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蘋果、掠食者伊坎以及主動投資者的黃金時代

http://wallstreetcn.com/node/53203

CNBC發文稱:很顯然,我們正處在一個主動投資者的黃金時代。這個時代會發生什麼,看下CNBC的分析:

幾乎每天,我們都能聽到這樣的新聞:XXX對沖基金經理又買進了一家美國公司的股票,他認為這只股票價格被低估了。

華爾街常常如此,我們總是能聽到各種牛人的大名:綠光資本的Einhorn,Third Point的Dan Loeb,Trian Partners的Nelson Peltz,Elliot Management的Paul Singer。

當然,還有Bill Ackman,他因正在和索羅斯爆發大戰,活躍於媒體之上。

過去那個年代,絕不是什麼主動投資者時代。

據華爾街日報,10年之前,主動對沖基金管理的資本少於120億美元,而今天這一數字是655億美元,這一增長主要來自於大型機構投資者,包括養老基金和高校捐款。

現在,主動投資行為已經變成了主流。

伊坎就曾經被華爾街人稱為「企業掠食者」。雖然他討厭這個綽號,但他常常被認為是主動投資者的教父,一些人開玩笑叫他伊坎大叔[Uncle Icahn]《孤狼卡爾·伊坎》曾詳細描述了這位令各大公司困擾的傳奇人物。

那麼,為什麼主動投資會發展的如此迅速?

前文提到的Nelson Peltz認為,是市場效率將投資者推動為主動投資者。他認為在高頻率交易的時代,價格差異已經失效了,這讓所有流動資產的價格更加明顯地出現均值回歸的態勢。

所以,投資者想要獲取更高回報,就要使用新方法。

在近期接受商業週刊採訪時,Peltz說:

市場已經變得太有效率,我們不去理清正在發生什麼,而是去購買股票,目標是持有這家公司,然而做一些對股東來說最好的改變。

換句話說,主動投資者不是去分析股票未來的走勢,而是主動去改變股票未來的走勢。

主動投資的發展也重塑了主動投資者的操作方式。

以前,主動投資者目標都是較小型的公司,這些公司經常陷入嚴重的金融困境。現在,他們擁有大量的資本,目標鎖定的也都是些大型公司了。

據FactSet SharkRepellent稱:

4月份,市值超過10億美元的公司中,將近30%被主動投資者盯上過,他們想取得這些公司的董事會席位。下面列舉其中一些公司的名字,這些公司都是全球巨頭:索尼、百事、蘋果、微軟和赫斯。

主動投資者的業績一直以來都還不錯。

上個月,哈佛大學、哥倫比亞大學和杜克大學針對1994年至2007年間,2000起主動投資者的干預行為進行了研究。他們發現,當主動投資者干預之後,股票上漲了6%左右。更有趣的是,研究顯示,這些收益不是暫時性的。

有些主動投資者更傾向於改變公司的戰略以及各個方面。

Wachtell律師事務所的 Marty Lipton稱:

主動對沖基金向蘋果這家有史以來最成功的公司出擊,一位基金經理稱,蘋果正在做的事情不對,它需要更加關注短期現金回報。

CNBC認為,就算沒有上述研究提供的證據,Lipton的抱怨也有些牽強。他的觀點看起來是,市場太愚蠢了,以至於無法理解主動投資者在破壞長期價值。

Baseline Scenario的James Kwak稱認為主動投資者不利於長期價值的觀點是不對的:

有觀點認為,主動投資者只對公司股票價格短期上升有好處,但對長期價值沒有好處。公司股票任何時候的價格都會影響到市場對未來的預期,所以主動投資者的影響是長期的。

當然,華爾街所有人都知道,過去表現好,無法確保未來也表現好。主動投資者的成功投資也可能會在長期上破壞公司的戰略。

Bill Ackman近期在JCpenny上的表現也許能作為主動投資者侷限性的一個例證,有評論認為Ackman在介入公司運營層面,走得太深了,以至於帶來負面影響。詳細情況見華爾街見聞索羅斯vs.Ackman。

所以,如果主動投資者水平有差異,那麼,主動投資時代的下一章故事將是:主動投資者之間的激烈競爭。

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