轉眼間2016年即將過去，回顧這一年，商品市場重回投資者視野，在經歷了5年的暴跌之後，2016年，大宗商品市場終於迎來了報複性反彈。如果能夠重來一次，我們錯過了多少次在資產後面加個0的機會。
國際基本面來看，2016年是全球黑天鵝集中爆發的一年，從6月的英國脫歐風波，到11月美國大選，再到年底的意大利修憲公投等等，國內外資本市場少不了跌宕起伏、腥風血雨。
國內市場基本面來看，2016年股指期貨被限制，使得部分金融期貨投資者湧入商品期貨市場，而商品市場的賺錢效應也吸引著各路的投資者，截至12月27日收盤，今年以來中國商品期貨指數上漲38%，可謂十足的大牛市。
2016年商品市場整體活躍度出現了較為明顯的上升，一些往年不活躍的品種在2016年出現了“複活”，譬如熱卷期貨就是最好的例子，去年持倉不到10萬手，成交極為清淡，受黑色系賺錢效應影響，今年持倉量飆升至44萬手。
從波幅來看，往年2%的波動就是大行情，而2016年商品市場一言不合就有7%以上的單日漲跌幅，甚至在“雙十一”經歷了從漲停到跌停瞬間跌幅14%的一夜驚魂。
整體成交數據顯示，2016年1月-11月份，商品期貨市場累計成交量為38.34億手，累計成交金額為162.36萬億元，相比2015年全年增長18.45%和18.97%。
不過，即使在商品牛市里，由於期貨市場的杠桿效應，加上多次急漲急跌的洗盤，市場中賺到錢的人依然是少數，不少期貨老手出現爆倉，甚至連百億級“大鱷”葛衛東都不得不自掏腰包補償其私募基金投資者。
無論如何，2016年已經過去，讓我們盤點下這一年商品市場曾經擦身而過的看點。
煤炭、鋼鐵領風騷
商品中最閃耀的品種無疑是黑色系，而黑色系中最閃耀的無疑是“絕代雙焦”。
煤炭行業是我國供給側結構性改革的重點領域。今年2月，國務院發布《關於煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展指導意見》，提出從2016年開始，用3至5年的時間，退出煤炭產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。
此外，國家發改委、人社部、國家能源局、國家煤礦安監局聯合發布的《關於進一步規範和改善煤炭生產經營秩序的通知》，要求引導煤炭企業按照276個工作日減量生產。這一政策直接刺激了煤炭市場。
今年以來動力煤上漲67%，焦煤焦炭雙雙翻倍，焦炭合約更是創出16連陽的神話。不過，雙焦在有關部門放開煤炭先進產能、協調煤炭企業與電廠簽訂中長期協議後，價格已從最高點有所回落。
鋼鐵行業去產能力度雖不及煤炭行業，但是也使得鋼價出現了大幅上漲。
今年年初，國務院發布的《關於鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》提出，用5年時間再壓減1億至1.5億噸粗鋼產能。河北省政府在6月份明確提出，“十三五”期間壓減煉鐵產能4989萬噸、煉鋼4913萬噸，今年就要實現煉鐵1726萬噸、煉鋼1422萬噸產能退出。山東省則提出“十三五”期間壓減產能生鐵970萬噸、粗鋼1500萬噸的目標。
鋼鐵行業去產能疊加火爆樓市、下半年的環保限產，螺紋鋼今年以來上漲65%、熱卷上漲71%、鐵礦石更是瘋狂翻倍。
有色、能化試比高
有色金屬多年來價格萎靡，全球礦商普遍沒有新增產能投入導致今年供應偏緊，庫存不斷下降。而2016年有色板塊的龍頭則是鋅，數據顯示滬鋅指數自去年最低點以來漲幅已經達到112%。
今年鋅鉛大漲的一個重要因素是礦山供給的大幅下滑。近幾年新的鋅礦山開發很少，鋅精礦多個主要廠商在礦山產能上的投資幾乎為零。已有礦山在2015年至2017年進入枯竭高峰期。新建礦山成本多高於當前價格，部分投產進度推遲，導致未來三年產量下滑。根據方正證券統計，2013年至2015年全球約128萬噸的礦產鋅由於礦山資源耗盡而停產，約占2015年全球礦產鋅的10%。2016年單年老舊礦山減產達113萬噸左右，2017年減產31.9萬噸左右。
礦石鋅庫存自2012年達到高點後開始回落。根據世界金屬統計局和國際鉛鋅研究小組的數據測算，在不複產的情況下，預計2016年鋅商業庫存進一步下降至40.8萬噸，不足半月消耗量。2017年鋅商業庫存或下降至10.6萬噸。
精煉鋅供需缺口2016和2017年缺口大幅上揚，為近年來最高。在可預測的期間內，礦石端缺口可能延續至2020年。
特朗普在當選總統後的演說中曾強調，基礎設施建設將投資5000億美元，用來重修高速公路、橋梁、隧道、機場、學校和醫院，加強基礎設施建設投資，還會出臺一項刺激全國增長的經濟計劃，將令美國經濟翻番。由於共和黨贏得參眾兩院的控制權，意味了這種計劃確實有可能落實。
市場解讀這一政策或有利於有色板塊，受此影響，有色板塊最弱的銅也出現了較為明顯的一波上漲。
相對於金屬板塊，能化板塊前三季度漲幅略顯“寒酸”，但隨著11月末歐佩克決定減產後，原油連續大漲，PTA甲醇瀝青等相關下遊品種亦得到擡升。
石油輸出國組織(歐佩克)11月30日在維也納會議上決定將原油日產量減少120萬桶，並將原油日產量限額定為3250萬桶。這是該組織2008年以來首次決定減產。減產決定將自2017年1月1日開始執行。
減產協議達成後，原油目前已站上55美元關口。下遊甲醇PTA等品種有迎頭趕上黑色系之勢。今年以來鄭醇上漲63%、PTA上漲21%、瀝青上漲40%。
沒落貴族無人捧
在商品大牛市中，唯一被遺忘的板塊就是貴金屬，雖然2016年的黑天鵝很多，尤其是下半年，但是這個昔日的貴族，在2016年卻陷入了無人問津的尷尬境地。
今年6月英國脫歐公投意外通過，期金一度大漲8.2%，當日即回落漲幅收窄至4.8%。今年11月9日美國大選，唐納德·特朗普意外擊敗希拉里當選美國第45任總統。此事件可謂今年最大黑天鵝，但黃金當日最高漲幅不到5%，收盤時僅上漲0.18%。意大利修憲公投失敗，總理倫齊辭職。黃金對此反應更為平淡，日內最高上漲10美元。黃金的避險功能正在褪色。
實物消費方面，2016年黃金也受到了雙重打擊，根據世界黃金協會數據顯示，世界最大的兩個黃金首飾消費國——中國和印度，在2016年前三季度都出現了明顯下降，降幅均在10%以上。
此外今年一直籠罩市場的美元加息預期也打壓著黃金價格。回顧2016年金價走勢，上半年的確有過一波上沖行情，但是下半年金價重心開始下移，基本回到了年初的位置。
白糖豆粕期權到
今年農產品整體漲幅不大，其中表現較好的是白糖、棉花、棕櫚油，漲幅約50%左右。回顧2016年，農產品期貨的最大亮點在年末。
2016年12月16日，證監會批準白糖和豆粕期權交易，成為了期貨市場最大的關註點。事實上不少機構為了期權的上市已經準備了好久，而證監會這一消息，使得不少期貨行業內人士看到了希望。
2016年火爆的商品行情一度也引發了監管層的擔憂，為了防止市場過熱，交易所頻頻發布提高保證金、提高手續費的公告。甚至短短幾周內日內交易手續費被提高了10倍有余。在連續地調控下，市場的投機熱度也達到了降溫，價格有節奏地出現了回落。然而在監管趨嚴的市場下，很多人都沒有想到監管層會開期權的口子，畢竟這是一個不小的創新，將對於市場結構出現質的影響。
這種影響是維度級別的，股票市場是一維世界，市場里的投資者只有做多才能賺錢，股票跌了只能賠錢。期貨改變了股票市場的交易邏輯，將市場變成了二維市場，不僅漲能賺錢，跌也能賺錢，當然與之對應的，在期貨市場跌能賠錢，漲也能賠錢。
而期權則又做了一次提升，它是三維市場，漲能賺錢，跌能賺錢，沒有波動也能賺錢，以及不看方向只要大幅波動也能賺錢，這是期權最大的魅力，當然期權市場里虧錢的方法也更多了。
從產業的角度來看，今年以來在期貨為產業服務方面，“期貨+保險”模式逐步被市場認可。然而沒有對應的場內期權工具是期貨公司風險管理子公司最頭疼的問題之一。期貨公司不得不利用期貨來對沖賣出場外期權所帶來的風險。而事實上這樣的風險往往是不能完全對沖的。在期權推出之後，產業對沖風險將更為便利。
在連續四個交易日上漲之後，滬深兩市股指周二以盤中震蕩的方式完成了一次調整，市場共識的“一帶一路”概念板塊再現強勢，龍頭股天山股份(000877.SZ)的再度漲停有效激發了市場人氣，市場人士對於股指後續的走勢也更趨於樂觀。
從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指在早盤呈現窄幅震蕩回落走勢，不過次新股龍頭張家港行(002839.SZ)的再度漲停有效維持了市場人氣，午後天山股份的再度拉升則使得市場人氣快速回暖，上證指數尾盤強勢收紅，A股也以盤中震蕩的方式完成了一次調整。上證指數最後報收3217.93點，上漲1.09點，漲幅0.03%，成交2043億元;深成指報收10264.92點，下跌5.91點，跌幅0.06%，成交2270億元;創業板指數報收1909.40點，下跌4.28點，跌幅0.22%，成交581億元。兩市全天合計成交4313億元，較上一交易日有所減少。
東北證券策略分析師陳亞龍認為，節後資金如期回流推動市場轉入放量擴張，上周兩市成交額逐漸從3500億元提升至近5000 億元，全周日均成交約4050億元。此外融資買入額、兩融余額、以及融資買入額占全市場成交額比重也出現回升，顯示市場風險偏好有所修複，並且仍然具有繼續提升空間。板塊輪動方面，在其行業板塊循環模型中，走勢的速度和加速度均強於大盤的板塊基本上都是采掘、有色和鋼鐵等上遊周期行業，以及基建相關的建築和建材行業。從穩中求進的基調和具體表述來看，資本市場運行穩定仍然是監管層的重要關註，仍會堅持過去一年中有效的維穩做法。從政策主題線索的角度，部委年度工作會議帶來的增量信息來自於對中央經濟工作會議重點的驗證和細化，農業供給側、煤鋼去產能、電信軍工混改、煤炭鋼鐵電力領域整合等政策方向得到部委層面的進一步確認。
渤海證券策略分析師宋亦威等認為，面對外儲規模縮減尚未終結的現狀，央行的公開市場主動投放將成為主導國內流動性供給規模的關鍵因素，以目前的央行的行為來看，一方面其為金融去杠桿創造中性偏緊流動性環境的態度十分堅決;另一方面，為了應對美聯儲加息，管理層也有推升國內利率水平以制約人民幣貶值的內在需求。於是流動性環境趨緊的態勢仍在延續，貨幣市場利率運行中樞仍有上行壓力。
在流動性收緊的前提下，全部金融資產的估值均將受到承壓。融資杠桿的低位，使A股市場所受沖擊要相對溫和。此外，A股的加速機構化和大戶化趨勢，也驗證了源自債市資金分流後的資產再配置過程，機構的再配置相應減弱了金融利率回升所帶來的估值壓力。
總體來看，A股仍是震蕩市特征，結構化行情仍將演繹。在現有格局下，投資者應著重把握兩條主線。其一，改革主線，應關註舊有改革政策十九大前的加速落地過程，央企改革、地方國企改革及農業供給側改革均是現階段應關註的重點。其二，業績主線，應基於年報業績預告做市場年報情況的梳理。從已有公布情況來看，主板、中小板情況相對樂觀，而創業板則在四季度存在業績回落風險。行業方面，周期性品種業績在四季度仍在複蘇，在補庫存過程仍未完結的現狀下，一季度還存在業績高點的進一步確認，此外投資者應關註食品飲料、醫藥、紡織服裝、輕工等非周期性行業利潤改善的可持續性。
而國元證券策略分析師王明利則更為樂觀，其認為，市場向好的邏輯沒有發生改變，仍需積極看待後市。市場主流的觀點認為是結構性行情，一季度反彈高度也有限，而其認為似乎可以更加樂觀一些，目前的市場回暖是全局性的、系統性的，而對於股指上行的高度也可以更加樂觀。一個大的背景是資金脫實入虛的格局不會改變，相比之下股市的吸引力在增強。此外，人民幣匯率的變化進入一個相對穩定的時期，之前對於人民幣貶值的擔憂正在淡化，而且IPO提速分流資金的擔憂，也逐漸被市場接受，這有利於中小創的企穩反彈。由此產生的上漲也會是全局性的。
伴隨雄安概念股的超跌反彈，滬深兩市股指周二也雙雙出現了小幅反彈，但是兩市成交量的萎縮似乎在提醒投資者：這僅僅是一個反彈而已。與此同時，以白酒、家電為代表的價值投資概念股盤中再度走強，這也使得市場人士對於該板塊後續走勢分歧初現。
從股指全天的走勢來看，滬深兩市股指早盤在小幅下跌之後，很快就在雄安概念股的大幅反彈帶動下出現回升，同時白酒、家電等板塊也成為股指反彈的助力。午後不少雄安概念股打開漲停使得市場人氣受挫，股指也隨後有所回落。上證指數最後報收3134.57點，上漲5.04點，漲幅0.16%，成交1741億元;深成指報收10165.21點，上漲73.32點，漲幅0.73%，成交2128億元;創業板指數報收1818.87點，上漲8.96點，漲幅0.50%，成交543億元。兩市全天合計成交3869億元，較上一交易日有所減少。
對於這樣的走勢，市場人士普遍認為，盡管股指在雄安概念股的帶動下出現了回升，但不管是從成交量來看，還是雄安概念股午後的走勢來看，這僅僅是一個超跌反彈，後續空間預計有限，股指能夠在3100點附近真正築底還需要觀察。
銀河證券分析師姚玭認為，近期一行三會監管政策密集出臺，新華社也發文稱資本市場持續調整不影響大局穩定，不必過度擔憂監管新舉措，表明市場現階段的波動情況不會動搖監管層的決心。同時，一季度經濟數據公布迎來開門紅，預計二季度能夠延續較高經濟度，但環比空間和預期不大。當前相對較好的經濟環境，為去杠桿、強監管、防風險提供了良好的時間窗口，這導致近期市場風險偏好顯著下降，A股顯著回調。在這種情況下，預計以白電、白酒、醫藥龍頭為代表的白馬消費龍頭行情將繼續，其確定性溢價不會很快消失，對於短期估值的判斷無法預判其行情拐點。
而信達證券策略分析師谷永濤則認為，近期市場的分化現象越發明顯，投資者的註意力逐漸集中在家用電器和食品飲料等大消費行業，這些行業明顯特征是：盈利能力強，業績穩定性高，估值相對合理。
目前A股市場對消費股的偏愛，讓投資者的眼光重回美國七十年代的“漂亮50”股票組合。歷史不會簡單的重複自己，但會押著相似的韻腳。其通過對美國漂亮50出現的背景進行研究發現，在經過市場投機、並購炒作、題材主題的輪番表現之後，美股投資者逐漸回歸理性，開始以個股的價值為基礎，尋找合適的投資股票。投資者的眼光開始瞄準美國消費行業的成長股，也就是後來人們稱之為“漂亮50”的股票。
對比目前A股市場，其與美國“漂亮50”出現時的環境已經有些許相似之處：2016年年初開始，中小市值個股估值逐漸回落、藍籌股市盈率底部上移，表現出投資者逐漸轉向藍籌股;近期監管層對並購規則進行了調整，二級市場對於並購概念的關註度下降;同樣，近期市場主題的表現，也讓投資者開始反思題材股的投資價值。
江山代有才人出,各領風騷數百年.
讀書札記171128
民粹大爆炸(二) 誰領風騷
掌門執筆
特朗普在競選的最初階段即與傳媒有讎, 華盛頓《Huffington Post》為了羞辱他,聲稱 “本報不會用政治版,而是用娛樂版報道特朗普的競選活動. 原因很簡單,他的競選純屬餘興節目.” 不旋踵,特氏的民調領先共和黨其他候選人, 該報難為情地宣布把相關報道移置政治版.
〈特朗普的做作〉
特朗普原是紐約小地產商之子,克紹箕裘,進軍曼克頓, 把業務擴張至酒店,公寓,賭場等領域,打造出數十億美元的商業王國. 1981年,年僅35歲的他登上《People》的專題報道. 90年代他的賭業覆沒,人生重挫, 然而毫不氣餒,以實境秀《The Apprentice》成為電視明星而翻身.
特朗普首次涉入政治是在1986年招攬 共和黨著名操盤手Roger Stone為顧問, 87年在紐約時報及其他報章刋登論政公開信《需要堅定決心重整美國的國防政策》, 展示其右翼風格. 然其時尚無參選之意,且不久即入財政危機,自保不暇.
相隔十二年,他的事業更上層樓, 1999年重出江湖,積極爭取民粹政黨「改革黨」的提名, 但在最後一刻退出,讓賢予Patrick Buchanan. 改革黨乃富商 裴洛Ross Perot所創,他兩度以獨立侯選人身份參選. 裴洛的顧問也就是Stone,特朗普因他牽綫而親近改革黨,臨摹裴洛的從政路綫圖.
又過十二年,2012年共和黨 羅姆尼Mitt Romney敗在 奧巴馬手下, 特朗普才認真展露參選下屆總統的意向. 他起初將自己定位為 “溫和的東岸共和黨人”, 支持墮胎權,主張維持社保和老年醫療保障,偏好大規模基建支出.
2016年隨著選情開展,特朗普日益傾向民粹化,首先放棄支持墮胎權, 尋且制訂出一系列逆反主流觀點的政綱, 構成了他的競選本質.
A具有震撼力的國防論點：他認為美國不應再擔任世界警察, 要把資源投放於重建國家.***(ie「孤立主義」.) 即是之故,美國得讓日本,沙地阿拉伯和其他盟國支付 “保護費”. 他又批評北約 “過時” 及 “昂貴”, 是美國的負累; 期望能夠與 “敬重的” 普京總統聯手結束中東亂局.
B經貿論點：他反對「北美自由貿易協定NAFTA」; 反對先前世貿WTO給予中國最惠國待遇; 反對奧巴馬已簽署而國會尚未批準的「跨太平洋戰略夥伴協議TPP」. 事實上他反對一切與外國的經貿安排,認定都損害了美國人民的利益.***
他戲劇化地倡議對中國貨品徵收45%關稅, 以懲罰中國操控滙價和進行不公平貿易.****
C企業營運和就業問題：他痛批跨國企業把生產基地移往境外,然後把產品回銷本土, 既殘民以自肥,又造成就業不足,民生雕敝.*** 提議對外包產品課徵15%特別關稅. 點名攻擊 福特汽車和開利冷氣 “對美國毫無忠誠可言”.
到了競選後段,他在每一場演說都抨擊企業外移,生產外包和「稅負倒置」(ie企業將總部移出國境以避稅負.), 真的很民粹.
D移民問題：美國根本吸納不了那麼多(就算是合法的)移民,必須優先照顧本國人民. 對外來人士的政策很清楚：合法進入,否則遣返. 倡議在美墨邊境構築界牆,還要由墨西哥政府買單. 他的移民政策表露出對墨裔和穆斯林的特殊敵意.***
特朗普的民粹牌愈打愈精,終極一章, 他在題為「建制派」的電視競選廣告中粉墨登場,親自向觀眾訴說： “建制派,媒體,利益團體,遊說者和捐款人都反對我. 我完全負擔競選經費, 我不欠任何人,只欠做出偉大貢獻的美國人民.”*** 這是史上最精彩的民粹秀,要有富商實力加明星天份才能如此入神.
由於移民/難民問題,恐怖襲擊,族裔對立,經濟雕敝等等社會因素所驅動, 民粹主義刻下正席捲歐陸,各國民粹政黨魅力領袖湧現. 相比特朗普的惺惺作態,法國領軍人物 勒龎父女才稱得上不恤世俗,特立獨行.
〈勒龎父女的風華〉
老勒龎Jean-Marie Le Pen是西歐最先行的右翼民粹運動家,早於1972年即創建了「民族陣綫National Front, FN」. 他明刀明槍走的是 民族主義和法西斯路綫：抗稅(ie反政府),反對撤離殖民地, 反共產主義,讚賞納粹和希特拉….. FN在1974年大選只得到可悲的0.76%選票.
老勒龎專走偏鋒,語不驚人死不休, 宣稱大屠殺是二戰中的 “瑣事detail”; 維琪政府Vichy France並無賣國; 鎮壓 阿爾及利亞獨立運動的人才是真正的愛國者. 他的副手B. Gollnisch同聲同氣,曾因否認大屠殺被法院判定有罪.
90年代全歐民粹風潮勃興, 民族陣綫逐漸成為有份量的少數黨,穩佔10-15%支持率. 2002年總統大選首輪投票中老勒龐獲得16.8%選票, 把總理 喬斯班Lionel Jospin打落第三位,這是他畢生事業的頂點. 尾輪投票便難逃民粹政黨臨門大敗的宿命, 以18%: 82%輸給 現任總統 席哈克Jacques Chirac.
2007年 薩科齊Nicolas Sarkozy (席哈克的內政部長) 當選總統之役, 力量衰落的 老勒龎只得到10.4%選票,排第四. 2011年82歲的老勒龎辭任FN黨魁, 由元老派Gollnisch和新銳派女兒競逐大位.
(小,女)勒龎Marine Le Pen (1968年誕生)遺傳了父親的堅毅,卻比他更有才能. 她律師出身,投入黨務, 98年起領導FN的法律部門. 根據自傳《抗拒潮流Against the Current》, 8歲時有人暗殺父親而炸毀了巴黎的家宅, 事件中雖無傷亡,卻使她自小深明 “世態無情”. 她語音威嚴,急智多謀, 具有承擔挫敗和直面尖銳批評的決心. 受到父親的法國民族主義薰陶,將長女命名 “貞德”.
勒龎雖居右翼卻思想開明,很多見解與父親相左. 她支持婦女墮胎權和同性婚姻, 尤其背棄老勒龎反猶,同情維琪和挺殖民地的主張. 2000年她成立年輕人團體「勒龎世代Generations Le Pen」,為的是改換門戶和FN的名聲形象.*** 2008年接受雜誌訪談時,就有關毒氣室評論,公開與父親決裂.
2011年勒龎以2:1大比數勝選黨魁,立即著手從三個方面改造FN：
A背棄從前極右的反猶和種族主義立場,譴責納粹集中營是 “野蠻行為的巔峯之作”. 她嚴禁參加FN示威遊行的人剃光頭或穿軍裝; 開始時常引用 戴高樂Charles de Gaulle, 而老勒龎及一眾黨內老傢夥向來鄙薄戴氏. 父女抗頡日甚,2015年她最終將創黨人的父親開除出黨.***
B將民粹焦點從反猶和反共轉移至反移民和反穆斯林.*** 她除了看清大局,修辭定調也很有分寸, 聲稱反對的不是合法移民和穆斯林族群本身, 而是當中抗拒認同和融入,甚至行為上破壞法國社會的份子. 不想融和,但請離開. FN的競選手冊列明追求削減95%移民份額.
C最重大的改變是政綱,從右翼轉往左翼定位.**** FN從頭樹立「經濟民族主義」綱領：通過策略計劃達成再工業化; 以關稅和配額對抗不公平貿易; 反對削減福利開支; 國有化困境銀行; 對購買股票課以交易稅…..
另外,FN的官方立場是 疑歐論, 拒絕歐盟的撙節措施,要求公投退出歐元區.***
勒龎把FN成功轉型, 2012年大選獲得17.9%選票,排名第三, 超過父親首輪投票的最佳成績,重振了黨的聲威.(此役 歐蘭德FRancois Hollande當選總統.) FN在年輕族群(18-24歲),白領,藍領,高中學歷群得票率很高; 而在年長者,專業人士,經理人,大學學歷群和巴黎人支持率很低, 這盡顯了民粹政黨本色.
(2017大選首輪投票勒龎以21.4%居次位, 次輪投票以34.5% vs 65.5%輸給 馬克龍Emmanuel Macron. 老勒龎決定向女兒投誠.*** )
《民粹大爆炸The Populist Explosion》(2016) John Judis
伴隨著藍籌股群體的繼續走強，滬深兩市股指周四再度小幅回升，不過創業板指數卻在午後強勢股的集體炸板聲中出現快速回調，並以小幅下跌報收，兩市成交量則出現小幅減少，僅為4831億元，這也使得市場人士對於股指後續走勢出現分歧，股指是否已經探底成功還需等待市場驗證。
從市場全天的走勢來看，早盤滬深兩市股指尚能維持周三的強勢繼續震蕩上攻，家電、釀酒、煤炭、航空、有色等藍籌板塊集體上行成為股指上漲的主要動力來源，而周三爆出集體漲停潮的芯片概念股等則出現明顯的退潮，僅有少數強勢個股仍能封住漲停。
隨著股指的回升，市場的拋壓也開始出現。午後，近來的強勢股或龍頭股粵傳媒（002181.SZ）、德生科技（002908.SZ）、太極股份（002368.SZ）、萬興科技（300624.SZ）、明陽電路（300739.SZ）等股價先後炸板打開漲停，隨後出現大幅下跌，帶動創業板指數出現快速回調，這對於市場短線人氣傷害巨大，熱衷於打板的選手再次吃到超過十個點的“大面”，這不利於股指後續反彈的推進。
盡管如此，由於受到以藍籌股中國鋁業（601600.SH）午後封板的影響，鋁業個股整體走勢較強，這在一定程度上對沖了上述個股炸板的影響，使得滬深兩市主板指數仍能以紅盤報收。不過這也引發了新一輪的討論，後續究竟是藍籌股還是成長股能夠帶領股指繼續反彈呢？
其實筆者一直認為，討論類似的話題其實意義不大，因為不管是藍籌股還是成長股，真正能夠推動其上行的還是上市公司的基本面，就像周四鋁業板塊的異軍突起，不就是因為市場突然意識到近來鋁價的上漲對其業績的改善，這只是一種情緒的爆發，雖然和期貨市場的走勢有一定的相關性，但仍然可以通過持續關註提前發現。隨著時間臨近4月底，一季報和績差年報就將密集出爐，投資者可通過研究財報來決定下一步的投資方向。
在經歷了周二的大幅反彈之後，周三滬深兩市股指雙雙小幅回調，藍籌股集體的休整使得股指無力上攻，反倒是創業板指數在醫療、創新藥等大健康概念的帶動下繼續小幅回升，成交量也小幅回升至千億元以上。在政策面出現信號之後，A股市場是否能繼續反彈之旅，關鍵還是要看後續市場整體成交量的配合情況。
從市場全天走勢來看，受到隔夜美股大跌的影響，滬深兩市股指雙雙出現小幅低開。由於藍籌股群體集體出現調整走勢，這使得上證指數全天維持“水下運行”，但市場人氣的回暖使得股指也並未出現破位下行，而是維持一個窄幅震蕩走勢。以創業板指數為代表的深市則走勢相對較強，醫療、創新藥等大健康板塊均在資金的推動下出現大幅反彈，帶動創業板指數繼續小幅回升，近來熱門的芯片、半導體概念則再度出現回調，其反彈的持續性存疑。
就整體而言，應該說市場整體走勢較為平穩，周二市場普漲帶動股指大漲，相應的也會有短線獲利盤出現，在美股大跌、有色金屬板塊又受到期貨市場影響的背景下，股指能夠平穩運行已經不易，這主要還是得益於政策面的變化帶來的市場人氣回升。
但是由於股指目前仍處於底部區域，僅僅穩定顯然是不夠的，股指的進一步反彈還需要市場成交量的配合，只有量能增加才能帶動股指突破上面的密集成交區，進入新的區間。如果市場成交量不能有效放大，那麽目前的穩定運行區間在股指破位下跌之後又將成為新的密集成交區間，所以目前A股市場最為重要的還是要看增量資金的介入力度，其核心表現就是成交量的變化。
而從資金流入的方向來看，盡管周二帶動股指反彈的主力是藍籌股，但從周三來看，市場顯然還是更加偏愛創業板個股一點，這從主板和創業板成交量一增一減中已經有所體現。
總體而言，市場資金目前的主攻方向還是偏謹慎的，盤中拉升的主力是大健康概念，這也是傳統的防禦性板塊，在股指沒有真正脫離底部之前，市場資金的態度仍是以守帶攻，對此投資者也要有充分的思想準備。
畢竟，A股納入MSCI指數系統還要等到6月份，藍籌股板塊或許要等待那時才能迎來源頭活水。