一群小綿羊加上一隻想吃羊的狼， 再平凡不過的童話故事，不但在兩岸三地擁有四億名粉絲，去年更創造出高達六十億港幣的商機，如今周邊商品悄悄登台，準備搶攻台灣父母荷包。

撰 文‧梁任瑋

沒有日本卡通唯美、夢幻的線條，也沒有傳統華語動漫講述大道理的敘事結構，靠著狼與羊兩種動物角色，它輕易擄獲兩岸三地四億名孩 童的心，今年三月，甚至連香港首富李嘉誠、「紅籌之父」梁伯韜與中信泰富前主席榮智健，集資成立的意馬控股，也以十億元港幣吃下這家公司一五．三％股權， 它就是從廣東發跡的卡通「喜羊羊與灰太狼」。

二○○五年開播的「喜羊羊與灰太狼」，已在中國六十個頻道播出，目前電視卡通累積七、八百集， 它的背後是由廣東原創動力、動漫火車兩家公司組成，廣州原創動力負責製作、發行「喜羊羊與灰太狼」的電視節目、電影所有版權，動漫火車則管理周邊商品授權 業務，目前已授權給三百多家廠商，發行一萬多種商品品項，打破華語卡通肖像授權商品的新紀錄。

「喜羊羊與灰太狼」如今看似成功的經營模式， 在○一年到○八年也走過一段慘澹歲月。

祕訣一：故事簡單角色單純○一年成立的廣東原創動力公司，是由曾經創作九○年代流行歌曲︿悲傷茱麗葉 ﹀的作詞人盧永強與股東們創辦，在喜羊羊成功前，也創作過十幾部動畫作品，但都因收視率普普，未獲電視台青睞。

動漫火車行政總裁蘇思偉說， 一開始大家不熟悉作品與角色，想在電視台播出，動漫公司必須貼錢給電視台才有機會上架，這對剛起步的公司來說，「連自己都吃不飽了，哪有錢可以付？」所以 廣東原創動力公司前兩、三年幾乎都是賠本經營。

在電視環境裡，作品再好、收視率再高，若無法撐過前四、五年資金回收期，一切都是空談，當時 被逼到絕境的盧永強，最後回歸卡通故事最常出現的動物角色，在○五年推出「喜羊羊與灰太狼」。

不過，故事顛覆傳統狼吃羊的角色，講的是一群 綿羊如何靠智慧不被灰太狼吃掉，灰太狼甚至一輩子沒有吃過羊，被塑造為「可愛的反派」，現在中國甚至有一句順口溜是「嫁人要嫁灰太狼」，成為新好男人的標 竿。

蘇思偉說，「喜羊羊與灰太狼」一開始就有很好的條件，第一，它擺脫過去中國卡通一貫的丹鳳眼、忠孝節義刻板印象，取材自廣州羊城元素， 講的是典型童話故事裡羊與狼的情節，裡頭完全沒有豬與牛角色，這對後來進軍中東伊斯蘭國家有極大幫助，成為「喜羊羊與灰太狼」成功的第一個祕訣。

「喜 羊羊與灰太狼」在推出四年後才嘗到走紅滋味，○九年，首次登上大銀幕的「喜羊羊與灰太狼之牛氣沖天」電影，創下九千萬元人民幣票房，打響「喜羊羊與灰太 狼」在中國動漫市場的知名度。

祕訣二：授權商品經營品牌○九年，廣東原創動力趁勝追擊，另外成立動漫火車公司，負責消費品商標授權，以及管 理品牌形象，並請來曾在可口可樂任職總經理的蘇思偉擔任行政總裁，讓沒沒無聞的小綿羊與大野狼開始鹹魚翻生，並開始經營其他動漫公司沒有的產品授權部門， 成為「喜羊羊與灰太狼」成功的第二個祕訣。

蘇思偉舉過去在可口可樂的行銷經驗，「可樂賣完一瓶，要再花費一瓶的原物料成本生產，但卡通特色 是今天播完了，可以不斷重播，完全沒有本錢。」電視台想再重播，就得再與動漫火車續約，讓「喜羊羊與灰太狼」到後期宛如倒吃甘蔗，財務壓力愈來愈輕。

祕 訣三：結盟迪士尼進軍全球不過，讓「喜羊羊與灰太狼」敲開國際大門的轉捩點是一○年，動漫火車與迪士尼簽約，成為迪士尼第一個亞洲卡通品牌授權商，雙方連 手進攻中國以外的市場；今年二月，香港意馬集團買下動漫火車股權，一方面與資本市場連結，也讓「喜羊羊與灰太狼」的行銷策略更多元，這是竄紅第三個祕訣。

根 據勤業眾信會計師事務所統計，中國有六千餘家動漫公司，競爭非常激烈，每分鐘生產成本是一萬元人民幣，但收入只有四百元人民幣，真正獲利的公司不到十家， 廣東原創動力是其中一家。

目前動漫火車與迪士尼合作走出大中華地區，迪士尼已開始將一百集「喜羊羊與灰太狼」翻譯成十八種語言在全球五十二 個地區播放，是第一部走向國際的華語自製卡通，明年農曆春節賀歲電影「喜羊羊與灰太狼大電影４」中，也將結合迪士尼「小龍大功夫」電影裡的「小龍」角色， 這是迪士尼公司首次參與非自家品牌電影，看好的也是龐大的中國消費市場。

另一方面，「喜羊羊與灰太狼」原本只鎖定四至十一歲兒童收視群，為 了向下深耕，動漫火車也預計在明年推出零至四歲的粉紅色、ＢＡＢＹ系列周邊商品，還將推出十四歲至二十歲的青少年喜羊羊系列，蘇思偉說，「給喜羊羊、灰太 狼穿不同衣服，就可以說不同的故事。」蘇思偉很清楚，要再花六年塑造另一隻喜羊羊成為國際巨星不易，因此動漫火車採取在既有的「喜羊羊與灰太狼」基礎上， 適時增加新的卡通人物在電影或是卡通之中，發揮「母雞帶小雞」的效益。今年六月，動漫火車開始在台灣與新加坡成立分公司，看上的就是每年上億元的授權商 機，未來更將結合迪士尼龐大的集團資源，搶食國際五十二個地區的動漫市場，若說喜羊羊成為華語動漫的「領頭羊」，一點都不為過。

動 漫火車集團

成立時間：2009年

負責人：蘇思偉

資本額：10億港 幣

主要業務：喜羊羊與灰太狼商品授權

主要股東：意馬集團

2010年獲利：8580萬港幣

儘管從明星操盤手退役，成為一般散戶，陳冠升過去三年來，仍締造出每年二○％至三○％的報酬率，依舊是家庭經濟的最重要支柱。

他認為，只要掌握法人操作的「四季脈動」，看清領頭羊股動向，散戶也能成為績效卓著的投資贏家。

撰文‧謝富旭

台灣工銀證券自營部前副總，並曾經奪下基金操作績效年度冠軍的陳冠升，儘管已經褪下基金操盤人績效冠軍的光環，然而，他對股票投資這檔事，依舊保持在職場時一貫戰戰兢兢的態度。

雖然不必趕著打卡，陳冠升每天早上依然七點半出門，從台北市自宅驅車前往新北市三重自購的房子。離開法人圈後，三重的房子成為他看盤、研究的據點。每天下午，如有公司舉辦法說會、券商舉辦投資說明會，他仍勤於參加。「現在只差沒領薪水而已，一切都要從股市自己賺來花，但行程與工作內容與在職場上幾無不同！」他說道。

穩中求勝 短線可參考自營商邏輯之所以這麼認真，陳冠升坦言，目前主要收入來源就是股市投資。二○一二年成為專職投資人以來，陳冠升靠投資收入，不僅得支付全家包括尚未成年子女的所有開銷，以及尚未繳清的房屋貸款。他自嘲地說：「我已經成為名副其實的『自營商』了，但操作的是自己的錢，而不是公司的錢或投資大眾的錢。」就是因為投資的是自己的錢，陳冠升承認，操作上變得保守許多。如何在保守之餘，還能創造出他自我要求的每年至少二○％的報酬率，之前在券商自營部以及投信公司操盤基金所累積的經驗，成為他穩中求勝的關鍵武器。

陳冠升一針見血指出，散戶之所以在台股戰場一路節節敗退，主要原因在於，他們對三大法人｜｜ 自營商、國內投信以及外資，特別是牽動台股中短期走勢的前兩者的操作節奏一無所知。「你會發現，你周遭投資股票賠錢的親友，買的股票往往是自營商與投信也會買的股票。可以這麼說，喜歡短線操作的散戶，總是跟在自營商以及投信的後面，期望搭順風車。」「問題是，買相同的股票，為何散戶總是被套牢或痛宰，自營商和投信總是獲利出場的機會較高？」「關鍵在於散戶不諳自營商與投信操作短、中線個股的節奏，一開始就錯了，導致接下來一錯再錯。」陳冠升強調說。

第一季別衝動 買在噴出高點就套牢了陳冠升指出，大部分的散戶喜歡在第一季買股票，除了第一季有年終獎金進帳，手頭較寬裕外，散戶所持的理由很充分：第一季往往有元月行情、紅包行情，而且往往是台股一年四季中，最有表現的一個季節。

問題是，在第一季買股的散戶通常沒什麼好下場。陳冠升分析，「雖然第一季是所謂題材股，尤其是新興高科技漲勢最凌厲的時點，這是因為有天時、地利、人和三條件搭配。」天時，就是第一季是新年伊始，市場氣氛普遍樂觀。地利，就是第一季全球有許多重量級的高科技展覽接力登場，如一月的拉斯維加斯消費電子展、二月的巴塞隆納世界移動通訊展，以及三月的漢諾威電腦展。人和，就是散戶把資金捧來了。「在三大條件配合下，第一季通常會展開『作夢行情』，領頭羊股以具題材性、具未來夢想的高科技股擔綱演出。」「問題是，如果散戶在第一季買所謂的『作夢股』，往往是買在股價噴出的高點。」「好夢的話，大多數人都不願意醒來的，即使『作夢股』開始作頭下跌，散戶還是不願停損，讓夢醒來，不像自營商會果決地砍出持股。於是一年的開始，散戶就套牢了，為整年操作種下敗因！」第二季撿便宜 找高殖利率傳產與被錯殺電子第二季是投資人最討厭的季節，卻是陳冠升認為有便宜貨可撿的季節。因為第二季通常是電子業淡季，股價隨著月營收不怎樣的數字而下滑。加上五月要報稅，還得準備一筆錢，許多大戶甚至還會做出賣股求現來繳稅的動作，加重股市賣壓。更糟糕的是，第一季作夢行情結束後，隨著第一季財報公布，夢醒下跌行情也跟著同步啟動。

陳冠升指出，就連法人，特別是自營商在第二季操作也會趨於保守。問題是，就是因為股票價格拉回，才會有撿便宜貨的機會。尤其第二季也即將進入除權息旺季，高殖利率股開始蠢蠢欲動起來。

他說：「第二季的領頭羊股就是獲利一向穩健，以及殖利率高的股票，以績優傳產與金融較有機會。但也不要忽略股價被錯殺，但第一季獲利卻未如市場預期惡化的電子股。」以今年的情況來說，陳冠升就認為，近來因傳出中國產能大量開出，導致股價急殺的LED股如晶電、面板股如友達與群創，以及DRAM股如華亞科，如果第一季獲利出爐未如市場預期般糟糕，就可能有一波跌深反彈行情。

問題是，可以撿便宜貨的第二季，散戶卻因為第一季股票套在高檔或賠錢，不是沒錢入市，就是沒膽入場，錯失了撿便宜貨以及除權息行情。

第三季找短打 第四季找題材第三季是電子業的傳統旺季，陳冠升認為，該季的領頭羊股就是上半年財報獲利較去年成長，而七、八、九這三個月營收年增率出現二位數成長，最好月增率也有成長的股票，可進行短打。

但是，相較於第三季，第四季才是挑股的重頭戲。陳冠升習慣從兩大方向雙管齊下：首先，前三季稅後純益已經達去年整年獲利八○％以上，但股價仍未達到去年高點的股票。因為，這種股票不僅有獲利基本面支撐，具有抗跌性，俟來年四月整年財報公布，較有機會出現一波漲勢。

其次，第四季反而是布局題材股、作夢股的最好時機。陳冠升總是在這個季節，花費最多時間做產業研究工夫，預先布局相關個股，等明年第一季「作夢行情」啟動，趁股價來到高點進行獲利了結。

二○一四年，陳冠升按照自營商與投信法人的「四季脈動」，在股市歡喜收割。

去年四至五月時，相較於台股第一季凌厲反彈的走勢，獲利一向穩健的主機板股微星與技嘉，走勢相對溫吞許多，其高殖利率不但有醞釀除權息行情機會，加上媒體對筆記型電腦換機潮著墨漸深，讓陳冠升決定鎖定該兩股買進。

一四年第三季，原本是針對業績題材股的短打機會，卻遇到大盤Ｍ頭成形，加權股價下修近千點的下跌波，而作壁上觀，並順勢將微星、技嘉與華亞科等股獲利了結。

進入第四季，針對產業來年趨勢研究後，陳冠升鎖定「車聯網」概念股的中磊，以及4G概念股的居易兩股進行投資，直到今年第一季趁作夢行情發酵獲利了結。中磊報酬率三○％，居易報酬率二五％獲利入袋。

第一季通常是陳冠升擇高點賣股時機，在賣股同時，他也對今年以來跌勢最深、最重的個股進行研究。他分享研究後心得指出：「LED股、面板股以及DRAM股重挫，主要原因乃是消息面因素所造成，前兩者是擔心中國產能，華亞科則是韓國新產能，不過，實情如何沒人說得準。俟這些重挫股第一季的財報公布，或第二季的營收發布，如果數字沒有市場預期地糟，第二季發生跌深反彈行情的機率就不低。

另外，陳冠升還分享了他在今年第一季，為何能在八十四元價位買在鴻海低點的竅門。他指出，同樣是蘋果代工股的和碩，其股價在今年三月時最高衝到九十元，超越了鴻海。「和碩去年每股稅後純益︵EPS︶賺六元出頭，鴻海卻賺了八．七元，逼近九元。法人預估，和碩今年大約賺八元，怎麼比，和碩股價都偏貴，鴻海卻相對顯得便宜。按照法人的思惟八成會『空和碩、買鴻海』進行配對交易，所以，八十四元的鴻海當然就值得買！」陳冠升分析道。

從法人圈學到一身功夫，而且洞悉法人圈操作節奏與選股思惟的陳冠升，靠著這一招，即使離開法人圈子，依舊能遨遊於股票市場。散戶從他的四季操作法調整節奏，提早布局、擬定策略，或許可望擺脫賠錢的魯蛇宿命。

善用自營商選股思惟散戶也能穩抓投資節奏

陳冠升

出生：1968年

現職：專業投資人

經歷：台灣工銀證券自營部副總、第一金投信資深協理

學歷：中央大學產研所

春

找賣點-新年伊始，希望無窮。第一季一月有拉斯維加斯消費電子展、二月的西班牙巴塞隆納世界移動通訊展，以及三月的德國漢諾威電腦展。科技新品輩出，有利作夢行情發酵。

領頭羊股：具備最夯題材性的高科技股，以今年第一季來說，就是Apple Watch概念股，但往往也是股價噴出階段，反而是賣股好時機。

夏

找買點-產業進入五窮六絕淡季。第一季財報公布，第一季作夢行情的個股如無財報基本面支撐，股價將大幅修正。加上繳稅季來臨，賣壓更加沉重。

領頭羊股：獲利穩定，具除權息行情的高殖利率股，特別是傳產與金融股。但操作心態基本上要以守勢為主，逢低買進。

秋

做短線-電子出貨旺季來臨，如果旺季不旺，小心景氣反轉。上半年年報公布。有生技展，許多高科技公司也喜歡挑在這個季節舉辦新品發表會，搶攻感恩節與耶誕節商機。

領頭羊股：營收表現佳的高科技股。可挑上半年獲利成長，第三季營收年增率出現兩位數成長短線操作。

冬

尋飆股-前三季財報公布，今年獲利輪廓大體出來。市場重心開始轉移到來年的展望以及未來熱門題材。

領頭羊股：具有新題材的高科技股，前三季獲利已達去年總獲利８成以上的股票，以及低本益比股。

洞悉法人布局

陳冠升一年四季是這樣操作的??

夏 2014Q2

買進高殖利率股技嘉與微星，以及K線價量齊揚，股價突破波段新高的華亞科。

秋 2014Q3

大盤出現M頭，反轉向下。技嘉、微星與華亞科獲利了結。

冬 2014Q4

買進4G概念股中磊與居易。

春 2015Q1

趁中磊與居易上漲獲利了結，轉攻鴻海。

夏 2015Q2

考慮逢低買進重挫的晶電、友達與群創。

末日博士麥嘉華認為，美國股市下跌與中國無關，是因為美國經濟一直在大幅放緩，他甚至悲觀預言：「S&P 500指數，將會跌回二○一一年的低點。」去年帶頭復甦的美國經濟，為何也遭遇逆風吹襲？扮演領頭羊角色的美國，還剩下什麼對策？

二○一五年耶誕夜之後，幾位台灣成衣廠老闆在台北東區聚餐，大夥兒唉聲嘆氣：「今年已經完蛋了，十一、十二月，紐約平均溫度高達華氏六十度，換算攝氏十六 度；耶誕夜當天，紐約竟然是攝氏二十二度，跟台北一樣！」「這樣暖冬，誰來買冬衣？零售客戶哀哀叫，過了耶誕節，拚命打折也不一定賣得掉……。」「都被優 衣庫（UNIQLO）的羽絨衣打垮了，大衣賣不掉、毛衣沒人買、針織垮掉了、Macy's（美國梅西百貨）股價腰斬。我看，明年客人全都回頭殺價砍單，麻 煩了！」紡織業老闆的埋怨，讓在場的筆者嚇到眼睛都凸出來了，不是都說美國的景氣很好嗎？趕緊查了一下美國服飾公司與百貨通路股：Under Armour（UA）在去年九月中拉高到每股一○五美元，十二月竟然跌到剩七十七．七八美元，三個月暴跌二六％；梅西百貨從去年初的七十三美元高點，跌到 年底剩下三十四美元，腰斬；瑜伽服龍頭Lululemon去年八月之前一直在五十四至七十美元遊走，雖然公布的業績都符合預期，股價卻一度暴跌，十一月跌 到四十三美元，截至今年一月十二日為五十四美元。

一六年一月四日開市之後，美國股市就隨著「被熔斷」的中國股市重挫。一月八日上午，美國勞動部公布，去年十二月的非農新增就業人數達二十九萬人，遠遠超出 市場所預期的二十萬人；有如此重大的基本面利多加持，股市卻開高走低再重挫，新年第一個禮拜的五個交易日，道瓊指數大跌六．二％，創下「有史以來」開年第 一周最大的跌幅紀錄。

各類統計資料顯示，美國經濟表現仍然良好，通貨膨脹控制得宜，不論是國際貨幣基金（IMF），或是華爾街券商的預測都說，一五年美國經濟復甦期領先全球各 主要經濟體，一六年美國還將是全球經濟復甦的動力來源。其中最重要的「消費」，已經公布的一五年前三季度，平均季增長三．二三％，大幅超越○八年到一四年 平均一．三三％的水準，逼近三．三八％的歷史高點，受惠於油價下跌，美國消費力度的增長，在一六年值得期待。

基本面大好，股市卻大跌，一連串令人大惑不解的訊息，的確極為罕見。這個時候，末日博士麥嘉華的唱衰言論就特別刺耳，他認為，美國股市的下跌「與中國無 關」，中國的股市熔斷是獨立事件，美國股市下跌「是因為美國經濟一直在大幅放緩」、「而且經濟放緩的程度比人們意識到的更加嚴重，中國股市只是美股下跌的 替罪羊。」麥嘉華這張烏鴉嘴預言：「標準普爾五百（S&P 500）指數，將會跌回二○一一年的低點。」翻出線圖來看，一一年十月，S&P 500指數最低跌至一○九九點，距離一月八日收盤一九二二點，竟然還有四三％的下跌空間！

真相一》多頭行情攏是假！

美股僅靠少數龍頭股撐場面美國股市的確存在令人擔憂的結構性隱憂，姑且稱之為「一白遮三醜」的行情。S&P 500指數在去年基本上持平，加上股息，還有一．四％的獲利。從○八年金融海嘯至今，美股已經走過七年的多頭行情。但是，一五年的多頭，其實是假多頭，如 同多數市場專家都洞悉的，去年S&P 500指數是靠 FANG（臉書、亞馬遜、網飛、谷歌四家公司的第一個字母）四支飆股撐盤，扣除它們，一五年其實是很難看的一年。

實際上，去年S&P 500指數的前十大成分股，漲幅高達二一％，中小型股在一四年的報酬率就已經是負數了，跌幅是一九九八年以來最深的一年。如果看涵蓋面更廣的指數，羅素二○○○指數去年跌掉五．七％，說明美國股市靠幾支龍頭股撐盤的窘狀。

更令人擔心的是暴漲暴跌的走勢，去年八月股市突然重挫，一周之內跌掉一○％的震盪，絕對堪稱驚心動魄；單日震盪幅度超過一％的交易日，累計七十二天，超過 全年交易日的四分之一，而且天數幾乎是一四年的翻倍；S&P 500指數去年全年平均的「當日震盪」達到二十三點，只低於○八年平的三十點，遠高於一○、一二、一三年（都是穩健的多頭年分）的十五點。去年的二十三 點，已經創下金融海嘯以來的最大的震幅紀錄，看起來穩健復甦的美國經濟，股市竟然出現難以控制的劇烈震盪。

真相二》寬鬆貨幣惡果來了！

膨脹資產價格 崩盤導致巨大緊縮經濟基本面與股市走勢脫鉤的現象，背後必然有更深層的因素，筆者曾在《今周刊》歷次文章中警告，當世界各國央行競相實施貨幣寬鬆政策 （QE），創造了長達六年的零利率環境；中央銀行不只用盡所有工具，而且將資產價格的主導權，讓給了無法控制的市場。當初央行希望藉由資產價格膨脹，來拉 抬消費與投資的本意，最終導致「金融震盪的力量超越經濟基本面」，大宗物資、石油、股票、房地產價格的漲跌，超越了央行與政府能夠掌控的範圍，成了群魔亂 舞的妖怪。

石油與大宗物資價格崩盤，帶來的巨大緊縮效應，是所有政府與投資人都無法想像的。

首先，市場雖然才第一次承受美國聯準會的升息，其實聯準會進入緊縮期已經長達一年半了。而且，光是過去半年，美國基礎貨幣（adjusted monetary base，流通在市場的通貨淨額加上金融機構的準備金）就驟減五一七五億美元，相當於半年內減少了一二．四％流通貨幣。強大的緊縮壓力下，股市當然隨著劇 烈震盪。

聯準會的基礎貨幣在金融海嘯之前只有八千億美元，經過三次QE，到了一四年膨脹到四兆美元；這段期間釋出氾濫的資金，創造了股市持續六年的多頭、並且維持石油、大宗物資高檔不墜。

一四年中開始，聯準會不再增加基礎貨幣，同一時期，油價與大宗物資就出現崩盤走勢，油價崩跌一年之後，回頭製造更強烈的緊縮效應。去年八月全球股市的瞬間 重挫，導火線來自人民幣貶值，但是聯準會的基礎貨幣突然從四月十五日的四兆一六七五億美元，暴減五千多億美元，到年底僅剩三兆六千五百億美元，聯準會的實 質緊縮，恐怕才是讓投資機構心驚膽寒的關鍵。

更令投資人皮皮剉的是油元（petrodollar）緊縮。過去十幾年，產油國從銷售石油獲取巨大利潤，產生的油元再投入國際金融體系，是創造金融市場榮 景最重要的力量。根據法國巴黎銀行統計，投入國際金融市場的油元，從一九九七年亞洲金融風暴後就不斷攀升，到了○六年，創下一年買超五一一○億美元的高 峰。國際油價在○八年創下一桶一四七美元高點。

真相三》低油價的恐怖衝擊！

油元退出金融市場 股匯債市重挫○八年金融海嘯爆發後，國際油價一度跌破四十美元，因此油元的投資金額大減；之後國際油價再回升到一百美元，油元利益再度流入金融市場，推升各國股市與債市。

根據法國巴黎銀行的估計，多年來投入國際金融市場的油元，扣除國內投資與財政擴張需求後，餘額應該在八千億美元以上，其中超過六成、約五千三百億美元，以 存款形態存放到各國銀行，成為銀行新增放款的來源；另外一七七○億美元，投入私募基金等直接投資；一一百億美元則買入各國股票。

但是，一度在○六年買超五一一○億美元的油元，從一三年起大減至六百億美元，一四年首度出現負數，一五年統計雖然尚未出爐，市場估算可能出現史無前例的賣超，估算的賣超金額逼近一千億美元；台股去年底也嘗到波斯灣產油國主權基金撤退的賣壓。

聯準會的實質緊縮，加上油元投資的撤退，彼此相生相息，造成全球金融市場的重大內縮壓力，更造成巴西、俄羅斯、南非、加拿大幣值巨幅貶值。

產油國匯率貶值、通貨膨脹高漲、經濟衰退、股市重挫，是全世界金融安全最大的威脅。去年八月底，中亞的哈薩克宣布棄守釘住美元的匯率政策，自由浮動之後， 匯率一天重貶二二％。《華爾街日報》估計，包括沙烏地阿拉伯、科威特、阿拉伯聯合大公國等產油國，都將步入後塵，放棄釘住美元、放任貨幣大幅貶值。

哈薩克總理馬西諾夫棄守匯率後，對彭博資訊記者說，產油國的匯率貶值，「將如骨牌效應一發不可收拾，而且現在才剛開始而已」。他認為，「油元將死」，原 來，全球早就進入強烈緊縮的惡性循環，資產價格下挫造成大宗物資崩盤，將反映到上市公司的股價；不斷收縮的銀根，最終也將使得房地產價格，特別是中國與新 興市場一度高漲的房地產價格向下調整；去年帶頭復甦的美國經濟，也將遭遇逆風吹襲。

「金融緊縮」帶來的下行壓力，是二○一六年全球最大的威脅，扮演領頭羊角色的美國與各國政府，還剩下什麼對策？

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

撰文 / 乾隆來

二○一六上半年虛擬實境戰況火熱，索尼、三星來勢洶洶，本刊關鍵五問VR大廠創辦人之一徐東壹，點評市場最新趨勢。

這是全球最知名的虛擬實境公司傲庫路思（Oculus）創辦人，眼中的未來。

當虛擬實境（VR）風潮崛起，目前在此領域的巨頭包含索尼、宏達電、三星、Google與傲庫路思五大巨頭，由於今年各家才將陸續推出新品，還無法定位誰是第一大。但，這家公司卻是臉書進軍虛擬實境最重要的部署。這個從群眾募資起家的公司，因為抓對大趨勢，而讓臉書花二十億美元（約合新台幣六百六十億元）購併它。

創辦人之一的徐東壹，一手促成傲庫路思與三星的合作案，讓三星也採用前者的技術。徐東壹於去年離開後，創辦一家虛擬實境遊戲公司VoleR Creative，一月二十八日為台北國際電玩展首次來台。

以下是他接受本刊獨家專訪，談他看在這個全新戰場中，誰，最可能是下一個贏家？

Q1商業周刊問(以下簡稱問)：宏達電的Vive、傲庫路思跟索尼的PS VR，你認為誰在虛擬實境市場較有優勢？

索尼深耕20年贏面最大

答：放眼二家廠商，我覺得索尼有比較大的機會，人們現在很難評估VR的價值，但索尼現在全球有三千六百萬的PS4玩家，二〇一六年他們預估會售出一千五百萬台，你只要抓住當中10％的虛擬實境狂熱者就好，那就有五百萬人，這不是一個小數字。

索尼與內容開發者關係非常好，他們做這件事情已經做二十年了，像今年的國際消費者電子展，他們就宣布至少百款的VR遊戲開發。

對消費者來說，硬體不重要，他們想知道他們可以玩什麼遊戲，最後內容為王，我認為大家會比較信任PS這個品牌，因為他們知道索尼在遊戲產業在幹嘛。

另外，我不確定索尼會不會這樣做，但他們可以用比較低的價格販售裝置，因為他們可以從軟體銷售部分補回來，每當他們賣出一套PS4遊戲，就可以從中抽成，所以我想他們可以從這部分補貼硬體售價偏低的情形。

這是傲庫路思無法做的事，它主要是跟電腦相容，在電腦上你可以從很多不同管道取得遊戲，（它）唯一可以從中賺錢的方式就是自己的應用商店。這就是為什麼傲庫路思的售價比較難調降，索尼可以從軟體銷售中取得較多的利潤。

Q2問：你怎麼看宏達電的HTC Vive?

答：我覺得很好啊，我試過一次，它想要創造的體驗跟傲庫路思不一樣。

傲庫路思是坐著的體驗，因為在虛擬實境世界當中，你沒辦法知道外面發生什麼事，對吧？你必須坐著才比較安全，你如果可以自由四處走動的話，可能會撞到牆，可能打破東西，因此，傲庫路思在頂端有一顆鏡頭。

但是HTC Vive感應器，可以感應穿戴者的動態，你可以知道目前所處的環境的大小，在室內走來走去，我認為Vive想要做的是可移動的體驗，現在他們還在外面裝了一個攝影機，你就可以看到自己，不會撞到東西。

（問：你覺得誰比較有勝算？）這很難說，有點像是拿安卓(Android)比蘋果(系統)。如果宏達電的價格帶是好的，而且有好的領導，我相信有其他更多的內容開發商會支持。

VR市場兩年後趨於成熟

Q3問：你認為對消費者市場和這些製造廠而言，還需要多少時間一切才會到位？

答：大概再兩年，二〇一八年應該會是一個好時間。因為到時第二代的產品就出來了，人們也會開始比較了解VR的使用者體驗。現在的內容創作者需要一點時間去犯錯。

Q4問：虛擬實境普及時會面臨很多挑戰，你覺得哪個挑戰最大？

答：內容。在VR的世界，觀者可以百分之百掌握攝影機，而不是導演決定的。2D的敘事方法不適用了，你需要重新發明真實的敘事方武。

你必須要去思考，如何在這種條件下創作出好的內容。你(使用者)如果(戴虛擬頭盔後)往後看，看到攝影師怎麼辦？我還可以看到燈光師，這一點都不合理啊，對吧？

我們現在拍電影的技巧跟方法，需要被重新發明，這是內容端最大的問題，這不是技術也不是價錢的問題，而是使用者體驗。

最後，你會付出五百九十九美元(編按：傲庫路思Rift消費者版本定價)購買那個體驗，你會覺得值回票價，但現在你無法評估這個價值，因為你從來沒試過。

台灣的起跑點和全世界一樣

Q5問：台灣可以怎麼抓住這波虛擬實境商機？

答：虛擬實境體驗非常新，現在沒有內容之王，沒有所謂的菜鳥或老鳥。

我是跟所有電影製作人這樣說的，如果你是有十五年經驗，跟兩年經驗的電影導演，在虛擬實境裡頭，兩人的起跑點是一樣的，因為他們都不了解，怎麼製作出吸引人的虛擬實境體驗，所以對台灣公司來說，這是個很好的時機，跳下來探索並發現有什麼可以做的吧。