由乙方執行即可。高寬長會讓自己的員工承擔一些「諮詢公司」的工作,因為客戶有時候只知道自己需要在移動互聯網的方向上做點事情,但是並不知道要做什麼、怎麼做。

這需要讓技術人員從一開始就和客戶待在一起,確定需求再做產品。這樣做的直接結果是前期的成本會變得很高,也存在客戶不簽單的風險。回款和現金流方面的問題是現階段的最大困難,也預感這個問題今後會長期存在。

從2008年到現在,高寬長也算經歷了移動互聯網從無到有,雖然自己的項目方向幾次調整,好在,他賺錢了。明年他打算投入錢做運營,就像你聽過的大多數創業故事那樣,他不想再只做提供產品和服務的乙方了。

創業者 高寬長

誕生時間 2008年秋季

前季回放 在Android培訓項目上找到新的機會。

2012年進展 退出培訓,轉向技術研發和方案服務,主要內容是移動新媒體和移動教育。

每年都在變,回到老本行

「網站三部曲」失敗了,做回導演的程亮看到了移動終端的發展給微電影市場帶來的機會。

2012年,程亮明白了自己很難真正地去領導一家互聯網公司,也明白了自己的競爭力是什麼。從2005年至今,他陸續創辦了4個網站。社區網站「都市客」在2007年被現代傳播收購;「不景氣」和「國貨牆」的域名已被註銷;儘管目前仍有一些老用戶還在72人網站上發帖,但因為沒探索出一個好的商業模式,程亮覺得它存在的價值也不大了。總結原因,程亮覺得最重要的因素還在自己。在所在的IT團隊中,儘管自己的身份是老闆,但他並沒有對於業務的領導力。

程亮和團隊把業務的重心轉移到了微博平台的創意營銷上,為包括百事在內的多個品牌運營官方微博,提供營銷方案。在2011年,他僅花了4萬塊錢就拍了《宅男電台》這部微電影,到現在它已經在視頻網站上累計了上千萬的點擊量了。緊隨其後的還有資本,在2012年的前兩個月內一共有11家投資機構找到程亮,想說服他重新回到「傳統導演」的路徑上去—接更大的片子。但他有了另外的想法。

在互聯網領域的創業經歷也讓程亮對電影行業有了新的理解。與傳統電影相比,微電影更能滿足觀眾越來越碎片的,免費或少收費的觀影需求。他覺得微電影和傳統電影在未來會成為兩類並行的行業:微電影會比現在更流行,而傳統電影會向巨幕和3D發展。「機會還在於,微電影作為一個新生的領域,它有前景,而目前尚未形成一套標準」,程亮認為自己可以抓住這樣的市場機會。

自去年的《宅男電台》之後,程亮又拍了《遍地黃金》,《天台》等多部微電影,他現在有自己的微電影團隊,有了自己的專職編劇。「公司現在連接客戶和視頻網站,拍微電影」,程亮說,微電影是工作的一部分,公司還為客戶在網絡上做整體的推廣。他卻用了「分裂」二字來形容眼下的工作狀態:一部分時間做導演拍片子,一部分負責微博營銷的創意工作,充當創意總監,定期拜訪客戶。

不過這種「不舒適」的工作狀態很快就要結束了,程亮說大巷科技目前正在招聘創意總監,眼下自己做的工作將會部分移交給後繼者,自己會專注於內容。程亮看清一個事實,文藝青年就該做文藝事。但他想做點不一樣的事。

創業者 程亮

誕生時間 2008年5月

前季回放 大巷科技把業務重心從網站運營轉移到微博營銷上,公司獲得了收入,程亮拿出寬裕的資金拍攝了微電影《宅男電台》,獲得了成功。

2012年進展 程亮組建了自己的微電影團隊,有了自己的專職編劇。除了繼續做創意營銷這塊業務,他打算在微電影的路上走遠一點。

跟用戶一起慢慢變老

程炳皓調整了開心網的內部結構,希望抓住移動互聯網機會,同時也讓原來的用戶繼續使用「開心寶寶」。

如果說「開心網」在用戶的心裡還是那個搶車位和偷菜的社區,那麼程炳皓希望今後這三個字能夠成為一個公司品牌—以某幾個產品為核心,比如「開心寶寶」,但是業務更加多元。

這是2012年程炳皓想得更清楚的一點。從2008年創立至今開心網即將邁入第五年,這家公司過山車似的發展路徑也讓程炳皓始料未及。

即使產品具有先發優勢,用戶活躍度的大幅下跌讓開心網的運營能力一度受到質疑。「作為CEO,程炳皓現在更多考慮的是怎麼樣把一家公司帶好,而不僅僅是怎樣把一個產品做好」,開心網副總裁郭巍對《第一財經週刊》說。

程炳皓今年在很多場合表明了自己對移動互聯網的看好。他認為這是一個有機會出現顛覆性創新產品的領域,但前提是「脫離以前互聯網公司的影響」。

這是開心網內部結構調整的一部分。2012年年中,開心網的業務被分成了三塊:社區、遊戲和創新業務工作室,並新成立了移動遊戲和海外遊戲部門。

移動遊戲部門推出獨立於社區的iOS和Android遊戲;海外遊戲部門則發行和運營第三方遊戲,並且嘗試自己研發。新的部門與社區關係已經很弱,但在程炳皓的計劃中,它們將與網頁和社交遊戲一樣,成為開心網現金流的來源。

這幾年,開心網最紅火時的用戶「70後」和「80後」越來越多地到了結婚生子的年齡,開心網也想繼續為他們提供服務。「開心寶寶」就是這樣一款App,它用一棵「成長樹」記錄下寶寶成長過程中的美好瞬間,內容包括照片、文字、錄音、視頻等各種不同的形式。此外,這款應用還提供免費云存儲空間,可以用來存放寶寶照片和視頻。

開心網計劃通過「開心寶寶」這樣的垂直性社區產品想辦法將原有的用戶量調動起來,遊戲則提供收入和現金流,同時不放過其他新的增長機會。

除了業務,今年程炳皓也調整了對待「人」的方式。每個月程炳皓至少要參加兩次午餐會,員工在會上可以直接和他溝通所有的問題。

為了降低公司的流動率,開心網的管理層請HR針對在職和離職的員工做了調查,並提供系統的內部培訓。在開心網辦公室的門口,一張易拉寶打印了這個月員工可以參與培訓的課程—在程炳皓看來,這些都是他以前「做得很差」的部分。

回顧2011年,開心網認為自己至少做對了兩件事:停掉團購的業務以及接受騰訊的投資。今年資本市場的泡沫開始收縮,科技創業公司也都不太好過。

2012年是開心網調整最大的一年,在未來一年,程炳皓認為最重要的是抓住移動互聯網的增長機會。

創業者 程炳皓

誕生時間 2008年3月

前季回放 接受騰訊的投資,加快了開放平台的節奏,打算嘗試商務化。

2012年進展 調整內部管理,建立創新業務工作室,以移動互聯網作為新的發展方向。

離改行不遠了

降低媒體對廣告的依賴程度,讓用戶在其它領域付費,這是牛文文2012年的目標,因為他要做的是「媒體型」創業孵化器。

創業第四年,牛文文意識到自己其實精力有限。他需要精簡戰線,將注意力集中到最有可能成功的幾個產品上。

這是牛文文2012年做的事情,他將今年稱為「驗證的一年」。不僅是要找到單個產品創造價值的模式,並且這些產品之間還要能夠互動支持形成一個可以循環的價值鏈條。

他得出的結論是:《創業家》雜誌、黑馬大賽和黑馬營已經是並將是他未來重點發展的產品。而這三個產品之間,用「用戶付費模式」連接起來。牛文文的理想狀態是將媒體對廣告模式的依賴程度降到最低。「在黑馬大賽,現場200個創業者和60個評委,他們關於創業這件事的成與不成、快與慢都有激烈的交鋒,這就已經產生了大量的好內容。」

牛文文派記者在黑馬大賽現場做「記錄者」,將這些創業者之間討論的話題整理出來作為報導發表。但就雜誌本身的屬性來看,不改變發行的價格和手段,這些「用戶生產的內容」並沒有辦法顛覆雜誌的盈利模式。這是牛文文的模式驗證中還沒有完成的一項—找到一個合適的「用戶付費模式」的載體。但事實上,黑馬營這個有創業導師指導,學員之間還能互相交流的培訓類項目,已經是一個成功的讓用戶為內容付費的產品。

在牛文文目前的收入中,用戶付費模式創造的收入佔到了50%,而他的目標是要將這個比例提高到70%。但牛文文並不願意放棄媒體人的身份。今年6月,牛文文宣佈《創業家》從媒體平台轉型為了創業服務平台。不過他在提到創業孵化器時,一定會在前面加上「媒體型」這個定語。這是他給自己找到的核心競爭力。「如果我們把做基金、做投資當作了主業,我就要跟沈南鵬、李開復去競爭,這得多難啊!」

現在擺在牛文文面前的問題是,要怎麼將他驗證好了的模式運轉起來。另一件被牛文文提上了議程的事情是員工管理。在團隊人數50人到100多人後,牛文文開始意識到他的團隊不再是扁平的了。讓牛文文覺得幸福的事情是,他現在需要操心的事情都是具體的,產品或者服務的提升,員工的管理,「這是我創業這幾年中睡得最香的一年了。」

創業者 牛文文

誕生時間 2008年9月

前季回放 黑馬大賽成為創業過程中的驚喜,公司產品鏈趨於完善。

2012年進展 驗證了幾個產品之間的關係,明確未來發展的重點方向。


第一 財經 週刊 年度 創業 生於 2008 Season
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=42035

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