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路易士（Michael Lewis）曾任所羅門兄弟債券交易員，出道作《老千騙局》（Liar's Poker）便讓他躋身國際暢銷作家之列。另有已改編為電影的《攻其不備》（The Blind Side）、《魔球》（Money Ball），以及《大賣空》（The Big Short）等多本暢銷著作，為《紐約時報》及亞馬遜暢銷書榜常勝軍。路易士近來走訪冰島、希臘、愛爾蘭、德國等國家，在他這本最新著作《自食惡果──歐 債風暴與新第三世界之旅》中，路易士描寫了這些國家許多個性鮮明、行事乖張的角色，述說她們為何會身陷債務危機的故事。以下為新書部分內容摘錄。

銀行狂熱前，當時的冰島除新鮮的魚貨之外，也沒什麼可以賣給外國的東西。無論如何，冰島的財富都來自魚產。因此，如果你想瞭解冰島人怎麼看待金錢，你就得 先瞭解他們一開始是怎麼賺錢的。

冰島魚產證券化，打漁郎變投機銀行家

這些打魚郎跟美國的投資銀行家很類似。他們對於自己的過度自信，不但讓他們窮困度日，也會導致漁場資源的耗竭。光靠限制捕魚量並不能解決問題，因為這只會 加劇捕魚的競爭，造成利潤減少。因此目標不在於讓漁民花太多錢去添購更多魚網和更大的漁船，應該要讓他們能以最少的努力撈到最多的魚產。而要達到此一目 標，就需要政府的干預。

冰島政府採取激烈的行動，他們把魚產私有化，每個漁民都被設定一個配額，這數額大致上以漁民過去的漁獲量來設定。

更妙的是，如果你以後不想再捕魚，你還可以把自己的配額轉賣給想當漁民的人。因此，配額會流向那些可做最大利用的老練漁夫手中，他們才能以最高效率從海中 捕魚。你也可以拿配額去銀行貸款，因為這配額等於是在這個全球產量最大而競爭最少之鱈魚漁場中的漁獲數額，所以銀行要給它一個合理價位可一點都不困難。因 此，魚產在冰島不但是被私有化，而且是被證券化了。

於是在一夜之間，冰島出現了第一批億萬富翁，而且個個都是打魚郎。

請注意，當時沒人問冰島人可能想做什麼，甚至也沒人問冰島人適合做什麼。誰也沒想過冰島人有沒有煉鋁的天賦。其實認真來看，要說是冰島人根本沒有煉鋁的天 賦，還比較正確些。

美國最大煉鋁業者美鋁公司（Alcoa），於二○○四年在冰島開設大型煉鋁廠時，就特別碰上兩個問題。

設廠先證明沒精靈，其餘免談

首先是所謂的「隱形人」，明白的說，就是那些長期存在於冰島民間文化中，許多冰島人虔誠信仰的「精靈」。在美鋁公司興建它的煉鋁廠之前，必須先讓政府派來 的專家進入那個與世隔絕的預定廠址徹底搜查和感應，以證明這地方不管在地表上或地底下都沒有「精靈」盤據。這對一家企業而言可真是棘手。

美鋁公司一位發言人告訴我，為了消除民眾對於煉鋁廠可能妨礙「精靈」棲息的疑慮，公司不得不付一大筆錢讓大家明白預定廠址並沒有「精靈」。可是呢，正如他 所說的：「站在公司立場，我們也不能承認有所謂的『隱形人』啊！」

那裡的人雖然久經培育，到最後卻只能從事不適合他們的工作。這些受過良好教育和高度訓練的冰島人，個個自視甚高，但主要卻只有兩條出路，不是捕魚就是煉 鋁，實在糟糕透頂。

當然，冰島還有一些別的工作是這些受過高等教育的冰島文青可能樂於從事的，例如去證明某地沒有「精靈」（這個工作至少也要花六個月的時間，可說是相當不容 易）。可是，這整個國家就是沒那麼多樣化的工作。因此，直到二十一世紀，冰島人還在等候經濟大環境中會有什麼工作機會出現，好讓他們一展長才。

結果就是進入投資銀行業。

阿富森的身材精瘦，他十六歲就開始出海，趁漁事閒暇之際才上學研習漁業知識。大家都說他是個捕魚天才，不過在二○○五年一月，他三十歲的時候，阿富森毅然 放棄討海生涯，上岸進入蘭德斯銀行的外匯交易部門。

他在金融市場從事投機買賣將近兩年，直到二○○八年十月碰上「大屠殺」，他跟那些所謂的「交易員」才都被解雇。他說他的工作就是推銷那些他認為不能錯過的 投機機會，主要對象就是他的漁民同伴。

他們以三％的利率借得日圓，以之購買冰島克朗，獲取一六％的利率。「我覺得教捕魚的人學會外匯交易，」他說：「可比教導銀行業的人學會捕魚要容易多了！」

「那麼，你怎麼會認為自己連一天的訓練都不用，就能進入銀行業，在金融市場上投機買賣呢？」「這真是個好問題啊！」他說，思考了一分鐘之後：「這是今晚以 來，我第一次不知道該怎麼回答。」

希臘國鐵收入，只夠付員工二五％年薪

希臘：還發明了數學呢！

在過去十二年裡，希臘公務員薪資增加了一倍，而這還沒把他們收取的賄賂計算在內。公務員的薪資，平均大約是民間企業的三倍。希臘國營鐵路一年的收入是一億 歐元，薪資支出卻高達四億歐元，還要再加上三億歐元的其他費用。二十年前，由成功企業家轉任希臘財政部長的史蒂法諾．馬諾斯（Stefanos Manos）曾抱怨道，「出錢讓所有火車旅客搭計程車，還比維持一個鐵路公司省多了！以平均工資而言，整個希臘沒有一家私人企業比得上。」

希臘的公共醫療保健制度，每年相關物品供應支出，遠遠超過歐洲的平均水準。有幾個希臘人告訴我，說他們看見醫生和護士下班回家時拎著滿手的紙巾、尿布，還 有任何他們可以從供應櫃搜括的東西。而這樣的情況並不罕見。

浪費和偷竊的分界在哪也不重要，反正是前者掩護後者。

三分之二醫生，「窮」到免繳稅

況且賄賂公行，大家都認為只要是公務員都在接受賄賂。前去公共醫療診所求助的民眾，都認為一定要送紅包，醫生才會認真照顧他們。而那些終生在公務體系服務 的希臘政府首長們，則擁有數百萬美元的豪宅，還有兩、三間鄉村別墅。

希臘人逃稅成習，規模足以令人大開眼界。希臘的醫生據估有高達三分之二的年收入申報在一萬二千歐元以下，依稅法規定得以免繳所得稅。因此即使是一些年收數 百萬歐元的整形外科醫生，仍然一毛錢的稅都不用繳。這並非無法可管，事實上，逃漏稅金額若超過十五萬歐元是得以繩之以法的。問題在於執法。「如果切實執法 的話，」稅務員A說：「希臘每位醫生都要送去坐牢囉！」我笑了出來，他瞪我一眼，說：「我說真的！」逃稅最簡單的方法，就是堅持只收現金而不提供收據。

我決定前往希臘北部找尋一群僧侶，因他們發現一種改良過的新方法，可以幫助希臘經濟。不過我除了聽過維托派迪修道院（Vatopaidi monastery）這名字以外，其他什麼都不清楚。這場經驗可說相當令人感動，足以推薦給任何想體驗西元十世紀生活的人。

僧侶們吃的食物，大都是在距離餐室不遠的菜園自己種的，在一些粗銀碗裡，盛裝著沒切開的生洋蔥、青豆、小黃瓜、番茄和甜菜球根。另一個碗裡裝著僧侶自己烤 的麵包，這也是自己種的小麥做出來的。有一大罐水。這些僧侶們吃的東西，簡直就像拍照前的時裝模特兒一般少。他們五天裡有四天只吃兩餐，有一天吃三餐；五 天下來，總共只吃了十一餐，幾乎大家都是如此。不過這就讓人想到一個問題——為什麼有人會胖呢？

當然大多數的僧侶，現居於此的一百一十位僧侶，大概有一百位就跟他們的食物一樣，看來又乾又癟。但少數幾位，包括那兩個大頭目，則是一副營養充足的樣子。 十一餐生洋蔥和小黃瓜恐怕很難解釋這件事，就算吃再多蜂蠟也不可能這樣吧。

為爭取官方的援助和補償，維托派迪必須拉攏一些富豪和知名人士的支持，希臘北部有個湖泊仍屬於維托派迪名下，這可是十四世紀拜占庭皇帝約翰五世帕里奧洛格 斯（Emperor John V Palaiologos）的賞賜。

僧侶用一座湖換到十億歐元土地

那地方早被希臘政府劃為自然保護區。但一九九八年指定為保護區的命令突然失效，沒過多久，此地又重歸修道院名下。

這塊湖泊區後來根據某獨立機構評估，總值約五千五百萬歐元。但僧侶當時不知道用什麼方法，讓政府官員相信它的價值更高，因此要求交換總值十億歐元的政府土 地。僧侶們的湖泊區總共換得七十三件政府地產，包括二○○四年舉辦奧運的一間體育館。

後來發現，僧侶們想創辦的竟然是一個商業房地產帝國。他們開始說服希臘政府，實行過去極為罕見的變更地目，把原本非商用的土地重新劃定為商業用途。除了這 些交換得來的房地產之外——後來希臘國會估計約值十億歐元——這些僧侶們還自己爭取到一○○％的融資貸款，收購位於雅典的商業大樓，並進行開發。

之前的奧運會體育館，後來變成一家光鮮亮麗的私人醫院，其經營顯然跟僧侶們大有關係。後來又在某位希臘銀行家的協助下，僧侶們制定計畫成立了維托派迪房地 產基金（Vatopaidi Real Estate Fund）。這個基金的投資人，實際上就等於買下僧侶們跟政府換得的土地，而僧侶們再用這筆錢重建修道院，讓它恢復往日的榮光。

從一份古代文書出發，一個毫無價值的湖泊最後變成報紙宣稱達數千萬到數十億美元的鉅額財富。不過事實上，根本沒人知道這些僧侶的手上到底握有多少資 產。（本文摘自該書第一章、第二章）

四十萬人口的小城市、啟用四十五年的老舊球場、拿著大聯盟後段班的薪水，運動家隊如何扭轉劣勢，成為讓洋基、紅襪等豪門球隊尊敬的美聯強權？

撰文‧鄭閔聲

美西時間十月十日晚間八點三十分，奧克蘭競技場（O.co Coliseum）爆滿的四萬六千名地主球迷，緊握著手中的綠色毛巾，期盼美國職棒奧克蘭運動家隊九局下半的最後反撲，能再次上演電影《魔球》裡的逆轉戲碼，扳回沉重的三分劣勢。

奇蹟終究沒有發生，當最後一位打者擊出的軟弱右外野飛球被接殺，運動家隊也確定在季後賽第一輪的美國聯盟分區系列賽中敗下陣來。這個結果或許會令當地球迷感到惋惜，但若說這是運動家隊的失敗，恐怕沒人能夠認同。

運動家隊，一支在本世紀以來不斷用極小成本創造超高勝率，故事曾被好萊塢改編為電影《魔球》的球隊，位在舊金山灣東岸的城市奧克蘭，這座城市的人口約四十萬人，稱不上全國性大都會。

在舊金山灣區，他們的人氣遠不及國家聯盟豪門舊金山巨人隊；十幾年來，每年團隊薪資總額都排在大聯盟後段班，但屢屢能在強敵環伺的美聯西區脫穎而出。去年、今年，已連續兩個球季拿下分區冠軍，靠的是以總經理比恩（Billy Beane）為首的經營團隊，和獨樹一幟的管理策略。

九月間，《舊金山紀事報》專欄作家史菈瑟（Susan Slusser）曾指出：「運動家隊去年的冠軍是充滿奇蹟；今年這座冠軍卻是一絲不苟、無懈可擊，完全依照計畫進行。」《魔球》的故事或許球迷耳熟能詳，但在專家眼中，二○一三年的運動家隊，卻是「魔球管理學」最極致的一次演繹；回顧季前、季中到季末，運動家隊的幾次布局，其實都蘊含著值得企業界深思的管理啟示。

球季之前：

簽下沒人看好的老投手

啟示：

績效導向 不信經驗與直覺在挑選球員時，一向算盤打得精明的運動家隊，去年球季結束後卻做出了一項跌破所有球迷與專家眼鏡的決定── 與爆出禁藥醜聞的投手柯隆（Colon）續約一年；一年過後，證明這筆交易不但沒有失敗，甚至成為運動家隊打出佳績的關鍵之一。

為何這筆交易會讓市場跌破眼鏡？因為柯隆幾乎曾經被認定是球員生涯將宣告終結。他是○五年賽揚獎（最佳投手）得主，去年以兩百萬美元加盟運動家後，雖投出十勝、自責分率三．四三佳績；但八月他被查獲使用禁藥遭禁賽五十場處分，許多球團都懷疑，即將滿四十歲、又有諸多傷病史的他，復出後能否維持原有體能與球威。

那麼，為何運動家隊敢一賭柯隆的身手呢？首先，運動家評估球員價值時，抽象的天賦（stuff）或身材條件，從來不是決定因素。球隊要問的問題很簡單：「這名球員能拿到，或省下多少分數。」運動家隊實地觀察柯隆禁賽期間在多明尼加登板的表現，發現他的控球與球速皆無衰退跡象，既然身手未退，過去的數字也就仍有參考價值。數字合格了，剩下的，是要把賭注壓低，也就是薪資談判。

運動家隊給了柯隆一份總值近六百萬美元的一年合約，但其中只有一半是薪資，另一半則是得靠成績表現才能到手的「激勵獎金」。大概也是抱持著再次證明自己的決心，柯隆這一季卯起來拚，整季繳出十八勝六負、自責分率二．六五的超高水準表現。

管理學大師彼得．杜拉克曾說：「組織的目標是發揮人的長處，並中和他的弱點。」對運動家來說，根據客觀的統計數字，確定了柯隆「能為球隊省下分數」的長處；至於他的弱點──年齡與受傷風險，運動家則是透過高比率的激勵獎金合約，一則避險、一則刺激，果然達到了杜拉克所說，「組織的目標是發揮人的長處」效果。

開季之初：

再次打造薪資超低年輕球隊

啟示：

不期望隻手扭轉局勢救世主開季之初，運動家隊正選名單確定，攤開一看，又是一套與「華麗」二字完全扯不上關係的「親民」陣容。

二○一二年球季，運動家隊薪資總額五千五百萬美元，排名大聯盟倒數第二，只比墊底的聖地牙哥教士隊多了十三萬美元；今年的運動家薪資約六千萬美元，還是只能排在全大聯盟第二十七位，也就是倒數第四，但季末依舊穩居美聯西區王座；平均每贏一場球，只需要六十三萬美元。

檢視運動家的薪資結構就能發現，全隊沒有一位球員薪資破千萬美元，先發陣容也只有三人年薪超過三百萬美元。開季的五名先發投手，除了四十歲老將柯隆三百萬與安德森（Anderson）的五七五萬美元，另外三人薪水皆不及五十萬美元，幾乎就是大聯盟球員的基本工資。

相較於紐約洋基、洛杉磯道奇競相端出天價合約綁住明星球員，運動家不迷信超級球星的作法，又符合了杜拉克的一句管理名言：「沒有一個組織能夠依賴天才，天才總是太稀少而不可靠。」「善用年輕人生產力、不倚賴大牌，在美國是常見的提升效率手段。」台大經濟系教授林向愷舉例，以工商管理聞名的卡內基美隆大學，就願意提供較高薪資聘請剛取得學位的年輕學者，但要求更大量的學術產出。這樣的策略，讓卡內基美隆的研究排名，一直在全美名列前茅。

熱愛棒球的文化評論家詹偉雄則認為，《魔球》以後，運動家隊已對年輕球員發出了這樣的訊息：「只要我在那裡打得好，就能出頭。」這宛若成為運動家隊的品牌形象之一，吸引有潛力的新秀爭相加入球隊。對於飽受人才難覓之苦的國內企業來說，運動家隊的組隊訣竅，或許格外具有意義。

球季之中：

沒有人把自己當成明星球員

啟示：

願景清晰 讓個人戰力極大化信仰統計數據及科學分析的比恩認為，贏球的唯一方程式，就是比對手得更多分數；而想得分，就得不斷的上壘。與去年那支一度大幅落後、卻在球季最後一天封王的年輕隊伍相比，今年的運動家隊成員，顯然對自己該做什麼，更加了然於胸。

這方面，從數字分析就能清楚看見。今年運動家全隊上下沒有一門超過三十支全壘打或一百分打點的明星重砲；但全隊卻有七人擊出十支以上的全壘打，六人貢獻五十分以上的打點，人人都是獲勝的重要拼圖。

與其執著於可遇不可求的關鍵一擊，運動家隊的野手都很清楚，自己最重要的任務是上壘和推進隊友；所以，即使沒有巨砲，團隊打擊率在美聯也僅排第九，但整季卻能搶下美聯第三的七六五分，靠的就是同樣排名美聯第三名的五七三次保送，以及不斷推進隊友的共同意識。

「如果要讓組織成員有共同的願景、一致的理解角度與努力方向，就必須先針對『該做些什麼』？做出明確定義。」今年球季中的運動家隊，精準詮釋了杜拉克的這一句管理名言。

在《魔球》一書中，比恩進行球員交易時共有五大守則，其中第一項就是，「不管你有多成功，改變永遠是好事。」

球季之末：

王牌離隊 從年輕球員找備胎

啟示：

不試創新 在改變中找解答去年季初，比恩先送走了即將成為自由球員、薪水勢必暴增的王牌投手岡薩雷茲；未料另外兩位先發投手陸續在季中受傷，就連柯隆也因傷病與禁藥問題，球季最後兩個月缺席。不得已之下，去年一六二場季賽中，運動家隊共有一○一場是由大聯盟資歷未滿一年的菜鳥擔任先發投手。

在這之前，美國職棒從沒有一支讓菜鳥投手先發超過七十場的球隊，能打進季後賽。運動家隊怎麼做到的？答案很簡單，就是不斷嘗試、不斷調整，直到找出正確解答。

今年結束後，運動家王牌救援投手包佛（Balfour）又將成為自由球員，比恩自知無力留人，從球季後半段開始就積極「試用」年輕牛棚投手，幾經操練調整；據報導，目前比恩至少已經找到三個可能的「解答」。事實上，今年大放異彩的三壘手唐納森，去年之前都還是捕手，運動家就是這樣不斷調整陣容，因應局勢變化。

這正是杜拉克說的：「創新不是科學或技術，而是一種價值。」透過嘗試找到創新的過程，沒有百分之百的方程式，只能不斷嘗試調整，而對組織來說，願意在改變之中找到解答，的確就是一種珍貴的企業價值。

球賽之外：追求最適合的市場規模啟示：企業是因消費者而存在由於奧克蘭市場潛力有限，再加上球場老舊導致票房長期不振，運動家隊無法像紐約洋基一樣，每年付出大把鈔票補強陣容；更不可能期盼有道奇隊電視轉播權利金數字，四處招兵買馬。總經理比恩所能做的，就是在最有限的預算下贏得最多的比賽，並且盡可能在優秀年輕選手身價暴漲之前，透過交易換回更多潛力新秀，持續透過贏球提升運動家身價。

文化評論家詹偉雄表示，職業運動最重要的功能，就是成為支持者日常生活之外的情感投射；換句話說，球團經營方針應該符合當地支持者需求。奧克蘭運動家向來是票價相對低廉的「藍領階級」球隊，支持者最希望看見的就是平凡人的勝利，比恩以最低成本求取最佳戰績的經營方針，完全符合顧客需求。

這項觀點也符合彼得‧杜拉克所言：「商業的目的是維持與增加客戶，行銷的目的則是了解客戶。」詹偉雄說，《魔球》雖然提出了一項違反常態的觀點，實際上還是完全符合美國企業工具理性思想的產物；但他認為，職業運動的成敗，絕不只是單純的科學分析而已，美國經營者如何細緻地將職業運動的競技性想像，與城市文化生活結合產生經濟效益，更是台灣企業應該學習的課題。

一本新書、一場辯論，讓過去七年華爾街不說卻默默在做的高頻交易，成為熱門話題；一夕之間，美國展開調查，歐盟擬立法嚴控，而限制華爾街玩家大賺黑箱錢的代價，恐怕則是成交量的巨幅萎縮。

撰文‧乾隆來

四月一日下午一點半，紐約證券交易所（NYSE）的交易突然停止了！

這次暫停交易的原因很奇特，不是天災，不是人禍，不是電腦當機，更沒有出現重大違約事件，而是所有在NYSE的場內交易員，以及遍佈紐約、芝加哥、倫敦、香港、東京交易室的炒手們，同時被一場難以置信的電視辯論所吸引。

在NYSE的交易場內，財經電視網《美國全國廣播公司財經頻道》（CNBC）找來三位貴賓，以殺到見骨的言詞，舌戰熱門的高頻交易(High Frequency Trading，HFT)是否為新形態的「內線交易」，少數使用先進電腦進行高頻交易的證券公司，是否佔盡便宜、吃掉一般投資大眾的利潤。

CNBC把攝影棚搬到紐約證交所場內，電視螢幕上有三位辯論者，正方是貝茲全球交易所（BATS Global Market）總裁歐布萊恩，貝茲是新崛起的電子證券交易所，二○○五年才成立，卻靠著高頻交易在短短八年內晉身為僅次於NYSE與那斯達克的全美第三大證券交易所。反方則是暢銷書《魔球》的作者麥可路易斯(Michael Lewis)，他剛剛出版踢爆高頻交易內幕的新書《閃男孩—華爾街的造反》(Flash Boys : A Wall Street revolt)，另一位反方代表，則是書中男主角日裔加拿大交易員勝山(Brad Katsuyama)。

激辯二十三分鐘

全球金融交易瞬間停擺

前後二十三分鐘的辯論，由歐布萊恩怒斥麥可路易斯「不要臉」(Shame on you)點燃戰火，接著他又炮轟勝山，勝山也毫不猶豫地當著全球觀眾的面前反擊：「你真的要對幹？那就來吧！」勝山指著歐布萊恩的鼻子說：「我相信市場被(高頻交易)操控了……」，「而你，就是操縱者之一(you're part of the rigging)！」操縱（rig）雖然只有短短三個字母，卻是一個嚴厲的用語，使用在證券市場時，指涉違法內線交易，使用在政治領域，則是選舉舞弊、操控的代名詞。指控對方「rig」，無疑就是要把對方送進大牢。

分秒相扣毫無冷場，讓全世界的交易員們直盯著電視螢幕觀看這場辯論，同時忙著發送推特呼朋引伴討論高頻交易的生死鬥，一時之間，全球的金融交易突然就停擺了。

高頻交易是過去十年在超級電腦上發展出來的交易模式，傳統的交易所電腦撮合，每秒鐘可以完成一千筆交易，已經是一般投資人難以想像的巨大數量，但是在高速電腦技術發展下，證券公司交易部門發展出可以達到百萬分之一秒，甚至更快速的電腦撮合，尤其是進入交易所原本就開放的「委託買賣資料庫」中，高頻交易可以在某一支個股即將有大單買進或賣出之前，光速般的下單「插隊」；也可偵測到同一家上市公司在不同交易所交易價格的微小差距，進行百萬分之一秒的價差套利。

為了爭取這百萬分之一秒的時間差，許多進行高頻交易的證券商，將自己的主機放到與證券交易所同一棟大樓內，即使資訊傳遞是以「光速」在進行，高頻交易商也要從「加州到紐約」與「紐約到紐約」的光速傳遞差距中，賺取利潤。

百戰百勝的聚寶盆

一二三八個交易日幾乎都賺高頻交易有多好賺，從原定在今年四月新股上市的古玩證券公司(Virtu Financial)，在提交美國證監會的公開說明書中，可以窺見端倪。

古玩證券公開說明書中強調：「從公司成立到一三年底，長達五年的期間內，我們只有一天出現交易虧損。」也就是說，在一二三八個交易日中，古玩證券交易勝率幾乎是一○○％，這種百發百中的勝率，讓人難以置信。而這家成立五年的新公司，預計公司作價三億美元(約新台幣九十億元)，藉著發行新股要募集約新台幣三十億元的資金，而且新股東沒有投票權，公司控制權還是牢牢掌握在創辦人的手中。

古玩證券公司只是數以百計的高頻交易商之一，估算現今美國每日證券市場的成交中，有超過六○％的交易可以歸類為高頻交易；不僅高盛、摩根士丹利在內的跨國投資銀行紛紛成立高頻交易部門，許多原本在大券商嘗到甜頭的交易員與電腦程式專家，也跳槽成立專門進行高頻交易的專業券商；完全不判斷投資前景，只靠電腦從每筆交易中刮出一小塊油水的高頻交易，已是現今證券交易的主流了！

然而，這個神祕的賺錢神器，卻被麥可路易斯拿大鎯頭硬生生砸爛。

麥可路易斯是當今全球最知名、專門撰寫華爾街光怪陸離故事的作家。他在一九八九年出版《老千騙局》，大爆華爾街債券交易圈內幕；後來又出了以棒球為主角的《魔球》、以美式足球為主角的《攻其不備》，○八年金融海嘯後，再寫《大空頭》(THE BIG SHORT)。麥可路易斯能夠用生動的筆觸描繪複雜的華爾街，而且每本都跟浪漫小說同登暢銷書排行榜，還獲得好萊塢青睞，出巨資買他的電影版權。

○九年，交易員勝山透過管道找到麥可路易斯；勝山當時是加拿大皇家銀行的交易室主管，配備最尖端的電腦設備進行程式交易，但是勝山卻發現，他的委託單子經常被莫名其妙地「插隊」，尤其是必須橫跨幾個交易所的大買單，總是有人搶在他的前面進貨，然後以些微的高價賣回給他。

勝山知道，這是高頻交易搞的鬼，但交易所內的委買委賣資訊是透明的，而且證券交易所為搶生意，對於巨量交易一向給予低廉的手續費優惠，現行的法律與制度沒辦法約束高頻交易「插隊」行為。他把這個現象告訴了麥可路易斯，路易斯很快就瞭解，高頻交易在○九年已高達美國證券市場每天成交量的六○％到七三％，而且在超級電腦的運作下，各種高頻交易的程式日新月異，市場佈滿了插隊的大戶，散戶以及長期投資人被矇在鼓裡。

挑動最敏感神經

《閃男孩》一週狂賣十三萬冊除了勝山，麥可路易斯還注意到一名俄裔駭客艾雷尼可夫(Sergey Aleynikov)，他因為被高盛證券告進法院而曝光。艾雷尼可夫是俄羅斯移民，九○年移民美國，一直在科技業發展開放程式，高盛證券在○七年以年薪四十萬美元（約一二○○萬元新台幣）挖角他，發展高頻程式交易。兩年後艾雷尼可夫跳槽至專門從事高頻交易的德薩科技公司，年薪翻轉三倍至一百二十萬美元。

「一家小證券公司，竟然用高盛三倍的薪水挖角，顯然艾雷尼可夫身懷特殊的賺錢密技！」麥可路易斯敏感的嗅覺告訴他其中必有故事，他翻閱聯邦調查局拘捕艾雷尼可夫的資料，高盛指稱他「破壞電腦安全系統、不當複製交易原始碼、竊取高頻、巨量交易程式」。從高盛罕見的大動作向聯邦調查局與檢察官舉報，顯然艾雷尼可夫涉及了龐大的利益。

麥可路易斯於是用勝山與艾雷尼可夫的故事做主軸，寫了《閃男孩》這本描述高頻交易的書，書本在三月三十一日上架，隔日CNBC就爆發戲劇化辯論，再加上高頻交易早成為金融圈內人人關注的焦點，贊成的人獲利豐碩，反對者則認為高頻交易必然導致災難。瞬間，《閃男孩》引爆了華爾街最敏感、最熱門的話題，新書才上架，第一個禮拜就銷售十三萬冊，成了最夯的新書。

《閃男孩》引爆的不是單一炸彈，而是一連串猶如骨牌一般的連珠炮。四月十一日，三位交易員向芝加哥地區法院遞狀，稱美國最大的期貨交易所：芝加哥商業交易所集團(CME)與芝加哥期貨交易所(CBOT)，從○七年起就提供給高頻交易者不公平的買賣資訊，造成一般投資者的損害。

四月十五日，歐盟傳出擬立法嚴控高頻交易的消息，美國紐約商品交易所則在盤中瞬間湧出高達五億美元的黃金期貨賣單，讓黃金價格跌破二○○日均線與一三○○美元整數關卡，由於賣單瞬間爆量，還導致交易所停止交易十秒鐘。市場人士認為，這又是高頻交易惹的禍。

同時，高盛證券突然傳出，將要關閉代號為Sigma X的「黑池交易平台」。黑池(Dark Pool)的名稱極為貼切，就是高盛進行高頻交易的平台，所有訊息包括買賣交易對象、價格、數量、損益都無法公開，一整池黑漆漆的交易，全都是電腦程式的結果，絕對的黑箱作業！

黑池交易並不是高盛獨有，包括摩根士丹利、花旗銀行等龍頭金融機構在內，各個都有自己的黑池交易平台，估計各家公司的黑池交易，佔目前每日證券交易成交量高達二○％，而且是各家公司的重要獲利來源。

高盛關閉黑池交易平台，當然不是突然明心見佛，而是因為檢察官的傳票已經送到家門口。四月十八日，紐約州檢察總長施耐德曼向六家高頻交易商發出傳票，要求調閱資料，以調查某些「與黑池有關的交易」是否在資訊上享有不公平的優勢。不只是檢察官，聯邦調查局、證監會、期貨交易委員會幾乎同步啟動調查，施耐德曼甚至指高頻交易是「內線交易2.0版」。

如今，歐布萊恩一定非常後悔，如果他在四月一日低調一點，在CNBC的直播裡措辭稍微模糊一點，沒搞出二十三分鐘、讓全球交易員停止交易的論戰，或許《閃男孩》就不會大賣，或許檢察總長、聯邦調查局就不會大動作來調查。

內線交易進階版？

聯邦調查局、檢察總長要查高頻交易已經存在七、八年，偷偷摸摸賺了超過百億美元的利潤，如今黑盒子被迫打開，一透明，就啥錢也賺不到了，而且還有麻煩的官司要面對。四月中旬，古玩證券被迫無限期停止上市，三億美元的鈔票不翼而飛；已經上市的高頻交易公司KCG控股，股價狂跌一三％，CME交易所股價跌六％，Nasdaq OMX股價跌掉五％。

這些還只是表面的損失，高頻交易現在仍然佔美國股市五○％的成交量，一旦被套上重重限制，將來市場成交量下跌，整個金融產業又將要面臨一次緊縮，事情就大條了！

(本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理)

高頻交易

指透過極高速的超級電腦，在極短時間內進行大量交易指令，一方面可搶先一般投資者下單，亦可於下單後不到一秒的時間便撤銷交易指令，從而試探市場反應或擾亂市場資訊。

高頻交易潮將在台股蔓延？

高頻交易有沒有機會在台灣上演？以現行制度而言，似乎時候還未到。原因是目前台股採「集合競價制」，是將一段時間內累積的委託單集中交易，和國外股市隨時掛單、隨時撮合的逐筆競價制度，大不相同。

證交所指出，2013年7月1日起，集合競價的撮合秒數從20秒縮短為15秒，今年2月縮短為10秒，預定在今年12月減為5秒。雖然撮合秒數減少、競價次數增加，但每個時段僅有一個成交價，因此不會出現價位快速、不規則跳動的情形，兩者不能相提並論。

（周岐原）