華大201，順豪資源253 巴黎的價值投資
來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/06/201253.html
巴黎：
凡是有收購、合並、分拆、重組等都是搵食的機會，不過就要快，分析要一兩日起貨，所以一個唔覺意，看漏某些文件，就會計錯數。不過呢類交易回報也是很可觀的，好似今天講的順豪系就是。
順豪原本所有入息都在華大地産，其它兩間公司順豪科技、順毫資源是完全無入息，只是做控股公司。
筆者唔太相信測量行的估值，因為他們是以假如今天搵到個闊佬物業買家可能會出的價，而買股票是用一個＂今天市場連最保守的投資者都覺得這股票的入息相對的吸引價＂，所以那些帳面折讓對筆者來說，意義不大，除非大把錢買了之後拆骨又唔同。
為了簡化，筆者跳過表面交易條件，直接去到交易後狀況，這亦是分析最終的目的，若知道交易後的結構，就能知道利益所在。
交易後：
（I）華大方面：
持有：
1．一批年生1．65億稅後利潤的酒店；
2．一批年生1．1億稅後利潤的投資物業消失左
3．有3．4億元浄流動資產；
4．有在建酒店成本3．8億；
5．有預付租貸0．33億。
6．持有11．753％順豪科技市值2.18億；
7．持有20·6％順豪資源市值2.05億
8．交易後有1．32億的欠控股公司貸款會消失
3－8加起來是13.07億，又因為每1股華大獲派0．0165股市價3.49的順豪科技，約值0·05758元，如果華大現價0.445市值是39·8億，減了呢批以股代息的成本，市值＝34·6億，再減第4、6、7號和現租金收入無關資產共8．03億＝31億的股票投資成本
以31億的投資成本除以1．65億的酒店淨收入回報大既便是5.23％回報，但要註意，收入會因轉了物業給順豪科技而轉了部分中央費用中包括屬於第2號物業費用和折舊，故可能有2千萬費用會轉出而令第1號收益會調整向上，即收益率最終會約是1．85億收入或是現價的5·9％＋回報咁上下，吸引嗎？
（2）順豪科技：
持有：
1．持有71．09％華大——＞間接擁有1．65億至1．85億上下的淨稅後入息的酒店；
2．一批年生0．9億至1．1億上下稅後入息的物業，當中有微不足道的小股東權益；
3．一批沒有入息的物業；
4．年淨支出約8．5百萬。
另外：
股數會增加7．36％
第3號物業因無入息當唔存在。第一號物業入息攤佔當1．85億x71％＝1．31億，第2號物業收入當稅後是9千萬，總入息便是2．21億，減4號費用＝2．125億淨稅後的租金利潤。
順豪現市值是18.56億，交易完成後股數增加7．36％，巿值會是19.92億，減去佔71·09％華大的第4、6、七號與收入無關的資產佔比權益5．71億會是14.21億，若以2.125億的入息計便高達15％。
總結
1．用順豪科技現價的15％回報標準計，華大酒店收入1.85億的市值只值12．3億，扣除上面的除股息和一批和收入無関的資產後巿值是31億，因此華大現價應該要跌18．7億（48％）或順豪科技還有排升至合理；
2．順豪科技的淨市值回報是15％是否合理，可以又用番彩星集團和川河比較：
i）彩星集團持玩具部分值9億8，集團現在市值是22億，即收租部分市值為12．2億，以1億1的淨稅後租金入息計會是9％，若按順豪15％回報計只能值7．3億，總市值只能是17．1億，彩星較順豪貴22％。
ii）川河扣稅後淨現金收入約有7千5百萬，按15％回報計算應值5億，連同14億現金＝19億，其它地皮已經完全不計，現川河市值12．5億，仍較順豪標準至少便宜了34%；
3．順豪是26／3公告重組，當天從2.1彈升23％至2.38，如果在27／3高位2.6入貨至昨天收市3．49計算回報仍有34·2％，可想而知當天是非常抵買；
固此順次序是川河＞順豪＞彩星＞華大。
4．重組分拆是另一種價值投資，通常是大股東不滿股價落後而希望透過重組去釋放價值，在釋放過程中，大股東會盡量令個交易複雜到得佢知你唔知，又或煩到你唔想知，這樣佢就能夾小股東錢，好似華大根本係唔值呢個價，都唔知邊個天材會比多48％去持有它；
5．雖然係遲左，但筆者買任何股票所付的＂價格＂都是基於今天公司的總市值和收入比較，而唔係今日個價格是否新高或新低，筆者會考慮減彩星轉順豪。
PS：今天忍無可忍又再沽清匯豐銀行，只餘下D被動碎股！
順豪控股(0253，前麗德國際商業、順豪資源集團)專區
1 :
GS(14)@2014-08-14 22:26:24http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=6862&page=
前專區
2 :
失頭哥(51894)@2014-08-31 12:10:07
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140828/18846938 何車
....李兆基女婿鄭啟文持順豪資源（253，市值6.7億元）71.2%，順豪資源持順豪科技（219，市值11.5億元）66.94%，順豪資源持華大地產（201，市值34億元）71.09%....
...PB若與鱷魚恤PB看齊，順豪資源（253）值5.81元，現價上升空間163%；順豪科技（219）值5.24元，現價上升空間144%....
小弟開頭就咁睇，市值6.7億元的253持有66.94%市值11.5億元的219，即是253持有的219值7.7億(201是透過219持有，不獨立計)，市值6.7億元的253好似好抵。
不過，比較兩個2014h1 balance sheet，253似乎除了219之外就無其他業務，主要分別是253的"可供出售投資asset"比219少$110m，"欠最終控股公司之款項liability"比219多$55m，即是說，253在219之外的資產是約負數$165m，253市值低於持有的219價值也合理。
但係母公司253"可供出售投資asset"比子公司219少，應該係反映219又持有20.6%的母公司253，所以條數已經複雜到超出小弟的會計能力，唔知可唔可以就咁計，要用令一個角度睇。
219 book value 4.5b, 253 book value 2.6b. 253持有219的book value為3.0b，253持有219而外的book value 為-0.4b. 資產就話要PB折讓，但若負債PB當為1，253持有的219值7.7億的話，253恐怕只值3.7億...?
(我的計算好似同市值相差太過份，歡迎討論及賜教)
何車得到253比219上升空間多的結論，主要是因為假設了PB折讓相同，無理會額外資產為負債。結論是，財演看得好表面，浪費我數小時，投資都係要靠自己。
by the way, 想請教，鄭啟文持253共71.2%，253持201共71.09%，怎麼hkex也寫鄭啟文持201共71.09%? 咁我只看HKEx點知 ultimate shareholder持有公司真正的equity interest?
3 :
greatsoup38(830)@2015-03-13 02:10:10盈利降10%，至7,500萬，3億現金
4 :
GS(14)@2015-04-14 02:33:12華大派多3仙息
5 :
greatsoup38(830)@2015-08-18 02:19:50盈利降4成，至2,600萬，2.9億現金
6 :
greatsoup38(830)@2015-09-30 01:33:54http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150929/news/ea_eaa3.htm
【明報專訊】黃金周向來是本港酒店淘金好時機，不僅房間日日爆滿，房價也會水漲船高。不過，今年黃金周業界卻普遍反映房間雖然爆滿，但房價仍較去年同期水平下跌10%至15%。華大地產主席鄭啟文解釋，內地遊客住房需求較以往並未顯著減少，只是主導黃金周遊客的內地短途旅客提前訂房時間較以往短，本港酒店普遍等不到最後便主動降價。
鄭啟文稱，今年黃金周訂房依然爆滿，特別是10月1日至4日與過去一樣好，僅是5日至7日靜一些。他分析，過去跟團遊客可達訂房人數的三成至四成，惟現在僅有5%左右，廣東省內的自由行遊客因近年簽證政策放鬆而大增，取代了流失的跟團住客。他稱，廣東省遊客僅會提前幾天才確定行程，很多都是最後一刻才訂酒店。本港酒店便自亂陣腳，以為需求不再，紛紛提前壓價吸客，這才是房租下調的主要原因。
四季﹕房價持平 仍有空房
不過，鄭啟文表示，這種旅客結構轉變對本港旅遊業是好事，因為廣東省自由行客消費能力較高，會選擇市區較好的酒店，過去低價購物團住得反而較偏遠。但他也表示，廣東自由行客通常來港住2至3日，會出現訂房日期過於集中的情。
另外，四季酒店職員表示，黃金周期間價格與平時相若，沒有特別加價，但截至昨晚仍有不少海景空房。
7 :
GS(14)@2015-10-09 02:26:16http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151008/news/ec_eck1.htm
華大1.8億掃匯控股份
2015年10月8日
【明報專訊】華大地產(0201)、順豪科技(0219)及順豪資源(0253)聯合公告，華大地產由9月2日至9月29日進行一連串交易，於市場上購買匯豐控股(0005)310萬股股份，買入價格介乎每股57.25元至59.85元，總購買價為1.828億元，且由華大地產以內部現金支付。
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是次收購均價為每股59.02元，昨日匯控收市價為62.05元，若以此計算公司帳面已錄得盈利939.3萬元。在收購事項之前，華大地產擁有現金存款11億元，可從銀行賺取0.4厘利息收入，公司管理層認為，收購為集團提升可用現金所得收入，且可隨時出售變作現金，作為收購酒店物業之用。
8 :
GS(14)@2015-10-10 01:40:55賣匯豐
9 :
greatsoup38(830)@2016-03-14 03:47:03盈利降25%，至6,400萬，2.4億現金
10 :
GS(14)@2016-03-20 23:56:00改名順豪控股
11 :
GS(14)@2016-06-24 18:38:11stopped
12 :
greatsoup38(830)@2016-07-02 02:54:27買英國物業
13 :
greatsoup38(830)@2016-07-29 03:57:42易名順豪控股
14 :
GS(14)@2016-09-06 05:01:30賣匯豐
15 :
GS(14)@2016-09-07 14:40:59維持虧3,000萬，輕債
16 :
greatsoup38(830)@2017-02-19 14:29:07老爺益女婿，買下恆地酒店
17 :
GS(14)@2017-03-14 17:37:12盈利增8成，至9,000萬，輕債
18 :
greatsoup38(830)@2017-03-19 16:05:50一定要買
19 :
GS(14)@2017-04-25 14:28:12no buy
20 :
GS(14)@2017-09-11 14:33:58盈利增17%，至3,500萬，輕債
21 :
GS(14)@2018-03-14 17:28:10盈利增12.5%，至9,000萬，輕債
22 :
GS(14)@2018-08-26 14:31:07盈利增1成，至4,000萬，輕債
23 :
GS(14)@2019-03-11 05:13:22盈利增11%，至1億，輕債
24 :
GS(14)@2019-03-12 15:59:09
緒言
董事會欣然宣布買方（本公司之間接附屬公司）已於二零一九年三月八日與賣方
就該出售資產之交易訂立臨時合約，作價 58,000,000 港元。
「該物業」 指 香港大坑道一百五十二號十一樓 A 室