📖 ZKIZ Archives

鳳凰效應 RaymondJook祝振駒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101bbjg.html
名牌催化劑
股市熾熱，市場和小投資者往往信奉名牌效應。某小型股獲某著名基金增持超過5%或入股，股票往往立即大受追捧，股價大幅飆升。飛上枝頭變鳳凰，有誰不想?最近兩隻小型股寶光實業（00084）及通達集團（00698）就是這樣。前者受國內私務基金博裕資本（Bayu CapitalFund）用可換股債券（18個月期）入股（若全數行使將佔擴大股本的15.38%,後者則被國際著名基金鄧普頓新興市場基金（Templeton Strategic Emerging MarketsFunds）入股6.3%，但同時附有3年期的認沽期權可售回股份給主席。

兩基金入股皆和公司簽了只有贏面及封了蝕本門的結構合約，有如婚前離婚協議一樣，這些都是非一股小投資者能享受的附帶條件。小型股想吸引著名長線基金入股，惟有接受較苛刻的條件，假若股價上升，除笨有精。「鳯凰效應」不錯是對股價造成短期催化劑，令公司估值得以提升，但中長線公司股價表現最終還是回歸基本面：盈利增長，現金流，市盈率及及息率。君不見很多受沽空機構狙擊的民企，或過去兩年遭拋受的中小型股都由著名基金所持有。

低估值小型股重獲垂青
隨著股市風險胃納回升，筆者相信有更多過往被過分拋售及低估值的中小型股會被基金重新垂青。這類股票除了基本面外，很可能是市場對她們的公司管治有所戒心。估值被低估一定有理由，如果全無問題而又高增長的公司，市盈率肯定已超過20倍以上。評核公司管治，重點是看管理層是否存心欺詐小股東，又或者公司很大機會在上財務造假。筆者認為，假若公司長期穩定分紅及有所增長，集資又不頻繁，現金流又正常，負債比例又合理，這樣的中小型股就有希望借市場回暖翻身。在估值低殘時購入，回報值博率便遠高於相對風險率。

筆者認為符合以上條件的有兩隻股票：偉仕控股（00856）及華寶國際（00336）。前者富達投資(FMR)的歐洲股神波頓（AnthonyBolton）持有9.9%, 後者股東更粒粒皆星，包括Lazard Asset Management ,英國保誠（Prudential）, 威靈頓管理（Wellington Management）及貝萊德（BlackRock），分別持有14.96%, 8.1%, 5.7%, 及5.1%。

偉仕負面消息已盡出
偉仕上市已超過十年，過去每股盈利年平均增長達40%，2012年純利增長預計約10%,市盈率只有4倍，息率達5%。偉仕為香港，中國及東南亞區最大的電腦及電子產品分銷商之一，最新的代理產品及已銷售中的包括蘋果的iPhone5，iPad4及iPadmini。之前因主席操縱股價而被判有罪，但主席及公司本身並沒有在事情上直接得益，只是用了錯誤手段去製造成交。公司估值應因事情告一段落而有望回升。

華寶獲多番增持及回購
華寶因受拋空機構質疑其財務帳目而遭拋售，但大股東今年已多番增持股份（由7月份的33.38%增至10月底的38.82%），公司在4至9月回購股份達1,770萬股（約0.56%），又在中期派發特別股息（派息率達40%）。公司浄現金達港幣17.6億（巿值的15%），自2006年集團的香精香料業務注入以來，已累計派息超過港幣29億（過去6年皆分紅而同期集資共73億）。華寶2013年3月年度市盈率預測只有6.8倍，息率達5.9%。

權益披露：筆者旗下基金持有偉仕控股（00856)，華寶國際（00336）及通達集團（00698）股份，並會隨時於市場買入及沽出

港股進入防守階段，減持惠理復星鳳凰衛視 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e478.html
今天咬住牙齦把港股中估值不怎麼吸引的股票減持一部分，把倉位和現金餘額全數交給私有化中的中國鐵鈦。從選擇中國鐵鈦的這一刻起，已經決定了我今年不可能有突出的回報率，但對我來我，本金比回報率重要。

鳳凰縣政府：收費「是為了鳳凰的未來」 定價已經省物價局批覆

http://www.infzm.com/content/89712

4月16日下午，面對各界對鳳凰景區收費的各種質疑，鳳凰縣委常委、副縣長蔡龍通過鳳凰縣人民政府辦公室官方微博「@湖南鳳凰」在新浪微博微訪談中表示，「鳳凰是風景名勝區，可以收費」，「憑票進入景區，是因為鳳凰古城經過政府投資建設、公司宣傳營銷，成為一個大家喜愛的旅遊產品，大家消費產品應該對投入成本有所考慮」。

4月8日，湖南省鳳凰縣人民政府印發關於《鳳凰縣旅遊景區門票管理辦法（試行）》的通知，要求於4月10日起，進入古城的遊客需購買148元鳳凰旅遊景區門票，該門票涵蓋的景點包括沈從文故居、熊希齡故居、楊家祠堂、東門城樓、虹橋藝術館、沱江泛舟、崇德堂、萬壽宮和古城博物館等9個景點，以及原來就需單獨收費108元的南華山景區。

４月10日，鳳凰景區開始收取148元的景區套票。外界多數輿論對此持批評態度，當地部分個體商戶也表示反對。

148元的門票到底怎麼來的？4月16日下午，鳳凰縣副縣長蔡龍稱，「經物價部門核算：鳳凰古城景區門票成本為：131.27元，其中運營成本73.64元，特許經營權攤銷單位成本12.76元，建設維護成本21.76元，發展成本23.11元。定價已經省物價局批覆」。

有網友問及，政府和公司行為的收費，老百姓有什麼實質利益？蔡龍回應稱，規範市場秩序，促進旅遊的長遠發展，就是鳳凰老百姓的長遠利益。蔡龍還表示，古城居民生活現在沒有受到影響。

「現在改變管理方式，是因為已經到了非整合規範的時候了，真誠真心的說，是為了鳳凰的未來。」蔡龍稱。

鳳凰景區管理公司「不是收益的主體」

鳳凰景區開始收取148元門票後，有消息稱政府將從門票收入中獲得60%的收益。對此，《北京日報》4月15日報導引述鳳凰縣副縣長趙海峰的說法表示，148元門票收益分為三部分：鳳凰古城景區管理服務有限公司（簡稱鳳凰景區管理公司）從門票收益中提取2%的代理費；鳳凰縣政府依法徵收稅費和資源有償使用費、宣傳營銷費、價格調節基金；剩下的門票所得，鳳凰古城文化旅遊投資股份有限公司（簡稱鳳凰旅遊公司）、南華山旅遊公司、鄉村游公司這三家公司按照固定基數分成。

此前，鳳凰9景點的門票由鳳凰旅遊公司單獨收取，遊客進古城不要錢。

趙海峰稱，148元門票，政府依法收取的兩費一金只有33元。

鳳凰景區管理公司，由鳳凰縣政府與鳳凰旅遊公司合資組建，股份構成為49比51。4月16日下午，蔡龍稱，鳳凰景區管理公司「不是收益的主體，它只從門票中收取2%的代理費，還要為各景區經營主體提供收入保底。虧損風險很大」。鳳凰旅遊公司董事長葉文智此前接受《廣州日報》採訪時表示，鳳凰景區管理公司的收益扣除運作經費後按照股權比例分配，差不多是五五分成。

而對於公眾關注的鳳凰縣政府從門票收入獲得的稅費的去向，按照蔡龍的說法，古城景區門票中的稅費收入主要用於：古城日常管理維護；古城文化修繕；包括沱江河水體治理、供水排污設施的完善；沱江風光帶及古城夜景打造；保護古城特色民居。

「遊客的開銷也許也會慢慢降下來的」

據前述《北京日報》報導，鳳凰縣政府4月13日公佈了從4月10日到13日的門票發售情況，四天內的購票人數達到17441人，門票收入突破227萬元，大部分是團體遊客。發售次日至13日，散客的票僅賣了200張。

在13日的縣政府新聞發佈會上，多個客棧經營者表示自己的生意受到衝擊。農家遊船也受到明顯影響。13日下午，沱江下游多數船隻停靠在河邊。老船主譚師傅稱，這些農家船都是當地居民的船隻，從鳳凰古城售票開始，這一百多條船就這麼停著了。

4月16日下午，蔡龍坦承，「目前家庭旅館、古城商舖、從事拉客人員及沱江河下游農家船，是當前利益調整中矛盾最大的群體」，並給出了處理方法。

蔡龍稱，下遊船工已經在政府的支持下組建了公司，從此以後就是依法經營了，「而且管理服務公司給予經營保底，他們很高興」。

至於古城內的客棧，蔡龍表示，現在鳳凰古城內的店舖租金虛高，臨江面一間房是每年3萬。這些商家意見大，是因為近年來的盈虧已近臨界點，這次是憑票進入景區是一次誘因，「政府將出台租房指導價，刺激房租下降，遊客的開銷也許也會慢慢降下來的」。

鳳凰古城一票制風波

2013-04-22  NCW

□ 本刊實習記者 楊佳秋 文在鳳凰古城正式實行一票制收費後一周之內，湖南省鳳凰縣政府平息了古城商戶的停業抗議並與商戶進行座談，召開新聞發佈會進行解釋，調整收費政策並與農家船工簽訂合作協議，試圖消除各種麻煩。 2013年4月8日，鳳凰縣 政府出台《關於印發鳳凰 縣旅遊景區門票管理辦法 （試行）的通知》，規定從4月10日起對鳳凰古城景區實行統一售票，票價為148元。 鳳凰縣政府表示此次景點整合的收費合規、合法，主要目的是實現古城的規範管理和保護遊客利益。 但突襲式的收費政策 首先激起了古城內商戶的不滿。4月11日，新規實行的第二天，古城內很多商戶為抗議一票制集體停業，並聚集在北門碼頭處。鳳凰縣政府其後通報，稱此次事件是 由“部分以無證拉客牟利 為業的人員，擔心景區規範經營後拿不到高額回扣，以其利益受損為由，邀約少數歇業店主從鳳凰古城和堂街開始聚集，沿路邀約甚至威 脅正常營業的店鋪關門停 業”，導致積壓未完成行程遊客近300人。 據財新記者瞭解，商戶們此次聚集抗議的直接動因是，一票制首日營業額大跌。許多古城商戶的營業額來自散客，實行一票制後，散客的減少給他們的收入帶來了直接影響。多家媒體在近日的報道中亦提及，包括船工、客棧和小販在內的商戶均表示生意慘淡。 輿論槍口更多指向古城 收費及門票利益分配的合理性，新華社甚至評價此新政為 “與民爭利”。據 《北京青年報》等媒體報道，鳳凰古城目前的管理機構是成立於今年2月的鳳凰古城景區管理服務公司，由鳳凰縣政府占49%股份、鳳凰古城文化旅遊投資股份有限公司占51%股份。門票收益分為三部分，鳳凰古城景區管理服務公司提取2%的代理費用；政府除依法徵收稅費外在門票中提取資源有償使用費、宣傳營銷費、價格調節基金共33元；剩餘收益由作為景區經營方的三家公司按固定基數分成。 鳳凰並非第一個採用一 票制收費的古鎮，烏鎮、周莊、平遙等古鎮景區也都採取此種收費方式。且事實上，採用政企合作、成立合資公司運營古鎮的模式也早已有之，比如烏鎮的經營方烏鎮旅遊股份有限公司。 但鳳凰古城的遊客和 商戶並不買賬。商戶們認為 自己無法直接從門票中獲得收益，遊客則多將收費的鳳凰古城與免費的西湖大作對比。新浪網的一項調查顯示，逾九成參與投票的網友表示收費後不會去鳳凰古城旅遊。 鳳凰縣迅速對收費政策 進行了調整，不僅將免票範圍擴大至臨近縣，還將學生票降低至20元。據《法制晚報》報道，古城船工與景區達成方案，加入景區公司組建的遊船團隊。但是，這些調整尚未有明顯效果，以往最繁華的回龍閣街道上，近日至少有九成商戶閉門。 而鳳凰縣政府表示，馬上取消一票制絕無可能。

鳳凰圍城

2013-04-22  NCW

鳳凰古城“進城收費”模式折射出我國旅遊經濟乃至整個經濟發展的一些弊端：缺乏人本主義取向；權力為資本鋪路；政府與民爭利 ◎ 鄭戈 文 鳳凰古城因沈從文而知名，但沈先生卻很少著筆于鳳凰古城的風光。 《邊城》敘事的背景是小鎮茶峒，而不是他的家鄉鳳凰縣。在 《湘行散記》和 《湘西》中，他提到鳳凰古城的故人，提到鳳凰屯墾兵子弟，提到鳳凰縣苗巫主持的大儺酬神儀式。他寫道： “活在這片土地上的老幼貴賤，生死哀樂種種狀況，我因性之所近，注意較多，也較熟習。 ”鳳凰古城的旅遊價值，也恰恰在於那裡的人，他們的居住環境、生活方式、宗教信仰、習俗儀式。與杭州、麗江等地方不同，鳳凰古城里多數人願意買門票進去一看的單一景點並不多。吸引人們到此一游的是這裡的古樸民居、民俗和與自然融為一體的生活方式。保持這樣的人居環境，才能保持鳳凰古城的旅遊價值。近日來，鳳凰古城被當地政府“圍城賣票”的事情成了輿論關注熱點。 其實，在此之前，烏鎮、周莊、平遙等古鎮便已經實行了“進城收費”而不是單一景點門票的收費模式。 2007年，當麗江把 “古城維護費”提高到每人每天80元的標準時，也曾引起“圍城”爭議。只不過，鳳凰古城事件發生在“微博時代” ，其受關注的程度和被評論的次數自然遠勝從前。 鳳凰古城模式折射出我國旅遊經濟，乃至迄今為止整個經濟發展道路的一些特點。首先是缺乏人本主義的取向，當地居民被物化，被當成道具，甚至看成經濟發展的絆腳石；其次是政府直接參與經濟活動，用權力為資本鋪路，或者直接用 “全民所有”的資產 入股，成為股東，全民所有變成國家所有，國家所有變成政府所有，而政府所有容易淪為官員所有，化公為私，導致合法性危機；最後，由於上述原因，一些地方政府喪失了中立、無偏私的管理者或規制者品格，變成下場踢球的裁判，乃至與民爭利。 “焚林而田，竭澤而漁”的現象反復出現，發展的意義以及可持續性成為令人焦慮的問題。 上述三個特點在鳳凰古城事件中體現得十分明顯。古城居民黃田帶女友回家見父母，因女友是外地人而被要求買門票的事情雖然是個孤例，但卻戲劇性地凸顯出了政府單方面出台的政策對當 地居民正常生活的負面影響。即使不用憲法所保障的公民權利與自由來度量這種影響，其妨害民生之弊已是十分明顯。另一個引起輿論詬病的因素是政府以國有土地入股，與商人共同經營當地旅遊資源，而未能充分考慮和保護當地居民的私權。 點綴在沱江兩岸的吊腳樓，它們的主人至少是享有長期土地使用權和建築物所有權的吧？居住在古城的人民，他們和他們的客人總該享有無障礙的通行權吧？政府在私人的物權上設置負擔，一方面應徵得權利享有者的同意，另一方面應給予補償。不把私權保護納入考慮範疇，無成本地行使行政權力，這顯 然不是法治政府所當為的。 片面重視門票收入也暴露出鳳凰政府的短視。與杭州市政府自2002年以來逐步免費開放西湖大部分景點的做法相比，鳳凰政府顯然更急切地想要直接獲取收入，在一次分配時就切蛋糕，而不是從當地經濟增長和稅費方面獲益。 近年來，由於過度城市化和商業化，鳳凰古城作為一個旅遊景點的吸引力正在下降。這種背景下，驟然出台全城一票制的收費政策，對當地旅遊業的影響很可能是負面的。與當地居民因利益受損而聚集抗議的反應不同，遊客更多會採取“用腳投票”的方式，選擇不來鳳凰古城。政府本來應該先投入、再收益，採取措施維護和修復古城風貌，抑制過度商業化，對商舖和服務業進行整頓和管理等。這些都屬於公共服務的範疇，是政府的應盡職責，本不待收門票費便應行之。只有在本地吸引力提升到很高水平的情況下，旨在增加門票收入的措施才不會適得其反。 這些道理本來是顯而易見的，在公開、透明的決策過程中也很容易得到揭示和論證。鳳凰古城 “圍城收費”之所以陷入如今騎虎難下的窘境，與當地政府的決策未遵守相關程序也有關係。首先，鳳凰縣政府未遵守 《價格法》的規定，未在制定門票新規時召開聽證會，徵求消費者、經營者和其他利益相關人士的意見，論證其必要性、可行性。 其次，聽證、徵求意見以及可行性論證不僅是價格法的要求，也是我國依法行政基本國策的題中應有之意。除此以外，包括提前通知、公佈在內的信息公開制度也是依法行政的必備要素。正在審議中的《旅遊法》便貫徹了信息公開的原則： “景區門票價格變動應提前6個月公佈。景區應當明示另行收費的遊覽項目。景區部分核心遊覽項目因故不能開放或者無法提供服務的，應提前告知並相應減少收費。 ”這部法律雖然還沒有通過，但將門票變動提前公佈、免得遊客到了地頭才知道，卻是一個為民著想的政府理應做到的基本步驟。 最後，政府應當對人民負責，對民衆意見有積極的回應，而不是在錯誤的道路上固執己見、堅持到底。鳳凰古城門票新規實施至今，輿論和公衆的反饋基本是負面的，鳳凰政府雖然也承諾了相應的改進措施，但在最核心的門票政策上卻 “咬定青山不放鬆” 。這種單方面作出武斷決策後又拒絕給民衆一個交待的態度，顯然不符合 “執政為民”的要求。 作者為香港大學法律學院助理教授

「鳳凰」的迷思：暴利容易守住難

http://www.yicai.com/news/2013/11/3133691.html
紀錄是用來打破的，近日東航金融主辦的「藍海密劍」第五屆中國對沖基金經理公開賽頒獎典禮上，專注外盤交易的遠征軍組選手「鳳凰」（化名）讓人眼前一亮。他在第五屆比賽中創下了169.62%的大賽日收益率紀錄，打破了王向洋保持的109.38%的日收益率。

日收益169.62%打破紀錄

回顧日收益率169.62%的經歷，鳳凰沒有顯得絲毫興奮，「真心忘了那時候賺了多少錢，利潤應該不超過20萬」。

去年12月，上證指數跌破重要支撐2000點大關，當時市場氣氛一片恐慌，然而鳳凰卻並不慌張，因為根據他的系統，他知道行情差不多快出現轉折了。

「從我們的系統來看，那個點正好是大行情震盪的下限，正好符合我們周線系統下限，我們一直看著認為這是一個低點，會出現反向震盪。」鳳凰說。

12月14日，鳳凰感覺上證指數馬上會出現突破，於是開盤滿倉買入保證金比例為5.5%的新加坡富時A50指數期貨，並且採取了滾動加倉的模式，一天之內進行了4~5次加倉，而行情也真配合著他的操作，整天未出現大幅回調，指數單邊上揚，於是創下了169.62%的單日神話收益。

「這個紀錄其實後來我也打破過，在我做日元、英鎊的時候，但是因為沒有超越很多，就想再做些其他品種提升收益，不料行情又把我刷回來了。所以我覺得我那個紀錄要破的話不難，2014年我有信心再打破東航的紀錄。」鳳凰說。

不死的鳳凰

1977年出生的鳳凰是湖北武漢人，現居北京，他並不是專職做交易的，他在民航系統有著一份收入不菲的工作，但是他熱愛期貨。「職業雖然給了我很優厚的回報，但是覺得自己如果足夠成熟的話，我可能會考慮專心地做自己喜歡的事。」鳳凰告訴記者。

「取名為鳳凰，因為楚人尊鳳，鳳凰遠古為楚人圖騰，又名不死鳥，鳳凰涅??需要烈火的洗禮。沒有人投資能一帆風順的，就像我經常回撤一樣，這個名字可以在不順利的時候提醒自己，在遭遇挫折和低谷的時候，鼓勵自己不要喪失信念才有可能最後成功。」鳳凰說。

就如同他的名字一樣，鳳凰的投資經歷並不順利。和很多期貨投資者一樣，鳳凰最早進入的其實是股票市場。1997年那年，鳳凰才20歲，對股票沒有概念的他被人拉去做股票，當時的資金為10萬。

鳳凰做股票一直在虧錢，但當2005年鳳凰決定轉戰期貨市場的時候，資金卻接近了20萬，這主要得益於他的工作收入。「實際上還是交了不少學費的。我一直有很堅定的信心，總覺得我能拿回來。」鳳凰說，「其實我運氣也不是很好，虧了那麼久卻錯過了2006年、2007年的股票大牛市。」

第一桶金：兩次十倍的經歷

雖然錯過了股票的牛市，但是一到期貨市場鳳凰就嘗到了兩個甜頭。風格一直較為激進的鳳凰正好趕上白糖上市的那波行情。2006年1月，白糖上市那波行情，十幾天的時間內資金從2萬最高做到22萬，一下子翻了10倍。同年3月初到5月初做多滬銅30多個交易日賬戶資金規模從3.5萬做到40萬。

雖然一直有過驚人的翻倍紀錄，但是戰果每每總是會在後來的行情中出現回吐。

鳳凰告訴記者：「其實這兩波行情都給過我出逃的機會，只是當時賺得太多，麻木了，覺得市場不會跌下來。其實兩次見頂後都有震盪，都是能出來的，有點警惕意識都能出來。」

鳳凰記得那年白糖封漲停總是很堅決，而過完年的第一天沒有封住漲停板，同時還伴有放量，後來出新聞說要放儲，就開始跌停。而銅見頂是美銅先見頂，見頂特徵非常明顯，當天晚上他想好了第二天一定要出來，但是第二天看到國內漲停就沒有出來。

「這還是心態沒把握好，現在回想起來，一般一波行情賺了10倍（滿倉浮盈加倉），行情見頂的幾率其實是很大的，一般行情都會有個限度的。」他說，「這個市場很多人採取我這個方法，我現在看見藍海密劍的很多高手也是採用這種方法的。其實我覺得如果不控制加倉的節奏，不使用科學的加倉方法，賺到的錢最終也都會出去。我現在就希望能修煉到，賺到的錢不出去。」

開倉技巧以及回撤的探索

經過了幾次的反覆，鳳凰也開始反思自己的資金回撤問題。「如果我的任何一次回撤都控制得很好，我在東航金融的資金曲線會非常好。在市場上生存更久的並不是獲得暴利的人，而是持續穩定盈利的人。」鳳凰說。

這幾年鳳凰的回撤控制意識在不斷加強，內盤迴撤做得還算可以，他自認為比以前成熟了許多。但是外盤因為保證金比較低，風險更大些，存在24小時交易的問題，他可能因為開個會或者晚上打個盹，行情就出現了比較大的變動，從而出現大幅回撤。

「這也和我不能實時設止損單有關係，往往自己覺得沒有問題的大行情，比如已經翻了四五倍了，那個時候就會開小差，做別的事情。」鳳凰說。

鳳凰的策略是主觀交易，順勢操作，並設置浮動止盈。他認為，趨勢很重要，只做大的趨勢，而大趨勢一定要有基本面配合。技術面為主，基本面為輔。他用得最多的技術是形態分析。「技術面只是大家的一種共識，真正走出大行情的往往都有基本面配合，基本面不配合，這個圖形往往就會失敗。」他說，「自身走勢符合趨勢的要求我才會進場。加倉我要尋找最佳加倉點，如上升通道、下跌通道的上下軌附近。」鳳凰表示。

以前鳳凰加倉策略是錢夠了就加，但是後來他慢慢發現一般錢夠了，也意味著一波行情正在驅動中，這個時候想控制自己不去加倉是很難的，但是實際上往往要加倉的時候基本上行情就會出現轉折，稍微一有回調就會被催保證金。

從形態來講，鳳凰特別喜歡銅最近的形態。「大家看跌了很久就是不跌，我根據自己的分析系統，最近空了銅，運氣也比較好，現在開始看上去往下走了，已經開始遠離我的成本了。」他說。

鳳凰是在51800元/噸空的銅，當時的止損價在52000元/噸。行情出來後11月22日（週五）由於掃到他的追蹤止盈單，而平倉獲利了結。 插圖/劉飛

 

鳳凰醫療-對比中美公立醫院託管 思知諮詢合夥人

http://xueqiu.com/1661202893/26389789
鳳凰醫療上市，在醫院託管領域可謂先河，財報顯示超過2/3毛利來自供應鏈業務，也就是採購藥品等，顯示中國典型的以藥養醫的局面。其詬病在於公立醫院處於壓倒性優勢，在資源應用，診療上缺乏監管機制，過度診療，非合理診療，資源浪費導致就醫方便度很低的局面難以短期內改善。下面簡單分析一下美國公立醫院的託管模式，其採取第三方獨立託管，和政府撥款，消費稅掛鉤的模式，給予其動力避免資源浪費，以保證財務情況。

美國的公立醫院主要病人是來自於政府計劃下的病人，多數為medicare和Medicaid病人，很多屬於弱勢群體，年老和貧窮，因此美國政府採取了一種用第三方來管理公立醫院的方式，即保證醫院的公益性質，有能通過第三方保證其管理效率和服務質量，在財政撥款上則直接和當地消費稅掛鉤，這樣給予託管機構動力去保證服務質量。

舉個案例，Miami的公立醫院託管機構Public Health Trust,2012年收入65%來自於病人就診，這其中大部分是聯邦醫療計劃下覆蓋的病人，包括Medicare Medicaid，以及managed care，此處主要指合作內的醫療網絡所提供的服務，對於託管機構及其屬下的公立醫院，有兩種方法能獲得政府的補貼（佔總體收入的1/4），一種是政府直接撥款，通常來自於地產稅，另一種(佔較大比例）是消費稅中一定比例的錢會被劃撥給託管機構和旗下的公立醫院，邁阿密的這個比例是0.5%，比例是當地居民投票決定的。這種方式保證了公立醫院的公益性質，同時也和政府保持一定的距離，在管理上採取企業式的手段，由獨立的第三方來負責運營，招聘，績效考核，以及最核心的服務，衡量其服務的標準包括服務質量quality of care，以及就醫方便程度access to care。託管機構有足夠動力去保證醫院的服務，因為病人，也就是納稅人，對消費稅撥款比例有直接投票權，他們對醫院的滿意程度緊密維繫醫院的財務撥款。

由於美國的龐大商業醫療體系以及私立醫院為主導的體系，公立醫院服務的對象與政府更加掛鉤，和當地經濟情況緊密相連，所以在經濟不好消費低迷的時候，託管方也不得不節省開支，控制醫療支出，這再一步講，就是更有動力去保證就診的有效性，杜絕過度診療和醫療資源浪費，一方面有政府保險計劃做限制，一方面自身財政管理需要合理，可以說在監督的情況下，才不會大量出現醫生亂開藥，亂診療的情況。

$鳳凰醫療(01515)$ Pune的碎片哥

http://xueqiu.com/2915442382/26407250
查看原圖
還有很多張 不貼了

幾點印象深刻寫一下

1.人均消費 非常貴 400 人均住院2萬
好像超過我的經驗值
也就是說 。。。。大家懂了
這幾家都是醫保單位

2.吉林人 現在都劃歸女兒名下 女兒美國人。。。大家懂了

3.醫療太賺錢了 才3000個床位就搞那麼大動靜 中國市場潛力無限

4.羊頭狗肉
一般而言 患者是不清楚去的民營還是國營醫院 大家懂的

5.服務好 醫療質量不確定

6.這玩意 風險非常大 幾乎拿著睡不著的 醫患矛盾如此激烈的當下 你能保證搞定？

7.按照招股書的表述我幫他算過Q3的情況 見圖中間部分

8 醫院都是行業醫院或者邊緣醫院 大家懂的
合同是否能保障？能否持續搞定？
利潤曝光的前提下 如何維持？
他們吃錢非常厲害 而且這項目上PE也推出然後變成個人項目 感覺上是分歧嚴重。

麻雀變鳳凰？大財團涅槃重生！

來源: http://wallstreetcn.com/node/71988

亞當·斯密曾說過這樣一句話：“每個國家中都存在大量的廢墟殘骸。”，而這句話同樣也適用於某些經濟組織。早在數十年前，管理學家就已預言了集團型企業的滅亡。在股票市場中，“集團化折價“的現象一直存在，投資者們更傾向於押註數個專營公司而非一個多元化的集團。而在提及這些財團時，財經記者們總是例行公事般地用上”臃腫”和“笨重”這樣的形容詞。但盡管如此，它們卻仍在世界各地興旺發展著。 理論和現實間的差異迫使這些管理學專家開始重新審視這個問題。現在的學術著作中開始充斥著對於先前評價的反思。一些文章對此熱情高漲：12月刊《哈佛商業評論》中就“財團為何複蘇”作出解釋；而另一些則持中立態度，11月刊《公司金融》問道：“財團真的再次崛起了？”。不僅如此，《金融經濟》及《戰略管理》也都加入了這場論戰。 經濟學者Schumpeter在他的博客中寫道：“大財團在亞洲的發展奇跡中占據了核心地位，據麥肯錫公司的咨詢師們計算：財團的收入占到了韓國五十大公司收入總和的80%之多，而它們的創收能力還在以每年11%的速度增長著。在印度，50強企業（不包括國企）的90%都由財團組成，而他們的年收入增長率達到了驚人的23%。哈佛商學院的Tarun Khanna曾為此爭辯道：“新興市場的財團複興只是暫時現象，集團之所以能迅速發展是因為不發達的本土市場需要商業予以補足（或是填補‘制度的缺失’——Khanna的原話）。而當市場發展到一定程度後，這些大財團也不得不走向專營的路線。”然而與他預言相反的一幕似乎即將上演。在過去十年中，新興市場缺失的制度體系被飛快地完善，然而財團企業仍比那些專營的競爭者們要強得多。韓國和新加坡都已加入了發達經濟體的行列，但這些國家的集團型企業仍然欣欣向榮。而那些新興市場的財團，如印度塔塔集團，甚至在西方市場中也取得了巨大的成功。” 印度班加羅爾管理研究院的J. Ramachandran表示，這一切現象都表明了大財團並非經濟艱難時期的獨有產物，他們擁有那些新型企業所缺乏的優勢。他們可以在不同的行業領域中尋找靈感：塔塔公司的Swach，一種廉價的凈水器，卻包含了其咨詢服務部門和化學部門的共同智慧。同樣，財團還可以有效地分攤投資風險：另一家印度巨頭Mahindra集團在大力投資分時度假資產時，依舊可以依靠其穩定的拖拉機制造業務正常運營。而現在Mahindra旗下度假村和旅店的價值已然高達5億多美金。 “和典型的美國式財團不同，新興市場的財團通常由某個家庭或個人實際掌控著。除此之外，相比西方式財團，這些集團中的各個部門會更加的獨立：他們通常都有自己的董事會並能獨立上市。”Ramachandran說道，“而這些集團母公司所扮演的角色則往往取決於其自身的能力。其中一些母公司像是‘瘋狂建築師’，致力於重塑其進軍的每個行業；另一些則如同‘在外產權人’一樣只是向子公司分成。即便如此，集團企業的綜合能力是在不斷上升中的。在1998年，塔塔公司決定成立一個執行辦公室以在不同的行業間探索協同效應，而這一做法也迅速被其他印度集團所效仿。” 自二十世紀六十年代起，企業集團在西方社會中的生存環境每況愈下，這就意味只有那些最好的公司才得以存活。於是，人們開始信奉“適者為王”的法則——盤踞在行業食物鏈頂端的通用電氣在這周邁出了改革的最新一步：收購三家醫藥公司。而在沃倫·巴菲特的管理哲學指導下、通過經營保險獲利籌資的伯克希爾哈撒韋公司，則從一家紡織業公司發展為現在包羅萬象的多元化集團，旗下產業甚至涉及了鐵路和報紙。 同那些新興經濟體一樣，西方財團同樣擁有一些專營公司所不具備的優勢，譬如“內部資本市場的深袋效應”。歐盟委員會的Xavier Boutin及其共著者曾在在書中對此作出論證：法國的多元化財團可以用其雄厚資金阻止競爭者涉足它所在的行業，同時也能用金錢開路強行進入其他行業。而在面對金融危機時，西方財團的表現也相當不錯。萊比錫商學院的Christin Rudolph和Bernhard Schwetzler計算發現：在危機中，西歐財團的多元化折讓率從12.7降至6%，而美國財團則是從10.8%降至了7.2%。亞太地區的財團更偏愛在危機中上升的股市溢價。事實上，大財團最適應的環境正是眼下這個資金緊缺的動蕩市場。 然而並非所有的麻雀都能變鳳凰。其中一部分，尤其是東南亞地區的財團過於依賴“政策利好”。因此，它們將一直面臨著政權更叠及市場改革所帶來的風險。而許多財團仍在通過犧牲利潤的方式獲取市場占有率，而有一天這必將會耗盡股東們的耐心。要知道，即使再小的多元化折讓也依然是一種折讓。 此外，那些秉持集團化理論的修正主義者們還開展了一個頗有價值的公共調查項目。由此他們發現了：並非所有的多元化經營財團都是相似的。塔塔集團和通用電氣的內部結構就相去甚遠，且兩者和伯克希爾哈撒韋公司的運營模式也都不盡相同。同時，他們還表示一個公司管理層的優劣事關重大——大多數新興市場財團的經營都比十年前要好得多。 管理學家們曾有過這樣一個共識：西方式的專營公司已是企業進化的終極形態。不過現在看來，這一點還很難定論。

鳳凰衛視: 新媒體與"麵包圈" 帶動營收增長 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/04/blog-post.html
上星期五提及合生元(1112) 連續多日被大手沽空，可留意沽空之後的吸納時機。原來，當日已是低位，週一至今回升一成。可是週三又顯現高比例沽盤(~$55)，對合生元有興趣的讀者，須多加留意。

大部分上市公司於 3月公佈年度業績。踏入4月，從價值分析角度，有甚麼股票值得投資？
鳳凰衛視(2008) 的健康指數達80分，其2013年業績(以下為港元)：

• 營運收入：    $48.06億 (+10.8%)
• 經營溢利：    $12.62億 (+14.9%)
• 淨利潤：       $11.63億 (+22.8%)
• 經營溢利率：30.2% (+2.7%)
• 淨利潤率：   19.4% (+0.18%)

公司的營運收入，經營溢利和淨利潤都有雙位數的增長，而淨利潤更上升約23%，大幅高於營運收入的增長。這顯示公司有效控制營運成本，或是新增收入來源利潤率較高。


鳳凰衛視的主要業務是衛星電視廣播，佔總收入49%。可是，此渠道的電視廣告收入，與2012年相比，屬零增長。而2013年的營運收入增長，主要由新媒體包括智能手機等移動設備的渠道收入帶動，收入較去年增長~27%。而新媒體收入佔總營業額，由去年的31.8% 上升至36.4%。至於持有的現金等值物，約$36.8億，短期貸款約$5.4億，長期貸款不足$7,000萬。財務穩健。
過去3年，股價在2011年4月大幅滑落，之後一直窄幅上落，過去6個月更只是徘徊在每股$2.58 －$3.00之間。現價市盈率約14倍。

那，鳳凰衛視的潛質是甚麼？

若細看公司的財務報告，過去數年的
營運溢利率：

• 2010：21.4%
• 2011：4.4%
• 2012：27.5%
• 2013：30.2%

淨利潤率：

• 2010：16.2%
• 2011：-0.2%
• 2012：19.2%
• 2013：19.4%

2010至2012年，公司的業績並不穩定，無論是經營溢利或淨利潤，都有大幅上落(2011年更錄得輕微虧損)，不似是一盤已上軌道的高增長業務。而互聯網興起，再加上智能手機和平板電腦等移動平台，衛星電視廣播的業務，更可能予人走下坡之感。然而，3月中公佈的2013年業績，衛星電視廣播收入並沒有倒退，而新媒體收入更錄得接近27%的增長，顯示公司積極開發新媒體的渠道，並且有一定成效。而負債比率低，持有的現金接近貸款的 6倍，財務穩健。



除了媒體收入，鳳凰衛視興建的國際媒體中心，於今年6月30日前可全面佔用。該中心位於北京朝陽區，鄰近朝陽公園的西南門，總建築面積達72,478平方米，當中40%面積將會供各營運部門使用，其餘60%(~43,486平方米) 將會出租。所以，估計今年有新的的租金收入來源，提升營運收入和盈利。

鳳凰衛視的財務穩健，營業額和利潤率都具增長潛質，現價14倍市盈率，屬抵買。
(註：對建築有興趣的讀者，可上網搜尋鳳凰國際媒體中心。這建築項目大膽採用中國本土建築公司，而設計方案的複雜程度達國際水準，據聞『比奧運鳥巢還要複雜』。外形似 donut，設計摩登兼具線條美。)